目錄TOC\o"1-2"\h\z\u資產(chǎn)表現(xiàn) 4理性看待貨幣政策對(duì)通脹的提振作用，關(guān)注居民去杠桿 4債券融資特點(diǎn)愈發(fā)明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求相對(duì)平穩(wěn) 4企業(yè)融資需求延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，新型政策金融工具效果顯現(xiàn) 5居民短期信貸收縮，或部分抵消貼息政策提振作用 5M1與M2增速負(fù)剪刀差走擴(kuò)，經(jīng)濟(jì)活化程度有所下降 6理性看待寬松貨幣政策對(duì)通脹的提振作用 7國內(nèi)外宏觀熱點(diǎn) 8國外宏觀熱點(diǎn) 8國內(nèi)宏觀熱點(diǎn) 20風(fēng)險(xiǎn)提示 24圖表目錄圖表1：大類資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)一覽 4圖表2：新增社融同化（億元） 5圖表3：新增貸款及分項(xiàng)同比增減（億） 5圖表4：M1與M2同比速負(fù)剪刀差收窄（） 7圖表5：M1與M2同比速與PPI同比增速（） 7資產(chǎn)表現(xiàn)圖表1：大類資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)一覽理性看待貨幣政策對(duì)通脹的提振作用，關(guān)注居民去杠桿債券融資特點(diǎn)愈發(fā)明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求相對(duì)平穩(wěn)從社融總量角度來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求穩(wěn)中有進(jìn)。11月新增社融規(guī)模為24885億元，同比多增1597億元。從結(jié)構(gòu)看，債券融資替代信貸融資的特點(diǎn)進(jìn)一步顯現(xiàn)。11月社融口徑下的405311634169144541788民幣貸款+企業(yè)債券融資合計(jì)8222億元，同比多增625億元。圖表2：新增社融同比變化（億元） 圖表3：新增貸款及部分分項(xiàng)同比增減（億元）0

社融同比增減（億元）貸款（融口） 未貼現(xiàn)據(jù) 企業(yè)債 政府債 非標(biāo)2024-11 2025-02 2025-05 2025-08

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新增貸款及部分分項(xiàng)同比增減（億元）貸款 票據(jù)（貸款口徑） 企業(yè)中長期貸款 居民中長期貸款貸款 票據(jù)（貸款口徑） 企業(yè)中長期貸款 居民中長期貸款2024/09 2024/12 2025/03 2025/06 2025/0企業(yè)融資需求延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，新型政策金融工具效果顯現(xiàn)11月新增人民幣貸款同比負(fù)增長，延續(xù)弱勢(shì)，但企業(yè)融資需求延續(xù)回升態(tài)1139001900-206347636100360010001000170040033422119億元。我們理解，企業(yè)融資需求回升，存在多方面原因：（1）111.280001111-5001900年10居民短期信貸收縮，或部分抵消貼息政策提振作用11-20634763-21581788100290073283M1M2增速負(fù)剪刀差走擴(kuò)，經(jīng)濟(jì)活化程度有所下降11M11.3pct；M20.2pct。第一，M1同比增速較為明顯放緩，或是受居民短期信貸收縮影響，居民活期M1。（1）11M010.6M1（2）11TOP10036.8，10001000M167001200-15191128M1M1款同比多增的影響。M2M1M21050001111-5001900第三，M1與M2同比增速負(fù)剪刀差進(jìn)一步走擴(kuò)。11月M1與M2同比增速剪刀較值落1.1pct，下幅進(jìn)一大這體經(jīng)活度圖表4：M1與M2同比增速負(fù)剪刀差收窄（） 圖表5：M1與M2同比增速與PPI同比增速（）M1:同比 M2:同比 M1-M2151050-5-10-15理性看待寬松貨幣政策對(duì)通脹的提振作用中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長與物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)對(duì)明年貨幣政策的預(yù)期隨之升溫，適度寬松的貨幣政策被視為推動(dòng)通脹回升的關(guān)鍵動(dòng)力。我們認(rèn)為，需理性審視貨幣政策對(duì)通脹影響的實(shí)際效力。貨幣政策影響通脹的核心邏輯在于：寬松政策可降低市場(chǎng)主體融資成本，從而刺激投資與消費(fèi)，擴(kuò)大有效需求，最終拉動(dòng)通脹上行。然而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)顯示，企業(yè)內(nèi)生擴(kuò)張動(dòng)力疲弱，居民消費(fèi)行為趨于審慎，有效需求不足問題亟待破解。企業(yè)端方面，供需失衡矛盾加劇，PPI持續(xù)負(fù)增長，企業(yè)部門更傾向持有流動(dòng)性而非擴(kuò)大生產(chǎn)——M1與M2增速負(fù)剪刀差持續(xù)走闊，印證企業(yè)資金活化程度下降，大量資金沉淀為定期存款，未能有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體投資與消費(fèi)需求。居民端方面，短期信貸呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，居民去杠桿特征顯現(xiàn)，即便在以舊換新政策支持下，居民消費(fèi)傾向趨于謹(jǐn)慎，居民邊際消費(fèi)傾向同比降幅持續(xù)擴(kuò)大即為明證。綜上分析，在經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大、居民去杠桿特征顯現(xiàn)、市場(chǎng)產(chǎn)能尚未出清的宏觀環(huán)境下，持續(xù)加碼貨幣政策寬松力度，未必能有效推升通脹回升，反而可能導(dǎo)致資金淤積在銀行體系形成資金空轉(zhuǎn)，因此，貨幣政策在適度寬松的定調(diào)下，降準(zhǔn)降息預(yù)期仍在，但需理性看待寬松貨幣政策對(duì)通脹的提振作用出：物價(jià)水平系多方因素綜合作用的結(jié)果，根本上由供求關(guān)系決定近年來我國金融總量指標(biāo)保持平穩(wěn)較快增長，2024年末社會(huì)融資規(guī)模、M2及人民幣貸款同比增速均維持在7-8區(qū)間，超出名義經(jīng)濟(jì)增速的幅度處于歷史高位，但物價(jià)回升速度顯著滯后于金融總量增速，這印證當(dāng)前貨幣政策提振通脹的有效性弱于財(cái)政政策，未來推動(dòng)價(jià)格合理回升的關(guān)鍵路徑，應(yīng)是貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力。短期價(jià)格調(diào)控思路上，貨幣政策或從管控高價(jià)轉(zhuǎn)向應(yīng)對(duì)低價(jià)壓力，從支持規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，從防范壟斷轉(zhuǎn)向遏制無序競(jìng)爭(zhēng)。國內(nèi)外宏觀熱點(diǎn)國外宏觀熱點(diǎn)美國總統(tǒng)特朗普：我們應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)超過3或4的GDP增長。重申對(duì)鮑/pc/7x24/4548199特朗普稱是否立即降息將是新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的試金石美國總統(tǒng)唐納德·特朗普暗示，他將根據(jù)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席是否立即采取降息措施來評(píng)判其表現(xiàn)。特朗普接受Politico采訪時(shí)被問及，快速降息是否會(huì)成為由他親自挑選的美聯(lián)儲(chǔ)主席的試金石時(shí)，特朗普回答是的。在周二發(fā)布的采訪中，特朗普對(duì)Politico表示，是的。這個(gè)人（指現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾）也...也應(yīng)該這樣做。我認(rèn)為他既不夠聰明，也不喜歡特朗普。特朗普的言論是向新任美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)出的重要信號(hào)，表明了他對(duì)于被提名領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)的新主席的期待。/pc/7x24/45455864.120205/pc/7x24/4551963美國與日韓澳等8國就加強(qiáng)稀土供應(yīng)鏈簽署協(xié)議，外交部回應(yīng)128AI/pc/7x24/4551949分析師：政治干預(yù)或?qū)⑹姑绹是熬皬?fù)雜化阿布扎比第一銀行分析師在一份報(bào)告中稱，未來幾個(gè)月，美國利率前景以及美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的人員構(gòu)成前景將因政治干預(yù)而變得更加復(fù)雜。一旦美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾(JeromePowell)的任期在5月份結(jié)束，美國總統(tǒng)特朗普可能希望用一位堅(jiān)定的鴿派人士取而代之——國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特似乎是他青睞的人選。阿布扎比第一銀行的分析師表示，希望常識(shí)將占上風(fēng)，且下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命將基于其經(jīng)濟(jì)才能，而非政治立場(chǎng)。/pc/7x24/4551792美國財(cái)長貝森特強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長推進(jìn)放松監(jiān)管美國財(cái)政部長貝森特在寫給金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)2025年年度報(bào)告的一封信中表示：經(jīng)濟(jì)增長對(duì)金融穩(wěn)定至關(guān)重要。該委員會(huì)是2為00應(yīng)8年對(duì)金融危機(jī)而成立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。貝森特表示，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)2026年的工作重點(diǎn)將集中在市場(chǎng)韌性、家庭韌性、人工智能和危機(jī)應(yīng)對(duì)這四個(gè)主要領(lǐng)域。他指出，家庭韌性工作組將考慮家庭資產(chǎn)負(fù)債表潛在壓力的早期預(yù)警指標(biāo)，同時(shí)研究與家庭信貸獲取以及住房和抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)的趨勢(shì)。/pc/7x24/4551336美國國務(wù)院：美國和日本將簽署PaxSilica序言PaxSilica伙伴關(guān)系框架奠定基礎(chǔ)SilicaPaxSilica國、以色列、阿聯(lián)酋和澳大利亞。/pc/7x24/4551272美國11月預(yù)算赤字為1730億美元12101117301150902024116690/pc/7x24/4548189特朗普政府批準(zhǔn)首批加密貨幣銀行特朗普政府于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五批準(zhǔn)了啟動(dòng)五家新的專注于加密貨幣的全國性CircleRipplePaxosBitGo(Fidelity/pc/7x24/4553220穩(wěn)定幣巨頭Tether擬募資200億美元后探索股權(quán)代幣化Tether2005000Tether/pc/7x24/4553181，預(yù)期，前值0.901前值0.7。/pc/7x24/4547637美國就業(yè)成本增長速度降至2021年中以來最低9的12個(gè)內(nèi)就成數(shù)上了3.5季環(huán)上漲0.8最數(shù)表，/pc/7x24/4547650美國10月職位空缺數(shù)升至五個(gè)月來最高水平或緩解就業(yè)惡化擔(dān)憂10766767712/pc/7x24/4545920美國小型企業(yè)就業(yè)大幅收縮，勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性隱憂浮現(xiàn)ADP周度就業(yè)報(bào)告顯示，截至11月22日的四周內(nèi)，美國私人雇主平均每周新增4,750個(gè)工作崗位，初步數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)在經(jīng)歷連續(xù)四周負(fù)增長后或現(xiàn)企穩(wěn)跡象。然而，這一整體數(shù)據(jù)掩蓋了結(jié)構(gòu)性分化——作為美國就業(yè)增長傳統(tǒng)引擎的小型企業(yè)正持續(xù)釋放負(fù)面信號(hào)。/pc/7x24/4545751鮑威爾：AI是美國就業(yè)惡化的部分原因人工智能正在傷害美國就業(yè)嗎？美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾的答案是：有一點(diǎn)。在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示，AI是導(dǎo)致失業(yè)率惡化的部分原因，這也是美聯(lián)儲(chǔ)兩個(gè)月內(nèi)第二次降息的背景之一。但他也迅速補(bǔ)充說，AI目前還不是主要原因，我們也不知道未來是否會(huì)是。鮑威爾雖然無法確定AI對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的長期影響，但他承認(rèn)，當(dāng)前這波AI浪潮可能比過去200年的技術(shù)革命對(duì)勞動(dòng)力更糟。以往的技術(shù)浪潮雖然消滅一些崗位，但也創(chuàng)造了足夠的新崗位，最終總是能讓?shí)徫粩?shù)量保持平衡。但生成式AI時(shí)代可能不一樣，他說。如果真是如此，我們沒有足夠的工具來應(yīng)對(duì)這些社會(huì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)影響。/pc/7x24/4553061特朗普為關(guān)稅影響辯護(hù)但稱可能下調(diào)部分商品的關(guān)稅Politico肉和香蕉之外下調(diào)更多商品關(guān)稅時(shí)表示，會(huì)下調(diào)一些，還有一些我會(huì)上調(diào)關(guān)稅。他表示，在選民抗議食品雜貨價(jià)格高企之際，他近期所批準(zhǔn)的一些減免只是微不足道的例外，無關(guān)緊要。在圍繞關(guān)稅問題的進(jìn)一步提問中，特朗普稱我們有18萬億美元流入我們國家，明顯是指希望獲得關(guān)稅減免的企業(yè)和國家向特朗普政府作出的投資承諾。/pc/7x24/4545655美國能源部撥款超3.2億美元，加大對(duì)人工智能科學(xué)投資美國能源部12月10日宣布投資超3.2億美元，以快速提升創(chuàng)世紀(jì)計(jì)劃的人工智能能力。此前，美國總統(tǒng)特朗普于上月底簽署行政命令，啟動(dòng)一項(xiàng)旨在利用AI變革科學(xué)研究方式、加速科學(xué)發(fā)現(xiàn)的全新國家計(jì)劃創(chuàng)世紀(jì)計(jì)劃。該命令指示美國能源部創(chuàng)建一個(gè)AI實(shí)驗(yàn)平臺(tái)，整合美國超級(jí)計(jì)算機(jī)和獨(dú)特?cái)?shù)據(jù)資產(chǎn)，以生成科學(xué)基礎(chǔ)模型并為機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室提供支持。/pc/7x24/4548478路透調(diào)查：20251.5，226.月調(diào)查時(shí)預(yù)測(cè)分別為2.1和1.3）。/pc/7x24/4547636美國10年期國債收益率創(chuàng)9月以來新高在美聯(lián)儲(chǔ)即將公布利率決定和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)之際，104.209925TD/pc/7x24/4547484美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒：2021年后私營部門薪資增長一直穩(wěn)定在3.5左右美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒NickTimiraos表示：2021年經(jīng)濟(jì)重啟帶來增長熱潮后，私營部門薪資增長有所回落，此后一直穩(wěn)定在3.5左右。來自第三季度就業(yè)成本指數(shù)（ECI）的信息顯示：總薪酬增長放緩，主要反映了州/地方政府工作人員薪資調(diào)整的滯后效應(yīng)——他們的薪資大幅上調(diào)比私營部門工作人員晚了數(shù)年。今年，工會(huì)成員與非工會(huì)成員的薪資增長幾乎沒有變化。/pc/7x24/4547862美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)253.50-3.7575/pc/7x24/4548009/pc/7x24/4548070美聯(lián)儲(chǔ)鮑爾森稱有進(jìn)一步降息的空間，失業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大威脅AnnaPaulson/pc/7x24/4552798美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖中值：2026年將累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)1972026254502751100有1位官員認(rèn)為應(yīng)累計(jì)降息150個(gè)基點(diǎn)。/stock/bxjj/2025-12-11/doc-inhakmnt8490207.shtml美聯(lián)儲(chǔ)Paulson認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)且政策仍偏緊費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長AnnaPaulson周五表示，她預(yù)計(jì)明年通脹將會(huì)降溫，但同時(shí)提醒勞動(dòng)力市場(chǎng)可能進(jìn)一步走弱的風(fēng)險(xiǎn)。Paulson在特拉華州商會(huì)的活動(dòng)上表示：總體而言，相比通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，我仍然對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱更為擔(dān)憂。這部分是因?yàn)槲艺J(rèn)為，隨著我們進(jìn)入明年，通脹有相當(dāng)大的可能會(huì)回落。她說，關(guān)稅對(duì)商品價(jià)格的影響應(yīng)在明年年中之前逐漸消退。Paulson將勞動(dòng)力市場(chǎng)描述為在彎曲，但并未折斷，并提醒說，招聘集中在醫(yī)療保健和社會(huì)服務(wù)等行業(yè)，表明更廣泛范圍的招聘仍然疲軟。她說：勞動(dòng)力市場(chǎng)目前狀況尚可，但下行風(fēng)險(xiǎn)在上升。Paulson表示，她仍然認(rèn)為貨幣政策處于一定程度上偏緊的狀態(tài)，不過近期的寬松將為就業(yè)市場(chǎng)提供一定緩沖。/pc/7x24/4552861英媒：英國皇家海軍將縮減在中國周邊訓(xùn)練規(guī)模英國國防部近日正式確認(rèn)，將從2026年起啟動(dòng)大規(guī)模軍事訓(xùn)練調(diào)整，其中最受關(guān)注的是將大幅縮減在印太地區(qū)、中東等非歐洲區(qū)域的海外訓(xùn)練演習(xí)。英國《每日電訊報(bào)》9日?qǐng)?bào)道稱，英國皇家海軍將縮減在中國周邊的訓(xùn)練規(guī)模。據(jù)《英國國防雜志》報(bào)道，負(fù)責(zé)武裝部隊(duì)事務(wù)的國務(wù)大臣阿爾·卡恩斯在回應(yīng)議會(huì)關(guān)于未來訓(xùn)練計(jì)劃的質(zhì)詢時(shí)表示，各軍種將繼續(xù)優(yōu)先考慮海外活動(dòng)，但前提是符合本國及合作伙伴的作戰(zhàn)需求，同時(shí)與《戰(zhàn)略防務(wù)評(píng)估報(bào)告》中列出的優(yōu)先事項(xiàng)保持一致。/pc/7x24/4548501101.120252前值-2.00英國10造業(yè)出率期前值-1.70英國建筑產(chǎn)月-0.期0前值.20。國0月造產(chǎn)年-0.，預(yù)期-.1-2.00月建筑業(yè)產(chǎn)出年率09.61.30。/pc/7x24/4551865英國央行副行長：英國央行應(yīng)繼續(xù)漸進(jìn)降息英國央行副行長拉姆斯登周二在提交給議員的書面報(bào)告中表示，鑒于對(duì)中性利率水平的估計(jì)存在不確定性，英國央行應(yīng)繼續(xù)逐步降低借貸成本。拉姆斯登指出，隨著利率向中性水平靠近，貨幣政策對(duì)通脹的影響將變得更加難以判斷。他表示：因此，我認(rèn)為繼續(xù)逐步解除政策限制仍是合適的，這能讓貨幣政策委員會(huì)在證據(jù)不斷積累的過程中，仔細(xì)評(píng)估通脹風(fēng)險(xiǎn)的平衡。英國央行副行長拉姆斯登稱中性利率接近2-4區(qū)間的中點(diǎn)。他表示目前不認(rèn)為有證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)走勢(shì)偏離了我們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)。/pc/7x24/4545863/pc/7x24/4545830（CPI）/pc/7x24/4545824PantheonMacroeconomics的ClausVistesen和MelanieDebono在一份報(bào)告中稱，繼一系列積極數(shù)據(jù)出爐后，德國經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)似乎正在好轉(zhuǎn)。德國昨日公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，而就在一天前，其他數(shù)據(jù)顯示10月份工業(yè)產(chǎn)值和建筑業(yè)活動(dòng)大幅增長。不過風(fēng)險(xiǎn)依然存在，第四季度的貿(mào)易順差有可能下降。這些分析師指出，11月份制造業(yè)新出口訂單采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)進(jìn)一步下滑。盡管如此，Pantheon預(yù)計(jì)今年最后一個(gè)季度GDP將增長0.2。我們繼續(xù)預(yù)計(jì)第四季度及未來幾個(gè)季度GDP將回升，因?yàn)樯唐泛头?wù)的凈貿(mào)易為GDP提供了支撐，同時(shí)投資和家庭支出增長也在加快。/pc/7x24/4547368特朗普繼續(xù)數(shù)落歐洲德總理：要做好歐美不同行的準(zhǔn)備繼美國在本月初發(fā)布的國家安全戰(zhàn)略報(bào)告中尖銳批評(píng)歐洲盟友后，美國總統(tǒng)特朗普近日繼續(xù)圍繞移民政策和結(jié)束烏克蘭危機(jī)等議題對(duì)歐洲表達(dá)不滿，稱其日漸衰落。有輿論認(rèn)為，特朗普此番數(shù)落料將加劇多個(gè)歐洲國家業(yè)已存在的擔(dān)憂，美歐分歧愈發(fā)顯現(xiàn)。再提歐洲衰落8特日朗指普責(zé)歐洲采取的移民政策堪稱災(zāi)難。他們想做到‘政治正確’，（但）這使他們變得衰弱。按照特朗普說法，大多數(shù)歐洲國家正在衰落，移民議題正在摧毀包括英國、德國、波蘭和瑞典在內(nèi)的多個(gè)歐洲國家。/pc/7x24/4547356德國將啟動(dòng)520億歐元軍備采購，國防類股票備受關(guān)注29520（610220億歐元的基本軍事裝備和服裝，以及價(jià)值42億歐元的美洲獅步兵戰(zhàn)車，30億歐元箭-3防空攔截導(dǎo)彈及發(fā)射車，還有16億歐元用于偵察衛(wèi)星。/pc/7x24/454622811CPI0.2011率值2.3預(yù)期2.30，值2.30德國11調(diào)和CPI率值。德國11調(diào)和CPI年值2.6預(yù)期值2.60。/pc/7x24/4551866德國出口意外回升，凸顯歐盟內(nèi)部貿(mào)易韌性1013130.29102.7，對(duì)歐區(qū)盟員國口幅為著達(dá)3.1全經(jīng)增/pc/7x24/4545143德國經(jīng)濟(jì)研究所下調(diào)德國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期1120250.1的0.2幅度報(bào)稱美持大加征稅全經(jīng)和易202620270.81.10.5/pc/7x24/4551838法國11月CPI同比終值0.9，預(yù)期0.9，初值0.9。/pc/7x24/4551950花旗：歐元區(qū)政府債券發(fā)行在2026年可能再次前置花旗利率策略師在一份報(bào)告中稱，根據(jù)該行的客戶問詢，2026年歐元區(qū)政府債券供應(yīng)前置發(fā)行的程度備受關(guān)注。他們說，這種關(guān)注是出于可以理解的原因。預(yù)計(jì)2026年也將延續(xù)通常的供應(yīng)模式，即年度債券發(fā)行量的很大一部分將4,95034。/pc/7x24/4551833/pc/7x24/4547639歐洲央行或于12月上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)，拉加德稱經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期歐洲央行行長拉加德周三發(fā)表公開講話，指出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在面對(duì)不確定性和貿(mào)易緊張局勢(shì)時(shí)展現(xiàn)出的抵御能力強(qiáng)于預(yù)期?；诖?，她表示，歐洲央行可能在即將于12月召開的貨幣政策會(huì)議上再次上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)。/pc/7x24/4548455路透調(diào)查：91位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中68位表示，歐洲央行將在2026年前維持存款利率在2.00不變（11月調(diào)查時(shí)71位中有46位持此觀點(diǎn)）。/pc/7x24/454762320251.4，20261.1，20271.4（與11）。/pc/7x24/4547621機(jī)構(gòu)：歐洲央行2026年加息幾無可能資產(chǎn)管理公司EdmonddeRothschild首席執(zhí)行官BenjaminMelman表示，歐洲央行在2026年加息的可能性極低，我們不相信這會(huì)發(fā)生。他指出，在德國經(jīng)歷多年經(jīng)濟(jì)疲軟后啟動(dòng)大規(guī)模財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃、法國財(cái)政狀況艱難的背景下，如此迅速加息實(shí)屬瘋狂之舉。據(jù)LSEG數(shù)據(jù)，貨幣市場(chǎng)目前也未對(duì)2026年歐洲央行任何加息進(jìn)行定價(jià)。/pc/7x24/4550096日本10月工業(yè)產(chǎn)出同比終值1.6，初值1.5。/pc/7x24/4551654外國投資者上周凈買入日本股票12596865561254426106371254529-7713125日當(dāng)周凈買進(jìn)國外股票-645億日元，前值966億日元。/pc/7x24/4548438日本央行不會(huì)公布中性利率最新預(yù)估也不會(huì)將其作為加息時(shí)機(jī)的主要溝通工具諾218190.50.752/pc/7x24/4551892高市早苗：長期利率上升不及經(jīng)濟(jì)增長重要日本首相高市早苗周三表示，她認(rèn)為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長比關(guān)注長期利率上升更為重要，此番言論可能會(huì)引發(fā)外界對(duì)日本財(cái)政健康狀況的擔(dān)憂。針對(duì)外界認(rèn)為其內(nèi)閣大規(guī)模額外預(yù)算草案削弱了市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政政策的信心、導(dǎo)致長期利率攀升的觀點(diǎn)，高市在國會(huì)會(huì)議上回應(yīng)稱，日本經(jīng)濟(jì)若不擴(kuò)張將是危險(xiǎn)的。高市早苗在回應(yīng)一位反對(duì)黨議員關(guān)于控制赤字國債發(fā)行必要性的提問時(shí)表示，重要的是要證明日本將會(huì)實(shí)現(xiàn)增長，并對(duì)任何風(fēng)險(xiǎn)都具備抵御能力。高市發(fā)表上述言論之際，日本基準(zhǔn)10年期國債收益率已攀升至1以上的區(qū)間，達(dá)到2006年以來的最高水平，而日本的財(cái)政健康狀況在七國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體中仍然最差。/pc/7x24/4547040日本擬擴(kuò)大富人稅征收范圍：年收超6億日元即納入據(jù)報(bào)道，日本政府與執(zhí)政黨已就下財(cái)年稅制改革達(dá)成一致，決定加強(qiáng)對(duì)高資產(chǎn)收入群體的稅收征管。改革核心是將針對(duì)股票、土地等資產(chǎn)性收入豐厚的超級(jí)富豪的追加征稅門檻，從現(xiàn)行的年總收入約30億日元或以上，大幅下調(diào)至620030020003000/pc/7x24/4546952日本央行行長再次發(fā)出加息暗示稱距離實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)已更進(jìn)一步日本央行行長植田和男表示，央行距離實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)更近了一步，該表態(tài)進(jìn)一步表明該行可能會(huì)在下周的政策會(huì)議上加息。植田和男在周一晚錄制、周二播出的《金融時(shí)報(bào)》采訪中說，我們正在更加可持續(xù)地接近2的通脹目標(biāo)。我個(gè)人是這么認(rèn)為的。日本央行將在12月19日召開利率會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)該行將把利率提高至0.75，為1995年以來的最高水平。上周報(bào)道稱，據(jù)知情人士透露，只要經(jīng)濟(jì)或金融市場(chǎng)未遭受重大沖擊，日本央行官員已準(zhǔn)備好在此次會(huì)議上加息。在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)，植田和男暗示，隨著央行繼續(xù)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度，一旦再次加息，可能不會(huì)就此停止。他說：央行將繼續(xù)緩慢調(diào)整貨幣寬松的程度，直到持續(xù)實(shí)現(xiàn)2的通脹且政策利率回到中性水平。/pc/7x24/4546056路透調(diào)查：預(yù)計(jì)日本明年工資談判中的加薪幅度為5.0，今年為5.25。/pc/7x24/4549003從澳洲到歐美交易員押注央行貨幣寬松將放緩或徹底停止202630MicheleBullock25點(diǎn)的加息。交易員幾乎確信日本央行下周將把基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75，并預(yù)期明年至少再升息一次。即便在美國，盡管美聯(lián)儲(chǔ)本月料將降息，2026年的利率前景也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。交易員目前僅預(yù)期明年再降息兩次，較上月末的三次預(yù)期有所下調(diào)。德意志銀行全球宏觀研究主管JimReid在客戶報(bào)告中指出，令人驚訝的是，越來越多地區(qū)的市場(chǎng)正將加息作為下一步行動(dòng)納入定價(jià)。若美國也出現(xiàn)這種情況，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及明年前景必將被顛覆。/pc/7x24/4545922德銀：全球貨幣政策轉(zhuǎn)向多國加息預(yù)期升溫全球貨幣政策預(yù)期正發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變。從澳大利亞到歐洲和美國，交易員紛紛押注各國央行的貨幣寬松周期將放緩甚至終結(jié)。令人矚目的是，越來越多國家的市場(chǎng)已開始將下一次利率變動(dòng)定價(jià)為加息，德意志銀行全球宏觀研究主管JimReid指出，如果連美國也走上這條路，無疑將顛覆明年的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)和整體經(jīng)濟(jì)展望。這一政策路徑重估的導(dǎo)火索，源自周一歐洲央行執(zhí)委施納貝爾的表態(tài)，她稱對(duì)下一次利率調(diào)整是加息感到安心，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)該央行2026年加息的押注。重新定價(jià)的后果很可能是債券收益率進(jìn)一步走高。盡管周二美、歐、英、日國債收益率小幅回落，但本月整體已大幅攀升。不過，短期走勢(shì)可能受制于美聯(lián)儲(chǔ)政策決議及今天晚些時(shí)候公布的美國10月職位空缺數(shù)據(jù)。/pc/7x24/4545654聯(lián)合國預(yù)計(jì)，2025年貿(mào)易額將增長7，達(dá)到35萬億美元。/pc/7x24/45476463.2國內(nèi)宏觀熱點(diǎn)中國汽車流通協(xié)會(huì)：2025年11月份汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)為1.57中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布2025年11月份汽車經(jīng)銷商庫存調(diào)查結(jié)果：11月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.57，環(huán)比上升34.2，同比上升41.4，庫存水平處于警戒線以上，高于合理區(qū)間。/pc/7x24/4547259上海育兒補(bǔ)貼實(shí)施方案公布：按照國家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放，每孩每年3600元12月10日，上海市人民政府官網(wǎng)發(fā)布《上海市育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》。3202511202511336002025113/pc/7x24/4546986美國銀行：人民幣料于2026年升值至6.8據(jù)美國銀行表示，受中間價(jià)穩(wěn)定、政策刺激和資本流入所提振，人民幣兌美元匯率預(yù)計(jì)將在2026年升至6.8左右。該行G10外匯策略部負(fù)責(zé)人AdarshSinhazz在周三的一場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)會(huì)上表示，由于人民幣每日中間價(jià)可能調(diào)弱，在岸人民幣有望升值。人民幣國際化預(yù)計(jì)將受到以離岸人民幣計(jì)價(jià)的點(diǎn)心債市場(chǎng)擴(kuò)張所提振，點(diǎn)心債市場(chǎng)的擴(kuò)張將有助于人民幣進(jìn)一步國際化。/pc/7x24/4546852國家統(tǒng)計(jì)局：綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)成效顯現(xiàn)相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄國家統(tǒng)計(jì)局解讀2025年11月份PPI數(shù)據(jù)：綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)成效顯現(xiàn)，相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比降幅收窄。重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序不斷優(yōu)化，煤炭開采和洗選業(yè)、光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造價(jià)格同比降幅比上月分別收窄3.8個(gè)、2.0個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)，均已連續(xù)多個(gè)月收窄；新能源車整車制造價(jià)格降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。/pc/7x24/4546581經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：全面客觀看待房地產(chǎn)市場(chǎng)變化/pc/7x24/4546391銀行理財(cái)規(guī)模再創(chuàng)新高前11個(gè)月規(guī)模累計(jì)增長約3.43萬億元114（68113.43元，其中固收+產(chǎn)品規(guī)模新增約1.32萬億元。事實(shí)上，當(dāng)前銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)33141.67932.13中國記者發(fā)稿，銀