第一節(jié)外匯交易概述一、外匯交易的概念外匯交易（ＦｏｒｅｉｇｎＥｘｃｈａｎｇｅＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎ）就是以約定的匯率將一種貨幣轉(zhuǎn)換為另一種貨幣，并在確定的日期進行資金交割的業(yè)務(wù)。國際經(jīng)濟往來的發(fā)展必然伴隨著貨幣的清償和支付數(shù)量的增長，進而促進外匯交易的發(fā)展。外匯交易的類型有多種，其中即期外匯交易、遠期外匯交易和掉期交易是外匯市場上的基本交易形式，在此基礎(chǔ)上，又出現(xiàn)套匯交易和套利交易，這些交易形式被稱為傳統(tǒng)外匯交易形式。在２０世紀７０年代以后，又出現(xiàn)了許多衍生外匯交易形式，如外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、貨幣互換交易等。然而傳統(tǒng)外匯交易形式無論在交易總量上，還是在每筆交易的平均額上都遠遠超過衍生外匯交易形式。下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述傳統(tǒng)的外匯交易形式既是學(xué)習(xí)國際金融知識的基礎(chǔ)，也是從事對外貿(mào)易工作人員必備的基本技能。選擇有利的外匯交易方式，是國際金融實務(wù)要研究的重要問題之一。二、外匯交易的參與者參與外匯交易的當(dāng)事人是多種多樣的，既有各國的中央銀行、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀商、非銀行金融機構(gòu)，也有經(jīng)濟實體和個人。這些交易主體既有投資者，也有專門從事外匯投機的機構(gòu)和個人等。其中最主要的參與者包括以下四類：（一）外匯銀行外匯銀行包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行、設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行的分支機構(gòu)和其他金融機構(gòu)。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述大多數(shù)外匯交易是通過外匯銀行進行的，因而外匯銀行是外匯市場的主要參與者，是外匯市場的主體，它們參與外匯市場的主要目的就是盈利和避險。除銀行之外，還有眾多的金融機構(gòu)參與外匯交易，包括外匯經(jīng)紀公司、投資銀行、儲蓄銀行、證券公司、保險公司、財務(wù)公司、專業(yè)投資基金組織等。外匯銀行同這些金融機構(gòu)一起，構(gòu)成了外匯市場中最活躍的交易力量，它們資金實力雄厚，交易量龐大，其交易對匯率波動具有不可低估的影響。（二）外匯經(jīng)紀人外匯經(jīng)紀人是指介于外匯銀行之間或外匯銀行與客戶之間、傳播價格信息、撮合外匯買賣雙方成交、以賺取傭金的中介人，其本身并不持有頭寸和承擔(dān)風(fēng)險。外匯經(jīng)紀人必須經(jīng)過所在國的中央銀行批準才能營業(yè)。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述不過，隨著現(xiàn)代通信網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展以及銀行間競爭的加劇，銀行在國外主要外匯市場上進行買賣時一般不通過經(jīng)紀人，而是直接同其他銀行打交道。還有一種經(jīng)紀商，專門代理客戶買賣外匯，賺取傭金，比上述的經(jīng)紀商規(guī)模小。２０世紀９０年代初，隨著科技及電子通信技術(shù)的迅速進步，一種新的經(jīng)紀渠道———“電子經(jīng)紀”系統(tǒng)應(yīng)運而生，并對傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)方式提出了巨大的挑戰(zhàn)。（三）客戶客戶是指參與外匯交易的公司和個人等，如進出口商、投資者、留學(xué)生、旅游者、投機商等，他們出于交易、保值或投機的目的通過外匯銀行進行外匯買賣，以期獲得或出售外匯，其中以進出口商為主?？蛻舨荒苤苯舆M入銀行間同業(yè)市場參加外匯交易。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述它們對外匯交易的需求往往需要通過銀行、其他金融機構(gòu)的代客業(yè)務(wù)或銀行的柜臺業(yè)務(wù)來實現(xiàn)?？蛻羰峭鈪R市場的最終供應(yīng)者和需求者，但他們不是價格的提供者，而是價格的接受者，但通常只能接受銀行提出的外匯報價，與銀行進行外匯交易。（四）中央銀行在大多數(shù)國家中，中央銀行代表政府對外匯市場進行干預(yù)。其主要功能在于監(jiān)督金融體系的運作，并維持金融體系的穩(wěn)定成長，以實現(xiàn)政府的政策目標。具體地說，中央銀行主要是充當(dāng)兩個角色：一是充當(dāng)外匯市場的管理者，通過制定和運用法規(guī)、條例等，對外匯市場進行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)，使外匯市場上的交易有序進行，并能最大限度地符合本國經(jīng)濟政策的需要。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述二是為了穩(wěn)定匯率、防止國際短期資金的大量涌入或抽出對本國外匯市場造成猛烈沖擊，進而影響本國產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟的發(fā)展，各國中央銀行直接參與外匯市場上的交易活動，根據(jù)國家政策需要買進或賣出外匯，以影響外匯匯率走向。中央銀行不僅要維持一個有秩序、有效率的外匯市場，更扮演了外匯的最終供給者或需求者的角色。三、外匯交易的層次由于外匯交易的參與者有以上四類，因而外匯交易按主體劃分，就有三個層次。１.外匯銀行與客戶之間的外匯交易，以商業(yè)性外匯交易為主這一層次又稱為“零售業(yè)務(wù)（市場）”，每筆交易金額一般較小，主要是在銀行與跨國公司、地方進出口商、政府和個人之間進行。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述其交易的目的主要是為了債權(quán)債務(wù)關(guān)系的結(jié)算清算、貿(mào)易融資及國際投資、外匯保值避險以及外匯投機等。２.外匯銀行同業(yè)之間的外匯交易，是指以金融性外匯交易為主的市場交易這一層次又稱“批發(fā)業(yè)務(wù)（市場）”，交易量占外匯交易的絕大部分，且每筆交易金額通常較大。參與者主要是各類銀行，其交易的目的主要是為了軋平資金頭寸或通過外匯投機而盈利。頭寸表示一種資金狀態(tài)，反映在某個時點上外匯的債權(quán)（資產(chǎn)）和債務(wù)（負債）的差額。在外匯買賣中，當(dāng)外匯買入大于外匯賣出時，稱為“長頭寸”或“多頭”，長頭寸持有者要承擔(dān)匯率下跌的風(fēng)險。因為，如果未來匯率下跌，則長頭寸持有者將遭受買貴的損失。反之，稱為“短頭寸”或“空頭”，短頭寸持有者要承擔(dān)匯率上升的風(fēng)險。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述銀行經(jīng)營外匯的原則是“買賣平衡”，銀行頭寸當(dāng)天要進行軋差。軋平外匯頭寸是指外匯銀行對外匯買賣業(yè)務(wù)進行調(diào)整，使其收入和支出達到大致平衡的行為，即所謂拋長補短，將長頭寸賣出，短頭寸買進。但這種軋平并不意味著銀行在買賣外匯后都需要立即進行平衡，它們可根據(jù)國際金融市場的情況、自身資力的大小以及對匯率變動的趨勢的預(yù)測來決定立即軋平，或加以推遲。３.外匯銀行與中央銀行之間的交易中央銀行為了維持匯率穩(wěn)定和合理調(diào)節(jié)國際儲備量，直接參與商業(yè)銀行外匯市場買賣，調(diào)整外匯市場資金的供求關(guān)系，使匯率維系或限制在一定水平上。當(dāng)市場外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上漲時，中央銀行拋售外幣，收回本幣；當(dāng)市場上外匯供大于求，外匯匯率下跌時，中央銀行買進外幣，投放本幣。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述當(dāng)一國貨幣的匯價發(fā)生劇烈波動時，該國家的中央銀行不僅在本國外匯市場上，而且還在國際外匯市場上，特別是波動最劇烈的國外市場上買進或賣出外匯，進行干預(yù)。一些國家均有專門的機構(gòu)（如外匯平準基金）和專門的資金從事該項活動。四、外匯交易的規(guī)則及程序（一）無形外匯市場的交易規(guī)則由于無形外匯市場上每天的交易金額非常巨大，而發(fā)生交易的雙方又不是面對面地進行交易的，所以這個市場的參與者都必須嚴格遵守各種約定俗成的外匯交易規(guī)則。這些交易規(guī)則主要有：（１）使用國際標準貨幣符號。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述（２）以美元為中心的雙價制報價法。除了有特別的說明之外，所有報出的貨幣匯率均采用以某種貨幣針對美元的形式。銀行在報價時對每一種貨幣應(yīng)同時報出買入價和賣出價，即所謂雙價制。（３）使用統(tǒng)一的標價方法。除了美元兌英鎊、澳大利亞元、新西蘭元和歐元的匯率是以美元作為計價貨幣（間接標價法），美元兌其他各種貨幣的匯率都是以美元作為標準貨幣（直接標價法）。（４）交易單位通常是１００萬美元。通常說的一手（ＯｎｅＤｏｌｌａｒ）即１００萬美元，交易額為１００萬美元的整數(shù)倍，交易金額一般在１００萬５００萬美元（或其等價的其他貨幣）之間。這是針對銀行同業(yè)間大批量的外匯買賣所使用的匯率。對于一般進出口商或投資者感興趣的適用于小規(guī)模外匯交易的匯率，必須在詢價時預(yù)先說明，并具體報出買賣金額。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述在這種情況下，銀行會對其原先的報價作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使其使用的匯率更有利于銀行而不利于客戶。（５）交易雙方必須恪守信用。共同遵守“一言為定”的原則和“我的話就是合同”的慣例，交易一經(jīng)成交不得反悔。以電話交易的有電話錄音，以電傳交易的有電傳打印的交易記錄，以路透社交易系統(tǒng)交易的也有該系統(tǒng)打印出來的文字記錄。（６）使用規(guī)范化的語言。為了能在匯率頻繁變動的環(huán)境中迅速而無誤地成交，在外匯交易磋商過程中經(jīng)常出現(xiàn)一些簡略語。在使用外匯交易行話時必須注意規(guī)范化。下面摘錄即期外匯交易中的常用語，如表４－１所示：上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述（二）無形外匯市場的交易程序無形外匯市場進行外匯交易程序通常是：（１）（客戶）自報姓名、單位名稱：詢價行叫通對方電話、電傳或在路透社交易機上輸入自己的終端密碼呼叫對方銀行，并自報家門，說明自己的姓名。（２）（客戶）詢價（Ｉｎｑｕｉｒｙ）：詢價行自報家門后要求對方銀行（報價行）報價。詢價內(nèi)容包括交易幣種、外匯種類、金額、交割日期等，詢價方無須表明自身是以買方還是賣方身份詢價，身份的選擇將取決于對方的報價。（３）（銀行）報價（Ｑｕｏｔａｔｉｏｎ）：報價行根據(jù)客戶的詢問立即回答，報價具有法律約束力。報價一般采用簡單形式，只報出最后兩位小數(shù)，但在確認成交匯價時須將大數(shù)標明。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述（４）（雙方）成交（Ｄｏｎｅ）：客戶表示買賣金額，銀行表示承諾。一般當(dāng)報價方報出詢價方所需匯價后，詢價方應(yīng)迅速做出反應(yīng)，或成交或放棄，而不應(yīng)與報價方討價還價。（５）（銀行）確認（Ｃｏｎｆｉｒｍａｔｉｏｎ）：報價行表示“ＯＫ，Ｄｏｎｅ”交易告結(jié)束。然后證實買賣貨幣（Ｃｕｒｒｅｎｃｙ）、金額（Ａｍｏｕｎｔ）、匯率（Ｒａｔｅ）、起息日（ＶａｌｕｅＤａｔｅ）和收付賬戶（Ｐａｙｍｅｎｔ）等，五項缺一不可的內(nèi)容。（６）（雙方）交割（Ｄｅｌｉｖｅｒｙ）：交易當(dāng)事人將賣出貨幣解入對方指定銀行的存款賬戶中。上一頁下一頁返回第一節(jié)外匯交易概述須區(qū)分“成交”與“交割”兩個步驟。成交僅指確定買賣關(guān)系，即確定外匯交易的買方、賣方、外匯買賣的幣種、數(shù)量和價格等，并不發(fā)生實際收付行為。交割是指成交后，買賣雙方實際收付貨幣的行為。上一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式一、即期外匯交易（一）即期外匯交易概念即期外匯交易（ＳｐｏｔＥｘｃｈａｎｇｅＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎ），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣成交后，在兩個營業(yè)日（ＷｏｒｋｉｎｇＤａｙ）內(nèi)完成資金交割的外匯業(yè)務(wù)。它是外匯交易中最基本的交易方式，約占外匯交易總額的２／３。（二）即期外匯交易的交割日交割發(fā)生的那一天稱為“交割日（ＳｐｏｔＤａｔｅ）”，又稱結(jié)算日、有效起息日。不同外匯市場規(guī)定的即期交易的交割日不同。下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式１.標準日交割（ＶａｌｕｅＳｐｏｔ）標準日交割指在成交日之后的第二個營業(yè)日交割，又稱Ｔ＋２交易。目前大多數(shù)的即期外匯交易都采用這種類型，尤以歐美市場為典型。但兩天中若逢兩個結(jié)算國之一（美國除外）的周末或節(jié)假日，交割日需要順延至下一個營業(yè)日，但順延不能跨月。例如，某年６月６日在倫敦外匯市場成交了一筆英鎊兌美元的標準日交割的即期外匯交易，則其交割日應(yīng)為６月８日，若６月８日恰逢英國銀行的非營業(yè)日，則向后順延。如果雙方是６月２８日（星期四）成交，則交割日應(yīng)為６月３０日（星期六），６月３０日為非營業(yè)日，但交割日不能順延至７月，而應(yīng)往前推到６月２９日（星期五）。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式２.隔日交割（ＶａｌｕｅＴｏｍｏｒｒｏｗｏｒＶＡＬＴＯＭ）隔日交割指在成交日之后的第一個營業(yè)日交割，又稱Ｔ＋１交易。采用這種類型的主要是亞洲的一些國家，如日本、新加坡等。３.當(dāng)日交割（ＶａｌｕｅＴｏｄａｙｏｒＶＡＬＴＯＤ）當(dāng)日交割指在成交當(dāng)日進行交割，又稱Ｔ＋０交割。如以前在香港市場美元與港元的交易可在成交當(dāng)日進行交割，１９８９年其改為標準日交割。（三）即期外匯交易的結(jié)算方式即期外匯交易的結(jié)算方式有電匯、信匯、票匯三種，與之相對應(yīng)的匯率稱為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式１.電匯電匯是匯出行以加押電報、電傳或國際金融電訊協(xié)會（ＳＷＩＦＴ）等電信手段向匯入行發(fā)出付款委托，指示和授權(quán)匯入行解付一定金額給收款人的一種匯款方式。電匯雖然成本較高，但結(jié)算安全、及時，加速收款人資金周轉(zhuǎn)，減少其外匯風(fēng)險，有利于收款人。２.信匯信匯是以航空信函的方式向匯入行發(fā)出付款委托，指示和授權(quán)匯入行解付一定金額給收款人的一種匯款方式。信匯憑證是信匯付款委托書，其內(nèi)容與電匯委托書內(nèi)容相同，只是匯出行在信匯委托書上不加密押，而以負責(zé)人簽字代替。對于匯款人來說信匯成本低，但收款時間長，不利于收款人。一般僅用在小額交易匯款。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式３.票匯票匯指匯出行應(yīng)匯款人申請，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名和所在地區(qū)、匯款金額等交給匯款人，由其寄給收款人或自行攜帶出國，憑票取款的一種匯款方式。其特點是匯入行無須通知收款取款，由收款人持票上門自?。皇湛钊丝赏ㄟ^背書轉(zhuǎn)讓匯票；到銀行取款的可能不是匯票上列明的收款人本人，而是其他人，所以票匯涉及的當(dāng)事人較多。三種方式中，票匯成本最低。銀行同業(yè)之間的交易都采用電匯的方式。銀行與客戶之間的交易可根據(jù)客戶的要求采用電匯、信匯或票匯的方式，一般來說，采用信匯和票匯較少，大部分交易都采用電匯的方式。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式１９７７年９月，ＳＷＩＦＴ正式啟用，這是一個國際的計算和聯(lián)絡(luò)網(wǎng)，專門用來處理國與國之間銀行轉(zhuǎn)賬和結(jié)算。目前大多數(shù)國際性大銀行都已加入該系統(tǒng)，這使得國與國之間銀行的轉(zhuǎn)賬極其迅速和安全（四）即期外匯交易的報價即期外匯交易依據(jù)的匯率就是即期匯率、現(xiàn)匯率，它是所有外匯匯率的基礎(chǔ)，其他外匯交易的匯率都在此基礎(chǔ)上計算出來的。在即期外匯交易過程中，報價是關(guān)鍵。買入?yún)R率和賣出匯率之間的差異，稱為價差。價差是報價者承做外匯交易的利潤及承擔(dān)風(fēng)險的報酬。報價是否具有競爭力首先取決于價差的大小。價差越寬，報價方獲利的機會越大，但其報價的競爭力就越差。通常外匯交易員在報價時應(yīng)考慮到以下五個因素：上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式第一，報價行的外匯頭寸。報價行在接到詢盤時要考慮是否已持有某種貨幣的多頭或空頭及金額大小和成本價格水平。如果報價行已經(jīng)持有詢價者所詢貨幣的多頭并且金額很大，那么它在報價時可能會偏低開報該幣價格；反之，報價行則提高價格以吸引詢價者拋售。第二，市場的預(yù)期心理。如果市場有明顯的預(yù)期心理，貨幣的走勢就容易向預(yù)期的價位波動。交易員必須了解目前市場的預(yù)期心理以調(diào)整所持頭寸，使自己處于有利地位。第三，詢價者的交易意圖。一般情況下，詢價者在詢價時不必透露買賣意圖，而報價者必須同時報出買價和賣價。交易員需要試探和估計對方的意圖，如果估計對方意欲購買，就會略微抬高價格；反之，會壓低價格。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式第四，各種貨幣的風(fēng)險特征和短期走勢。每種貨幣各有其風(fēng)險特性和短期走勢，只有對貨幣的風(fēng)險特性和極短期走勢有充分的了解和準確的預(yù)測，才能在報價時報出適當(dāng)?shù)膬r格。第五，收益率與市場競爭力。交易員在報出價格之后，就希望詢價者愿意以其所報出的價格來交易。然而為了增加競爭力，需要縮小買賣價差，即利潤相對減少。因此交易員在報價時必須顧及市場競爭力與收益率。（五）即期外匯交易的功能與應(yīng)用即期外匯交易主要有三個功能：一是結(jié)算支付功能，如支付進出口貿(mào)易等外匯款項或歸還外匯貸款；二是保值與避險功能；三是外匯投機功能。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式（六）即期外匯交易實例Ａ銀行與Ｂ銀行所進行的英鎊兌美元的交易，其過程如下：Ａ：ＧＢＰ５ＭＩＯＢ：１.８２４３／４７Ａ：ＭＹＲＩＳＫＡ：詢問英鎊兌美元比價，交易額５００萬英鎊。Ｂ：報價為ＧＢＰ１＝ＵＳＤ１.８２４３／４７。Ａ：不滿意Ｂ所報價格（在數(shù)秒鐘之內(nèi)可以再次詢問價格）Ａ：再次向Ｂ詢問價格。Ｂ：報價，以１.８２４４的價格，任Ａ選擇是買還是賣。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式Ａ：選擇賣出英鎊，金額為５００萬英鎊，并告知對方將其所買入的美元匯到Ａ的紐約銀行賬戶上。Ｂ：告知對方此交易達成，并確認在１.８２４４的價格下我以美元買入５００萬英鎊，交割日為５月２０日；請將我買的英鎊匯入我在倫敦的賬戶上。Ａ：謝謝Ｂ的報價。二、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易概念遠期外匯交易（ＦｏｒｗａｒｄＥｘｃｈａｎｇｅＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎ）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方以約定的匯率成交后，并不立即辦理交割，而在未來確定的日期才進行交割的外匯交易。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式遠期外匯交易的交割期限有的長至１年，短至幾天，通常為１個月、２個月、３個月、６個月，其中最常見的是３個月。遠期外匯交易與即期外匯交易的區(qū)別：（１）交割日期不同。這是區(qū)分即期和遠期的最主要標準。即期外匯交易的交割日期為成交后兩個營業(yè)日以內(nèi)，遠期外匯交易的交割日期為成交后兩個營業(yè)日以后。（２）使用匯率不同。即期匯率是成交當(dāng)時的匯率，它受各種因素的影響而隨時發(fā)生變化；遠期匯率是簽訂合同時事先協(xié)商的匯率，一旦簽訂合同，匯率就固定下來，不隨其他條件的變化而變化，又稱協(xié)定匯率。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式（３）主要作用不同。即期外匯交易的主要作用是為了滿足交易性的需要，而遠期外匯交易的主要作用是為了規(guī)避外匯風(fēng)險和保值。（４）交割方式不同。即期外匯交易交割時必須足額交割，遠期外匯交易交割時不一定要足額交割，可以進行差額交割。（二）遠期外匯交易的交割日遠期外匯交易的交割日或有效起息日在大部分國家是按月而不是按天計算的。其報價是“規(guī)則”日期的報價，如１月期、２月期、３月期、６月期和１２月期遠期等。遠期交割日的確定有以下四種規(guī)則：（１）日對日。遠期交易的交割日期是在即期交割日之后的整數(shù)月的對應(yīng)日。如果目前的即期交割日為４月２１日，則１月期遠期交易的交割日將是５月２１日。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式（２）節(jié)假日順延。如果遠期交割日為周末或假日，則交割日將為下一個營業(yè)日。（３）月末對月末。即如果即期起息日為當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，則所有的遠期起息日是相應(yīng)各月的最后一個營業(yè)日。（４）不跨月。如遠期交割日恰逢月底且該日為銀行公休日，為了保證遠期交易在當(dāng)月進行，需要將交割日提前至前一個營業(yè)日進行而不能推遲至下一月。（三）遠期匯率的標示方法根據(jù)國際慣例通常有三種遠期匯率報價方法：直接報價法、升貼水報價法、遠期點數(shù)標示法。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式１.直接報價法直接完整地報出不同期限遠期外匯買賣的買入和賣出價。這種報價方式一目了然，日本、瑞士等國家采用這種方法。如某日，美元兌日元的３個月遠期匯率為ＵＳＤ／ＪＰＹ＝１１０.５０／１１０.６５，６個月遠期匯率為ＵＳＤ／ＪＰＹ＝１１５.４５／１１５.７２。２.升貼水報價法在外匯市場上以升水、貼水和平價來表明遠期匯率與即期匯率的差額。升水表示遠期外匯比即期外匯貴，貼水表示遠期外匯比即期外匯賤，平價表示兩者相等。由于匯率的標價方法不同，通過升貼水報價法計算遠期匯率的原則也不相同。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式在直接標價方法下，遠期外匯升水，遠期匯率計價貨幣數(shù)量多于即期匯率計價貨幣數(shù)量；遠期外匯貼水則反之。在間接標價方法下，如果遠期外匯升水，則遠期匯率計價貨幣數(shù)量少于即期匯率計價貨幣數(shù)量；遠期外匯貼水則反之。我們可將上述關(guān)系歸納如下：直接標價法升水：期匯價＝現(xiàn)匯價＋升水貼水：期匯價＝現(xiàn)匯價－貼水間接標價法升水：期匯價＝現(xiàn)匯價－升水貼水：期匯價＝現(xiàn)匯價＋貼水３.遠期點數(shù)標示法點數(shù)是指小數(shù)點后的第四位數(shù)，遠期點數(shù)報價法是報出遠期匯率和即期匯率差價點數(shù)的報價方式，又可稱為掉期率報價方式。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式由于遠期匯率總是隨著即期匯率變動而變動，直接標出遠期匯率則要經(jīng)常修改，在業(yè)務(wù)上非常不便。而遠期點數(shù)則比較穩(wěn)定，因此在外匯市場上通常采取遠期點數(shù)標價法。下面用表４－３說明點數(shù)報價方式。（四）遠期外匯交易的類型１.固定交割日的遠期外匯交易（ＦｉｘｅｄＦｏｒｗａｒｄＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎ）固定交割日的遠期外匯交易，指外匯交易合同規(guī)定某一確定日期履行貨幣交割，既不能提前也不能推遲的交易方式。進出口商從訂立貿(mào)易合同到支付貨款，通常都要經(jīng)過一段時間，也就是說，他們要在將來某一日（一般是合約到期日）才能獲得外匯收入或支付外匯貨款。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式２.可選擇交割日的遠期外匯交易———擇期交易（ＯｐｔｉｏｎａｌＦｏｒｗａｒｄＥｘｃｈａｎｇｅ）擇期外匯買賣是遠期外匯交易的一種特殊形式，是指在遠期外匯買賣合同中，買賣雙方事先不固定交割的具體日期，而是約定在未來的一段時間內(nèi)任何一天均可進行資金交割的交易方式?？蛻暨x擇交割日的期限可以約定為具體日期后到合同終止日為止的一段時間，也可以約定合同有效期內(nèi)的某個月份或某幾個月份。選擇交割日的權(quán)利在客戶手中，因此擇期外匯買賣為客戶進行資金調(diào)度提供了較大的靈活性。而銀行將承受比固定交割日的遠期外匯交易更大的外匯風(fēng)險，因此銀行要求在擇期交易的匯率上得到補償。具體講，若遠期外匯升水，銀行在賣出擇期外匯時，其要求的匯率是擇期期限結(jié)束時的匯率；上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式銀行買入擇期外匯，則使用接近擇期開始時的匯率。若遠期外匯貼水，則恰恰相反。銀行對擇期遠期交易的定價過程是首先計算出約定期限的首天和尾天的遠期匯率，根據(jù)客戶的交易方向從中選擇一個對銀行最有利的報價。（五）遠期外匯交易的作用在遠期外匯交易市場上進行交易主要包括外匯銀行、進出口企業(yè)以及外匯投機者，他們進行交易的目的各不相同。１.規(guī)避外匯風(fēng)險在國際貿(mào)易、國際投資等國際經(jīng)濟交往中，由于從合同簽訂到實際結(jié)算之間總存在著一段時差，在這段時間內(nèi)，匯率有可能向不利方向變化，從而使持有外匯的一方蒙受風(fēng)險損失。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式為了避免這種風(fēng)險，進出口商會在簽訂合同時，就向銀行買入或賣出遠期外匯，當(dāng)合同到期時，即按商定的遠期匯率買賣所需外匯，從而鎖定進口付匯成本或出口收匯收益。２.外匯銀行為了平衡其外匯頭寸當(dāng)面臨匯率風(fēng)險的客戶與外匯銀行進行外匯交易時，實際是將匯率變化的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了外匯銀行。而銀行在它所做的同種貨幣同種期限的所有遠期外匯交易不能買賣相抵時，就會出現(xiàn)期匯和現(xiàn)匯的超買或超賣，處于匯率變動的風(fēng)險之中。為了避免外匯風(fēng)險，銀行需要將多頭拋出、空頭補進，軋平各種幣種各種期限的頭寸。例如，一家英國銀行在一個月的遠期交易中共買入１０萬美元，賣出６萬美元，這家銀行持有４萬美元期匯的多頭，若美元在這一個月內(nèi)跌價，該銀行將蒙受損失。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式因此，這家銀行一定會向其他銀行賣出４萬美元期匯。銀行的這種外匯買賣被稱為外匯頭寸調(diào)整交易。３.投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機與外匯銀行利用市場軋平風(fēng)險頭寸的動機不同，外匯投機者是有意識地持有外匯頭寸以獲得風(fēng)險利潤。外匯投機者與規(guī)避風(fēng)險的套期保值者的一大區(qū)別是前者沒有已發(fā)生的商業(yè)或金融交易與之對應(yīng)。但是，投機者的存在起到了活躍市場的重要作用。外匯投機者能否獲得投機利潤主要取決于其預(yù)測是否正確。若預(yù)測正確，可獲收益；若預(yù)測錯誤，則要蒙受損失。例如，如果某投機者預(yù)測某種貨幣今后３個月會升值，他將在期匯市場上先行買入３個月該種貨幣期匯若干，若到期果然升值，他到時在現(xiàn)匯市場上高價賣出，實現(xiàn)對沖，無須太多資金就可獲得投機利潤。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式在期匯市場上先買后賣的投機交易被稱作買空（ＢｕｙＬｏｎｇｏｒＢｕｌｌ）；在期匯市場上先賣后買的投機交易被稱作賣空（ＳｅｌｌＳｈｏｒｔｏｒＢｅａｒ）。買空或賣空并不需要真正進行買賣，只需交割匯率變動的差價即可。（六）遠期匯率的決定在一個充分流動的外匯市場和貨幣市場中，遠期外匯價格的決定因素有三個：即期匯率、買入貨幣與賣出貨幣間的利率差、遠期期限的長短。遠期匯率是根據(jù)利率平價原理計算和報價的，遠期匯率與即期匯率的差異充分反映了兩種交易貨幣利率的差異。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式（七）遠期外匯交易實例Ａ：ＢＡＮＫＯＦＣＨＩＮＡＧＵＡＮＧＤＯＮＧＣＡＬＬＩＮＧＹＥＮＦＯＲＷＡＲＤＯＵＴＲＩＧＨＴＶＡＬＵＥ６ＴＨＪＵＬＹＦＯＲ５ＵＳＤＢ：ＳＷＡＰ１３８／１３２ＳＰＯＴ２３／２８Ａ：３ＭＩＮＥＢ：ＯＫＤＯＮＥＡＴ１０６.９６ＷＥＳＥＬＬＵＳＤ３ＭＩＯＡＧＡＩＮＳＴＹＥＮＶＡＬＵＥ６ＴＨＪＵＬＹＹＥＮＴＯＢＡＮＫＯＦＴＯＫＹＯＴＯＫＹＯＦＯＲＯＵＲＡ／Ｃ１２３４５ＴＨＫＳＦＯＲＣＡＬＬＩＮＧＮＤＥＡＬＢＩＢＩＡ：ＵＳＤＴＯＢＡＮＫＯＦＣＨＩＮＡＮＹＦＯＲＡ／Ｃ５４３２１，ＴＫＳＦＯＲＰＲＩＣＥＢＩＢＩ上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式Ａ：我方是中國銀行廣東分行，請報７月６日交割的美元／日元遠期匯率，金額為５００萬美元。Ｂ：遠期點數(shù)為１３８／１３２，即期匯率為１０８.２３／１０８.２８。（注：即期匯率中的大數(shù)１０８取自當(dāng)時路透社即期行情）Ａ：我方買入３００萬美元。Ｂ：好，成交，按１美元等于１０６.９６日元我方賣出３００萬美元，交割期為７月６日。日元劃到在東京的東京銀行我方往來賬戶１２３４５，再見。Ａ：美元劃到中國銀行紐約分行我方往來賬戶５４３２１，謝謝，再見。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式三、掉期外匯交易（一）掉期外匯交易的概念掉期外匯交易（ＳｗａｐＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎ）是指投資者同時進行兩筆方向相反、交割期限不同、貨幣與金額相同的外匯交易。掉期交易不會改變交易者的外幣持有額。（二）掉期外匯交易的類型按照期限的差異，掉期交易可以分為三種類型。１.一日掉期一日掉期指兩筆數(shù)額相同、交割日相差一天、方向相反的外匯掉期。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式分兩種可能的安排：其一，今日對次日掉期，即把第一個交割日安排在成交的當(dāng)天，并將第二個反向交割日安排在次日。其二，是較為常見的明日對后日掉期，即把第一個交割日安排在明天，第二個反向交割日安排在后天。一日掉期主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借，其目的在于避免進行短期資金拆借時因長余頭寸或短缺頭寸的存在而遭受匯率變動的風(fēng)險。２.即期對遠期掉期即期對遠期掉期是指在買進（或賣出）一筆即期外匯的同時，賣出（或買進）同一筆遠期外匯。也就是同時進行即期和遠期的同種外匯買賣，數(shù)額相同，方向相反。這是最常見的掉期交易形式，它主要用于避免外匯資產(chǎn)到期時外幣即期匯率有所下降，或外幣負債到期時即期匯率有所上升可能帶來的損失，也可用于貨幣的轉(zhuǎn)換、外匯資金頭寸的調(diào)整。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式３.遠期對遠期掉期遠期對遠期掉期是指在買進（或賣出）交割期限較短的遠期外匯的同時賣出（或買進）同等數(shù)量的交割期限較長的同種遠期外匯，即“買短賣長”“賣短買長”。它既可以用于套期保值，也可用于套期圖利和投機。（三）掉期外匯交易的運用企業(yè)機構(gòu)或銀行從事掉期交易一般出于以下四種目的：軋平貨幣的現(xiàn)金流量；兩種貨幣之間的轉(zhuǎn)換；調(diào)整外匯交易的交割日；套期保值，進行盈利操作。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式１.軋平貨幣的現(xiàn)金流量就銀行資金流量而言，因為交割時間上的差距會產(chǎn)生資金缺口，銀行從事掉期交易不但可以平衡資金流量，而且不影響外匯頭寸。２.兩種貨幣之間的轉(zhuǎn)換掉期可以用于從Ａ貨幣轉(zhuǎn)換成Ｂ貨幣，然后從保值的角度出發(fā)，再用Ｂ貨幣轉(zhuǎn)換成Ａ貨幣，這樣，就可以滿足客戶對不同貨幣資金的需求。例如，某企業(yè)需要日元，但銀行貸款給企業(yè)的是美元。這時企業(yè)就可以做一年掉期交易，即期賣出美元，買入日元，滿足其對日元的需求。但今后企業(yè)要以美元償還銀行貸款，同時為防范美元升值付出更多日元的匯率風(fēng)險，企業(yè)須同時賣出遠期日元，買入遠期美元。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式３.改變持有貨幣的期限客戶做遠期外匯買賣后因某種原因需要提前交割，或由于資金不到位或其他原因需要延遲交割而展期，都可以通過敘做掉期交易對原來的交割日進行調(diào)整。４.套期保值掉期還可以用于套期保值，避免外匯風(fēng)險。例如，某日本企業(yè)籌得１００萬美元向美國進口價值１００萬美元的設(shè)備，３個月后支付貨款。當(dāng)前外匯市場ＵＳＤ／ＪＰＹ即期匯率１５３，３個月期１５０。為了獲取價差利益，又避免外匯風(fēng)險和按時支付美元貨款，該客戶按ＵＳＤ／ＪＰＹ即期１５３，與銀行簽訂即期合同，以１００萬美元購入１.５３億日元；上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式同時還簽訂遠期合同，按ＵＳＤ／ＪＰＹ３個月遠期匯率１５０，賣出１.５億日元，購回１００萬美元。這樣，不僅保證美元付款義務(wù)的按時完成，不致遭受匯率損失，還盈利３００萬日元及其３個月利息。四、套匯交易（一）套匯交易概念套匯交易（Ａｒｂｉｔｒａｇｅ）又稱為地點套匯（ＳｐａｃｅＡｒｂｉｔｒａｇｅ），是利用不同外匯市場上匯率的差異從價格低的市場買進，在價格高的市場賣出，套取差價利潤的外匯交易。套匯交易的結(jié)果使低匯率的貨幣需求增加，供給減少，匯率上升；同時使高匯率的貨幣需求減少，供給增加，匯率下降，最終使不同外匯市場的匯率趨于一致。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式在全球金融電子化的今天，不同地區(qū)、不同時間的匯率差別是轉(zhuǎn)瞬即逝的，匯差機會的出現(xiàn)與捕捉已經(jīng)越來越難。（二）地點套匯的類型與操作地點套匯按交易方式劃分，又可分為直接套匯和間接套匯。１.直接套匯（ＤｉｒｅｃｔＡｒｂｉｔｒａｇｅ）直接套匯也稱兩角套匯，是指利用兩個不同地點的外匯市場之間的某貨幣匯率差異，在兩個市場上同時買賣同一貨幣，賤買貴賣，從中牟利的行為。２.間接套匯（ＩｎｄｉｒｅｃｔＡｒｂｉｔｒａｇｅ）間接套匯又稱三角套匯或多角套匯，是指套匯者利用三個或三個以上不同地點的外匯市場上的三種或多種不同貨幣之間的匯率差異，同時賤買貴賣，從中賺取利潤的行為。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式由于多個外匯市場涉及多種不同的貨幣的套算率，計算比較復(fù)雜，無法直觀發(fā)現(xiàn)是否存在套匯機會，故進行多角套匯時，首先應(yīng)判斷三種及以上貨幣匯率之間是否存在匯率差異。若有匯率差異，可賺取套匯利潤；若無匯率差異，套匯無利可圖，就無套匯機會。判斷匯差的方法是先將各市場匯率折算成用同一標價法表示的匯率，并將單位貨幣的單位統(tǒng)一為１。其次，把這些匯率連乘，乘積不等于１，說明存在套匯機會（不考慮貨幣資金調(diào)度成本），等于１時則無套匯機會。在直接標價法下，賣出價連乘積小于１時套匯有利，可按此順序轉(zhuǎn)換幣種，實現(xiàn)利潤；大于１時套匯賠本，說明按此順序套匯將虧本。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式在間接標價法下，賣出價連乘小于１時蝕本，說明不可按此順序套匯；大于１時有利，說明應(yīng)按此順序依次轉(zhuǎn)換幣種套匯有利潤。五、套利交易（一）套利交易概念套利交易（ＩｎｔｅｒｅｓｔＡｒｂｉｔｒａｇｅ）亦稱利息套匯、時間套匯，是指套利者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移至利率較高的國家或地區(qū)，從中獲取利息差額收益的一種外匯交易。（二）套利交易的類型根據(jù)套利者是否對外匯風(fēng)險進行防范，套利交易可分為非抵補套利和抵補套利兩種。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式１.非抵補套利非抵補套利（ＵｎｃｏｖｅｒｅｄＩｎｔｅｒｅｓｔＡｒｂｉｔｒａｇｅ）是指利用兩國市場的利息率差異，單純地把短期資金從利率低的市場調(diào)到利率高的市場進行投資，以謀取利息差額的收益。這種套利不同時進行反向操作軋平頭寸，要冒匯率變動的風(fēng)險，因而具有投機性質(zhì)。２.抵補套利抵補套利（ＣｏｖｅｒｅｄＩｎｔｅｒｅｓｔＡｒｂｉｔｒａｇｅ）是指套利者把資金從低利率市場調(diào)往高利率市場的同時，在外匯市場上賣出高利率貨幣的遠期，以避免匯率風(fēng)險的一種套利形式。這實際上是將遠期和套利交易結(jié)合起來。從外匯買賣的形式看，抵補套利交易是一種掉期交易。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式抵補套利是市場不均衡的產(chǎn)物，然而隨著抵補套利活動的不斷進行，貨幣市場與外匯市場之間的均衡關(guān)系又會重新得到恢復(fù)。六、我國的個人外匯買賣一直以來，我國外匯指定銀行對個人只經(jīng)營傳統(tǒng)的外匯儲蓄業(yè)務(wù)，而不經(jīng)營個人外匯買賣。但隨著我國對外經(jīng)濟交往的日益擴大，我國居民手中持有的外匯資產(chǎn)數(shù)量越來越多，對持有外匯資產(chǎn)的居民來說，如何使手中的外匯資產(chǎn)保值、增值成為其關(guān)注的要點，而對各家銀行來講，通過什么樣的渠道將居民手中的外匯吸引進本行來也是至關(guān)重要的。因此，各家商業(yè)銀行競相推出各種各樣的外匯理財產(chǎn)品，我國個人外匯買賣也如火如荼地發(fā)展起來。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式傳統(tǒng)外匯儲蓄業(yè)務(wù)是一種存取業(yè)務(wù)，以獲取利息為目的；而個人外匯買賣是一種交易行為，以獲取匯率差額為主要目的，同時客戶還可以通過該業(yè)務(wù)把自己持有的外幣轉(zhuǎn)為更有升值潛力或利息較高的外幣，以賺取匯率波動的差價或更高的利息收入。因此個人實盤外匯買賣是繼股票、債券后又一金融投資熱點。個人外匯買賣一般有實盤和虛盤之分。進行虛盤交易時向銀行繳納一定的保證金后，可進行交易金額放大若干倍的外匯交易。目前按我國有關(guān)政策規(guī)定，只能進行實盤外匯買賣，還不能進行虛盤外匯交易。個人實盤外匯買賣，俗稱“外匯寶”，是指個人客戶在銀行通過柜面服務(wù)人員或其他電子金融服務(wù)方式進行的不可透支的可自由兌換外匯（或外幣）的交易。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式目前，在我國外匯市場，已有中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等商業(yè)銀行開展了個人實盤外匯交易業(yè)務(wù)。各大外匯指定銀行的個人外匯買賣可交易的貨幣種類各不相同，但基本上都包括美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、港元、澳大利亞元等主要貨幣，有的銀行還包括加拿大元、新加坡元等。居民個人可以通過個人實盤外匯買賣進行以下兩類的交易：一是與美元有關(guān)的貨幣兌換交易，如美元兌歐元、美元兌日元、英鎊兌美元、美元兌瑞士法郎、澳大利亞元兌美元等。二是以上非美元貨幣之間的交易，如英鎊兌日元、澳大利亞元兌日元、日元兌瑞士法郎等，此類交易被稱為交叉盤交易。銀行根據(jù)國際外匯市場行情，按照國際慣例進行報價。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式個人外匯買賣的價格是由基準價格和買賣差價兩部分構(gòu)成的。買價為基準價減買賣差價，賣價為基準價加買賣差價。（一）個人實盤外匯買賣規(guī)則須知作為個人外匯買賣的投資者，不但要了解有關(guān)外匯及國際外匯市場的基本知識，更要明確我國外匯買賣的一些基本規(guī)則。（１）個人實盤外匯買賣是外幣和外幣之間的買賣，人民幣不是可自由兌換貨幣，因此，人民幣不可以進行個人實盤外匯買賣。（２）個人外匯買賣不需要單交手續(xù)費，銀行的費用體現(xiàn)在買賣價格的不同上。此外，根據(jù)國際慣例，一般銀行對大額交易實行一定的點數(shù)優(yōu)惠，即在中間價不變的基礎(chǔ)上，縮小銀行買入價和賣出價的價差。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式（３）個人實盤外匯買賣對交易金額有具體規(guī)定：通過柜臺進行交易，一般最低金額為１００美元；電話、自助交易的最低金額略有提高。為了最大可能地為客戶提供優(yōu)惠，有些銀行的最低金額在５０美元或更優(yōu)惠的水平。（４）個人實盤外匯買賣一旦成交，不能撤銷，這與國際慣例是完全一致的。（５）個人外匯買賣要在銀行正常工作日進行，電話交易時間略有延長，公休日、法定節(jié)假日及國際市場休市日均不辦理此項業(yè)務(wù)。（６）根據(jù)國家外匯管理的有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)鈔不能隨意換成現(xiàn)匯。個人外匯買賣業(yè)務(wù)本著鈔變鈔、匯變匯的原則。盡管如此，目前大部分銀行除對個別貨幣有現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯之分外，個人實盤外匯買賣現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯價格是一樣的。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式（７）個人實盤外匯買賣的清算方式是Ｔ＋０，即客戶進行柜面交易，及時達成了貨幣的互換；客戶進行電話交易或自主交易，在完成一筆交易后，銀行電腦系統(tǒng)立即自動完成資金交割。如果行情動蕩，投資者可以在一天內(nèi)抓住多次獲利機會。（二）個人外匯買賣的交易手段目前，個人實盤外匯買賣的交易手段有三種：柜臺交易，即個人客戶可在銀行規(guī)定的時間內(nèi)到銀行大廳通過柜面服務(wù)完成個人外匯買賣；電話交易，指個人客戶在銀行規(guī)定的時間內(nèi)，使用音頻電話，按規(guī)定的操作方法自行按鍵操作，通過銀行的個人外匯買賣電話交易系統(tǒng)，進行個人外匯買賣；自助交易，指個人客戶在銀行營業(yè)時間內(nèi)，通過營業(yè)廳內(nèi)的個人理財終端，按規(guī)定的方法操作，完成個人外匯交易的方式。上一頁下一頁返回第二節(jié)傳統(tǒng)的外匯交易方式三種交易手段各有優(yōu)點：柜面交易有固定的交易場所，有現(xiàn)場氛圍，特別適合初涉外匯寶交易的投資者；電話交易，成交迅捷，并可異地操作，特別適合工作繁忙的白領(lǐng)投資者；自助交易，信息豐富，并提供多種技術(shù)分析圖表，特別適合對外匯交易有一定經(jīng)驗的投資者。個人實盤外匯買賣的交易方式有兩種：市價交易，又稱時價交易，即根據(jù)銀行當(dāng)前的報價即時成交；委托交易，又稱掛盤交易，即投資者可以先將交易指令留給銀行，當(dāng)銀行報價到達投資者希望成交的匯價水平時，銀行電腦系統(tǒng)就立即根據(jù)投資者的委托指令成交，目前此種交易方式只適用于電話交易、自助交易。上一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式一、外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的含義外匯期貨交易（ＦｏｒｅｉｇｎＥｘｃｈａｎｇｅＦｕｔｕｒｅ）是指在有形的交易市場，通過結(jié)算所的下屬成員———清算中心或經(jīng)紀人，根據(jù)成交單位、交割時間標準化的原則，按固定價格買賣遠期外匯的一種業(yè)務(wù)。外匯期貨交易的買賣對象是期貨合同。外匯期貨交易的參與者有買賣雙方、經(jīng)紀人、外匯期貨交易所和清算中心。期貨交易所實行會員制，只有會員才可以在交易所內(nèi)直接交易，非會員（如客戶）必須以訂單的形式委托和授權(quán)會員（如會員經(jīng)紀商）進行交易，會員經(jīng)紀商代理客戶達成交易后要收取一定的傭金。下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式買賣雙方無須直接碰頭，外匯期貨買賣雙方向交易所交存保證金，并在清算中心注冊登記、建立賬戶方可進行買賣。一旦成交，通過清算中心進行結(jié)算。（二）外匯期貨交易的主要內(nèi)容１.標準化合約（１）標準交易單位。國際性外匯期貨交易市場均規(guī)定各種貨幣的標準交易數(shù)量即交易單位，每次交易量只能是交易單位的整數(shù)倍。例如芝加哥國際貨幣市場（ＩＭＭ）規(guī)定，一份英鎊合約金額為２.５萬英鎊，一份瑞士法郎合約金額為１２.５萬瑞士法郎。不同的外匯期貨市場所規(guī)定的標準交易單位有所不同。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式（２）交割時間標準化。外匯期貨合同的期限最長不超過１５個月，外匯期貨交易日可以是任一營業(yè)日，但是交割日必須是交易所規(guī)定的日子。芝加哥ＩＭＭ規(guī)定期貨合同的交割日為一年中的３月、６月、９月和１２月的第三個星期三，如果恰巧不是營業(yè)日的話，則順延至下個營業(yè)日。因此，外匯期貨是標準化的遠期外匯買賣，其交易幣種、交易數(shù)量、交割時間等都由交易所統(tǒng)一規(guī)定，只有價格是變動的。２.價格是以美元作為計價貨幣的標價外匯期貨交易貨幣的標價均以美元為標價幣，即每單位貨幣值多少美元數(shù)來標價。例如，加拿大元的期貨合同標價為１加元＝０.５８８２美元。除此之外，其他細則均與即期外匯交易的報價相同。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式３.初始保證金、維持保證金與追加保證金為了防止交易雙方的違約行為，一方面，買、賣外匯期貨的客戶必須向其經(jīng)紀公司交付保證金；另一方面，經(jīng)紀公司又必須向交易所的清算機構(gòu)票據(jù)交換所繳納保證金。這種雙重保證金制度，保證了外匯期貨市場的正常運行。保證金并不計算任何利息。保證金分為初始保證金以及維持保證金兩種。初始保證金是客戶開倉時最初繳納的保證金，其金額一般為合約價值的５％１０％。維持保證金，又稱最低保留值，是各交易所對保證金的最低數(shù)作出的規(guī)定金額。當(dāng)客戶交易受損而造成初始保證金低于最低保留值時，客戶必須追加款項，使保證金數(shù)額恢復(fù)到原有水平，這部分需要新補充的保證金就是追加保證金，即當(dāng)保證金賬戶余額低于維持保證金時所要補足至初始保證金水平的差額。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式初始保證金存入后，隨著期貨價格的變化，投資者尚未結(jié)清的期貨合約與市場價格相比就出現(xiàn)了賬面盈虧，結(jié)算公司在每個結(jié)算日結(jié)束后，根據(jù)當(dāng)日的結(jié)算價格———一般為交易所每天收市前最后半分鐘或１分鐘的價格平均數(shù)，對投資者未結(jié)清的合約進行重新估價，確定當(dāng)日的盈虧，記入保證金賬戶，這就是期貨市場“逐日釘市制度”。因此，隨著期貨價格的變化，投資者保證金賬戶的余額也在不斷調(diào)整中。當(dāng)保證金賬面余額高于初始保證金時，高出的部分可以隨時提走；但當(dāng)賬面余額低于維持保證金時，交易者將被要求在固定的時間內(nèi)補足保證金至初始保證金水平，否則，他的經(jīng)紀人或交易所有權(quán)在目前的市場價格下強行平倉，損失部分將在客戶的保證金中扣除。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式４.清算外匯期貨交易的清算是通過清算中心每天進行集中清算。當(dāng)持有空頭外匯期貨合同的交易者在到期日執(zhí)行合同賣出外匯時，清算中心向其支付美元；當(dāng)持有多頭外匯期貨合同的交易者在到期日執(zhí)行合同交付美元時，清算中心向其支付外匯。５.交割在外匯期貨交易中，９５％的合約是在到期日之前就已經(jīng)拋售的，只有少量的合約由最初的交易者進行實際交割。通常，交易者通知經(jīng)紀人按照指定的金額準備合同交割，經(jīng)紀人接到通知后轉(zhuǎn)告清算中心。清算中心根據(jù)頭寸情況，通知國內(nèi)和國外的銀行支付或收進經(jīng)收支軋差后剩余的美元和外匯余額，銀行按照實際貨幣收支情況借記或貸記客戶賬戶。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式６.傭金傭金是指外匯期貨市場交易者付給經(jīng)紀人的費用。費率無統(tǒng)一規(guī)定，一般由經(jīng)紀人與客戶協(xié)商解決。（三）外匯期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別外匯期貨交易與遠期外匯交易都是買賣雙方事先簽訂合同，把購買或出賣外匯的匯率固定下來，在將來預(yù)定時間進行交割的貨幣買賣業(yè)務(wù)。它們的基本功能是一致的，都具有規(guī)避外匯風(fēng)險和進行外匯投機的作用。然而，外匯期貨交易和遠期外匯交易又存在許多區(qū)別，它們之間的不同點如表４－５所示。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式（四）外匯期貨交易的作用和實際操作外匯期貨交易的作用主要表現(xiàn)在套期保值和投機的功能。１.外匯期貨的套期保值外匯期貨的套期保值是當(dāng)現(xiàn)貨市場存在某一筆交易時，在期貨市場上進行一筆買賣方向相反、期限相同的交易，以期保值。在正常情況下，由于期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同因素的影響，其變動的方向總是與即期匯率的變動方向一致。所以通過在兩個市場反向操作，即在現(xiàn)匯市場買進（賣出），就在期貨市場上賣出（買進），如果現(xiàn)匯交易發(fā)生虧損（盈利），期貨交易一般會盈利（虧損），兩者相互抵消或部分抵消，以降低風(fēng)險損失，固定交易成本或收益。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式外匯期貨套期保值可以分為多頭套期保值和空頭套期保值兩種。（１）多頭套期保值。多頭套期保值又稱買入套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于空頭地位者，在期貨市場上先買入與現(xiàn)匯市場存在風(fēng)險同幣種的外匯期貨，然后賣出期貨對沖，目的是防止匯率上升帶來的風(fēng)險。它適用于有遠期外匯支出的場合，如進口、出國旅游、短期負債還款等。（２）空頭套期保值?？疹^套期保值又稱賣出套期保值，是指在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險，在期貨市場上先賣出期貨，然后在將來買入期貨對沖，來彌補現(xiàn)匯交易的風(fēng)險損失。它一般應(yīng)用于未來存在外匯收入的情況，如出口、提供勞務(wù)、對外投資、到期收回應(yīng)收債權(quán)等。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式２.外匯期貨的投機有些人參與外匯期貨交易的目的是利用匯率變動牟利。投機的原則是：當(dāng)預(yù)期某貨幣價格會上升時，投機者先買進該幣期貨合同，待該幣價格上漲后再拋出，即先賤買后貴賣，從中獲利。反之，當(dāng)預(yù)期某貨幣價格將下跌時，先貴賣后賤買，賺取差價利潤。這兩種外匯期貨的投機業(yè)務(wù)分別稱為“買空”和“賣空”。二、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)交易的概念與特點外匯期權(quán)交易（ＦｏｒｅｉｇｎＣｕｒｒｅｎｃｙＯｐｔｉｏｎ）是指期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付相應(yīng)期權(quán)費之后，即有權(quán)在約定的到期日或期滿前按協(xié)定匯率履行或放棄買賣約定的外匯。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式外匯期權(quán)交易的對象不是“貨幣”本身，而是一種“選擇的權(quán)利”，即將來可以根據(jù)市場情況有決定買或不買、賣或不賣的選擇權(quán)。外匯期權(quán)交易的買賣雙方權(quán)利義務(wù)、收益與風(fēng)險不對等。期權(quán)對于期權(quán)合同的購買方是一種權(quán)利，而不是義務(wù)，即買方不必承擔(dān)買進或賣出外匯的義務(wù)。使用外匯期權(quán)交易可以用有限的成本（期權(quán)費）鎖定無限的匯率風(fēng)險：當(dāng)?shù)狡跁r市場價對買方不利則執(zhí)行期權(quán)；市場價對買方有利則不執(zhí)行期權(quán)，采用市場價交易。他最大的損失或風(fēng)險就是虧了期權(quán)費，而收益卻是無限的。對于期權(quán)合同的賣方，因為收取了期權(quán)的期權(quán)費，就承擔(dān)了如期或到期之前由買方所選擇的交割義務(wù)的責(zé)任，承擔(dān)匯率變動的風(fēng)險，賣方最大的收益是期權(quán)費，但損失卻是無限的。外匯期權(quán)交易在形式上具有以下特點：上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式（１）外匯期權(quán)交易的協(xié)定匯價都是以美元為報價貨幣。（２）外匯期權(quán)交易一般采用標準化合同。如澳大利亞元５００００、英鎊１２５００、加拿大元５００００、日元６２５００００、瑞士法郎６２５００等。（３）期權(quán)既可在場內(nèi)交易，也可在場外交易。場內(nèi)期權(quán)交易方式與期貨交易基本一致，是指在外匯交易中心與期貨交易所進行的交易。場外期權(quán)交易是指在外匯交易中心與期貨交易所之外進行的交易，沒有嚴格的合約標準和保證金要求，雙方通過某種形式的交易對話明確交易內(nèi)容，一般包括交易方向、期權(quán)內(nèi)容與種類、成交金額、執(zhí)行價格、期權(quán)費、到期日、截止時間以及資金賬戶等項目。期權(quán)場外交易的比例較大，在合約開始時，場外交易期權(quán)的賣方不必支付保證金，而期權(quán)買方則通常必須支付全部的期權(quán)費。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式本節(jié)主要討論交易所內(nèi)的期權(quán)交易。（二）外匯期權(quán)合約的主要項目場內(nèi)外匯期權(quán)合約是一種標準化合約，除了價格是市場公開競價形成的之外，其他條款如交易品種、交易金額、交易時間、到期日與交割日等都是事先規(guī)定好的。１.交易方向期權(quán)交易必須確定貨幣交易方向。因為外匯買賣在買入一種貨幣的同時也意味著賣出另一種貨幣，所以對一項外匯期權(quán)來說，它是一種貨幣的買權(quán)，同時也是另一種貨幣的賣權(quán)。必須明確它是哪一種貨幣的買權(quán)和哪一種貨幣的賣權(quán)（如表４－８所示）。通?！埃眨樱模茫粒蹋蹋牛眨遥校眨浴狈Q為美元買權(quán)、歐元賣權(quán)，表示期權(quán)的買方有從賣方買入美元，同時賣出歐元的權(quán)利。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式２.期權(quán)費（Ｐｒｅｍｉｕｍ）期權(quán)費又稱保險費、權(quán)利金，指期權(quán)合約成交后由期權(quán)購買方向期權(quán)出售方支付的合同費用，是期權(quán)買方獲得選擇權(quán)的代價，也是為了補償賣方的風(fēng)險損失。無論合同購買者最終是否執(zhí)行合同，這筆費用均歸合同出售者所有。期權(quán)費高低受市場現(xiàn)行匯率、協(xié)定匯率、匯率預(yù)期波幅、期權(quán)的有效期、利率波動與利率差、期權(quán)的供求關(guān)系等因素的影響。一般，期權(quán)買方須在期權(quán)成交日后的第二個銀行營業(yè)日支付期權(quán)費給賣方。３.執(zhí)行價格（ＳｔｒｉｋｅＰｒｉｃｅ）執(zhí)行價格又稱協(xié)定價格或履約價格，是期權(quán)交易雙方約定的期權(quán)到期日或到期日之前雙方交割時所采用的匯率。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式只有當(dāng)期權(quán)購買方要求執(zhí)行期權(quán)或行使期權(quán)時，雙方才會據(jù)此匯率進行實際的貨幣收付。４.到期日（ＥｘｐｉｒｙＤａｔｅ）期權(quán)的到期日就是期權(quán)買方?jīng)Q定是否要求履約的最后日期。超過這一時限，即表明買方已放棄這一權(quán)利。（三）外匯期權(quán)的種類１.根據(jù)執(zhí)行權(quán)利的日期劃分，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)（１）歐式期權(quán)（ＥｕｒｏｐｅａｎＯｐｔｉｏｎ）。歐式期權(quán)，是指買方在期權(quán)合約到期日之前不能要求賣方履約，僅在到期日當(dāng)天才可要求履約的一種期權(quán)。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式（２）美式期權(quán)（ＡｍｅｒｉｃａｎＯｐｔｉｏｎ）。美式期權(quán)，是指買方可以在成交日到期權(quán)合約到期日之間的任何時間要求賣方履約的一種期權(quán)。例如，某公司買入１０萬加元的美式期權(quán)，期權(quán)的協(xié)定價格為１加元＝０.８５６４美元，到期日為１１月１０日。這樣購買者就獲得了下列權(quán)利：在從購買日至１１月１０日之間的任何營業(yè)時間內(nèi)，都可按１加元＝０.８５６４美元的價格買入１０萬加元。而如果這是一個歐式期權(quán)，購買者便只能在１１月１０日當(dāng)天行使或放棄期權(quán)。在交易所內(nèi)進行的期權(quán)交易多為美式期權(quán)，而在場外交易的期權(quán)多數(shù)是歐式期權(quán)。同等條件下，美式期權(quán)的價格一般要高于歐式期權(quán)。上一頁下一頁返回第三節(jié)創(chuàng)新的外匯交易方式２.根據(jù)期權(quán)內(nèi)容可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)又稱買入期權(quán)（ＣａｌｌＯｐｔｉｏｎ），是指期權(quán)購買者可在約定的到期日（前）以約定價格從期權(quán)出售者買進一定數(shù)量外匯的權(quán)利。期權(quán)買方預(yù)期某貨幣將會升值所采取的交易策略，買進這種期權(quán)后，若日后市場價格上漲，他們?nèi)钥梢暂^低的約定價格買入這種外匯，從而避免市場價格上漲帶來的損失或從中謀取價差收益?？吹跈?quán)又稱賣出期權(quán)（ＰｕｔＯｐｔｉｏｎ），是指期權(quán)購買者可在約定的到期日（前）以約定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。期權(quán)買方預(yù)期某貨幣將會貶值所采取的交易策略，買進這種期權(quán)后，若日后市場價格果真下跌后仍可以較高的執(zhí)行價格賣出該貨幣，從而避免市場價格下跌