目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u虹軟科技：AI視覺算法頭部企業(yè) 6深耕機(jī)器視覺算法，多曲線增長可期 6實(shí)控人持股穩(wěn)定，核心團(tuán)隊(duì)筑牢發(fā)展根基 7智能駕駛業(yè)務(wù)高增，毛利率維持高位水平 7智能手機(jī)：行業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，公司算法優(yōu)勢筑競爭壁壘 9AI手機(jī)滲透率持續(xù)提升，算法驅(qū)動影像技術(shù)革新 9公司影像算法持續(xù)迭代，全機(jī)型滲透打開增長空間 10AI眼鏡：公司AI眼鏡算法布局領(lǐng)先，商業(yè)化進(jìn)程提速 12智能眼鏡出貨高增，多模態(tài)AI打開成長空間 12公司深耕AI眼鏡視覺方案，商業(yè)化落地加速 13智能駕駛：汽車智能化提速，公司算法賦能多場景輔助駕駛 14汽車市場穩(wěn)健增長，多項(xiàng)汽車安全強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)落地 14艙內(nèi)艙外雙輪驅(qū)動，海內(nèi)外商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速 16AI商拍：技術(shù)賦能商拍革新，公司PSAI產(chǎn)品多平臺滲透 18電商行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，AI商拍降本提質(zhì)需求釋放 18聚焦電商商拍需求，公司PSAI產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全客群覆蓋 19盈利預(yù)測 20估值與評級 21風(fēng)險提示 22圖目錄圖1：公司圍繞計(jì)算機(jī)視覺算法提供的行業(yè)解決方案 6圖2：虹軟科技股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年9月30日） 7圖3：虹軟科技營業(yè)收入情況 8圖4：虹軟科技?xì)w母凈利潤情況 8圖5：虹軟科技分產(chǎn)品營收情況 8圖6：虹軟科技毛利率、凈利率情況 9圖7：虹軟科技銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用率情況 9圖8：全球智能手機(jī)出貨量情況 9圖9：全球AI手機(jī)滲透率情況 10圖10：虹軟科技智能手機(jī)智能拍攝解決方案 圖公司與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)合作伙伴的合作情況 12圖12：全球與中國智能眼鏡市場出貨量情況 13圖13：虹軟科技為雷鳥V3提供AI視覺解決方案 14圖14：虹軟科技AI影像算法賦能BOLON智能眼鏡 14圖15：中國乘用車銷量情況 15圖16：中國新能源汽車銷量情況 15圖17：中國乘用車市場DMS功能滲透率情況 16圖18：虹軟科技智能座艙視覺解決方案（DMS） 17圖19：虹軟科技駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）產(chǎn)品功能 18圖20：2024年中國人工智能多模態(tài)大模型20強(qiáng)企業(yè)模型應(yīng)用場景 19圖21：全國網(wǎng)上零售額情況 19圖22：公司PSAI產(chǎn)品核心功能 20表目錄表1：近年與智能汽車相關(guān)的汽車安全強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)政策 15表2：公司盈利預(yù)測情況 21表3：可比公司估值情況 21虹軟科技：AI視覺算法頭部企業(yè)深耕機(jī)器視覺算法，多曲線增長可期1994年，2019年登陸科創(chuàng)板。公司專注于計(jì)算機(jī)米、OPPO、vivo、榮耀、Moto等全球知名手機(jī)廠商以及國內(nèi)主要的自主品牌、部分合資及外資品牌汽車主機(jī)廠商。AI視覺技術(shù)為核心底座實(shí)現(xiàn)多業(yè)務(wù)場景深度賦AI算法供應(yīng)商，公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品迭代落地。智能汽車解決方案作為新興業(yè)AIAIGCAIAI商拍等前沿業(yè)務(wù)，有望打造第三增長曲線。圖1：公司圍繞計(jì)算機(jī)視覺算法提供的行業(yè)解決方案實(shí)控人持股穩(wěn)定，核心團(tuán)隊(duì)筑牢發(fā)展根基虹軟科技股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，并已搭建員工持股平臺。截至今年三季報，公司創(chuàng)始人兼董事長、總經(jīng)理、首席執(zhí)行官HuiDeng（鄧暉）Liuhong32.69%（有限合伙持有3.71%。2：虹軟科技股權(quán)結(jié)構(gòu)（2025930日）30CAD&CGXiangxinBi是美國肯塔基大學(xué)博士，曾擔(dān)任美ICMR公司研發(fā)總監(jiān)；首席營銷官徐堅(jiān)曾擔(dān)任公司軟件工程師、技術(shù)總監(jiān)。通智能駕駛業(yè)務(wù)高增，毛利率維持高位水平公司近兩年?duì)I業(yè)收入持續(xù)增長。2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)6.708.15年前三季6.289.39%2023202420251.4260.51%。圖3：虹軟科技營業(yè)收入情況 圖4：虹軟科技?xì)w母凈利潤情況智能手機(jī)業(yè)務(wù)向好，智能駕駛業(yè)務(wù)增速較快。2024年公司智能手機(jī)視覺解決方案6.7516.17%IoT智能設(shè)備視1.2771.20%。智能手機(jī)視覺解決方案業(yè)務(wù)方面，公司智能超域融合（TurboFusion）技術(shù)面向全機(jī)型的滲透率繼續(xù)提升，進(jìn)一步鞏固了公司在移動影像領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。智能駕駛視覺解決方案業(yè)務(wù)方面，1N的復(fù)制，成功取得多個量產(chǎn)車型定點(diǎn)。圖5：虹軟科技分產(chǎn)品營收情況公司毛利率保持高位，凈利率有所回升。2020-202490%左202588.16%2.33個百分點(diǎn)。公司毛利率小幅下滑的主要原因是毛利率相對較低的智能汽車業(yè)務(wù)相關(guān)的軟硬一體產(chǎn)品出190%2022年公司凈利率受宏觀因素等多方面影響有所下降。202522.58%7.19個百分點(diǎn)。公司費(fèi)用控制較好，研發(fā)端持續(xù)投入。2025年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)16.00%、8.37%、49.60%0.68、3.34、3.12個百分點(diǎn)。圖6：虹軟科技毛利率、凈利率情況 圖7：虹軟科技銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用率情況筑競爭壁壘AI手機(jī)滲透率持續(xù)提升，算法驅(qū)動影像技術(shù)革新IDC年前三9.231.65%。創(chuàng)新的外觀設(shè)計(jì)與更具AI智能手機(jī)吸引消費(fèi)者升級設(shè)備，成為市場增長的關(guān)鍵動力。IDC預(yù)計(jì)2025年全球智能手機(jī)出貨量將同比增長1.0%。穩(wěn)健的換機(jī)需求將推動市場在060409CGR5%。圖8：全球智能手機(jī)出貨量情況DCIDC5%2025年智能手1%6.0%左持續(xù)加大對新技術(shù)的投入，如更輕薄的設(shè)計(jì)、生成式人工智能、可折疊形態(tài)以及影像功能等等。AI手機(jī)滲透率持續(xù)提升，影像算法革新成行業(yè)主要競爭賽道。Canalys預(yù)計(jì)，2025AI34%。端側(cè)模型的精簡以及芯片算力的升級將AI手機(jī)向中端價位段滲透。AI技術(shù)正成為智能手機(jī)核心賣點(diǎn)，三星、榮耀、小米、OPPO、vivoAI功能的手機(jī)產(chǎn)品。影像一直是智能手機(jī)競爭的主要賽道，AI技術(shù)的應(yīng)用也進(jìn)一步提升了手機(jī)的影像能力，以大模型為計(jì)算基座的圖像算法正驅(qū)動影像技術(shù)革新。圖9：全球AI手機(jī)滲透率情況analy公司影像算法持續(xù)迭代，全機(jī)型滲透打開增長空間3DSLAMAR/VROPPOvivoMoto90%以上的安卓手機(jī)品牌。圖10：虹軟科技智能手機(jī)智能拍攝解決方案TurboFusion視頻解決方案在多項(xiàng)核心維度實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級。針對極端光照場景，公司聚焦用戶體驗(yàn)與環(huán)境適應(yīng)TurboFusion星空拍攝整體解決方案TurboFusion技術(shù)和擴(kuò)大產(chǎn)品支持范圍，加TurboFusion公司已構(gòu)建起緊密穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。公司與高通、聯(lián)發(fā)科、格科微、索尼傳感器、三星半導(dǎo)體、艾邁斯半導(dǎo)體、OmniVision、舜宇光學(xué)、英飛凌等產(chǎn)業(yè)鏈上圖11：公司與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)合作伙伴的合作情況AIAI眼鏡算法布局領(lǐng)先，商業(yè)化進(jìn)程提速AI打開成長空間AIXRAIAIDC0250.564.2%IDC2029萬臺，其中中國市場份額將穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)五年復(fù)合增長率（2024-2029）55.6%，增速位居全球首位。IDC10026.6%Meta與雷朋等國際品牌在消費(fèi)級市場AI眼鏡初步具備了導(dǎo)AI市場需求有望加速成長。圖12：全球與中國智能眼鏡市場出貨量情況DCAI眼鏡視覺方案，商業(yè)化落地加速AI-XRAI公司可以提供目前市面上AI眼鏡視覺人工智能算法產(chǎn)品，包括在各種場景下的檢測、拍攝和AIAI大模型，提供基于視覺感知的解決方案。此外，公司還構(gòu)建了VR/MR/AR6DoF跟蹤、平面檢測、稠密重建、語義分析、深度估計(jì)、實(shí)時人體/手部分割、3DMesh實(shí)時重建等6DoF3D等AI眼鏡產(chǎn)品的技術(shù)需求?；贏I眼鏡這一創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)，公司采取技術(shù)深耕+生態(tài)共建的雙輪驅(qū)動策略。公司正系統(tǒng)性拓展AI眼鏡多元應(yīng)用場景，深入挖掘產(chǎn)品潛能，持續(xù)增強(qiáng)核心競爭力。在算法優(yōu)化方面，公司聚焦復(fù)雜環(huán)境下的圖像處理技術(shù)瓶頸，依托先進(jìn)的圖像處理算法與自主研發(fā)的深度學(xué)習(xí)視覺框架，全面提升AI眼鏡在視覺感知、影像捕捉與智能識別等維度的處理能力。通過算法與硬件的深度融合，顯著強(qiáng)化設(shè)備在復(fù)雜場景中的視覺交互體驗(yàn)，為拍攝質(zhì)量優(yōu)化與AI功能拓展提供堅(jiān)實(shí)技術(shù)支撐。在生態(tài)協(xié)作方面，公司已與高通等頭部芯片廠商建立緊密合作，推進(jìn)自研影像算法與AI眼鏡專用芯片的底層適配與性能協(xié)同。同時，公司持續(xù)優(yōu)化SDK對系統(tǒng)環(huán)境的兼容性，有效降低客戶集成門檻，加快產(chǎn)品落地節(jié)奏。眼鏡產(chǎn)品發(fā)售。202517AI拍攝眼鏡——V3。該產(chǎn)品AIAR1Gen1芯片平臺以及定制揚(yáng)聲器等諸多創(chuàng)新技術(shù)，支持拍照、視頻錄制、開放式耳機(jī)等多種實(shí)用功能。202513AR眼鏡制Rokid樂奇與BOLON眼鏡聯(lián)合發(fā)布了全新一代AI眼鏡——BOLONAIGlassesAI影像拍攝系統(tǒng)場景自適應(yīng)交互引擎等核心技術(shù)，AR1交互體驗(yàn)與佩戴舒適度上的表現(xiàn)。202527AI眼鏡正式發(fā)布，AIS1系列在影像、AI交互、顯示、佩戴體驗(yàn)以用戶帶來專業(yè)的影像拍攝體驗(yàn)。根據(jù)公司公告，20255-6AI眼鏡品牌簽署了合同。第四季度，公司預(yù)計(jì)還會陸續(xù)與新的品牌簽署合約。圖13：虹軟科技為雷鳥V3提供AI視覺解決方案 圖14：虹軟科技AI影像算法賦能BOLONAI智能眼鏡 眾 T之場景輔助駕駛汽車市場穩(wěn)健增長，多項(xiàng)汽車安全強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)落地以舊換新政策持續(xù)顯效，國內(nèi)汽車市場需求有所改善。20251-10月，乘用車1-102768.712.4%2420.9347.99.0%20251-101294.332.7%，新能源汽車新車銷量達(dá)到46.7%。圖15：中國乘用車銷量情況 圖16：中國新能源汽車銷量情況協(xié) 協(xié)202544項(xiàng)營運(yùn)車輛行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)部ESC、AEBS等安全裝置的配備范圍，明確針AEBS輔助駕駛功能成為商用車法規(guī)強(qiáng)制要求。5從推薦性標(biāo)準(zhǔn)升級為強(qiáng)制性要求，M1N19月，表1：近年與智能汽車相關(guān)的汽車安全強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)政策發(fā)布時間 政策名稱/相關(guān)公告 發(fā)布/修訂主體 核心內(nèi)容2024年8月 《汽車整車信息安全技術(shù)要求》2024年8月 《智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動駕駛數(shù)據(jù)記錄系統(tǒng)》《營運(yùn)客車安全技術(shù)

管理總局管理總局

優(yōu)化調(diào)整ESC、AEBS等安全裝置配備范圍，明202542025520259

4行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《輕型汽車自動緊急制動系統(tǒng)技術(shù)要求及《智能網(wǎng)聯(lián)汽車組合駕駛輔助系統(tǒng)安全要求》征求意見稿

交通運(yùn)輸部部部

確適用新申請進(jìn)入道路運(yùn)輸市場的達(dá)標(biāo)車型。AEBSN1類輕型載貨汽車，新增多場景測試驗(yàn)證。府網(wǎng)在車載DDrveroiorstm，駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)）領(lǐng)域，DMS主要利用系統(tǒng)感知能力監(jiān)測并理解人類司機(jī)的駕駛20259DMS功能滲透率達(dá)到20%技術(shù)推動座艙監(jiān)測從單一駕駛員狀態(tài)監(jiān)測向全場圖17：中國乘用車市場DMS功能滲透率情況世汽車研究艙內(nèi)艙外雙輪驅(qū)動，海內(nèi)外商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速聚焦智能汽車視覺方案，公司算法覆蓋主被動安全、行車及停車輔助全場景。在acD別識別等主/被動安全功能。智能行車輔助方面，公司已儲備基于前視、周視、環(huán)視ACC、LCC、AEB、ILC等駕駛輔助功能。智能停車輔助方面，公司已構(gòu)建360°環(huán)視視覺子系統(tǒng)，支持D/DM，已儲備視覺感知、超聲波-視覺融合及規(guī)控算法。艙內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司在駕駛員/乘員視覺安全輔助領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，鞏固差異化競爭及DMSOMSADDW/DDAW向艙內(nèi)的前裝軟硬一體車載視覺解決方案產(chǎn)品已于2025年上半年在歐洲知Tier1OMSHOD（脫手檢測系統(tǒng)CPD（兒童遺忘檢測系統(tǒng)SRS（安全氣囊系統(tǒng)）的傳感器融合產(chǎn)品原型開發(fā)工作，后續(xù)將率先在歐洲市場進(jìn)行推廣。圖18：虹軟科技智能座艙視覺解決方案（DMS）艙外業(yè)務(wù)方面，公司加大相關(guān)領(lǐng)域的投入與資源配置，主推智能停車輔助系統(tǒng)和智能輔助駕駛系統(tǒng)。在技術(shù)研發(fā)層面，公司艙泊一體解決方案在客戶項(xiàng)目上完成POCAEBAEB等關(guān)鍵安全功能的深度測L2解決方案成熟度進(jìn)一步提升，針對艙駕一POC圖19：虹軟科技駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）產(chǎn)品功能VisDriveADASTD320、MonoLake進(jìn)程。公司以GSRENCAP2026標(biāo)準(zhǔn)要求為核心技術(shù)導(dǎo)向，繼續(xù)優(yōu)化DMS/OMSWorkshop等活動，向客戶直觀傳遞技AIPSAI產(chǎn)品多平臺滲透電商行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，AI商拍降本提質(zhì)需求釋放重要應(yīng)用場景。據(jù)賽迪研究院《2024中國人工智能多2020強(qiáng)類，其中數(shù)字人、游戲和廣告商拍的占比位居前三，分23.81%14.29%14.29%AI的重要商業(yè)化場景。圖20：2024年中國人工智能多模態(tài)大模型20強(qiáng)企業(yè)模型應(yīng)用場景迪研究我國網(wǎng)上零售額持續(xù)增長，商拍市場廣闊。根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2025年前三季度全9.8%。其中全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額91528.06.5%25.0%。圖21：全國網(wǎng)上零售額情況務(wù)PSAI產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全客群覆蓋ArcMuse計(jì)算技術(shù)引擎構(gòu)建商拍圖像和視頻生成能力，推出otStdoI智能商拍云工作室（IAIPSAIAI模特AIAIAIAIAI模特視頻生成功能。通過圖片和視頻內(nèi)容生成的可控性與表現(xiàn)力有機(jī)結(jié)合，為商家提供完美的服裝等商品展示。同時，PSAI還提供高清尺寸放大、智能摳圖、AI圖22：公司PSAI產(chǎn)品核心功能市場拓展方面，公司在PSAI市場戰(zhàn)略上堅(jiān)持應(yīng)用+服務(wù)雙輪驅(qū)動。一方面，公司通過SaaS產(chǎn)品服務(wù)廣大中小電商商家。另一方面，公司圍繞服飾行業(yè)，提供大客戶個性化定制服務(wù)，通過ArcMuse平臺的AI大模型生成工具包為品牌客戶提供一站式商拍內(nèi)容解決方案。目前，公司PSAI產(chǎn)品已入駐淘寶、1688、抖店、京東、拼多多、Shein、亞馬遜等多家主流電商平臺服務(wù)市場。公司已累計(jì)服務(wù)中小商家數(shù)十萬，合作頭部服飾品牌客戶300余家，商業(yè)化落地成效顯著。盈利預(yù)測IoT智能設(shè)智能手機(jī)視覺解決方案：公司智能手機(jī)產(chǎn)品通過優(yōu)化算法和硬件適配，已完成從2025-2027年，公司智能手機(jī)視覺解決方7.508.479.5791.30%91.00%91.00%。IoT智能設(shè)備視覺解決方案：公司為客戶提供面向艙內(nèi)外的一站式車載視覺軟件解決方案，是國內(nèi)基于高通智能座艙平臺的主流視覺算法供應(yīng)商。公司客戶覆蓋了國內(nèi)主要的自主品牌、部分合資品牌以及外資品牌汽車主機(jī)廠商。IoT2025-2027年，公司智能駕駛及IoT2.103.465.3785.00%、85.00%、85.00%。其他主營業(yè)務(wù)：AI商拍業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)這一部分的主要增長。2025年，公司AIAI商拍平臺戰(zhàn)略及大2025-20270.230.390.6295.00%、95.00%、95.00%。2：公司盈利預(yù)測情況

2024A 2025E 2026E 2027E智能手機(jī)視覺營業(yè)收入（百萬元）675.26749.54846.98957.09解決方案YOY16%11%13%13%毛利率（%）91.39%91.30%91.00%91.00%智能駕駛及其營業(yè)收入（百萬元）127.19209.86346.27536.72他IoT智能設(shè)備YOY71%65%65%55%視覺解決方案毛利率（%）84.49%85.00%85.00%85.00%營業(yè)收入（百萬元）12.7222.9038.9462.30其他主營業(yè)務(wù)YOY-13%80%70%60%毛利率（%）98.95%95.00%95.00%95.00%營業(yè)收入（百萬元）815.17982.301232.191556.10合計(jì)YOY22%21%25%26%毛利率（%）90.43