內(nèi)容目錄期益場要特征理 4部素：11前經(jīng)濟據(jù)現(xiàn)化年經(jīng)濟據(jù)壓局或續(xù) 23部素：12降預期著升美美黃金反彈 26美儲員言市場息期褐書露美經(jīng)疲態(tài) 26美國9月PPI在推動超期心PPI穩(wěn)定于期 29美國9零不期，油是大升力 29圖表目錄本全主權(quán)市場漲 5本高值數(shù)優(yōu) 5主指漲幅覽 5本漲居的分板塊 5本萬全A日成交繼回落 6南資今累流入破億關(guān) 610以南資流入向 610以南資流出向 6本主寬基ETF凈流為主 7輪市間心觀和要斷顧 811月以來一級行業(yè)的漲跌情況符合高切低行情的特征 810月以來一級行業(yè)的漲跌情況符合高切低行情的特征 8前切行蹤指目正加回落 9周TMT交比快反至35 9期金對的方是力備化、醫(yī)等業(yè) 9技塊部季度來歷逐向業(yè)趨明的向焦過程 10歌業(yè)開贏英達業(yè)鏈 10A科板內(nèi)的分在期現(xiàn)為出 11A成板整相對值贏但化度并高 11前A股技順周的額到史位附近 11周相科行到史位風切等待PPI點認() 12期杠策繹后杠策超有回擺 12大股率國債益的價經(jīng)于2百點 12社融與信貸同比的分化背景下的A股流動性牛市 13年來數(shù)上漲背下社、資的本數(shù)持下滑 13史科風四季相跑，跨期間次初現(xiàn)好 14從2012年今歷史情勢均看科技塊年額特比較確 14CME利期隱的12月息率升至80 14球AI產(chǎn)趨爆發(fā)，前A股技美股技持振勢 15Q3基季：TMT持倉到40 15AI與新源指數(shù)輪構(gòu)倉比 15末初情指數(shù)勢比 16長格價性較，價風容發(fā)生值歸 17民中價上調(diào)導民匯有升值 18期元率和美利背，現(xiàn)做空元套交規(guī)不斷大 183m10s差大 19一中利小 19債益走低 19周元數(shù)走弱 20周價高 20周油格走高 21周價蕩高 2211月業(yè)業(yè)累計比() 2411月企收潤累同() 2411月BCI數(shù)項變情況 2411月EPMI所落 25頻據(jù)蹤 25聯(lián)官鷹言增，數(shù)員新注通風（至11月29日） 27聯(lián)褐書濟評述 28新CME息（11月29日新） 28國9月PPI29國9月售不及期 30近期權(quán)益市場重要交易特征梳理A本周要股數(shù)漲截至2025年11月229星期，指漲4.90，普5003.185005.314.3023.26、2.71、2.853.191.881.831.680.99。消息面上：一、美聯(lián)儲多位官員公開表態(tài)支持降息，令市場對12月降息的預期概率驟升至80以上，這直接提振了市場情緒，尤其利好對利率敏感的科技成長股。二、特朗普政府啟動創(chuàng)世紀計劃、亞馬遜宣布高達500億美元的政府AI服務(wù)投資計劃等，這些消息顯著強化了科技板塊的增長敘事。月FOMC會議僅剩10近尾聲。歐股國指區(qū)STOXX50（漲2.78，國DAX漲3.23國1.751001.90本周股漲生收漲3.77恒科指收漲2.53本港絕多數(shù)塊得上漲具來，材業(yè)表尤突以4.28的幅漲醫(yī)保與非需消3.643.95信息技均現(xiàn)過1.9的幅分上漲1.97和2.20訊工及事業(yè)小上漲別為1.471.93和1.26部板出回需性費0.250.7012AIApp1000AI1128主要指數(shù)漲跌幅一覽本周漲幅居前的細分板塊本周全球主要權(quán)益市場普漲主要指數(shù)漲跌幅一覽本周漲幅居前的細分板塊本周全球主要權(quán)益市場普漲國投證券證券研究所第一本上指漲1.40，深300漲1.64，中證500漲3.14創(chuàng)板漲恒生指數(shù)漲2.53F5GA17312本周高估值指數(shù)占優(yōu)本周高估值指數(shù)占優(yōu)國投證券證券研究所國證券券究所 國證券券究所本周萬得全本周萬得全A日均成交額繼續(xù)回落國投證券證券研究所112812790（（（）ETFETF25.61500100089.2545.8936.66ETFETFETF19.88、7.53ETF48.1313.01南向資金今年累計流入突破萬億大關(guān)南向資金今年累計流入突破萬億大關(guān)國投證券證券研究所10月以來南向資金流入方向10月以來南向資金流入方向10月以來南向資金流出方向國證券券究所 國證券券究所本周主流寬基本周主流寬基ETF凈流出為主國投證券證券研究所第三，對于當前市場的結(jié)構(gòu)特征，我們在9月初就提出高切低指標接近區(qū)間頂點，并多130A9點附近，與2025年2（相對6033附近，距離302第二可以觀察交易擁擠度的變化，以TMT指數(shù)代表科技行業(yè)來看，2023年至今TMT指數(shù)成交額占比的區(qū)間大致在25-50TMT指數(shù)的成交額占比從接近25區(qū)間低位大幅反彈至351.5TMT第三可以觀察科技板塊內(nèi)部縮圈的情況，科技板塊內(nèi)部自二季度以來經(jīng)歷了逐步向產(chǎn)業(yè)趨勢明確的方向聚焦的過程。首先是業(yè)績確定性和產(chǎn)業(yè)趨勢尚待明確的AI應用和機器人，在二季度出現(xiàn)了掉隊，存儲、PCB、光模塊等AI硬件繼續(xù)在科技中領(lǐng)漲；而進入三季度開始，光模塊相對于其他硬件鏈條的優(yōu)勢更為明顯。11月以來，谷歌Gemini3的崛起和圍繞TPU路線的火熱討論，又導致谷歌產(chǎn)業(yè)鏈相對英偉達產(chǎn)業(yè)鏈更占優(yōu)。這種科技內(nèi)部的縮圈，配合市場逐步的縮量，體現(xiàn)出資金涌入高確定性方向的特征，本質(zhì)也是一種風險偏好的下降和預期的回擺。綜合來看，盡管本周科技股出現(xiàn)反彈，我們認為科技重回主線的節(jié)點尚未到來：第一，高切低指標有待確認回到區(qū)間底部；第二，在市場縮量環(huán)境下的成交額占比回升也缺乏信號意義；第三，科技板塊仍在聚焦而非擴散，或暗示市場對于科技板塊的擔憂仍存，導致科技板塊整體難有大行情。更重要的是，12月美聯(lián)儲降息決議及后續(xù)的降息路徑，將直接影響美股科技的定價，從而影響A股科技反彈的持續(xù)性。從這一點看，科技風格結(jié)束調(diào)整階段重回主線的節(jié)點，或許更接近年底。本輪牛市期間的核心觀點和重要判斷回顧本輪牛市期間的核心觀點和重要判斷回顧國投證券證券研究所11月以來一級行業(yè)的漲跌情況符合“高切低行情”的特征11月以來一級行業(yè)的漲跌情況符合“高切低行情”的特征1010月以來一級行業(yè)的漲跌情況符合“高切低行情”的特征當前高切低行情跟蹤指標目前正在加速回落當前高切低行情跟蹤指標目前正在加速回落本周本周TMT成交額占比快速反彈至35%近期資金相對涌入的方向是電力設(shè)備、化工、醫(yī)藥等行業(yè)近期資金相對涌入的方向是電力設(shè)備、化工、醫(yī)藥等行業(yè)科技板塊內(nèi)部自二季度以來經(jīng)歷了逐步向產(chǎn)業(yè)趨勢明確的方向聚焦的過程科技板塊內(nèi)部自二季度以來經(jīng)歷了逐步向產(chǎn)業(yè)趨勢明確的方向聚焦的過程谷歌產(chǎn)業(yè)鏈開始跑贏英偉達產(chǎn)業(yè)鏈谷歌產(chǎn)業(yè)鏈開始跑贏英偉達產(chǎn)業(yè)鏈AAA（PCB（AAIAAA62025A/AA股科技板塊內(nèi)部的分化在近期表現(xiàn)尤為突出A股成長板塊整體相對價值跑贏，但分化程度并不高A股成長板塊整體相對價值跑贏，但分化程度并不高當前A股科技相對順周期的超額來到歷史高位附近當前A股科技相對順周期的超額來到歷史高位附近順周期相對科技運行到歷史低位，風格切換等待順周期相對科技運行到歷史低位，風格切換等待PPI拐點確認(%)近期反杠鈴策略演繹后，杠鈴策略超額有所回擺近期反杠鈴策略演繹后，杠鈴策略超額有所回擺四大行股息率相對國債收益率的溢價已經(jīng)低于四大行股息率相對國債收益率的溢價已經(jīng)低于2個百分點社融與信貸同比的分化背景下的社融與信貸同比的分化背景下的A股“流動性?！笔薪衲暌詠碇笖?shù)持續(xù)上漲的背景下，社零、投資的基本面數(shù)據(jù)持續(xù)下滑今年以來指數(shù)持續(xù)上漲的背景下，社零、投資的基本面數(shù)據(jù)持續(xù)下滑12012AAI尤其是美聯(lián)儲12月降息是否能如期落地，且為后續(xù)降息給出偏鴿派的指引，自10月FOMC會議以來美聯(lián)儲不斷釋放鷹派信號，在政府停擺導致經(jīng)濟數(shù)據(jù)不透明的環(huán)境下，市場大幅下調(diào)12月的降息預期。相較于10月FOMC會議前CME利率期貨隱含的12月降息概率超過90，會議后大跌至70，上周一度跌至30以下。降息預期的降溫直接加劇了市場對于美股AI泡沫論的擔憂情緒，原本擔憂是現(xiàn)金流不足和融資壓力，在降息放緩的假設(shè)下更加嚴峻，因此美股科技股全面承壓。但周五美聯(lián)儲官員傳遞鴿派信號，同時美國勞工統(tǒng)計局表示10月非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù)不發(fā)布，11月的數(shù)據(jù)在12月FOMC議息會議后發(fā)布，這意味著市場短暫進入數(shù)1280。歷史上科技風格在四季度相對跑輸，而跨年期間及次年初表現(xiàn)較好歷史上科技風格在四季度相對跑輸，而跨年期間及次年初表現(xiàn)較好從從2012年至今的歷史行情走勢的均值看，科技板塊跨年超額的特征比較明確CME利率期貨隱含的12CME利率期貨隱含的12月降息概率回升至80%國投證券證券研究所全球全球AI產(chǎn)業(yè)趨勢爆發(fā)下，當前A股科技和美股科技保持共振走勢國投證券證券研究所第六，目前基于Q3機構(gòu)持倉來看，基于基金三季報，A股機構(gòu)投資者科技（TMT:電子+計算機+通信+傳媒）倉位已經(jīng)突破40，達到40.13。這一持倉水平已經(jīng)超過2020-2022那一輪新能源（車）浪潮下機構(gòu)泛新能源持倉的峰值水平（接近40），目前尚低于2019-2021年消費升級浪潮下機構(gòu)對茅指數(shù)的持倉水平（大致45）左右。如果我們將40作為一輪產(chǎn)業(yè)浪潮機構(gòu)持倉一個重要參考閾值，顯然當前A股機構(gòu)持有科技的倉位已經(jīng)處于非常高的水平。同時，我們可以看到電子+通信兩大科技行業(yè)機構(gòu)配置分位數(shù)均處于歷史最高位置且超配幅度明顯，其中電子行業(yè)機構(gòu)超配幅度達到10以上。Q3基金季報：TMT持倉達到40%AIAI與泛新能源、茅指數(shù)三輪機構(gòu)持倉對比注：泛新能源包含一級行業(yè)電新+下游乘用車、汽車電子+上游鋰礦、專用設(shè)備等。2000A（12（1）的300平均幅前，12月漲3.09，12月-1平漲3.30，證數(shù)12平漲1211.631條件概率達到70左右筑（40）歲末年初行情中各指數(shù)走勢對比歲末年初行情中各指數(shù)走勢對比國投證券證券研究所成長風格的價格慣性較強，而價值風格容易發(fā)生均值回歸成長風格的價格慣性較強，而價值風格容易發(fā)生均值回歸國投證券證券研究所CarryTrade7.087.07887.065302024年10CFETS44999-100一、人民幣對美元中間價自9月以來持續(xù)向偏強方向調(diào)整。這既是對國內(nèi)經(jīng)濟年初以來強于預期、美元階段性大幅回落的滯后補漲，也反映出人民幣此前對美元的升值幅度不足，與基本面改善并不匹配。在此背景下，匯率調(diào)控更傾向于推動CFETS等人民幣對一籃子貨幣指數(shù)溫和上行，從雙邊匯率轉(zhuǎn)向更強調(diào)有效匯率的穩(wěn)定，有助于為出口企業(yè)與跨境經(jīng)營主體提供一個更穩(wěn)定、可預期的外部環(huán)境。71220244-5121819（121人民幣中間價持續(xù)上調(diào)引導人民幣匯率有序升值人民幣中間價持續(xù)上調(diào)引導人民幣匯率有序升值近期日元匯率再次和美日利差背離，體現(xiàn)出做空日元的套息交易規(guī)模不斷擴大近期日元匯率再次和美日利差背離，體現(xiàn)出做空日元的套息交易規(guī)模不斷擴大33.883.94；104.024.10。ADP降。3m10s3m10s利差擴大國投證券證券研究所近一周中美利差縮小美債收益率走低近一周中美利差縮小美債收益率走低 國證券券究所 國證券券究所本周美元指數(shù)小幅走弱。本周美元指數(shù)報收99.4391，上周前值100.1527。同時ADPCME11本周美元主要受到降息預期大幅逆轉(zhuǎn)影響，疊加消費數(shù)據(jù)疲軟壓制美元。本周美元指數(shù)小幅走弱本周美元指數(shù)小幅走弱國投證券證券研究所本周金價震蕩走高。倫敦金現(xiàn)最新價格4218.55美元/盎司，上周前值4064.28美元/盎司，COMEX黃金期貨最新價格為4256.40美元/盎司，上周前值4076.70美元/盎司。本周黃金主要受到降息預期大幅逆轉(zhuǎn)影響，是前周鷹派觀點壓制金價的回調(diào)。但在12月降息完成后料將進入降息路徑調(diào)整期，屆時黃金或?qū)⒊袎骸１局芙饍r走高本周金價走高國投證券證券研究所WTI58.55/58.06IPE63.1962.51桶。OPEC+280OPEC+OPEC+本周原油價格震蕩走高本周原油價格震蕩走高國投證券證券研究所本周銅價震蕩走高。LME銅本周報收11189.00美元/噸，上周報收10777.50美元/噸。Codelco乏力，同時銅精礦加工費跌至負數(shù)，迫使部分冶煉企業(yè)計劃減產(chǎn)。三、來自綠色轉(zhuǎn)型與人工智能領(lǐng)域的強勁需求重塑了長期預期，新能源汽車、光伏、風電及AI數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域的銅消費量預計將達到380萬至400萬噸，推動高盛等機構(gòu)宣布銅價已進入1萬美元時代。2026的2026年長單溢價因此飆升至每噸350美元，漲幅近300本周銅價震蕩走高本周銅價震蕩走高國投證券證券研究所或延續(xù)1011BCIEPMI10BCIEPMI工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)方面，1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額59502.9億元，同比增長1.9。中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤呈現(xiàn)出總體低速復蘇、結(jié)構(gòu)分化顯著、內(nèi)生動力仍待加強的復雜圖景。10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.5。雖然累計利潤保持了小幅正增長，但10月當月出現(xiàn)了明顯下滑，反映出經(jīng)濟復蘇過程中的波動性和基礎(chǔ)尚不牢固。制造業(yè)成為核心支撐，結(jié)構(gòu)升級態(tài)勢延續(xù)。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)利潤總額增長7.7，遠高于總體水平，是拉動整體利潤增長的最主要動力。其中高技術(shù)制造和裝備制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（增長12.8）、電氣機械和器材制造業(yè)（增長7.0）、通用/專用設(shè)備制造業(yè)（增長6.2和5.0）、汽車制造業(yè)（增長4.4）均保持了穩(wěn)健增長，體現(xiàn)了中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的積極成效。10月份利潤同比下降5.5，這一數(shù)據(jù)與1-10月累計增長1.9形成強烈反差。這表明進入四季度初，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營面臨了新的壓力，可能源于需求端階段性走弱、價格因素或高基數(shù)效應。采礦業(yè)利潤總額同比下降27.8，是主要的拖累項。其中煤炭開采和洗選業(yè)下降49.2，石油和天然氣開采業(yè)下降12.5。這主要與國際大宗商品價格從高位回落有關(guān)，雖然有利于中下游制造業(yè)降低成本，但也直接導致了上游企業(yè)利潤的銳減。私營企業(yè)恢復勢頭與總體同步。從經(jīng)濟類型來看，私營企業(yè)利潤增長1.9，與總體增速持平，好于股份制企業(yè)（1.5）和國有控股企業(yè)（同比持平）。這表明對民營經(jīng)濟的支持政策可能正在發(fā)揮作用，其活力有所恢復。BCI11（BCI）51.652.0，BCI10111139.133.544.71161.259.2953.457.454.9，950.511EPMI11EP7.052。2014-2024113.010107.310-11V10月與96-8月。355255951111月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比(%)1111月工企營收與利潤累計同比(%)11月11月BCI指數(shù)及分項變動情況1111月EPMI有所回落國投證券證券研究所高頻數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)指標名稱高頻數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)指標名稱最新日期頻率最新值單位當期同比當期環(huán)比投資建材綜合指數(shù)2025/11/28日度114-5.830.10煤炭行業(yè)煤炭庫存2025/11/28日度600萬噸-11.633.09地煉開工率2025/11/27周度54.995.431.35滌綸長絲開工率2025/11/27周度91.262.69-0.08焦化企業(yè)開工率2021/12/31周度66.99-20.610.66鋼鐵行業(yè)高爐開工率(247家)2025/11/28周度81.09-1.03-1.34生鐵日均產(chǎn)量2025/11/20旬度179.70萬噸/天-4.21-0.39粗鋼日均產(chǎn)量2025/11/20旬度194.30萬噸/天-6.590.88鋼材日均產(chǎn)量2025/11/20旬度192.40萬噸/天-4.892.12建筑鋼材品種庫存2025/11/28周度203.87萬噸-5.88-5.14高爐煉鐵產(chǎn)能利用率2025/11/28周度88.58-0.68-0.68汽車行業(yè)全鋼胎開工率2025/11/28周度63.337.613.29半鋼胎開工率2025/11/28周度69.19-12.44-2.65乘用車銷量2025/11/23周度71131輛/日-6.415.67房地產(chǎn)302025/11/28日度40.27萬平方米-40.64-8.44一線2025/11/28日度12.29萬平方米-42.52-12.06二線2025/11/28日度22.46萬平方米-42.62-2.39三線2025/11/28日度5.52萬平方米-24.51-21.13基建石油瀝青開工率2025/11/26周度27.80-3.8112.10水泥發(fā)運率2025/11/21周度33.45-6.510.03出口2025/11/28周度1121.80-23.89-0.09波羅的海干散貨指數(shù)2025/11/28日度256089.073.23商品價格豬肉2025/11/28日度17.83元/公斤-24.13-0.45農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價1/28日度126.494.260.80蔬菜1/28日度5.79元/公斤17.681.94布倫特原油2025/11/28日度63.20美元/桶-13.221.02螺紋鋼2025/11/28日度3098.00元/噸-6.881.24南華工業(yè)品指數(shù)2025/11/28日度3499.25-7.511.25南華農(nóng)業(yè)品指數(shù)2025/11/28日度1057.23-2.631.09玻璃2025/11/28日度1052.00元/噸-16.516.91LME銅2025/11/28日度11004.00美元/噸23.682.98國投證券證券研究所外部因素：12美聯(lián)儲官員發(fā)言扭轉(zhuǎn)市場降息預期，褐皮書揭露美國經(jīng)濟疲態(tài)本周美聯(lián)儲官員鴿派發(fā)聲，逆轉(zhuǎn)市場上周鷹派降息預期，當前CME對12月降息預期再次超過85。美聯(lián)儲理事、下一屆聯(lián)儲主席熱門候選人沃勒主張在12月會議上降息，主要出于對勞動力市場的擔憂，但他預計一旦明年1月收到大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，美聯(lián)儲便可回歸逐次會議的決策方式，并認為關(guān)稅帶來的通脹影響是一次性的。同樣支持降息的美聯(lián)儲理事米蘭則呼吁應大幅降低利率以支持美國勞動力市場，他認為當前過于緊縮的貨幣政策正在阻礙經(jīng)濟發(fā)展并推高失業(yè)率，因此主張通過一系列50個基點的激進降息使利率盡快降至中性水平，同時他將大部分通脹超標現(xiàn)象歸因于住房市場失衡等幻覺和政策的滯后效應。此外，舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長戴利也支持12月降息，她的理由在于，就業(yè)市場突然惡化的風險目前遠高于通脹再度飆升的風險，且更具破壞性、更難以及時應對，這一表態(tài)因其通常與主席鮑威爾立場一致而備受關(guān)注。11262025AIAI本周美聯(lián)儲官員的密集鴿派發(fā)聲與《褐皮書》揭示的經(jīng)濟疲態(tài)高度吻合，標志著防范經(jīng)濟下行依然是政策焦點。沃勒、米蘭、戴利的論述逆轉(zhuǎn)了市場此前對鷹派降息的預期。此次政策轉(zhuǎn)向是對廣泛放緩的經(jīng)濟活動和明顯降溫的勞動力市場的直接響應，表明12月降息已從可能性變?yōu)楦吒怕适录?。然而，官員們對后續(xù)路徑的謹慎態(tài)度也暗示，這更可能是針對經(jīng)濟脆弱調(diào)整的后半程，往后的降息路徑講更加謹慎。美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言增多，多數(shù)官員重新關(guān)注通脹風險（截至美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言增多，多數(shù)官員重新關(guān)注通脹風險（截至11月29日）職位姓名發(fā)言時間觀點聯(lián)邦儲備理事會成員（永久投票席位）主席JeromeH.Powell（中性偏鷹）10月30日就業(yè)增長下行，通脹依然偏高，委員會內(nèi)部存在強烈的觀點分歧，12月降息并不確定副主席PhilipN.Jefferson（中性偏鷹）11月17日在將政策調(diào)整至可能不再對通脹構(gòu)成下行壓力的水平過程中，美聯(lián)儲需要對任何進一步的降息行動保持審慎推進的態(tài)度。監(jiān)管副主席MichelleW.Bowman（鴿）10月14日預計美聯(lián)儲將在2025年剩余的兩次政策會議上繼續(xù)降息，以應對勞動力市場放緩及經(jīng)濟增長趨弱的局勢。理事會成員MichaelS.Barr（中性偏鷹）11月20日在通脹仍比目標高出一個百分點的情況下，央行在考慮進一步降息時需保持謹慎。理事會成員LisaD.Cook（中性偏鷹）11月3日目前美聯(lián)儲在低失業(yè)率和穩(wěn)定通脹兩項目標上都面臨風險，支持近期的降息決定，愿意考慮進一步降息，但還沒有就12月降息與否做決定。理事會成員ChristopherJ.Waller（鴿）11月24日主張在12月降息，不過一旦明年1月收到大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，美聯(lián)儲大概可以采取逐次會議決定的方式理事會成員StephenMiran（鴿）11月25日美國經(jīng)濟需要大幅降息，現(xiàn)行貨幣政策"阻礙了經(jīng)濟發(fā)展"，并將失業(yè)率逐步推高。米蘭主張通過一系列個基點的降息，盡快將利率降至中性水平。地區(qū)聯(lián)邦儲備銀行行長（輪值席位）紐約(永久投票席位)JohnC.Williams（中性偏鴿）11月21日鑒于勞動力市場走弱，短期內(nèi)仍有進一步降息的空間。波士頓SusanM.Collins（中性偏鷹）11月22日目前維持利率穩(wěn)定是適當?shù)模驗橥浛赡茉谝欢螘r間內(nèi)保持高位。芝加哥AustanGoolsbee（中性偏鷹）11月20日3%的通脹太高，通脹回落似乎已經(jīng)停滯，對通脹略感不安。從長期來看，相信利率可以全面下調(diào)。就業(yè)接近充分就業(yè)。對提前大幅降息并指望通脹是暫時性的想法感到不安。圣路易斯AlbertoMusalem（中性偏鷹）11月10日當前美聯(lián)儲的政策已接近不會再對通脹施加下行壓力的水平，我們必須謹慎行事，因為我認為進一步降息的空間有限，否則貨幣政策可能會變得過于寬松?？八_斯城JeffreySchmid（偏鷹）11月15日進一步降息帶來的風險，可能會使高通脹更加根深蒂固，而不是有效支撐勞動力市場。非本屆票委成員克利夫蘭BethM.Hammack（11月20日2冒險行為。費城PatrickT.Harker//達拉斯LorieK.Logan（偏鷹）11月20日利率應暫時保持穩(wěn)定。明尼阿波利斯NeelKashkari（中性偏鷹）11月13日從得到的零散證據(jù)和數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟活動的基本韌性比預期的要強，不支持美聯(lián)儲在月會議上作出的降息決定，并對12月貨幣政策會議的行動方向持觀望態(tài)度。舊金山MaryC.Daly（中性偏鴿）11月24日支持美聯(lián)儲在下個月的會議上降低利率，因為就業(yè)市場突然惡化的可能性比通脹再度飆升更大，且管理難度更高。亞特蘭大RaphaelBostic（中性偏鷹）11月12日計劃2026年2月退休。當前勞動力市場正在走軟，而通脹仍高于目標水平，在進一步降息問題上保持謹慎，警告稱寬松的貨幣政策可能重新引發(fā)通脹。里士滿ThomasI.Barkin（偏鷹）11月19日對通脹前景表示樂觀，同時指出勞動力市場可能比現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示的更疲軟，新增就業(yè)與招聘職位數(shù)量下降，加之失業(yè)救濟申領(lǐng)數(shù)據(jù)基本持平，表明就業(yè)市場趨緩。注：/表示近一月內(nèi)沒有發(fā)表有關(guān)利率觀點的言論爾街見聞，澎湃新聞，新浪財經(jīng)，國投證券證券研究所美聯(lián)儲褐皮書的經(jīng)濟評述美聯(lián)儲褐皮書的經(jīng)濟評述轄區(qū)經(jīng)濟活動就業(yè)情況物價情況關(guān)鍵行業(yè)表現(xiàn)波士頓略有擴張小幅下降溫和上漲制造業(yè)溫和增長（AI相關(guān)產(chǎn)品強勁）零售持平旅游業(yè)疲軟紐約小幅下降小幅下降企業(yè)成本上漲，售價溫和上漲制造業(yè)回升、商業(yè)地產(chǎn)改善消費者支出略降、服務(wù)業(yè)下降費城小幅下降小幅下降溫和上漲信貸條件穩(wěn)定制造業(yè)下降但樂觀、非制造業(yè)下降、房地產(chǎn)略減克利夫蘭略有增長基本不變企業(yè)成本上漲，售價溫和上漲制造業(yè)需求平穩(wěn)、專業(yè)服務(wù)增長建筑業(yè)需求、消費者支出持平里士滿溫和增長基本不變溫和上漲消