目錄普聯轉債打新分析與投資建議 3轉債基本條款分析 3新債上市初期價格分析 4轉債打新中簽率分析 4正股基本面分析 4公司主營業(yè)務及所處行業(yè)上下游情況 4公司經營情況 5公司股權結構和主要控股子公司情況 8公司業(yè)務特點和優(yōu)勢 9本次募集資金投向安排 10圖表目錄圖1：公司所處行業(yè)上下游情況 5圖2：營業(yè)收入情況（單位：億元） 6圖3：業(yè)務收入構成情況 6圖4：公司各產品毛利率情況 6圖5：公司毛利率與凈利率 6圖6：公司期間費用和費率情況（單位：億元） 7圖7：公司研發(fā)投入情況（單位：億元） 7圖8：公司應收賬款周轉率 7圖9：應收款項增長情況（單位：億元） 7圖10：歸母凈利潤（單位：億元） 8圖公司和可比公司加權ROE情況 8圖12：公司股權結構 9表1：普聯轉債發(fā)行時間安排 3表2：普聯轉債基本條款 312月3日，普聯軟件公告擬于2025年12月5日通過網上發(fā)行可轉債，公司本次計2.43ERP0.850.491.08億元。表1：普聯轉債發(fā)行時間安排2025年122025年12月3日星期三T-2日上路演公告》2025年12月4日星期四日 網上路演；原股東優(yōu)先配售股權登記日2025年12月5日星期五披露《可轉債發(fā)行提示性公告》；股東優(yōu)先配售日（繳付足額資金）；網上申T日購日（無需繳付申購資金）；確定網上中簽率2025年12月8日星期一T+1日 披露《網上中簽率及優(yōu)先配售結果公告》；網上申購搖號2025年12月9日星期二披露《中簽號碼公告》；網上投資者根據中簽號碼確認認購數量并繳納認購款T+2日（投資者確保資金賬戶在T+2日日終有足額的可轉債認購資金）2025年12月10日星期三T+3日 保薦人（主承銷商）根據網上資金到賬情況確定最終配售結果和包銷金額2025年12月11日星期四T+4日 披露《發(fā)行結果公告》披露《募集說明書》及其摘要、《募集說明書提示性公告》《發(fā)行公告》《網募集說明書普聯轉債打新分析與投資建議轉債基本條款分析A+2.4318.2612517.6196.44（125日82.46元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）級參與無異議。表2：普聯轉債基本條款債券代碼123261.SZ正股代碼300996.SZ債券簡稱普聯轉債正股名稱普聯軟件債項評級A+主體評級A+發(fā)行規(guī)模（億元）2.43正股行業(yè)計算機期限（年）6到期贖回價114轉股稀釋率4.49%流通股稀釋率5.36%票面利率0.1%、0.3%、0.6%、1%、1.5%、2%面值對應YTM2.75%轉股價格18.26轉股起始日2026-06-11轉股期2026-06-11~2031-12-04到期日2031-12-04起息日2025-12-05贖回條款（15/30，130%）下修條款（15/30，85%）回售條款（30/30，70%）申購代碼370996配售代碼380996網上發(fā)行日2025-12-05股權登記日2025-12-04配售日2025-12-05最后繳款日2025-12-06保薦機構中泰證券股份有限公司評級機構募集說明書新債上市初期價格分析ITERP升級和擴展公司現有產品，提高公司市場競爭力，保持行業(yè)技術領先地位。137-142元，建議積極申購。2025125日，普聯轉債96.44（3.5102.93，166.157.63%）、信服轉債（AA12.1101.45144.342.24%），137-142元附近。轉債打新中簽率分析0.0018%~0.0022%附近。20256月末，藺國強持有公3,126.932,926.4221.41%33.82%。21%~34%1.61億元~1.91元。同時參考近期發(fā)行的卓鎂轉債（A+4.5億元）、凱眾轉債（AA-，3.08億元874萬戶/8668700.0018%~0.0022%附近。正股基本面分析公司主營業(yè)務及所處行業(yè)上下游情況公司主營業(yè)務是為大型集團企業(yè)提供信息化方案及IT綜合服務，經過二十余年的應用范圍的擴大，對本行業(yè)發(fā)展總體比較有利。公司的下游主要為能源、建筑、金融等行業(yè)，下游行業(yè)與公司所屬行業(yè)存在高度的相關性。在能源行業(yè)，石油石化企業(yè)高度重視數字技術應用，將數字化轉型提升至戰(zhàn)略高度。在建筑行業(yè)，建筑數字化將賦能建筑全生命周期的協(xié)同管理和優(yōu)化。在金融行業(yè)，信創(chuàng)政策下金融機構數字化改造逐步向總賬系統(tǒng)推進，同時以大模型為代表的人工智能技術快速發(fā)展，推動金融監(jiān)管數智化轉型加速。下游市場數字化轉型發(fā)展趨勢對公司所處軟件產業(yè)具有明顯帶動作用。圖1：公司所處行業(yè)上下游情況募集說明書公司經營情況公司近年營業(yè)收入整體呈上升趨勢。20222025年上半年公司實現營業(yè)收入分6.94億元、7.49億元、8.362.1019.31%、7.80%、11.60%9.45%，呈現上升趨勢。期間，公司完成對北京思源、北京世圭谷、北京50%以上。20222025年上半年，公司定制軟件業(yè)4.614.165.000.94圖2：營業(yè)收入情況（單位：億元） 圖3：業(yè)務收入構成情況募集說明書 募集說明書公司綜合毛利率呈下降態(tài)勢。2022年至2025年上半年，公司綜合毛利率分別為47813843%33.23350522127.1%1479和2.55%，實施成本相應增加，導致毛利率降低。另一方面，公司為完善業(yè)務布局、降低大客戶依賴的風險，持續(xù)拓展新行業(yè)、新客戶、新業(yè)務，由于市場競爭激烈，導致部分項目中標金額較低；新項目投入資源較多、交付周期較長，項目交付成本較高，部分項目毛利率較低。同時，公司持續(xù)引入技術及經驗豐富的人才和專業(yè)咨詢團隊，公司營圖4：公司各產品毛利率情況 圖5：公司毛利率與凈利率募集說明書202220250.801.320.960.5111.52%、17.56%、11.54%24.07%，波動較大。2023公司近年研發(fā)費用波動較大。202220250.900.470.4413.97%12.07%5.62%20.76%2025年上半年，公司將符合資本化條件的研發(fā)投入進行2025年上半年達到資本化條件的圖6：公司期間費用和費率情況（單位：億元） 圖7：公司研發(fā)投入情況（單位：億元）募集說明書 募集說明書20222025（包3.835.045.655.1255.16%67.26%67.53%121.79%（已年化處理12月確認的收入均會形成較大金額的應收賬款。其次，公司客戶主要為中國石油、中國石化、中國建筑、上半年收入規(guī)模及占全年比重較低所致。公司應收賬款周轉率總體略有下降。20222025年上半年應收賬款（2.22次/1.69次/1.56次/0.78次/（已年化處理趨勢基本一致。圖8：公司應收賬款周轉率 圖9：應收款項增長情況（單位：億元）募集說明書 募集說明書2022年至2025年上半年公司實現歸母凈利潤分別為0.621.210.0114.32%-59.93%95.06%和-90.99%。公司近年盈利能力波動較大，2022202516.17%、5.39%、9.82%0.09%。圖10：歸母凈利潤（單位：億元） 圖公司和可比公司加權ROE情況募集說明書 募集說明書公司股權結構和主要控股子公司情況20256303,126.9311.06%2,926.4210.35%21.41%，前十大股東持股比例合計33.82%2025年6月3011.06%、2024521日共同簽署了《一致行動202463202563038.27%5%。圖12：公司股權結構募集說明書公司業(yè)務特點和優(yōu)勢公司主營業(yè)務是為大型集團企業(yè)提供信息化方案及IT綜合服務，經過二十余年的沉淀與積累，通過持續(xù)的管理創(chuàng)新與新技術研究應用，形成了突出的信息化綜合服務能力，主營業(yè)務涵蓋解決方案、咨詢與服務、應用軟件產品、平臺軟件產品、軟件定制開發(fā)等多個方面。公司競爭優(yōu)勢具體如下：XBRL標準體系及關鍵技術的XBRL相關系統(tǒng)及產品，已經應用到財政部、國家金融監(jiān)督管理總局、中證信息、保險公司、銀行、全國股轉公司等眾多客戶，其中，償付能力二代報送系統(tǒng)在全國一半以上的保險公司成功應用。通過多年發(fā)展，通過與中石油、中石化、中海油、國家管網、中國建筑等大型央企在集團企業(yè)信息化系統(tǒng)建設領域長期合作，同時，②人才儲備與研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢。公司已建立起擁有豐富能源、金融行業(yè)經驗和集團管控方案開發(fā)經驗的研發(fā)團隊，能夠在項目的設計研發(fā)上兼具市場把控能力和開發(fā)運維能力，此外公司注重引進掌握創(chuàng)新能力的高素質人才，建立了完善的人才培養(yǎng)體系和激勵機制，良好的人才儲備為公司發(fā)展提供了堅實支撐。公司設有專門研發(fā)機構，建立了研發(fā)項目管理機制。為激勵員工技術創(chuàng)新，成立了普聯開發(fā)者社區(qū)。近幾年公司與山東大學、山東師范大學建立了緊密的產學研合作關系，共同開展了移動計算、大數據、區(qū)塊鏈、人工智能等技術及應用研究，并共同承擔了多項省級科技項目，有力促進了技術人員的快速成長，公司的技術實力及創(chuàng)新能力得到持續(xù)提升。場份額。本次募集資金投向安排2.43ERP0.49元，1.081.08億元。ERP功能擴展建設項目。8,529.61萬元，其中擬使用募8,529.613ERPOracleEBSERP14,118.22萬元，項目投資內部收益率（稅后）為17.78%，稅后投資回收期為7.99年（含建設期）。數智化金融風險管控系列產品建設項目。本項目計劃總投資為4,915.81萬元，其中4,915.813XBRL5,406.22率（稅后）23.55%6.41年（含建設期）。云湖平臺研發(fā)升級項目。本項目計劃總投資為10,847.85萬元，其中擬使用募集資10,847.853有效提升公司核心競爭力。風險提示：主要客戶集中風險、應收賬款壞賬風險。研究團隊簡介：薛進：上海交通大學金融學碩士、經濟學學士。曾就職于交通銀行總行，2020年加入。楊旭：南開大學金融碩士，東南大學經濟學學士，2021年加入。劉天宇：紐約大學計量金融碩士，華威大學會計與金融學士，2023年加入。袁夢茹：密歇根大學安娜堡分校應用經濟學碩士，中央財經大學金融學學士。曾就職于興業(yè)證券，2024年加入。胡云：芝加哥大學金融數學碩士，中國人民大學金融學學士，2025年加入。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎的制作原則，所采用數據、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實觀點，報告結論未受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資評級說明買入未來6個月內，股價漲幅超越市場基準15%以上。投資評級中所涉及的市場基準：增持65%15%之間。股票投資評級說明A股市