子行業(yè)周觀點詳情整體觀點：中央經(jīng)濟工作會議本周在北京舉行，堅持‘雙碳’引領，推動全面綠色轉(zhuǎn)型被列為明年經(jīng)濟工作的八項重點任務之一。提到的具體措施包括：1）深入推進重點行業(yè)節(jié)能降碳改造；2）制定能源強國建設規(guī)劃綱要，加快新型能源體系建設，擴大綠電應用；3）加強全國碳排放權(quán)交易市場建設；等。結(jié)合此前《十五五規(guī)劃建議》等文件中關于能源領域的相關表述，我們可以很明確的看到：加快能源供應與消費領域的持續(xù)降碳，同時實現(xiàn)能源強國的目標，無疑仍將是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要主線之一。我們判斷在十五五期間，綠色氫氨醇、風光儲、新型電力系統(tǒng)等賽道仍將充滿投資機會，其中十五五相比十四五期間的主要變量與增量將主要聚焦至三個細分方向：1）受益于新建電源結(jié)構(gòu)變化大趨勢的風電；2）作為非電領域降碳關鍵載體的綠色氫氨醇；3）助力新型能源體系建設的儲能及相關產(chǎn)業(yè)鏈。本周歐盟委員會發(fā)布歐盟電網(wǎng)方案，計劃加大對歐洲電網(wǎng)基礎設施的投資，加強互聯(lián)互通并支持歐盟能源安全和競爭力目標實現(xiàn)。對風電方面的影響主要體現(xiàn)在：1）當前歐洲電網(wǎng)建設的不確定性制約了歐洲本土的風電發(fā)展，根據(jù)歐洲風能協(xié)會統(tǒng)計，目前約有500GW的風電項目等待電網(wǎng)的接入許可，本周發(fā)布的電網(wǎng)方案建議從現(xiàn)有的先登記先受理標準更新為（項目）先準備好先受理，從而推動后續(xù)風電項目能夠以更快的速度進行建設；2）與歐盟電網(wǎng)方案一起發(fā)布的還有一份《差價合約指導手冊》，根據(jù)部分歐盟官員透露，隨著后續(xù)電網(wǎng)方案完成通過，風電、光伏等新能源項目基于差價合約招標有望在27年之前轉(zhuǎn)為國家立法。大（（）投資建議：依次看好整機、兩海、零部件三條主線。整機：基本面持續(xù)向好，看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復。價格端，2025年1-11月國內(nèi)陸風（不含塔筒）中標均價持續(xù)回暖，看好本輪陸風制造端盈利彈性釋放的幅度及長度；兩海方面，國內(nèi)海風開工加速，海外拓展良好，年內(nèi)海外簽單同比維持高增。隨著陸風高價訂單及兩海高盈利訂單占比持續(xù)提升，我們看好25H2&26FY制造端盈利趨勢性修復。重點推薦：金風科技、運達股份、明陽智能、三一重能等；海風出海25Q3：Q3Q2（Q124Q3鋰電：6F36F24122512224.1）251231267316F天際股份：3萬噸6F項目延期天際股份經(jīng)審慎研究，將3萬噸六氟磷酸鋰、6000噸高純氟化鋰等新型電解質(zhì)鋰鹽及一體化配套項目達到預定可使用狀態(tài)日期從2024年12月延期至2025年12月。天際股份表示，此次募投項目3萬噸六氟磷酸鋰、6,000噸高純氟化鋰等新型電解質(zhì)鋰鹽及一體化配套項目中3萬噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能分為二期進行建設，一期工程1.5萬噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能已于2024年8月進入試生產(chǎn)階段，目前已基本達產(chǎn)；6000噸高純氟化鋰項目已完成建筑主體結(jié)構(gòu)及基礎建設部分的施工。鑒于目前新能源市場處于周期性調(diào)整階段，天際股份根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場競爭環(huán)境等綜合因素的影響，經(jīng)審慎考慮，為確保募集資金投入的安全性、有效性及適應外部環(huán)境變化，結(jié)合實際經(jīng)營情況、整體市場變化和客戶需求，謹慎使用募集資金，逐步進行項目布局、穩(wěn)步推進項目實施，決定將3萬噸六氟磷酸鋰、6000噸高純氟化鋰等新型電解質(zhì)鋰鹽及一體化配套項目達到預定可使用狀態(tài)日期從2024年12月延期至2025年12月。天賜材料：8.34億元募投項目二度延期12月10日，天賜材料發(fā)布公告稱，對2022年可轉(zhuǎn)債募投項目中年產(chǎn)4.1萬噸鋰離子電池材料項目（一期）進行第二次延期，項目完工時間由原計劃的2025年12月31日調(diào)整至2026年7月31日，涉及募集資金8.34億元。202511308223.479.86457萬華化學：繼續(xù)加碼磷酸鐵鋰，65萬噸級項目落地萊州12月4日，萊州市與萬華化學集團股份有限公司正式簽署萬華萊州綠電產(chǎn)業(yè)園項目投資協(xié)議。根據(jù)規(guī)劃，萬華化學將在萊州投資建設年產(chǎn)65萬噸磷酸鐵鋰項目，項目達產(chǎn)后將為山東省動力電池、儲能電池等新能源產(chǎn)業(yè)提供關鍵材料支撐。萊州方面表示，該項目是當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的強引擎。65久功新能源：浙江首條干法全固態(tài)鋰金屬軟包電池中試線開工12月4日，久功（湖州）新能源有限公司在浙江湖州安吉舉行干法全固態(tài)鋰金屬軟包電池100MWh中試產(chǎn)線開工儀式。該中試線預計于2026年第一季度正式投產(chǎn)，設計年產(chǎn)能100MWh，將實現(xiàn)8Ah、20Ah、70Ah等多規(guī)格電芯的批量生產(chǎn)，并重點試制驗證108Ah大容量電芯。公司介紹，其選擇的技術路線為全固態(tài)—硫化物—無鋰負極—高能正極—干法工藝—一體式復合工藝，聚焦硫化物全固態(tài)鋰金屬電池的開發(fā)與商業(yè)化應用。中試線開工意味著相關技術由實驗室階段向工程化、規(guī)?；炞C進一步推進。三星SDI：簽訂96億元磷酸鐵鋰儲能大單129SDI213.62027SDISBB2.0SDISDI海辰儲能：簽訂120GWh長協(xié)訂單，大容量儲能電芯加速放量12月5日，海辰儲能與中車株洲電力機車研究所有限公司綜合能源事業(yè)部正式簽署合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，十五五期間（2026–2030年）海辰儲能將累計供應不低于120GWh的儲能產(chǎn)品，覆蓋314Ah、Cell587Ah、Cell1175Ah等系列儲能電池產(chǎn)品。202420256.25MWhGWhCell1175Ah20256.25MWh、4h587Ah1175Ah光伏&儲能：本周我們發(fā)布光伏行業(yè)2026年度策略《反內(nèi)卷促扭虧，β修復看需求預期，α聚焦新技術&第二曲線》（詳見正式報告）；光伏反內(nèi)卷階段性里程碑——硅料整合平臺公司成立，關注兩條腿走路模式后續(xù)推進，全產(chǎn)業(yè)鏈自律性限產(chǎn)限價仍然是行業(yè)全面實現(xiàn)扭虧的關鍵。一、光伏2026年度策略：反內(nèi)卷促扭虧，β修復看需求預期，α聚焦新技術&第二曲線本周我們發(fā)布光伏行業(yè)2026年度策略，核心觀點與結(jié)論如下：光伏主產(chǎn)業(yè)鏈已持續(xù)虧損近兩年，7月以來反內(nèi)卷帶動行業(yè)景氣度改善，價格管控+供給側(cè)出清有望推動行業(yè)盈利修復；從市場化角度，持續(xù)虧損狀態(tài)下部分環(huán)節(jié)尾部企業(yè)陸續(xù)退出，同時電池組件龍頭發(fā)力高效化技改有望加速落后產(chǎn)能出清，2026年光伏產(chǎn)業(yè)鏈有望扭虧。此外，當前市場對需求預期已幾乎降至冰點，而AI算力建設疊加全球制造業(yè)復蘇，同時國內(nèi)機制電價降幅好于預期，綠電直連、配儲等模式或令光伏項目收益率重獲吸引力，國內(nèi)及海外光伏需求均存在超預期可能，需求端預期修復將很容易觸發(fā)板塊β機會。當前時點我們建議關注以下主線：1）具有成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭：光儲一體化龍頭（陽光電源、阿特斯、寧德時代等）、光伏玻璃（信義光能、福萊特玻璃等）、低成本硅料（通威股份、協(xié)鑫科技）、高效電池/組件（鈞達股份、愛旭股份、橫店東磁、晶澳科技等）、膠膜/金剛線龍頭（福斯特、美暢股份）；2）晶硅產(chǎn)線升級、鈣鈦礦及疊層技術迭代所帶來的設備改造和新增機會（邁為股份、奧特維、捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、高測股份）；3）主業(yè)經(jīng)營扎實、有能力和意愿向電子半導體、機器人、AI算力等高成長第二增長曲線延伸的主輔材（福斯特、橫店東磁、永臻股份、聚和材料等）、設備、逆變器/電力電子企業(yè)。二、光伏反內(nèi)卷階段性里程碑——硅料整合平臺公司成立，關注兩條腿走路模式后續(xù)推進。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會官方通報：北京光和謙成科技有限責任公司近期完成注冊，標志著光伏行業(yè)醞釀已久的多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺正式落地。該平臺公司的股東與董事會均有硅料行業(yè)頭部企業(yè)與光伏協(xié)會共同組成，并擬采取兩條腿走路的創(chuàng)新模式，實行承債式收購+彈性利用產(chǎn)能的雙軌模式運行，旨在通過市場化、法治化的機制，通過政府引導+行業(yè)協(xié)同+市場化并購的路徑，以產(chǎn)業(yè)鏈源頭環(huán)節(jié)為抓手，探索整治全行業(yè)內(nèi)卷式惡性競爭問題。三、光伏中下游產(chǎn)業(yè)鏈12月如期減產(chǎn)，行業(yè)景氣再迎淡季壓力測試，關注需求端的預期修復。InfoLnk預2硅/硅片電片組產(chǎn)出2.5（6-66G459/44G環(huán)-1.-1.-155-12.7（11511硅料硅/池片組件際出12.6萬57/58/51GW，比-15/-3。硅料：111512.62/66GW12111至5GW122245GW261458GW121549GW1211至5GW23至氫能與燃料電池：氫能2026年度策略——非電降碳關鍵載體，蓄勢已成、拐點將至。25年氫能頂層關注度提升，國家層面政策頻繁、定調(diào)高。氫能在十五五對比十四五期間最大的區(qū)別在于政策的迫切性和基礎建設的完備度更高，能源革命下半場——非電領域脫碳，氫氨醇作為重要能源載體不可或缺，產(chǎn)業(yè)鏈整體迎來發(fā)展大機遇。行業(yè)尚處商業(yè)化初期，主要受政策推動，重點布局國內(nèi)外共振、需求確定性強、彈性大的方向。IMO334700104000制氫設備：政策驅(qū)動+經(jīng)濟性可見度高+應用場景跑通，設備作為賣鏟人遠期空間最大。綠電直連+設備降本，綠氫經(jīng)濟性逐步顯現(xiàn)。我們以風電耦合制氫為例做新能源制氫項目經(jīng)濟性測算，參考內(nèi)蒙古政策，假設60電量制氫，風3.8/kWh0.85/Wh0.9/W（R6.5SOFCAIAI，SFCSOFC438004/MMBtu0.11IRAOBBBSOFC廠商獲項資性出30ITC貼即SOFC發(fā)電本至0.09美/kWh進步考未規(guī)模應來SOFC2.5GW500.06/kWh0.048kWh~0.107kWh/kWhSOFC電網(wǎng)：1）AIAI2）293Q4英偉達將于下周舉辦一場閉門峰會，核心議題聚焦于破解可能掣肘AI發(fā)展的數(shù)據(jù)中心電力短缺問題。預計電力及電氣工程領域初創(chuàng)企業(yè)的高管將出席峰會，其中包括英偉達已參股的部分公司。AI數(shù)據(jù)中心導致電網(wǎng)負荷激增，舉辦AI缺電峰會意味著英偉達從前期的技術探討深入至資本層面合作，希望構(gòu)建能源解決方案生態(tài)系統(tǒng)破解電力短缺困境，北美缺電邏輯持續(xù)增強。美國電網(wǎng)建設滯后&設備老化，供給側(cè)，外輸配電線路建設周期長，海外主流電力設備廠商受原材料（硅鋼、銅等）潛在缺口、電氣工程師和裝配工短缺擴產(chǎn)緩慢，加劇供需失衡，自2023年以來美國電力變壓器交付周期維持100周以上、25年仍面臨30以上供應缺口，我們預計高壓設備（電力變壓器、高壓開關）短缺至少持續(xù)至2027年甚至更長，頭部電力設備出海企業(yè)有望持續(xù)受益訂單外溢，建議關注：高壓側(cè)（思源電氣、華明裝備、神馬電力）、中低壓側(cè)（金盤科技、伊戈爾、良信股份）。1210293100010002029321（）1達）34電網(wǎng)板塊，當前時點我們看好：①AIDC相關、②變壓器出海、③主干網(wǎng)建設、④特高壓方向：AIDCAIHVDCSST）電力壓出：5年10我電變器口50美，比+5于配變器+14續(xù)高氣（）25（）122523121）2）核準。2341415242226225標額預計突破500億，第四批開始設備招標提速。工控：11月訂單情況來看，內(nèi)資頭部工控廠商需求環(huán)比增長，符合預期。我們認為，技術迭代相關設備投資為26年國內(nèi)結(jié)構(gòu)性機會核心方向：①AI+相關產(chǎn)業(yè)增長拉動半導體、電子等制造設備需求持續(xù)提升；②人形機器人進入量產(chǎn)前夜；③固態(tài)電池中試線、鋰電回收產(chǎn)能持續(xù)擴張。增量政策出臺疊加新質(zhì)生產(chǎn)力（低空和具身智能等）發(fā)展存超預期空間，26年自動化市場有望實現(xiàn)進一步復蘇。當前內(nèi)資工控企業(yè)密集卡位人形機器人賽道，核心聚焦電機/驅(qū)動器/&AIDCASICPMG一、本周熱議事件111173.8+141.724.4+78.314.847.32、AWS推出Trainium3加速器，1U服務器配置4顆Trainium3芯片，采用單芯片冷板液冷散熱方案。3PMG10095二、我們的觀點更新ASIC11GB300ASICAI11本周，A此次藍思科技收購PMG獲得的元拾科技主要為國內(nèi)外特定客戶提供機柜、劃歸、托盤等服務器機柜零部件業(yè)務，有望幫助藍思科技快速獲得技術和客戶，結(jié)合公司強大的精密結(jié)構(gòu)件制造及材料-模組-整機垂直整合能力，大幅增強在AI算力硬件方案的核心競爭力。此外，元拾科技另一持股主體品達科技專注于電子散熱與熱管理解決方案，有望助力藍思科技在液冷散熱系統(tǒng)集成方面獲得一定的合作機會。2-3三、當前時點，我們堅定看好國內(nèi)企業(yè)在全球液冷市場后續(xù)地位提升所帶來的板塊投資機會，投資建議：IDC投資組合：（A（A/儲能：推薦：陽光電源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士達，建議關注：南都電源、上能電氣、科陸電子。產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價格及數(shù)據(jù)變動情況及簡評1210圖表1：主產(chǎn)業(yè)鏈單位毛利趨勢（測算，截至2025/12/10）硅分、PVInfoLink 測算注：單位毛利為測算值，實際因各家企業(yè)庫存及技術水平不同有所差異，建議關注變化趨勢為主產(chǎn)業(yè)鏈價格描述：1）漲跌幅：0、183N0、183N2183N00、183N-2、183N2、183N0+36、183N+12、183N0183N121.9933.06EVA實盤價格側(cè)重一單一談，光伏料價格持穩(wěn)于8700-9650元/噸。圖表2：多晶硅料及工業(yè)硅價格（萬元/噸）PVInfoLink、硅分會 ，至2025-12-10圖表3：硅片價格（元/片） 圖表4：電池片價格（元/W）PVInfoLink、硅分會 ，至2025-12-10 PVInfoLink ，至2025-12-10圖表5：組件價格（/W） 圖表6：各區(qū)域組件價格（USD/W）PVInfoLink ，至2025-12-10 PVInfoLink ，至2025-12-10圖表7：光伏玻璃價格（元/平） 圖表8：光伏EVA樹脂報價（元/PVInfoLink，卓資訊 ，至2025-12-10 卓資訊 截至2025-12-12鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：1）9.00-9.35/噸，9.175/0.175/1.94780（金（2025.12.5-2025.12.11）1211（99.09.1-9.39.2場成價區(qū)在9.3-9.5萬/，場價9.4萬元噸較周格漲1.62。1500-25001.48（2025.12.5-2025.12.11）5（/143400/155800/；613（/）143300/6（/141050多晶/157600（16070012869801.356826568，5本周內(nèi)行業(yè)要聞：1.1258212.129SDI213.696.22027價格分析：截止12月11日當天，磷酸鐵鋰價格參考：≥2.40g/cm338000-39500（2.50g/cm339000-41500/≥2.60g/cm341500-43700噸。41200/2000.49均價38100元/噸，較上周同期上漲300元/噸，漲幅0.79；修復型市場均價25400元/噸，較上周持平。（2025.12.5-2025.12.11）331234.2-6.5/2.3-3.21.7-2.3/6.405.87本周產(chǎn)的91.7，然石負材產(chǎn)為0.53萬，負材周總的8.3。需求方面：年終儲能項目并網(wǎng)進入密集期，國內(nèi)多地百兆瓦級儲能電站集中投運，疊加全球儲能市場爆發(fā)式增長拉動出口訂單激增，電