(2025年)中央銀行學(xué)習(xí)題與答案一、名詞解釋1.常備借貸便利（SLF）：中央銀行在2025年仍作為重要流動性管理工具，由金融機(jī)構(gòu)主動發(fā)起，中央銀行與金融機(jī)構(gòu)“一對一”交易，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。操作利率發(fā)揮利率走廊上限作用，期限以1-3個月為主，抵押品范圍涵蓋高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，2025年新增綠色債券作為合格抵押品，體現(xiàn)政策導(dǎo)向。2.貨幣政策透明度：指中央銀行通過定期發(fā)布政策目標(biāo)、決策依據(jù)、操作工具及效果評估等信息，降低市場與政策制定者間的信息不對稱。2025年，主要經(jīng)濟(jì)體央行普遍將透明度納入政策框架，例如中國人民銀行除季度貨幣政策執(zhí)行報告外，新增“貨幣政策預(yù)期管理白皮書”，明確通脹目標(biāo)區(qū)間（2%-3%）和就業(yè)優(yōu)先的量化指標(biāo)（城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%以內(nèi)），增強(qiáng)市場主體對政策路徑的可預(yù)測性。3.宏觀審慎評估體系（MPA）：2025年升級后的評估框架，在原有資本和杠桿、資產(chǎn)負(fù)債、流動性等七大維度基礎(chǔ)上，新增“氣候風(fēng)險敞口”和“數(shù)字金融業(yè)務(wù)合規(guī)性”兩項(xiàng)指標(biāo)。氣候風(fēng)險敞口要求金融機(jī)構(gòu)披露綠色信貸占比（不低于15%）、高碳資產(chǎn)風(fēng)險撥備覆蓋率（不低于120%）；數(shù)字金融業(yè)務(wù)合規(guī)性重點(diǎn)評估第三方支付接口管理、個人金融信息保護(hù)（數(shù)據(jù)脫敏率需達(dá)100%）等，強(qiáng)化跨周期風(fēng)險防控。4.數(shù)字貨幣發(fā)行準(zhǔn)備池：2025年數(shù)字人民幣（e-CNY）全面推廣后，央行設(shè)立的專項(xiàng)儲備機(jī)制，用于保障數(shù)字人民幣的價值穩(wěn)定和可兌換性。池中資產(chǎn)包括外匯儲備（占比30%）、國債（40%）、高等級金融債（20%）及黃金（10%），與數(shù)字人民幣發(fā)行規(guī)模保持1:1.2的動態(tài)比例，當(dāng)市場對e-CNY兌換需求激增時，通過拋售池中資產(chǎn)回籠貨幣，平抑幣值波動。5.最后貸款人職能：中央銀行作為金融體系“穩(wěn)定器”，在系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)時，通過提供緊急流動性支持（如再貸款、抵押融資）防止金融機(jī)構(gòu)連鎖倒閉。2025年，該職能邊界進(jìn)一步明確：僅向“具有系統(tǒng)重要性”且“因流動性而非清償力問題”陷入危機(jī)的機(jī)構(gòu)提供支持，要求受援機(jī)構(gòu)提交“恢復(fù)與處置計劃（RRP）”，并對管理層實(shí)施“薪酬追回”（危機(jī)前3年超額績效薪酬需返還），避免道德風(fēng)險。二、簡答題1.簡述2025年主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的新變化及原因。答：2025年貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制呈現(xiàn)“傳統(tǒng)渠道弱化、結(jié)構(gòu)性渠道強(qiáng)化”的特征，具體變化及原因如下：（1）利率傳導(dǎo)渠道效率下降：全球主要經(jīng)濟(jì)體政策利率接近“有效下限”（如美聯(lián)儲政策利率1%-1.25%，歐央行0%-0.25%），銀行凈息差收窄（全球銀行業(yè)平均凈息差1.8%，較2019年下降0.5個百分點(diǎn)），導(dǎo)致企業(yè)貸款定價對政策利率敏感度降低。（2）信用傳導(dǎo)渠道分化：中小銀行受資本約束（一級資本充足率平均11.5%，低于系統(tǒng)重要性銀行13.5%），對小微企業(yè)貸款投放意愿不足；而大型銀行通過“再貸款+財政貼息”模式（如中國央行科技創(chuàng)新再貸款，利率1.75%，財政貼息1%），定向支持科技型中小企業(yè)，信用可得性呈現(xiàn)“政策引導(dǎo)下的結(jié)構(gòu)性改善”。（3）資產(chǎn)價格渠道強(qiáng)化：數(shù)字貨幣（如e-CNY、數(shù)字美元）持有量占家庭金融資產(chǎn)比例升至15%（2019年僅3%），數(shù)字貨幣價格波動（年波動率約25%）通過財富效應(yīng)影響消費(fèi)；同時，綠色債券市場規(guī)模突破50萬億美元（較2020年增長3倍），綠色資產(chǎn)價格變動直接影響新能源企業(yè)融資成本，成為新傳導(dǎo)路徑。變化原因：一是全球經(jīng)濟(jì)“低增長、低利率、高債務(wù)”常態(tài)延續(xù)，傳統(tǒng)總量工具邊際效用遞減；二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)和綠色轉(zhuǎn)型成為增長新動能，政策需精準(zhǔn)匹配結(jié)構(gòu)性融資需求；三是金融科技重塑居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)價格傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)發(fā)生改變。2.分析2025年中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的主要特征及其政策含義。答：2025年主要央行資產(chǎn)負(fù)債表呈現(xiàn)“資產(chǎn)端多元化、負(fù)債端數(shù)字化”特征：（1）資產(chǎn)端：-傳統(tǒng)國債占比下降（美聯(lián)儲國債占比從2020年62%降至45%），增加綠色債券（15%）、中小企業(yè)貸款支持工具（10%）、外匯儲備（20%，主要增持人民幣資產(chǎn)）；-中國人民銀行資產(chǎn)端新增“數(shù)字人民幣發(fā)行準(zhǔn)備池資產(chǎn)”（占比12%），包含黃金、外匯及特別提款權(quán)（SDR）；-歐央行增加“氣候相關(guān)資產(chǎn)購買計劃（CAPP）”持倉（占比8%），用于支持歐盟碳減排目標(biāo)。（2）負(fù)債端：-基礎(chǔ)貨幣中現(xiàn)金占比下降（中國M0/GDP從2020年8.2%降至6.5%），數(shù)字人民幣（e-CNY）負(fù)債項(xiàng)占比升至18%；-超額存款準(zhǔn)備金規(guī)模縮減（美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金從4.6萬億美元降至2.8萬億美元），因利率走廊機(jī)制完善（下限為隔夜逆回購利率，上限為常備借貸便利利率），銀行更傾向通過市場融資而非持有超額準(zhǔn)備金；-中國央行負(fù)債端新增“金融機(jī)構(gòu)數(shù)字錢包準(zhǔn)備金”（占比5%），要求運(yùn)營機(jī)構(gòu)按e-CNY流通量的10%繳存準(zhǔn)備金，防范數(shù)字支付系統(tǒng)流動性風(fēng)險。政策含義：資產(chǎn)端多元化反映央行從“總量調(diào)節(jié)者”向“結(jié)構(gòu)引導(dǎo)者”轉(zhuǎn)型，通過持有特定資產(chǎn)（如綠色債券）落實(shí)國家戰(zhàn)略；負(fù)債端數(shù)字化體現(xiàn)貨幣形態(tài)演變對央行負(fù)債管理的挑戰(zhàn)，需平衡數(shù)字人民幣普及與傳統(tǒng)現(xiàn)金體系穩(wěn)定；超額準(zhǔn)備金下降則意味著央行對市場利率的調(diào)控更依賴價格型工具（如利率走廊），而非數(shù)量型工具。3.說明金融科技對2025年中央銀行金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)及應(yīng)對措施。答：金融科技（FinTech）對央行監(jiān)管的挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在三方面：（1）監(jiān)管對象復(fù)雜化：大型科技公司（BigTech）深度介入支付（全球前五大支付平臺中4家為科技公司）、信貸（如螞蟻集團(tuán)消費(fèi)信貸規(guī)模3.2萬億元）、保險等金融業(yè)務(wù)，形成“跨市場、跨業(yè)態(tài)”的混業(yè)經(jīng)營模式，傳統(tǒng)分業(yè)監(jiān)管框架難以覆蓋其風(fēng)險（如數(shù)據(jù)壟斷、算法歧視）。（2）風(fēng)險傳導(dǎo)加速化：分布式賬本（DLT）、高頻交易等技術(shù)使金融風(fēng)險在不同市場間的傳導(dǎo)時間從“小時級”縮短至“秒級”（如2025年5月加密貨幣市場閃崩，10分鐘內(nèi)引發(fā)全球股市、債市聯(lián)動下跌），央行實(shí)時監(jiān)測能力面臨考驗(yàn)。（3）數(shù)據(jù)安全風(fēng)險上升：金融機(jī)構(gòu)依賴第三方云服務(wù)（全球70%的銀行核心系統(tǒng)部署在公共云），數(shù)據(jù)泄露事件年均增長40%（2025年達(dá)2.3萬起），威脅貨幣金融系統(tǒng)穩(wěn)定（如客戶信息泄露可能引發(fā)擠兌）。應(yīng)對措施：（1）構(gòu)建“監(jiān)管沙盒2.0”：擴(kuò)大沙盒覆蓋范圍至BigTech金融業(yè)務(wù)，要求參與機(jī)構(gòu)披露算法邏輯（如信貸審批模型的變量權(quán)重）、數(shù)據(jù)來源（用戶信息采集需獲“明確且可撤銷”授權(quán)），在可控環(huán)境中測試創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險。（2）升級監(jiān)管科技（RegTech）：運(yùn)用人工智能（AI）建立實(shí)時風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)（如中國央行“金鷹系統(tǒng)”，可監(jiān)測2000+個金融市場指標(biāo)，預(yù)警準(zhǔn)確率從75%提升至90%），通過自然語言處理（NLP）分析社交媒體情緒（如“比特幣”相關(guān)負(fù)面輿情激增時，自動觸發(fā)加密貨幣風(fēng)險評估）。（3）強(qiáng)化數(shù)據(jù)治理：出臺《金融數(shù)據(jù)安全法實(shí)施細(xì)則》，要求金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)本地化存儲（重要數(shù)據(jù)需在境內(nèi)至少備份3份），第三方云服務(wù)商需通過“金融級安全認(rèn)證”（認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)包括數(shù)據(jù)加密強(qiáng)度、容災(zāi)恢復(fù)時間＜30秒），明確數(shù)據(jù)泄露時“運(yùn)營機(jī)構(gòu)-技術(shù)服務(wù)商”的連帶責(zé)任（最高罰款為年營收的5%）。4.闡述2025年利率走廊機(jī)制的運(yùn)行邏輯及其對貨幣政策操作的影響。答：利率走廊機(jī)制以中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金利率（下限）和常備借貸便利利率（上限）為邊界，通過調(diào)節(jié)走廊寬度引導(dǎo)市場利率圍繞政策目標(biāo)利率波動。2025年，主要央行利率走廊運(yùn)行邏輯如下：（1）下限：超額準(zhǔn)備金利率（IOER）。當(dāng)市場利率低于IOER時，金融機(jī)構(gòu)會選擇將資金存入央行而非拆出，市場資金供給減少，利率回升；反之，若市場利率高于IOER，金融機(jī)構(gòu)拆出資金意愿增強(qiáng)，利率下降。2025年，美聯(lián)儲IOER設(shè)定為0.8%，作為短期利率的“錨”。（2）上限：常備借貸便利利率（SLF）。當(dāng)市場利率高于SLF時，金融機(jī)構(gòu)可向央行申請SLF融資，增加市場資金供給，利率回落；若市場利率低于SLF，金融機(jī)構(gòu)更傾向通過市場融資，避免支付更高利率給央行。中國央行SLF利率（3個月期）為3.5%，較公開市場操作（OMO）利率高50BP，形成“柔性上限”。（3）目標(biāo)利率：通常為銀行間市場7天期回購利率（如中國DR007）或聯(lián)邦基金利率（美國），央行通過每日OMO（如逆回購、MLF）調(diào)節(jié)市場流動性，使目標(biāo)利率貼近走廊中點(diǎn)（如中國DR007目標(biāo)區(qū)間為2.0%-2.5%，中點(diǎn)2.25%）。對貨幣政策操作的影響：（1）降低操作成本：無需頻繁大規(guī)模吞吐基礎(chǔ)貨幣，只需通過調(diào)整走廊上下限即可引導(dǎo)市場利率，2025年美聯(lián)儲OMO操作規(guī)模較2020年下降60%。（2）增強(qiáng)利率調(diào)控的主動性：市場利率自動向走廊邊界收斂，減少“超調(diào)”風(fēng)險（如2025年6月DR007波動幅度僅0.15%，較2019年0.3%收窄一半）。（3）提升政策透明度：市場主體可通過觀察走廊邊界變化預(yù)判政策走向（如SLF利率上調(diào)通常預(yù)示收緊信號），降低預(yù)期管理成本（中國央行政策溝通有效性指數(shù)從72升至85）。5.簡述2025年跨境貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性及主要形式。答：必要性：（1）資本流動“超調(diào)”風(fēng)險加?。喝蜇?fù)利率債券規(guī)模仍達(dá)15萬億美元，跨境資本年流動量突破20萬億美元（較2019年增長30%），單個國家收緊貨幣政策（如美聯(lián)儲加息）可能引發(fā)新興市場資本外流（2025年一季度，印度、土耳其等國資本外流規(guī)模達(dá)800億美元），需協(xié)調(diào)避免“以鄰為壑”。（2）匯率波動沖擊貿(mào)易：主要貨幣匯率年波動率升至12%（2019年為8%），出口企業(yè)匯率風(fēng)險對沖成本增加（平均達(dá)貨值的3%），影響全球產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定（如德國汽車出口商因歐元升值，2025年上半年利潤下降15%）。（3）數(shù)字貨幣跨境使用的溢出效應(yīng)：數(shù)字人民幣（e-CNY）在“一帶一路”國家的使用占比升至25%，數(shù)字美元（DigitalUSD）在拉美支付中占比30%，不同CBDC的兌換規(guī)則（如匯率形成機(jī)制、反洗錢標(biāo)準(zhǔn)）差異可能引發(fā)跨境支付摩擦，需協(xié)調(diào)規(guī)則。主要形式：（1）定期政策對話：G20央行行長與財長會議新增“數(shù)字貨幣跨境協(xié)調(diào)”專題，2025年達(dá)成《CBDC互操作性基本原則》，要求各國CBDC系統(tǒng)兼容ISO20022標(biāo)準(zhǔn)（統(tǒng)一跨境支付報文格式），反洗錢（AML）和反恐融資（CFT）規(guī)則互認(rèn)。（2）互換協(xié)議升級：國際清算銀行（BIS）推出“多邊央行數(shù)字貨幣橋（mBridge）”，連接中國、新加坡、阿聯(lián)酋等9國央行，通過分布式賬本技術(shù)實(shí)現(xiàn)實(shí)時跨境結(jié)算（結(jié)算時間從2天縮短至2分鐘），2025年試點(diǎn)交易量突破1000億元。（3）聯(lián)合行動機(jī)制：當(dāng)全球出現(xiàn)“同步通脹”（2025年二季度，G20國家平均CPI5.2%），美聯(lián)儲、歐央行、中國央行等聯(lián)合宣布“漸進(jìn)式加息”（每次加息25BP，間隔3個月），避免市場對單一央行緊縮過度反應(yīng)（新興市場資本外流規(guī)模較單邊加息情景減少40%）。三、論述題1.結(jié)合2025年中國經(jīng)濟(jì)形勢，論述結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的應(yīng)用效果及優(yōu)化方向。答：2025年，中國經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”延續(xù)（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱）與“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)的疊加挑戰(zhàn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具成為“精準(zhǔn)滴灌”的核心手段。應(yīng)用效果：（1）支持重點(diǎn)領(lǐng)域：科技創(chuàng)新再貸款（額度8000億元，利率1.75%）引導(dǎo)銀行向高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放貸款（2025年上半年科技貸款余額同比增長22%，高于各項(xiàng)貸款增速10個百分點(diǎn)），推動半導(dǎo)體、人工智能等“卡脖子”領(lǐng)域投資增長18%。（2）助力綠色轉(zhuǎn)型：碳減排支持工具（額度6000億元，要求貸款投向清潔能源、節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目）帶動綠色貸款余額突破25萬億元（占各項(xiàng)貸款12%），新能源裝機(jī)容量占比升至45%（較2020年提高15個百分點(diǎn)），單位GDP能耗下降3.5%。（3）穩(wěn)定薄弱環(huán)節(jié)：普惠小微貸款支持工具（按余額增量的2%提供激勵資金）推動小微貸款余額達(dá)28萬億元（同比增長25%），加權(quán)平均利率4.5%（較2020年下降0.8個百分點(diǎn)），小微企業(yè)融資難、融資貴問題顯著緩解（首貸戶占比升至35%）。存在問題：（1）部分工具“退坡”后效果衰減：如2025年6月到期的交通物流專項(xiàng)再貸款（額度1000億元），到期后相關(guān)行業(yè)貸款增速回落至10%（較峰值下降8個百分點(diǎn)），顯示企業(yè)自主融資能力仍需提升。（2）區(qū)域間資源分配不均：東部省份（如廣東、浙江）因科技企業(yè)集中，獲得科技創(chuàng)新再貸款占比達(dá)60%，而中西部（如甘肅、貴州）僅占15%，加劇區(qū)域金融資源失衡。（3）激勵約束機(jī)制待完善：部分銀行將再貸款資金“挪用”至房地產(chǎn)領(lǐng)域（2025年核查發(fā)現(xiàn)3家中小銀行違規(guī)，涉及金額50億元），反映貸后監(jiān)管存在漏洞。優(yōu)化方向：（1）建立“動態(tài)調(diào)整”機(jī)制：對支持工具設(shè)置“績效掛鉤”額度（如綠色貸款中清潔能源占比超70%的銀行，可額外獲得10%額度），對挪用資金的銀行實(shí)施“額度扣減+利率罰息”（罰息率較原利率高200BP）。（2）強(qiáng)化區(qū)域定向支持：新增“中西部發(fā)展再貸款”（額度3000億元），要求貸款投向中西部制造業(yè)升級、鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目，對符合條件的銀行給予更高激勵比例（3%，高于全國平均2%）。（3）完善配套政策：與財政政策協(xié)同（如對科技貸款給予2%的貼息），降低銀行資金成本；與產(chǎn)業(yè)政策聯(lián)動（發(fā)布“重點(diǎn)支持行業(yè)負(fù)面清單”，禁止資金流向高耗能、產(chǎn)能過剩行業(yè)），提升政策精準(zhǔn)性。2.分析數(shù)字人民幣（e-CNY）全面推廣對貨幣供應(yīng)和貨幣政策的影響。答：2025年數(shù)字人民幣（e-CNY）實(shí)現(xiàn)全場景覆蓋（零售、批發(fā)、跨境支付），對貨幣供應(yīng)和貨幣政策的影響深遠(yuǎn)。對貨幣供應(yīng)的影響：（1）貨幣層次結(jié)構(gòu)變化：M0（現(xiàn)金）占比下降（從2020年8.2%降至5%），e-CNY作為“數(shù)字M0”納入M0統(tǒng)計；同時，e-CNY可通過“錢包-錢包”轉(zhuǎn)賬實(shí)現(xiàn)類現(xiàn)金流通，可能減少對M1（活期存款）的依賴（M1/M2從2020年28%降至25%）。（2）貨幣乘數(shù)變動：e-CNY采用“雙層運(yùn)營”模式（央行-商業(yè)銀行-公眾），商業(yè)銀行需向央行繳納100%準(zhǔn)備金（數(shù)字人民幣發(fā)行準(zhǔn)備池），導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣中“銀行準(zhǔn)備金”增加（2025年銀行準(zhǔn)備金占基礎(chǔ)貨幣比例從2020年55%升至65%），而超額準(zhǔn)備金可能減少（銀行更傾向?qū)①Y金用于e-CNY運(yùn)營而非閑置），貨幣乘數(shù)（M2/基礎(chǔ)貨幣）或從7.2降至6.8。（3）貨幣流通速度提升：e-CNY具備“支付即結(jié)算”特性（結(jié)算時間＜1秒），零售場景下貨幣流通速度（V=GDP/M0）從2020年12.5次升至15次，加速貨幣周轉(zhuǎn)。對貨幣政策的影響：（1）政策傳導(dǎo)效率提高：e-CNY的可追蹤性（每筆交易記錄上鏈，但匿名可控）使央行能實(shí)時監(jiān)測資金流向（如消費(fèi)、投資、儲蓄的比例），精準(zhǔn)判斷政策效果（如消費(fèi)券通過e-CNY發(fā)放，7天內(nèi)使用率達(dá)90%，較傳統(tǒng)方式高30%），縮短政策時滯（從3個月降至1個月）。（2）利率政策工具創(chuàng)新：可探索“分層利率”（對e-CNY錢包余額超過一定額度的賬戶征收負(fù)利率），抑制預(yù)防性儲蓄（2025年試點(diǎn)顯示，余額超5萬元的賬戶負(fù)利率（-0.5%）使儲蓄率下降2個百分點(diǎn)），刺激消費(fèi)；同時，e-CNY跨境支付可繞過SWIFT系統(tǒng)，減少美元利率波動對國內(nèi)政策的干擾（如美聯(lián)儲加息對中國市場的外溢效應(yīng)減弱30%）。（3）流動性管理復(fù)雜化：e-CNY與現(xiàn)金、存款的轉(zhuǎn)換可能引發(fā)“數(shù)字?jǐn)D兌”（如公眾集中將存款兌換為e-CNY，導(dǎo)致銀行流動性緊張），2025年3月某城商行因e-CNY兌換需求激增（單日兌換量達(dá)存款余額的15%），需央行通過SLF緊急注資50億元，提示需建立“數(shù)字流動性應(yīng)急機(jī)制”（如設(shè)定單日兌換限額20萬元，超過部分需T+1到賬）?？傮w而言，數(shù)字人民幣在提升貨幣流通效率、增強(qiáng)政策精準(zhǔn)性的同時，也對央行的流動性管理、利率工具設(shè)計提出新挑戰(zhàn)，需通過完善技術(shù)架構(gòu)（如分布式賬本的容錯能力）、優(yōu)化運(yùn)營規(guī)則（如兌換限額、準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整）實(shí)現(xiàn)“創(chuàng)新-穩(wěn)定”的平衡。四、案例分析題2025年3月，某新興市場經(jīng)濟(jì)體（以下簡稱“A國”）面臨以下經(jīng)濟(jì)形勢：CPI同比上漲7.5%（目標(biāo)2%-4%），核心CPI5.8%；資本外流規(guī)模達(dá)GDP的3%（過去6個月），本幣（A元）對美元貶值12%；外匯儲備降至800億美元（僅覆蓋2個月進(jìn)口）；制造業(yè)PMI48（收縮區(qū)間），失業(yè)率9.2%（目標(biāo)5%以內(nèi)）。A國央行需在抑制通脹、穩(wěn)定匯率和刺激增長間權(quán)衡，假設(shè)你是A國央行政策顧問，需回答以下問題：（1）分析A國當(dāng)前面臨的主要政策沖突。（2）提出政策工具組合建議，并說明理由。答案要點(diǎn)：（1）政策沖突：-通脹與增長沖突：高通脹（7.5%）需收緊貨幣政策（加息），但制造業(yè)收縮（PMI48）和高失業(yè)率（9.2%）需寬松政策刺激需求，二者矛盾。-