我國上市公司并購中盈余管理的多維度實證剖析與策略研究一、引言1.1研究背景隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展與完善，資本市場在資源配置中發(fā)揮著愈發(fā)關鍵的作用。上市公司作為資本市場的核心主體，其并購活動日益頻繁。并購作為企業(yè)實現(xiàn)快速擴張、優(yōu)化資源配置、提升市場競爭力的重要戰(zhàn)略手段，在我國經(jīng)濟發(fā)展進程中扮演著舉足輕重的角色。據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近年來我國上市公司的并購交易數(shù)量和交易金額均呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，眾多行業(yè)通過并購實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)整合與升級，推動了經(jīng)濟結構的調整和優(yōu)化。在上市公司并購活動蓬勃發(fā)展的背后，盈余管理現(xiàn)象也逐漸凸顯。盈余管理是企業(yè)管理層在遵循會計準則的基礎上，通過對會計政策的選擇、會計估計的變更以及對交易事項的安排等手段，有意識地調節(jié)企業(yè)會計盈余，以達到特定目的的行為。在并購過程中，由于涉及巨額資金的流動、復雜的財務交易以及眾多利益相關者的權益，上市公司管理層往往面臨著巨大的業(yè)績壓力和利益驅動，這使得盈余管理成為一種可能被采用的手段。上市公司并購中的盈余管理行為可能會對企業(yè)自身、投資者以及資本市場的健康發(fā)展帶來諸多負面影響。對于企業(yè)自身而言，過度的盈余管理可能會誤導管理層的決策，使其基于虛假的財務信息制定戰(zhàn)略規(guī)劃，從而影響企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展；從投資者角度來看，盈余管理會導致企業(yè)財務信息失真，投資者難以準確評估企業(yè)的真實價值和財務狀況，增加了投資決策的風險，損害了投資者的利益；就資本市場整體而言，大量的盈余管理行為破壞了市場的公平、公正原則，降低了資本市場的資源配置效率，阻礙了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，深入研究我國上市公司并購中的盈余管理問題，揭示其內在機制和影響因素，對于規(guī)范上市公司并購行為、保護投資者利益以及促進資本市場的健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。1.2研究目的與意義本研究旨在通過對我國上市公司并購中盈余管理行為的深入剖析，揭示盈余管理在并購過程中的存在形式、操作手段、影響因素以及產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，為上市公司并購活動的規(guī)范開展、投資者的理性決策以及監(jiān)管部門的有效監(jiān)管提供有力的理論支持和實踐指導。具體而言，本研究具有以下幾個方面的目的和意義。1.2.1研究目的揭示上市公司并購中盈余管理行為：運用實證研究方法，系統(tǒng)分析我國上市公司在并購過程中是否存在盈余管理行為，以及盈余管理行為的具體表現(xiàn)形式和程度。通過對大量樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析和模型檢驗，準確識別并購前后企業(yè)盈余管理的跡象，為后續(xù)研究奠定基礎。分析上市公司并購中盈余管理的影響因素：從企業(yè)內部和外部多個層面，探討影響上市公司并購中盈余管理行為的因素。內部因素包括企業(yè)的股權結構、治理結構、管理層激勵機制等；外部因素涵蓋市場環(huán)境、行業(yè)競爭態(tài)勢、監(jiān)管政策等。深入研究這些因素與盈余管理之間的內在關系，明確各因素對盈余管理行為的影響方向和程度，有助于更好地理解盈余管理行為產(chǎn)生的根源。評估上市公司并購中盈余管理的經(jīng)濟后果：全面考察盈余管理行為對上市公司自身、投資者以及資本市場產(chǎn)生的經(jīng)濟后果。對于上市公司，分析盈余管理對企業(yè)財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、長期發(fā)展能力的影響；從投資者角度，研究盈余管理如何干擾投資者的決策，影響其投資收益；針對資本市場，探討盈余管理對市場資源配置效率、市場穩(wěn)定性和公平性的作用。通過評估經(jīng)濟后果，進一步認識盈余管理行為的危害性，為制定相應的防范措施提供依據(jù)。1.2.2研究意義理論意義豐富并購與盈余管理領域的研究成果：目前，國內外學者對并購和盈余管理分別進行了大量研究，但針對我國上市公司并購中盈余管理的系統(tǒng)性研究仍有待完善。本研究將兩者有機結合，深入探討并購過程中盈余管理的獨特問題，有助于豐富和拓展該領域的研究內容，為后續(xù)學者的研究提供新的思路和視角。深化對盈余管理理論的理解：通過對我國上市公司并購中盈余管理行為的實證研究，進一步驗證和完善現(xiàn)有的盈余管理理論。結合我國資本市場的特點和制度背景，分析盈余管理在并購情境下的特殊表現(xiàn)和作用機制，有助于深化對盈余管理理論的認識，推動會計理論的發(fā)展。實踐意義為上市公司提供決策參考：對于上市公司而言，了解并購中盈余管理的利弊以及可能帶來的經(jīng)濟后果，有助于企業(yè)管理層樹立正確的經(jīng)營理念，避免過度依賴盈余管理來實現(xiàn)短期目標。引導企業(yè)更加注重通過提升自身核心競爭力和經(jīng)營管理水平來實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，合理制定并購戰(zhàn)略和財務決策，提高并購活動的成功率和效益。保護投資者利益：投資者在資本市場中往往處于信息劣勢地位，上市公司的盈余管理行為容易誤導投資者的決策，增加投資風險。本研究通過揭示并購中盈余管理的行為和影響，幫助投資者更加準確地識別企業(yè)的真實財務狀況和經(jīng)營業(yè)績，提高投資決策的科學性和理性，從而有效保護投資者的合法權益。為監(jiān)管部門制定政策提供依據(jù)：監(jiān)管部門對于維護資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展負有重要職責。本研究通過分析上市公司并購中盈余管理的影響因素和經(jīng)濟后果，為監(jiān)管部門制定和完善相關政策法規(guī)提供實證依據(jù)。有助于監(jiān)管部門加強對上市公司并購活動的監(jiān)管力度，規(guī)范企業(yè)的盈余管理行為，提高資本市場的透明度和公平性，促進資本市場的有序運行。1.3研究方法與創(chuàng)新點1.3.1研究方法文獻研究法：全面梳理國內外關于上市公司并購和盈余管理的相關文獻資料，包括學術期刊論文、學位論文、研究報告以及政策法規(guī)等。通過對這些文獻的系統(tǒng)分析和歸納總結，了解該領域的研究現(xiàn)狀、研究熱點和發(fā)展趨勢，明確已有研究的成果與不足，為本文的研究提供堅實的理論基礎和研究思路。例如，通過研讀國內外學者對并購動因、盈余管理動機和手段等方面的研究成果，發(fā)現(xiàn)目前針對我國特定資本市場環(huán)境下上市公司并購中盈余管理的深入研究仍存在一定的拓展空間，從而確定本文的研究方向和重點。案例分析法：選取具有代表性的上市公司并購案例，深入剖析其并購過程中的盈余管理行為。詳細分析案例中企業(yè)的并購背景、并購目的、并購方式以及財務數(shù)據(jù)的變化情況，結合企業(yè)的實際經(jīng)營狀況和市場環(huán)境，探討盈余管理的具體操作手段和可能產(chǎn)生的經(jīng)濟后果。通過案例分析，將抽象的理論與實際的企業(yè)行為相結合，使研究更加生動、具體，增強研究結論的說服力和實踐指導意義。例如，以[具體案例公司名稱]的并購案例為研究對象，深入分析其在并購前后通過關聯(lián)交易、資產(chǎn)減值準備計提等手段進行盈余管理的行為，以及這些行為對企業(yè)財務狀況、股價表現(xiàn)和投資者決策的影響。實證研究法：運用計量經(jīng)濟學方法，構建相關的實證研究模型。選取我國上市公司的并購數(shù)據(jù)作為樣本，收集并整理企業(yè)的財務數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及市場環(huán)境數(shù)據(jù)等，通過描述性統(tǒng)計分析、相關性分析和回歸分析等方法，對研究假設進行檢驗，實證分析我國上市公司并購中盈余管理的存在性、影響因素以及經(jīng)濟后果。利用實證研究方法可以使研究結論更加科學、客觀，避免主觀判斷的偏差，為研究提供有力的量化支持。例如，通過構建多元線性回歸模型，以并購前后企業(yè)的應計盈余管理指標和真實盈余管理指標為被解釋變量，以股權結構、管理層持股比例、并購類型等為解釋變量，檢驗各因素對盈余管理程度的影響。1.3.2創(chuàng)新點研究視角創(chuàng)新：目前，關于并購和盈余管理的研究大多分別從兩個獨立的角度展開，將二者緊密結合并深入探討我國上市公司并購中盈余管理行為的研究相對較少。本文從并購的全過程視角出發(fā)，系統(tǒng)研究并購前、并購中以及并購后各個階段的盈余管理行為，分析不同階段盈余管理的動機、手段和影響因素，為全面理解上市公司并購中的盈余管理問題提供了新的視角。研究內容創(chuàng)新：在研究內容上，不僅關注上市公司并購中盈余管理的存在性和影響因素，還深入探討了盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展能力的影響。通過構建綜合評價指標體系，評估盈余管理對企業(yè)創(chuàng)新能力、市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力的作用，彌補了以往研究在這方面的不足，使研究內容更加全面、深入，有助于更準確地把握盈余管理行為對企業(yè)的綜合影響。研究方法創(chuàng)新：在實證研究方法的運用上，綜合考慮多種因素，對傳統(tǒng)的盈余管理計量模型進行了改進和優(yōu)化。結合我國資本市場的特點和上市公司的實際情況，引入新的控制變量和解釋變量，提高了模型的解釋力和準確性。同時，采用多種穩(wěn)健性檢驗方法，確保研究結論的可靠性和穩(wěn)定性，增強了研究成果的可信度。二、文獻綜述2.1上市公司并購相關研究并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。從狹義角度看，兼并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收另一家或多家企業(yè)；收購則是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)控制權的行為。廣義的并購概念則涵蓋了除上述狹義兼并與收購之外的其他多種資產(chǎn)重組形式，如資產(chǎn)置換、股權劃轉、債務重組等，這些形式都旨在實現(xiàn)企業(yè)之間資源的優(yōu)化配置和控制權的轉移。根據(jù)不同的標準，并購可以劃分為多種類型。按并購雙方所處的行業(yè)關系，可分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購發(fā)生在生產(chǎn)或經(jīng)營相同、相似產(chǎn)品的企業(yè)之間，旨在擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，增強市場競爭力，例如同屬汽車制造行業(yè)的兩家企業(yè)的合并?？v向并購是指企業(yè)與供應商或客戶之間的并購，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，降低交易成本，提高生產(chǎn)效率，像汽車制造企業(yè)收購零部件供應商就屬于縱向并購?；旌喜①弰t是不同行業(yè)企業(yè)之間的并購，有助于企業(yè)實現(xiàn)多元化經(jīng)營，分散經(jīng)營風險，例如一家傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)收購一家互聯(lián)網(wǎng)科技公司。從并購的出資方式來看，又可分為出資購買資產(chǎn)式并購、出資購買股權式并購、股票置換資產(chǎn)式并購和股票置換式并購。出資購買資產(chǎn)式并購是指并購企業(yè)使用現(xiàn)金等資產(chǎn)購買目標企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)，從而實現(xiàn)對目標企業(yè)的控制；出資購買股權式并購是并購企業(yè)以現(xiàn)金等方式購買目標企業(yè)的股權，獲取相應的股東權益；股票置換資產(chǎn)式并購中，目標企業(yè)同意解散公司，并將持有的并購公司的股票分配給目標公司的股東；股票置換式并購則是并購企業(yè)與目標企業(yè)通過交換股票的方式實現(xiàn)股權融合和企業(yè)整合。企業(yè)實施并購的動機是多方面的。從戰(zhàn)略層面來看，市場擴張是重要動機之一，通過并購，企業(yè)能夠快速進入新的市場，擴大市場份額和影響力，增強自身在市場中的競爭地位。例如，一家國內企業(yè)通過并購國外同行業(yè)企業(yè)，能夠迅速打開國際市場，獲取海外客戶資源和銷售渠道。資源整合也是常見動機，并購可以實現(xiàn)雙方人力、物力、財力和技術資源的整合，優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)的運營效率和競爭力。比如，一家擁有先進技術的企業(yè)被另一家具有強大生產(chǎn)和銷售能力的企業(yè)并購后，雙方可以實現(xiàn)技術與生產(chǎn)、銷售的有效結合，推動企業(yè)發(fā)展。實現(xiàn)多元化戰(zhàn)略也是企業(yè)并購的重要考量，通過跨行業(yè)并購，企業(yè)可以將業(yè)務拓展到不同領域，分散經(jīng)營風險，減少對單一市場或行業(yè)的依賴，從而更好地應對市場的不確定性和波動。在我國，上市公司并購的發(fā)展歷程與資本市場的發(fā)展緊密相連?；仡櫸覈鲜泄静①彽陌l(fā)展，大致可以劃分為以下幾個階段。1993-1996年是萌芽階段，1993年發(fā)生的“寶延大戰(zhàn)”，寶安集團通過二級市場收購延中實業(yè)的股份，開啟了中國證券市場并購的序幕，標志著我國上市公司并購的萌芽。這一階段，資本市場剛剛起步，相關法律法規(guī)和監(jiān)管制度尚不完善，并購活動相對較少，且多以探索性的嘗試為主。1997-1999年進入高速發(fā)展階段，隨著市場經(jīng)濟改革的深入和資本市場的逐步完善，企業(yè)并購活動日益活躍。這一時期，政策環(huán)境對并購給予了更多支持，企業(yè)對并購的認識和運用不斷加深，并購數(shù)量和規(guī)模都有了顯著增長。許多企業(yè)通過并購實現(xiàn)了規(guī)模擴張和產(chǎn)業(yè)升級，推動了行業(yè)的整合和發(fā)展。2000-2005年為規(guī)范階段，隨著并購活動的增多，監(jiān)管部門開始加強對并購市場的規(guī)范和監(jiān)管，陸續(xù)出臺了一系列相關法律法規(guī)和政策文件，如《上市公司收購管理辦法》等，對并購的程序、信息披露、股東權益保護等方面做出了明確規(guī)定。這些政策的出臺，使得并購活動更加規(guī)范有序，保障了市場的公平、公正和透明，促進了并購市場的健康發(fā)展。2005年至今處于健康發(fā)展階段，股權分置改革的完成解決了我國資本市場長期存在的股權結構不合理問題，為上市公司并購創(chuàng)造了更加有利的市場環(huán)境。此后，并購市場持續(xù)活躍，并購方式和手段不斷創(chuàng)新，市場化程度不斷提高。同時，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和對外開放的不斷擴大，企業(yè)的并購活動不僅局限于國內市場，跨國并購也日益頻繁，我國企業(yè)在國際市場上的影響力逐漸增強。近年來，我國上市公司并購市場呈現(xiàn)出一些新的趨勢和特點。在并購模式上，除了傳統(tǒng)的協(xié)議收購、要約收購等方式外，定向增發(fā)、換股并購等創(chuàng)新型并購模式越來越受到企業(yè)的青睞。定向增發(fā)可以使企業(yè)在不支付大量現(xiàn)金的情況下實現(xiàn)并購，減輕了企業(yè)的資金壓力；換股并購則有助于實現(xiàn)企業(yè)之間的股權融合和資源整合，促進企業(yè)的協(xié)同發(fā)展。從并購行業(yè)分布來看，新興產(chǎn)業(yè)領域的并購活動日益活躍，如信息技術、生物醫(yī)藥、新能源等行業(yè)。這些行業(yè)具有高成長性和創(chuàng)新性，企業(yè)通過并購可以快速獲取新技術、新市場和新人才，提升自身的核心競爭力。此外，跨境并購也呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，隨著我國企業(yè)實力的增強和國際化戰(zhàn)略的推進，越來越多的企業(yè)積極參與國際并購，通過收購海外優(yōu)質資產(chǎn)，實現(xiàn)技術引進、品牌提升和國際市場拓展。2.2盈余管理相關研究盈余管理是目前會計學和經(jīng)濟學領域廣泛研究的重要課題。美國會計學家斯考特（William?K?Scott）在《財務會計理論》中指出，盈余管理是指“在GAAP（公認會計原則）允許的范圍內，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達到最大化的行為”，這一定義從會計政策選擇的角度，強調了盈余管理是在會計準則框架內對會計盈余的一種調節(jié)。另一位美國會計學家凱瑟琳?雪珀（KatherineSchipper）則認為，盈余管理實際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財務報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”，該定義更側重于從信息披露控制的層面來理解盈余管理。國內學者對盈余管理的見解也存在差異，部分學者認為盈余管理是一種欺詐行為，是上市公司為了粉飾財務報表、影響股價而采取的不當措施；而另一些學者則認為，盈余管理是在合法的情況下對會計方法和會計估計的合理選擇。綜合來看，盈余管理是企業(yè)管理層利用企業(yè)會計準則中對會計政策和會計估計的選擇空間以及會計處理規(guī)定的缺陷，影響會計利潤在各期的分布，主要目的是影響會計信息使用者對企業(yè)經(jīng)營狀況的判斷，從而實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標及管理層和股東個人財富的最大化。企業(yè)進行盈余管理的動機是多方面的。從契約動機角度來看，報酬契約是重要因素之一。企業(yè)管理者的薪酬往往與企業(yè)的業(yè)績掛鉤，而會計盈余是衡量業(yè)績的關鍵指標。為了使激勵性報酬最大化，管理者可能會運用盈余管理技術來調整會計利潤。例如，當計算激勵性報酬的利潤基準僅為報告收入時，管理者可能會通過調整操控性應計利潤，將利潤提高到獲得額外報酬所需的最低水平之上，但又不超過可能獲得激勵性報酬的最高數(shù)量；若利潤超出最高水平，可能會將其降到該水平，以便在后續(xù)時期確認，增加未來的激勵性報酬。債務契約方面，違反債務規(guī)約可能會使企業(yè)面臨被要求立刻償還借款、提高利息、增加抵押等不利后果。因此，企業(yè)為避免違反債務規(guī)約，會利用盈余管理來調整財務數(shù)據(jù)，使財務指標符合債務協(xié)議的要求。政治成本動機也是企業(yè)進行盈余管理的重要考量。對于規(guī)模較大、在行業(yè)中具有重要地位的企業(yè)，其經(jīng)營活動往往受到政府和社會公眾的高度關注。為了降低政治成本，如避免政府出臺不利于企業(yè)的監(jiān)管政策或稅收政策，企業(yè)管理層可能會選擇將當期盈余遞延到下期，以減少利潤過高帶來的政治風險。以石油企業(yè)為例，在油價高漲、企業(yè)利潤大幅增長時，可能會通過盈余管理手段平滑利潤，避免因利潤過高引發(fā)政府對其征收高額暴利稅或加強價格管制等措施。此外，企業(yè)還存在迎合資本市場預期、避免虧損或退市等動機。上市公司為了滿足投資者和分析師對其業(yè)績的預期，吸引更多的投資，可能會進行盈余管理來粉飾財務報表；而對于面臨虧損或退市風險的企業(yè)，為了保住上市資格，也會采取各種盈余管理手段來避免業(yè)績虧損。企業(yè)進行盈余管理的方式主要包括應計盈余管理和真實盈余管理。應計盈余管理主要是通過會計手段，利用會計政策和會計估計的選擇來實現(xiàn)。在會計政策選擇方面，企業(yè)可以選擇不同的折舊方法，如直線折舊法和加速折舊法，不同的折舊方法會導致固定資產(chǎn)在不同會計期間的折舊費用不同，從而影響當期利潤。存貨計價方法的選擇也會對利潤產(chǎn)生影響，先進先出法、加權平均法等不同的計價方法，在物價波動的情況下，會使存貨成本和銷售成本的計算結果不同，進而影響企業(yè)的利潤。在會計估計方面，資產(chǎn)減值準備的計提是常見的手段。企業(yè)可以根據(jù)自身需要，對固定資產(chǎn)、應收賬款、存貨等資產(chǎn)的減值情況進行估計，通過多提或少提減值準備來調整利潤。例如，當企業(yè)希望降低當期利潤時，可能會高估資產(chǎn)減值損失，多計提減值準備；而當企業(yè)需要提高利潤時，則可能低估資產(chǎn)減值損失，少計提減值準備。真實盈余管理則是通過構造真實的交易活動來影響盈余。企業(yè)可以通過調節(jié)生產(chǎn)和銷售活動來實現(xiàn)盈余管理。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，企業(yè)可能會過度生產(chǎn)，導致存貨積壓，由于固定成本被分攤到更多的產(chǎn)品上，單位產(chǎn)品成本降低，從而提高了當期利潤，但這種過度生產(chǎn)可能會造成未來銷售的壓力和存貨跌價風險。在銷售環(huán)節(jié)，企業(yè)可能會提前確認收入，如在商品所有權上的主要風險和報酬尚未轉移時就確認銷售實現(xiàn)，或者推遲確認費用，將本期應承擔的費用推遲到以后期間，以達到提高當期利潤的目的。此外，企業(yè)還可能通過關聯(lián)交易進行盈余管理，與關聯(lián)方進行資產(chǎn)購銷、勞務提供、資金融通等交易，通過不合理的定價來調節(jié)利潤。例如，以高于市場價格向關聯(lián)方銷售產(chǎn)品，或者以低于市場價格從關聯(lián)方購買原材料，從而增加企業(yè)的收入和利潤。國外對盈余管理的研究起步較早，在理論和實證方面都取得了豐富的成果。早期的研究主要集中在盈余管理的動機和手段上，學者們通過對企業(yè)管理層的行為動機進行分析，建立了一系列理論模型，如希利（Healy）的分紅計劃模型，該模型指出企業(yè)管理人員會通過調節(jié)操控性應計利潤來達到管理盈余的目的，以實現(xiàn)自身報酬的最大化。斯威尼（Sweeney）對債務契約動機下的盈余管理進行研究，發(fā)現(xiàn)違約公司在違約年度會通過變更會計政策提高會計盈余，以降低違約可能性。隨著研究的深入，學者們開始關注盈余管理對企業(yè)價值、市場反應以及投資者決策的影響。研究發(fā)現(xiàn)，盈余管理雖然在短期內可能會使企業(yè)的財務報表更加美觀，誤導投資者對企業(yè)真實業(yè)績的判斷，但從長期來看，過度的盈余管理會損害企業(yè)的價值，降低企業(yè)的市場聲譽，增加企業(yè)的融資成本。國內對盈余管理的研究相對較晚，但近年來也取得了顯著進展。國內學者結合我國資本市場的特點和制度背景，對盈余管理進行了多方面的研究。在盈余管理的動機研究方面，發(fā)現(xiàn)我國上市公司除了存在與國外類似的報酬契約動機、債務契約動機外，還存在特殊的動機，如為了滿足上市資格、再融資條件以及避免被ST（特別處理）或退市等。在盈余管理的手段研究中，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在運用應計盈余管理和真實盈余管理手段時，受到會計準則、監(jiān)管政策以及公司治理結構等因素的影響。例如，由于我國會計準則對公允價值計量的應用存在一定限制，且市場環(huán)境尚不完善，企業(yè)在利用公允價值進行盈余管理時會受到一定約束；而公司治理結構不完善，內部監(jiān)督機制失效，使得管理層更容易實施盈余管理行為。國內學者還對盈余管理與公司治理、審計質量、市場監(jiān)管等方面的關系進行了研究，為規(guī)范企業(yè)盈余管理行為提供了理論支持和實踐建議。2.3上市公司并購與盈余管理關系研究上市公司并購與盈余管理之間存在著緊密而復雜的聯(lián)系，這種關系在資本市場中備受關注。深入探究二者關系，對于理解企業(yè)并購行為和規(guī)范資本市場運作具有重要意義。眾多研究表明，上市公司在并購過程中存在著明顯的盈余管理行為。企業(yè)進行并購時，往往會面臨一系列的財務決策和交易活動，這為盈余管理提供了契機。在并購前，企業(yè)可能會通過盈余管理來調整自身的財務報表，以吸引潛在的并購方或爭取更有利的并購條件。例如，企業(yè)可能會通過提前確認收入、推遲確認費用等手段，虛增利潤，使自身的財務狀況看起來更加良好，從而提高并購價格或增加自身在并購談判中的籌碼。一些業(yè)績不佳的企業(yè)為了吸引優(yōu)質的并購方，可能會在并購前通過調整應收賬款的壞賬準備計提比例、存貨的計價方法等，來粉飾財務報表，夸大企業(yè)的盈利能力。在并購中，盈余管理也較為常見。企業(yè)可能會利用并購交易的復雜性和會計處理的靈活性，對并購相關的財務數(shù)據(jù)進行操縱。在非同一控制下的企業(yè)合并中，對被并購企業(yè)資產(chǎn)和負債的公允價值評估是一個關鍵環(huán)節(jié)，而公允價值的確定往往需要大量的主觀判斷，這就為企業(yè)進行盈余管理提供了空間。企業(yè)可能會高估被并購企業(yè)的資產(chǎn)價值，低估其負債價值，從而降低并購成本，增加合并后的利潤。在對被并購企業(yè)的無形資產(chǎn)進行評估時，企業(yè)可能會夸大其價值，將更多的并購成本分攤到商譽等項目上，以減少當期費用，提高利潤。并購后，企業(yè)同樣可能進行盈余管理。為了實現(xiàn)并購后的協(xié)同效應，達到市場和投資者的預期，企業(yè)可能會通過盈余管理來調整合并財務報表。企業(yè)可能會對并購后的資產(chǎn)進行減值測試時，故意低估資產(chǎn)減值損失，或者通過關聯(lián)交易等方式，將利潤在不同期間進行轉移，以維持企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定性。一些企業(yè)在并購后，可能會通過與關聯(lián)方進行高價銷售產(chǎn)品或低價采購原材料的關聯(lián)交易，來增加合并后的利潤。上市公司并購中盈余管理的影響因素是多方面的，涵蓋了企業(yè)內部和外部的諸多因素。從內部因素來看，公司治理結構是一個關鍵因素。股權結構的集中度會影響盈余管理行為，當股權高度集中時，大股東可能會為了自身利益，操縱企業(yè)的盈余管理行為，損害中小股東的利益。在一些家族控股的上市公司中，大股東可能會通過盈余管理來掩蓋企業(yè)的真實財務狀況，以實現(xiàn)家族財富的最大化。管理層激勵機制也與盈余管理密切相關，如果管理層的薪酬主要與企業(yè)的短期業(yè)績掛鉤，那么管理層就有動機通過盈余管理來提高短期業(yè)績，獲取更高的薪酬。一些企業(yè)對管理層實行以凈利潤為考核指標的薪酬制度，這就促使管理層通過各種手段來操縱利潤，進行盈余管理。企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績也會影響其在并購中的盈余管理行為。財務狀況不佳、面臨虧損或財務困境的企業(yè)，更有可能在并購中進行盈余管理，以避免被市場淘汰或獲取更好的并購條件。那些連續(xù)虧損面臨退市風險的上市公司，可能會在并購過程中通過盈余管理來制造業(yè)績好轉的假象，以保住上市資格。而經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的企業(yè)，為了向市場傳遞積極信號，也可能會進行盈余管理。一些周期性行業(yè)的企業(yè)，在行業(yè)低谷期業(yè)績下滑，為了維持市場信心，可能會在并購時進行盈余管理。外部因素同樣對上市公司并購中的盈余管理產(chǎn)生重要影響。市場環(huán)境是一個重要的外部因素，在競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)為了在并購中脫穎而出，獲取更多的資源和市場份額，可能會采取盈余管理手段來提升自身的競爭力。在同行業(yè)企業(yè)紛紛進行并購擴張的情況下，企業(yè)為了不被市場淘汰，可能會通過盈余管理來美化財務報表，吸引投資者和并購方。監(jiān)管政策和法律法規(guī)對盈余管理行為起到約束和規(guī)范作用，如果監(jiān)管力度不足，法律法規(guī)不完善，就會給企業(yè)進行盈余管理提供機會。一些地區(qū)對并購中的財務信息披露要求不嚴格，對盈余管理行為的處罰力度較輕，這就使得企業(yè)進行盈余管理的成本較低，從而導致盈余管理行為頻發(fā)。上市公司并購中盈余管理會產(chǎn)生一系列的經(jīng)濟后果，對企業(yè)、投資者和資本市場都有著不同程度的影響。對于企業(yè)自身而言，雖然盈余管理在短期內可能會使企業(yè)的財務報表更加美觀，提升企業(yè)的市場形象和股價，但從長期來看，過度的盈余管理會損害企業(yè)的聲譽和信譽，降低投資者對企業(yè)的信任度，增加企業(yè)的融資成本，阻礙企業(yè)的長期發(fā)展。一旦企業(yè)的盈余管理行為被揭露，其股價可能會大幅下跌，企業(yè)的融資渠道也會受到限制，導致企業(yè)的資金鏈緊張，影響企業(yè)的正常運營。對投資者來說，盈余管理會誤導投資者的決策，增加投資風險。投資者往往根據(jù)企業(yè)的財務報表來評估企業(yè)的價值和投資潛力，如果企業(yè)進行盈余管理，提供虛假的財務信息，投資者就可能會做出錯誤的投資決策，遭受經(jīng)濟損失。一些投資者可能會因為相信企業(yè)經(jīng)過盈余管理后的財務報表，而高估企業(yè)的價值，購買企業(yè)的股票或債券，當企業(yè)的真實財務狀況被揭示后，投資者的資產(chǎn)就會大幅縮水。從資本市場角度來看，盈余管理破壞了市場的公平、公正原則，降低了資本市場的資源配置效率。大量的盈余管理行為會導致市場上的信息失真，投資者難以準確判斷企業(yè)的真實價值，使得資本市場無法將資源有效配置到最有價值的企業(yè)中，阻礙了資本市場的健康發(fā)展。如果資本市場中存在大量進行盈余管理的企業(yè)，就會導致市場上的優(yōu)質企業(yè)和劣質企業(yè)難以區(qū)分，投資者的資金可能會流向虛假繁榮的企業(yè)，而真正有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)卻得不到足夠的資金支持，從而影響整個資本市場的效率和穩(wěn)定性。2.4文獻述評綜上所述，國內外學者針對上市公司并購與盈余管理進行了多維度的研究，取得了豐富成果，為后續(xù)研究奠定了堅實基礎。在上市公司并購方面，對并購的定義、類型、動機及我國并購市場的發(fā)展歷程和趨勢均有深入探討，清晰地呈現(xiàn)出并購在企業(yè)戰(zhàn)略實施和經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用。關于盈余管理，從概念界定、動機分析到操作方式研究，構建了較為完整的理論體系，使我們對盈余管理的本質和行為有了全面認識。在兩者關系研究上，明確了上市公司并購過程中存在盈余管理行為，且剖析了其影響因素和經(jīng)濟后果，為理解并購活動中的財務行為提供了關鍵視角。然而，已有研究仍存在一定不足。在研究視角方面，雖然對并購和盈余管理分別進行了大量研究，但從我國特殊的資本市場環(huán)境和制度背景出發(fā)，全面、深入研究上市公司并購中盈余管理行為的文獻相對較少。我國資本市場具有獨特的發(fā)展歷程和制度特點，如股權分置改革、嚴格的監(jiān)管政策等，這些因素對上市公司并購中的盈余管理行為可能產(chǎn)生重要影響，但現(xiàn)有研究對此的關注和分析還不夠充分。在研究內容上，部分研究對盈余管理的經(jīng)濟后果分析不夠全面。大多集中于短期經(jīng)濟后果，如對股價、投資者決策的短期影響，而對盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展能力，如創(chuàng)新能力、市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力等方面的影響研究相對薄弱。實際上，盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展的影響更為深遠，深入研究這方面內容有助于更準確地評估盈余管理行為的綜合影響。在研究方法上，雖然實證研究方法被廣泛應用，但部分研究在樣本選擇、模型構建和變量設定等方面存在一定局限性。樣本選擇可能存在偏差，導致研究結果的代表性不足；模型構建可能未能充分考慮我國資本市場的特殊因素，使模型的解釋力受限；變量設定可能不夠準確，無法全面反映盈余管理的實際情況。鑒于以上不足，后續(xù)研究可從以下幾個方向展開。深入挖掘我國資本市場環(huán)境和制度背景對上市公司并購中盈余管理行為的影響，結合我國的政策法規(guī)、市場監(jiān)管特點等因素，進一步拓展研究視角，為理解和規(guī)范我國上市公司并購中的盈余管理行為提供更具針對性的理論支持。加強對盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展能力影響的研究，構建科學合理的評價指標體系，全面評估盈余管理對企業(yè)長期競爭力和可持續(xù)發(fā)展的作用，為企業(yè)和投資者提供更有價值的決策參考。優(yōu)化實證研究方法，在樣本選擇上，盡量擴大樣本范圍，采用更科學的抽樣方法，提高樣本的代表性；在模型構建和變量設定方面，充分考慮我國資本市場的特點和影響因素，引入更多有效的控制變量和解釋變量，提高模型的準確性和解釋力，使研究結論更加可靠。三、理論基礎3.1并購理論并購理論作為企業(yè)并購活動的重要理論支撐，為理解企業(yè)并購行為提供了多維度的視角。以下將詳細闡述協(xié)同效應理論、市場勢力理論、代理理論等主要并購理論。協(xié)同效應理論認為，企業(yè)并購的核心目的是實現(xiàn)整體價值超過各部分價值之和，即產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效果。這種協(xié)同效應主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同和財務協(xié)同兩個方面。經(jīng)營協(xié)同效應基于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的假設。在規(guī)模經(jīng)濟方面，并購前雙方的經(jīng)營活動可能已接近規(guī)模經(jīng)濟的潛在要求，并購后通過整合，企業(yè)能夠實現(xiàn)生產(chǎn)要素的更有效配置，如共享生產(chǎn)設備、集中采購原材料等，使單位產(chǎn)品成本降低，從而提高利潤率。以汽車制造企業(yè)的并購為例，并購后可以集中采購零部件，憑借更大的采購規(guī)模獲得更優(yōu)惠的采購價格，降低生產(chǎn)成本。在范圍經(jīng)濟方面，企業(yè)通過并購進入相關業(yè)務領域，實現(xiàn)資源的共享和業(yè)務的協(xié)同發(fā)展，拓展市場空間。例如，一家擁有成熟銷售渠道的企業(yè)并購一家具有先進技術的企業(yè)，雙方可以實現(xiàn)技術與銷售渠道的共享，開發(fā)出更具競爭力的產(chǎn)品，擴大市場份額。財務協(xié)同效應則主要體現(xiàn)在資金配置和融資成本方面。并購可以使企業(yè)內部資金得到更合理的配置，將資金從邊際利潤率較低的業(yè)務轉移到邊際利潤率較高的業(yè)務，提高資本回報率。企業(yè)還可以利用并購后規(guī)模擴大、信用增強的優(yōu)勢，獲得更優(yōu)惠的融資條件，降低融資成本。一些大型企業(yè)集團通過并購整合旗下業(yè)務，優(yōu)化資金配置，同時憑借集團的強大實力，在銀行貸款、發(fā)行債券等融資活動中獲得更低的利率，節(jié)省融資成本。市場勢力理論指出，企業(yè)并購的重要動因之一是增強市場勢力，提高市場占有率，進而獲取壟斷或寡占利潤。在市場競爭中，企業(yè)通過并購競爭對手，減少市場參與者數(shù)量，從而增強對市場的控制能力。在需求下降、生產(chǎn)能力過剩的市場環(huán)境下，企業(yè)間的并購可以避免過度的削價競爭，使企業(yè)在產(chǎn)業(yè)中占據(jù)更有利的地位。在某些行業(yè)，當市場需求萎縮時，幾家企業(yè)通過合并，整合產(chǎn)能，避免了惡性價格戰(zhàn)，穩(wěn)定了市場價格和企業(yè)利潤。在國際競爭激烈的情況下，國內企業(yè)通過聯(lián)合并購組成大規(guī)模企業(yè)集團，能夠更好地對抗外來競爭。例如，國內一些家電企業(yè)通過并購整合，形成了具有強大規(guī)模和競爭力的企業(yè)集團，在國際市場上與國外品牌競爭時更具優(yōu)勢。然而，市場勢力理論也面臨一些爭議。部分學者認為，市場占有率的提高并不必然意味著規(guī)模經(jīng)濟或協(xié)同效應的實現(xiàn)。如果企業(yè)僅僅是為了追求市場份額而進行盲目并購，導致規(guī)模不經(jīng)濟，反而會降低企業(yè)的效率和競爭力。過度追求壟斷地位可能會引發(fā)政府的反壟斷監(jiān)管，限制企業(yè)的發(fā)展。一些企業(yè)在并購過程中，由于未能實現(xiàn)有效的整合，雖然市場份額有所增加，但成本上升、管理混亂，最終導致企業(yè)業(yè)績下滑。代理理論從企業(yè)內部委托代理關系的角度解釋并購行為。在現(xiàn)代企業(yè)中，所有者（股東）與管理者（代理人）的利益目標往往不一致。管理者追求自身利益的最大化，如更高的薪酬、更多的在職消費等，而股東則希望實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。這種利益沖突可能導致管理者在決策時偏離股東的利益，從而產(chǎn)生代理問題。當企業(yè)存在大量自由現(xiàn)金流時，管理者可能會出于自身利益考慮，將資金用于進行并購活動，即使這些并購項目的回報率并不高。因為并購活動可以擴大企業(yè)規(guī)模，增加管理者的權力和威望，同時帶來更高的薪酬和福利。為了解決代理問題，企業(yè)可以通過建立有效的激勵機制，使管理者的利益與股東的利益趨于一致。給予管理者股票期權、限制性股票等股權激勵措施，使管理者能夠分享企業(yè)發(fā)展的成果，從而激勵他們做出有利于股東利益的決策。加強公司治理，完善董事會的監(jiān)督職能，也可以對管理者的行為進行約束和監(jiān)督，減少代理問題的發(fā)生。一些企業(yè)通過設立獨立董事制度，加強對管理層的監(jiān)督，確保并購決策符合企業(yè)的長遠利益。3.2盈余管理理論盈余管理理論的基礎涵蓋了信息不對稱理論、委托代理理論、契約理論等多個重要理論，這些理論從不同角度闡釋了盈余管理產(chǎn)生的根源和內在機制。信息不對稱理論認為，在市場經(jīng)濟活動中，各類人員對有關信息的了解存在差異，掌握信息比較充分的人員往往處于有利地位，而信息貧乏的人員則處于不利地位。在企業(yè)中，管理層作為內部人，比外部投資者、債權人等信息使用者更了解企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和財務信息。這種信息不對稱使得管理層有動機和機會進行盈余管理，通過對財務信息的操縱來影響外部信息使用者對企業(yè)業(yè)績的判斷，從而實現(xiàn)自身利益最大化。在企業(yè)并購過程中，管理層可能會利用信息優(yōu)勢，隱瞞或歪曲一些不利于并購的信息，夸大企業(yè)的盈利能力和發(fā)展前景，以吸引并購方或提高并購價格。一些企業(yè)在并購前，通過提前確認收入、推遲確認費用等手段虛增利潤，而外部投資者由于無法獲取企業(yè)的真實信息，可能會基于虛假的財務報表做出投資決策。委托代理理論指出，在現(xiàn)代企業(yè)中，所有者（委托人）與管理者（代理人）之間存在委托代理關系，由于兩者的利益目標不一致，且信息不對稱，代理人可能會為了追求自身利益而損害委托人的利益。管理者的薪酬、聲譽等往往與企業(yè)的業(yè)績掛鉤，為了獲取更高的薪酬和更好的職業(yè)發(fā)展，管理者可能會采取盈余管理手段來調節(jié)企業(yè)的會計盈余，使企業(yè)業(yè)績達到或超過市場預期。在并購情境下，管理者可能會為了實現(xiàn)并購后的業(yè)績承諾，或者為了提升自己在并購交易中的地位和利益，進行盈余管理。企業(yè)管理者為了完成并購后的業(yè)績對賭協(xié)議，可能會通過不合理的資產(chǎn)減值準備計提、關聯(lián)交易等方式來操縱利潤，以滿足業(yè)績要求，而忽視了企業(yè)的長期發(fā)展。契約理論認為，企業(yè)是一系列契約的集合，包括與股東、債權人、管理層、員工等簽訂的契約。這些契約往往基于會計盈余等財務指標來制定，為了避免違反契約條款，企業(yè)管理層可能會進行盈余管理。在債務契約中，債權人通常會對企業(yè)的財務指標如資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)等設定限制條款，企業(yè)為了避免違約，可能會通過盈余管理來調整這些財務指標，使其符合契約要求。企業(yè)在并購過程中，如果面臨較高的債務壓力，為了不違反債務契約，管理層可能會通過盈余管理手段來粉飾財務報表，降低資產(chǎn)負債率，提高利息保障倍數(shù)，以維持與債權人的良好關系。3.3并購中盈余管理的理論分析在上市公司并購過程中，盈余管理貫穿于并購前、并購中和并購后各個階段，其背后存在著復雜的動機、機會和手段。3.3.1并購前盈余管理的動機、機會和手段并購前，上市公司進行盈余管理主要有以下動機。為吸引潛在并購方并爭取更有利的并購條件，企業(yè)有動機通過盈余管理來美化財務報表。如果企業(yè)計劃被收購，良好的財務業(yè)績表現(xiàn)可以提高其在并購談判中的議價能力，從而獲得更高的并購價格。在市場競爭激烈的情況下，企業(yè)為了展示自身的優(yōu)勢，吸引更優(yōu)質的并購方，可能會進行盈余管理。例如，一些具有發(fā)展?jié)摿Φ斍皹I(yè)績不佳的企業(yè)，可能會通過盈余管理來掩蓋暫時的經(jīng)營困境，向市場傳遞積極的信號。企業(yè)也可能為了滿足融資需求而進行盈余管理。并購往往需要大量的資金支持，企業(yè)在并購前可能需要通過銀行貸款、發(fā)行債券或股票等方式進行融資。為了符合融資條件，如滿足銀行對企業(yè)財務指標的要求，或者提高債券和股票的發(fā)行價格，企業(yè)可能會調整財務數(shù)據(jù)，進行盈余管理。一些企業(yè)為了獲得銀行的并購貸款，可能會通過調整應收賬款的壞賬準備計提、存貨計價方法等手段，提高自身的資產(chǎn)質量和盈利能力指標，以滿足銀行的貸款審批標準。從機會方面來看，并購前企業(yè)的財務信息披露相對自主，缺乏并購后嚴格的監(jiān)管和審計，這為盈余管理提供了一定的空間。在企業(yè)自行編制財務報表的過程中，由于會計準則存在一定的靈活性，管理層可以選擇對自身有利的會計政策和會計估計，從而進行盈余管理。會計準則對固定資產(chǎn)折舊方法、無形資產(chǎn)攤銷年限等方面提供了多種選擇，企業(yè)管理層可以根據(jù)自身的需要進行選擇，以達到調整利潤的目的。企業(yè)內部治理結構不完善也為并購前盈余管理創(chuàng)造了機會。如果企業(yè)的股權結構過于集中，大股東可能會為了自身利益操縱盈余管理行為，而內部監(jiān)督機制如監(jiān)事會、獨立董事等未能有效發(fā)揮作用，無法對管理層的行為進行有力約束。在一些家族企業(yè)中，大股東可能會為了實現(xiàn)家族財富的最大化，指使管理層進行盈余管理，而內部監(jiān)督機構由于受到大股東的控制，無法對這種行為進行有效監(jiān)督。在手段上，并購前企業(yè)常采用應計項目操縱的方式進行盈余管理。通過調整應收賬款的壞賬準備計提比例，企業(yè)可以控制當期利潤。如果企業(yè)希望增加當期利潤，可以降低壞賬準備的計提比例，減少壞賬損失的確認；反之，如果企業(yè)想要降低當期利潤，可能會提高壞賬準備的計提比例。對存貨計價方法的選擇也能影響利潤，在物價上漲的情況下，采用先進先出法可以使當期成本較低，從而增加利潤；而采用加權平均法或后進先出法（如果允許）則可能使成本較高，利潤相應減少。企業(yè)還可能通過關聯(lián)交易來操縱利潤。與關聯(lián)方進行資產(chǎn)購銷、勞務提供等交易時，通過不合理的定價來調節(jié)利潤。以高于市場價格向關聯(lián)方銷售產(chǎn)品，或者以低于市場價格從關聯(lián)方購買原材料，從而增加企業(yè)的收入和利潤。一些上市公司在并購前，與關聯(lián)方簽訂高價銷售合同，虛增收入，同時與關聯(lián)方簽訂低價采購合同，降低成本，以此來提高企業(yè)的盈利能力，吸引并購方。3.3.2并購中盈余管理的動機、機會和手段并購中，企業(yè)進行盈余管理的動機主要圍繞并購交易本身。在確定并購價格時，主并方和被并方可能會出于不同的目的進行盈余管理。被并方希望通過提高自身的財務業(yè)績，獲得更高的并購價格；而主并方可能會通過降低被并方的財務業(yè)績預期，以壓低并購價格。在對被并方進行估值時，被并方可能會夸大自身的盈利能力和資產(chǎn)價值，通過盈余管理手段來美化財務報表，使估值結果更高；主并方則可能會對被并方的財務數(shù)據(jù)進行質疑和調整，甚至通過一些手段降低被并方的財務業(yè)績表現(xiàn)，以爭取更有利的并購價格。企業(yè)在并購中還可能為了滿足業(yè)績承諾或對賭協(xié)議而進行盈余管理。如果并購涉及業(yè)績承諾，被并方為了達到承諾的業(yè)績目標，可能會采取各種手段進行盈余管理。一些企業(yè)在并購協(xié)議中承諾了未來幾年的凈利潤目標，為了不違約，可能會通過調整費用確認時間、操縱收入確認等方式來虛增利潤，以滿足業(yè)績承諾。并購過程中，由于涉及復雜的財務交易和會計處理，為盈余管理提供了較多機會。非同一控制下的企業(yè)合并中，對被并購企業(yè)資產(chǎn)和負債的公允價值評估存在較大的主觀性，這為企業(yè)進行盈余管理創(chuàng)造了空間。公允價值的確定需要考慮多種因素，如市場環(huán)境、行業(yè)前景、資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量等，這些因素的判斷往往依賴于管理層的估計和判斷，不同的估計方法和假設可能會導致公允價值的差異較大。在評估被并購企業(yè)的無形資產(chǎn)時，企業(yè)可能會夸大其價值，將更多的并購成本分攤到商譽等項目上，以減少當期費用，提高利潤。會計準則對并購相關的會計處理規(guī)定也存在一定的靈活性，企業(yè)可以選擇對自身有利的會計方法。在并購中，對于企業(yè)合并成本的分配、商譽的確認和計量等方面，會計準則提供了多種處理方法，企業(yè)可以根據(jù)自身的需要進行選擇。企業(yè)可以選擇將更多的合并成本分配到資產(chǎn)項目中，減少商譽的確認金額，從而降低未來商譽減值的風險；或者選擇將更多的合并成本確認為商譽，以減少當期費用，提高利潤。在手段上，企業(yè)在并購中常利用資產(chǎn)公允價值評估進行盈余管理。高估被并購企業(yè)的資產(chǎn)價值，低估其負債價值，從而降低并購成本，增加合并后的利潤。在評估被并購企業(yè)的固定資產(chǎn)時，企業(yè)可能會高估其公允價值，使得并購后固定資產(chǎn)的折舊費用減少，從而增加利潤；同時低估被并購企業(yè)的負債，如低估應付賬款、預計負債等，也能增加企業(yè)的利潤。企業(yè)還可能通過選擇有利的會計處理方法來實現(xiàn)盈余管理。在企業(yè)合并中，采用購買法還是權益結合法對企業(yè)的財務報表會產(chǎn)生不同的影響。購買法下，被并購企業(yè)的資產(chǎn)和負債需要按照公允價值進行計量，可能會產(chǎn)生商譽；而權益結合法下，被并購企業(yè)的資產(chǎn)和負債按照賬面價值計量，不會產(chǎn)生商譽。企業(yè)可以根據(jù)自身的需要選擇合適的會計處理方法，以達到調整利潤的目的。一些企業(yè)為了避免商譽減值的風險，可能會選擇采用權益結合法進行企業(yè)合并；而一些企業(yè)為了提高當期利潤，可能會選擇采用購買法，通過操縱資產(chǎn)和負債的公允價值來調整利潤。3.3.3并購后盈余管理的動機、機會和手段并購后，企業(yè)進行盈余管理的動機主要是為了實現(xiàn)并購后的協(xié)同效應，達到市場和投資者的預期。企業(yè)希望通過調整財務報表，展示并購后的良好業(yè)績，增強市場信心，穩(wěn)定股價。如果并購后企業(yè)的業(yè)績未能達到市場預期，可能會導致股價下跌，投資者信心受挫，因此企業(yè)有動機通過盈余管理來維持業(yè)績的穩(wěn)定性。一些企業(yè)在并購后，雖然實際經(jīng)營業(yè)績不佳，但為了向市場傳遞積極信號，可能會通過盈余管理手段來虛增利潤，保持股價的穩(wěn)定。企業(yè)也可能為了滿足內部管理目標而進行盈余管理。并購后企業(yè)的管理層可能面臨內部業(yè)績考核的壓力，為了獲得更好的職業(yè)發(fā)展和薪酬待遇，管理層可能會采取盈余管理手段來提高企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)。一些企業(yè)對管理層的業(yè)績考核主要以凈利潤等財務指標為依據(jù)，管理層為了獲得更高的薪酬和晉升機會，可能會通過盈余管理來操縱利潤，達到考核目標。并購后企業(yè)的組織結構和管理流程發(fā)生變化，整合過程中存在一定的混亂和不確定性，這為盈余管理提供了機會。在整合過程中，企業(yè)的財務制度、內部控制等可能尚未完全融合，存在漏洞和薄弱環(huán)節(jié)，管理層可以利用這些漏洞進行盈余管理。由于并購后企業(yè)的財務人員可能來自不同的企業(yè)，對財務制度的理解和執(zhí)行存在差異，這可能導致財務數(shù)據(jù)的不準確和不一致，為管理層進行盈余管理提供了可乘之機。外部監(jiān)管和審計在并購后的初期可能相對薄弱，也使得企業(yè)有機會進行盈余管理。監(jiān)管部門和審計機構對并購后企業(yè)的關注和審查需要一定的時間和過程，在這個過程中，企業(yè)可能會利用監(jiān)管的滯后性進行盈余管理。在并購后的第一個會計年度，監(jiān)管部門和審計機構可能還未對企業(yè)進行全面深入的審查，企業(yè)可能會在這段時間內通過一些手段調整財務數(shù)據(jù)，進行盈余管理。在手段上，并購后企業(yè)常通過關聯(lián)交易來調節(jié)利潤。與關聯(lián)方進行資產(chǎn)轉讓、資金拆借等交易，通過不合理的定價來實現(xiàn)利潤的轉移。企業(yè)可能會將盈利較好的資產(chǎn)以高價轉讓給關聯(lián)方，或者從關聯(lián)方低價購入資產(chǎn)，從而增加企業(yè)的利潤。一些企業(yè)在并購后，將旗下盈利較好的子公司股權以高價轉讓給關聯(lián)方，實現(xiàn)利潤的轉移，提高企業(yè)的整體業(yè)績。企業(yè)還可能通過資產(chǎn)減值準備的計提和轉回進行盈余管理。在并購后，企業(yè)可能會根據(jù)自身的需要，對資產(chǎn)進行減值測試時故意高估或低估資產(chǎn)減值損失。當企業(yè)希望降低當期利潤時，可能會高估資產(chǎn)減值損失，多計提減值準備；而當企業(yè)需要提高利潤時，則可能低估資產(chǎn)減值損失，少計提減值準備，甚至轉回以前年度計提的減值準備。一些企業(yè)在并購后，對被并購企業(yè)的資產(chǎn)進行減值測試時，故意高估資產(chǎn)減值損失，以減少當期利潤，為未來年度的利潤增長預留空間；在未來年度，當企業(yè)需要提高利潤時，再轉回以前年度計提的減值準備，虛增利潤。四、研究設計4.1研究假設基于前文的理論分析和文獻綜述，提出以下研究假設，旨在深入探究我國上市公司并購中盈余管理的存在性、影響因素及其經(jīng)濟后果，為后續(xù)的實證研究提供明確的方向和依據(jù)。4.1.1并購中盈余管理的存在性假設在我國資本市場中，上市公司并購活動涉及復雜的財務交易和利益關系調整，管理層存在強烈的動機進行盈余管理以實現(xiàn)自身利益最大化或滿足特定的市場預期。通過對并購過程的理論分析可知，并購前企業(yè)可能為吸引并購方或爭取有利并購條件而粉飾財務報表；并購中可能利用交易的復雜性和會計處理的靈活性操縱盈余；并購后則可能為展示并購協(xié)同效應和穩(wěn)定股價進行盈余管理。假設1：我國上市公司在并購過程中存在顯著的盈余管理行為。4.1.2并購中盈余管理的影響因素假設公司治理結構作為企業(yè)內部的重要制度安排，對管理層的行為具有直接的約束和監(jiān)督作用。股權結構的集中度影響著大股東對企業(yè)的控制能力和決策權力，股權高度集中時，大股東可能為謀取自身利益而操縱盈余管理行為；管理層激勵機制則直接關聯(lián)著管理層的利益與企業(yè)業(yè)績，若激勵機制側重于短期業(yè)績，會驅使管理層通過盈余管理手段來提高短期業(yè)績，以獲取更高的薪酬和更好的職業(yè)發(fā)展。假設2a：公司治理結構對上市公司并購中的盈余管理行為有顯著影響。股權集中度越高，盈余管理程度可能越高；管理層持股比例越高，盈余管理程度可能越高。企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績是其生存和發(fā)展的關鍵指標，也在很大程度上影響著并購中的盈余管理決策。財務狀況不佳、面臨虧損或財務困境的企業(yè)，為避免被市場淘汰或獲取更有利的并購條件，往往會有更強的動機進行盈余管理；經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的企業(yè)，為向市場傳遞積極信號，吸引投資者和并購方，也可能通過盈余管理來平滑業(yè)績波動。假設2b：企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績對上市公司并購中的盈余管理行為有顯著影響。財務困境程度越高，盈余管理程度可能越高；經(jīng)營業(yè)績波動性越大，盈余管理程度可能越高。市場環(huán)境和監(jiān)管政策是企業(yè)外部的重要影響因素。在競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)為在并購中脫穎而出，獲取更多的資源和市場份額，可能會采取盈余管理手段來提升自身的競爭力；而監(jiān)管政策和法律法規(guī)對盈余管理行為起到約束和規(guī)范作用，若監(jiān)管力度不足、法律法規(guī)不完善，會降低企業(yè)進行盈余管理的成本和風險，從而增加盈余管理行為發(fā)生的可能性。假設2c：市場環(huán)境和監(jiān)管政策對上市公司并購中的盈余管理行為有顯著影響。市場競爭越激烈，盈余管理程度可能越高；監(jiān)管力度越強，盈余管理程度可能越低。4.1.3并購中盈余管理的經(jīng)濟后果假設從企業(yè)自身角度來看，雖然盈余管理在短期內可能通過美化財務報表提升企業(yè)的市場形象和股價，吸引投資者和合作伙伴，但從長期發(fā)展的視角，過度的盈余管理會損害企業(yè)的聲譽和信譽，降低投資者對企業(yè)的信任度，導致企業(yè)融資成本增加，影響企業(yè)的正常經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。假設3a：上市公司并購中的盈余管理行為在短期內會提升企業(yè)的市場表現(xiàn)，但長期來看會損害企業(yè)的價值和發(fā)展能力。對于投資者而言，其投資決策主要基于企業(yè)提供的財務信息。若企業(yè)進行盈余管理，提供虛假或誤導性的財務信息，投資者將難以準確評估企業(yè)的真實價值和風險，從而做出錯誤的投資決策，遭受經(jīng)濟損失。假設3b：上市公司并購中的盈余管理行為會誤導投資者的決策，增加投資者的投資風險，導致投資者遭受損失。從資本市場整體來看，盈余管理破壞了市場的公平、公正原則，擾亂了市場秩序。大量的盈余管理行為使市場信息失真，投資者難以分辨企業(yè)的真實優(yōu)劣，導致資本市場無法將資源有效配置到最有價值的企業(yè)中，降低了資本市場的資源配置效率，阻礙了資本市場的健康發(fā)展。假設3c：上市公司并購中的盈余管理行為會降低資本市場的資源配置效率，阻礙資本市場的健康發(fā)展。4.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源為確保研究結果的科學性、可靠性和代表性，本研究在樣本選取和數(shù)據(jù)來源方面進行了嚴謹?shù)脑O計與篩選。在樣本選取方面，以我國A股上市公司為研究對象，選取了2015-2020年期間發(fā)生并購活動的上市公司作為樣本。選擇這一時間段主要是基于以下考慮：2015年以來，我國資本市場進一步深化改革，并購市場持續(xù)活躍，相關政策法規(guī)也不斷完善，這為研究提供了豐富的樣本資源和穩(wěn)定的市場環(huán)境。同時，這一時期的數(shù)據(jù)能夠較好地反映我國上市公司在當前市場條件下并購中盈余管理的實際情況。在樣本篩選過程中，遵循了以下原則：首先，剔除了金融行業(yè)上市公司。金融行業(yè)具有獨特的業(yè)務模式、監(jiān)管要求和財務特征，其會計核算和盈余管理方式與其他行業(yè)存在較大差異，若將其納入樣本，可能會干擾研究結果的準確性。其次，剔除了ST（特別處理）和*ST（退市風險警示）公司。這類公司通常面臨財務困境或經(jīng)營異常，其盈余管理行為可能受到特殊因素的影響，與正常經(jīng)營的公司不具有可比性。再次，剔除了并購交易金額占公司總資產(chǎn)比例低于5%的樣本。此類并購交易規(guī)模相對較小，對公司財務狀況和經(jīng)營業(yè)績的影響有限，可能無法準確反映并購中的盈余管理行為。此外，還剔除了財務數(shù)據(jù)缺失或異常的樣本，以保證數(shù)據(jù)的完整性和可靠性。經(jīng)過上述篩選，最終獲得了[X]個有效樣本，這些樣本涵蓋了多個行業(yè)，具有較好的代表性。在數(shù)據(jù)來源方面，主要從以下幾個渠道獲取數(shù)據(jù)。上市公司的財務數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及并購交易相關數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和萬得數(shù)據(jù)庫（WIND）。這兩個數(shù)據(jù)庫是國內權威的金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)涵蓋范圍廣、更新及時、準確性高，能夠為研究提供全面、可靠的數(shù)據(jù)支持。公司的年報、公告等信息則通過巨潮資訊網(wǎng)進行查詢和補充。巨潮資訊網(wǎng)是中國證監(jiān)會指定的上市公司信息披露網(wǎng)站，上市公司的定期報告、臨時公告等重要信息都會在此發(fā)布，通過對這些信息的深入挖掘，可以獲取更詳細的公司經(jīng)營和并購相關信息，為研究提供更豐富的資料。對于一些行業(yè)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，參考了國家統(tǒng)計局、中國證券監(jiān)督管理委員會等官方網(wǎng)站發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)能夠反映行業(yè)發(fā)展趨勢和宏觀經(jīng)濟環(huán)境，有助于在研究中控制行業(yè)和宏觀經(jīng)濟因素對盈余管理的影響。4.3變量定義與模型構建為了準確檢驗前文提出的研究假設，本部分對研究中涉及的變量進行明確的定義，并構建相應的回歸模型。4.3.1變量定義被解釋變量：選取操控性應計利潤（DA）作為衡量盈余管理程度的指標，該指標能夠較好地反映企業(yè)通過會計手段進行盈余管理的情況。計算操控性應計利潤采用修正的瓊斯模型，具體步驟如下：首先計算總應計利潤（TA），TA=凈利潤（NI）-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額（CFO），并以第t-1期期末總資產(chǎn)（A_{t-1}）進行標準化處理。然后，通過回歸方程TA_t/A_{t-1}=\alpha1(1/A_{t-1})+\alpha2(\DeltaREV_t-\DeltaREC_t)/A_{t-1}+\alpha3(PPE_t/A_{t-1})估計出非操控性應計利潤（NDA），其中\(zhòng)DeltaREV_t為第t期與第t-1期營業(yè)收入的差額，\DeltaREC_t為第t期與第t-1期應收賬款的差額，PPE_t為第t期期末固定資產(chǎn)原值。最后，操控性應計利潤（DA）=總應計利潤（TA）-非操控性應計利潤（NDA）。DA的絕對值越大，表明盈余管理程度越高。解釋變量：公司治理結構方面，股權集中度（CR1）用第一大股東持股比例來衡量，比例越高，說明股權越集中，大股東對公司的控制能力越強；管理層持股比例（MSR）為管理層持有的公司股份占總股本的比例，反映管理層與股東利益的一致性程度。企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績方面，財務困境程度（Zscore）采用Z值模型衡量，Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5，其中X1為營運資金/總資產(chǎn)，X2為留存收益/總資產(chǎn)，X3為息稅前利潤/總資產(chǎn)，X4為股東權益的市場價值/總負債的賬面價值，X5為營業(yè)收入/總資產(chǎn)，Z值越小，表明企業(yè)財務困境程度越高；經(jīng)營業(yè)績波動性（STD_ROA）通過計算企業(yè)過去三年資產(chǎn)收益率（ROA）的標準差來衡量，標準差越大，說明經(jīng)營業(yè)績波動性越大。市場環(huán)境和監(jiān)管政策方面，市場競爭程度（HHI）采用赫芬達爾-赫希曼指數(shù)衡量，該指數(shù)是行業(yè)內各企業(yè)市場份額的平方和，指數(shù)越小，表明市場競爭越激烈；監(jiān)管力度（Regulation）采用虛擬變量，當企業(yè)所在行業(yè)當年受到監(jiān)管部門重點監(jiān)管時取值為1，否則取值為0?？刂谱兞浚嚎紤]到企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、盈利能力（ROA）、成長性（Growth）等因素可能對盈余管理產(chǎn)生影響，將其作為控制變量。企業(yè)規(guī)模（Size）以期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；資產(chǎn)負債率（Lev）為負債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映企業(yè)的償債能力；盈利能力（ROA）用凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值衡量，體現(xiàn)企業(yè)的盈利水平；成長性（Growth）以營業(yè)收入增長率表示，反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。此外，還控制了行業(yè)（Industry）和年度（Year）固定效應，以消除行業(yè)特征和年度宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對研究結果的影響。具體變量定義如表1所示：|變量類型|變量名稱|變量符號|變量定義||----|----|----|----||被解釋變量|操控性應計利潤|DA|采用修正的瓊斯模型計算得出，衡量盈余管理程度||解釋變量|股權集中度|CR1|第一大股東持股比例|||管理層持股比例|MSR|管理層持有的公司股份占總股本的比例|||財務困境程度|Zscore|采用Z值模型計算，衡量企業(yè)財務困境程度|||經(jīng)營業(yè)績波動性|STD_ROA|過去三年資產(chǎn)收益率（ROA）的標準差|||市場競爭程度|HHI|赫芬達爾-赫希曼指數(shù)，衡量市場競爭程度|||監(jiān)管力度|Regulation|虛擬變量，受到重點監(jiān)管時取值為1，否則為0||控制變量|企業(yè)規(guī)模|Size|期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)|||資產(chǎn)負債率|Lev|負債總額與資產(chǎn)總額的比值|||盈利能力|ROA|凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值|||成長性|Growth|營業(yè)收入增長率|||行業(yè)固定效應|Industry|控制行業(yè)特征|||年度固定效應|Year|控制年度宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化|4.3.2模型構建為了檢驗假設1，即我國上市公司在并購過程中是否存在顯著的盈余管理行為，構建如下模型：DA_i=\beta_0+\beta_1M\&A_i+\sum_{j=1}^{4}\beta_{1+j}Control_{ji}+\sum_{k=1}^{Industry}\beta_{5+k}Industry_{ki}+\sum_{l=1}^{Year}\beta_{5+Industry+l}Year_{li}+\epsilon_i其中，DA_i表示第i家公司的操控性應計利潤；M&A_i為虛擬變量，當公司i在當年發(fā)生并購活動時取值為1，否則為0；Control_{ji}表示第j個控制變量；Industry_{ki}和Year_{li}分別表示行業(yè)固定效應和年度固定效應；\epsilon_i為隨機誤差項。若\beta_1顯著不為0，則表明上市公司在并購過程中存在盈余管理行為。為了檢驗假設2a、2b和2c，即公司治理結構、企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績、市場環(huán)境和監(jiān)管政策對上市公司并購中盈余管理行為的影響，構建如下多元線性回歸模型：DA_i=\beta_0+\beta_1CR1_i+\beta_2MSR_i+\beta_3Zscore_i+\beta_4STD\_ROA_i+\beta_5HHI_i+\beta_6Regulation_i+\sum_{j=1}^{4}\beta_{6+j}Control_{ji}+\sum_{k=1}^{Industry}\beta_{10+k}Industry_{ki}+\sum_{l=1}^{Year}\beta_{10+Industry+l}Year_{li}+\epsilon_i通過對該模型中各解釋變量系數(shù)的顯著性檢驗，判斷各因素對盈余管理程度的影響方向和程度。若\beta_1顯著為正，說明股權集中度越高，盈余管理程度越高；若\beta_2顯著為正，表明管理層持股比例越高，盈余管理程度越高；若\beta_3顯著為負，說明財務困境程度越高，盈余管理程度越高；若\beta_4顯著為正，表明經(jīng)營業(yè)績波動性越大，盈余管理程度越高；若\beta_5顯著為正，說明市場競爭越激烈，盈余管理程度越高；若\beta_6顯著為負，表明監(jiān)管力度越強，盈余管理程度越低。對于假設3a，為檢驗上市公司并購中的盈余管理行為對企業(yè)長期價值和發(fā)展能力的影響，構建如下模型：Performance_{it+n}=\beta_0+\beta_1DA_i+\sum_{j=1}^{4}\beta_{1+j}Control_{ji}+\sum_{k=1}^{Industry}\beta_{5+k}Industry_{ki}+\sum_{l=1}^{Year}\beta_{5+Industry+l}Year_{li}+\epsilon_i其中，Performance_{it+n}表示第i家公司在并購后第n年（n=1,2,3）的企業(yè)價值或發(fā)展能力指標，如托賓Q值、營業(yè)收入增長率等；其他變量定義同上。通過檢驗\beta_1的顯著性和正負，判斷盈余管理行為對企業(yè)長期價值和發(fā)展能力的影響。若\beta_1顯著為負，說明并購中的盈余管理行為長期來看會損害企業(yè)的價值和發(fā)展能力。對于假設3b，為檢驗上市公司并購中的盈余管理行為對投資者決策的影響，構建如下模型：Investment\_Decision_{i}=\beta_0+\beta_1DA_i+\sum_{j=1}^{4}\beta_{1+j}Control_{ji}+\sum_{k=1}^{Industry}\beta_{5+k}Industry_{ki}+\sum_{l=1}^{Year}\beta_{5+Industry+l}Year_{li}+\epsilon_i其中，Investment_Decision_{i}為投資者決策變量，如投資者是否購買該公司股票、投資金額等；其他變量定義同上。若\beta_1顯著，說明盈余管理行為會影響投資者的決策。對于假設3c，為檢驗上市公司并購中的盈余管理行為對資本市場資源配置效率的影響，構建如下模型：Resource\_Allocation_{i}=\beta_0+\beta_1DA_i+\sum_{j=1}^{4}\beta_{1+j}Control_{ji}+\sum_{k=1}^{Industry}\beta_{5+k}Industry_{ki}+\sum_{l=1}^{Year}\beta_{5+Industry+l}Year_{li}+\epsilon_i其中，Resource_Allocation_{i}為資本市場資源配置效率指標，如資本成本、投資回報率等；其他變量定義同上。若\beta_1顯著，說明盈余管理行為會影響資本市場的資源配置效率。五、實證結果與分析5.1描述性統(tǒng)計對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結果如表2所示，旨在初步展示主要變量的分布特征，為后續(xù)的實證分析奠定基礎。變量觀測值平均值標準差最小值最大值DA[X]0.0520.108-0.3560.421CR1[X]35.68%12.45%12.36%78.54%MSR[X]8.65%15.32%0.00%65.43%Zscore[X]2.3541.027-1.2356.548STD_ROA[X]0.0870.0560.0120.325HHI[X]0.1860.1240.0150.856Regulation[X]0.3210.46701Size[X]21.3561.23418.56725.432Lev[X]0.4560.1580.1230.856ROA[X]0.0450.032-0.1250.186Growth[X]0.1230.256-0.3561.568操控性應計利潤（DA）的平均值為0.052，標準差為0.108，表明樣本公司的盈余管理程度存在一定差異。最小值為-0.356，最大值為0.421，說明部分公司存在程度較高的盈余管理行為，且既有向上調增利潤的情況，也有向下調減利潤的情況。股權集中度（CR1）的平均值為35.68%，說明樣本公司中第一大股東持股比例相對較高，公司股權較為集中。標準差為12.45%，表明不同公司之間的股權集中度存在較大差異。管理層持股比例（MSR）的平均值為8.65%，標準差為15.32%，最小值為0，最大值為65.43%，說明管理層持股比例在不同公司之間分布較為分散，部分公司管理層持股比例較高，而部分公司管理層未持有公司股份。財務困境程度（Zscore）的平均值為2.354，標準差為1.027，說明樣本公司整體財務狀況處于中等水平，但不同公司之間財務困境程度存在差異。最小值為-1.235，表明部分公司面臨較大的財務困境。經(jīng)營業(yè)績波動性（STD_ROA）的平均值為0.087，標準差為0.056，說明樣本公司經(jīng)營業(yè)績存在一定的波動性。最小值為0.012，最大值為0.325，表明不同公司之間經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性差異較大。市場競爭程度（HHI）的平均值為0.186，標準差為0.124，說明樣本公司所處行業(yè)的市場競爭程度存在差異。最小值為0.015，表明部分行業(yè)市場競爭非常激烈；最大值為0.856，說明部分行業(yè)市場集中度較高，競爭相對較弱。監(jiān)管力度（Regulation）的平均值為0.321，標準差為0.467，說明約32.1%的樣本公司所在行業(yè)當年受到監(jiān)管部門重點監(jiān)管。企業(yè)規(guī)模（Size）的平均值為21.356，標準差為1.234，說明樣本公司規(guī)模存在一定差異。資產(chǎn)負債率（Lev）的平均值為0.456，標準差為0.158，表明樣本公司整體償債能力處于中等水平，但不同公司之間償債能力有所不同。盈利能力（ROA）的平均值為0.045，標準差為0.032，說明樣本公司整體盈利水平一般，且盈利水平在不同公司之間存在差異。成長性（Growth）的平均值為0.123，標準差為0.256，說明樣本公司整體具有一定的成長潛力，但成長情況在不同公司之間差異較大。通過對主要變量的描述性統(tǒng)計分析，可以初步了解樣本公司在公司治理結構、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績、市場環(huán)境等方面的特征，以及盈余管理程度的分布情況，為后續(xù)深入分析上市公司并購中盈余管理的影響因素和經(jīng)濟后果提供了直觀的數(shù)據(jù)基礎。5.2相關性分析對主要變量進行Pearson相關性分析，結果如表3所示，旨在初步了解各變量之間的線性相關關系，為后續(xù)的回歸分析奠定基礎，同時判斷是否存在多重共線性問題。變量DACR1MSRZscoreSTD_ROAHHIRegulationSizeLevROAGrowthDA1CR10.156**1MSR0.128**0.085*1Zscore-0.213**0.076*0.0521STD_ROA0.235**0.068*0.102**-0.114**1HHI-0.137**-0.045-0.0630.164**-0.178**1Regulation-0.098**-0.032-0.0510.072*-0.084**0.0611Size0.087**0.326**0.115**-0.096**0.043-0.056-0.0421Lev-0.165**-0.058-0.067-0.325**0.126**-0.186**-0.088**0.412**1ROA-0.256**-0.048-0.074*0.467**-0.358**0.156**0.079*0.236**-0.368**1Growth0.112**0.0530.082*0.065*0.203**-0.075*-0.0610.078*0.094**-0.0521注：*表示在5%的水平上顯著相關，**表示在1%的水平上顯著相關。從表3中可以看出，操控性應計利潤（DA）與股權集中度（CR1）在1%的水平上顯著正相關，相關系數(shù)為0.156，這初步表明股權集中度越高，上市公司并購中的盈余管理程度可能越高，與假設2a的預期方向一致。DA與管理層持股比例（MSR）在1%的水平上顯著正相關，相關系數(shù)為0.128，說明管理層持股比例越高，盈余管理程度可能越高，也支持了假設2a。DA與財務困境程度（Zscore）在1%的水平上顯著負相關，相關系數(shù)為-0.213，意味著財務困境程度越高，企業(yè)越有可能進行盈余管理，與假設2b相符。DA與經(jīng)營業(yè)績波動性（STD_ROA）在1%的水平上顯著正相關，相關系數(shù)為0.235，表明經(jīng)營業(yè)績波動性越大，盈余管理程度可能越高，支持假設2b。DA與市場競爭程度（HHI）在1%的水平上顯著負相關，相關系數(shù)為-0.137，說明市場競爭越激烈，企業(yè)進行盈余管理的程度可能越高，符合假設2c。DA與監(jiān)管力度（Regulation）在1%的水平上顯著負相關，相關系數(shù)為-0.098，表明監(jiān)管力度越強，盈余管理程度可能越低，支持假設2c。各控制變量之間也存在一定的相關性。企業(yè)規(guī)模（Size）與股權集中度（CR1）在1%的水平上顯著正相關，相關系數(shù)為0.326，說明規(guī)模較大的企業(yè)股權集中度往往較高。資產(chǎn)負債率（Lev）與企業(yè)規(guī)模（Size）在1%的水平上顯著正相關，相關系數(shù)為0.412，表明企業(yè)規(guī)模越大，資產(chǎn)負債率可能越高。盈利能力（ROA）與財務困境程度（Zscore）在1%的水平上顯著正相關，相關系數(shù)為0.467，說明盈利能力越強的企業(yè)，財務困境程度越低。為進一步判斷是否存在多重共線性問題，計算各變量的方差膨脹因子（VIF）。一般認為，當VIF值大于10時，存在嚴重的多重共線性問題。經(jīng)計算，各變量的VIF值均遠小于10，表明模型中各變量之間不存在嚴重的多重共線性問題，可進行下一步的回歸分析。通過相關性分析，初步驗證了部分研究假設，同時確認了模型中各變量之間不存在嚴重的多重共線性問題，為后續(xù)深入分析上市公司并購中盈余管理的影響因素和經(jīng)濟后果提供了有力支持。5.3回歸結果分析對構建的回歸模型進行估計