內(nèi)容目錄2025年回顧：全球儲能增長超預期 32026年儲能重點關注五大變化 5變化一：各省電力現(xiàn)貨峰谷價走勢 5變化二：各省儲能容量補償機制推進情況 6變化三：美國配儲項目落地進展 8變化四：歐洲大儲機制創(chuàng)新和項目落地 9變化五：上游價格與儲能需求的反身性影響 102026年展望：短期景氣持續(xù)，長期空間仍然顯著 風險提示 12圖表目錄圖表1：中美歐儲能裝機快速增長 3圖表2：25年光伏現(xiàn)貨電價持續(xù)下跌，消納壓力嚴峻 4圖表3：儲能度電成本度電收益（以山東4H獨立儲能為例） 4圖表4：國內(nèi)儲能招標保持快速增長 4圖表5：釜山會晤后，26年美國儲能關稅下調(diào) 5圖表6：2024年以來大部分省份電力現(xiàn)貨市場進入連續(xù)結(jié)算試運行 6圖表7：理想狀況下各類電源的多維價值構(gòu)成推演 7圖表8：截至25年月，僅8省出臺了儲能容量補償機制 7圖表9：儲能有望成為新一代供電架構(gòu)標配 8圖表10：美國能源部預計2030年美國電力可靠容量缺口將達到23GW 9圖表歐洲有望成為海外儲能第一大增量市場 9圖表12：各省獨立儲能IRR對碳酸鋰價格較為敏感 10圖表13：預計2026年全球儲能裝機增速為圖表14：預計2026年全球儲能電池出貨量增速為圖表15：全球儲能裝機距離天花板仍有8.6倍成長空間 圖表16：24-35年全球儲能新增裝機超過20%，不比算力差 2025年回顧：全球儲能增長超預期儲能行業(yè)處在規(guī)?；鲩L初期，2025年全球新增裝機超預期全球：超預期，我們預計2025年儲能新增裝機268gwh，同比增長48%，預期值32%。中國：超預期，我們預計年新增裝機151gwh，同比增長。號文提及取消強制配儲，當時市場對國內(nèi)裝機需求比較悲觀，部分機構(gòu)甚至認為2025年中國儲能裝機會出現(xiàn)負增長，但是我們認為：消納壓力加劇下，電力系統(tǒng)對儲能有迫切需求；2）LC（現(xiàn)貨市場+容量補償完善帶動儲能LCOS突破經(jīng)濟性拐點。我們對國內(nèi)裝機增長態(tài)勢保持樂觀。美國：低于預期，我們預計2025年新增裝機42gwh，同比增長23%。2024年美國對中國儲能產(chǎn)品的征收關稅比例為10.90%，2025年經(jīng)歷了芬太尼關稅、對等關稅升級后，2025年4-11月關稅比例為40.90%。關稅導致美國儲能電站投資成本上升，2025年美國儲能裝機低于預期。歐洲：超預期，我們預計2025年新增裝機48gwh，同比增長92%。2024年歐盟整體風光發(fā)電量占比已經(jīng)達到28.5%，德國甚至達到了40.7%，受風光高滲透率影響，歐洲電力機場各競價區(qū)域出現(xiàn)負電價次數(shù)均大幅增長，這也帶動了歐洲大儲的投資熱潮。圖表1：中美歐儲能裝機快速增長中電聯(lián)、CNESA、BNEF, 測算儲能爆發(fā)的兩大前提，以及核心跟蹤指標前提一：消納需求迫切核心跟蹤指標——光伏現(xiàn)貨電價電力現(xiàn)貨市場可反應不同時段的真實供需情況，現(xiàn)貨電價是觀察光伏真實消納情況的核心指標。25年以來，光伏現(xiàn)貨電價不斷走低說明消納壓力加劇，電力系統(tǒng)對儲能需求迫切。前提二：儲能邁過經(jīng)濟性拐點核心跟蹤指標——儲能度電成本VS度電收益電力現(xiàn)貨市場帶動儲能利用率提升。儲能經(jīng)濟性的兩大卡點同時突破，>度電成本，5年儲能邁過經(jīng)濟性拐點，行業(yè)增長從強制配儲驅(qū)動轉(zhuǎn)為經(jīng)濟性驅(qū)動。圖表2：25年光伏現(xiàn)貨價持下跌消納力嚴峻 圖表3：儲能度電成本度電益（山東4H獨立儲能為例）各省電力交易中心, 各省電力交易中心，度電收益不考慮容量租賃,中國：國內(nèi)招標維持高增月國內(nèi)儲能招標合計364gwh，同比增長261。儲能收入來源主要為：現(xiàn)貨價差+容量補償+輔助服務，輔助服務調(diào)頻收入較少，重點關注前兩項。電力現(xiàn)貨市場大范圍鋪開，245個省份連續(xù)運行，截至2511月則為28個省份連續(xù)運行。69.460.727.130.233.325.869.460.727.130.233.325.829.4 29.714.920.223.560.040.020.00.01

2月 3月 4

5月 6

7月 8

9月 10月 11月 12月2023年 2024年 2025年儲能與電力市場,海外：關稅緩和，對海外需求保持樂觀在5年0%下調(diào)為%1年，82.4%下調(diào)至48.4%，關稅邊際緩和，利好2026年美國儲能裝機。圖表5：釜山會晤后，26年美國儲能關稅下調(diào)商務部、CLNB,2026變化一：各省電力現(xiàn)貨峰谷價差走勢電力現(xiàn)貨市場已經(jīng)全國大面積鋪開2017年第一批電力現(xiàn)貨市場試點啟動以來，雖然各省份進行了多次短期結(jié)算試運行，但在2024年初，電力現(xiàn)貨市場能夠連續(xù)長期運行的省份僅有5個。近兩年，隨著風光消納壓力加劇，可促進新型儲能等靈活調(diào)節(jié)資源發(fā)展的電力現(xiàn)貨市場建設按下了加速鍵，根據(jù)2025年4月發(fā)布的394號文要求，截至2025年底，絕大部分省份電力現(xiàn)貨市場進入了長周期/連續(xù)結(jié)算試運行。電力現(xiàn)貨市場能真正體現(xiàn)電力的時空價值，形成真實的峰谷電價差，獨立儲能才能實現(xiàn)市場化運行，形成商業(yè)模式。電力現(xiàn)貨市場的啟動，使中國儲能行業(yè)發(fā)展模式從強制配儲驅(qū)動轉(zhuǎn)為經(jīng)濟性驅(qū)動。關注現(xiàn)貨市場峰谷價差電力現(xiàn)貨市場是根據(jù)不同時間點、不同電網(wǎng)節(jié)點的真實供需形成真正的分時電價。在消納壓力較大的省份，理論上現(xiàn)貨市場就會出現(xiàn)較大的峰谷價差。很多省份是在25年下半年才啟動電力現(xiàn)貨市場的連續(xù)結(jié)算試運行，全年峰谷價差的數(shù)據(jù)還不完整，尤其是光伏高發(fā)季節(jié)的數(shù)據(jù)。在2026年，我們需要關注各省現(xiàn)貨市場最終呈現(xiàn)出來的峰谷價差情況，這更直接地反映了消納狀況，未來電力現(xiàn)貨市場將成為指揮棒，短期應該建設更多儲能還是更多光伏，將由市場決定。2026年應重點關注。圖表6：2024年以來大部分省份電力現(xiàn)貨市場進入連續(xù)結(jié)算試運行各省電力交易中心、南方能源觀察、電聯(lián)新媒、北極星電力、颶合科技,注：結(jié)算試運行為不完全統(tǒng)計變化二：各省儲能容量補償機制推進情況儲能的可靠性價值需要容量補償（市場）兌現(xiàn)在新型電力系統(tǒng)中，儲能的主要作用是調(diào)峰，解決光伏的日內(nèi)消納問題，這體現(xiàn)的是儲能的靈活性價值，這部分價值主要通過反應邊際成本的現(xiàn)貨市場來兌現(xiàn)。除了調(diào)峰，儲能另一大作用是頂峰保供，這體現(xiàn)的是儲能的可靠性價值，這部分價值則需要通過容量補償（市場）來兌現(xiàn)。202311月發(fā)布，全國統(tǒng)一標準為330元/kw·年，2024-2025年30%50%比例執(zhí)行，年起將提升至不低于50%比例執(zhí)行。我們認為，未來針對儲能也有望參考煤電的容量電價標準制定相應的全國性的容量補償機制。關注未來兩年各省儲能容量補償機制落地情況目前全國性的儲能容量補償政策尚未推出，部分省份已經(jīng)開始了先行探索。蒙西、山東、新疆等省份是針對儲能的電量給予補償，而河北南網(wǎng)、浙江、甘肅、寧夏、廣東等省份是針對儲能的容量給予補償。整體看，給予儲能容量補償?shù)氖》輸?shù)量還不多，預計未來兩年儲能容量補償機制也有望全國大面積鋪開，在電力市場相對成熟后，再向容量市場機制過渡。容量補償有望成為獨立儲能電站僅次于現(xiàn)貨市場收入之外的第二大收入來源，各省容量補償機制的落地有望推動國內(nèi)儲能建設持續(xù)增長，2026年應重點關注。圖表7：理想狀況下各類電源的多維價值構(gòu)成推演發(fā)改委、國家能源局、中電聯(lián)等，注：本示意圖僅為定性分析圖表8：截至25年12月，僅8省出臺了儲能容量補償機制補償標準 執(zhí)行周期 備注河北南網(wǎng)100元河北南網(wǎng)100元/kw·年至2026年底冀北山東0.0705元/kwh長期山西安徽福建國網(wǎng)華東上海江蘇浙江200元/kw·年2024-2026年 僅示范項目，逐年退坡湖北湖南國網(wǎng)華北國網(wǎng)華中河南國網(wǎng)華中河南江西吉林黑龍江遼寧蒙東甘肅330元/kw·年2年6h為基準，25年7月發(fā)布寧夏165元/kw·年長期6h為基準國網(wǎng)西北青海陜西新疆0.2元/kwh2023-2025年年遞減20%四川國網(wǎng)西南重慶西藏蒙西0.28元/kwh10年每年調(diào)整廣東100元/kw·年廣西南方電網(wǎng)貴州云南海南電聯(lián)新媒、CNESA、SMM儲能、CESE,變化三：美國AIDC配儲項目落地進展儲能有望成為AIDC新一代供電架構(gòu)標配傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心供配電架構(gòu)多采用UPS（不間斷電源）為核心，由于AI數(shù)據(jù)中心功率密度極UPSHVDC成為了必然選擇。根據(jù)英偉達10AIDCIEA中性情景預測，美國2024-2030年數(shù)據(jù)中心裝機增量有望達58GW，假設全部采用HVDC架構(gòu)，30%/4h配儲比例，未來5年有望帶動約70GWh儲能總需求。以上只是理論假設，仍需跟蹤具體項目落地進展。圖表9：儲能有望成為AIDC新一代供電架構(gòu)標配英偉達,美國AIDC供電缺口可能帶動美國光儲整體需求增長DOE預計到2030年美國將出現(xiàn)供電缺口，我們20%由光儲填補，參考阿布扎比數(shù)據(jù)中心光儲項目（1GW負荷，對應5.2GW光伏，對應.W/Wh儲能%/h配儲比例，未來5年有望帶動約4Wh儲能總需求。以上只是理論假設，仍需跟蹤具體項目落地進展。對儲能的拉動分兩方面AIDC新一代供電架構(gòu)標配儲能AIDC供電缺口，均有望帶動美國儲能市場超預期增長，2026年應重點關注。圖表10：美國能源部預計2030年美國電力可靠容量缺口將達到23GWDOE,變化四：歐洲大儲機制創(chuàng)新和項目落地歐洲有望成為中國以外的第一大增量市場截至2024年歐洲整體風光發(fā)電量占比已經(jīng)達到28.5%，部分國家占比更高，比如德國風光發(fā)電量占比達到了40.7%。歐洲電力系統(tǒng)對于儲能的需求更為迫切，歐洲各國出臺了一系列政策工具和市場機制創(chuàng)新，以推動儲能發(fā)展。例如，意大利通過MACSE容量采購機制為獨立儲能電站引入了長期容量合同保障，英國則通過保底收益機制給予長時儲能投資激勵。我們預計EMEA2025-2030年年均裝機有望達到95.8GWh，歐洲有望超越美國成為海外儲能第一大增量市場，2026年應重點關注。圖表11：歐洲有望成為海外儲能第一大增量市場95.895.8500中國 美國 EMEA2024年新增裝機 2025-2030年年均新增裝機預測中電聯(lián)、CNESA、BNEF, 測算變化五：上游價格與儲能需求的反身性影響鋰電價格和儲能景氣度互相影響，互為因果碳酸鋰價格下降和電力現(xiàn)貨市場啟動，是帶動儲能度電成本快速下降的兩大核心變量。在理04元/kwh水平，結(jié)合現(xiàn)貨峰谷價差水平和潛在的IRR可以滿足五大六小發(fā)電集團的收益率要求。我們需要清楚地意識到國內(nèi)儲能電站才剛邁過經(jīng)濟性拐點，不能拿個別經(jīng)濟性較高的示范項目以偏概全，大部分省份獨立儲能電站的收益模型還比較脆弱。儲能需求快速增長拉動了鋰電需求，2025年三季度以來碳酸鋰價格明顯回升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈顯現(xiàn)回暖跡象，如果2026年碳酸鋰和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)增長，可能對儲能需求帶來一定程度的抑制，這是個潛在的負面變化。碳酸鋰價格和儲能經(jīng)濟性互相影響，兩者在何處達到平衡，2026年應重點關注。圖表12：各省獨立儲能IRR對碳酸鋰價格較為敏感各省電力交易中心、國家能源局、Lambda、大地量子、國能日新、碩電匯, 測算2026年展望：短期景氣持續(xù)，長期空間仍然顯著預計2026年全球儲能行業(yè)維持高景氣2026年全球儲能行2026388gwh，同比增長45%2026年全球儲能電池出貨量825gwh，同比增長39%。圖表13：預計2026年球儲裝機速為45% 圖表14：預計2026年球儲電池貨量速為10000

2022 2023 2024 2025E 2026E全球儲能新增裝機YoY

200%388268181150388268181100%50%0%

10000

2022 2023 2024 2025E 2026E全球儲能電池出貨量YoY

200%825595315150825595315100%50%0%中電聯(lián)、CNESA、BNEF, InfoLink,長期展望，距離天花板仍有較大空間5（NDCs25月中美歐均已提出了新一輪7-10%66-72%，。從終局思維出發(fā)，根據(jù)能源轉(zhuǎn)型→雙碳目標→風光中長期需求→儲能中長期需求邏輯推導，我們預計