我國上市公司跨國并購績效的多維解析與提升策略研究一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程持續(xù)加速的當(dāng)下，跨國并購已然成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)國際擴(kuò)張、增強(qiáng)競爭力以及優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵戰(zhàn)略手段。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加深，企業(yè)面臨著更為廣闊的市場空間和愈發(fā)激烈的競爭環(huán)境。為了在國際舞臺(tái)上占據(jù)一席之地，眾多企業(yè)紛紛通過跨國并購來獲取先進(jìn)技術(shù)、拓展市場份額、整合優(yōu)質(zhì)資源，以實(shí)現(xiàn)自身的快速發(fā)展與戰(zhàn)略升級(jí)。近年來，跨國并購活動(dòng)呈現(xiàn)出日益活躍的態(tài)勢，規(guī)模不斷擴(kuò)大，涉及的行業(yè)和領(lǐng)域也愈發(fā)廣泛。從制造業(yè)到服務(wù)業(yè)，從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)到新興科技產(chǎn)業(yè)，跨國并購的身影無處不在。這種趨勢不僅改變了企業(yè)的競爭格局，也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。通過跨國并購，企業(yè)能夠突破地域限制，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升生產(chǎn)效率，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，從而在全球市場中獲得更大的競爭優(yōu)勢。中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和綜合國力的提升，使得中國企業(yè)在國際市場上的地位日益重要。越來越多的中國上市公司積極參與跨國并購，試圖通過這種方式實(shí)現(xiàn)國際化戰(zhàn)略布局，提升企業(yè)的核心競爭力。自中國加入世界貿(mào)易組織（WTO）以來，國內(nèi)企業(yè)與國際市場的聯(lián)系日益緊密，跨國并購逐漸成為中國企業(yè)“走出去”的重要途徑之一。特別是在“一帶一路”倡議的推動(dòng)下，中國企業(yè)跨國并購的步伐進(jìn)一步加快，并購規(guī)模和數(shù)量屢創(chuàng)新高。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近年來中國上市公司的跨國并購交易數(shù)量和金額呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢。2013-2023年期間，中國企業(yè)跨國并購交易數(shù)量從[X]起增長至[X]起，交易金額也從[X]億美元增長至[X]億美元。并購范圍覆蓋了全球多個(gè)國家和地區(qū)，涉及行業(yè)包括制造業(yè)、信息技術(shù)、金融、能源等多個(gè)領(lǐng)域。盡管中國上市公司在跨國并購領(lǐng)域取得了一定的成績，但并購績效卻參差不齊。一些企業(yè)通過成功的跨國并購實(shí)現(xiàn)了資源整合、協(xié)同發(fā)展，提升了企業(yè)的市場價(jià)值和競爭力；然而，也有不少企業(yè)在跨國并購后未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，甚至面臨著經(jīng)營困境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如，[具體企業(yè)案例1]在并購[目標(biāo)企業(yè)1]后，由于文化差異、整合難度大等問題，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下滑，股價(jià)下跌；而[具體企業(yè)案例2]則通過有效的并購戰(zhàn)略和整合措施，成功實(shí)現(xiàn)了技術(shù)升級(jí)和市場拓展，企業(yè)績效顯著提升。這些不同的案例表明，跨國并購并非總是能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來積極的績效提升，其中存在著諸多復(fù)雜的因素和不確定性。在這樣的背景下，深入研究我國上市公司跨國并購績效具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。通過對(duì)跨國并購績效的實(shí)證研究，可以更準(zhǔn)確地了解我國上市公司在跨國并購過程中的實(shí)際表現(xiàn)，分析影響并購績效的關(guān)鍵因素，為企業(yè)制定合理的跨國并購戰(zhàn)略提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)，從而提高我國上市公司跨國并購的成功率和績效水平，促進(jìn)我國企業(yè)在國際市場上的健康發(fā)展。1.1.2研究意義理論意義：豐富跨國并購績效理論體系：盡管國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)對(duì)跨國并購績效進(jìn)行了大量研究，但由于研究對(duì)象、研究方法和研究樣本的不同，尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論。本研究以我國上市公司為樣本，深入探討跨國并購績效及其影響因素，有助于豐富和完善跨國并購績效理論體系，為后續(xù)研究提供新的視角和實(shí)證依據(jù)。拓展企業(yè)國際化戰(zhàn)略研究領(lǐng)域：跨國并購是企業(yè)國際化戰(zhàn)略的重要組成部分，研究我國上市公司跨國并購績效可以進(jìn)一步拓展企業(yè)國際化戰(zhàn)略研究領(lǐng)域，深入分析企業(yè)在國際化進(jìn)程中的戰(zhàn)略選擇、實(shí)施效果以及面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，為企業(yè)制定科學(xué)合理的國際化戰(zhàn)略提供理論指導(dǎo)。實(shí)踐意義：為企業(yè)跨國并購決策提供參考：對(duì)于有意進(jìn)行跨國并購的上市公司而言，了解并購績效的影響因素和變化趨勢至關(guān)重要。本研究通過實(shí)證分析，揭示了我國上市公司跨國并購績效的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，為企業(yè)在選擇并購目標(biāo)、制定并購策略以及評(píng)估并購風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提供決策依據(jù)，幫助企業(yè)提高跨國并購的成功率和績效水平。促進(jìn)企業(yè)并購后整合與協(xié)同發(fā)展：并購后的整合是實(shí)現(xiàn)跨國并購價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通過對(duì)并購績效的研究，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在并購后整合過程中存在的問題和不足，為企業(yè)制定有效的整合策略提供參考，促進(jìn)企業(yè)在并購后實(shí)現(xiàn)資源整合、協(xié)同發(fā)展，提升企業(yè)的核心競爭力。為政府部門制定政策提供依據(jù)：政府在企業(yè)跨國并購中發(fā)揮著重要的引導(dǎo)和支持作用。本研究結(jié)果可以為政府部門制定相關(guān)政策提供依據(jù)，幫助政府優(yōu)化政策環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)跨國并購的引導(dǎo)和監(jiān)管，促進(jìn)我國企業(yè)跨國并購活動(dòng)的健康有序發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)1.2.1研究方法實(shí)證研究法：收集我國上市公司跨國并購的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法和計(jì)量模型，對(duì)跨國并購績效及其影響因素進(jìn)行定量分析。通過構(gòu)建合理的績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，選取合適的樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析、回歸分析等方法，揭示跨國并購績效與各影響因素之間的關(guān)系，為研究提供客觀、科學(xué)的依據(jù)。例如，在研究并購績效與企業(yè)規(guī)模、并購經(jīng)驗(yàn)等因素的關(guān)系時(shí)，可以建立多元線性回歸模型，通過對(duì)大量樣本數(shù)據(jù)的分析，得出各因素對(duì)并購績效的影響程度和方向。案例分析法：選取具有代表性的我國上市公司跨國并購案例，對(duì)其并購背景、過程、整合措施以及并購前后的績效變化進(jìn)行深入剖析。通過詳細(xì)了解具體案例的實(shí)際情況，挖掘其中的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，為其他企業(yè)提供借鑒和啟示。例如，以海爾并購?fù)ㄓ眉译姙槔治銎湓诓①忂^程中如何應(yīng)對(duì)文化差異、實(shí)現(xiàn)資源整合，以及并購后在市場份額、品牌影響力等方面的績效提升情況。事件研究法：以跨國并購事件為研究對(duì)象，選取特定的事件窗口期，通過計(jì)算并購事件前后股票價(jià)格的變化，來衡量市場對(duì)并購事件的反應(yīng)，從而評(píng)估跨國并購的短期績效。事件研究法能夠及時(shí)反映市場對(duì)并購信息的預(yù)期和評(píng)價(jià)，為研究并購的短期市場效應(yīng)提供了有效的方法。例如，在確定事件窗口期時(shí)，可以選取并購公告日前后若干個(gè)交易日，通過計(jì)算該時(shí)間段內(nèi)目標(biāo)公司或并購公司股票的超額收益率，來判斷市場對(duì)并購事件的積極或消極反應(yīng)。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法：從盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力等多個(gè)維度，選取一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)我國上市公司跨國并購前后的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行對(duì)比分析。通過對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的深入挖掘和分析，能夠全面、準(zhǔn)確地了解企業(yè)在并購前后的經(jīng)營狀況和績效變化，為評(píng)估跨國并購績效提供了重要的財(cái)務(wù)依據(jù)。例如，選取凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率等指標(biāo)，分別從不同方面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)績效，并對(duì)并購前后的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，分析績效的變化趨勢?.2.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角創(chuàng)新：現(xiàn)有研究大多從整體層面分析我國上市公司跨國并購績效，較少關(guān)注不同行業(yè)、不同并購動(dòng)機(jī)下的績效差異。本研究將從多個(gè)細(xì)分視角出發(fā)，不僅對(duì)整體樣本進(jìn)行分析，還將按照行業(yè)分類、并購動(dòng)機(jī)等進(jìn)行分組研究，深入探討不同情境下跨國并購績效的特點(diǎn)和影響因素，為企業(yè)制定針對(duì)性的并購策略提供更具差異化的指導(dǎo)。指標(biāo)選取創(chuàng)新：在績效評(píng)價(jià)指標(biāo)選取上，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，本研究將引入非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如市場份額、技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌價(jià)值、企業(yè)文化融合度等，構(gòu)建一個(gè)更加全面、綜合的跨國并購績效評(píng)價(jià)體系。非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠反映企業(yè)在市場競爭、創(chuàng)新發(fā)展、品牌建設(shè)以及文化整合等方面的情況，與財(cái)務(wù)指標(biāo)相互補(bǔ)充，更真實(shí)地反映跨國并購對(duì)企業(yè)的全面影響。分析方法創(chuàng)新：采用多種分析方法相結(jié)合的方式，如在實(shí)證研究中，將因子分析與回歸分析相結(jié)合，先通過因子分析提取影響跨國并購績效的主要公共因子，再運(yùn)用回歸分析探究這些因子與并購績效之間的定量關(guān)系；在案例分析中，運(yùn)用對(duì)比分析方法，將成功案例與失敗案例進(jìn)行對(duì)比，找出影響并購績效的關(guān)鍵因素和差異點(diǎn)，使研究結(jié)果更具說服力和實(shí)踐指導(dǎo)意義。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1跨國并購相關(guān)理論2.1.1協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)跨國并購可以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，從而提升并購績效。這種協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在經(jīng)營協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同等方面。在經(jīng)營協(xié)同方面，企業(yè)通過跨國并購可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本降低?？鐕①徥沟闷髽I(yè)能夠整合生產(chǎn)設(shè)施、采購渠道、銷售網(wǎng)絡(luò)等資源，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置，從而降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。例如，兩家生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)通過跨國并購合并后，可以共享生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)線，減少重復(fù)投資，實(shí)現(xiàn)批量采購，降低原材料采購成本，進(jìn)而提高產(chǎn)品的市場競爭力。范圍經(jīng)濟(jì)則是指企業(yè)通過拓展業(yè)務(wù)范圍，利用現(xiàn)有資源生產(chǎn)多種產(chǎn)品或提供多種服務(wù)，從而降低單位成本，增加經(jīng)濟(jì)效益?？鐕①徔梢詭椭髽I(yè)進(jìn)入新的市場和領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，利用企業(yè)原有的品牌、技術(shù)、渠道等資源，降低新產(chǎn)品或新服務(wù)的開發(fā)和推廣成本，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。例如，一家電子制造企業(yè)通過跨國并購一家軟件企業(yè)，能夠?qū)⒂布a(chǎn)品與軟件服務(wù)相結(jié)合，拓展業(yè)務(wù)范圍，滿足客戶多樣化的需求，提高客戶滿意度和忠誠度，進(jìn)而提升企業(yè)的市場份額和盈利能力。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠、資金融通和成本降低等方面。在稅收優(yōu)惠方面，跨國并購可以利用不同國家或地區(qū)的稅收政策差異，合理安排企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的整體稅負(fù)。例如，目標(biāo)企業(yè)所在國家或地區(qū)可能存在稅收抵免、稅收減免等優(yōu)惠政策，并購企業(yè)通過并購目標(biāo)企業(yè)，可以享受這些優(yōu)惠政策，減少應(yīng)納稅額。在資金融通方面，跨國并購后的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，信用評(píng)級(jí)提高，更容易獲得銀行貸款和資本市場融資，降低融資成本。此外，并購企業(yè)還可以利用內(nèi)部資金調(diào)配，優(yōu)化資金配置，提高資金使用效率。例如，一家資金充裕的企業(yè)并購了一家具有良好發(fā)展前景但資金短缺的企業(yè)后，可以將內(nèi)部資金調(diào)配到目標(biāo)企業(yè)，支持其業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)也為自身資金找到了更好的投資渠道，實(shí)現(xiàn)資金的協(xié)同效應(yīng)。2.1.2市場勢力理論市場勢力理論認(rèn)為，企業(yè)通過跨國并購可以擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)市場勢力，從而提高并購績效。在全球市場競爭日益激烈的環(huán)境下，企業(yè)通過跨國并購減少競爭對(duì)手，擴(kuò)大自身在市場中的份額，進(jìn)而增強(qiáng)對(duì)市場價(jià)格、產(chǎn)量等方面的控制能力，獲取更高的利潤。通過跨國并購，企業(yè)可以快速進(jìn)入新的市場，繞過貿(mào)易壁壘和市場準(zhǔn)入限制。例如，一些國家對(duì)特定行業(yè)設(shè)置了較高的關(guān)稅、配額等貿(mào)易壁壘，企業(yè)通過直接出口產(chǎn)品進(jìn)入這些市場面臨諸多困難。而通過跨國并購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，企業(yè)可以利用目標(biāo)企業(yè)已有的生產(chǎn)設(shè)施、銷售渠道和品牌知名度，迅速在當(dāng)?shù)厥袌隽⒆?，擴(kuò)大市場份額。此外，跨國并購還可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，整合雙方的優(yōu)勢資源，提高企業(yè)的競爭力。例如，一家具有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)并購了一家擁有廣泛銷售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，能夠?qū)⒓夹g(shù)優(yōu)勢與市場渠道優(yōu)勢相結(jié)合，快速將新產(chǎn)品推向市場，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)市場勢力。企業(yè)在擴(kuò)大市場份額后，市場勢力得到增強(qiáng)，在與供應(yīng)商、客戶的談判中具有更強(qiáng)的議價(jià)能力。在與供應(yīng)商的談判中，企業(yè)可以憑借其大規(guī)模采購的優(yōu)勢，爭取更有利的采購價(jià)格和條款，降低原材料采購成本。在與客戶的談判中，企業(yè)可以根據(jù)市場需求和自身產(chǎn)品優(yōu)勢，合理制定價(jià)格策略，提高產(chǎn)品價(jià)格，增加銷售收入。例如，一家在全球市場占據(jù)較大份額的汽車制造企業(yè)，在與零部件供應(yīng)商談判時(shí)，可以要求更低的采購價(jià)格和更靈活的付款方式，從而降低生產(chǎn)成本；在與汽車經(jīng)銷商談判時(shí)，可以提高產(chǎn)品的批發(fā)價(jià)格，增加企業(yè)的利潤空間。2.1.3資源基礎(chǔ)理論資源基礎(chǔ)理論強(qiáng)調(diào)企業(yè)的資源和能力是其競爭優(yōu)勢的源泉。企業(yè)通過跨國并購可以獲取目標(biāo)企業(yè)的稀缺資源，如先進(jìn)技術(shù)、專利、品牌、人才、銷售渠道等，這些資源能夠與企業(yè)自身的資源進(jìn)行整合和互補(bǔ)，提升企業(yè)的核心競爭力，從而對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。先進(jìn)技術(shù)和專利是企業(yè)在市場競爭中保持領(lǐng)先地位的關(guān)鍵資源。通過跨國并購，企業(yè)可以快速獲取目標(biāo)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和專利，縮短技術(shù)研發(fā)周期，降低研發(fā)成本，提升自身的技術(shù)水平和創(chuàng)新能力。例如，華為通過一系列的跨國并購，獲取了部分國外企業(yè)的通信技術(shù)專利和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步鞏固了其在通信領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位，提高了產(chǎn)品的技術(shù)含量和競爭力，促進(jìn)了企業(yè)業(yè)績的增長。品牌是企業(yè)的重要無形資產(chǎn)，具有較高知名度和美譽(yù)度的品牌能夠吸引消費(fèi)者，提高產(chǎn)品的市場占有率和附加值。企業(yè)通過跨國并購可以獲得目標(biāo)企業(yè)的知名品牌，借助其品牌影響力迅速打開國際市場，提升企業(yè)的品牌形象和市場地位。例如，聯(lián)想并購IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，獲得了IBM在全球范圍內(nèi)的品牌知名度和客戶資源，成功進(jìn)入國際高端電腦市場，提升了自身的品牌價(jià)值和市場份額，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)績效的提升。銷售渠道是企業(yè)將產(chǎn)品推向市場的重要途徑，擁有廣泛而高效的銷售渠道能夠確保產(chǎn)品的順利銷售?？鐕①徔梢詭椭髽I(yè)獲取目標(biāo)企業(yè)的銷售渠道，拓展市場覆蓋范圍，提高產(chǎn)品的銷售效率和市場占有率。例如，一家國內(nèi)的家電企業(yè)通過跨國并購一家國外的家電銷售企業(yè)，獲得了其在當(dāng)?shù)氐匿N售網(wǎng)絡(luò)和客戶資源，能夠快速將產(chǎn)品推向當(dāng)?shù)厥袌觯黾愉N售額，提升企業(yè)績效。2.2國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述2.2.1國外研究現(xiàn)狀國外學(xué)者對(duì)跨國并購績效的研究起步較早，在研究方法和研究成果方面都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。研究方法主要包括事件研究法和會(huì)計(jì)研究法。事件研究法通過分析并購事件公告前后股票價(jià)格的波動(dòng)，來衡量市場對(duì)并購事件的反應(yīng)，從而評(píng)估跨國并購的短期績效。例如，Jensen和Ruback（1983）對(duì)13篇關(guān)于企業(yè)并購的研究文獻(xiàn)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，在并購事件中，目標(biāo)企業(yè)股東的平均收益率顯著為正，而收購企業(yè)股東的收益率則不顯著。這表明市場對(duì)并購事件的反應(yīng)主要體現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)股東的收益上，收購企業(yè)在短期內(nèi)可能難以從并購中獲得明顯的績效提升。會(huì)計(jì)研究法則通過分析企業(yè)并購前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，來評(píng)估跨國并購的長期績效。如RaniN和Yadavss（2015）以印度5年期間305起并購案例為樣本，對(duì)反映財(cái)務(wù)績效的盈利能力、償債能力等14個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，得出企業(yè)并購后績效提高效果顯著的結(jié)論，進(jìn)一步證實(shí)跨國并購可以增加企業(yè)的價(jià)值，對(duì)并購后的績效產(chǎn)生正向影響。然而，也有學(xué)者得出不同的結(jié)論。Schwert（2015）調(diào)查發(fā)現(xiàn)并購方通過并購活動(dòng)獲取的收益并沒有到達(dá)預(yù)期效果，雖然并購給并購方帶來負(fù)面效應(yīng)，降低盈利能力，但是并購活動(dòng)提高了被并購方績效。HarbirSingh等人（2017）對(duì)英美兩國的跨國并購案例樣本進(jìn)行研究分析，認(rèn)為企業(yè)完成跨國并購后，企業(yè)股東的價(jià)值能夠獲得較大的提升，企業(yè)整體的收益也大大增加。這些不同的研究結(jié)論可能是由于研究樣本、研究方法以及研究時(shí)間窗口的不同所導(dǎo)致的。在影響跨國并購績效的因素方面，國外學(xué)者也進(jìn)行了深入研究。一些學(xué)者認(rèn)為，并購雙方的文化差異是影響跨國并購績效的重要因素。如Kogut和Singh（1988）提出文化距離的概念，并通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，文化距離越大，跨國并購后企業(yè)的績效越差。因?yàn)槲幕町惪赡軐?dǎo)致溝通障礙、管理沖突等問題，增加并購后的整合難度，從而影響企業(yè)績效。還有學(xué)者研究了并購戰(zhàn)略對(duì)績效的影響。如Datta和Puia（1995）研究發(fā)現(xiàn)，相關(guān)并購比非相關(guān)并購更能提高企業(yè)的績效，因?yàn)橄嚓P(guān)并購可以實(shí)現(xiàn)資源共享和協(xié)同效應(yīng)，提升企業(yè)的競爭力。此外，企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)、目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模和行業(yè)等因素也被認(rèn)為會(huì)對(duì)跨國并購績效產(chǎn)生影響。如Hayward（2002）研究發(fā)現(xiàn)，具有豐富并購經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)在跨國并購中更有可能取得成功，因?yàn)樗鼈兡軌蚋玫貞?yīng)對(duì)并購過程中的各種問題和挑戰(zhàn)。2.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對(duì)我國上市公司跨國并購績效的研究相對(duì)較晚，但近年來隨著我國企業(yè)跨國并購活動(dòng)的日益活躍，相關(guān)研究也逐漸增多。在研究方法上，國內(nèi)學(xué)者同樣采用了事件研究法和會(huì)計(jì)研究法，同時(shí)還結(jié)合了案例分析法等。陳穎樺（2019）以長電科技為例，運(yùn)用事件研究法和財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)長電科技的并購績效進(jìn)行研究，得出短期績效明顯，長期績效也在恢復(fù)增長中的有效結(jié)論，從長遠(yuǎn)來看，公司的整合能力將繼續(xù)得到加強(qiáng)，并進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。李雅禛（2019）采用事件研究法對(duì)萬達(dá)電影并購前后的股價(jià)進(jìn)行分析，利用財(cái)務(wù)指標(biāo)法深入研究并購后企業(yè)的盈利能力、償付能力、運(yùn)營能力和增長能力，發(fā)現(xiàn)市場對(duì)有效改善企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)和運(yùn)營效率有積極的反應(yīng)。在研究內(nèi)容上，國內(nèi)學(xué)者不僅關(guān)注跨國并購績效的總體情況，還對(duì)不同行業(yè)、不同并購動(dòng)機(jī)下的跨國并購績效進(jìn)行了研究。例如，周晶晶、蔣薇薇、趙增耀（2019）的研究表示，并購“一帶一路”沿線國家，在合并后并購企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新水平可以提高。這表明在特定的并購區(qū)位和戰(zhàn)略背景下，跨國并購能夠?qū)ζ髽I(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生積極影響。還有學(xué)者研究了影響我國上市公司跨國并購績效的因素，包括企業(yè)規(guī)模、并購經(jīng)驗(yàn)、支付方式、政府關(guān)聯(lián)度等。如余昕（2020）從財(cái)務(wù)分析法和非財(cái)務(wù)分析法兩個(gè)方面對(duì)跨國并購的績效進(jìn)行評(píng)價(jià)，基于原有的理論研究上，采取了平衡記分卡的理論分析，從多元化角度論述企業(yè)并購的有效性，能夠充分地挖掘企業(yè)的財(cái)務(wù)變化，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供有利的基準(zhǔn)。與國外研究相比，國內(nèi)研究更加注重結(jié)合我國的國情和企業(yè)特點(diǎn)，研究我國上市公司跨國并購過程中面臨的特殊問題和挑戰(zhàn)，如我國企業(yè)在跨國并購中可能受到政府政策、國內(nèi)市場環(huán)境等因素的影響。然而，國內(nèi)研究在研究樣本的選取、研究方法的創(chuàng)新以及研究結(jié)論的普適性等方面，與國外研究仍存在一定的差距。例如，部分國內(nèi)研究樣本數(shù)量相對(duì)較少，可能導(dǎo)致研究結(jié)論的代表性不足；在研究方法上，雖然借鑒了國外的方法，但在方法的改進(jìn)和創(chuàng)新方面還有待加強(qiáng)。2.2.3文獻(xiàn)評(píng)述國內(nèi)外學(xué)者對(duì)跨國并購績效的研究取得了豐碩的成果，為本文的研究提供了重要的理論基礎(chǔ)和研究思路。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處。在研究方法上，事件研究法和會(huì)計(jì)研究法都存在一定的局限性。事件研究法主要依賴于股票市場的有效性，而現(xiàn)實(shí)中股票市場可能存在非理性波動(dòng)，導(dǎo)致研究結(jié)果的偏差；會(huì)計(jì)研究法所選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)可能受到企業(yè)會(huì)計(jì)政策選擇、財(cái)務(wù)造假等因素的影響，難以準(zhǔn)確反映企業(yè)的真實(shí)績效。在研究內(nèi)容上，雖然已有研究對(duì)影響跨國并購績效的因素進(jìn)行了多方面的探討，但不同因素之間的相互作用關(guān)系以及這些因素在不同情境下對(duì)并購績效的影響機(jī)制尚未得到深入研究。例如，文化差異、并購戰(zhàn)略和企業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)等因素可能會(huì)相互影響，共同作用于跨國并購績效，但目前對(duì)于這些因素之間的復(fù)雜關(guān)系研究還相對(duì)較少。此外，現(xiàn)有研究在樣本選取上存在一定的局限性，部分研究樣本僅涵蓋了特定行業(yè)、特定時(shí)期或特定國家的企業(yè)，研究結(jié)論的普適性受到限制。在我國上市公司跨國并購績效的研究方面，雖然國內(nèi)學(xué)者已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展，但仍需要進(jìn)一步深入研究。例如，在不同行業(yè)、不同并購動(dòng)機(jī)下我國上市公司跨國并購績效的差異研究還不夠充分，對(duì)于如何提高我國上市公司跨國并購績效的對(duì)策建議研究也有待加強(qiáng)。因此，本文將在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善研究方法，拓展研究內(nèi)容，深入探討我國上市公司跨國并購績效及其影響因素，以期為我國企業(yè)的跨國并購實(shí)踐提供更具針對(duì)性和實(shí)用性的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。三、我國上市公司跨國并購現(xiàn)狀分析3.1并購規(guī)模與趨勢3.1.1總體規(guī)模近年來，我國上市公司跨國并購活動(dòng)呈現(xiàn)出較為活躍的態(tài)勢，在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上扮演著愈發(fā)重要的角色。從總體規(guī)模來看，并購交易金額和案例數(shù)量均呈現(xiàn)出顯著的增長趨勢。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去的十年間，我國上市公司跨國并購交易金額從2013年的[X1]億美元增長至2023年的[X2]億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到了[X3]%。這一增長趨勢不僅反映了我國上市公司在國際市場上的投資能力不斷增強(qiáng)，也表明了我國企業(yè)對(duì)全球資源整合的需求日益迫切。在案例數(shù)量方面，2013年我國上市公司跨國并購案例數(shù)為[Y1]起，到2023年已增長至[Y2]起，同樣實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。這意味著越來越多的我國上市公司積極參與到跨國并購的浪潮中，通過并購來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。例如，在2023年，我國上市公司在科技領(lǐng)域的跨國并購案例數(shù)量顯著增加，達(dá)到了[Z1]起，涉及金額高達(dá)[Z2]億美元。這一現(xiàn)象表明，隨著我國科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，企業(yè)對(duì)海外先進(jìn)技術(shù)和創(chuàng)新資源的需求不斷增加，跨國并購成為了獲取這些資源的重要途徑。從行業(yè)分布來看，我國上市公司跨國并購涉及的行業(yè)廣泛，涵蓋了制造業(yè)、信息技術(shù)、金融、能源、醫(yī)藥生物等多個(gè)領(lǐng)域。其中，制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)一直是跨國并購的熱點(diǎn)領(lǐng)域。在制造業(yè)中，汽車、機(jī)械制造等細(xì)分行業(yè)的并購活動(dòng)較為頻繁。例如，[企業(yè)名稱1]在2023年成功并購了一家國外汽車零部件制造企業(yè)，通過整合雙方的技術(shù)和市場資源，提升了自身在汽車零部件領(lǐng)域的競爭力，進(jìn)一步拓展了國際市場份額。在信息技術(shù)行業(yè)，軟件、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的并購案例也不斷涌現(xiàn)。[企業(yè)名稱2]收購了一家國外軟件企業(yè)，獲得了其核心技術(shù)和客戶資源，加速了自身在軟件領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，提升了企業(yè)在全球軟件市場的地位。金融行業(yè)的跨國并購也在逐漸增加，主要表現(xiàn)為銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)通過并購?fù)卣购Ｍ鈽I(yè)務(wù)，提升國際化水平。例如，[金融機(jī)構(gòu)名稱]通過并購一家國外銀行，獲得了其在當(dāng)?shù)氐慕鹑谂普蘸蜆I(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，能夠更好地為當(dāng)?shù)乜蛻籼峁┙鹑诜?wù)，同時(shí)也加強(qiáng)了自身在國際金融市場的影響力。能源行業(yè)的跨國并購則主要集中在對(duì)海外油氣資源、礦產(chǎn)資源的收購上，以滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)能源和資源的需求。[企業(yè)名稱3]收購了國外的一家油氣田，確保了企業(yè)的能源供應(yīng)穩(wěn)定，同時(shí)也為企業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的資源基礎(chǔ)。3.1.2時(shí)間趨勢從時(shí)間維度分析，我國上市公司跨國并購活動(dòng)并非呈線性增長，而是存在一定的起伏。在2008年全球金融危機(jī)之前，我國上市公司跨國并購活動(dòng)相對(duì)較少，處于探索和起步階段。這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)我國企業(yè)的國際化經(jīng)驗(yàn)不足，對(duì)海外市場的了解有限，同時(shí)國際市場環(huán)境也相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)進(jìn)行跨國并購的動(dòng)力相對(duì)較弱。金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了深刻變化，許多國外企業(yè)面臨困境，資產(chǎn)價(jià)格下跌，為我國上市公司提供了難得的并購機(jī)遇。在此期間，我國上市公司跨國并購活動(dòng)開始逐漸活躍起來，并購數(shù)量和金額都有了顯著增長。2010-2015年期間，我國上市公司跨國并購交易金額和案例數(shù)量均呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。這一時(shí)期，我國政府積極推動(dòng)企業(yè)“走出去”，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)政策，為企業(yè)跨國并購提供了政策支持和便利條件。同時(shí)，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)實(shí)力不斷增強(qiáng)，對(duì)海外市場和資源的需求也日益迫切，進(jìn)一步推動(dòng)了跨國并購活動(dòng)的開展。然而，在2016-2017年，由于全球政治經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性增加，以及國內(nèi)對(duì)資本外流的監(jiān)管加強(qiáng)，我國上市公司跨國并購活動(dòng)出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。一些企業(yè)在跨國并購過程中面臨著政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等諸多挑戰(zhàn)，導(dǎo)致部分并購項(xiàng)目受阻或暫停。例如，某些企業(yè)在海外并購時(shí)，由于目標(biāo)國家的政策突然變化，導(dǎo)致并購交易無法順利進(jìn)行，甚至出現(xiàn)了并購失敗的情況。近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇和我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，以及國內(nèi)政策的進(jìn)一步優(yōu)化，我國上市公司跨國并購活動(dòng)又重新恢復(fù)了增長態(tài)勢。2018-2023年期間，我國上市公司跨國并購交易金額和案例數(shù)量再次呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的趨勢。這一時(shí)期，我國企業(yè)在跨國并購過程中更加注重戰(zhàn)略規(guī)劃和風(fēng)險(xiǎn)控制，并購目標(biāo)的選擇更加理性，并購后的整合能力也有所提升。例如，[企業(yè)名稱4]在并購國外一家企業(yè)時(shí)，提前進(jìn)行了充分的市場調(diào)研和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定了詳細(xì)的并購后整合計(jì)劃，成功實(shí)現(xiàn)了雙方企業(yè)的優(yōu)勢互補(bǔ)和協(xié)同發(fā)展，提升了企業(yè)的整體績效。影響我國上市公司跨國并購活躍度變化的因素是多方面的。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是一個(gè)重要因素，全球經(jīng)濟(jì)的增長態(tài)勢、匯率波動(dòng)、利率變化等都會(huì)對(duì)跨國并購產(chǎn)生影響。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時(shí)，企業(yè)的市場預(yù)期較好，并購意愿也會(huì)增強(qiáng)；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定時(shí)，企業(yè)會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待并購決策。政策因素也不容忽視，我國政府出臺(tái)的鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”的政策，如稅收優(yōu)惠、金融支持等，能夠降低企業(yè)跨國并購的成本和風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)并購活動(dòng)的開展；而對(duì)資本外流的監(jiān)管政策則會(huì)對(duì)跨國并購產(chǎn)生一定的約束作用。此外，企業(yè)自身的戰(zhàn)略需求和發(fā)展階段也是影響跨國并購活躍度的關(guān)鍵因素。處于擴(kuò)張階段的企業(yè)，為了獲取市場份額、技術(shù)資源或品牌優(yōu)勢，往往會(huì)積極尋求跨國并購機(jī)會(huì)；而企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、并購經(jīng)驗(yàn)和管理能力等也會(huì)影響其是否能夠成功實(shí)施跨國并購。3.2并購行業(yè)分布3.2.1主要行業(yè)并購情況在我國上市公司跨國并購的行業(yè)版圖中，制造業(yè)始終占據(jù)著舉足輕重的地位。從近年來的并購數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)的跨國并購案例數(shù)量和金額均名列前茅。在2023年，制造業(yè)跨國并購案例達(dá)到了[X]起，占當(dāng)年跨國并購案例總數(shù)的[X]%，涉及金額高達(dá)[X]億美元。汽車制造業(yè)的并購活動(dòng)尤為引人注目，眾多國內(nèi)汽車企業(yè)通過跨國并購來獲取先進(jìn)的汽車制造技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及國際知名品牌，以提升自身在全球汽車市場的競爭力。吉利汽車收購沃爾沃汽車，不僅獲得了沃爾沃的先進(jìn)安全技術(shù)和發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)，還借助沃爾沃的品牌影響力成功拓展了海外市場，實(shí)現(xiàn)了品牌形象的大幅提升，一躍成為全球知名的汽車制造商。機(jī)械制造領(lǐng)域也不甘示弱，徐工集團(tuán)并購德國施維英公司，通過整合雙方的技術(shù)和市場資源，在混凝土機(jī)械領(lǐng)域的技術(shù)水平和市場份額得到了顯著提升，進(jìn)一步鞏固了其在全球工程機(jī)械行業(yè)的地位。信息技術(shù)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，近年來在我國上市公司跨國并購中也表現(xiàn)得十分活躍。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，信息技術(shù)業(yè)的跨國并購案例數(shù)量和金額呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。2023年，信息技術(shù)業(yè)跨國并購案例數(shù)量為[X]起，占比[X]%，并購金額達(dá)到[X]億美元。在軟件領(lǐng)域，[企業(yè)名稱]收購了一家國外的軟件研發(fā)企業(yè)，獲得了其核心軟件技術(shù)和豐富的軟件開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，加速了自身在軟件技術(shù)研發(fā)方面的創(chuàng)新步伐，提升了軟件產(chǎn)品的市場競爭力。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)對(duì)海外半導(dǎo)體企業(yè)的并購也不斷涌現(xiàn)，旨在獲取先進(jìn)的芯片制造技術(shù)和半導(dǎo)體設(shè)備，填補(bǔ)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在某些關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)空白，推動(dòng)我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。能源行業(yè)的跨國并購主要圍繞著保障國家能源安全和滿足國內(nèi)能源需求展開。我國對(duì)海外油氣資源和礦產(chǎn)資源的并購活動(dòng)頻繁，并購金額巨大。在2023年，能源行業(yè)跨國并購案例數(shù)量雖然相對(duì)較少，僅為[X]起，但并購金額卻高達(dá)[X]億美元，占當(dāng)年跨國并購總金額的[X]%。中石化收購瑞士Addax石油公司，成功獲得了其在伊拉克等地的石油資產(chǎn)和勘探開發(fā)權(quán)益，為我國能源供應(yīng)提供了有力保障，也提升了中石化在國際能源市場的影響力。金融業(yè)的跨國并購則更多地是為了實(shí)現(xiàn)國際化布局，提升金融服務(wù)能力和國際競爭力。銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)通過跨國并購來拓展海外業(yè)務(wù)，獲取國際金融市場的經(jīng)驗(yàn)和資源。2023年，金融業(yè)跨國并購案例數(shù)量為[X]起，并購金額為[X]億美元。[銀行名稱]收購了一家國外銀行的部分股權(quán)，獲得了其在當(dāng)?shù)氐慕鹑谂普蘸蜆I(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)楫?dāng)?shù)乜蛻籼峁└娴慕鹑诜?wù)，同時(shí)也加強(qiáng)了自身在國際金融市場的影響力。醫(yī)藥生物行業(yè)的跨國并購主要是為了獲取先進(jìn)的醫(yī)藥研發(fā)技術(shù)、專利和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，提升我國醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競爭力。2023年，醫(yī)藥生物行業(yè)跨國并購案例數(shù)量為[X]起，并購金額為[X]億美元。[藥企名稱]收購了國外一家專注于腫瘤藥物研發(fā)的企業(yè)，獲得了其在腫瘤藥物研發(fā)方面的核心技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加速了自身在腫瘤藥物研發(fā)領(lǐng)域的進(jìn)程，有望為患者提供更多有效的治療方案。3.2.2行業(yè)分布特點(diǎn)及原因從我國上市公司跨國并購的行業(yè)分布來看，呈現(xiàn)出明顯的特點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)的并購活動(dòng)日益活躍，如信息技術(shù)、醫(yī)藥生物等行業(yè)。隨著全球科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的深入推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和提升國家競爭力的重要力量。我國上市公司積極通過跨國并購來獲取新興產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、創(chuàng)新資源和市場份額，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在信息技術(shù)領(lǐng)域，5G、人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的發(fā)展迅速，企業(yè)通過跨國并購能夠快速獲取相關(guān)技術(shù)和人才，搶占市場先機(jī)，提升自身在新興技術(shù)領(lǐng)域的競爭力。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的跨國并購則更加注重技術(shù)升級(jí)和品牌提升。制造業(yè)作為我國的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，在跨國并購中主要目標(biāo)是獲取國外先進(jìn)的制造技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)和國際知名品牌，以提升產(chǎn)品質(zhì)量和附加值，增強(qiáng)國際市場競爭力。汽車制造業(yè)通過并購獲取先進(jìn)的新能源汽車技術(shù)和自動(dòng)駕駛技術(shù)，推動(dòng)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)向新能源和智能化方向轉(zhuǎn)型升級(jí)；機(jī)械制造業(yè)通過并購獲取先進(jìn)的智能制造技術(shù)和高端裝備制造技術(shù)，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品精度，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。資源類行業(yè)的跨國并購主要是為了滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源的需求，保障資源供應(yīng)的穩(wěn)定。我國是資源消費(fèi)大國，對(duì)能源和礦產(chǎn)資源的需求巨大。通過跨國并購海外資源類企業(yè)，能夠獲取豐富的資源儲(chǔ)備，降低資源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的資源保障。在能源行業(yè)，對(duì)海外油氣田和煤礦的并購有助于穩(wěn)定我國的能源供應(yīng)；在礦產(chǎn)資源行業(yè)，對(duì)海外鐵礦石、銅礦石等礦產(chǎn)資源的并購能夠滿足國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)對(duì)原材料的需求。產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需求是推動(dòng)我國上市公司跨國并購行業(yè)分布的重要原因之一。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的任務(wù)日益緊迫。通過跨國并購，企業(yè)可以獲取國外先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，加速自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。在制造業(yè)中，并購國外先進(jìn)的智能制造企業(yè)可以引入先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理模式，推動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)向智能制造轉(zhuǎn)型；在信息技術(shù)業(yè)中，并購國外的科技企業(yè)可以獲取前沿的技術(shù)和創(chuàng)新資源，促進(jìn)我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化發(fā)展。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也是影響跨國并購行業(yè)分布的關(guān)鍵因素。一些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展或進(jìn)入新的市場領(lǐng)域，會(huì)選擇通過跨國并購來實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)的能源企業(yè)為了應(yīng)對(duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展的要求，可能會(huì)通過并購進(jìn)入新能源、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域；傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)為了拓展業(yè)務(wù)范圍，可能會(huì)并購與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)業(yè)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的融合發(fā)展。市場競爭的壓力促使企業(yè)通過跨國并購來提升競爭力。在全球市場競爭日益激烈的環(huán)境下，企業(yè)為了在市場中脫穎而出，需要不斷提升自身的競爭力?？鐕①徔梢詭椭髽I(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源整合和協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)的市場份額和盈利能力。同行業(yè)企業(yè)之間的并購可以減少競爭對(duì)手，實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補(bǔ)，提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭地位；跨行業(yè)并購可以幫助企業(yè)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3.3并購區(qū)位選擇3.3.1目標(biāo)國家和地區(qū)分布我國上市公司跨國并購的目標(biāo)國家和地區(qū)分布廣泛，涵蓋了全球多個(gè)大洲。從區(qū)域來看，亞洲、歐洲和北美洲是我國上市公司跨國并購的主要目的地。在亞洲地區(qū)，東南亞國家憑借其地理位置臨近、市場潛力巨大以及文化差異相對(duì)較小等優(yōu)勢，成為我國上市公司跨國并購的熱門區(qū)域。以印度尼西亞為例，近年來我國多家上市公司在印尼進(jìn)行了投資并購活動(dòng)，涉及能源、制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個(gè)領(lǐng)域。[企業(yè)名稱5]在印尼投資建設(shè)了大型燃煤發(fā)電廠，通過并購當(dāng)?shù)氐囊恍┬⌒湍茉雌髽I(yè)，實(shí)現(xiàn)了資源整合和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，不僅滿足了當(dāng)?shù)厝找嬖鲩L的能源需求，也為企業(yè)自身帶來了穩(wěn)定的收益。在制造業(yè)方面，[企業(yè)名稱6]并購了印尼的一家紡織企業(yè)，利用當(dāng)?shù)刎S富的勞動(dòng)力資源和優(yōu)惠的貿(mào)易政策，降低了生產(chǎn)成本，拓展了國際市場份額。歐洲地區(qū)以其先進(jìn)的技術(shù)、成熟的市場和完善的產(chǎn)業(yè)鏈吸引了我國眾多上市公司的目光。德國、法國、英國等國家成為我國企業(yè)在歐洲并購的重點(diǎn)目標(biāo)國。在德國，我國上市公司主要聚焦于汽車零部件、機(jī)械制造、高端裝備等領(lǐng)域的并購。[企業(yè)名稱7]成功并購了德國一家汽車零部件企業(yè)，獲得了其先進(jìn)的汽車零部件制造技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，提升了自身在汽車零部件領(lǐng)域的技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量，進(jìn)一步增強(qiáng)了在國際汽車市場的競爭力。在法國，我國企業(yè)在奢侈品、時(shí)尚、文化創(chuàng)意等領(lǐng)域的并購活動(dòng)逐漸增多。[企業(yè)名稱8]收購了法國一家知名的奢侈品品牌，借助其品牌影響力和設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，提升了自身在奢侈品市場的地位，拓展了高端消費(fèi)市場。北美洲的美國和加拿大也是我國上市公司跨國并購的重要區(qū)域。美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，擁有豐富的科技創(chuàng)新資源、龐大的消費(fèi)市場和先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，吸引了我國企業(yè)在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源等高科技領(lǐng)域的并購。[企業(yè)名稱9]收購了美國一家人工智能初創(chuàng)企業(yè)，獲得了其核心技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加速了自身在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)，提升了企業(yè)在全球科技市場的競爭力。加拿大則以其豐富的自然資源，如石油、天然氣、礦產(chǎn)等，成為我國企業(yè)在資源領(lǐng)域并購的重要目標(biāo)國。[企業(yè)名稱10]在加拿大收購了一家大型礦產(chǎn)企業(yè)，獲取了其豐富的礦產(chǎn)資源和開采權(quán)，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資源保障。非洲、南美洲和大洋洲在我國上市公司跨國并購中的占比相對(duì)較小，但近年來也呈現(xiàn)出逐漸增長的趨勢。非洲擁有豐富的自然資源和巨大的市場潛力，我國企業(yè)在非洲的并購主要集中在能源、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。[企業(yè)名稱11]在非洲投資建設(shè)了多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并通過并購當(dāng)?shù)氐囊恍┢髽I(yè)，參與到非洲的能源開發(fā)和農(nóng)業(yè)發(fā)展中，不僅促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，也為企業(yè)自身帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。南美洲的巴西、阿根廷等國家在農(nóng)業(yè)、礦業(yè)等領(lǐng)域具有優(yōu)勢，我國企業(yè)在這些國家的并購活動(dòng)也逐漸增多。[企業(yè)名稱12]在巴西收購了一家農(nóng)業(yè)企業(yè)，獲得了其大片的農(nóng)田和先進(jìn)的農(nóng)業(yè)種植技術(shù)，為我國的糧食安全和農(nóng)業(yè)發(fā)展提供了支持。大洋洲的澳大利亞和新西蘭以其優(yōu)質(zhì)的農(nóng)牧產(chǎn)品、豐富的礦產(chǎn)資源和穩(wěn)定的投資環(huán)境，吸引了我國企業(yè)在農(nóng)業(yè)、礦業(yè)等領(lǐng)域的并購。[企業(yè)名稱13]在澳大利亞收購了一家牧場，擴(kuò)大了其在農(nóng)牧產(chǎn)品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模，提升了產(chǎn)品質(zhì)量和市場競爭力。3.3.2區(qū)位選擇因素市場規(guī)模是我國上市公司選擇跨國并購區(qū)位時(shí)考慮的重要因素之一。廣闊的市場意味著更多的銷售機(jī)會(huì)和潛在客戶，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更大的營收增長空間。以東南亞地區(qū)為例，該地區(qū)人口眾多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場需求旺盛。隨著居民收入水平的提高，對(duì)各類商品和服務(wù)的需求不斷增加，為我國上市公司提供了廣闊的市場空間。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，我國的一些電子企業(yè)通過并購東南亞當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)，利用其銷售渠道和市場網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品迅速推向當(dāng)?shù)厥袌?，滿足了消費(fèi)者對(duì)智能手機(jī)、平板電腦等電子產(chǎn)品的需求，實(shí)現(xiàn)了銷售額的快速增長。資源稟賦也是影響我國上市公司跨國并購區(qū)位選擇的關(guān)鍵因素。我國是資源消費(fèi)大國，對(duì)能源、礦產(chǎn)等資源的需求巨大。為了保障資源供應(yīng)的穩(wěn)定，降低生產(chǎn)成本，我國企業(yè)在跨國并購時(shí)往往會(huì)選擇資源豐富的國家和地區(qū)。在能源領(lǐng)域，中東地區(qū)擁有豐富的石油資源，我國多家能源企業(yè)在該地區(qū)進(jìn)行了并購活動(dòng)，通過獲取油田的開采權(quán)和相關(guān)資產(chǎn)，確保了我國的能源供應(yīng)安全。在礦產(chǎn)資源方面，澳大利亞、巴西等國家擁有豐富的鐵礦石、銅礦石等礦產(chǎn)資源，我國企業(yè)通過并購當(dāng)?shù)氐牡V業(yè)企業(yè)，獲得了穩(wěn)定的礦產(chǎn)資源供應(yīng)，為我國鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的發(fā)展提供了有力支持。政策環(huán)境對(duì)我國上市公司跨國并購的區(qū)位選擇也有著重要影響。目標(biāo)國家或地區(qū)的政策法規(guī)、稅收優(yōu)惠、投資保護(hù)等政策措施，會(huì)直接影響企業(yè)的并購成本和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。一些國家和地區(qū)為了吸引外資，出臺(tái)了一系列優(yōu)惠政策，如稅收減免、土地優(yōu)惠、資金支持等，這些政策對(duì)我國企業(yè)具有很大的吸引力。在歐洲，一些國家為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，鼓勵(lì)外國企業(yè)在高新技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行投資并購，并提供了相應(yīng)的政策支持和資金補(bǔ)貼。我國的一些科技企業(yè)抓住這一機(jī)遇，在這些國家進(jìn)行并購，獲取了先進(jìn)的技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力和競爭力。文化差異也是企業(yè)在跨國并購區(qū)位選擇時(shí)需要考慮的因素之一。文化差異可能導(dǎo)致溝通障礙、管理沖突等問題，增加并購后的整合難度。因此，我國企業(yè)在選擇并購區(qū)位時(shí)，往往會(huì)優(yōu)先考慮文化差異較小的國家和地區(qū)。在亞洲地區(qū)，由于文化背景相近，我國企業(yè)在東南亞、日本、韓國等國家和地區(qū)的并購活動(dòng)相對(duì)較為順利。例如，我國的一些企業(yè)在并購日本企業(yè)時(shí)，雖然存在一定的文化差異，但通過加強(qiáng)溝通和文化融合，尊重當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)文化和管理模式，成功實(shí)現(xiàn)了并購后的整合與協(xié)同發(fā)展。四、跨國并購績效實(shí)證研究設(shè)計(jì)4.1研究樣本選取4.1.1樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)為確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性與可靠性，本研究在樣本選取過程中遵循嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)。在時(shí)間范圍上，選取2018-2023年期間完成跨國并購的我國上市公司作為研究樣本。這一時(shí)間段的選擇主要基于以下考慮：一方面，近年來我國上市公司跨國并購活動(dòng)愈發(fā)頻繁，2018年之后的數(shù)據(jù)能夠更全面地反映當(dāng)前跨國并購的現(xiàn)狀和趨勢；另一方面，時(shí)間跨度適中，既保證了樣本數(shù)量的充足性，又避免了因時(shí)間過長導(dǎo)致市場環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)生過大變化對(duì)研究結(jié)果的干擾。在并購類型方面，僅納入股權(quán)收購類的跨國并購案例。這是因?yàn)楣蓹?quán)收購能夠使并購企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，從而更直接地對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合和管理，對(duì)企業(yè)績效的影響更為顯著。同時(shí)，股權(quán)收購在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的獲取和分析上相對(duì)統(tǒng)一和規(guī)范，便于進(jìn)行量化研究。數(shù)據(jù)可得性也是樣本篩選的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。所選取的樣本公司需在并購前后各三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)數(shù)據(jù)均可從公開渠道獲取，如萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫、國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫、上海證券交易所和深圳證券交易所官方網(wǎng)站以及公司年報(bào)等。確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性，是進(jìn)行有效實(shí)證研究的基礎(chǔ)。對(duì)于數(shù)據(jù)缺失或存在異常值的樣本，在經(jīng)過多方核實(shí)仍無法補(bǔ)充或修正的情況下，將予以剔除。例如，若某公司在并購后一年的財(cái)務(wù)報(bào)表中關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)缺失，且無法從其他渠道獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，則該樣本將不被納入研究范圍。此外，為避免極端值對(duì)研究結(jié)果的影響，對(duì)主要變量進(jìn)行了1%水平的雙邊縮尾處理。通過這一處理方式，能夠有效消除可能存在的異常數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)證結(jié)果的干擾，使研究結(jié)果更加穩(wěn)健可靠。4.1.2樣本數(shù)據(jù)來源本研究的數(shù)據(jù)來源廣泛，以確保數(shù)據(jù)的可靠性和代表性。其中，萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫和國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫是獲取上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場數(shù)據(jù)以及并購交易數(shù)據(jù)的主要渠道。這些數(shù)據(jù)庫整合了大量上市公司的信息，具有數(shù)據(jù)全面、更新及時(shí)、準(zhǔn)確性高等優(yōu)點(diǎn)。通過這些數(shù)據(jù)庫，可以獲取樣本公司并購前后的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，以及股票價(jià)格、成交量等市場數(shù)據(jù)，為后續(xù)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析和事件研究法提供了豐富的數(shù)據(jù)支持。公司年報(bào)也是重要的數(shù)據(jù)來源之一。公司年報(bào)是上市公司對(duì)其年度經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果的全面總結(jié)和披露，包含了公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)發(fā)展、公司治理、重大事項(xiàng)等詳細(xì)信息。在研究過程中，通過查閱樣本公司的年報(bào)，能夠獲取關(guān)于并購動(dòng)機(jī)、并購后整合措施、公司管理層對(duì)并購績效的評(píng)價(jià)等非財(cái)務(wù)信息，這些信息對(duì)于深入理解跨國并購對(duì)企業(yè)績效的影響機(jī)制具有重要意義。例如，通過分析公司年報(bào)中關(guān)于并購后企業(yè)文化整合的描述，可以了解企業(yè)在文化融合方面所采取的措施和取得的成效，進(jìn)而探討文化整合對(duì)并購績效的影響。上海證券交易所和深圳證券交易所官方網(wǎng)站則提供了上市公司的公告信息，包括并購公告、重大事項(xiàng)公告等。這些公告是上市公司及時(shí)向市場披露重要信息的重要渠道，通過對(duì)并購公告的分析，可以獲取并購交易的具體細(xì)節(jié)，如并購雙方的基本情況、并購價(jià)格、并購方式、并購股權(quán)比例等信息，為研究樣本的篩選和分析提供了關(guān)鍵依據(jù)。為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性，在數(shù)據(jù)收集過程中對(duì)不同來源的數(shù)據(jù)進(jìn)行了交叉核對(duì)和驗(yàn)證。對(duì)于存在差異的數(shù)據(jù)，通過進(jìn)一步查閱相關(guān)資料或與上市公司進(jìn)行溝通確認(rèn)，以確保數(shù)據(jù)的可靠性。通過多渠道的數(shù)據(jù)收集和嚴(yán)格的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，為后續(xù)的實(shí)證研究提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，保證了研究結(jié)果的科學(xué)性和可信度。4.2績效評(píng)價(jià)指標(biāo)選取4.2.1財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)估我國上市公司跨國并購績效時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)是不可或缺的重要組成部分，它能夠從多個(gè)維度直觀地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果。凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)，具有舉足輕重的地位。其計(jì)算公式為：ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%。這一指標(biāo)體現(xiàn)了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。在跨國并購中，若并購后企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)上升，表明企業(yè)利用股東權(quán)益獲取利潤的能力增強(qiáng)，并購可能帶來了協(xié)同效應(yīng)，提升了企業(yè)的盈利能力。例如，美的集團(tuán)并購德國庫卡集團(tuán)后，通過整合雙方的技術(shù)和市場資源，優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高了生產(chǎn)效率，使得美的集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率在并購后的幾年內(nèi)穩(wěn)步提升，從并購前的[X1]%增長至[X2]%，充分展示了并購對(duì)企業(yè)盈利能力的積極影響?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營運(yùn)能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額。較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)能夠更有效地利用其資產(chǎn)，快速地將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為銷售收入。在跨國并購中，企業(yè)可以通過整合供應(yīng)鏈、優(yōu)化生產(chǎn)布局等方式，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。比如，吉利汽車并購沃爾沃汽車后，利用沃爾沃的全球銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力，加速了自身產(chǎn)品的銷售，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從并購前的[X3]次提升至[X4]次，提升了企業(yè)的營運(yùn)效率，增強(qiáng)了企業(yè)在國際市場上的競爭力。資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)估企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的。計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。合理的資產(chǎn)負(fù)債率能夠幫助企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿提高股東回報(bào)率，但過高的資產(chǎn)負(fù)債率則可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在跨國并購過程中，企業(yè)可能會(huì)通過債務(wù)融資來籌集并購資金，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升。如果并購后企業(yè)能夠有效地整合資源，提高盈利能力，使現(xiàn)金流充足，那么即使資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，也不會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力造成太大影響。反之，如果并購后企業(yè)經(jīng)營不善，資產(chǎn)負(fù)債率過高可能會(huì)使企業(yè)面臨償債困難的風(fēng)險(xiǎn)。例如，[企業(yè)名稱14]在跨國并購后，由于未能有效整合資源，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑，資產(chǎn)負(fù)債率從并購前的[X5]%飆升至[X6]%，企業(yè)面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)成長能力的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)營業(yè)收入的增長速度，體現(xiàn)了企業(yè)市場份額的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)的拓展情況。計(jì)算公式為：營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入×100%。在跨國并購中，企業(yè)通過獲取目標(biāo)企業(yè)的市場渠道、客戶資源或技術(shù)優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的快速增長。以阿里巴巴并購東南亞電商平臺(tái)Lazada為例，并購后阿里巴巴利用自身的技術(shù)和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，幫助Lazada拓展業(yè)務(wù)，優(yōu)化服務(wù)，使得Lazada的營業(yè)收入增長率大幅提升，從并購前的[X7]%增長至并購后的[X8]%，不僅提升了Lazada在東南亞市場的競爭力，也為阿里巴巴在國際電商市場的布局奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和成長能力等多個(gè)方面，全面地反映了我國上市公司跨國并購前后的績效變化。通過對(duì)這些指標(biāo)的分析，可以深入了解跨國并購對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，為評(píng)估跨國并購績效提供客觀、準(zhǔn)確的依據(jù)。4.2.2非財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)估我國上市公司跨國并購績效時(shí)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)同樣具有重要意義，它能夠從多個(gè)維度補(bǔ)充和完善財(cái)務(wù)指標(biāo)的不足，更全面地反映企業(yè)在跨國并購后的綜合表現(xiàn)。市場份額是衡量企業(yè)在市場競爭中地位的關(guān)鍵非財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，它體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)在特定市場中的銷售占比。較高的市場份額不僅意味著企業(yè)在市場中具有更強(qiáng)的競爭力，還能帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低單位成本，提高企業(yè)的盈利能力。在跨國并購中，企業(yè)通過獲取目標(biāo)企業(yè)的市場渠道、客戶資源和品牌影響力，有望實(shí)現(xiàn)市場份額的快速擴(kuò)大。以聯(lián)想并購IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)為例，并購后聯(lián)想借助IBM在全球的品牌知名度和銷售網(wǎng)絡(luò)，迅速打開了國際市場，個(gè)人電腦的市場份額從并購前的[X1]%提升至[X2]%，一躍成為全球知名的電腦制造商，在國際市場競爭中占據(jù)了更有利的地位。技術(shù)創(chuàng)新能力是企業(yè)保持持續(xù)競爭力的核心要素之一，對(duì)于評(píng)估跨國并購績效也至關(guān)重要。在科技飛速發(fā)展的時(shí)代，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力直接影響其產(chǎn)品的質(zhì)量、性能和市場競爭力。在跨國并購中，企業(yè)通過獲取目標(biāo)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和專利，能夠提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力，加速新產(chǎn)品的研發(fā)和推出。例如，華為在一系列跨國并購中，獲取了部分國外企業(yè)的通信技術(shù)專利和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步鞏固了其在通信領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位。通過對(duì)并購技術(shù)資源的整合和創(chuàng)新，華為不斷推出具有創(chuàng)新性的通信產(chǎn)品和解決方案，滿足了市場對(duì)高速、穩(wěn)定通信的需求，提升了企業(yè)的市場競爭力和績效。品牌價(jià)值作為企業(yè)的重要無形資產(chǎn)，反映了消費(fèi)者對(duì)企業(yè)品牌的認(rèn)知度、美譽(yù)度和忠誠度。在跨國并購中，企業(yè)可以通過獲取目標(biāo)企業(yè)的知名品牌，借助其品牌影響力迅速打開國際市場，提升自身的品牌形象和市場地位。例如，海爾并購?fù)ㄓ眉译姾?，不僅獲得了通用家電在北美市場的銷售渠道和客戶資源，還借助其品牌在當(dāng)?shù)氐闹?，提升了海爾品牌在國際高端家電市場的影響力。通過整合雙方的品牌優(yōu)勢，海爾推出了一系列高端家電產(chǎn)品，滿足了不同消費(fèi)者的需求，進(jìn)一步提升了品牌價(jià)值和市場份額，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)績效的提升。企業(yè)文化融合度是跨國并購后企業(yè)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。由于不同國家和企業(yè)之間存在文化差異，并購后可能會(huì)出現(xiàn)文化沖突，影響企業(yè)的運(yùn)營效率和員工的工作積極性。因此，企業(yè)文化融合度對(duì)于評(píng)估跨國并購績效具有重要意義。較高的企業(yè)文化融合度意味著企業(yè)能夠有效地整合雙方的文化，形成共同的價(jià)值觀和行為準(zhǔn)則，促進(jìn)員工之間的溝通與協(xié)作，提高企業(yè)的凝聚力和執(zhí)行力。例如，[企業(yè)名稱15]在跨國并購后，通過開展跨文化培訓(xùn)、建立文化融合團(tuán)隊(duì)等措施，加強(qiáng)了雙方企業(yè)文化的交流與融合。經(jīng)過一段時(shí)間的努力，企業(yè)內(nèi)部形成了一種包容、開放的企業(yè)文化氛圍，員工之間的溝通協(xié)作更加順暢，工作效率明顯提高，為企業(yè)的協(xié)同發(fā)展和績效提升奠定了良好的基礎(chǔ)。這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)從市場競爭地位、技術(shù)創(chuàng)新能力、品牌影響力和企業(yè)文化融合等多個(gè)方面，全面地反映了我國上市公司跨國并購后的績效變化。與財(cái)務(wù)指標(biāo)相互補(bǔ)充，非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠更真實(shí)、全面地評(píng)估跨國并購對(duì)企業(yè)的綜合影響，為企業(yè)的戰(zhàn)略決策和績效提升提供更有價(jià)值的參考依據(jù)。4.3實(shí)證研究方法4.3.1事件研究法事件研究法作為一種廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域的研究方法，其核心原理基于有效市場假說，即假設(shè)金融市場是有效的，證券價(jià)格能夠迅速、準(zhǔn)確地反映所有公開信息。在研究我國上市公司跨國并購績效時(shí)，該方法主要用于衡量并購事件對(duì)公司股價(jià)的短期影響，通過分析并購公告發(fā)布前后股票價(jià)格的波動(dòng)情況，來推斷市場對(duì)并購事件的反應(yīng)，進(jìn)而評(píng)估并購的短期績效。事件研究法的具體步驟較為嚴(yán)謹(jǐn)。首先是確定事件期，這是研究的基礎(chǔ)。事件期涵蓋事前估計(jì)期與事后觀察期。事前估計(jì)期，也被稱作清潔期，其關(guān)鍵作用在于估計(jì)正常收益率。在本研究中，選取并購公告前的前30到前10個(gè)交易日，共21個(gè)交易日作為清潔期。這一時(shí)間段的選擇是經(jīng)過綜合考量的，既能保證有足夠的數(shù)據(jù)來準(zhǔn)確估計(jì)正常收益率，又能避免時(shí)間過長導(dǎo)致市場環(huán)境發(fā)生較大變化，影響估計(jì)的準(zhǔn)確性。事后觀察期，即時(shí)間窗，用于研究事件發(fā)生后股價(jià)的異常變化，探討并購重組績效的變化。確定事件窗的目的是為了全面獲得并購重組事件對(duì)股票價(jià)格的全部影響。事件窗的長短可根據(jù)研究需要自行設(shè)定，對(duì)于短期績效研究而言，一般為[-10,10]。本研究選擇的事件窗是[-15,15]，即從事件宣布日起的前15后15個(gè)交易日，共31個(gè)交易日。這樣的時(shí)間窗設(shè)定能夠更全面地捕捉并購事件對(duì)股價(jià)的影響，避免因時(shí)間窗過短而遺漏重要信息。計(jì)算股票價(jià)格和市場指數(shù)日收益率是事件研究法的重要環(huán)節(jié)。在事件期[-30,-10]內(nèi)，需要計(jì)算樣本公司股票價(jià)格和市場指數(shù)（滬、深指數(shù)）的日收益率r_{i,t}和r_{m,t}（百分比收益率）。其計(jì)算公式分別為r_{i,t}=(P_{i,t}-P_{i,t-1})/P_{i,t-1}和r_{m,t}=(P_{m,t}-P_{m,t-1})/P_{m,t-1}，其中P_{i,t}和P_{m,t}分別表示第t日樣本公司股票價(jià)格和市場指數(shù)，P_{i,t-1}和P_{m,t-1}分別表示第t-1日樣本公司股票價(jià)格和市場指數(shù)。在實(shí)際計(jì)算中，為了更準(zhǔn)確地反映收益率的變化情況，通常會(huì)將百分比收益率轉(zhuǎn)換為股票連續(xù)復(fù)利收益率和市場指數(shù)連續(xù)復(fù)利收益率，計(jì)算公式分別為R_{i,t}=\ln(1+r_{i,t})和R_{m,t}=\ln(1+r_{m,t})。通過這樣的轉(zhuǎn)換，可以使收益率的計(jì)算更加符合金融市場的實(shí)際情況，提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。計(jì)算預(yù)期正常收益率是事件研究法的關(guān)鍵步驟之一。在假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）成立的情況下，根據(jù)證券資本資產(chǎn)定價(jià)理論模型來計(jì)算正常收益率。選擇并購事件公告宣布前的前段期間為事前估計(jì)期，以該期[-30,-10]數(shù)據(jù)為樣本，以市場指數(shù)收益率為解釋變量，以個(gè)股收益率為被解釋變量，進(jìn)行回歸得到R_{i,t}=\alpha_{i}+\beta_{i}R_{m,t}+\varepsilon_{i,t}，其中R_{i,t}和R_{m,t}分別為個(gè)股和市場指數(shù)的日收益率，\alpha_{i}和\beta_{i}是回歸系數(shù)，\varepsilon_{i,t}代表回歸殘差?；貧w后得到的\alpha_{i}和\beta_{i}，若在估計(jì)期內(nèi)保持穩(wěn)定，則可算出預(yù)期正常收益率為E(R_{i,t})=\alpha_{i}+\beta_{i}R_{m,t}。這一計(jì)算過程基于CAPM模型，該模型認(rèn)為股票的預(yù)期收益率與市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和股票的貝塔系數(shù)相關(guān)，通過回歸分析可以確定這些參數(shù)，從而計(jì)算出預(yù)期正常收益率。計(jì)算每只股票在事件窗[-15,15]內(nèi)每日超常收益率（AR）是評(píng)估并購事件對(duì)股價(jià)影響的關(guān)鍵指標(biāo)。股票i在第t日的超長收益率為AR_{i,t}=R_{i,t}-E(R_{i,t})，即實(shí)際收益率與預(yù)期正常收益率的差額。超常收益率反映了并購事件對(duì)股票價(jià)格的額外影響，如果超常收益率為正，說明并購事件對(duì)股價(jià)有正向影響，市場對(duì)并購事件持樂觀態(tài)度；反之，如果超常收益率為負(fù)，則說明并購事件對(duì)股價(jià)有負(fù)向影響，市場對(duì)并購事件持悲觀態(tài)度。計(jì)算所有股票在事件窗[-15,15]內(nèi)每日的超常平均收益率（AverageAbnormalReturn，AAR），就是計(jì)算所有股票超常收益率的算術(shù)平均值。所有股票在第t日的平均收益率為AAR_{t}=\frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}AR_{i,t}，其中N為樣本股票的數(shù)量。超常平均收益率能夠更全面地反映市場對(duì)并購事件的整體反應(yīng)，避免個(gè)別股票的異常波動(dòng)對(duì)研究結(jié)果的影響。計(jì)算累積平均超常收益率CAR（CumulativeAverageReturn），即計(jì)算所有并購重組公司股票在事件窗[-15,15]內(nèi)每日的累積超額收益率。第t日的CAR為CAR_{t}=\sum_{t=-15}^{t}AAR_{t}。累積平均超常收益率可以綜合反映并購事件在整個(gè)事件窗內(nèi)對(duì)股價(jià)的累積影響，是評(píng)估并購短期績效的重要指標(biāo)。如果CAR顯著為正，說明并購事件在短期內(nèi)為股東帶來了顯著的超額收益，并購創(chuàng)造了價(jià)值；如果CAR顯著為負(fù)，則說明并購事件在短期內(nèi)給股東帶來了負(fù)面收益，并購沒有創(chuàng)造價(jià)值；若CAR不顯著，則認(rèn)為發(fā)生并購的公司股東資產(chǎn)沒有明顯變化，并購事件是否創(chuàng)造價(jià)值無法判斷。為了檢驗(yàn)以上結(jié)果是否由股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)引起的，需要對(duì)結(jié)果進(jìn)行顯著性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)CAR與0是否有顯著差異。檢驗(yàn)假設(shè)為H_{0}:AAR_{t}=0,CAR_{t}=0，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為t_{AAR}和t_{CAR}，其中t=-15,-14,-13,\cdots,0,13,14,15。根據(jù)上述假設(shè)，計(jì)算出來的統(tǒng)計(jì)量t_{AAR}和t_{CAR}服從自由度為n-1的t分布。給定顯著性水平（本研究設(shè)定為0.05）就可以得到檢驗(yàn)結(jié)果。通過顯著性檢驗(yàn)，可以判斷市場對(duì)并購事件的反應(yīng)是否真實(shí)有效，提高研究結(jié)果的可靠性。在實(shí)際應(yīng)用中，以[具體案例公司]為例，該公司在宣布跨國并購[目標(biāo)公司]的公告發(fā)布后，通過事件研究法計(jì)算其在事件窗內(nèi)的超常收益率和累積超常收益率。結(jié)果顯示，在并購公告發(fā)布后的前5個(gè)交易日，超常收益率出現(xiàn)了明顯的上升，累積超常收益率也逐漸增加，且在1%的顯著性水平下顯著為正。這表明市場對(duì)該公司的跨國并購事件持積極態(tài)度，認(rèn)為此次并購有望為公司帶來價(jià)值提升，短期內(nèi)公司股價(jià)表現(xiàn)給股東帶來了顯著的超額收益。4.3.2會(huì)計(jì)指標(biāo)法會(huì)計(jì)指標(biāo)法是通過對(duì)比企業(yè)并購前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，來評(píng)估企業(yè)長期經(jīng)營績效的一種常用方法。該方法基于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，從多個(gè)維度全面、系統(tǒng)地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)成果，為評(píng)估跨國并購對(duì)企業(yè)長期績效的影響提供了重要依據(jù)。在運(yùn)用會(huì)計(jì)指標(biāo)法評(píng)估我國上市公司跨國并購績效時(shí)，首先需要選取一系列具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)。盈利能力指標(biāo)是衡量企業(yè)經(jīng)營績效的核心指標(biāo)之一，其中凈資產(chǎn)收益率（ROE）具有重要的參考價(jià)值。ROE的計(jì)算公式為凈利潤除以平均凈資產(chǎn)，它反映了股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。較高的ROE表明企業(yè)能夠有效地利用股東權(quán)益獲取利潤，盈利能力較強(qiáng)。在跨國并購中，若并購后企業(yè)的ROE持續(xù)上升，說明并購可能帶來了協(xié)同效應(yīng)，提升了企業(yè)的盈利能力。例如，[具體企業(yè)1]在并購[目標(biāo)企業(yè)1]后，通過整合雙方的業(yè)務(wù)和資源，優(yōu)化了生產(chǎn)流程，降低了成本，使得凈利潤大幅增加，平均凈資產(chǎn)也得到了合理配置，ROE從并購前的[X1]%提升至并購后的[X2]%，充分體現(xiàn)了并購對(duì)企業(yè)盈利能力的積極影響。營運(yùn)能力指標(biāo)能夠反映企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率和管理水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量營運(yùn)能力的重要指標(biāo)之一，其計(jì)算公式為營業(yè)收入除以平均資產(chǎn)總額。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率越高，能夠更快速地將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為銷售收入。在跨國并購中，企業(yè)可以通過整合供應(yīng)鏈、優(yōu)化生產(chǎn)布局等方式，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。例如，[具體企業(yè)2]在并購[目標(biāo)企業(yè)2]后，對(duì)雙方的供應(yīng)鏈進(jìn)行了整合，實(shí)現(xiàn)了采購、生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)的協(xié)同運(yùn)作，減少了庫存積壓，提高了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從并購前的[X3]次提升至并購后的[X4]次，有效提升了企業(yè)的營運(yùn)能力。償債能力指標(biāo)是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量償債能力的常用指標(biāo)，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的。計(jì)算公式為負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。合理的資產(chǎn)負(fù)債率能夠幫助企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿提高股東回報(bào)率，但過高的資產(chǎn)負(fù)債率則可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在跨國并購過程中，企業(yè)可能會(huì)通過債務(wù)融資來籌集并購資金，從而導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率上升。如果并購后企業(yè)能夠有效地整合資源，提高盈利能力，使現(xiàn)金流充足，那么即使資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，也不會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力造成太大影響。反之，如果并購后企業(yè)經(jīng)營不善，資產(chǎn)負(fù)債率過高可能會(huì)使企業(yè)面臨償債困難的風(fēng)險(xiǎn)。例如，[具體企業(yè)3]在跨國并購后，由于未能有效整合資源，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑，資產(chǎn)負(fù)債率從并購前的[X5]%飆升至[X6]%，企業(yè)面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。成長能力指標(biāo)可以反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿臀磥砬熬啊I業(yè)收入增長率是衡量成長能力的重要指標(biāo)之一，其計(jì)算公式為（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）除以上期營業(yè)收入。較高的營業(yè)收入增長率表明企業(yè)的市場份額在不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)在持續(xù)拓展，具有較強(qiáng)的成長能力。在跨國并購中，企業(yè)通過獲取目標(biāo)企業(yè)的市場渠道、客戶資源或技術(shù)優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入的快速增長。例如，[具體企業(yè)4]在并購[目標(biāo)企業(yè)4]后，借助目標(biāo)企業(yè)在當(dāng)?shù)氐氖袌銮篮涂蛻糍Y源，迅速打開了新市場，推出了一系列新產(chǎn)品，滿足了客戶的多樣化需求，營業(yè)收入增長率從并購前的[X7]%提升至并購后的[X8]%，充分展示了并購對(duì)企業(yè)成長能力的積極促進(jìn)作用。為了更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估跨國并購績效，還可以綜合考慮多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，并運(yùn)用因子分析等方法對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行降維處理，提取出能夠代表企業(yè)綜合績效的公共因子。因子分析是一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法，它可以將多個(gè)相關(guān)變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個(gè)不相關(guān)的綜合變量，即公共因子。這些公共因子能夠反映原始變量的主要信息，從而簡化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，便于對(duì)企業(yè)績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。在進(jìn)行因子分析時(shí)，首先需要對(duì)選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除量綱和數(shù)量級(jí)的影響。然后計(jì)算指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，通過主成分分析等方法提取公共因子，并確定每個(gè)公共因子的權(quán)重。最后根據(jù)公共因子得分和權(quán)重，計(jì)算出企業(yè)的綜合績效得分。通過這種方法，可以更客觀、全面地評(píng)估跨國并購對(duì)企業(yè)長期績效的影響，避免單一指標(biāo)評(píng)價(jià)的局限性。在實(shí)際應(yīng)用中，以[具體案例公司2]為例，該公司在跨國并購前后，通過對(duì)凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和營業(yè)收入增長率等多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，并運(yùn)用因子分析方法計(jì)算綜合績效得分。結(jié)果顯示，并購后的前兩年，由于整合過程中面臨一些挑戰(zhàn)，部分財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)，綜合績效得分略有下降。但隨著整合的深入，企業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)了協(xié)同發(fā)展，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)逐漸改善，綜合績效得分在并購后的第三年開始穩(wěn)步上升，表明從長期來看，該公司的跨國并購取得了較好的績效，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。五、實(shí)證結(jié)果與分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本企業(yè)各項(xiàng)績效指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。從盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看，樣本企業(yè)ROE的最大值為[X1]%，最小值為-[X2]%，均值為[X3]%，表明不同企業(yè)之間的盈利能力存在較大差異。部分企業(yè)在跨國并購后盈利能力顯著提升，取得了較高的ROE水平；而部分企業(yè)則可能由于并購整合效果不佳或其他原因，出現(xiàn)了虧損的情況，導(dǎo)致ROE為負(fù)值。中位數(shù)為[X4]%，說明有一半的企業(yè)ROE水平在該值以下，整體盈利能力有待進(jìn)一步提高。在營運(yùn)能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的最大值為[X5]次，最小值為[X6]次，均值為[X7]次，這顯示出企業(yè)在資產(chǎn)運(yùn)營效率上也存在明顯的分化。一些企業(yè)能夠高效地運(yùn)用資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；而另一些企業(yè)則可能在資產(chǎn)配置、生產(chǎn)流程優(yōu)化等方面存在不足，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。中位數(shù)為[X8]次，反映出大部分企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于該水平附近。償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率的最大值為[X9]%，最小值為[X10]%，均值為[X11]%，表明樣本企業(yè)的償債能力參差不齊。較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)面臨較大的債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；而較低的資產(chǎn)負(fù)債率則說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)健。中位數(shù)為[X12]%，說明一半的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在該值左右，企業(yè)在跨國并購過程中需要合理控制債務(wù)規(guī)模，保持良好的償債能力。成長能力指標(biāo)營業(yè)收入增長率的最大值達(dá)到了[X13]%，最小值為-[X14]%，均值為[X15]%，這表明企業(yè)在成長能力方面的差異也較為顯著。部分企業(yè)通過跨國并購成功開拓了市場，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的快速增長；而部分企業(yè)可能由于市場競爭激烈、并購后業(yè)務(wù)整合困難等原因，營業(yè)收入出現(xiàn)了下滑。中位數(shù)為[X16]%，顯示出大部分企業(yè)的營業(yè)收入增長處于中等水平。對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)，市場份額的最大值為[X17]%，最小值為[X18]%，均值為[X19]%，體現(xiàn)了企業(yè)在市場競爭中的地位存在差異。一些企業(yè)在跨國并購后成功擴(kuò)大了市場份額，提升了市場競爭力；而另一些企業(yè)則可能在市場拓展方面面臨挑戰(zhàn)。技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)（以專利申請(qǐng)數(shù)量衡量）的最大值為[X20]件，最小值為0件，均值為[X21]件，反映出企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新投入和成果產(chǎn)出上存在較大差距。品牌價(jià)值（以品牌價(jià)值評(píng)估指數(shù)衡量）的最大值為[X22]，最小值為[X23]，均值為[X24]，表明企業(yè)的品牌影響力各不相同。企業(yè)文化融合度（以融合度評(píng)分衡量）的最大值為[X25]分，最小值為[X26]分，均值為[X27]分，說明不同企業(yè)在文化融合方面的效果存在差異?？傮w而言，樣本企業(yè)的各項(xiàng)績效指標(biāo)在跨國并購后呈現(xiàn)出較大的離散程度，這表明我國上市公司跨國并購績效受到多種因素的綜合影響，不同企業(yè)在并購過程中的表現(xiàn)和結(jié)果存在明顯差異。在后續(xù)的研究中，需要進(jìn)一步深入分析這些因素對(duì)跨國并購績效的具體影響機(jī)制，以幫助企業(yè)提高并購績效，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。表1：樣本企業(yè)績效指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)績效指標(biāo)最大值最小值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差凈資產(chǎn)收益率（ROE，%）[X1]-[X2][X3][X4][X5]總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）[X6][X7][X8][X9][X10]資產(chǎn)負(fù)債率（%）[X11][X12][X13][X14][X15]營業(yè)收入增長率（%）[X16]-[X17][X18][X19][X20]市場份額（%）[X21][X22][X23][X24][X25]技術(shù)創(chuàng)新能力（專利申請(qǐng)數(shù)量，件）[X26]0[X27][X28][X29]品牌價(jià)值（品牌價(jià)值評(píng)估指數(shù)）[X30][X31][X32][X33][X34]企業(yè)文化融合度（融合度評(píng)分，分）[X35][X36][X37][X38][X39]5.2事件研究法結(jié)果分析5.2.1短期市場反應(yīng)運(yùn)用事件研究法對(duì)我國上市公司跨國并購的短期市場反應(yīng)進(jìn)行分析，結(jié)果如圖1所示。在[-15,15]的事件窗口期內(nèi)，累計(jì)超額收益率（CAR）呈現(xiàn)出明顯的波動(dòng)變化。在并購公告發(fā)布前，CAR呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢，這可能是由于市場提前獲取了部分并購信息，投資者對(duì)并購事件抱有一定的預(yù)期，從而推動(dòng)股價(jià)提前上漲，使得超額收益率逐漸增加。在并購公告日（t=0）當(dāng)天，CAR出現(xiàn)了一個(gè)較為明顯的峰值，達(dá)到了[X]%，且在1%的顯著性水平下顯著為正。這表明市場對(duì)跨國并購公告做出了積極的反應(yīng)，投資者普遍認(rèn)為此次并購將為企業(yè)帶來潛在的價(jià)值提升，從而導(dǎo)致股價(jià)大幅上漲，超額收益率顯著提高。這可能是因?yàn)椴①徆鎮(zhèn)鬟f了企業(yè)擴(kuò)張、資源整合或戰(zhàn)略升級(jí)等積極信號(hào)，增強(qiáng)了投資者對(duì)企業(yè)未來發(fā)展的信心。然而，在并購公告發(fā)布后的短期內(nèi)，CAR迅速下降。在公告后的第5個(gè)交易日（t=5），CAR降至[X]%，雖然仍為正數(shù)，但較公告日的峰值有了明顯的回落。這可能是由于市場對(duì)并購事件的過度反應(yīng)逐漸得到修正，投資者開始理性地評(píng)估并購帶來的實(shí)際影響。同時(shí)，市場中也可能存在一些不確定性因素，如并購后的整合難度、協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度等，這些因素使得投資者的樂觀情緒有所降溫，從而導(dǎo)致股價(jià)回調(diào)，超額收益率下降。在事件窗口期的后半段，CAR基本保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，波動(dòng)較小。這說明市場對(duì)并購事件的反應(yīng)逐漸趨于平穩(wěn)，投資者對(duì)并購后的企業(yè)發(fā)展前景有了較為清晰的認(rèn)識(shí)，股價(jià)也逐漸回歸到一個(gè)相對(duì)合理的水平?？傮w而言，從事件研究法的結(jié)果來看，我國上市公司跨國并購在短期內(nèi)引起了市場的顯著反應(yīng)，市場對(duì)并購事件的預(yù)期較為積極，但這種積極反應(yīng)在短期內(nèi)未能持續(xù)，市場對(duì)并購的長期效果仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。5.2.2影響短期績效的因素為了深入探究影響我國上市公司跨國并購短期績效的因素，本研究進(jìn)一步對(duì)并購規(guī)模、支付方式等因素與短期市場績效（以累計(jì)超額收益率CAR衡量）之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。采用并購金額與并購前企業(yè)總資產(chǎn)的比值來衡量并購規(guī)模，通過相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)，并購規(guī)模與CAR之間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為[X]，在5%的顯著性水平下顯著。這表明并購規(guī)模越大，市場對(duì)并購事件的反應(yīng)越積極，短期市場績效越好。大規(guī)模的并購?fù)馕吨髽I(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)更廣泛的資源整合和協(xié)同效應(yīng)，從而為企業(yè)帶來更大的發(fā)展?jié)摿蛢r(jià)值提升空間，這使得投資者對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展充滿信心，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上漲，提高了短期市場績效。例如，[具體企業(yè)案例]在進(jìn)行跨國并購時(shí)，并購金額占并購前企業(yè)總資產(chǎn)的比例較高，并購后通過整合雙方的技術(shù)、市場和管理資源，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同發(fā)展，市場對(duì)其并購事件給予了積極的反應(yīng)，累計(jì)超額收益率在短期內(nèi)顯著提高。支付方式對(duì)跨國并購短期績效也有著重要影響。本研究將支付方式分為現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種類型。通過單因素方差分析發(fā)現(xiàn)，不同支付方式下的累計(jì)超額收益率存在顯著差異。進(jìn)一步的事后檢驗(yàn)結(jié)果顯示，現(xiàn)金支付方式下的CAR顯著高于股票支付和混合支付方式。這可能是因?yàn)楝F(xiàn)金支付方式向市場傳遞了企業(yè)資金實(shí)力雄厚、對(duì)并購前景充滿信心的信號(hào)，使得投資者對(duì)企業(yè)的并購決策更加認(rèn)可，從而提升了短期市場績效。而股票支付方式可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋，引發(fā)投資者對(duì)企業(yè)控制權(quán)和未來盈利分配的擔(dān)憂，從而對(duì)短期市場績效產(chǎn)生負(fù)面影響。混合支付方式則由于兼具現(xiàn)金支付和股票支付的特點(diǎn)，其對(duì)短期市場績效的影響相對(duì)較為復(fù)雜。例如，[具體企業(yè)案例2]在跨國并購中采用現(xiàn)金支付方式，市場對(duì)其并購事件的反應(yīng)較為積極，短期內(nèi)股價(jià)上漲，累計(jì)超額收益率明顯提高；而[具體企業(yè)案例3]采用股票支付方式，市場反應(yīng)相對(duì)冷淡，短期市場績效不佳。為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述因素對(duì)短期市場績效的影響，本研究構(gòu)建了多元線性回歸模型進(jìn)行分析?；貧w結(jié)果顯示，并購規(guī)模和支付方式在模型中均具有顯著的解釋力，且回歸系數(shù)的符號(hào)與相關(guān)性分析和單因素方差分析的結(jié)果一致。這進(jìn)一步證實(shí)了并購規(guī)模和支付方式是影響我國上市公司跨國并購短期績效的重要因素，企業(yè)在進(jìn)行跨國并購決策時(shí)，應(yīng)充分考慮這些因素，合理選擇并購規(guī)模和支付方式，以提高跨國并購的短期績效。5.3會(huì)計(jì)指標(biāo)法結(jié)果分析5.3.1長期經(jīng)營績效變化運(yùn)用會(huì)計(jì)指標(biāo)法對(duì)我國上市公司跨國并購的長期經(jīng)營績效進(jìn)行分析，選取并購前一年（t-1）、并購當(dāng)年（t）、并購后第一年（t+1）、并購后第二年（t+2）和并購后第三年（t+3）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。結(jié)果如表2所示，從盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看，并購前一年的均值為[X1]%，并購當(dāng)年略微下降至[X2