內(nèi)容目錄1、觀點 4耐克FY26Q2收健，處恢進程 4、11線美同增速緩關(guān)音ROI降低品天渠建設(shè) 52、業(yè)據(jù)蹤 63、資議 84、周情顧 95、業(yè)聞態(tài) 106、司態(tài) 117、險示 11圖表目錄圖表1：耐品處蘇過（位億元） 4圖表2：毛平年線上GMV（億）同增速 5圖表3：毛平膚水線上GMV現(xiàn)好 5圖表4：綻今以上GMV（元及比速 5圖表5：斐今以上GMV（萬） 5圖表6：韓今以上GMV（元及比速（） 6圖表7：極今以上GMV（元） 6圖表8：11服零比增環(huán)下降 6圖表9：11金珠售繼回溫 6圖表10：大原料格匯總 6圖表11：328級現(xiàn)走勢（/7圖表12：CotlookA（美分/7圖表13：粘短價走勢（/7圖表14：滌短價走勢（/7圖表15：長棉格勢圖元噸） 7圖表16：內(nèi)棉差格走圖元噸） 7圖表17：COMEX金收盤價 7圖表18：黃現(xiàn)價（元克） 7圖表19：化品零比增（） 8圖表20：棕油貨（元噸） 8圖表21：原價（元/8圖表22：上紡服板塊跌幅 9圖表23：上紡服板塊跌走勢 9圖表24：上各塊跌幅） 9圖表25：近周織裝行漲前名 9圖表26：近周織裝行跌前名 10圖表27：近周容理行漲前名 10圖表28：近周容理行跌前名 10圖表29：上（2025/12/05-2025/12/12）點司公告 111、周觀點FY26Q2FY26Q2耐克實現(xiàn)營收同比增長1（匯率中性下持平），其中批發(fā)業(yè)務(wù)同比增長NIKEDirect9（NIKEDigital143）5.5億美元、降幅超20FY26Q26。圖表1：耐克品牌處于復(fù)蘇過程（單位：億美元）FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4FY25Q1FY25Q2FY25Q3FY25Q4FY26Q1FY26Q2營收129.39133.88124.29126.06115.89123.54112.69110.97117.20124.27yoy1.990.550.31-1.71-10.43-7.72-9.33-11.971.130.59存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)10710110210111210510210210497（耐克財年為6月1日到第二年5月31日），F(xiàn)Y26Q230040.6SG&A1省部分對沖了品牌營銷與需求創(chuàng)造投入的增加。庫存方面，北美及歐洲市場庫存整體維單位數(shù)下降約20），APLA9，反映渠道關(guān)系修復(fù)及需求回暖，NIKEDirect同比下降10。跑步業(yè)務(wù)在自有門店、NIKEDigital及批發(fā)渠道均實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，童裝、籃球及訓(xùn)練品類提供支撐，經(jīng)典鞋類同比下降約2052033016，NIKEDirect18庫11EMEAAPLA，EMEA1APLA4戰(zhàn)略層面，公司在2026財年聚焦于結(jié)構(gòu)性調(diào)整與增長路徑重塑，目前仍處于復(fù)蘇的中期階段,以WinNow應(yīng)對文化、產(chǎn)品與市場層面的階段性挑戰(zhàn)，并通過SportOffense推動后續(xù)增長，加速以品牌為核心的體育業(yè)務(wù)擴張，并在全球市場放大這一增長動能。圍繞該目標，公司將重點推進經(jīng)典業(yè)務(wù)規(guī)模調(diào)整、推動NIKEDigital回歸高端體驗、豐富產(chǎn)品組合、深化消費者連接，并強化與合作伙伴的協(xié)同關(guān)系。中國市場方面，公司明確將進行戰(zhàn)略性重置，以更適配本土單品牌格局及數(shù)字優(yōu)先的市場環(huán)境，核心舉措包括清理陳舊庫存、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、改善門店陳列，并加大北京和上海等核心城市投入，以重建以體育創(chuàng)新為核心的高端品牌形象。產(chǎn)品端，公司圍繞以體育為核心的創(chuàng)新持續(xù)推進，多項重點品類保持良好動能。跑步業(yè)20NIKEDirectFY26Q2Structure26StructurePlusVomeroPremium202240，Mercurial、TiempoPhantomFY26Q3GTFuture1NIKEMindSKIMS1EMEAAPLANIKEDigital則明確回歸高端體驗，減少促銷頻次、控制折扣展望FY26Q3，公司預(yù)計營收同比低個位數(shù)下降，其中北美市場有望延續(xù)溫和增長態(tài)勢，大中華區(qū)及匡威業(yè)務(wù)表現(xiàn)預(yù)計與FY26Q2相近，匯率因素預(yù)計將帶來約3個百分點的正向貢獻。盈利端，毛利率預(yù)計同比下降175–225個基點，主要受關(guān)稅帶來的約315個基點成本壓力影響；若剔除關(guān)稅因素，公司層面毛利率已顯現(xiàn)擴張趨勢。費用端，SG&A預(yù)計低個位數(shù)增長，主要用于支持SportOffense戰(zhàn)略下的需求創(chuàng)造與重點市場投入。EBITNIKEDigital減少促銷、強化與合作伙我們認為，耐克當前仍處于以戰(zhàn)略調(diào)整與產(chǎn)品創(chuàng)新并行推進的復(fù)蘇中期階段，后續(xù)表現(xiàn)有賴于體育核心產(chǎn)品放量節(jié)奏及重點市場戰(zhàn)略重置的推進情況。大中華區(qū)當前仍有壓力，、11ROI據(jù)11美久線數(shù)披露，11護品線同比長4.8分臺看，貓/+114；妝類11月上同長10分來看天貓抖同+7.5/+17.0。頭品表現(xiàn)看在音流ROI逐漸的背景下，部分品牌已逐步布局天貓渠道，順應(yīng)流量隨88VIP、即時零售向天貓平臺回20251-11（）GMV25.52億，比長38，中妝比73、膚占比27。單表來看魚醬面膜///GMV4.28元/4.30億元/546元同增長29.7。圖表2：毛戈平今年以來線上GMV（億元）及同比增速 圖表3：毛戈平護膚、香水線上GMV表現(xiàn)良好5.004.003.002.001.000.00

150%100%50%0%-50%

0 久謙 久謙20251-11（）GMV為36.06億，降低1.7膠棒/面霜關(guān)品GMV為14.4/4.65億，比-8.8可金2025年1-11月流商臺天、抖、京東）GMV為7.91億同比加60膠大王/組原白致次拋膠眼霜相品GMV分為4.94元/1.78元/0.44億元同比+177。20251-11GMV3.52元/0.55元同比加102/296，天占比快提以對抖音20251-11//GMV1.24/5.23/0.15億元，抖音仍為主要發(fā)力渠道，整體環(huán)比高速增長，爆品復(fù)制打造能力持續(xù)驗證。圖表4：綻家今年以來線上GMV（億元）及同比增速 圖表5：斐萃今年以來線上GMV（百萬元）1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

800%600%400%200%0%-200%

0 久謙 久謙20251-11GMV9.21億元/57.37元/4.59元，比加64，音道比速放緩新品，20251-11/GMV502/5338/266萬元，渠道上延續(xù)韓束打法，抖音作為主要陣地。圖表6：韓束今年以來線上GMV（億元）及同比增速圖表6：韓束今年以來線上GMV（億元）及同比增速（）圖表7：極方今年以來線上GMV（萬元）10.08.06.04.02.00.0抖音GMV 京東GMV 天貓抖音yoy 京東yoy 天貓yoy

500%400%300%200%100%0%-100%

0抖音GMV 京東GMV 天貓GMV久謙 久謙2、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤11月服裝零售同比環(huán)比所放緩，金銀珠寶售續(xù)回溫。11服零比增長3.5，同比增速環(huán)比10月有所下降，從天氣角度來看11月降溫潮到來，但上海等部分地區(qū)氣溫反復(fù)，短期復(fù)蘇節(jié)奏可能仍有波動，板塊整體估值較低，未來彈性空間較大，建議持續(xù)跟主服終動數(shù)據(jù)關(guān)板潛彈。11金珠類售比下降8.5，1029.1pct圖表8：11月服裝零售同比增速比下降 圖表9：11月金銀珠寶零售繼續(xù)溫4030403020100(10)(20)30%20%10%月4月月8月月月3月5月7月9月月月4月6月8月月月3月5月7月9月月-10%-20%-30%

服裝零售當月比 服裝零售累計比

(30)(40)

金銀珠寶類商品零售類值:當月同比，328級棉現(xiàn)貨/美棉CotlookA///長絨棉價格周跌分為0.00，外價為1309元噸，。COMEX黃金貨本五價4363元/盎、兩價漲2.95。原材料名稱價格原材料名稱價格周漲跌幅價格日期328級棉現(xiàn)貨15145元/噸0.002025/12/19美棉CotlookA73.3美分/磅-1.212025/12/18粘膠短纖12750元/噸-0.392025/12/18滌綸短纖6280元/噸-0.082025/12/18長絨棉24825元/噸-0.102025/12/19內(nèi)外棉價差1309元/噸0.002025/12/19圖表11：328級棉現(xiàn)價走勢圖（元噸） 圖表12：CotlookA指數(shù)（美分/20020,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,000

150100500圖表13：粘膠短纖價格走勢（元噸） 圖表14：滌綸短纖價格走勢（元噸）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,000

10,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002021/11/182022/2/182022/5/182021/11/182022/2/182022/5/182022/8/182022/11/182023/2/182023/5/182023/8/182023/11/182024/2/182024/5/182024/8/182024/11/182025/2/182025/5/182025/8/182025/11/182021/11/192022/2/192022/5/192022/8/192022/11/192023/2/192023/5/192023/8/192023/11/192024/2/192024/5/192024/8/192024/11/192025/2/192025/5/192025/8/192025/11/19圖表15：長絨棉價格走勢圖元/） 圖表16：內(nèi)外棉價差價格走圖元/噸）35,00030,00025,00020,000

20,00018,00016,00014,00012,00010,000

中國棉花價格指數(shù):328中國棉花價格指數(shù)長絨棉中國棉花價格指數(shù)長絨棉:137 中國棉花價格指數(shù)長絨棉:2372022/12/192023/3/192023/6/192023/9/192023/12/192024/3/192024/6/192024/9/192024/12/192025/3/192025/6/192025/9/19圖表17：COMEX黃金期貨收盤價 圖表18：黃金現(xiàn)貨價格（元/克）50004500400035003000250020002024-03-122024-04-122024-03-122024-04-122024-05-122024-06-122024-07-122024-08-122024-09-122024-10-122024-11-122024-12-122025-01-122025-02-122025-03-122025-04-122025-05-122025-06-122025-07-122025-08-122025-09-122025-10-122025-11-122025-12-12

期貨收盤價:COMEX黃金（美元/盎司）

現(xiàn)貨價:黃金現(xiàn)貨價:黃金2022-06-282022-08-282022-06-282022-08-282022-10-282022-12-282023-02-282023-04-302023-06-302023-08-312023-10-312023-12-312024-02-292024-04-302024-06-302024-08-312024-10-312024-12-312025-02-282025-04-302025-06-302025-08-312025-10-3111月化妝品零售同比增有所下降。11月妝零售比加6.10，速環(huán)比10月3.5pct，K圖表19：化妝品社零同比增速（）5040403020100(10)(20)(30)社會消費品零總:月比 化妝品類商品售值:當同比本周原材料價格小幅下降。棕櫚油：近兩周（2025.12.05-2025.12.19）價格降5；原油價：兩價降5.4。圖表20：棕櫚油現(xiàn)貨價（元/噸） 圖表21：原油價格（美元/桶）17500 現(xiàn)貨價:棕櫚油15500135001150095007500550035001500

140 現(xiàn)貨價:Brent原油03、投資建議紡服板塊：海瀾之家順應(yīng)消費降級趨勢商業(yè)轉(zhuǎn)型拓展創(chuàng)新市區(qū)奧萊業(yè)態(tài)，同時主業(yè)成人；25COC；2626美護板塊：市場對品牌質(zhì)地認可度高，護膚、香水線有望打開新增量空間的毛戈平。4、上周行情回顧上周（2025121220251219）300，紡織制造塊上升1.56。板塊對來看，紡服裝最近2914板塊名稱一周漲跌幅（）3.0% 紡織服裝 上證指數(shù)2.0%深證成指 滬深3001.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%板塊名稱一周漲跌幅（）3.0% 紡織服裝 上證指數(shù)2.0%深證成指 滬深3001.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%上證指數(shù)0.03深證成指-0.89滬深300-0.28紡織服裝2.18紡織制造1.56服裝家紡2.66圖表24：上周各板塊漲跌幅（）圖表24：上周各板塊漲跌幅（）86420(2)(4)

商非美業(yè)銀容貿(mào)金護易融理

休化紡鋼交閑工織鐵通服服運務(wù)裝輸

輕國有食銀工防色品行制軍金飲造工屬料

農(nóng)建家采建林筑用掘筑牧材電裝漁料器飾

汽醫(yī)傳房車藥媒地生 產(chǎn)事物

計通綜機電算信合械氣機 設(shè)設(shè)備備圖表25：近一周紡織服裝行業(yè)漲幅前五名證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）605055.SH迎豐股份9.800.009,352601566.SH九牧王16.9812.9734,015002029.SZ七匹狼11.780.1729,118603518.SH錦泓集團10.772.969,253600493.SH鳳竹紡織7.79-6.3721,688（剔除st標的）證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）002394.SZ聯(lián)發(fā)股份9.86-10.6125,698300591.SZ萬里馬11.17-8.2246,334002098.SZ潯興股份9.78-5.058,156000955.SZ欣龍控股5.14-4.2820,461603001.SH奧康國際8.52-3.959,079（剔除st標的）板塊對比來看，美容護理最近一周漲跌幅在29個一級行業(yè)板塊中位列第12。個股方面，麗人麗妝、水羊股份漲幅居前，逸仙電商、寶尊電商跌幅居前。證券代碼證券簡稱證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）605136麗人麗妝12.535.2931,401300740水羊股份22.084.5513,051603059倍加潔30.78(0.61)688003010若羽臣36.997.092,61506993藍月亮集團2.81-1.06589（剔除st標的）證券代碼證券簡稱證券代碼證券簡稱周度收盤價（元）上周漲跌幅（）上周成交量（萬股）YSG逸仙電商4.29-0.9261BZUN寶尊電商2.69-2.547202367巨子生物35.481.083,080300955嘉亨家化40.3411.442,688301009可靠股份13.157.962,104（剔除st標的）5、行業(yè)新聞動態(tài)羅萊生活入選江蘇省第二批制造業(yè)領(lǐng)航企業(yè)名單（證券時報網(wǎng)，2025/12/12）近日，江蘇省工業(yè)和信息化廳公布第二批省級制造業(yè)領(lǐng)航企業(yè)名單，中國家紡龍頭企業(yè)羅萊生活（002293.SZ）成功入選。公司表示，此次入選省級制造業(yè)領(lǐng)航企業(yè)，標志著羅萊生活在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)帶動方面的成果獲得官方認可。未來，公司將繼續(xù)深化智能制造與綠色制造融合，通過龍頭引領(lǐng)、聚合共生模式，帶動南通高端紡織產(chǎn)業(yè)集群向千億級規(guī)模邁進，為江蘇建設(shè)制造強省貢獻羅萊方案。Lululemon：今年預(yù)計新增約46家直營門店（觀點網(wǎng)，2025/12/12）1212Lululemon2025CalvinMcDonaldMeganFrank4636159，lululemon2025年越南服裝出口額預(yù)計達460億美元，穩(wěn)居全球第三（y印染雜志，2025/12/11）據(jù)越南《越南經(jīng)濟時報》報道，近日，越南紡織服裝協(xié)會（VITAS）在第三屆（2025—2030年）生產(chǎn)經(jīng)營成果大會上透露，越南2025年服裝出口額預(yù)計將達到460億美元，同5.6210貿(mào)易衡的鍵位與此時國附值已達約52表越本土材和6、公司動態(tài)圖表29：上周（2025/12/05-2025/12/12）重點公司公告公司名稱公告日期公告類型內(nèi)容摘要浙江健盛集團股份有限公司于20251212日召開第六屆董事會第二十三次會