目錄硝酸體化，從周向成型 6傳統(tǒng)務(wù)底暖，收以夯本盤 10硝酸：供需寬松液氨支撐價(jià)格有望底部回暖 10硝酸鉀：高價(jià)原壓利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有望修復(fù)利潤(rùn) 一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)收購(gòu)以穩(wěn)固現(xiàn)有地位 13熔鹽能，從1-N的成長(zhǎng)引擎 14儲(chǔ)熱場(chǎng)景多、空大，構(gòu)成硝酸鹽需求新增長(zhǎng)極 14光熱發(fā)電：降本高速增長(zhǎng)，中期帶來(lái)百萬(wàn)噸級(jí)熔鹽需求 15火電靈活性改造政策驅(qū)動(dòng)，GWh級(jí)運(yùn)項(xiàng)目立標(biāo)桿 19壓縮空氣儲(chǔ)能：熱式解決補(bǔ)燃式痛點(diǎn)，首個(gè)項(xiàng)目并網(wǎng) 22技術(shù)成本雙優(yōu)勢(shì)構(gòu)建第二條一體化產(chǎn)業(yè)鏈 23盈利測(cè)及值 26盈利預(yù)測(cè) 26公司估值 28風(fēng)險(xiǎn)示 29圖表目錄圖1：公司發(fā)展歷程 6圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025/12/19） 7圖3：公司2020-2025年前三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)情況 7圖4：濃硝酸山東市場(chǎng)價(jià)、農(nóng)業(yè)級(jí)硝酸鉀山東市場(chǎng)價(jià)走勢(shì)（元/噸） 7圖5：公司2020-2025H1收入按產(chǎn)品拆分（百萬(wàn)元） 8圖6：公司2020-2025年前三季度毛利率、凈利率情況 8圖7：公司2020-2025H1分產(chǎn)品毛利率情況 8圖8：濃硝酸、合成氨價(jià)差走勢(shì)（元/噸） 9圖9：硝酸鉀、氯化鉀價(jià)差走勢(shì)-復(fù)分解法（元/噸） 9圖10：公司2020-2025年前三季度費(fèi)用率情況 9圖11：硝酸產(chǎn)業(yè)鏈 10圖12：我國(guó)濃硝酸產(chǎn)能情況（萬(wàn)噸） 10圖13：我國(guó)濃硝酸月度開(kāi)工率 10圖14：動(dòng)力煤、合成氨、濃硝酸市場(chǎng)均價(jià)（元/噸） 11圖15：硝酸鉀產(chǎn)業(yè)鏈 12圖16：我國(guó)蔬菜播種面積、果園面積（萬(wàn)公頃） 12圖17：我國(guó)水溶肥市場(chǎng)規(guī)模（億元） 12圖18：硝酸鉀、氯化鉀價(jià)差走勢(shì)-離子交換法（元/噸） 13圖19：熔鹽級(jí)硝酸鉀市場(chǎng)價(jià)格（元/噸） 13圖20：公司動(dòng)態(tài)化管理模式示意圖 13圖21：我國(guó)熔鹽儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)容量及預(yù)測(cè)（GW） 15圖22：光熱發(fā)電系統(tǒng)示意圖（以塔式光熱發(fā)電為例） 16圖23：我國(guó)光熱發(fā)電平準(zhǔn)化度電成本及預(yù)測(cè)（元/千瓦時(shí)） 17圖24：我國(guó)光熱發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量及預(yù)測(cè)（MW） 17圖25：我國(guó)發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)及裝機(jī)容量變化趨勢(shì)（億千瓦） 19圖26：嵌入高溫熔鹽儲(chǔ)熱系統(tǒng)的火電機(jī)組工藝圖 21圖27：蓄熱式壓縮空氣儲(chǔ)能技術(shù)原理圖 22表：公司主要產(chǎn)品情況......................................................................................表2：我國(guó)濃硝酸供需平衡表 11表3：我國(guó)硝酸鉀供需平衡表 13表4：潤(rùn)禾鉀鹽2024年、2025H1財(cái)務(wù)情況（萬(wàn)元） 14表5：熔鹽儲(chǔ)能的優(yōu)勢(shì) 14表6：光熱發(fā)電與燃煤發(fā)電技術(shù)對(duì)比 16表7：主要光熱技術(shù)路線對(duì)比 18表8：我國(guó)光熱發(fā)電熔鹽需求測(cè)算 19表9：火電靈活性改造支持相關(guān)政策 20表10：火電機(jī)組靈活性改造技術(shù)方案對(duì)比表 21表11：我國(guó)主要已投運(yùn)的熔鹽儲(chǔ)能火電靈活性改造項(xiàng)目 22表12：我國(guó)主要壓縮空氣+熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目情況（待檢查） 23表13：熔鹽用、一般工業(yè)用硝酸鹽產(chǎn)品要求對(duì)比 23表14：我國(guó)主要熔鹽產(chǎn)品供應(yīng)商 24表15：公司熔鹽級(jí)硝酸鉀、硝酸鈉主要參數(shù)指標(biāo) 24表16：公司熔鹽規(guī)劃產(chǎn)能情況 25表17：公司主要熔鹽項(xiàng)目情況（截至2025年12月） 26表18：公司分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè) 27表19：可比公司估值表 28硝酸一體化廠商，從周期向成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型成立于2001年，硝酸一體化廠商。公司2001年成立，立足硝酸構(gòu)建硝酸-硝酸鹽-硝基水溶肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成為國(guó)內(nèi)硝酸、硝酸鉀市場(chǎng)的主要生產(chǎn)商之一。公司在2019年前瞻性布局儲(chǔ)能熔鹽，并于2021年底開(kāi)始實(shí)現(xiàn)熔鹽級(jí)硝酸鉀銷售，后借助北交所上市機(jī)會(huì)，募資建設(shè)熔鹽級(jí)硝酸鈉產(chǎn)能以及熔鹽復(fù)合裝置，逐步構(gòu)建起硝酸-硝酸鹽-熔鹽一體化產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為，公司目前正處于從周期向成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型階段，2025年公司儲(chǔ)能熔鹽銷售逐步上量、產(chǎn)能逐步落成，未來(lái)隨著儲(chǔ)能熔鹽業(yè)務(wù)體量的增長(zhǎng)，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升+估值提升的戴維斯雙擊。圖1：公發(fā)歷程 公告TDI表1：公司主要產(chǎn)品情況產(chǎn)品 產(chǎn)品簡(jiǎn)介 用途濃硝酸 硝酸為無(wú)色透明或淺黃色有刺激性氣味的液體是一種具有強(qiáng)氧化性腐蝕性硝 強(qiáng)酸按照工業(yè)硝酸國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)濃硝酸等復(fù)合肥料等復(fù)合肥料制造鈣、銅、銀、鈷和鍶等硝酸鹽的原料為≥97%、98%兩種規(guī)格，稀硝酸分為≥40%5055%60%68%五種規(guī)格。稀硝酸

苯胺：合成染料、農(nóng)藥TDI：家居建材軍工：硝基炸藥、硝化甘油酸洗：金屬清洗硝 工業(yè)硝酸鉀(Ⅰ類) 含量達(dá)99.8%以上的產(chǎn)品酸

熱儲(chǔ)能場(chǎng)景光學(xué)玻璃強(qiáng)化，消費(fèi)電子觸屏制造的原材料鉀工業(yè)硝酸鉀(Ⅱ類)%以?黑火藥、導(dǎo)火索、醫(yī)藥中間體及玻璃澄清劑等上，Ⅱ型產(chǎn)品含量達(dá).%以上。?Ⅱ型產(chǎn)品：金屬熱處理、制造瓷釉彩等工業(yè)硝酸鉀(Ⅲ類) 含量達(dá)98.5%以上的產(chǎn)品。 用于玻璃及陶瓷的助熔劑用于鉀肥、水溶性肥料等各種肥料的生產(chǎn)用于鉀肥、水溶性肥料等各種肥料的生產(chǎn)44%-46%色的結(jié)晶，無(wú)肉眼可見(jiàn)雜質(zhì)。農(nóng)業(yè)用硝酸鉀硝酸鎂 無(wú)色結(jié)晶，屬單斜晶系，易潮解。

硝酸鹽的原料農(nóng)業(yè)：鎂肥、水溶性肥料等應(yīng)用于太陽(yáng)能光熱發(fā)電領(lǐng)域、火電靈活性改造、工業(yè)蒸汽熔鹽 鈉按比例復(fù)合加工而得的一種傳熱儲(chǔ)熱 領(lǐng)域介質(zhì)。招股說(shuō)明書(shū)，公司2024年年報(bào)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，設(shè)立子公司開(kāi)拓熔鹽儲(chǔ)能。劉西玉先生系公司實(shí)際控制人，截至202512194.7%19.6%股份，其一致行動(dòng)人山東華陽(yáng)農(nóng)藥化工集團(tuán)有限公司持有公司12.7%股份，因此公司實(shí)控人及其37.0%20242025圖2：公股結(jié)（至2025/12/19） 營(yíng)收隨產(chǎn)品價(jià)格周期波動(dòng)，2025年疊加技改減產(chǎn)業(yè)績(jī)承壓。公司目前主營(yíng)產(chǎn)品硝酸、2020202220203.192022年的8.31億元，之后上述產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，但公司受益于一體化布局，選擇盈利水平較好的產(chǎn)品滿負(fù)荷生產(chǎn)，疊加新增產(chǎn)能的逐步釋放，2023-2024年收入呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。2025年，公司主要產(chǎn)品價(jià)格跌至低位，疊加公司5萬(wàn)噸硝酸鉀裝置三化改造，前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.84億元，同比減少19.0%。圖司2020-2025前三度母情況

圖硝山市價(jià)農(nóng)業(yè)硝鉀東場(chǎng)價(jià)元/） 0

150%100%50%0%-50%

0營(yíng)收（百萬(wàn)元） 歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元）營(yíng)收YoY 歸母凈利潤(rùn)YoY

硝酸含量98%山東 山東農(nóng)業(yè)級(jí)硝酸鉀Choice 百川盈孚硝酸、硝酸鉀是主要產(chǎn)品，熔鹽2025H1開(kāi)始創(chuàng)收。硝酸、硝酸鉀是公司主要收入來(lái)20222025圖5：司2020-2025H1收入產(chǎn)拆（萬(wàn)） 02020 2021 2022 2023 2024 2025H1硝酸 硝酸鉀 硝酸鎂 水溶肥 熔鹽 其他Choice2020202120245萬(wàn)噸裝置技改導(dǎo)致固定成本攤銷增加，硝酸鉀毛利率大幅回落。圖公司2020-2025前三度利利情 圖7：司2020-2025H1分產(chǎn)毛率況況 25%20%15%10%5%0%

毛利率 凈利率

2020 2021 2022 2023 20242025H1硝酸 硝酸鉀 硝酸鎂Choice Choice圖8：濃酸合氨差走（元噸） 圖9：硝鉀氯鉀差走勢(shì)復(fù)解（元/） 0

0 濃硝酸-0.3合成氨 濃硝酸 合成氨 硝酸鉀-0.78氯化鉀 硝酸鉀 進(jìn)口氯化鉀百川盈孚注：濃硝酸價(jià)格為濃硝酸山東市場(chǎng)價(jià)，合成氨價(jià)格為合成氨山東市場(chǎng)價(jià)，0.3配比為直接合成法用量。

百川盈孚60%價(jià)格，0.78法用量。公司加大熔鹽業(yè)務(wù)拓展力度，獎(jiǎng)懲機(jī)制清晰，2025年獎(jiǎng)金減少。公司期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定。銷售費(fèi)用率自2024年起逐步提升，主要原因?yàn)槿埯}業(yè)務(wù)拓展力度加大；管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率2025年前三季度有明顯下滑，主要原因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑計(jì)提的獎(jiǎng)金減少。圖10：司2020-2025前三度用情況 20202021202020212022202320242025Q1-33.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率Choice傳統(tǒng)業(yè)務(wù)底部回暖，收購(gòu)以夯實(shí)基本盤硝酸48.0%；稀硝酸消費(fèi)包括硝酸銨、濃硝酸、硝基復(fù)合肥、己二酸、硝酸鹽等。圖酸業(yè)鏈 招股說(shuō)明書(shū)需求端，20253452026年行業(yè)開(kāi)48.0%202645-60%上下波動(dòng)。整體而言，硝酸市場(chǎng)供需寬松，價(jià)格主要跟隨原材料波動(dòng)。圖12：國(guó)硝產(chǎn)況（噸） 圖13：國(guó)硝月工率 0

3453452019 2020 2021 2022 2023 20242025

70%60%50%40%30%20%10%2019/012019/062019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/062024/112025/042025/09百川盈孚 百川盈孚102024202310202420232022202120202019產(chǎn)能（萬(wàn)噸） 448 448 458 372 320 330 345產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 223 177 191 167 172 183 151YoY-21%8%-13%3%7%凈出口（萬(wàn)噸）1813956112表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）241190200171179195153YoY-21%5%-14%4%9%開(kāi)工率50%39%42%45%54%56%53%百川盈孚注：2025M1-10產(chǎn)能為年化產(chǎn)能。液氨價(jià)格25年11月起震蕩向上，支撐濃硝酸價(jià)格有望底部回暖。動(dòng)力煤-合成氨-濃硝酸價(jià)格具有聯(lián)動(dòng)性，202320251112年濃硝酸市場(chǎng)價(jià)格有望底部回暖。圖14：力、成濃硝市均（元噸） 7,000 1,2006,000 1,0005,000 8004,000 6003,000 4002,000 2001,000 02022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 2025/1/1合成氨 濃硝酸 動(dòng)力煤（右軸）百川盈孚硝酸鉀是一種無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)氮鉀二元復(fù)合肥，在工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中均起到重要作用。硝酸鉀產(chǎn)業(yè)鏈核心上游為氯化鉀，受鉀資源局限影響，我國(guó)氯化鉀進(jìn)口量較高。根據(jù)具體應(yīng)用，硝酸鉀分為工業(yè)硝酸鉀和農(nóng)業(yè)用硝酸鉀，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2021年農(nóng)業(yè)、工業(yè)需求分別占硝酸鉀市場(chǎng)總份額的52.9%、47.1%。本段分析農(nóng)業(yè)級(jí)硝酸鉀市場(chǎng)情況，工業(yè)級(jí)硝酸鉀下游核心增量需求是儲(chǔ)能熔鹽，在第3節(jié)中詳細(xì)討論。圖15：酸產(chǎn)鏈 招股說(shuō)明書(shū)水溶肥帶動(dòng)農(nóng)業(yè)級(jí)硝酸鉀需求增長(zhǎng)。農(nóng)業(yè)級(jí)硝酸鉀主要用作水溶肥和硝基復(fù)合肥的原20242338.641272.2320259月，7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026年）》提出，推動(dòng)緩/控697.502023729.67億元，未來(lái)在政策和高品質(zhì)作物消費(fèi)需求共同推動(dòng)下，有望持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)農(nóng)業(yè)級(jí)硝酸鉀市場(chǎng)前景廣闊。圖16：國(guó)菜種、果面（公） 圖17：國(guó)溶市模（元） 0

蔬菜播種面積 果園面積

2022 2023國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 智研咨詢2025年高價(jià)原料壓縮利潤(rùn)空間，2026年工業(yè)級(jí)產(chǎn)品占比提升的企業(yè)利潤(rùn)有望修復(fù)。2025需求疲軟的雙重制約下，行業(yè)整體維持低位運(yùn)行，但對(duì)于像迪爾化工這類工業(yè)級(jí)硝酸鉀開(kāi)始放量的企業(yè)而言，在高價(jià)值量產(chǎn)品占比提升的情況下，有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。圖18：酸、化差走勢(shì)離交法元/ 圖19：鹽硝鉀價(jià)格元/噸） 0硝酸鉀-0.82氯化鉀 氯化鉀 硝酸鉀

5,8005,6005,4005,2005,0004,8002024/10/12024/11/12024/10/12024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/12025/11/12025/12/1百川盈孚（俄紅粉鉀0.82化鉀用量。

百川盈孚20202021202220202021202220242025M1-10產(chǎn)能（萬(wàn)噸）232232232232194210產(chǎn)量（萬(wàn)噸）1151239611210892YoY7%-22%17%-4%凈出口（萬(wàn)噸）-10-40-3-9-12表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）105120961109976YoY14%-20%14%-10%開(kāi)工率50%53%42%49%55%52%百川盈孚注：2025M1-10產(chǎn)能為年化產(chǎn)能。一體化生產(chǎn)靈活調(diào)控，關(guān)鍵原材料自給。公司所處硝酸、硝酸鹽行業(yè)降本是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，公司構(gòu)建了硝酸-硝酸鹽-熔鹽、硝基水溶肥一體化生產(chǎn)體系，可以根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)銷售，實(shí)現(xiàn)效益最大化。公司本部位于山東省泰安市寧陽(yáng)化工產(chǎn)業(yè)園，是山東省批準(zhǔn)的首批31家化工園區(qū)之一，公司充分利用產(chǎn)業(yè)園協(xié)同優(yōu)勢(shì)，硝酸的關(guān)鍵原材料液氨實(shí)現(xiàn)園區(qū)內(nèi)供應(yīng)；同時(shí)，公司也不斷優(yōu)化自身生產(chǎn)工藝，2024年13.5萬(wàn)噸全中壓硝酸裝置建成后，實(shí)現(xiàn)了稀硝酸、蒸汽自產(chǎn)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。圖20：公司動(dòng)態(tài)化管理模式示意圖一輪問(wèn)詢回復(fù)收購(gòu)潤(rùn)禾鉀鹽，鞏固農(nóng)業(yè)市場(chǎng)地位，長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)雙主線發(fā)展。公司未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)在熔202594454.04100%是集國(guó)內(nèi)肥料開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售和農(nóng)化服務(wù)為一體的擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科項(xiàng)目2025年6月30日/2025項(xiàng)目2025年6月30日/2025年1-6月2024年12月31日/2024年度資產(chǎn)總額6,462.796,383.27負(fù)債總額2,008.75732.73應(yīng)收賬款總額976.16803.05凈資產(chǎn)4,454.045,650.55營(yíng)業(yè)收入8,732.7920,848.79凈利潤(rùn)80.12,061.25公告1-N的成長(zhǎng)引擎熔鹽儲(chǔ)能是一種通過(guò)儲(chǔ)熱材料顯熱實(shí)現(xiàn)熱能存儲(chǔ)與釋放的新型儲(chǔ)能技術(shù)，該技術(shù)將常規(guī)固態(tài)無(wú)機(jī)鹽加熱至熔點(diǎn)以上形成液態(tài)，利用熔（60%硝酸鈉+40%硝酸鉀優(yōu)勢(shì) 具體情況表5：熔鹽儲(chǔ)能的優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì) 具體情況環(huán)境友好性 系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)不產(chǎn)生廢氣、廢水和溫室氣體排放，確保清潔可持續(xù)的性能表現(xiàn)。熱電聯(lián)供適配性 系統(tǒng)可同時(shí)利用電能和熱能，并實(shí)現(xiàn)能量梯級(jí)利用，特別適合提供熱電聯(lián)供的綜合能源系統(tǒng)。在際應(yīng)用中，熱能占比較大，約為75%。長(zhǎng)使用壽命 系統(tǒng)設(shè)計(jì)壽命25-30年，熔鹽消耗量極低，退役后仍可利用。廣泛適用性 系統(tǒng)運(yùn)行溫度范圍可達(dá)150℃至565℃（高溫最高可達(dá)約630℃），具有靈活的溫度調(diào)節(jié)能力以應(yīng)各種應(yīng)用場(chǎng)景。高安全性 熔鹽儲(chǔ)能具有長(zhǎng)期穩(wěn)定安全運(yùn)行的記錄，泄露風(fēng)險(xiǎn)極低，不存在爆炸或燃燒風(fēng)險(xiǎn)。大容量存儲(chǔ) 單個(gè)熔鹽罐可存儲(chǔ)數(shù)萬(wàn)噸鹽，多罐配置可實(shí)現(xiàn)10GWh級(jí)的大規(guī)模儲(chǔ)能，支持8-12小時(shí)或更長(zhǎng)間的儲(chǔ)能。低儲(chǔ)熱成本 技術(shù)成熟且材料成本相對(duì)較低，使單位熱能存儲(chǔ)的投資成本更低。短建設(shè)周期 建設(shè)周期通常約8-10個(gè)月（不含汽輪機(jī)）或12-16個(gè)月（含汽輪機(jī)）。由于選址要求低、占地積小，建設(shè)過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單且要求低。可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)熔鹽儲(chǔ)能目前最重要的應(yīng)用場(chǎng)景之一是光熱電站的儲(chǔ)換熱系統(tǒng)，此外憑借熱能儲(chǔ)存等優(yōu)勢(shì)，還廣泛適用于工業(yè)余熱利2024年為0.80GW，CAGR（20-24年11.7%203019.1GW，CAGR（25-30E）55.0%開(kāi)，成長(zhǎng)空間更大，也構(gòu)成了硝酸鹽需求的新增長(zhǎng)極。圖21：國(guó)鹽能裝機(jī)量預(yù)（GW） 25201510502020 2021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E2030E弗若斯特沙利文，可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)圖22：光熱發(fā)電系統(tǒng)示意圖（以塔式光熱發(fā)電為例）可勝技術(shù)官網(wǎng)技術(shù)類型 光熱發(fā)電 燃煤發(fā)電表6：光熱發(fā)電與燃煤發(fā)電技術(shù)對(duì)比技術(shù)類型 光熱發(fā)電 燃煤發(fā)電發(fā)電過(guò)程清潔度 ? 采用物理過(guò)程實(shí)現(xiàn)光熱—電能轉(zhuǎn)換? CO2排放

NOx、SOx（PM）減排成本高且工藝復(fù)雜資源可再生性 可再生能源 不可再生化石燃料負(fù)荷調(diào)節(jié)能力

支持日啟停調(diào)峰15%-100%額定負(fù)荷穩(wěn)定長(zhǎng)期運(yùn)行搭配電加熱器可實(shí)現(xiàn)雙向調(diào)節(jié)

? 50%~100? 70%~100? 深度調(diào)峰改造后：30%~100%負(fù)荷區(qū)間汽輪機(jī)啟停時(shí)間 20-60分鐘（熱態(tài)—冷態(tài)） 60-240分鐘（熱態(tài)—冷態(tài)）可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)業(yè)發(fā)展歷程：（2016-2020年1.15元/千瓦時(shí)2020貼時(shí)代，發(fā)展隨之陷入停滯。第二階段，風(fēng)光熱儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展（2021-2024年）：在雙碳目標(biāo)推動(dòng)下，風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程加快，光熱發(fā)電的調(diào)峰價(jià)值重新受到重視，光熱+多能互補(bǔ)模式興起，隨著主要設(shè)備基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，光熱發(fā)電平準(zhǔn)化成本顯著下降至0.80-0.90元/千瓦時(shí)。但是，在光伏、風(fēng)電電價(jià)持續(xù)走低的背景下，光熱+模式仍面臨較大的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。較慢，但平準(zhǔn)化度電成本一直在下降，2024年120.55元/千瓦時(shí)0.45元/千瓦時(shí)20350.38元/千瓦時(shí)圖23：國(guó)熱電化度成及測(cè)元/瓦時(shí)） 1.150.551.150.550.450.381.21.00.80.60.40.20.02016 2024 2030E 2035E弗若斯特沙利文，可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)注：上述平準(zhǔn)化度電成本基于青海省德令哈地區(qū)某項(xiàng)目測(cè)算得出，該地區(qū)年直接輻射量（DNI）為2009千瓦時(shí)／平方米，年利用小時(shí)數(shù)2,631小時(shí)。2024838MW343.30GW，規(guī)374.75-4.80GW2025-203017.71GW，CAGR（25-30E）52.6%；2030104.65GW，CAGR（31-35E）43.3%。圖24：我國(guó)光熱發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量及預(yù)測(cè)（MW）120,000100,00080,00060,00040,00020,0000國(guó)家太陽(yáng)能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟《2024中國(guó)太陽(yáng)能熱發(fā)電行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》，弗若斯特沙利文，可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)我國(guó)光熱發(fā)電熔鹽需求（僅考慮儲(chǔ)熱介質(zhì)）測(cè)算：（簡(jiǎn)稱線菲式和碟式等四技術(shù)類型塔式槽式線菲式技術(shù)類型塔式槽式線菲式碟式示意圖聚光方式點(diǎn)聚焦線聚焦線聚焦點(diǎn)聚焦聚光比500-100050-8025-100500-2000跟蹤控制雙軸跟蹤單軸跟蹤單軸跟蹤雙軸跟蹤吸熱介質(zhì)工作溫度290-565℃290-390℃290-550℃700℃儲(chǔ)熱情況可儲(chǔ)熱可儲(chǔ)熱可儲(chǔ)熱不可儲(chǔ)熱吸熱介質(zhì)熔鹽導(dǎo)熱油熔鹽-儲(chǔ)熱介質(zhì)熔鹽熔鹽熔鹽-系統(tǒng)年平均效率14-16%12-15%8-10%12-25%單位發(fā)電量投資成本低高中高適用范圍中大型電站中大型電站中大型電站分布型電站商業(yè)化情況已商業(yè)化已商業(yè)化已商業(yè)化試驗(yàn)階段弗若斯特沙利文，可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)（僅考慮儲(chǔ)熱介質(zhì)2024發(fā)電行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》中所列舉的2024年運(yùn)行的8個(gè)項(xiàng)目數(shù)據(jù)，各技術(shù)路線求均值，得出塔263、701、460噸/MW。2024年底占比為57.4%創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟《20242024年底在建項(xiàng)目71%12%9%8%結(jié)論：我們測(cè)算得出2025年我國(guó)光熱發(fā)電熔鹽需求量預(yù)計(jì)為43萬(wàn)噸，到2030年預(yù)計(jì)為206萬(wàn)噸，到2035年預(yù)計(jì)為1057萬(wàn)噸。表8：我光發(fā)熔需求算 國(guó)家太陽(yáng)能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟《2024中國(guó)太陽(yáng)能熱發(fā)電行業(yè)藍(lán)皮書(shū)》，弗若斯特沙利文，可勝技術(shù)招股說(shuō)明書(shū)GWh級(jí)商運(yùn)項(xiàng)目立標(biāo)桿新能源占比提升趨勢(shì)下，火電必須實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)電源的角色轉(zhuǎn)型。在3.2節(jié)中我們提到，煤電在目前我國(guó)新型電力系統(tǒng)中扮演調(diào)節(jié)電源的角色，而在傳統(tǒng)電力系統(tǒng)中，其扮演著壓艙石的角色，這一角色轉(zhuǎn)變主要源自于高比例新能源的大規(guī)模接入對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定性的沖擊。2024年，我國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機(jī)容量占比合計(jì)為42.0%，非常接近火電占比43.1%，在該趨勢(shì)下火電靈活性改造不再是選擇題，而是必答題。圖25：我國(guó)發(fā)電裝機(jī)結(jié)構(gòu)及裝機(jī)容量變化趨勢(shì)（億千瓦）353025201510502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 火電 水電 核電 風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電 其他 火電占比 風(fēng)光占比

70%60%50%40%30%20%10%0%政策支持火電靈活性改造，鼓勵(lì)與新能源實(shí)施聯(lián)營(yíng)。2025年3月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)《新一代煤電升級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025-2027年）》，該方案提出：1）加大改造建設(shè)支持力度：支持符合兩新等條件的煤電領(lǐng)域節(jié)能降碳改造建設(shè)項(xiàng)目，支持符合條件的燃煤發(fā)電項(xiàng)目發(fā)行REITs；2）加強(qiáng)新一代煤電規(guī)劃建設(shè)支持力度：對(duì)于新建的新一代煤電試點(diǎn)示范項(xiàng)目，所需煤電規(guī)模由國(guó)家能源局在國(guó)家依據(jù)總量控制制定的煤電規(guī)劃建設(shè)規(guī)模內(nèi)優(yōu)先安排，支持現(xiàn)役煤電改造升級(jí)機(jī)組、新建機(jī)組和新一代煤電試點(diǎn)示范機(jī)組與新能源實(shí)施聯(lián)營(yíng)，鼓勵(lì)聯(lián)營(yíng)的新能源項(xiàng)目?jī)?yōu)先并網(wǎng)。文件名稱 頒布部門 頒布時(shí)間 相關(guān)內(nèi)容表9：火電靈活性改造支持相關(guān)政策文件名稱 頒布部門 頒布時(shí)間 相關(guān)內(nèi)容《全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》《關(guān)于加強(qiáng)煤電機(jī)組靈活

發(fā)改委、能 2021年源局 月推動(dòng)節(jié)能降耗、供熱、靈活性三改聯(lián)動(dòng)；十四五期間，實(shí)現(xiàn)煤電機(jī)組靈活制造規(guī)模1.5億千瓦。加強(qiáng)煤電機(jī)組靈活性改造和深度調(diào)峰期間安全管理，從嚴(yán)格落實(shí)企業(yè)性改造和深度調(diào)峰期間安全管理的通知》《電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力優(yōu)化

能源局 2024年月

主體責(zé)任、加強(qiáng)靈活性改造安全管理、強(qiáng)化設(shè)備運(yùn)行維護(hù)、科學(xué)調(diào)整檢修模式、加強(qiáng)機(jī)組運(yùn)行監(jiān)測(cè)、鼓勵(lì)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新等6個(gè)方面提出安全管理要求。明確新增煤電靈活性改造、氣電、水電、抽水蓄能、新型儲(chǔ)能、光專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025—2027年）》《新一代煤電升級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案（2025—2027年）》

發(fā)改委、能源局源局

2024月20253月

熱、友好型新能源、電網(wǎng)側(cè)和負(fù)荷側(cè)調(diào)節(jié)能力規(guī)模；提出探索煤電機(jī)組深度調(diào)峰，推動(dòng)最小技術(shù)出力達(dá)到新一代煤電指標(biāo)，同時(shí)煤耗不大幅增加。系統(tǒng)明確了深度調(diào)峰最小出力、負(fù)荷變化速率、啟停調(diào)峰等7項(xiàng)高效調(diào)節(jié)指標(biāo)；推動(dòng)現(xiàn)役機(jī)組改造升級(jí)，開(kāi)展新一代煤電試點(diǎn)示范。國(guó)家發(fā)展改革委，國(guó)家能源局熔鹽儲(chǔ)熱調(diào)峰、鍋爐側(cè)寬負(fù)荷調(diào)峰和汽機(jī)側(cè)熱電解耦調(diào)峰。運(yùn)用熔鹽儲(chǔ)熱技術(shù)對(duì)火電機(jī)組方案熔鹽儲(chǔ)熱調(diào)峰鍋爐側(cè)寬負(fù)荷調(diào)峰汽機(jī)側(cè)熱電解耦調(diào)峰方案熔鹽儲(chǔ)熱調(diào)峰鍋爐側(cè)寬負(fù)荷調(diào)峰汽機(jī)側(cè)熱電解耦調(diào)峰調(diào)峰方式全年每天數(shù)小時(shí)調(diào)峰全年每天長(zhǎng)期調(diào)峰全年僅供熱期調(diào)峰調(diào)峰容量0~100%負(fù)荷國(guó)際先進(jìn)最低20%負(fù)荷0~100%負(fù)荷調(diào)峰時(shí)長(zhǎng)0~12h7×24h受限于供熱負(fù)荷改造效果 調(diào)峰幅度深，調(diào)峰時(shí)間長(zhǎng)，負(fù)荷調(diào) 調(diào)峰幅度較深，調(diào)峰時(shí)間長(zhǎng)，調(diào)節(jié) 調(diào)峰幅度較深，調(diào)峰時(shí)長(zhǎng)較長(zhǎng)，節(jié)快，啟停速度快 速度較慢 節(jié)速度較快改造影響 對(duì)原系統(tǒng)影響較小，運(yùn)行安全高，使用壽命長(zhǎng)

對(duì)原系統(tǒng)影響較大，機(jī)組運(yùn)行安全性較差，影響機(jī)組壽命

對(duì)原系統(tǒng)影響小，除了切除低壓缸方案之外，其他方案運(yùn)行安全性高適用于各種類型的火電機(jī)組，實(shí)施 適用于大部分火電機(jī)組，受限于鍋 適用于各種類型的火電機(jī)組，實(shí)施 適用于大部分火電機(jī)組，受限于鍋 主要適用于熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，儲(chǔ)熱裝改造條件 便利，需要較大的熔鹽儲(chǔ)罐場(chǎng)地 爐設(shè)計(jì)和煤種特性，初投資較低 置和電蓄熱鍋爐需要較大的儲(chǔ)熱場(chǎng)地，初投資較高社會(huì)效益 主機(jī)煤耗指標(biāo)較好，儲(chǔ)能效率>75%

機(jī)組效率有所下降，煤耗指標(biāo)增加 主機(jī)煤耗指標(biāo)較好，電加熱供熱效率低基于高溫熔鹽儲(chǔ)熱的火電機(jī)組靈活性改造技術(shù)及其應(yīng)用前景分析類似光熱發(fā)電儲(chǔ)熱系統(tǒng)，熔鹽發(fā)揮儲(chǔ)熱介質(zhì)作用。利用熔鹽儲(chǔ)能技術(shù)對(duì)火電機(jī)組進(jìn)行靈活性改造，實(shí)際上就是將光熱發(fā)電系統(tǒng)中的儲(chǔ)熱系統(tǒng)作為外置系統(tǒng)嵌入到鍋爐-汽機(jī)熱力系統(tǒng)中，熔鹽在其中發(fā)揮儲(chǔ)熱介質(zhì)的作用。這一改造打破了鍋爐和汽輪機(jī)之間的剛性聯(lián)系，使鍋爐可以維持正常的負(fù)荷運(yùn)行，而汽輪機(jī)則可以根據(jù)電力調(diào)度需求進(jìn)行低負(fù)荷調(diào)峰運(yùn)行。在深度調(diào)峰時(shí)，鍋爐產(chǎn)生的部分主蒸汽和高溫再熱蒸汽進(jìn)入汽輪機(jī)做功發(fā)電，剩余部分則進(jìn)入熔鹽儲(chǔ)能換熱器存儲(chǔ)熱量，在需要增加出力時(shí)，可以通過(guò)釋放熔鹽儲(chǔ)存的熱量快速提升蒸汽供應(yīng)能力，滿足電力系統(tǒng)負(fù)荷波動(dòng)的需求。圖26：嵌高熔儲(chǔ)系統(tǒng)火機(jī)工圖 基于高溫熔鹽儲(chǔ)熱的火電機(jī)組靈活性改造技術(shù)及其應(yīng)用前景分析GWh級(jí)項(xiàng)目成功商運(yùn)，龐大存量火電機(jī)組提供廣闊空間。目前，我國(guó)運(yùn)用熔鹽儲(chǔ)能的火電靈活性改造已經(jīng)取得了階段性成果。2025年8月30日，全國(guó)最大、首個(gè)突破GWh級(jí)別的火電+熔鹽儲(chǔ)熱項(xiàng)目——宿州1000兆瓦時(shí)熔鹽儲(chǔ)熱耦合煤電靈活性改造工程，順利通過(guò)小時(shí)試運(yùn)行，正式投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，為火電靈活性改造提供了可復(fù)制、可推廣的標(biāo)桿樣板。2024年，我國(guó)火電裝機(jī)容量為14.45億千瓦，為火電靈活性改造提供了廣闊的市場(chǎng)空間。表11：我國(guó)主要已投運(yùn)的熔鹽儲(chǔ)能火電靈活性改造項(xiàng)目項(xiàng)目名稱地點(diǎn)規(guī)模投運(yùn)時(shí)間國(guó)能安徽宿州熱電火電+熔鹽儲(chǔ)熱項(xiàng)目安徽宿州1000MWh2025/8/30國(guó)能河北龍山電廠600MW火電抽汽熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目河北邯鄲600MW2025/4/11華能海門電廠熔鹽儲(chǔ)熱耦合百萬(wàn)機(jī)組示范項(xiàng)目廣東汕頭120MWh2024/9/29華能德州電廠調(diào)峰調(diào)頻模塊化熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目山東德州180MWh2024/9/20CSPPLAZA光熱發(fā)電網(wǎng)蓄熱式壓縮空氣儲(chǔ)能解決傳統(tǒng)補(bǔ)燃式痛點(diǎn)，采用水+熔鹽作為儲(chǔ)換熱介質(zhì)。壓縮空氣儲(chǔ)能技術(shù)是一種利用壓縮空氣儲(chǔ)存能量的物理儲(chǔ)能技術(shù)，分為補(bǔ)燃式壓縮空氣儲(chǔ)能和非補(bǔ)燃式壓縮空氣儲(chǔ)能。傳統(tǒng)補(bǔ)燃式技術(shù)路線，依賴天然氣等化石燃料來(lái)提高空氣的溫度，一方面造成環(huán)境污染，另一方面壓縮過(guò)程中產(chǎn)生的壓縮熱直接排掉，造成系統(tǒng)整體效率下降。為解決這一問(wèn)題誕生出了非補(bǔ)燃式壓縮空氣儲(chǔ)能，其中蓄熱式壓縮空氣儲(chǔ)能在我國(guó)應(yīng)用較為廣泛，該技術(shù)采用換熱器來(lái)回收壓縮過(guò)程中所產(chǎn)生的熱量，并將這部分熱量用于加熱進(jìn)入膨脹機(jī)進(jìn)口處空氣，實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)能和釋能過(guò)程中熱量的交換。蓄熱式壓縮空氣儲(chǔ)能技術(shù)儲(chǔ)換熱介質(zhì)通常采用水、導(dǎo)熱油或熔鹽，目前采用水+熔鹽的方案較多。圖27：蓄式縮氣能技原圖 壓縮空氣儲(chǔ)能技術(shù)研究現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)首個(gè)熔鹽+水壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)，商業(yè)化推廣未來(lái)可期。2025年7月1日，國(guó)信蘇鹽淮安壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目1號(hào)機(jī)組并網(wǎng)發(fā)電，是我國(guó)首個(gè)并網(wǎng)的采用熔鹽+帶壓熱媒水儲(chǔ)熱非補(bǔ)燃高溫絕熱壓縮技術(shù)路線的項(xiàng)目，目前主要在建項(xiàng)目還有山東泰安350MW、甘肅酒泉玉門300MW、黑龍江寶清350MW。根據(jù)ESPlaza長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年8月，我國(guó)在建壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目共計(jì)21個(gè)，對(duì)應(yīng)規(guī)模為7.67GW/36.8GWh。隨著越來(lái)越多壓縮空氣+熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目的建成投運(yùn)，我們認(rèn)為該技術(shù)路線在壓縮空氣儲(chǔ)能中的占比有望進(jìn)一步提高，帶動(dòng)熔鹽需求。項(xiàng)目名稱 地點(diǎn) 規(guī)模 進(jìn)展表12：我國(guó)主要壓縮空氣+熔鹽儲(chǔ)能項(xiàng)目情況（待檢查）項(xiàng)目名稱 地點(diǎn) 規(guī)模 進(jìn)展國(guó)信蘇鹽淮安鹽穴壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目（淮安鹽穴壓氣儲(chǔ)能發(fā)電項(xiàng)目）350?MW

江蘇淮安 2×300MW，儲(chǔ)能容量2400MWh 1號(hào)機(jī)組已并網(wǎng)預(yù)計(jì)2025年底并空氣儲(chǔ)能創(chuàng)新示范電站（能儲(chǔ)一號(hào)）

山東泰安 350MW，儲(chǔ)能充電8h，釋能4-6h 網(wǎng)300?MW電站示范工程

甘肅酒泉玉門 300MW/1800MWh，儲(chǔ)能8h，發(fā)電6h 在建在建在建350MW/1750MWh，儲(chǔ)能7h，發(fā)電5h黑龍江寶清350?MW/1750?MWh空氣儲(chǔ)能國(guó)家級(jí)示范項(xiàng)目中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)儲(chǔ)能熔鹽有兩大關(guān)鍵技術(shù)壁壘：高純度要求，對(duì)應(yīng)更高的提純技術(shù)水平。為防止儲(chǔ)熱換熱效率的折損和設(shè)備腐蝕，硝酸鉀硝酸鈉指標(biāo)（w/%)硝酸鉀硝酸鈉指標(biāo)（w/%)熔鹽用一般工業(yè)用指標(biāo)（w/%)熔鹽用一般工業(yè)用硝酸鉀≥99.898.5-99.6硝酸鈉≥99.999.7氯化物≤0.010.02水分≤0.20.5銨鹽≤0.020.07水不溶物≤0.0040.02鐵≤0.003-氯化物≤0.010.03鈣≤0.001-鎂≤0.001-碳酸鈉≤0.010.05鋇≤0.001-鋅≤0.001-硝酸鈣≤0.010.03錳≤0.001-銅≤0.001-硝酸鎂≤0.010.03鎘≤0.001-鉻≤0.001-鐵≤0.0010.002鉛≤0.001-一輪問(wèn)詢回復(fù)成本是產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵，對(duì)應(yīng)一次產(chǎn)出熔鹽級(jí)產(chǎn)品的工藝及設(shè)備。3.1節(jié)我們闡述了經(jīng)濟(jì)性是光熱發(fā)電的最大堵點(diǎn)，其中材料成本也起到了關(guān)鍵作用。一般工業(yè)用產(chǎn)品的工藝路產(chǎn)出高純度產(chǎn)品的特殊工藝，并裝備成套生產(chǎn)裝置以構(gòu)建成本優(yōu)勢(shì)，保障產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。46（迪爾化工儲(chǔ)能熔鹽本質(zhì)上是硝酸鉀在工業(yè)領(lǐng)域的新興增量需求，其下游光熱發(fā)電、壓縮空氣儲(chǔ)能等公司 產(chǎn)能 特點(diǎn)表14：我國(guó)主要熔鹽產(chǎn)品供應(yīng)商公司 產(chǎn)能 特點(diǎn)迪爾化工常晟集團(tuán)（包括并盛化工、沃錦新材料、鹽湖沃錦）聯(lián)大化工

本部：10萬(wàn)噸高純硝酸鉀、10萬(wàn)噸高純硝酸鈉、25萬(wàn)噸熔鹽（其中20萬(wàn)噸在建）甘肅：10萬(wàn)噸高純硝酸鉀、20萬(wàn)噸熔鹽（在建）山西基地：12萬(wàn)噸工業(yè)級(jí)硝酸鉀、6萬(wàn)噸硝酸鈉青海基地：20萬(wàn)噸硝酸鉀、20萬(wàn)噸硝酸鈉（在建）30萬(wàn)噸硝酸鹽2010硝酸鉀

硝酸-硝酸鹽-熔鹽一體化產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)核心原材料自給產(chǎn)能規(guī)模大行業(yè)老牌企業(yè)，1984有豐富經(jīng)驗(yàn)新疆硝石 7萬(wàn)噸硝酸鈉（鉀） 立足亞洲唯一的鈉硝石資源，在硝酸鈉細(xì)分賽道備優(yōu)勢(shì)愛(ài)能森 10萬(wàn)噸共晶熔鹽計(jì)劃新建20萬(wàn)噸熔鹽（硝基型）云圖熔鹽 20萬(wàn)噸熔鹽：10萬(wàn)噸硝酸鈉+10萬(wàn)噸熔鹽（在建）CSPPlaza光熱發(fā)電網(wǎng)，各公司官網(wǎng)主打共晶熔鹽，通過(guò)特殊工藝將多種鹽類預(yù)先熔融共晶化后形成單一穩(wěn)定的產(chǎn)品依托母公司鹽-堿-肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈，具備鹽礦資源優(yōu)勢(shì)，擁有復(fù)合熔鹽一體化產(chǎn)線面均具有優(yōu)勢(shì)：公司自主研發(fā)掌握熔鹽級(jí)硝酸鉀一次性99.9%40ppm，40ppm于行業(yè)領(lǐng)先地位；熔鹽級(jí)硝酸鈉產(chǎn)品主含量達(dá)99.9%以上，雜質(zhì)含量極低，完全滿足國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)等品要求，且具備不結(jié)塊、純度高、氯離子及重金屬含量低的核心特點(diǎn)。熔鹽級(jí)硝酸鉀熔鹽級(jí)硝酸鈉項(xiàng)目國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)公司指標(biāo)熔鹽級(jí)硝酸鉀熔鹽級(jí)硝酸鈉項(xiàng)目國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)公司指標(biāo)項(xiàng)目?jī)?yōu)等品硝酸鉀（KNO3）w/%≥99.899.9硝酸鈉(NaNO3)w/%≥99.9氯化物（以Cl-計(jì)）w/%≤0.010.004氯化物（以NaCl計(jì)）w/%≤0.01硫酸鹽（以SO4計(jì)）w/%≤0.0050.003碳酸鈉（Na2CO3）w/%≤0.01碳酸鹽（以 CO）w/%≤..硝酸鈣（Ca(NO)）w/%≤.鐵（Fe）w/%≤0.0030.001硝酸鎂（Mg(NO3)2）w/%≤0.01鈣（Ca）w/%≤0.0010.001鐵（Fe）w/%≤0.001CSPPlaza光熱發(fā)電網(wǎng)成本優(yōu)勢(shì)：一體化生產(chǎn)，持續(xù)技改降本，加深成本護(hù)城河。公司構(gòu)建硝酸-硝酸鉀-熔鹽一體化產(chǎn)業(yè)鏈，降低生產(chǎn)成本。2024年公司全中壓13.5萬(wàn)噸硝酸裝置投產(chǎn)后，實(shí)現(xiàn)了蒸汽、稀硝酸自產(chǎn)自用；高純硝酸鉀采用一步法工藝，相較于二次加工降低成本，2025年公司開(kāi)展5萬(wàn)噸硝酸鉀三化改造，完成后本部10萬(wàn)噸硝酸鉀裝置全部為高純硝酸鉀，12102019202111月開(kāi)始量產(chǎn)。2023101010520合裝置。技術(shù)股份有限公司、浙江中光新能源科技有限公司合資成立控股子公司甘肅迪爾儲(chǔ)能新材202564.7%1020表16：公司熔鹽規(guī)劃產(chǎn)能情況地點(diǎn)高純硝酸鉀產(chǎn)能（萬(wàn)噸）高純硝酸鈉產(chǎn)能（萬(wàn)噸）熔鹽復(fù)合裝置（萬(wàn)噸）本部山東泰安101025甘肅子公司甘肅酒泉10-20公告公司在儲(chǔ)能熔鹽領(lǐng)域已經(jīng)具備了豐富的50MW2025年中標(biāo)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的壓縮空氣儲(chǔ)2025年，其為國(guó)內(nèi)座確定了聚光集熱系統(tǒng)供應(yīng)商的塔式光熱項(xiàng)目中的座電站提供聚光集熱系統(tǒng)，在項(xiàng)57.9%狀態(tài)金額（百萬(wàn)元）數(shù)量（噸）供貨內(nèi)容容量（狀態(tài)金額（百萬(wàn)元）數(shù)量（噸）供貨內(nèi)容容量（MW）類型項(xiàng)目名稱國(guó)家電投哈密50MW光熱電站 光熱發(fā)電 50 - 17000 - 已供貨100MW光熱項(xiàng)目

光熱發(fā)電 100 - - - 已供貨國(guó)家電投新疆吐魯番鄯善七克臺(tái)100MW光熱發(fā)電項(xiàng)目金塔中光太陽(yáng)能光熱+光伏試點(diǎn)項(xiàng)目

光熱發(fā)電 100 熔鹽級(jí)硝鉀光熱發(fā)電 100 熔鹽級(jí)硝鉀

6588 40.52 2025年3供貨8000 - 2025年5供貨400MW氣儲(chǔ)能項(xiàng)目

壓縮空氣儲(chǔ)能

400 三元熔鹽 30000 146.28 2025年6月一期供貨年度儲(chǔ)熱用熔鹽框架協(xié)議

火電靈活性改造

- 二元熔鹽、 - -三元熔鹽300MW氣儲(chǔ)能電站示范工程

壓縮空氣儲(chǔ)能

300 三元熔鹽 21360 92.12吉電股份吉西基地魯固直流100MW光熱項(xiàng)目西藏開(kāi)投安多100MW光熱項(xiàng)目CSPPlaza

光熱發(fā)電 100 熔鹽級(jí)硝鉀光熱發(fā)電 100 熔鹽級(jí)硝鉀

7760 -7900 -盈利預(yù)測(cè)及估值盈利預(yù)測(cè)2025-2027年均價(jià)略高于2025年。2025-20272.23、2.31、2.31億元。成本方面，主要影響因素是液氨價(jià)格，我們以合成氨山東市場(chǎng)價(jià)為主要參考，2026年均價(jià)亦略高于2025保持穩(wěn)定，2025-202711.4%、13.5%、13.5%。859月底收購(gòu)的潤(rùn)禾鉀鹽產(chǎn)能并表，2026年均價(jià)略高于2025年，而且2025年開(kāi)始單價(jià)與2025-20272.245.466.72%%山東市場(chǎng)價(jià)主要參考，2026年均價(jià)亦略高于2025年，假設(shè)其他成本保持穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年硝酸鉀毛利率分別為12.7%、12.1%、12.1%。2025-2027年硝酸鎂收入分1.08、1.09、1.12億元。成本方面，主要影響因素是稀硝酸價(jià)格，與硝酸鉀相應(yīng)部分假2025-202726.8%、25.1%、25.1%。2025年主要交付的項(xiàng)目為壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目，2026年完成目前已年單價(jià)參考?jí)嚎s空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目不0265年略有下降。2025-20270.72、2.25、4