請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明核心觀點趨勢，旗下多家上市公司構成差異化投資標的。五家上市公司，覆蓋消費電子、半導體、新能源等核心賽道。MiniLED電視前三季度同比增長超76%，借勢韓系品牌OLED戰(zhàn)略短板，在歐美高端市場份額持續(xù)提升。白電領域，2024年海外收入同比增長36%，通過海信品牌與歐洲Gorenje品牌協(xié)同，既受益在歐洲性價比市場擴大份額。體育營銷構筑品牌壁壘，連續(xù)贊助世界杯、歐洲海信家電（白電）的關系，釋放海外業(yè)務增長紅利是未來重要的探討方向。億元，位列中國光模塊市場第三，正推進H股IPO；海信網(wǎng)絡科技是智能交通行業(yè)龍頭，服務全國176座城市；乾照光電（海信視像控股26.1斯拉等頭部訂單，控股科林電氣快速獲取電網(wǎng)渠道資源。2）集團繼續(xù)技術驅動轉型，持續(xù)加大研發(fā)投入，重點突破顯示芯片、光芯片、AI算法等核心技術，推動信芯微分拆上市，強化半導體產(chǎn)業(yè)鏈話語權。加速B端業(yè)務放量，智能交通向車路協(xié)同延伸，儲能業(yè)務推進“源網(wǎng)荷儲一體化”方案，汽車電子從零部件向系統(tǒng)供應商升級，打造第二增長曲線。另一方面控股子公司乾照光電在商業(yè)航天領域表現(xiàn)亮眼，母公司海信視像估值明顯較低。關注乾照光電。家用電器行業(yè)推薦維持評級補資金下發(fā)22一、海信集團：消費為主，積極拓展新能源、科技業(yè)務 3（一）海信集團：消費為主，積極拓展新能源、科技業(yè)務 3（二）海信集團發(fā)展的三個階段 5（三）2020年以來的國企混改，治理結構不斷改善 6（四）長期堅持品牌全球化發(fā)展之路，體育營銷是特點 7（五）海信國際營銷是集團全球化戰(zhàn)略核心平臺 8（六）中國消費市場數(shù)字化改革，與美的集團為盟 二、家電產(chǎn)業(yè)全球化前景 （一）全球大家電市場廣闊，中國品牌地位提升 （二）中國大家電以更新需求為主，25H2以來受國補退坡影響 （三）中國彩電品牌抓住MiniLED爆發(fā)，提升全球品牌力 三、海信集團旗下5家上市公司構成差異化投資標的 （一）海信視像：全球智慧顯示“品牌旗艦” （二）海信家電：立足白電+暖通“基本盤” （三）乾照光電：LED芯片與航天光伏“雙引擎” （四）日本三電：汽車熱管理打造“新增長極” （五）科林電氣：智能電網(wǎng)渠道資源“抓手” 四、投資建議 五、風險提示 33（海信視像控股26.19%）、科林電氣（海信網(wǎng)絡能源控股34.94%）五家上市公司，覆蓋消費電子、半導體、新能源等核心賽道。集團旗下?lián)碛泻Ｐ拧⑷萋?、科龍、ASKO、Gorenja、日立、東芝、約光電產(chǎn)品，可強化海信在顯示產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，由海信視像于2023年1月收購并控股，目前持青島海信通信青島海信通信44科林電氣智慧顯示終端新顯示新業(yè)務暖通空調業(yè)務冰廚洗業(yè)務智能電網(wǎng)業(yè)務新能源業(yè)務智能電氣服務業(yè)務光芯片光模塊光網(wǎng)絡終端LE砷化鎵太陽能電池VCSEL與光通信電動壓縮機汽車空調集成熱管理系統(tǒng)海信網(wǎng)絡科技賈少謙集團董事長海信集團海信集團控股公司93.33%92.64%93.33%海信（香港）有限公司青島海信空調海信（香港）有限公司青島海信空調8.99%8.99%科林電氣（603050.SH）海信視像（600060.海信視像（600060.SH）（000921.SZ）0.78%0.78%乾照光電（300102.乾照光電（300102.SZ）青島海信國際營銷55海信集團與海爾智家、格力電器等均為中國領先的家電集團公司，多業(yè)務領跑行業(yè)。1992-2024年，海信集團營業(yè)收入由4.1億元增長至2153億元，CAGR達21.6%，集團收入規(guī)模位列全球家海信系電視全球出貨量約2070萬臺，同比增長4星、TCL在國內零售額市占率30.1%，同比+1.2pct，穩(wěn)居國內市場第一；2025H1，中央空調9.5%，市占率提升1.64pct，穩(wěn)居行業(yè)前三。圖4：海信集團營業(yè)收入及YOY0mm海信集團營業(yè)收入（億元）YOY30%25%20%15%10%5%0%圖6：海信集團國內收入及YOY0mm海信集團國內收入（億元）YOY40%30%20%10%0%0mm海信集團利潤總額（億元）利潤率8%6%4%2%0%圖7：海信集團海外收入及YOY0mm海信集團海外收入（億元）YOY40%30%20%10%0%1）1969年~1991年，集團前身成立并夯實基礎，成為中國領先的電子企業(yè)：1969年，海信66“青島電視機總廠”成立，并被確定為電視機定點生產(chǎn)廠；1984年引進當時世界一流彩電生產(chǎn)線。信剝離電視產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)在上交所上市，并研發(fā)出中國第一代變頻空調。迪拜設立了更多分支機構；2018年，全洲杯，成為FIFA世俱杯全球首個官方合作伙伴。收購科林電氣；成功研發(fā)海信剝離電視產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)上市中國第一代變頻空調在海信誕生1997海信前身先“青島無線電二廠”成立，生產(chǎn)半導體收音機1969全球布局加速，海信剝離電視產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)上市中國第一代變頻空調在海信誕生1997海信前身先“青島無線電二廠”成立，生產(chǎn)半導體收音機1969全球布局加速，收購東芝電視和gorenje，形成海外多品牌運營格局海信科龍更名為海信家電2018開展進出口業(yè)務，以OEM起步1988“青島牌”正式更名為“海信1993收購日本三電2021收購日本三電2021海信收購科龍2005“燈塔工廠海信收購科龍20052024199219701983青島無線電二廠研制出山東省第一2015海信收購夏199219701983青島無線電二廠研制出山東省第一2015海信收購夏普電視美洲業(yè)務和墨西哥工廠2019海信電器公司名稱變更“海信視像”2023收購乾照光電海信南非公司成立，海信國際化起步臺電子管式14英寸電視夯實基礎階段自力更生階段產(chǎn)業(yè)提升和全面國際化夯實基礎階段自力更生階段產(chǎn)業(yè)提升和全面國際化多元化快速發(fā)展階段青島新豐作為戰(zhàn)略投資者。增資完成后，青島新豐與一致行動人上海海豐航運合計持股達27%，與頭，在財務出資的同時也實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)協(xié)同。運營集團有限公司。海信電子承接海信集團核心資產(chǎn)與全部職能，更名為海信集團控股股份有限公海信視像的第一大股東，兩大上市公司同樣變?yōu)闊o實際控制人狀態(tài)?；旄暮?，上市公司股權激勵落地，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。7749.94%、66.41%或觸發(fā)值22.25%、34.95%、49.77%。相比2021年，分別增長目標值62%、86%、109%或觸發(fā)值50%、69%、87%；2024年發(fā)布員工或觸發(fā)值98%、124%、155%。青島市國資委青島市國資委華通集團海信集團華通集團海信集團青島新豐海豐航運崗位激勵股東168名170名自然人海信（香港）海信（香港）有限公司青島海信空調海信（香港）有限公司海信（香港）有限公司青島海信空調海信視像（600060.SH）海信家電（000921.SZ）海信視像（600060.SH）海信家電（000921.SZ）混改前股權結構混改前股權結構混改后股權結構混改后股權結構海信集團長期堅持全球化戰(zhàn)略，通過自主品牌出海+海外收購，海外收入快速增長。海信集團的外公司和辦事處。88深度合作持續(xù)提升觀賽體驗。根據(jù)益普索數(shù)據(jù)，2025年，海信穩(wěn)居《中國品牌全球信任指數(shù)》智能家電行業(yè)首位，繼2024年后蟬聯(lián)第一。mm海信集團海外收入（億元）YOY35%30%35%30%25%20%15%10%5%0%5%0%050%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%0mm海信集團營業(yè)收入（億元）海外占比適應快速壯大的海外業(yè)務與品牌出海的需求，同時因十幾年前中國家電企業(yè)全球化能力尚不強，海過下設子公司的方式開展業(yè)務，覆蓋歐洲、北美、中東非等全球主要市場，整合黑電、白電的海外銷售渠道，不斷深化本土化策略，發(fā)揮各自主品牌的全球協(xié)同效應。99通過全資子公司海信（香港）有限公司持股36.47%。2020年開始，中國企業(yè)加速全球化進程，海信海外自主品牌快速發(fā)展，海信國際營銷公司盈利能力隨之提升，根據(jù)海信家電對其投資損益倒算，產(chǎn)品直接銷售給海信國際營銷公司，后續(xù)通過海信國際營銷銷售到全球各地，并與海信國際營銷公海信視像海外毛利率為11.4%和10.9%，而美的、海爾、格力分別為26.8%、25.4%、24%）。2）東盟地區(qū)以及Gorenje和ASKO業(yè)務，不歸屬海信國際營銷公司負責：海信國際營銷負責除東盟地區(qū)以外的大部分海外市場的終端銷售、品牌營銷和渠道拓展。而東盟區(qū)業(yè)務由一個獨立的平臺負責（海信家電和海信視像各持股50%）。此外，Gorenje和Asko海外業(yè)務目前由集團層面直接負責管理，并不歸屬海信國際營銷公司管理范圍。際營銷副總裁、總裁，并兼任青島海信國際營銷亞洲控股股份有限公司法人、董事長兼總經(jīng)理。此次人事調整可見集團層面希望從海信國際營銷的視角，加強集團對海外業(yè)務的關注，提升其份額和盈利能力。圖13：海信家電海外收入及YOY0mm海信家電海外收入（百萬元）YOY70%60%50%40%30%20%10%0%0mm海信視像海外收入（百萬元）YOY40%30%20%10%0%0mm海信家電向海信國際營銷銷售產(chǎn)成品、材料、模具及提供勞務的關聯(lián)交易金額（億元）YOY40%30%20%10%0%海信視像格力電器美的集團海信家電海信視像格力電器美的集團40%海爾智家30%20%10%0%0海信視像向海信國際營銷銷售原材料、產(chǎn)品或商品等及提供勞務、服務等的關聯(lián)交易金額（億元）YOY202320242025E2026E40%30%20%10%0%86420凈利潤（億元）YOY7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%海信集團持續(xù)推進數(shù)字化戰(zhàn)略落地，聚焦戰(zhàn)略規(guī)劃、人才培養(yǎng)與組織實踐，全面提升數(shù)字化轉發(fā)、供應鏈、制造、營銷、人資、財務六大核心板塊，并為此建立了技術平臺、數(shù)據(jù)平臺以及應用平臺。開發(fā)的敏捷高效模式轉變；2）數(shù)據(jù)平臺匯聚全業(yè)務數(shù)據(jù)形成數(shù)據(jù)產(chǎn)品與服務，反哺業(yè)務決策；3）用平臺的開發(fā)與合作，特別是推動AI智能體在制造、物流等眾多領域的應用。全球家電市場規(guī)模廣闊，各品類穩(wěn)健增長。Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2023年全球家電市場（不包括彩電）銷售額37557億元，2017-2023年CAGR為3.5%；銷售量30.7億臺，2017-CAGR為1.0%。分品類來看，空調、冰箱、洗衣機及其他家電在全球銷售額中的占比分別為23%/19%/14%/44%，各品類過去六年均維持個位數(shù)穩(wěn)健增長。及常用的家電產(chǎn)品，例如東南亞、印度等市場家電普及率不高，目前仍處于提升階段。2）以東南亞溫炎熱，但家用空調整體滲透率仍較低。3）Frost&Sullivan預測，2027年其他國家及地區(qū)家電國內家電全球化有望受益。-冰箱空調w洗衣機.廚電及其他----------""----------""2017-2023年2017-2023年CAGR=3.5%2023年占比空調：23%洗衣機：14%廚電及其他：44%2017201820192020202120222023大型消費電器市場，中國企業(yè)海外品牌份額穩(wěn)步提升。中國企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟升級趨勢下，全球競爭優(yōu)勢不再局限于成本優(yōu)勢，已轉換為全面的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢。我國家電企業(yè)通過并購或中海爾作為市占率最高的中國企業(yè)，其市占率（包含GE）自2016年的7.9%提升至2024年的11.6%；海外大型消費電器市場中國企業(yè)市占率合計BekoBSH新需求潛力大。從保有量滲透率的角度來看，2024年我國冰箱、洗衣機、彩電百戶保有量分別為釋放；空調百戶保有量為150.6臺，仍有提升空間。--十年前家電補貼帶動大家電銷售，2020年行業(yè)開始進入更新需求高峰。1）2010-2012年間，在各類家電刺激政策（家電下鄉(xiāng)、以舊換新、能效補貼）的作用下，白電和彩電迎來階段性銷售高因素影響，銷量帶動作用并不明顯。冰箱、洗衣機、空調屬于耐用必需品。彩電隨著家庭顯示需求多元化，手機、平板等可替代的視頻娛樂終端增多，以及中國市場對彩電內容管控嚴格，國內市場銷量呈現(xiàn)小幅下滑，這一趨勢在全球范圍內具有相對獨特性；我們認為彩電企業(yè)的看點主要在海外市場，投資機會來自于MiniLED電視在海外市場的爆發(fā)式興起帶來的中國品牌在全球市場份額的提升和盈利能力提升。冰箱內銷出貨量（萬臺）7,000冰箱內銷出貨量（萬臺）6,0005,0004,0003,0002,0001,000-家用空調內銷出貨量（萬臺）8,0006,0004,0002,000-7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000-彩電內銷出貨量（萬臺）7,000彩電內銷出貨量（萬臺）6,0005,0004,0003,0002,0001,000-2024年9月以來，家電行業(yè)充分受益于國補；2025年下半年以來，受國補退坡影響。商務部包括地方政府納入補貼的家電如掃地機等）。2025年1-11月，家用電器和音像器材類社零累計2026年國補政策持續(xù)，但力度有所減弱。2025年12月29日，國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布年兩新政策相比2025年：別國債資金，專項用于支持消費品以舊換新；2025年政府繼續(xù)安排3000億資金支持消費品以舊換（2）家電產(chǎn)品補貼限制有所提高：消費者購買冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器等6能效或水效產(chǎn)品補貼，單臺上限2000元；每位消費者最多可補貼3件空調。YOY家用電器和音像器材類商品零售類當期值（億元）YOY60%2,00060%40%1,50020%1,0000%家電以舊換新累計購買人數(shù)（萬人）20,000家電以舊換新累計購買人數(shù)（萬人）5,0000全球彩電市場需求處于穩(wěn)定期，預計26年出貨量微幅波動。全球彩電出貨量常年在2億臺上下波動，需求整體處于穩(wěn)定期。根據(jù)奧維睿沃，2024年全球TV出貨量同比+3.1%，受體育賽事刺彩電需求有望受冬奧會、世界杯兩大頂級體育賽事拉動，但25Q4以來存儲芯片等半導體漲價帶來生產(chǎn)成本壓力，全年出貨量預計微幅下滑。此外，根據(jù)群智咨詢，2025-2026年全球TV出貨量預計分別同比-0.7%、-0.6%，與奧維睿沃的微跌預測基本一致；根據(jù)Omdia，全球TV出貨量預計從量微幅波動、整體穩(wěn)定，區(qū)域市場表現(xiàn)和品牌格局的加速分化將是未來的重要趨勢。0mm全球TV出貨量（百萬臺）YOY4%2%0%全球TV出貨量（百萬臺）YOY7060504%402%30與海信全球彩電品牌出貨量在同一水平。2025Q1-3，TCL、海信全球電視出貨量2108、2070萬臺，同比+5.3%、+4.3%。奧維睿沃數(shù)據(jù)，TCL、海信前三季度全球出貨量市占率+0.8pct；自2016年至2025Q1-3，海信全球彩電品牌出貨量份額從6.2%上升到14.2%；TCL從5.8%上升到14.3%。尤其在高端市場上力，在越南等諸多地區(qū)有產(chǎn)能。中國品牌以MiniLED為核心突破口，出貨量高增，驅動2026年全球品牌格局加速分化。TCL和海信都著重發(fā)展MiniLED電視。隨著近年大尺寸MiniLED電視不斷推出，技術日益成熟，疊加LCD面板的提升，消費者已經(jīng)對MiniLED電視建立了較高認知度。2025Q1-3，TCL、海信全韓企主推的OLED電視在高端市場的地位被削弱，喪失優(yōu)勢。一方面，大尺寸OLED面板供應有限，僅有LGD、SDC兩家供應商；另一方面，OLED與MiniLED面板價差大，即便后續(xù)OLEDLG主動發(fā)起價格戰(zhàn)以保衛(wèi)份額，并在年底出現(xiàn)大幅降價行為，但其降價動作略顯遲緩，并導致電視）；較低。而其他品牌方面，F(xiàn)unai出售北美電視業(yè)務，松下考慮出售或縮減電視業(yè)務，SONY電視業(yè)務持續(xù)衰退。更強的成本控制能力和產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力，有望進一步擴大全球市場份額。根據(jù)群智咨詢，2026年三星三星海信TCLLGE小米創(chuàng)維飛利浦+AOC索尼80%60%40%20%0%10%5%0%——三星VD/DA部門OPMarginLGMS部門OPMargin未來伴隨技術下沉終端，MiniLED電視價格門檻降低，預計滲透率將快速提升。OLED電視全球滲透率多年在3%上下波動，未見提升趨勢。根據(jù)迪顯數(shù)據(jù)，2024年全球MiniLED電視滲透率（3.8%）首次超過OLED電視（2.7%）。2025年，MiniLED與OLED電視差距繼續(xù)拉開，根據(jù)集邦預計，全球MiniLED、OLED電視滲透率或為6.6%、3.4%。根據(jù)群智咨詢，2026年預計全球MiniLED出貨量2073萬臺，同比+57.3%，滲透率進一步提升至9.5%；而OLED出貨量預提升。圖36：全球MiniLED電視出貨量mm全球MiniLED電視出貨量（萬臺）滲透率10%8%6%10%8%6%4%2%0%02021202220232024圖37：全球MiniLED與OLED電視出貨量滲透率10%8%6%4%2%0%MiniLED電視OLED電視202120222023202420（一）海信視像：全球智慧顯示“品牌旗艦”產(chǎn)品，如RGB-MiniLED產(chǎn)品等，帶動產(chǎn)品結構升級，2025Q1~3毛利率達到15.7%，同比+0.8世界杯全球官方贊助商。根據(jù)公司公告、奧維睿沃數(shù)據(jù)，2025Q1在日本、澳洲、南非、斯洛文尼亞排名第一，在加拿大、墨西哥、烏克蘭、克羅地亞排名第二。2025Q1-3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入428.3億圖38：海信視像營業(yè)總收入及YOY70,00060,00050,00040,00030,00020,000040%30%20%10%0%圖39：海信視像歸母凈利潤及YOY2,5002,0001,5001,000050%0%中國品牌在全球彩電市場上以MiniLED為抓手，驅動出貨量高增。2016年以來，海信、TCL為代表的中國彩電品牌持續(xù)搶占韓系品牌份額，尤其在高端市場上，TCL、海信逐漸蠶食韓國三星、市場同比增長超過200%。RGB背光是MiniLED電視升級的重要方向，26年全球出貨量有望達50萬臺。自從MiniLED電視爆發(fā)式興起，中國企業(yè)逐漸掌握已落后于中國企業(yè)，成為“追隨者”。目前RGBMiniLED是MiniLED技術的一大升級方向，將量產(chǎn)和市場競爭。根據(jù)奧維睿沃預測，2026年RGBMiniLED電視出貨量預計將飆升至50萬臺。中國品牌具備RGBMiniLED研發(fā)和產(chǎn)品上市的先發(fā)優(yōu)勢，海信是行業(yè)引領者。2025年1月，海信率先發(fā)布全球首臺RGBMiniLED電視UX，并于25年3月實現(xiàn)量產(chǎn)上市；2025年9月，海信推出更具普及性的U7SPro系列；2026年1月，海信發(fā)布全新一代RGBMiniLED，升級全新（二）海信家電：立足白電+暖通“基本盤”年，原材料成本壓力緩解、白電競爭環(huán)境改善，公司優(yōu)化供應鏈和生產(chǎn)效率，收入快速增長，盈利務快速增長。2025年Q1-3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入715.33億元，同比+1.4%；歸母凈利潤28.12億元，公司盈利彈性較大，2026年重點關注長沙水著增量；家空板塊通過精簡SKU等措施提質增效，新風空調滲透率提升；以及出口訂單恢復和海外市場開拓節(jié)奏等。圖42：海信家電營業(yè)總收入及YOY80,00060,00040,00020,000050%40%30%20%10%0%冰洗冰洗YOY家用空調家用空調YOY冰洗冰洗YOY家用空調家用空調YOY中央空調YOY50%50%40%30%30%20%10%0%0%04,0003,0002,0001,0000250%200%50%0%mm國內國外國內YOY國外YOY70%70%60%50%40%30%30%20%10%0%00產(chǎn)市場持續(xù)低迷、工業(yè)投資步伐放緩影響，終端需求疲弱。2025H1，海信日立實現(xiàn)營業(yè)收入106.55億元，同比-6%；凈利潤18.61億元，同比-4.9%，凈利率同比提升0.2pct至17.5%；公司對海信后海信日立成為海信家電的核心利潤貢獻，體現(xiàn)在報表“投資收益”項目。3）2015年，日立空調主要產(chǎn)品家用中央空調商用中央空調海信約克主要產(chǎn)品家用中央空調商用中央空調海信約克品牌定位深耕健康、智能、節(jié)能領域深耕健康、智能、節(jié)能領域融合物聯(lián)網(wǎng)與AI技術打造全屋全感空氣定制系統(tǒng)定位低端市場家用變頻多聯(lián)機全直流變頻風管機家用空氣能地暖中央空調商用變頻多聯(lián)機輕型商用風冷模塊與末端產(chǎn)品冷水機組空氣源熱泵系列智能控制系統(tǒng)全熱交換器以節(jié)能技術重點布局更新改造市場以節(jié)能技術重點布局更新改造市場聚焦精華領域和空氣定制多聯(lián)機領先定位高端市場YES-design系列YES-RM系列YES-smartIV系列YES-mini系列YES-will系列YES-slim+系列YES-aqua+系列YES-edge+熱回收型變頻中央空調YES-EM系列天氟地水兩聯(lián)供寒冷地變頻中央空調YES-polar系列變頻中央空調地暖中央空調熱水中央空調CAMIII變頻多聯(lián)機系列日立天恒系列精細化定制精細化定制創(chuàng)新研發(fā)兩聯(lián)供產(chǎn)品堅持天氟地水產(chǎn)品領先策略定位中高端市場戶式水機家用解決方案新風系統(tǒng)25,00020,0005,000-營業(yè)收入（百萬元）YOY50%40%30%20%10%0%mm營業(yè)利潤（百萬元）營業(yè)利潤率25%20%15%10%25%20%15%10%5%0%0（三）乾照光電：LED芯片與航天光伏“雙引擎”海信視像是乾照光電第一大股東，累計投入16.05億元于2023年1月完成控股，截至目前持條協(xié)同：背光芯片產(chǎn)品；2）雙方在新型顯示領域實現(xiàn)深度產(chǎn)業(yè)協(xié)同，成功稼動率長期維持在90%以上；4）此外，海信光模塊業(yè)務與乾照光電的VCSEL技術形成潛在協(xié)同，乾照光電已布局10G、25G光通信芯片。資料來源：iFinD，中國銀河證券研究院LED業(yè)務為乾照光電核心業(yè)務，多應用領域協(xié)同發(fā)展。2025H1，MiniRGB產(chǎn)品營收同比增長57%；傳統(tǒng)RGB小間距顯示產(chǎn)品市占率達30%以上；背光業(yè)務自研高性能RGB-MiniLED背光芯營收同比增長402%；車載業(yè)務在HUD顯示領域持續(xù)放量，營收同比增長104%；照明業(yè)務側重提顯示行業(yè)頭部企業(yè)量產(chǎn)認證，應用于大屏和穿戴產(chǎn)品的MicroCOG芯片技術上取得了較大突破，正在進行國際客戶認證，AR等微顯示產(chǎn)品開發(fā)能力積極儲備中。拓展太陽能電池、VCSEL業(yè)務，切入商業(yè)航天、光通信領域。批量出貨，柔性空間太陽能電池抗輻照性能實現(xiàn)突破。目前，商業(yè)航天采用砷化鎵太陽能電池作為主要供能方式，具備高效率、高比功率、超強抗輻照、長壽命等優(yōu)勢。據(jù)QYResearch，全球有超乾照光電有望核心受益。年上半年，乾照光電積極拓展客戶渠道，在消費電子、醫(yī)美、工業(yè)感測等領域實現(xiàn)批量出貨，同步積極布局車載激光應用領域。此外，乾照光電積極部署數(shù)據(jù)通信領域，已布局10G、25G光通信芯術基礎。5050%0%歸母凈利潤（億元）3歸母凈利潤（億元）210（四）日本三電：汽車熱管理打造“新增長極”海信家電于2021年通過收購日本三電74.95%股權，切入汽車熱管理領域，作為公司第二增經(jīng)營改善趨勢明確。2024年日本三電實現(xiàn)收入增長2.5%，2025H1管理、供應鏈協(xié)同等方面賦能，將助力三電收入的持續(xù)增長和盈利能力的進一步改善。0營業(yè)收入（百萬日元）YOYFY2018FY2019FY20202021A2022A2023A2024A60%40%20%0%0經(jīng)營性利潤（百萬日元）FY2018FY2019FY20202021A2022A2023A2024A和銷售主體，其股權結構為華域汽車48%+日本三電43%+上海龍華工業(yè)9%。2021年以來，華域三電電動壓縮機出貨持續(xù)高增，2024年出貨量達234萬臺，同比+41%，已獲得賽力斯、阿維塔、奇瑞汽車、北汽集團等800V高端純電車型項目的定點，并開展下一代新冷媒壓縮機的技術預研，車型定點，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢穩(wěn)固。海信家電華域汽車（600741.SH）華域汽車（600741.SH）上海龍華工業(yè)華域三電重慶三電蘇州三電天津三電沈陽三電華域三電8,0006,0004,0002,0000mm營業(yè)收入（百萬元）YoY20%15%10%5%0%0mm非電動壓縮機（萬臺）電動壓縮機（萬臺）電動壓縮機占比30%20%10%0%（五）科林電氣：智能電網(wǎng)渠道資源“抓手”科林電氣是海信智慧能源產(chǎn)業(yè)集群的核心載體。公司成立于2000年，以“全產(chǎn)業(yè)鏈布局+技術海信集團近年不斷在新能源領域布局，與科林電氣的主營業(yè)務相契合。2024年6月，海信網(wǎng)絡電氣快速獲取電網(wǎng)渠道資源；另一方面，科林電氣可利用海信集團的海外渠道優(yōu)勢，選取重點區(qū)域持股比例和持表決權比例均為34.94%；海信集團控股股份有限公司持有海信網(wǎng)絡能源92.64%的股5,0004,0003,0002,0001,0000營業(yè)總收入（百萬元）YOY60%50%40%30%20%10%0%0歸母凈利潤（百萬元）YOY200%50%0%子公司乾照光電在商業(yè)航天領域表現(xiàn)亮眼，母公司海信視像估值明顯較低。關注乾照光電。2025E2026E2027E利潤增速%PE市場需求不足的風險：消費需求受收入預期和老齡化等方面影響，全球消費信心緩慢改善過程中存在需求不足的風險。技術發(fā)展的風險：相關行業(yè)技術仍持續(xù)發(fā)展，未來若核心技術迭代不及預期，或出現(xiàn)顛覆性的替代技術路線，將對企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務模式與市場競爭力構成不確定性。圖1：海信集團產(chǎn)業(yè)布局及品牌矩陣 3圖2：海信集團業(yè)務架構 4圖3：海信集團股權結構（截至2025年9月30日） 4圖4：海信集團營業(yè)收入及YOY 5圖5：海信集團利潤總額及利潤率 5圖6：