財務報表、財務風險和財務政策分析/sundae_meng一、讀懂財務報表

財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝。

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阿伯拉汗.比爾拉夫（一）何為財務報表（WhatareFinancialStatements？）

1、財務報表財務報表是公司根據財務標準或準則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務部門）或債權人（如銀行）提供或報告的公司在一段時期以來的有關經營和財務信息的正式文件，主要包括：資產負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。（1）有些公司通常還做第四張財務報表：“股東權益變動表”。（2）大多數國家（美國、中國等）和國際會計準則委員會（IASC）要求公司披露和公布上述三張財務報表，IASC還要求附加“股東權益/sundae_meng

狀況變動說明”。

（3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表”。

2、財務報表和財務報告 （1）財務報表和財務報告略有區(qū)別。一般地說，財務報表是財務報告的組成部分，而財務報告除了“三表”之外，主要還包括“財務報表附注部分”和“審計報告”。 （2）“財務報表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計算依據，包括“公司簡介”、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明”、“會計報表的項目注釋”、“關聯(lián)方關系及交易”、“或有事項”、“承諾事項”、“資產抵押說明”、“資產負債表日后事項”、“債務重組事項”和“其他事項”等，其為財務報表分析提供了豐富的附加信息，使財務報表分析更加深入、客觀和全面。/sundae_meng

（3）審計報告是由CPA公司或會計師事務所提供的審計報告，審計報告按照審計的內容可以分為“專項審計報告”和“年度審計報告”。按照審計的（結果）意見可以分為“標準無保留審計意見”、“無保留+說明段的審計意見”、“有保留審計意見”、“否定的審計意見”和“拒絕發(fā)表意見”五類，其含義是：

—標準無保留審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準則；

—無保留+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準則；

—有保留審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準則；

—否定的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準則；

—拒絕發(fā)表意見：由于公司的會計政策和處理與審計結果無法一致，審計人員拒絕對公司的財務報表發(fā)表任何意見。/sundae_meng 3、財務報表的作用（WhatarerolesoftheFinancialStatements？）

（1）評價企業(yè)的經營業(yè)績（Assessmanagementperformance）：

—企業(yè)的盈利能力如何？—影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？—企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？—影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？

（2）診斷企業(yè)的財務健康狀況（Diagnosefinancialcondition）：

—企業(yè)的負債狀況如何？

—企業(yè)否具有財務風險？

—企業(yè)是否具有償債能力？/sundae_meng —企業(yè)的經營風險如何？

—企業(yè)是否面臨財務困境或破產風險？ （3）計劃未來的經營策略和財務政策（Planfutureoperationsandfinancialpolicy)：

—評價和決定企業(yè)未來的投資項目；

—調整和制定企業(yè)未來的資本結構政策；

—調整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策；

—調整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策。 （4）評價企業(yè)的投資價值（Identifythefirm’srealvalue）： —投資者根據企業(yè)披露和公布的財務報表，確定企業(yè)股票（股權）和債券是否具有投資價值？/sundae_meng —銀行根據企業(yè)披露和公布的財務報表，決定是否批準或提早企業(yè)的貸款申請？

4、財務報表編制結果差異的主要原因（WhatCauseDifferencesinFinancialStatements？）

（1）會計標準和準則引起的差異：財務報表會因依據的“會計標準或準則”不同而有所差異，不同的國家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報表的依據不同，其帳目的處理結果不同。（2）會計師執(zhí)行引起的差異：會計師在執(zhí)行會計標準或準則的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導致帳目的處理結構不同。（3）使用目的引起的差異：財務報表的內容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務報表：年度或季度報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務機關計算納稅。/sundae_meng（二）三張主要財務報表簡介

1、資產負債表（BalanceSheet） 資產負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產、負債和所有者權益的狀況，從而反映公司的投資的資產價值情況（資產方）和投資回報的索取權價值（負債和所有者權益方）。 由于“資產=負債+所有者權益”，所以資產負債表的基本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產負債表上的股東權益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據企業(yè)未來發(fā)展預期的判斷所引起的。/sundae_meng 2、損益表（IncomeStatement） 損益表反映公司在一段時期內，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內，使用資產從事經營活動所產生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據是：“銷售收入-銷售成本-經營費用-管理費用-財務費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。由于損益表的編制依據“權責會計制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。

/sundae_meng 3、現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows） 現(xiàn)金流量表報告公司在一段時期內從事經營活動、投資活動和籌資活動所產生的現(xiàn)金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經營活動的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量”（長短期負債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。 來自經營性活動的現(xiàn)金凈流入量簡稱“凈營業(yè)現(xiàn)金流”，它是由企業(yè)正常的經營活動產生的，與企業(yè)“出售資產”、“銀行借款”、“發(fā)行股票”或“發(fā)行債券”無關。因此凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對企業(yè)高層經理、投資者、銀行和政府主管機關，都具有重要的政策啟示。/sundae_meng二、財務報表的基本格式、內容和范例

不完全懂得會計和財務管理工作的經營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。

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羅伯特.希金斯（一）資產負債表的基本格式和內容

1、資產負債表的格式和內容 根據“所有者權益=總資產-負債”，采取左右對應的“復合式表格”的格式，左方是資產方；右方是負債和所有者權益方，左方總數等于右方總數。因為：所有者權益=總資產-負債

=（流動資產+非流動資產）-（流動負債+非流動負債）總資產=負債+所有者權益/sundae_meng

流動資產+非流動資產=流動負債+非流動負債+所有者權益 所以，左方：資產方——反映資金的投向、構成和具體運用總資產=流動資產+非流動資產右方：負債和所有者權益方——反映資金的來源和構成負債+所有者權益=流動負債+非流動負債+所有者權益

2、資產負債表的類別和范例——“資產-負債-所有者權益”的關系（1）標準資產負債表：在資產方列出：包括“應收賬款”和“存貨”的流動資產；在負債方列出：包括“應付賬款”的流動負債。其左方反映“總資產”（含應收賬款和存貨）的構成；右方反映“負債”的構成和“所有者權益”的構成。/sundae_meng

（2）管理資產負債表：是標準資產負債表的變體，在資產方列出：營運資本需求量（WCR）=應收款+存貨-應付款，結果左方總數是“資產凈值”或“投入資本”，其反映“資產凈值”的資金來源；右方總數是“吸收資本”或“占用資本”，與標準資產負債表的左方總數“總資產”和右方總數“負債+所有者權益”不同。因此，它更清楚地反映投資和融資結構，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的營運、投資和籌資策略。 值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應收款，WCR的計算公式中并沒有定義應該包括哪些應收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作：

WCR=應收款+其他應收款+存貨-應付款-其他應收款/sundae_mengABC公司標準資產負債表（2001年12月31日）資產金額負債和所有者權益金額流動資產流動負債現(xiàn)金短期銀行借款應收賬款短期債券存貨應付賬款預付帳款到期的長期負債非流動資產應付費用金融資產非流動負債無形資產長期銀行貸款固定資產凈值長期債券

所有者權益總資產負債+所有者權益/sundae_mengABC公司管理資產負債表（2001年12月31日）投入資本金額占用資本金額流動資產流動負債現(xiàn)金短期銀行借款

WCR短期債券預付帳款到期的長期負債非流動資產非流動負債金融資產長期銀行貸款無形資產長期債券固定資產凈值所有者權益資產凈值吸收資本/sundae_meng（二）損益表的基本格式和內容

1、損益表的格式和內容 根據“銷售收入-各項費用=凈利潤”，采取“單列式表格”的格式，以“銷售收入”為基數，逐一減去各項費用，包括：銷售成本、經營費用、管理費用、財務費用、利息和所得稅，最后得到“稅后利潤”。

2、損益表的范例——“收入-成本-利潤”三者之間數量的關系 （1）反映企業(yè)的“業(yè)務收入”或“銷售成本”（分主營和非主營）； （2）反映的“業(yè)務成本”（分主營和非主營）； （3）反映企業(yè)的“業(yè)務利潤”（分主營和非主營）； （4）反映企業(yè)的“三項費用”和“存貨跌價損失”； （5）反映企業(yè)的“營業(yè)利潤”； （6）反映企業(yè)的“稅前利潤”、“所得稅”和“稅后利潤”； （7）反映企業(yè)的“每股凈收益”（EPS）。/sundae_mengABC公司2001年度損益表

項目金額（主要項目說明）一、主營業(yè)務收入減：銷售折扣和折讓二、主營業(yè)務凈收入減：主營業(yè)務成本（直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等）主營業(yè)務稅金和附加（營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發(fā)展附加*）三、主營業(yè)務利潤加：其他業(yè)務利潤減：存貨跌價損失營業(yè)費用（廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等）管理費用（R&D費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設備折舊費、物業(yè)費、辦公費、房產稅、土地使用稅、招待費、無形資產攤銷、壞帳損失、其他管理費等）財務費用（利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費）四、營業(yè)利潤加：投資收益補貼收入營業(yè)外凈收支五、稅前利潤減：所得稅六、凈利潤/sundae_meng

直接人工費用主營直接材料費用車間管理人員工資福利業(yè)務其他直接費用生產性固定資產折舊成本維修費辦公費水電費勞保費其他總制造費用

成本 *行政管理人員工資和福利費*辦公設施折舊費 *維修費 *辦公用品 *低值易耗品攤銷 *辦公費 *差旅費 *工會經費 *職工教育培訓費 *勞動保險費

管理費用 *待業(yè)保險費 *咨詢費

期間 *訴訟費 *董事會會費

費用 *土地使用費 *土地損失補償費 *技術轉讓費*上交管理費 *無形資產攤銷 *存貨跌價準備 *壞帳損失準備 *業(yè)務招待費 銷售費用*廣告費 *運輸裝卸費*展覽費

*銷售機構經費*銷售人員工資福利傭金*保險費

財務費用*利息凈支出*匯兌損失*銀行金融中介手續(xù)費

/sundae_meng（三）現(xiàn)金流量表的基本格式和內容

1、現(xiàn)金流量表的格式和內容 通過前后年度的資產負債表和損益表，根據“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個大項目： 營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入以上三項相加后可以得到：總凈現(xiàn)金流入=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入

+籌資活動凈現(xiàn)金流入按照上述關系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。/sundae_meng

OperationsInvestmentFinancing/RaisingSources*SalesofGoods/*SaleofFixedAssets*IssuesofStocks&BondsofServices*SaleofLong-term*Long-termDebtsInflowsFinancialAssets*Short-termDebts*Interests&Dividends*Long-termDebtsPay-backCash

OperationsInvestmentFinancing/UsingSource*Purchasesof*CapitalExpenditures*BuyStocks&BondsofGoods/Services&ExpenditureforM&A*PaybackLong-termDebtsOutflows*Sale&management*InvestmentinLong-term*PaybackShort-termDebtsExpensesFinancialAssets*PayInterests&Dividends*TaxesNetCashFlowsNetCashFlowsNetCashFlowsfromOperationfromInvestmentfromFinance/sundae_meng

2、營業(yè)（經營性）現(xiàn)金流量的編制方法 （1）直接法 稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=銷售收入凈額-銷售成本（不含折舊）

-銷售費-管理費-所得稅-WCR的變動額 （2）間接法 稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入=凈利潤+折舊+利息*-WCR的變動額 （3）利息處理應注意問題 （a）利息列入經營性現(xiàn)金中，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對總凈現(xiàn)金流入產生影響； （b）在編制投資項目的現(xiàn)金流量表時，若項目是“全權益投資”，其損益表中的利息費用=0；若項目是“全債務投資”或“混合投資”，則損益表中的利息>0，即應按債務利率計算債務的利息費用。/sundae_meng 3、現(xiàn)金流量表的范例

ABC公司現(xiàn)金流量表項目金額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）：銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊）銷售及管理費用稅金

WCR的變動額經營現(xiàn)金流入小計B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產、無形資產和其它長期資產收回到期投資取得投資收益/sundae_meng減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產）投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金流入小計C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加短期借款增加吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務支付籌資費用支付利息支付股利籌資現(xiàn)金流入小計D：總凈現(xiàn)金流入（A+B+C）/sundae_meng三、財務報表與企業(yè)經營政策和財務政策

最能理解和記憶的知識是能夠化繁為簡的東西。

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無名氏

（一）“經營周期”中的問題和經營及財務政策含義

1、企業(yè)發(fā)展的一系列“為什么？” （1）公司進行權益資本籌資和債務資本籌資的目的是為了獲得更多的資產（購置設備和支付各種費用）進行生產； （2）生產的目的是為了產品銷售或獲得銷售收入； （3）銷售產品的目的是為了獲得利潤； （4）獲得利潤的目的是為了回報債權人及股東，且建立企業(yè)發(fā)展的自我資本基礎：支付利息、支付股利和留存收益。以下我們討論ABC公司的經營周期，了解“資本-資產-銷售-利潤-資本”的形成和演化過程，為編制“三表”奠定基礎。/sundae_meng 2、例題

ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，1998年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權資本投入500萬元，資產共計1000萬元，負債與權益比例為1：1，長債和短債比例為3：2?？傎Y產1000萬元，其中固定資產占66%，折舊率1/11?？傎Y產投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉率為1。 一年之后，扣除各項費用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用，并于1999年末新增投資132萬元。同時公司決定： （1）不對外籌集權益資本——目標籌資政策； （2）負債政策控制在1：1——資本結構政策（財務政策）； （3）股利支付政策控制在50%——目標股利政策（財務政策）； （4）資產周轉率維持在1——目標經營政策； （5）凈利潤率保維持在10%——目標經營政策。 問題：如何編制1999年和2000年公司的：資產負債表、損益表和現(xiàn)金流量表？ /sundae_meng3、圖示創(chuàng)始資本（98/12/31）留存收益比借債：500萬資本結構留存收益/凈利潤權益：500萬借債/權益=1=50%合計：1000萬凈利潤資產股利50萬100萬留存收益99/12/311000萬

99/12/3150萬固定資產660萬

年折舊60萬

凈利潤率銷售收入資產周轉率凈利潤/銷售1000萬銷售/資產=1=10%

圖1：ABC公司的第一經營周期（1998/12/31-1999/12/31）/sundae_meng新投入：留存收益50萬，借債50萬資本（99/12/31）留存收益比借債：550萬資本結構留存收益/凈利潤權益：550萬借債/權益=1=50%合計：1100萬凈利潤資產股利55萬110萬留存收益00/12/311100萬

00/12/3155萬

凈利潤率銷售收入資產周轉率凈利潤/銷售1100萬銷售/資產=1=10%

圖2：ABC公司的第二經營周期（1999/12/31-2000/12/31）/sundae_meng4、ABC公司的財務報表——損益表、資產負債表和現(xiàn)金流量表

ABC公司1999年度和2000年度損益表項目19992000銷售收入10001100經營成本（含折舊）760836息稅前利潤（EBIT）240264利息（8%）4044稅前利潤（EBT）200220稅后利潤（EAT，T=50%）100110

留存收益5055

支付股利5055/sundae_meng ABC公司管理資產負債表項目

資產項目負債和所有者權益

98/12/3199/12/3100/12/3198/12/3199/12/3100/12/31現(xiàn)金1000100110短期借債200200220WCR-350385長期負債300300330固定資產凈值-600660所有者權益500550505

合計100010501155合計100010501155 ABC公司營運資本需求（WCR=應收款+存貨-應付款）情況

99/12/3100/12/3199/12/3100/12/31應收款150165應付款5055存貨250275WCR350385/sundae_meng ABC公司標準資產負債表項目

資產項目負債和所有者權益

98/21/3199/12/3100/12/3198/12/3199/12/3100/12/31現(xiàn)金100010001100短期借債200200220應收賬款-150165應付賬款-5055存貨-250275長期負債300300330固定資產凈值600660所有者權益500550605

合計100011001210合計100011001210/sundae_meng

由資產負債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現(xiàn)金流入（現(xiàn)金凈增加）=110-100=10萬，其中：

—經營活動的凈現(xiàn)金流入=EAT+利息+折舊-WCR增加額

=110+44+72-35=191萬元

—投資活動的凈現(xiàn)金流入=投資收入-資本支出

=0-固定資產原值-固定資產凈值

=0-(660+132)-(540+120)=-132萬元

—籌資活動的凈現(xiàn)金流入=籌資流入+籌資流出

=50-99=-49萬元籌資流入=長期負債增加+短期負債增加

=（330-300）+（220-200）=50萬元籌資流出=支付利息+支付股利

=44+55=99萬元所以，總凈現(xiàn)金流入=191-132-49=10萬元/sundae_mengABC公司1999年末和2000年末的現(xiàn)金流量表（萬元）項目19992000經營活動現(xiàn)金流量銷售收入10001100減：經營成本（不含折舊）700764

稅收支出100110WCR增加所支付的現(xiàn)金35035經營凈現(xiàn)金流量小計-150191投資活動現(xiàn)金流量投資或處置資產收入00減：資本支出660132投資凈現(xiàn)金流量小計-660-132/sundae_meng籌資活動現(xiàn)金流量長期負債增加-30加：短期負債增加-20減：支付利息4044

支付股利5055籌資凈現(xiàn)金流量小計-90-49總凈現(xiàn)金流量合計-90010年初現(xiàn)金1000110年末現(xiàn)金100100現(xiàn)金凈增加（年末-年初）-90010/sundae_meng

（三）經營政策和財務政策

1、“創(chuàng)始資本-資產-銷售-利潤-新資本”各自的含義和它們之間的循環(huán)關系。 為了發(fā)展企業(yè)，企業(yè)必需獲得更多的資產以實現(xiàn)更多的銷售，并賺取更高的利潤以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進一步增加權益資本和籌集新的債務資本去發(fā)展業(yè)務。所以，企業(yè)必需有更多新的資本投入才能進一步增長。

2、經營和財務政策與企業(yè)自我可持續(xù)增長之間的關系。 在假定企業(yè)稅率不變，不對外籌集權益資本，且不改變“經營政策”（資產周轉率和利潤率）和不改變“財務政策”（負債比例和股利支付率）的情況下，企業(yè)進一步的發(fā)展所需的資本來自“留存收益”和“新的債務資本”——二者滿足“目標負債比例”。在這種情況下，企業(yè)的銷售增長率稱為“自我可持續(xù)增長率”，即在“六不”條件下可以取得的最大的銷售增長率。/sundae_meng

期末的權益資本-期初的權益資本 自我可持續(xù)增長率=----------------------------------------------

期初的權益資本當期留存收益

=-----------------------------------------

期初的權益資本 在上述“六不”的條件下，下面關系式成立：自我可持續(xù)增長率=資產增長率

=凈資產（權益資本）增長率

=負債增長率

=銷售增長率

=成本增長率

=凈利潤增長率 對于ABC公司，自我可持續(xù)增長率=10%！??！/sundae_meng3、自我可持續(xù)增長率與銷售增長率之間的關系。 （1）如果企業(yè)不對外進行權益資本籌資，企業(yè)未來的最大銷售增長率就是其可持續(xù)增長率！ （2）如果企業(yè)預計其銷售增長率將超過現(xiàn)有的可持續(xù)增長率，企業(yè)必需盡快進行新的權益資本籌資，而不是繼續(xù)依靠留存收益這種內在籌資方式！

4、“損益表-資產負債表-現(xiàn)金流量表”各自的含義和它們之間的聯(lián)系。 （1）根據公司的“經營政策”（資產周轉率和利潤率）和公司的“財務政策”（負債比率和股利支付率），就可以知道公司“經營循環(huán)”過程，從而掌握“損益表”和“資產負債表”的編制原理。 /sundae_meng

（2）在損益表和資產負債表的基礎上，補充年末“流動資產”和“流動負債”的數量和構成的數據，就可以編制“現(xiàn)金流量表”。 （3）損益表反映資產在經營一個周期后的企業(yè)盈利或虧損？資產負債表說明年末這一時點企業(yè)資本的使用和來源，特別重要的是表明了所有者權益增加或減少？現(xiàn)金流量表描述了企業(yè)在經營一個周期后產生多少現(xiàn)金流量，包括來自“經營活動”、“投資活動”和“籌資活動”？ （4）一般地，由于采取權責會計制做帳，利潤不等于現(xiàn)金。只有當“應收賬款”等于“應付賬款”，且“存貨=0”，利潤才等于現(xiàn)金。因此，現(xiàn)金管理非常重要——現(xiàn)金是王！特別是“來自經營活動的現(xiàn)金”。/sundae_meng

5、“經營政策”和“財務政策”與“三表”的關系、各自的含義和它們之間的關系。 （1）“利潤”、“資產”和“現(xiàn)金”受公司“經營政策”和“財務政策”的影響。更確切地說，資產周轉速度、利潤率、負債比例、股利支付率是影響公司“資產”、“利潤”和“現(xiàn)金”的關鍵因素。 （2）經營政策（資產周轉速度和利潤率）主要受制于宏觀經濟狀況、市場結構和競爭程度和行業(yè)特點，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。 （3）財務政策（負債比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經濟狀況、市場結構和競爭程度和行業(yè)特點。/sundae_meng財務報表分析財務報表分析 資本結構政策股利政策

——適度負債——股東利益至上如何發(fā)揮負債效益？是否發(fā)放股利？如何控制負債風險？如何發(fā)放股利？

企業(yè)價值 營運資本政策投資政策

——提高資產流動性——提高投資效益如何減少應收款？尋求什么投資機會？如何降低庫存？投資項目效益如何？財務報表分析財務報表分析/sundae_meng四、上市公司經營業(yè)績和風險的分析和評價

你無法管理你所無法度量的東西。

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威廉.休利特（一）財務報表分析的主要問題——分析什么？

1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？凈資產收益率（ROE）=？投入資本收益率（ROIC）*=？銷售利潤率=？經營費用比例（經營費用/銷售收入）=？ *注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現(xiàn)金+WCR+固定資產凈值），有時也用（附息債務金額+權益資本）。此外，如果計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。

2、公司的流動性（Liquidity/Currency）如何？經營現(xiàn)金流量>0？現(xiàn)金償債倍數=現(xiàn)金/到期長債=？流動比率=？速動比率=？/sundae_meng 3、公司面臨的風險（Risk）有多大？ 財務風險（財務杠桿）=？經營風險（經營杠桿）=？負債/權益=？總負債/權益=？ 4、公司資產的使用效率（EfficiencyofUtilisingAssets）如何？

總資產周轉率=？存貨周轉率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？應收賬款周轉率（年銷售/平均應收賬款）=？ 5、上市公司財務盈利和市場表現(xiàn)（FinancialEarning&MarketPerformance）如何？

每股凈利潤（EPS）=？每股股利（DPS）=？市盈率（P/E）=？每股凈資產（BVEPS）=？/sundae_meng 6、公司創(chuàng)造價值（ValueAdded）了嗎？

EVA（經濟增加值）=？MVA（市場增加值）=？

7、公司的增長能力 自我可持續(xù)增長能力=？成長性=？（二）財務指標體系和財務報表的分析方法

1、財務指標體系 （1）任何一個財務指標都是從某一側面反映企業(yè)的財務狀況，而財務指標體系是各類各項指標的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財務狀況。 （2）財務指標體系不是一層不變的，其一般分為4~7類，共計15~22個指標。當然，企業(yè)可以根據面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。 /sundae_meng財務指標體系表流動性管理債務管理資產管理盈利能力股東收益短期支付能力資產流動性債務比例本息保障倍數資產運作效率銷售盈利率資產報酬率股東報酬價值創(chuàng)造

流動比率應收款回收期債務/資產利息保障倍數應收款周轉次數毛利率總資產EPSMVA

報酬率速動比率應收款周轉債務/權益固定費用存貨周轉次數營業(yè)利潤率ROEDPSEVA

速度保障倍數現(xiàn)金流與短債比長債/(長債現(xiàn)金充足性固定資產凈利潤率OCF/CFOPS+權益)周轉次數總資產總資產OFC/銷售ROICDPS/P

周轉次數總資產*EPS/P

報酬率(ROA)/sundae_meng

2、財務報表的分析方法 （1）財務比率分析

—盈利能力 —資產使用效率—增長能力

—資產流動性—負債能力—價值創(chuàng)造 （2）比較分析

—歷史比較 —行業(yè)比較—先進比較（3）結構分析

—收入結