正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、總覽：儲(chǔ)能鋰電板塊2025年回顧與2026展望 62025年回顧：電新板塊整體上漲42%，鋰電、儲(chǔ)能表現(xiàn)突出 62026年展望：儲(chǔ)能引領(lǐng)盈利新周期 7二、儲(chǔ)能：政策、市場(chǎng)推進(jìn)，全球高景氣確立 7需求端：國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能高增，海外大儲(chǔ)需求景氣 7供給端：價(jià)格呈現(xiàn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈有望走出內(nèi)卷 三、鋰電：儲(chǔ)能景氣驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈溫和通脹 15需求端：鋰電池產(chǎn)銷旺盛，儲(chǔ)能扛起增長(zhǎng)大旗 供給端：保供成為主旋律，材料企業(yè)議價(jià)能力有望增強(qiáng) 四、固態(tài)：新技術(shù)發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn) 21需求端：政策扶持，新場(chǎng)景拉動(dòng) 供給端：電解質(zhì)、負(fù)極先行革新，關(guān)鍵設(shè)備亦有機(jī)遇 五、投資建議 26六、風(fēng)險(xiǎn)提示 27圖表目錄圖表1 2025年申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)漲跌幅（截至2025.11.26，6圖表2 儲(chǔ)能板塊走勢(shì) 6圖表3 鋰電板塊走勢(shì) 6圖表4 2026年新能源主要細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)展望 7圖表5 全球新型儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模 8圖表6 2024年儲(chǔ)能新增裝機(jī)前十國(guó)家裝機(jī)規(guī)模 8圖表7 國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模 8圖表8 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目月度完成招標(biāo)規(guī)模（GWh） 8圖表9 我國(guó)發(fā)電裝機(jī)規(guī)模及風(fēng)光占比 9圖表10 我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模與發(fā)電總裝機(jī)/新能源裝機(jī)量對(duì)比 9圖表2024年我國(guó)新型儲(chǔ)能充放電量與發(fā)電總量/新能源發(fā)電量對(duì)比 9圖表12 十四五以來(lái)，與我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的重要政策 10圖表13 獨(dú)立儲(chǔ)能各收益來(lái)源介紹 圖表14 《關(guān)于全面加快電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》各地時(shí)間表 圖表15 2025年1-9月份中國(guó)企業(yè)海外合作區(qū)域分布情況(GWh) 圖表16 2025年1-9月份中國(guó)企業(yè)海外合作簽約情況 圖表17 澳大利亞大儲(chǔ)項(xiàng)目分季度收入情況（單位：百萬(wàn)澳元） 圖表18 澳大利亞儲(chǔ)能項(xiàng)目管線快速增長(zhǎng) 圖表19 歐洲儲(chǔ)能新增裝機(jī)類型分布（中性預(yù)測(cè)） 圖表20 歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模（中性預(yù)測(cè)）及增速 圖表21 國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)投標(biāo)加權(quán)平均報(bào)價(jià)（元/Wh） 圖表22 2025年前三季度全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名 圖表23 2025年前三季全球大儲(chǔ)含工商業(yè)系統(tǒng)出貨排名 圖表24 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈單季度盈利趨勢(shì)（單位：百萬(wàn)元） 圖表25 2024-2025Q1-Q3中國(guó)鋰電池分板塊出貨量（GWh） 圖表26 儲(chǔ)能電池在鋰電池出貨量中的占比提升（單位：GWh，%） 圖表27 2025年各月度我國(guó)鋰電池排產(chǎn)規(guī)模 圖表28 各月度儲(chǔ)能電芯占鋰電池排產(chǎn)比例 圖表29 我國(guó)各月度動(dòng)力電池裝機(jī)量/GWh 圖表30 2025年前三季度各應(yīng)用領(lǐng)域動(dòng)力電池裝機(jī)量(GWh) 圖表31 我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（單位：GWh） 圖表32 2025年我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池分板塊出貨量及增速預(yù)測(cè)（GGII，單位：GWh） 圖表33 2025年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池周度中標(biāo)價(jià)格 圖表34 2025H2國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈部分大型訂單 圖表35 2025年前三季度全球動(dòng)力電池裝機(jī)量格局（GWh，%） 圖表36 2025年前三季度全球儲(chǔ)能電池出貨量格局（GWh%） 圖表37 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈部分領(lǐng)先企業(yè)毛利率&凈利率情況 圖表38 鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在建工程情況（單位：億元） 圖表39 六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì) 圖表40 隔膜價(jià)格走勢(shì) 圖表41 磷酸鐵鋰價(jià)格走勢(shì) 圖表42 溶劑價(jià)格走勢(shì) 圖表43 我國(guó)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)政策及規(guī)劃 圖表44 不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)電池性能的要求 圖表45 《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件（2024年本》對(duì)各類電池的性能要求 圖表46 國(guó)內(nèi)部分固態(tài)電池廠商產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展和裝車規(guī)劃 圖表47 不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)電池性能的要求 圖表48 固態(tài)電池材料體系迭代路徑參考 圖表49 國(guó)內(nèi)部分企業(yè)硫化物固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展 圖表50 國(guó)內(nèi)部分企業(yè)鋰金屬負(fù)極研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展 圖表51 國(guó)內(nèi)部分企業(yè)鋰金屬負(fù)極研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展 一、總覽：儲(chǔ)能鋰電板塊2025年回顧與2026展望1.12025年回顧：電新板塊整體上漲42%，鋰電、儲(chǔ)能表現(xiàn)突出年初以來(lái)（截至2月9日（.）上漲.0指數(shù).831個(gè)一級(jí)子行業(yè)中名列第5。國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能需求旺盛、反內(nèi)卷逐步推進(jìn)，新能源產(chǎn)業(yè)鏈盈利企穩(wěn)回升，板塊走勢(shì)向好。圖表 5年申萬(wàn)一級(jí)子業(yè)漲幅（截至.6 41.6316.8641.6316.868040200儲(chǔ)能、鋰電板塊走勢(shì)回顧：儲(chǔ)能：獨(dú)立儲(chǔ)能登上舞臺(tái)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)景氣共振。5年初至今（截至.，儲(chǔ)能指數(shù).）上漲57.56%，跑贏滬深300指數(shù)40.70個(gè)百分點(diǎn)。136號(hào)文發(fā)布后，強(qiáng)制配儲(chǔ)退出歷史舞臺(tái)，儲(chǔ)能成為獨(dú)立的市場(chǎng)投資主體，與新能源建設(shè)解耦。各省容量電價(jià)政策陸續(xù)出臺(tái)，同時(shí)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，助力獨(dú)立儲(chǔ)能收益模式理順。國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)逐漸從成本中心轉(zhuǎn)變?yōu)榭捎Y產(chǎn)，需求端裝機(jī)動(dòng)力提升，同時(shí)價(jià)格內(nèi)卷也逐步改善，參與者盈利能力修復(fù)。海外市場(chǎng)在電網(wǎng)支撐、數(shù)據(jù)中心供電等因素驅(qū)動(dòng)下高增，國(guó)內(nèi)外需求景氣共振，儲(chǔ)能板塊迎來(lái)快速增長(zhǎng)。年初至今（截至鋰電池指數(shù)66.27%，跑贏滬深指數(shù)49.41圖表儲(chǔ)能板塊走勢(shì) 圖表鋰電板塊走勢(shì) 儲(chǔ)能指數(shù)（884790.WI儲(chǔ)能指數(shù)（884790.WI）02025/01 2025/04 2025/07 2025/10

12,000鋰電池指數(shù)（884039.WI鋰電池指數(shù)（884039.WI）8,0006,0004,0002,00002025/01 2025/04 2025/07 2025/101.22026年展望：儲(chǔ)能引領(lǐng)盈利新周期展望儲(chǔ)能：全球高景氣確立，成長(zhǎng)屬性明確。十五五規(guī)劃建議提出大力發(fā)展新型儲(chǔ)能，政策支持和市場(chǎng)助推下，儲(chǔ)能有望迎來(lái)快速發(fā)展新階段。國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，海外儲(chǔ)能市場(chǎng)維持高景氣，需求端國(guó)內(nèi)外共振，成長(zhǎng)性優(yōu)良。國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)退出，價(jià)格內(nèi)卷態(tài)勢(shì)已初步改善，參與者盈利水平有望進(jìn)一步向好，貝塔性機(jī)會(huì)樂(lè)觀。鋰電：儲(chǔ)能景氣驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈溫和通脹。鋰電板塊正走出降價(jià)周期，迎來(lái)量利齊升的修復(fù)窗口。需求端，儲(chǔ)能電池繼續(xù)扛起增長(zhǎng)大旗，動(dòng)力電池需求保持健康增長(zhǎng)。供給端，反內(nèi)卷和需求旺盛的雙重推動(dòng)下，供需形勢(shì)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈盈利筑底企穩(wěn)。此外，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化提速，有望為行業(yè)注入長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。圖表42026年新能源主要細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)展望二、儲(chǔ)能：政策、市場(chǎng)推進(jìn)，全球高景氣確立需求端：國(guó)內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能高增，海外大儲(chǔ)需求景氣根據(jù)CNESA比增長(zhǎng)62.5%。中、歐、美為全球儲(chǔ)能裝機(jī)主力，年，中國(guó)/美國(guó)/歐洲新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)分別占全球市場(chǎng)的59%/16%/15%國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)和招標(biāo)快速增長(zhǎng)，需求高景氣。CNESA統(tǒng)計(jì)，年，國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模43.7GW/109.8GWh，同比增長(zhǎng)機(jī)規(guī)模23.0GW/56.1GWh快速增長(zhǎng)。圖表全球新型儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模 圖表年儲(chǔ)能新增裝前十家裝機(jī)模 43.74裝機(jī)規(guī)模（GW）11.83.9243.74裝機(jī)規(guī)模（GW）11.83.922.141.361.271.210.980.530.5274.1124%45.663%yoy(74.1124%45.663%80706050201002019 2020 2021 2022 2023

140%120%100%0%

50454035302520151050中國(guó)美國(guó)德國(guó)意大韓國(guó)日本英國(guó)澳大菲律沙特利 利亞賓NES NES圖表國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模 圖表國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)月度完招標(biāo)模yoy(右軸，%)43.7104%23.0yoy(右軸，%)43.7104%23.050 4540 200%35 150%3025 100%2015 10 50

807060.76050403020100

14.9

38.1

30.2

69.433.320.223.525.8

29.42019202020212022202320242025H1

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月NES 我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)量龐大，但量級(jí)與電力系統(tǒng)相比仍較小，滲透空間廣闊。根據(jù)國(guó)家能源局，截至2025年9月底，我國(guó)累計(jì)建成投運(yùn)新型儲(chǔ)能裝機(jī)已達(dá)到1億千瓦（100GW）以上。這一數(shù)據(jù)與十三五末相比增長(zhǎng)超30倍，裝機(jī)規(guī)模占全球總裝機(jī)比例超過(guò)40%/和能源發(fā)電量比例3.4%仍564年底的6倍量圖表9 我國(guó)發(fā)電裝機(jī)規(guī)模及風(fēng)光占比 全國(guó)發(fā)電裝機(jī)（左軸，億千瓦） 風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)（左軸，億千瓦風(fēng)光裝機(jī)占比（右軸，%）4036%307.625.625 7.625.66.423.6.423.3.619.04.220.15.43.619.04.220.15.4

45%42%2.316.52.316.514%10502016

17%2.92.9

19%2018

21%2019

2020

82021

2022

29.229.22023

33.5112024

5%0% 家能源局《2024度中國(guó)力市發(fā)展告 圖表10我國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模與發(fā)電總裝機(jī)/新能源裝 機(jī)量對(duì)比 2024年2025年9月全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量（億千瓦）33.537.2風(fēng)電+光伏累計(jì)裝機(jī)量（億千瓦）14.117.1新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量（億千瓦）0.71.0新型儲(chǔ)能裝機(jī)功率占發(fā)電總裝機(jī)比 2.2% 2.7%重

圖表112024年我國(guó)新型儲(chǔ)能充放電量與發(fā)電總量/項(xiàng)目 數(shù)值 新能源發(fā)電項(xiàng)目 數(shù)值國(guó)內(nèi)總發(fā)電量10087新能源發(fā)電量1836電化學(xué)儲(chǔ)能充放電總量62電化學(xué)儲(chǔ)能充放電量占發(fā)電總量比例0.6%新型儲(chǔ)能裝機(jī)功率占新能源裝機(jī)比重

5.2% 5.9%

電化學(xué)儲(chǔ)能充放電量占新能源發(fā)電量比例3.4%家能源局新華 家統(tǒng)計(jì)局中電頂層設(shè)計(jì)：十四五快速起步，十五五再創(chuàng)十新四篇五。期間，在雙碳目標(biāo)引領(lǐng)下，我國(guó)出臺(tái)了一系列政策，推動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。邁向十五五階段，中共中央十五五規(guī)劃建議提出加快建設(shè)新型能源體系，大力發(fā)展新型儲(chǔ)能；國(guó)務(wù)院《碳達(dá)峰碳中和的中國(guó)行動(dòng)》白皮書提出儲(chǔ)能是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的重要基礎(chǔ)。儲(chǔ)能在電力系統(tǒng)中的定位進(jìn)一步拔高，十五五新階段的重要性凸顯，后續(xù)實(shí)質(zhì)性政策落地可期。136號(hào)文開(kāi)啟新篇，獨(dú)立儲(chǔ)能有望呈現(xiàn)高景氣。2025年2月，136號(hào)文發(fā)布，強(qiáng)制配儲(chǔ)退出歷史舞臺(tái)。強(qiáng)配政策曾是國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，但也帶來(lái)了調(diào)用率不足、低價(jià)內(nèi)卷等情形。136號(hào)文出臺(tái)后，儲(chǔ)能成為獨(dú)立的市場(chǎng)投資主體，與新能源建設(shè)解耦，逐步具備獨(dú)立的獲利方式。年內(nèi)，內(nèi)蒙古、甘肅等多省出臺(tái)容量電價(jià)政策，助力獨(dú)立儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，儲(chǔ)能逐漸步入市場(chǎng)化新階段。圖表12十四五以來(lái)，與我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的重要政策國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家能源局、國(guó)家發(fā)改委、中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟公眾獨(dú)立儲(chǔ)能商業(yè)模式有望逐漸跑通，推動(dòng)大儲(chǔ)建設(shè)投資加速。獨(dú)立儲(chǔ)能是與新能源配儲(chǔ)相對(duì)的概念，指不依托于新能源電站，作為獨(dú)立主體參與電力市場(chǎng)的儲(chǔ)能項(xiàng)目。前期國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)受到新能源強(qiáng)配要求驅(qū)動(dòng)；隨著強(qiáng)配政策退出，經(jīng)濟(jì)性成為業(yè)主建設(shè)儲(chǔ)能電站的決定性因素。獨(dú)立儲(chǔ)能理論上可通過(guò)電能量交易、輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償?shù)榷嘀胤绞将@得收益。/推圖表13獨(dú)立儲(chǔ)能各收益來(lái)源介紹中國(guó)獨(dú)立儲(chǔ)能發(fā)展報(bào)告2025》，儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)，CNES圖表時(shí)間節(jié)點(diǎn)地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)2025年6月底前廣東、山西、山東、甘肅、蒙西、湖北、省間已轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行浙江已轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行福建、四川、遼寧、重慶、湖南、寧夏、江蘇、河北南網(wǎng)、江西、河南、上海、吉林、黑龍江、新疆、蒙東、青海

啟動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行2025年底前 南方區(qū)域（廣東、廣西、云南、貴州、海南） 已啟動(dòng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行京津冀 創(chuàng)造條件啟動(dòng)模擬試運(yùn)行2026年6月底前 安徽、陜西 力爭(zhēng)轉(zhuǎn)入正式運(yùn)行NES益率。儲(chǔ)能自身具備經(jīng)濟(jì)性，從強(qiáng)配轉(zhuǎn)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)，需求端裝機(jī)動(dòng)力提升，同時(shí)價(jià)格內(nèi)卷也有望改善，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)增長(zhǎng)后勁充足。年286.35GWh84.7年56.23GWh、圖表年8.8,4%12.8,6% ,54.1,8.8,4%12.8,6% ,54.1,14.6,7%23.5,41.0,40.3,能與電力市圖表162025年1-9月份中國(guó)企業(yè)海外合作簽約情況56.2規(guī)模GWh56.2規(guī)模GWh21.413.612.09.48.48.07.76.35.85.55.00寧德時(shí)代比亞迪海辰儲(chǔ)能野牛兄弟陽(yáng)光電源國(guó)軒高科遠(yuǎn)景/晶科阿特斯德賽電池晶科儲(chǔ)能遠(yuǎn)景儲(chǔ)能中汽新能能與電力市年Q2/Q3截至年9，同比增長(zhǎng)79%年//的儲(chǔ)能系統(tǒng)。圖表澳大利亞大項(xiàng)目分度收情況（位：萬(wàn)澳元）

輔助服務(wù)收入 電能量套利收入

凈收入合計(jì)凈收入合計(jì)

11280604021

28 32 15

481819 18

76 54121691211221 564 20 140 7

29 181318

48 39uarterlyEnergyDynamicsQ32025，AEMO圖表18澳大利亞儲(chǔ)能項(xiàng)目管線快速增長(zhǎng)EMOMarketOutlookBatteryStorage年歐洲大儲(chǔ)新增裝機(jī)（+5（+,以來(lái)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成企業(yè)合計(jì)斬獲超40GWh圖表歐洲儲(chǔ)能新裝機(jī)類分布中性預(yù)） 圖表歐洲大儲(chǔ)裝規(guī)模（性預(yù)）及增速 大儲(chǔ) 工商儲(chǔ) 戶儲(chǔ)16.34.916.34.91.98.82.23.612.210.89.830251510502023 2024 2025E

歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模（左軸，GWh歐洲大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模（左軸，GWh）yoy（右軸，%） 4.98.816.31614121086420

EuropeanMarketOutlookforBatteryStorage2025-2029，SolarEurop

EuropeanMarketOutlookforBatteryStorage2025-2029，SolarEurop 2.2供給端：價(jià)格呈現(xiàn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈有望走出內(nèi)卷國(guó)內(nèi)招投標(biāo)價(jià)格呈現(xiàn)改善，參與者有望逐步走出內(nèi)卷。根據(jù)儲(chǔ)能與電力市場(chǎng)、尋熵研究院統(tǒng)計(jì)，2025年9月，國(guó)內(nèi)2h儲(chǔ)能系統(tǒng)加權(quán)平均報(bào)價(jià)0.64元/Wh，環(huán)比快速增長(zhǎng)31%；10月，2h系統(tǒng)平均報(bào)價(jià)0.628元/Wh，環(huán)比略降2%，價(jià)格整體改善。9月、10月，4h儲(chǔ)能系統(tǒng)平均報(bào)價(jià)分別為0.46/0.52元/Wh，環(huán)比分別上漲8%和12%。136號(hào)文出臺(tái)之前，各地采取強(qiáng)制配儲(chǔ)政策，儲(chǔ)能市場(chǎng)收益模式尚不明顯，因此業(yè)內(nèi)存在低價(jià)低質(zhì)的價(jià)格內(nèi)卷模式。我們判斷，隨著各省相關(guān)政策+圖表國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系投標(biāo)加平均價(jià)（元1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

0.640.630.460.522023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 2025/07 2025/10能與電力市場(chǎng)，尋熵研究根據(jù)3相近，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。市場(chǎng)集中度來(lái)看，前三季度全球大儲(chǔ)市場(chǎng)CR5為47%，市場(chǎng)較儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)更為分散。圖表年前三季度全儲(chǔ)能統(tǒng)出貨排名 圖表年前三季全球儲(chǔ)含工業(yè)系統(tǒng)貨 排名 nfolinkConsultin nfolinkConsultin三、鋰電：儲(chǔ)能景氣驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈溫和通脹需求端：鋰電池產(chǎn)銷旺盛，儲(chǔ)能扛起增長(zhǎng)大旗鋰電產(chǎn)業(yè)鏈走出降價(jià)周期，反內(nèi)卷疊加需求旺盛助推行業(yè)量利齊升。鋰電產(chǎn)業(yè)鏈自2021年四季度以來(lái)由成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向周期，隨著供給增加、盈利惡化，行業(yè)進(jìn)入跌估值、跌業(yè)績(jī)的惡性循環(huán)。自2024年下半年以來(lái)，行業(yè)供給出現(xiàn)明顯改善，整體進(jìn)入以量補(bǔ)價(jià)階段；2025年隨著反內(nèi)卷政策的落地和儲(chǔ)能需求的快速增長(zhǎng)，行業(yè)盈利逐步筑底企穩(wěn)，呈現(xiàn)拐頭趨勢(shì)，2026年有望繼續(xù)展現(xiàn)出周期反轉(zhuǎn)邏輯。圖表鋰電產(chǎn)業(yè)鏈季度盈趨勢(shì)單位：萬(wàn)元） 輔材 銅箔 電解液 隔膜 負(fù)極 鐵鋰正極 三元正極00000000000)0)12,0010,008,006,004,002,00(6,000)鋰電池產(chǎn)銷旺盛，儲(chǔ)能在終端需求中的占比提升。中國(guó)鋰電池出貨量60%785GWh、47%、99%，高于29%。圖表252024-2025Q1-Q3中國(guó)鋰電池分板塊出貨量 （GWh）

圖表26儲(chǔ)能電池在鋰電池出貨量中的占比提升（單 位0

2024年 2025Q1-Q312731191780785430127311917807854303407158GI GI圖表年各月度我國(guó)電池產(chǎn)規(guī)模 圖表各月度儲(chǔ)能芯占鋰池排比例 國(guó)內(nèi)鋰電池排產(chǎn)規(guī)模（左軸，GWh）yoy（右軸，%）國(guó)內(nèi)鋰電池排產(chǎn)規(guī)模（左軸，GWh）yoy（右軸，%）209220186140144138134152103971081220

1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112

120%100%0%

34.0%26.0%23.8%5%月月月

0%4月5月6月7月8月9月10月11月12月 東時(shí)代智 東時(shí)代智 929.3。圖表我國(guó)各月度力電池機(jī)量圖表年前三季各應(yīng)領(lǐng)域動(dòng)電池裝量(GWh)2025年各月份裝機(jī)量(GWh)95%61.262.353.655.395%61.262.353.655.349.753.334.453%14.641%34%26%31%14%5%

75.3

100%

2024(GWh)2025(GWh)70 60 50 40 30 20 10 0 0%

500

同比增速(%)32398.332308.84.1

5.4

130%77.233.6

140%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 乘用車 客車 專用車 GII，強(qiáng)險(xiǎn)口 GII，強(qiáng)險(xiǎn)口 Consulting，2025286.35GWh，同比增長(zhǎng)84.7%月，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)招標(biāo)容量達(dá)到，同比增長(zhǎng)。，同比增長(zhǎng)求來(lái)看，電力儲(chǔ)能（）。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)行Q4Q3速超過(guò)70%。圖表31我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（單位： GWh） 其它（工商儲(chǔ)、通信等）戶用儲(chǔ)能

圖表 預(yù)測(cè)（GGII，位

電力儲(chǔ)能

3233

40

20242025E20242025E2025yoy580500135%297340264054%17408%1%100%1000

2024

3652025Q1-Q3

2025E

1000

電力儲(chǔ)能 戶用儲(chǔ)能其它(工商、 合通信等)

20%0%GI GI第480.28元0.24元0.21元最高價(jià)三季度以來(lái)持續(xù)改善，最新一周已回升至年初水平。儲(chǔ)能電池價(jià)格的改善，一方面受益于需求向好，另一方面也意味著獨(dú)立儲(chǔ)能興起下，儲(chǔ)能行業(yè)或已擺脫先前低價(jià)低質(zhì)的價(jià)格內(nèi)卷情形。圖表年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電周度標(biāo)價(jià)格

0.330.24

最低價(jià)（元/Wh） 最高價(jià)（元/Wh）0.260.21

0.330.280.100.050.0001/08-01/2403/01-03/0704/06-04/1105/10-05/1606/07-06/1307/05-07/1108/02-08/0808/30-09/0510/11-10/17東時(shí)代智供給端：保供成為主旋律，材料企業(yè)議價(jià)能力有望增強(qiáng)2026年增長(zhǎng)趨勢(shì)依舊不減，保供成為主旋律。儲(chǔ)能需求快速增長(zhǎng)的預(yù)期下，保供成為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈主旋律。2025年下半年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈涌現(xiàn)出若干長(zhǎng)期限、大規(guī)模的合作訂單/意向協(xié)議：電芯端，寧德時(shí)代與海博思創(chuàng)簽訂十年戰(zhàn)略合作協(xié)議，首個(gè)三年（2026-2028年）鎖定的電芯采購(gòu)量不低于200GWh，凸顯了頭部企業(yè)對(duì)未來(lái)供應(yīng)安全的極度重視。材料端，龍?bào)纯萍寂c楚能新能源將正極材料采購(gòu)協(xié)議總額提升至超過(guò)450億元；天賜材料接連拿下國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航等客戶的百萬(wàn)噸級(jí)電解液供應(yīng)協(xié)議。這些動(dòng)輒覆蓋未來(lái)三至五年、金額巨大的訂單表明，在行業(yè)高速增長(zhǎng)且面臨一芯難求的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈參與者正通過(guò)深度綁定核心供應(yīng)商來(lái)?yè)屨純?yōu)質(zhì)產(chǎn)能，確保自身在激烈競(jìng)爭(zhēng)中的供應(yīng)鏈穩(wěn)定與成本優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)公告日期供應(yīng)方需求方協(xié)議標(biāo)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)公告日期供應(yīng)方需求方協(xié)議標(biāo)的簽約規(guī)模電芯2025.11.13寧德時(shí)代海博思創(chuàng)儲(chǔ)能電芯未來(lái)三年（2026-2028）不低于200GWh2025-2030年銷售規(guī)模130萬(wàn)噸，較原正極材料2025.11.25龍?bào)纯萍汲苄履茉戳姿徼F鋰正極協(xié)議約定的15萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)總銷售金額超450億元。正極材料2025.9.30中偉股份廈鎢新能源三元前驅(qū)體等各類材料未來(lái)三年合作總量約34.5萬(wàn)噸2026-2035年向億緯匈牙利工廠供應(yīng)正極材料2025.11.26華友鈷業(yè)億緯鋰能超高鎳三元正極材料12.78萬(wàn)噸，其中2027年-2031年約12.65萬(wàn)噸電解液2025.11.7天賜材料中創(chuàng)新航電解液產(chǎn)品2026-2028年供應(yīng)72.5萬(wàn)噸電解液2025.11.7天賜材料國(guó)軒高科電解液產(chǎn)品2026-2028年供應(yīng)87萬(wàn)噸電解液2025.9.23天賜材料瑞浦蘭鈞電解液產(chǎn)品2025-2030年供應(yīng)80萬(wàn)噸電解液2025.9.23天賜材料楚能新能源電解液系列產(chǎn)品2025-2030年供應(yīng)55萬(wàn)噸電解液2025.11.11?？菩略蠢鲂虏碾娊庖喝軇?026-2028年合計(jì)59.6萬(wàn)噸電解液2025.10.23?？菩略春戏是J電解液溶劑、添加劑2026-2028年合計(jì)20萬(wàn)噸集流體 2025.11.6 嘉元科技 寧德時(shí)代 鋰電銅箔、新型電池用極集體 2026-2028年，以合計(jì)不低于62.6萬(wàn)噸的產(chǎn)能優(yōu)先保供集流體 2025.11.17 英聯(lián)股份 某新能源司復(fù)合鋁箔（準(zhǔn)固態(tài)半固電池） 2026-2027年合計(jì)5000萬(wàn)㎡以上儲(chǔ)能與動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局不同，儲(chǔ)能電池格局相對(duì)分散，參與者也存在差異。根據(jù)先于其它企業(yè)。儲(chǔ)能電池：頭部企業(yè)份額低于動(dòng)力電池環(huán)節(jié)，第二梯隊(duì)是中堅(jiān)力量。根據(jù)InfolinkConsulting，前三季度全球儲(chǔ)能電池出貨量來(lái)看，寧德時(shí)代、海辰儲(chǔ)能、億緯鋰能、比亞迪、中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞市場(chǎng)份額領(lǐng)先。寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池市占率仍位列第一，但份額低于動(dòng)力電池環(huán)節(jié)份額。儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)，出貨量第2-6名企業(yè)市場(chǎng)份額較為相近，第二梯隊(duì)參與者合計(jì)圖表352025年前三季度全球動(dòng)力電池裝機(jī)量格局 （GWh，%）

圖表362025年前三季度全球儲(chǔ)能電池出貨量格局 （GWh%） 17,2%18,19,3%25,3%28,4%33,4%36,5%

80,10%85,11%

289,38%

比亞迪中創(chuàng)新航松下國(guó)軒高科SKOn億緯鋰能139,18%

三星SDI欣旺達(dá)其它 GII，IT之 nfolinkConsultin（圖表鋰電產(chǎn)業(yè)鏈分領(lǐng)先業(yè)毛率凈利情況 銷售毛利率（2025Q1-Q3銷售毛利率（2025Q1-Q3）銷售凈利率（2025Q1-Q3）璞泰來(lái)尚太科技天賜材料恩捷股份信德新材湖南裕能容百科技萬(wàn)潤(rùn)新能5%0%圖表鋰電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)在建程情（單位億元） 輔材銅箔輔材銅箔隔膜電解液負(fù)極材料磷酸鐵鋰三元前驅(qū)體三元材料1,2001,0000圖表六氟磷酸鋰格走勢(shì) 圖表隔膜價(jià)格走勢(shì) 圖表標(biāo)題六氟磷酸鋰價(jià)格（萬(wàn)元/圖表標(biāo)題六氟磷酸鋰價(jià)格（萬(wàn)元/噸）60504030201002020/01 2022/01 2024/01

2.5圖表標(biāo)題7μm隔膜價(jià)格（元圖表標(biāo)題7μm隔膜價(jià)格（元/）9μm隔膜價(jià)格（元/）1.51.00.50.02020/01 2022/01 2024/01圖表磷酸鐵鋰價(jià)走勢(shì) 圖表溶劑價(jià)格走勢(shì) 圖表標(biāo)題國(guó)產(chǎn)磷酸鐵鋰正極價(jià)格（萬(wàn)元/圖表標(biāo)題國(guó)產(chǎn)磷酸鐵鋰正極價(jià)格（萬(wàn)元/噸）502020/01 2022/01 2024/01

電池級(jí)DMC電池級(jí)DMC（元/噸/EC10,0008,0006,0004,0002,00002023/062023/122024/062024/122025/06四、固態(tài)：新技術(shù)發(fā)酵，產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)需求端：政策扶持，新場(chǎng)景拉動(dòng)池有望成為突破鋰電池性能瓶頸的關(guān)鍵技術(shù)，被視為鋰離子電池的下一代技術(shù)方案。年560年99圖表43我國(guó)固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)政策及規(guī)劃時(shí)時(shí)間 名稱 發(fā)布主體 內(nèi)容2025.1 《超越傳統(tǒng)的電池體系重大研究計(jì)劃2025年度項(xiàng)目指南》2025.2 方案》《2025年工業(yè)和信息化標(biāo)準(zhǔn)工作要科學(xué)基金委員會(huì) 將高比能長(zhǎng)壽命高安全的固態(tài)電池列入重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目工信部等八部門 支持鋰電池、鈉電池固態(tài)化發(fā)展，提升本征安全性能建立健全智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、2025.3

點(diǎn)》 工信部

智慧家庭、全固態(tài)電池、汽車碳足跡等標(biāo)準(zhǔn)體系前瞻布局前沿領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)研究，推動(dòng)制定及發(fā)2025.4 《2025年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》 工信部裝備工業(yè)一

布固態(tài)電池等標(biāo)準(zhǔn)子體系；提高新能源汽車安全水平，加快全固態(tài)電池等標(biāo)準(zhǔn)研制，不斷優(yōu)化動(dòng)力電池性能要求。2025.8 2025－2026年穩(wěn)增長(zhǎng)行動(dòng)方案》

工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局 加強(qiáng)基礎(chǔ)技術(shù)研究，支持全固態(tài)電池等前沿技術(shù)方向基礎(chǔ)研究。固態(tài)電池需求：不同場(chǎng)景需求各有側(cè)重，動(dòng)力、消費(fèi)和新領(lǐng)域應(yīng)用潛力好。年本低。圖表瞻產(chǎn)業(yè)研究圖表年本指標(biāo)消費(fèi)電池動(dòng)力電池儲(chǔ)能電池固態(tài)電池單體能量密度 Wh/kg≥260小動(dòng)力：≥140大動(dòng)力能量型（三元：≥230大動(dòng)力能量型（其他：≥165≥155≥300電池組能量密 Wh/kg度≥200小動(dòng)力：≥110大動(dòng)力能量型（三元：≥165大動(dòng)力能量型（其他：≥120≥110≥260體積能量密度Wh/L≥650（聚合 - -物單體）功率密度W/kg- 大動(dòng)力功率型： -單體：≥1500；電池組：≥1200單體循環(huán)壽命次≥800 小動(dòng)力：≥1000 ≥6000大動(dòng)力：≥1500電池組循環(huán)壽命容量保持率

次 ≥800 小動(dòng)力：≥800大動(dòng)力：≥1000% ≥80 單體電池組：≥70（小動(dòng)力單體電池組：≥80（大動(dòng)力

≥5000 ≥1000≥80 ≥80信部《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件（2024年本僅文件修訂草稿（2024.2）中有固態(tài)電池相關(guān)內(nèi)容，2024.6發(fā)布的正式稿不含此列內(nèi)容。固態(tài)電池技術(shù)仍處于研發(fā)迭代階段，此列僅作為現(xiàn)階段性能的參考，不構(gòu)成現(xiàn)行規(guī)范。（400Wh/kg圖表46國(guó)內(nèi)部分固態(tài)電池廠商產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展和裝車規(guī)劃負(fù)極負(fù)極材料 規(guī)劃布局及展（鍵時(shí)間）正極材料技術(shù)路線（電解質(zhì)）廠商名稱寧德時(shí)代 硫化物/鹵化物（全固態(tài)）氧化物+聚合物（半

高鎳三元 硅碳/鋰金

半固態(tài)4。全固態(tài)112027半固態(tài)20236電池交衛(wèi)藍(lán)新能源

固態(tài)） 高鎳三元 硅碳

付蔚來(lái)ET7，2023年10月實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能示范應(yīng)用。硫化物（全固態(tài)） -全固態(tài)規(guī)劃2027年量。清陶能源

氧化物+聚合物（半/全固態(tài)）氧化物+聚合物（半

高鎳三元/高 硅碳/鋰金電壓錳基

半固態(tài)L6、等車型。全固態(tài)20252027年裝車。半固態(tài)5預(yù)計(jì)孚能科技

固態(tài)） 高鎳三元 硅碳/鋰金

2025年量產(chǎn)；eVTOL電芯已交付。硫化物（全固態(tài)） -全固態(tài)路線確，度未述。比亞迪（弗 硫化物/鹵化迪）

高鎳三元 石墨/硅（單晶）202460Ah。2025規(guī)模上車。國(guó)軒高科 氧化物聚合物、化物鹵化物+硫化物（全固態(tài)）億緯鋰能氧化物氧化物聚合物（固態(tài)）蜂巢能源硫化物（全固態(tài)）氧化物聚合物（

高鎳三元 硅碳高鎳三元 硅碳高鎳三元 硅碳/鋰金

2025年5月公布70Ah金石全固態(tài)電池（350Wh/kg），首條0.2GWh實(shí)驗(yàn)線貫通。202320262028產(chǎn)品。半固態(tài)140Ah電池（供寶馬MINI）。全固態(tài)2027半固態(tài)等車型示范運(yùn)營(yíng)。贛鋒鋰業(yè)

固態(tài)） 高鎳三元 硅碳/鋰金屬硫化物（全固態(tài)） -2024年級(jí)10Ah產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量產(chǎn)。中創(chuàng)新航

復(fù)合電解質(zhì)（物氧化物/聚合物）欏固態(tài)電

高鎳三元/富鋰錳基

硅碳/鋰金屬2024年8月發(fā)布無(wú)界全固態(tài)電池（430Wh/kg）。20272024新領(lǐng)域：固態(tài)電池有望在低空、人型機(jī)器人領(lǐng)域大放異彩。十五五規(guī)劃建議提及低空經(jīng)濟(jì)（新興產(chǎn)業(yè)）和具身智能（未來(lái)產(chǎn)業(yè)圖表47不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)電池性能的要求工鋰電，真鋰研供給端：電解質(zhì)、負(fù)極先行革新，關(guān)鍵設(shè)備亦有機(jī)遇固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈：電解質(zhì)、負(fù)極先行革新，關(guān)鍵設(shè)備亦有機(jī)遇。固態(tài)電池作為下一代鋰電池技術(shù)，其材料體系將與液態(tài)電池存在顯著差異，主要體現(xiàn)在電解質(zhì)、負(fù)極和正極材料方面。其技術(shù)迭代路徑大致遵循固態(tài)電解質(zhì)→新型負(fù)極→新型正極的順序。固態(tài)電解質(zhì)正極材料硫化鋰鋰金屬負(fù)極等靜壓機(jī)圖表48固態(tài)電池材料體系迭代路徑參考NKI《固態(tài)電 其投資邏輯分析（作者：韓熙如，邱日?qǐng)?企業(yè)名稱 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展圖表49企業(yè)名稱 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展容百科技 公司硫化物電解質(zhì)正在推進(jìn)中試線建設(shè)，部分量產(chǎn)設(shè)備完成帶料驗(yàn)證，預(yù)計(jì)將于2026年初竣工，2026年上半年投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2026年下半年擴(kuò)展到百噸級(jí)。當(dāng)升科技 布局硫化物、氧化物等技術(shù)路線。擬于金壇投資建設(shè)固態(tài)電解質(zhì)材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，規(guī)劃建設(shè)2000噸/年氧化物固態(tài)電解質(zhì)生產(chǎn)線、1000噸/年硫化物固態(tài)電解質(zhì)生產(chǎn)線。恩捷股份 公司固態(tài)用高純硫化鋰產(chǎn)品已完成小試噸級(jí)年產(chǎn)能建設(shè)和運(yùn)行，硫化鋰中試生產(chǎn)線已經(jīng)搭建完成；固態(tài)解質(zhì)粉體10噸級(jí)產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，具備出貨能力。天賜材料 公司硫化物固態(tài)電解質(zhì)處于中試階段，目前主要以公斤級(jí)別樣品給下游電池廠送樣，配合下游客戶做材技術(shù)驗(yàn)證。廈鎢新能 已實(shí)現(xiàn)氧化物固態(tài)電解質(zhì)的噸級(jí)生產(chǎn)，產(chǎn)品性能穩(wěn)定；已開(kāi)發(fā)獨(dú)特的硫化鋰合成工藝，樣品在客戶端測(cè)良好。光華科技 公司高純硫化鋰可滿足電池級(jí)要求，已送樣客戶。硫化鋰相關(guān)固態(tài)電池材料目前產(chǎn)能為300噸年，后續(xù)擴(kuò)至3000噸年。公司公企業(yè)名稱 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展圖表企業(yè)名稱 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展贛鋒鋰業(yè) 公司的金屬鋰產(chǎn)品產(chǎn)能排名全球第一，產(chǎn)品可用于鋰電池負(fù)極。公司已有金屬鋰負(fù)極相關(guān)研發(fā)生產(chǎn)布局。公司子公司已與衛(wèi)藍(lán)新能源合資成立天齊衛(wèi)藍(lán)固鋰新材料（深圳）有限公司，開(kāi)展負(fù)極預(yù)鋰化和鋰金屬負(fù)極材天齊鋰業(yè)

料研發(fā)。公司2025年上半年重點(diǎn)推進(jìn)金屬鋰制備技術(shù)創(chuàng)新、穩(wěn)態(tài)負(fù)極材料開(kāi)發(fā)和精密加工技術(shù)突破三大方向。盛新鋰能 公司金屬鋰規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)3,000噸，已建成產(chǎn)能500噸，超薄超寬鋰帶已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)；公司規(guī)劃新建的2,500噸金屬鋰項(xiàng)目已完成項(xiàng)目備案，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作