我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的多維度剖析與治理研究一、引言1.1研究背景在我國資本市場的蓬勃發(fā)展進程中，創(chuàng)業(yè)板市場占據(jù)著舉足輕重的地位。自2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式開板以來，它為眾多具有創(chuàng)新能力和高成長潛力的中小企業(yè)提供了關(guān)鍵的融資渠道，在推動科技創(chuàng)新、促進產(chǎn)業(yè)升級以及助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面發(fā)揮著不可替代的作用。創(chuàng)業(yè)板市場的存在，極大地激發(fā)了中小企業(yè)的創(chuàng)新活力，加速科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，為經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展注入源源不斷的動力。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已突破1200家，總市值超過13萬億元。這些公司廣泛分布于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，成為引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革和經(jīng)濟發(fā)展的核心力量。以寧德時代為例，作為創(chuàng)業(yè)板的明星企業(yè)，在新能源汽車電池領(lǐng)域不斷創(chuàng)新突破，不僅推動我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，還在全球市場占據(jù)重要份額，提升我國在新能源領(lǐng)域的國際競爭力。再如邁瑞醫(yī)療，在醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)深耕，其產(chǎn)品和技術(shù)廣泛應(yīng)用于全球醫(yī)療機構(gòu)，為我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的高端化發(fā)展樹立標桿。然而，在創(chuàng)業(yè)板市場繁榮發(fā)展的背后，IPO（首次公開募股）盈余管理問題逐漸凸顯，成為市場關(guān)注的焦點。盈余管理是企業(yè)管理層在遵循會計準則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行控制或調(diào)整，以達到自身利益最大化或企業(yè)價值最大化的行為。在創(chuàng)業(yè)板IPO過程中，部分企業(yè)出于各種動機，運用多種手段進行盈余管理，嚴重影響財務(wù)信息的真實性和可靠性。這不僅誤導(dǎo)投資者的決策，損害投資者的利益，還擾亂資本市場的正常秩序，阻礙資本市場資源配置功能的有效發(fā)揮。例如，某創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO前通過提前確認收入、推遲確認費用等手段虛增利潤，成功實現(xiàn)上市并獲得較高的發(fā)行價格。但上市后業(yè)績迅速變臉，股價大幅下跌，使投資者遭受重大損失，也引發(fā)市場對該企業(yè)及創(chuàng)業(yè)板市場的信任危機。又如，一些企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)減值計提等方式操縱盈余，隱藏企業(yè)真實的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，增加市場的不確定性和風(fēng)險。因此，深入研究我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理及其影響因素，具有重要的現(xiàn)實意義和理論價值，有助于加強市場監(jiān)管，保護投資者權(quán)益，促進創(chuàng)業(yè)板市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2研究目的與意義本研究旨在深入剖析我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的現(xiàn)狀、手段及影響因素，運用實證研究方法，建立科學(xué)的研究模型，對相關(guān)數(shù)據(jù)進行嚴謹?shù)姆治龊万炞C，從而揭示盈余管理行為背后的深層邏輯和規(guī)律。通過對大量創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境等多方面信息的收集與整理，準確識別企業(yè)在IPO過程中是否存在盈余管理行為，以及這些行為對企業(yè)財務(wù)狀況、市場表現(xiàn)和投資者決策產(chǎn)生的影響。研究創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理及其影響因素，具有重要的現(xiàn)實意義。從市場監(jiān)管角度看，有助于監(jiān)管部門深入了解創(chuàng)業(yè)板市場中盈余管理的常見手段和規(guī)律，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有監(jiān)管制度和政策存在的漏洞與不足，從而針對性地完善監(jiān)管體系，加強對企業(yè)IPO過程的監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效率和效果，維護資本市場的公平、公正和透明。從投資者保護角度講，能幫助投資者更清晰地認識到企業(yè)盈余管理行為的存在及其影響，提升投資者對財務(wù)信息的分析和判斷能力，增強投資者識別企業(yè)真實財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的能力，避免因被誤導(dǎo)而做出錯誤的投資決策，保護投資者的合法權(quán)益，增強投資者對資本市場的信心。對企業(yè)自身發(fā)展而言，研究結(jié)果可促使企業(yè)認識到盈余管理行為的短期性和風(fēng)險性，引導(dǎo)企業(yè)樹立正確的發(fā)展理念，通過加強內(nèi)部管理、提高創(chuàng)新能力和經(jīng)營效率等方式實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，而不是依賴盈余管理來獲取短期利益，有助于企業(yè)建立健全內(nèi)部控制制度，規(guī)范財務(wù)管理行為，提高企業(yè)的治理水平和競爭力。在理論層面，本研究有助于豐富和完善盈余管理理論體系。通過對我國創(chuàng)業(yè)板市場這一特定環(huán)境下IPO盈余管理的研究，深入探討盈余管理在新興資本市場中的表現(xiàn)形式、影響因素和經(jīng)濟后果，為該理論在不同市場環(huán)境下的應(yīng)用提供實證支持和案例參考，進一步拓展盈余管理理論的研究邊界和深度。同時，也能為資本市場理論研究提供新的視角和思路，加深對資本市場運行機制、信息傳遞和資源配置等方面的理解，促進資本市場理論的不斷發(fā)展和創(chuàng)新。1.3研究方法與創(chuàng)新點在研究過程中，本文綜合運用多種研究方法，以確保研究的科學(xué)性、全面性和深入性。文獻研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于盈余管理、創(chuàng)業(yè)板市場以及IPO相關(guān)的學(xué)術(shù)文獻、研究報告、政策文件等資料，對已有研究成果進行系統(tǒng)梳理和總結(jié)。深入了解盈余管理的理論基礎(chǔ)、研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，以及國內(nèi)外學(xué)者在創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理領(lǐng)域的研究觀點和方法，從而明確研究的切入點和方向，為本研究提供堅實的理論支撐和研究思路。實證研究法是本研究的核心方法。選取一定時期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，收集其IPO前后的財務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理信息、市場環(huán)境數(shù)據(jù)等。運用統(tǒng)計分析軟件，構(gòu)建合理的實證模型，對數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、回歸分析等，以檢驗提出的研究假設(shè)。通過實證分析，定量研究創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的程度、手段以及影響因素之間的關(guān)系，揭示其中的內(nèi)在規(guī)律和作用機制，使研究結(jié)果更具說服力和可信度。案例分析法作為補充，選取典型的創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO案例進行深入剖析。詳細研究這些公司在IPO過程中的盈余管理行為，包括采用的具體手段、實施的時間節(jié)點、產(chǎn)生的經(jīng)濟后果等。通過對案例的詳細分析，將實證研究結(jié)果與實際案例相結(jié)合，從微觀層面深入理解盈余管理行為的實際操作和影響，為研究結(jié)論提供更豐富的現(xiàn)實依據(jù)，同時也有助于發(fā)現(xiàn)實證研究中可能忽略的細節(jié)問題和特殊情況。本研究在以下方面具有一定創(chuàng)新點。在研究視角上，從多維度對創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理進行研究。不僅關(guān)注公司內(nèi)部的財務(wù)指標、公司治理結(jié)構(gòu)等因素對盈余管理的影響，還考慮外部市場環(huán)境、政策法規(guī)變化等因素的作用。綜合分析不同因素在盈余管理行為中的交互作用，全面揭示創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理的形成機制和影響路徑，為該領(lǐng)域的研究提供更全面、系統(tǒng)的視角。在研究內(nèi)容上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場的特點和最新發(fā)展動態(tài)，對IPO盈余管理進行研究。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的不斷改革和創(chuàng)新，如注冊制的推行、上市條件的調(diào)整等，市場環(huán)境和企業(yè)行為都發(fā)生了新的變化。本研究及時關(guān)注這些新政策和新趨勢，分析其對IPO盈余管理的影響，探討在新環(huán)境下企業(yè)盈余管理的新特點和新方式，為市場監(jiān)管和企業(yè)規(guī)范發(fā)展提供針對性的建議，使研究內(nèi)容更具時效性和現(xiàn)實指導(dǎo)意義。二、概念界定與文獻綜述2.1相關(guān)概念界定盈余管理是企業(yè)管理領(lǐng)域的重要概念，指企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計準則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行控制或調(diào)整，以達到主體自身利益最大化的行為。這一概念由美國會計學(xué)家斯考特（William?K?Scott）和凱瑟琳?雪珀（KatherineSchipper）率先提出，斯考特認為，盈余管理是在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達到最大化的行為。雪珀則認為，盈余管理實際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財務(wù)報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局，涵蓋經(jīng)理人員和董事會，他們對企業(yè)會計政策和對外報告盈余具有重大影響力?？腕w主要是企業(yè)對外報告的盈余信息，即會計收益。方法包括在GAAP允許的范圍內(nèi)綜合運用會計和非會計手段，如會計政策的選用、應(yīng)計項目的管理、交易時間的改變、交易的創(chuàng)造等。其目的是實現(xiàn)盈余管理主體自身利益的最大化，既包括管理人員自身利益的最大化，也包括董事會成員所代表的股東利益的最大化。盈余管理具有一定隱蔽性，它利用會計準則的靈活性和可選擇性，在合法合規(guī)的框架內(nèi)進行操作，不易被外界察覺。從本質(zhì)上講，盈余管理是一種信息操縱行為，通過對會計信息的調(diào)整和控制，影響利益相關(guān)者對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的判斷。IPO即首次公開募股（InitialPublicOfferings），是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，為獲取更多資金用于業(yè)務(wù)拓展、研發(fā)投入、償還債務(wù)等，會選擇通過IPO進入資本市場。這一過程通常涉及復(fù)雜的程序和嚴格的監(jiān)管要求，企業(yè)需要選擇承銷商，如知名的投資銀行，協(xié)助制定融資計劃、確定股票發(fā)行價格和數(shù)量。同時，要準備大量法律文件和財務(wù)報告，向證券監(jiān)管機構(gòu)，如中國證監(jiān)會提交申請，全面披露公司的財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險因素和管理團隊信息。完成文件準備后，企業(yè)管理層需進行路演，與潛在投資者見面，介紹公司業(yè)務(wù)模式、發(fā)展前景，并解答投資者疑問，以了解市場對股票的需求情況，最終確定發(fā)行價。股票成功發(fā)行后，企業(yè)股票將在證券交易所掛牌上市，完成從私人公司向公眾公司的轉(zhuǎn)變。IPO對企業(yè)意義重大，不僅能籌集大量資金，滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，還能增加公司知名度，提升品牌形象和市場影響力，為早期投資者提供退出途徑，增強公司信譽，吸引更多合作伙伴，同時為員工提供股票期權(quán)等激勵機制，激發(fā)員工的工作積極性和忠誠度。創(chuàng)業(yè)板市場又稱二板市場（Second-BoardMarket）、另類股票市場、增長型股票市場，是對主板市場的重要補充，是多層次資本市場的重要組成部分。其主要為暫時無法在主板市場上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小型企業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供融資和發(fā)展空間。中國創(chuàng)業(yè)板（ChiNext）上市公司的股票代碼以“300”開頭。與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板上市要求更為寬松，進入門檻較低，這為處于發(fā)展初期、規(guī)模較小但具有高成長潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)提供上市機會。例如，一些新興的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)、生物醫(yī)藥企業(yè)，雖然短期內(nèi)盈利水平不高，但憑借其創(chuàng)新性和發(fā)展前景，能夠在創(chuàng)業(yè)板上市融資。創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險相對較大，因為這些企業(yè)大多處于創(chuàng)業(yè)階段，經(jīng)營穩(wěn)定性相對較差，市場競爭激烈，技術(shù)更新?lián)Q代快，面臨諸多不確定性因素。在信息披露監(jiān)管方面，創(chuàng)業(yè)板更為嚴格，要求企業(yè)及時、準確、完整地披露公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、重大事項等信息，以保護投資者的利益，提高市場透明度。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展，有助于完善資本市場層次與結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施，為經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級提供有力支持。2.2國內(nèi)外文獻綜述國外對IPO盈余管理的研究起步較早，成果豐碩。美國學(xué)者Schipper于1989年率先提出“盈余管理”概念，認為企業(yè)管理當(dāng)局會對公開披露的財務(wù)信息進行粉飾調(diào)節(jié)，以實現(xiàn)自身利益最大化，且該行為是在不違反會計準則的前提下，對會計政策和會計估計進行主觀選擇。ScottWilliamR在1997年指出，盈余管理是企業(yè)管理層為實現(xiàn)公司利益或者市場價值最大化，而選擇相應(yīng)會計政策的行為。PaulMHealy和JamesMWahlen在1999年進一步闡述，盈余管理具體表現(xiàn)為企業(yè)管理當(dāng)局通過調(diào)整具體交易活動，影響公司會計報告信息，以此誤導(dǎo)利益相關(guān)方?jīng)Q策。在盈余管理動機方面，Watts和Zimmerman于1990年提出，管理層會出于報酬契約、債務(wù)契約和政治方面的考慮，采取手段影響企業(yè)對外披露的財務(wù)信息。Healy在1999年的研究發(fā)現(xiàn)，一些上市公司管理者會為獲得獎金報酬而調(diào)整公司業(yè)績，美化財務(wù)數(shù)據(jù)。Jones在1991年的研究中發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)會為申請政府稅收減免而遞延當(dāng)年收益。外部監(jiān)管與監(jiān)督對企業(yè)IPO盈余管理的影響也是研究重點。Cohen在2000年研究發(fā)現(xiàn)，薩班斯法案頒布后，由于管理單位加大對上市公司盈余管理的監(jiān)管和處罰，上市公司更傾向于采用真實活動的盈余管理。Rowchoydhury在2006年研究發(fā)現(xiàn)，成熟的機構(gòu)投資者會識別影響公司長遠利益的盈余管理活動，并采取相應(yīng)遏制措施。國內(nèi)對IPO盈余管理的研究起步相對較晚，但近年來發(fā)展迅速。顧明潤和田存志在2012年認為，由于我國一級資本市場證券定價市場功能相對較弱，許多IPO公司會為提高股票發(fā)行價格而粉飾公司財務(wù)報告。同時，由于我國資本市場IPO制度處于核準制向注冊制過渡階段，對公司IPO資格要求較高，張征和崔毅在2014年認為，IPO公司會出于滿足發(fā)行條件和獲得更多發(fā)行收入的目的，在會計準則允許范圍內(nèi)對盈余進行調(diào)整。國內(nèi)研究也關(guān)注到外部監(jiān)管監(jiān)督對IPO盈余管理的約束作用。何紅渠和張閃閃在2017年發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注度會顯著抑制IPO公司的盈余管理水平。陳克兢在2017年也認為，較強的媒體監(jiān)督可以降低企業(yè)由于法治薄弱而誘發(fā)的盈余管理。但張征和崔毅在2014年提出相反觀點，認為制度和監(jiān)管的約束作用會被市場環(huán)境、制度變革帶來的壓力抵消甚至超出，最終反而促使企業(yè)進行盈余管理。外部環(huán)境變化，尤其是相關(guān)政策制度變革對公司盈余管理活動的影響也受到關(guān)注。李增幅等人在2011年發(fā)現(xiàn)，我國2007年實施稅制改革后，上市公司所得稅率發(fā)生較大變動，許多上市公司會出于避稅目的進行盈余管理活動。孟云鳳和李剛在2012年研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管機構(gòu)對公司IPO的嚴格要求會激發(fā)一些公司盈余管理的動機。許文靜和王君彩在2018年發(fā)現(xiàn)，不同動機會影響盈余管理方向，企業(yè)管理者會通過實施正向應(yīng)計盈余管理扭虧、滿足上市條件或者股權(quán)再融資門檻，也會為平滑收益采取負向應(yīng)計盈余管理。在盈余管理手段選擇方面，祁懷錦和黃有為在2014年認為，由于應(yīng)計盈余管理容易引起監(jiān)管機構(gòu)和審計人員注意，IPO公司可能會更多考慮采用真實盈余管理手段。蔡春等人在2013年也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司面臨較低法律保護水平、處于管制行業(yè)、審計師非國際“四大”時，選擇真實盈余管理更有利于提高股票發(fā)行價格。公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響同樣是研究熱點。黃文伴和李延喜在2010年通過實證研究發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)與盈余管理存在很大相關(guān)性，公司董事會人數(shù)和未領(lǐng)薪酬董事的比例與盈余管理程度正相關(guān)，而流通股比例、獨立董事比例、管理者薪酬與盈余管理程度負相關(guān)。公司基于業(yè)績的薪酬激勵也可能成為高管盈余管理的重要誘因，王華在2016年認為，高額薪酬會抑制高管的盈余管理行為，高管薪酬激勵強度與盈余管理程度呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系。但也有研究觀點不同，如范經(jīng)華等人在2013年強調(diào)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于抑制公司應(yīng)計盈余管理活動，但對真實盈余管理作用相對較小。程小可等人在2013年認為，公司內(nèi)部控制對真實盈余管理活動的影響程度，會受到公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和公司規(guī)模的影響。盡管國內(nèi)外學(xué)者在IPO盈余管理領(lǐng)域取得豐富成果，但仍存在一定不足。在研究視角上，雖然部分研究考慮了內(nèi)外部多種因素對IPO盈余管理的影響，但對于不同因素之間復(fù)雜的交互作用研究還不夠深入，缺乏全面系統(tǒng)的分析框架。在研究方法上，實證研究中樣本選擇的局限性可能導(dǎo)致研究結(jié)果的普適性受到影響，不同研究采用的盈余管理計量模型存在差異，使得研究結(jié)果難以直接比較和綜合分析。在研究內(nèi)容上，對于一些新興因素，如數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、宏觀經(jīng)濟政策不確定性等對創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理的影響研究較少，無法及時為市場發(fā)展和監(jiān)管提供全面指導(dǎo)。三、我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理現(xiàn)狀3.1創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展歷程與特點我國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷經(jīng)多個關(guān)鍵階段，從萌芽籌備到逐步完善，每一步都緊密契合我國經(jīng)濟發(fā)展與資本市場改革的需求。1999年，深交所向證監(jiān)會提交創(chuàng)業(yè)板立項報告，正式開啟創(chuàng)業(yè)板市場的籌備工作，這一舉措標志著我國資本市場向支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)邁出重要一步。在隨后的十年籌備期里，監(jiān)管部門和市場各方積極探索，深入研究創(chuàng)業(yè)板市場的定位、上市條件、交易規(guī)則和監(jiān)管制度等關(guān)鍵要素，為創(chuàng)業(yè)板的順利推出奠定堅實基礎(chǔ)。2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式啟動，并于10月30日迎來首批28家公司上市，這一里程碑事件標志著我國創(chuàng)業(yè)板市場正式誕生，為眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)打開通往資本市場的大門，為其發(fā)展注入強大動力。首批上市企業(yè)涵蓋新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息等多個新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，它們憑借創(chuàng)新的技術(shù)和高成長潛力，成為創(chuàng)業(yè)板市場的先鋒力量。成立初期，創(chuàng)業(yè)板市場迅速吸引大量高科技和創(chuàng)新型企業(yè)上市，市場規(guī)?？焖贁U張。2019年，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量達到776家，總市值達5.7萬億元，占A股市場的10.18%，在推動科技創(chuàng)新、促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方面發(fā)揮重要作用。隨著市場發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板市場暴露出一些問題和不足，如上市標準不夠靈活、信息披露質(zhì)量有待提高、市場穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)等，亟需通過改革加以完善。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板市場正式實施注冊制改革，這是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程中的又一重大變革。注冊制改革進一步優(yōu)化發(fā)行上市條件，增強市場包容性和透明度，簡化發(fā)行上市流程，縮短審核時間，提高市場效率。同時引入多套上市標準，如允許未盈利企業(yè)上市，為更多不同發(fā)展階段、不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供上市機會。改革后，創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司數(shù)量和市值持續(xù)增長，市場生態(tài)更加多元化，截至2023年底，上市公司數(shù)量已突破1200家，總市值超過13萬億元。在交易機制方面，創(chuàng)業(yè)板新股上市前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制，之后漲跌幅限制放寬至20%，并引入盤中臨時停牌機制，優(yōu)化交易規(guī)則，提升市場定價效率，使市場價格能更及時、準確反映企業(yè)價值。在退市機制上，新增市值指標和復(fù)合財務(wù)指標，精簡優(yōu)化退市流程，加速淘汰“僵尸公司”和“空殼公司”，提高市場資源配置效率，促進市場的優(yōu)勝劣汰。注冊制下，創(chuàng)業(yè)板再融資和并購重組制度同步完善，提升企業(yè)融資和產(chǎn)業(yè)整合效率，為企業(yè)發(fā)展提供更多便利和支持。我國創(chuàng)業(yè)板市場具有鮮明特點。上市門檻相對較低，更注重企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性，而非單純的歷史業(yè)績和盈利能力。對于盈利要求相對寬松，允許一些尚未實現(xiàn)盈利但具有高成長潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)上市，如一些生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，雖在研發(fā)階段尚未盈利，但憑借其創(chuàng)新的技術(shù)和廣闊的市場前景，能夠在創(chuàng)業(yè)板獲得融資支持。這為處于發(fā)展初期、規(guī)模較小但極具潛力的企業(yè)提供進入資本市場的機會，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力和發(fā)展動力。創(chuàng)業(yè)板市場行業(yè)集中度較高，集中眾多科技公司、生物醫(yī)藥公司等高成長性行業(yè)企業(yè)。這些行業(yè)創(chuàng)新能力強、發(fā)展?jié)摿Υ?，代表未來?jīng)濟發(fā)展的方向。以新能源汽車行業(yè)為例，創(chuàng)業(yè)板聚集一批如寧德時代等核心企業(yè)，它們在電池技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)制造等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，推動我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，提升我國在全球新能源汽車領(lǐng)域的競爭力。同時，這些企業(yè)的發(fā)展也帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)集群的形成和壯大。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司多為成長型企業(yè)，在發(fā)展過程中面臨較大不確定性，投資風(fēng)險相對較高。企業(yè)可能因技術(shù)研發(fā)失敗、市場競爭加劇、商業(yè)模式變革等因素，面臨業(yè)績下滑甚至虧損的風(fēng)險。但高風(fēng)險往往伴隨著高收益，一些企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展實現(xiàn)快速增長，為投資者帶來豐厚回報。如愛爾眼科在眼科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域不斷創(chuàng)新和擴張，上市以來業(yè)績持續(xù)增長，股價也大幅上漲，為投資者創(chuàng)造顯著收益。創(chuàng)業(yè)板市場交易通常更為活躍，股價波動較大，為投資者提供更多交易機會。投資者可通過把握股價波動，獲取短期投資收益。市場的活躍也吸引更多資金流入，提高市場的流動性和資源配置效率。但股價的大幅波動也增加投資風(fēng)險，對投資者的風(fēng)險承受能力和投資決策能力提出更高要求。創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管機構(gòu)對上市企業(yè)進行嚴格監(jiān)管，確保市場健康發(fā)展。在信息披露方面，要求企業(yè)及時、準確、完整地披露公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、重大事項等信息，提高市場透明度，保護投資者的知情權(quán)。對違規(guī)行為制定嚴格處罰措施，對財務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為進行嚴厲打擊，維護市場秩序和公平競爭環(huán)境，增強投資者對市場的信心。3.2IPO盈余管理的表現(xiàn)形式在我國創(chuàng)業(yè)板市場的IPO進程中，企業(yè)運用多種手段進行盈余管理，這些手段主要包括應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩個方面，每種方式下又涵蓋多種具體操作方法。應(yīng)計盈余管理是企業(yè)在遵循會計準則的基礎(chǔ)上，通過會計政策選擇、會計估計變更等方式對財務(wù)報告中的應(yīng)計項目進行調(diào)整，以達到調(diào)節(jié)盈余的目的。這種方式主要在會計處理層面進行操作，不涉及實際的經(jīng)濟業(yè)務(wù)變動，但能對財務(wù)報表中的利潤數(shù)字產(chǎn)生顯著影響。在會計政策選擇方面，企業(yè)對固定資產(chǎn)折舊方法的選擇具有較大靈活性。例如，某些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO前，可能將固定資產(chǎn)折舊方法從加速折舊法變更為直線折舊法。在加速折舊法下，前期計提的折舊費用較高，會導(dǎo)致利潤相對較低；而直線折舊法下，每年計提的折舊費用較為平均，前期利潤相對較高。通過這種變更，企業(yè)在IPO前的利潤得以虛增，給投資者展示出更好的盈利狀況。如某創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)，在IPO前兩年將主要生產(chǎn)設(shè)備的折舊方法從雙倍余額遞減法改為直線法，使得這兩年的凈利潤分別增加了1000萬元和1200萬元，增幅達20%和25%，成功提升企業(yè)在IPO時的財務(wù)吸引力。存貨計價方法的選擇同樣對企業(yè)利潤影響重大。先進先出法、加權(quán)平均法和個別計價法等不同方法在不同的市場價格環(huán)境下，對企業(yè)成本和利潤的計算結(jié)果差異明顯。當(dāng)原材料價格持續(xù)上漲時，采用先進先出法會使企業(yè)銷售成本相對較低，利潤虛增；而采用加權(quán)平均法或后進先出法（若允許使用），成本會相對較高，利潤相應(yīng)減少。一些企業(yè)為了在IPO時呈現(xiàn)出較高的利潤水平，會根據(jù)市場價格走勢選擇對自身有利的存貨計價方法。如一家從事電子產(chǎn)品制造的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，在原材料價格上漲期間，從加權(quán)平均法改為先進先出法，使得當(dāng)年利潤增加800萬元，占當(dāng)年凈利潤的15%，為順利上市和獲得較高發(fā)行價格創(chuàng)造有利條件。企業(yè)對應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例的估計也存在較大操作空間。壞賬準備計提比例的高低直接影響應(yīng)收賬款凈額和當(dāng)期利潤。部分企業(yè)在IPO前，可能會故意降低壞賬準備計提比例，減少當(dāng)期費用，從而虛增利潤。例如，某創(chuàng)業(yè)板上市的貿(mào)易企業(yè)，在IPO前將壞賬準備計提比例從10%降低至5%，使得當(dāng)年應(yīng)收賬款壞賬準備減少500萬元，凈利潤相應(yīng)增加，在財務(wù)報表上呈現(xiàn)出更強的盈利能力和財務(wù)健康狀況。固定資產(chǎn)預(yù)計使用年限和預(yù)計凈殘值的估計變更也是常見手段。延長固定資產(chǎn)預(yù)計使用年限或提高預(yù)計凈殘值，都會減少每期計提的折舊費用，進而增加利潤。如某創(chuàng)業(yè)板上市的建筑企業(yè)，在IPO前將主要施工設(shè)備的預(yù)計使用年限從8年延長至10年，預(yù)計凈殘值率從3%提高至5%，導(dǎo)致當(dāng)年折舊費用減少300萬元，凈利潤增加，增強企業(yè)在IPO時的財務(wù)競爭力。真實盈余管理是企業(yè)通過構(gòu)造真實的交易活動或控制實際的經(jīng)營活動來調(diào)節(jié)盈余，這種方式雖然改變企業(yè)的真實經(jīng)濟活動，但往往會損害企業(yè)的長期利益和價值創(chuàng)造能力。在銷售操縱方面，企業(yè)常采用提前確認收入的手段。一些企業(yè)在產(chǎn)品尚未交付、風(fēng)險和報酬未完全轉(zhuǎn)移給購買方時，就確認銷售收入。如某創(chuàng)業(yè)板上市的軟件企業(yè)，在與客戶簽訂軟件銷售合同后，雖然軟件仍處于開發(fā)測試階段，未達到可交付使用狀態(tài)，但企業(yè)在IPO前將該合同的部分款項確認為收入，虛增收入和利潤。或者企業(yè)可能與客戶簽訂虛假銷售合同，虛構(gòu)銷售收入，待上市后再以各種理由取消合同或進行退貨處理。企業(yè)還會通過擴大生產(chǎn)來操縱成本。在短期內(nèi)，企業(yè)過度擴大生產(chǎn)規(guī)模，使得單位產(chǎn)品分攤的固定成本降低，從而降低銷售成本，虛增利潤。但這種做法會導(dǎo)致企業(yè)庫存積壓，增加倉儲成本和存貨跌價風(fēng)險，損害企業(yè)長期利益。如某創(chuàng)業(yè)板上市的化工企業(yè)，在IPO前大量增加生產(chǎn)設(shè)備，擴大產(chǎn)能，使得單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低10%，當(dāng)年利潤大幅增加。然而，上市后由于市場需求未達預(yù)期，大量產(chǎn)品積壓，企業(yè)不得不降價銷售，還計提巨額存貨跌價準備，業(yè)績迅速下滑。削減酌量性費用也是企業(yè)常用的真實盈余管理手段。酌量性費用包括研發(fā)費用、廣告宣傳費用、職工培訓(xùn)費用等，這些費用的削減短期內(nèi)不會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生明顯影響，但能直接增加利潤。一些企業(yè)在IPO前大幅削減這些費用，以提高利潤水平。如某創(chuàng)業(yè)板上市的科技企業(yè)，在IPO前將研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例從15%降低至8%，廣告宣傳費用減少50%，使得當(dāng)年利潤大幅增加。但這嚴重削弱企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場推廣能力，影響企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿?。關(guān)聯(lián)交易在創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理中也較為常見。企業(yè)可能與關(guān)聯(lián)方進行不公平的商品購銷交易，以不合理的高價向關(guān)聯(lián)方銷售商品或低價從關(guān)聯(lián)方采購原材料，從而增加利潤?；蛘咄ㄟ^關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)交易，如以高價出售資產(chǎn)給關(guān)聯(lián)方，實現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移和虛增。如某創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)，向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的價格比市場同類產(chǎn)品高出20%，通過這種方式在IPO前虛增大量利潤。企業(yè)還可能通過關(guān)聯(lián)方之間的費用分擔(dān)來調(diào)節(jié)利潤，將自身費用轉(zhuǎn)嫁給關(guān)聯(lián)方承擔(dān)，減少自身費用支出，增加利潤。3.3現(xiàn)狀分析與數(shù)據(jù)統(tǒng)計為深入探究我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的現(xiàn)狀，本研究選取2018-2022年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司作為研究樣本，這些公司涵蓋多個行業(yè)，具有廣泛的代表性。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫以及巨潮資訊網(wǎng)等權(quán)威金融數(shù)據(jù)平臺，以確保數(shù)據(jù)的準確性和完整性。通過對樣本公司財務(wù)數(shù)據(jù)的整理和分析，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO前普遍存在盈余管理行為，且整體程度較為顯著。以可操縱應(yīng)計利潤作為衡量應(yīng)計盈余管理程度的指標，經(jīng)計算，樣本公司IPO前一年的可操縱應(yīng)計利潤均值為0.056，中位數(shù)為0.042。這表明，平均而言，樣本公司在IPO前一年通過應(yīng)計項目的調(diào)整，使凈利潤增加了約5.6%，部分公司的調(diào)整幅度甚至更大。在行業(yè)分布方面，不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO盈余管理程度存在明顯差異。信息技術(shù)行業(yè)的可操縱應(yīng)計利潤均值高達0.078，顯著高于其他行業(yè)。這可能是由于該行業(yè)具有創(chuàng)新性強、技術(shù)更新?lián)Q代快的特點，企業(yè)研發(fā)投入和無形資產(chǎn)占比較大，為應(yīng)計盈余管理提供更多操作空間。企業(yè)可以通過調(diào)整研發(fā)支出的資本化和費用化比例、無形資產(chǎn)的攤銷年限等會計估計，來實現(xiàn)對利潤的調(diào)節(jié)。生物醫(yī)藥行業(yè)的可操縱應(yīng)計利潤均值為0.065，同樣處于較高水平。該行業(yè)的研發(fā)周期長、風(fēng)險高，臨床試驗結(jié)果和產(chǎn)品上市時間存在較大不確定性，使得企業(yè)在財務(wù)處理上有更多靈活性。企業(yè)可能會在IPO前通過提前確認研發(fā)成果收益、延遲確認研發(fā)失敗損失等手段，虛增利潤。與之相比，傳統(tǒng)制造業(yè)的可操縱應(yīng)計利潤均值相對較低，為0.035。這可能是因為傳統(tǒng)制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動相對穩(wěn)定，成本和收入的確認較為規(guī)范，會計政策和估計的選擇空間有限，使得企業(yè)進行應(yīng)計盈余管理的難度較大。從時間趨勢來看，2018-2022年創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO應(yīng)計盈余管理程度呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢。2018-2020年，可操縱應(yīng)計利潤均值從0.048逐年上升至0.062，這可能與當(dāng)時市場環(huán)境較為寬松、監(jiān)管力度相對較弱有關(guān)，使得部分企業(yè)有動機和機會通過應(yīng)計盈余管理來提升上市時的財務(wù)表現(xiàn)。2020年創(chuàng)業(yè)板實施注冊制改革后，監(jiān)管部門加強對IPO企業(yè)的審核和監(jiān)管，提高信息披露要求，加大對違規(guī)行為的處罰力度。在此背景下，2021-2022年可操縱應(yīng)計利潤均值下降至0.052和0.049，表明注冊制改革在一定程度上抑制企業(yè)的應(yīng)計盈余管理行為，提高市場的規(guī)范性和透明度。在真實盈余管理方面，通過計算異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、異常生產(chǎn)成本和異常酌量性費用等指標，綜合衡量樣本公司的真實盈余管理程度。結(jié)果顯示，樣本公司IPO前一年的真實盈余管理程度均值為0.038，中位數(shù)為0.032，表明部分企業(yè)通過構(gòu)造真實交易活動來調(diào)節(jié)利潤。具體來看，銷售操縱是企業(yè)常用的真實盈余管理手段之一。部分企業(yè)在IPO前通過放寬信用政策、提前確認收入等方式，虛增銷售收入。樣本公司中，有30%的企業(yè)在IPO前一年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于行業(yè)平均水平，且應(yīng)收賬款余額大幅增加，這可能暗示這些企業(yè)存在通過賒銷方式提前確認收入的行為。擴大生產(chǎn)以操縱成本的現(xiàn)象也較為常見。約25%的樣本公司在IPO前一年的存貨周轉(zhuǎn)率顯著下降，同時存貨余額大幅上升，表明企業(yè)可能通過過度生產(chǎn)，降低單位產(chǎn)品成本，虛增利潤。削減酌量性費用同樣是企業(yè)常用手段。約40%的樣本公司在IPO前一年大幅削減研發(fā)費用、廣告宣傳費用等酌量性費用，導(dǎo)致這些費用占營業(yè)收入的比例明顯低于同行業(yè)平均水平，以此增加當(dāng)期利潤。綜上所述，我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理現(xiàn)象較為普遍，應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理均有體現(xiàn)，且在行業(yè)分布和時間趨勢上呈現(xiàn)出一定特點。這不僅影響投資者對企業(yè)真實價值的判斷，也對資本市場的健康發(fā)展構(gòu)成潛在威脅，亟需加強監(jiān)管和規(guī)范。四、影響我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的內(nèi)部因素4.1公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)內(nèi)部管理的核心框架，對企業(yè)的決策制定、運營管理和監(jiān)督控制起著關(guān)鍵作用，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會和監(jiān)事會是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它們在不同方面對創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理產(chǎn)生顯著影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司控制權(quán)的分布，對管理層行為和公司決策有深遠影響，進而影響IPO盈余管理。股權(quán)集中度是衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要指標，指公司大股東持股比例。當(dāng)股權(quán)高度集中時，大股東對公司決策有絕對控制權(quán)，可能出于自身利益進行盈余管理。大股東為獲取更高的IPO發(fā)行價格，增加自身財富，會通過操縱財務(wù)數(shù)據(jù)虛增利潤。在我國創(chuàng)業(yè)板市場，部分家族企業(yè)或創(chuàng)始人控股比例較高的企業(yè)，大股東可能利用其控制權(quán)優(yōu)勢，干預(yù)公司財務(wù)決策，通過提前確認收入、推遲確認費用等手段進行盈余管理。然而，股權(quán)集中度與盈余管理并非簡單的線性關(guān)系。當(dāng)股權(quán)集中在一定范圍內(nèi)時，大股東有動力監(jiān)督管理層，減少管理層為謀取私利進行的盈余管理行為。因為大股東的利益與公司長期價值緊密相關(guān)，過度盈余管理可能損害公司聲譽和長期發(fā)展，影響大股東的長遠利益。但當(dāng)股權(quán)過度集中，大股東缺乏有效制衡時，就可能為追求短期利益而進行盈余管理。股權(quán)制衡度是指多個大股東之間相互制約的程度。在股權(quán)制衡的結(jié)構(gòu)下，多個大股東的存在可以形成相互監(jiān)督和制約的機制，降低單個大股東操縱公司的能力，從而減少盈余管理行為。當(dāng)其他大股東能夠?qū)毓晒蓶|的行為進行有效監(jiān)督和制衡時，控股股東進行盈余管理的難度和風(fēng)險增加，會抑制其盈余管理動機。在一些創(chuàng)業(yè)板上市公司中，多個大股東持股比例相對接近，形成了一定的股權(quán)制衡局面，這些公司在IPO過程中的盈余管理程度相對較低。董事會作為公司治理的關(guān)鍵機構(gòu)，負責(zé)制定公司戰(zhàn)略、監(jiān)督管理層行為，對IPO盈余管理有重要監(jiān)督和制約作用。董事會規(guī)模是影響其監(jiān)督效率的因素之一。一般來說，較大規(guī)模的董事會可以提供更廣泛的知識和經(jīng)驗，增強董事會的決策能力和監(jiān)督能力。但如果董事會規(guī)模過大，可能導(dǎo)致決策效率低下，成員之間溝通協(xié)調(diào)困難，反而削弱監(jiān)督效果。研究表明，當(dāng)董事會規(guī)模適中時，能更好地發(fā)揮對管理層的監(jiān)督作用，抑制盈余管理行為。獨立董事制度是董事會發(fā)揮監(jiān)督作用的重要保障。獨立董事獨立于公司管理層和大股東，能夠獨立客觀地對公司事務(wù)進行判斷和監(jiān)督。在創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中，獨立董事可以對公司的財務(wù)報告、關(guān)聯(lián)交易等進行審查，發(fā)現(xiàn)并制止管理層的盈余管理行為。獨立董事憑借其專業(yè)知識和獨立判斷，對公司的重大財務(wù)決策提出質(zhì)疑和建議，防止管理層為追求個人利益或滿足上市要求而進行盈余管理。董事會會議頻率也反映董事會對公司事務(wù)的關(guān)注程度和監(jiān)督力度。頻繁召開董事會會議，能使董事及時了解公司運營情況，對管理層行為進行實時監(jiān)督。在IPO關(guān)鍵時期，董事會通過增加會議頻率，加強對財務(wù)信息披露、上市準備工作的監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和糾正可能存在的盈余管理行為。監(jiān)事會是公司內(nèi)部的監(jiān)督機構(gòu)，主要職責(zé)是監(jiān)督公司的財務(wù)狀況和管理層行為，在抑制IPO盈余管理方面發(fā)揮重要作用。監(jiān)事會規(guī)模影響其監(jiān)督能力。較大規(guī)模的監(jiān)事會可以提供更廣泛的監(jiān)督視角，增強監(jiān)督力量。當(dāng)監(jiān)事會規(guī)模較大時，能夠更全面地審查公司財務(wù)報表，對管理層行為進行更細致的監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)盈余管理線索，降低公司進行盈余管理的可能性。監(jiān)事會成員的獨立性和專業(yè)性對監(jiān)督效果至關(guān)重要。獨立的監(jiān)事會成員不受管理層和大股東的不當(dāng)影響，能夠客觀公正地履行監(jiān)督職責(zé)。具有財務(wù)、審計等專業(yè)背景的監(jiān)事會成員，能更好地理解公司財務(wù)信息，識別盈余管理手段，提高監(jiān)督的有效性。在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，監(jiān)事會成員具備相關(guān)專業(yè)知識，在審查財務(wù)報告時，能夠敏銳地發(fā)現(xiàn)異常財務(wù)指標和會計處理，對管理層的盈余管理行為形成有效制約。監(jiān)事會的監(jiān)督頻率和深度也影響其對IPO盈余管理的抑制作用。定期和不定期的監(jiān)督檢查，能及時發(fā)現(xiàn)公司運營中的問題和潛在的盈余管理行為。監(jiān)事會深入審查公司的財務(wù)流程、內(nèi)部控制制度，對重大交易和事項進行重點關(guān)注，能有效遏制管理層的盈余管理行為。公司治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會和監(jiān)事會等因素，通過不同機制對我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理產(chǎn)生影響。優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，合理調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，加強董事會和監(jiān)事會的監(jiān)督職能，對于抑制創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO盈余管理行為，提高財務(wù)信息質(zhì)量，保護投資者利益具有重要意義。4.2管理層動機在創(chuàng)業(yè)板市場IPO進程中，管理層作為企業(yè)決策與運營的核心，出于多方面動機進行盈余管理，這些動機主要圍繞自身利益最大化展開，涵蓋薪酬激勵、職業(yè)發(fā)展和聲譽維護等關(guān)鍵領(lǐng)域。薪酬激勵是驅(qū)動管理層進行盈余管理的重要因素之一。在現(xiàn)代企業(yè)中，管理層的薪酬往往與企業(yè)的業(yè)績緊密掛鉤，這種基于業(yè)績的薪酬體系旨在激勵管理層努力提升企業(yè)的經(jīng)營績效，實現(xiàn)股東利益最大化。在實際操作中，這種關(guān)聯(lián)卻為管理層進行盈余管理提供了動機。許多創(chuàng)業(yè)板上市公司為管理層設(shè)定明確的業(yè)績目標，如凈利潤增長率、每股收益等指標，這些指標直接決定管理層的薪酬水平，包括基本工資、績效獎金、股票期權(quán)等。為獲取高額薪酬回報，管理層可能運用盈余管理手段操縱企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)，虛增利潤以達到或超越業(yè)績目標。以某創(chuàng)業(yè)板上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，其管理層薪酬中的績效獎金與公司凈利潤直接相關(guān)。在IPO前一年，為實現(xiàn)更高的凈利潤目標，管理層通過提前確認尚未完成的項目收入、延遲確認營銷費用等手段，使公司凈利潤大幅增長，從而管理層獲得豐厚的績效獎金。然而，這些行為導(dǎo)致公司財務(wù)報表失真，誤導(dǎo)投資者對公司真實經(jīng)營狀況的判斷。職業(yè)發(fā)展是管理層進行盈余管理的另一重要動機。管理層的職業(yè)發(fā)展路徑，如職位晉升、在行業(yè)內(nèi)的地位提升等，很大程度上取決于其在企業(yè)中的工作業(yè)績表現(xiàn)。在競爭激烈的職場環(huán)境中，良好的企業(yè)業(yè)績是管理層展示自身能力和價值的重要依據(jù)。為實現(xiàn)職業(yè)發(fā)展目標，管理層可能會通過盈余管理來美化企業(yè)的財務(wù)報表，呈現(xiàn)出優(yōu)秀的業(yè)績，以吸引上級和市場的關(guān)注，為自身職業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。在同行業(yè)競爭中，若一家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的管理層希望獲得行業(yè)內(nèi)的認可和更高的職位，他們可能會通過盈余管理使公司的財務(wù)指標優(yōu)于競爭對手。通過調(diào)整資產(chǎn)減值準備計提比例、操縱關(guān)聯(lián)交易價格等方式，虛增利潤和資產(chǎn)規(guī)模，在行業(yè)排名中占據(jù)更有利位置，從而增加自身在行業(yè)內(nèi)的影響力和職業(yè)發(fā)展機會。聲譽對管理層至關(guān)重要，它不僅影響管理層在企業(yè)內(nèi)部的地位和信任度，還關(guān)系到其在外部市場的形象和聲譽。良好的聲譽有助于管理層吸引更多資源，如優(yōu)質(zhì)的合作伙伴、高素質(zhì)的人才等，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。一旦企業(yè)業(yè)績不佳或出現(xiàn)財務(wù)問題，管理層的聲譽將受到嚴重損害。為維護自身聲譽，管理層可能在IPO過程中進行盈余管理，掩蓋企業(yè)的財務(wù)困境或業(yè)績下滑趨勢，向市場傳遞積極的信號。如某創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)，在面臨市場需求下降、業(yè)績下滑的情況下，管理層為避免聲譽受損，通過操縱應(yīng)收賬款壞賬準備計提、虛構(gòu)銷售合同等手段，虛增利潤，使公司在市場上仍保持良好的形象。但這種行為一旦被揭露，不僅企業(yè)聲譽受損，管理層的職業(yè)生涯也將遭受重創(chuàng)。在我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO過程中，管理層出于薪酬激勵、職業(yè)發(fā)展和聲譽維護等動機，運用多種手段進行盈余管理。這些行為不僅損害企業(yè)的長期利益和投資者的權(quán)益，還對資本市場的健康發(fā)展造成負面影響。因此，加強對管理層行為的監(jiān)管和約束，完善公司治理結(jié)構(gòu)和薪酬激勵機制，提高信息披露的透明度，對于抑制創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理行為具有重要意義。4.3公司財務(wù)狀況公司的財務(wù)狀況是影響其在創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的重要內(nèi)部因素，主要體現(xiàn)在盈利能力、償債能力和營運能力三個關(guān)鍵方面，這些因素相互關(guān)聯(lián)，共同影響著企業(yè)的財務(wù)決策和盈余管理行為。盈利能力是衡量公司經(jīng)營業(yè)績和價值創(chuàng)造能力的核心指標，對IPO盈余管理具有重要影響。高盈利能力的公司通常具有較強的市場競爭力和良好的發(fā)展前景，更有可能吸引投資者的關(guān)注和資金支持。在IPO過程中，為了維持或提升公司在市場中的形象和估值，管理層可能會進行盈余管理，以展示出更穩(wěn)定、優(yōu)異的盈利能力。他們可能會通過調(diào)整收入確認時間、操縱成本費用等手段，使公司的凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標保持在較高水平，從而增強投資者的信心，提高股票發(fā)行價格和融資規(guī)模。以某創(chuàng)業(yè)板上市的科技企業(yè)為例，在IPO前一年，公司通過提前確認部分尚未完成的技術(shù)服務(wù)收入，使當(dāng)年營業(yè)收入增加了2000萬元，凈利潤相應(yīng)提高了800萬元，凈資產(chǎn)收益率從15%提升至20%。這種盈余管理行為使得公司在招股說明書中呈現(xiàn)出更強勁的盈利能力，成功吸引大量投資者認購股票，提高了發(fā)行價格和融資總額。相反，盈利能力較弱的公司可能面臨更大的上市壓力和融資困境。為了滿足上市條件或獲得更高的發(fā)行價格，這些公司的管理層可能會采取更為激進的盈余管理手段來粉飾財務(wù)報表。通過虛構(gòu)收入、隱瞞費用、操縱資產(chǎn)減值準備等方式，虛增利潤，掩蓋公司實際的經(jīng)營困境和財務(wù)風(fēng)險。然而，這種過度的盈余管理行為往往難以持續(xù)，一旦被市場察覺，不僅會導(dǎo)致公司股價暴跌，還可能引發(fā)監(jiān)管部門的調(diào)查和處罰，給公司帶來嚴重的聲譽損失和法律風(fēng)險。償債能力反映公司償還債務(wù)的能力，對IPO盈余管理同樣具有重要影響。償債能力較強的公司，如資產(chǎn)負債率較低、流動比率和速動比率較高，表明公司的財務(wù)風(fēng)險相對較小，財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。在IPO過程中，這類公司可能會進行適度的盈余管理，以進一步優(yōu)化財務(wù)指標，提升公司在投資者眼中的形象和價值。通過調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、提前償還部分債務(wù)等方式，降低資產(chǎn)負債率，提高償債能力指標，從而增強投資者對公司的信心，為順利上市和獲得較好的發(fā)行價格創(chuàng)造有利條件。某創(chuàng)業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)，在IPO前通過償還部分短期借款，將資產(chǎn)負債率從50%降低至40%，流動比率和速動比率也相應(yīng)提高。同時，公司還通過合理的會計處理，調(diào)整了部分負債的分類和計量，進一步優(yōu)化償債能力指標。這些措施使得公司在財務(wù)報表上呈現(xiàn)出更強的償債能力，吸引了更多投資者的關(guān)注，提高了公司在IPO市場的競爭力。償債能力較弱的公司則可能面臨較大的財務(wù)風(fēng)險和融資難度。為了掩蓋財務(wù)風(fēng)險，滿足上市要求，這類公司的管理層可能會進行盈余管理，對償債能力指標進行操縱。通過隱瞞債務(wù)、虛構(gòu)資產(chǎn)、調(diào)整債務(wù)期限等手段，虛增資產(chǎn)，降低負債，使償債能力指標看起來更加合理。但這種行為會誤導(dǎo)投資者對公司財務(wù)風(fēng)險的判斷，增加投資風(fēng)險。一旦公司的真實償債能力被揭示，可能導(dǎo)致投資者信心喪失，股價下跌，甚至引發(fā)公司的財務(wù)危機。營運能力體現(xiàn)公司資產(chǎn)運營的效率和效益，是影響IPO盈余管理的又一重要因素。營運能力較強的公司，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率較高，表明公司的資產(chǎn)運營效率高，資金回籠快，經(jīng)營管理水平較高。在IPO過程中，這類公司可能會通過盈余管理進一步優(yōu)化營運能力指標，展示公司的優(yōu)勢和競爭力。通過調(diào)整銷售政策、加強應(yīng)收賬款管理、優(yōu)化存貨管理等方式，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，增強投資者對公司經(jīng)營管理能力的認可，為獲得較高的發(fā)行價格和融資規(guī)模提供支持。一家創(chuàng)業(yè)板上市的零售企業(yè)，在IPO前通過加強與供應(yīng)商的合作，優(yōu)化采購流程，降低存貨水平，同時加強應(yīng)收賬款的催收力度，使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從每年6次提高至8次，存貨周轉(zhuǎn)率從每年8次提高至10次。這些措施不僅提高公司的營運能力指標，還改善公司的現(xiàn)金流狀況，增強投資者對公司的信心，使得公司在IPO過程中獲得較高的市場估值和發(fā)行價格。營運能力較弱的公司可能存在資產(chǎn)閑置、資金周轉(zhuǎn)不暢等問題，這會影響公司的盈利能力和財務(wù)狀況。為了在IPO過程中展現(xiàn)出良好的經(jīng)營狀況，這類公司的管理層可能會進行盈余管理，對營運能力指標進行修飾。通過虛構(gòu)銷售交易、調(diào)整應(yīng)收賬款賬齡、操縱存貨計價等手段，虛增營業(yè)收入，降低應(yīng)收賬款余額和存貨余額，從而提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。但這種行為并不能真正改善公司的營運能力，反而會掩蓋公司存在的問題，給投資者帶來誤導(dǎo)，增加投資風(fēng)險。公司的盈利能力、償債能力和營運能力等財務(wù)狀況因素，在我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理中扮演著重要角色。企業(yè)應(yīng)注重提升自身的財務(wù)實力和經(jīng)營管理水平，通過合法合規(guī)的方式實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，避免過度依賴盈余管理來達到上市和融資目的。監(jiān)管部門也應(yīng)加強對企業(yè)財務(wù)狀況的審核和監(jiān)管，提高信息披露要求，加大對盈余管理行為的處罰力度，維護資本市場的公平、公正和透明。五、影響我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理的外部因素5.1市場環(huán)境因素市場環(huán)境作為企業(yè)生存與發(fā)展的外部土壤，對我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理產(chǎn)生多方面影響，其中市場競爭和投資者預(yù)期是關(guān)鍵因素。市場競爭的激烈程度深刻影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過程中的盈余管理行為。在競爭激烈的市場環(huán)境下，企業(yè)面臨巨大的生存和發(fā)展壓力。為在眾多競爭對手中脫穎而出，獲得投資者的青睞，進而在資本市場籌集足夠資金以支持企業(yè)發(fā)展，部分企業(yè)可能選擇通過盈余管理來粉飾財務(wù)報表，提升企業(yè)在市場中的形象和競爭力。以創(chuàng)業(yè)板中的科技行業(yè)為例，該行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代快，市場競爭異常激烈，新的競爭對手不斷涌現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代成為企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。在這種環(huán)境下，企業(yè)為了吸引投資者的關(guān)注和資金支持，可能會夸大自身的技術(shù)實力和市場前景，通過調(diào)整收入確認時間、操縱成本費用等手段虛增利潤，使財務(wù)報表呈現(xiàn)出更好的盈利能力和發(fā)展?jié)摿?。如某些科技企業(yè)在研發(fā)項目尚未取得實質(zhì)性成果時，就將相關(guān)研發(fā)支出資本化，減少當(dāng)期費用，增加利潤；或者提前確認尚未實現(xiàn)的技術(shù)服務(wù)收入，夸大營業(yè)收入規(guī)模，以吸引投資者的目光。市場競爭還可能導(dǎo)致企業(yè)為了達到上市標準而進行盈余管理。創(chuàng)業(yè)板上市條件對企業(yè)的盈利能力、成長性等方面有一定要求，一些企業(yè)在實際經(jīng)營業(yè)績無法滿足這些要求時，可能會通過盈余管理來滿足上市門檻。它們可能會對財務(wù)數(shù)據(jù)進行調(diào)整，如虛構(gòu)交易、隱瞞債務(wù)等，以達到上市所需的財務(wù)指標，從而獲得上市資格。投資者預(yù)期是影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO盈余管理的另一重要市場環(huán)境因素。投資者對企業(yè)的未來發(fā)展前景和盈利能力充滿期待，往往會根據(jù)企業(yè)的財務(wù)報表和市場表現(xiàn)形成投資預(yù)期。企業(yè)管理層為了迎合投資者的預(yù)期，吸引更多的投資，可能會進行盈余管理，使企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)看起來更符合投資者的期望。若投資者普遍關(guān)注企業(yè)的凈利潤增長率，企業(yè)管理層可能會通過調(diào)整財務(wù)報表，虛增凈利潤，以展示出較高的增長率，滿足投資者對企業(yè)高成長性的預(yù)期。一些企業(yè)會通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)減值準備的計提與轉(zhuǎn)回等手段來調(diào)節(jié)利潤，使凈利潤呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢，從而吸引投資者的投資。當(dāng)市場對某一行業(yè)的發(fā)展前景普遍看好時，投資者對該行業(yè)內(nèi)企業(yè)的預(yù)期也會相應(yīng)提高。處于該行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為了不辜負投資者的期望，可能會進行盈余管理。以新能源汽車行業(yè)為例，隨著全球?qū)Νh(huán)境保護和可持續(xù)發(fā)展的重視，新能源汽車市場前景廣闊，投資者對該行業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展充滿期待。一些創(chuàng)業(yè)板上市的新能源汽車企業(yè)為了滿足投資者的高預(yù)期，可能會夸大自身的技術(shù)優(yōu)勢和市場份額，通過提前確認銷售收入、低估成本等方式虛增利潤，提升企業(yè)在市場中的估值。投資者預(yù)期的變化也會影響企業(yè)的盈余管理行為。若投資者對企業(yè)的預(yù)期發(fā)生改變，企業(yè)管理層可能會采取不同的盈余管理策略來應(yīng)對。當(dāng)投資者對企業(yè)的業(yè)績預(yù)期下降時，企業(yè)管理層可能會通過盈余管理來掩蓋業(yè)績下滑的事實，維持企業(yè)在市場中的形象和聲譽；而當(dāng)投資者對企業(yè)的業(yè)績預(yù)期過高時，企業(yè)管理層可能會為了達到預(yù)期而進行過度的盈余管理，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。市場環(huán)境中的市場競爭和投資者預(yù)期因素，對我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理產(chǎn)生顯著影響。為有效抑制創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO盈余管理行為，提高資本市場的信息質(zhì)量和資源配置效率，需要加強市場監(jiān)管，完善市場機制，引導(dǎo)投資者樹立正確的投資理念，營造健康、公平的市場環(huán)境。5.2監(jiān)管政策因素監(jiān)管政策作為我國創(chuàng)業(yè)板市場的重要外部約束力量，對IPO盈余管理產(chǎn)生深遠影響，在約束和激勵兩個層面發(fā)揮關(guān)鍵作用。在約束層面，嚴格的上市審核制度是抑制盈余管理的重要防線。我國創(chuàng)業(yè)板市場對企業(yè)的上市資格設(shè)置嚴格標準，涵蓋盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營穩(wěn)定性等多方面要求。這些要求旨在確保上市企業(yè)具備一定的質(zhì)量和發(fā)展?jié)摿Γ瑴p少不符合條件的企業(yè)通過盈余管理手段“包裝”上市的可能性。監(jiān)管部門在審核過程中，對企業(yè)的財務(wù)報表進行嚴格審查，要求企業(yè)提供真實、準確、完整的財務(wù)信息，并對企業(yè)的會計政策選擇、會計估計變更等進行詳細核查，以識別可能存在的盈余管理行為。對某擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)審核時，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)該企業(yè)在IPO前一年通過大幅調(diào)整應(yīng)收賬款壞賬準備計提比例，虛增利潤，以滿足上市的盈利要求。監(jiān)管部門立即要求企業(yè)重新調(diào)整財務(wù)報表，并對企業(yè)的上市申請進行更嚴格的審查，最終該企業(yè)因財務(wù)信息不真實被暫緩上市。這一案例表明，嚴格的上市審核制度能夠有效發(fā)現(xiàn)并遏制企業(yè)的盈余管理行為，提高上市企業(yè)的質(zhì)量，保護投資者的利益。信息披露制度是監(jiān)管政策約束盈余管理的另一重要手段。我國創(chuàng)業(yè)板市場對企業(yè)的信息披露要求嚴格，規(guī)定企業(yè)必須及時、準確、完整地披露公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、重大事項等信息。這使得企業(yè)進行盈余管理的難度和風(fēng)險增加，因為一旦企業(yè)進行盈余管理并被發(fā)現(xiàn)，將面臨嚴厲的處罰和聲譽損失。監(jiān)管部門對企業(yè)的信息披露進行監(jiān)督，確保企業(yè)按照規(guī)定披露信息，對違規(guī)披露行為進行嚴厲處罰，提高市場的透明度，減少信息不對稱，使投資者能夠更準確地了解企業(yè)的真實情況，降低企業(yè)進行盈余管理的動機。2022年，某創(chuàng)業(yè)板上市公司因未如實披露關(guān)聯(lián)交易信息，虛增利潤，被監(jiān)管部門處以高額罰款，并責(zé)令其公開道歉，同時對公司管理層進行處罰。該公司的股價也因信息披露違規(guī)事件大幅下跌，投資者遭受重大損失。這一事件警示企業(yè)，信息披露制度的嚴格執(zhí)行能夠有效約束企業(yè)的盈余管理行為，維護市場秩序和投資者的信心。監(jiān)管部門對違規(guī)行為的處罰力度也是影響盈余管理的重要因素。當(dāng)監(jiān)管部門對企業(yè)的盈余管理行為給予嚴厲處罰時，企業(yè)進行盈余管理的成本將大幅增加，從而抑制其盈余管理動機。我國對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO盈余管理行為的處罰包括罰款、警告、責(zé)令改正、市場禁入等，對情節(jié)嚴重的還將追究刑事責(zé)任。這些處罰措施對企業(yè)形成強大威懾，促使企業(yè)遵守法律法規(guī)，減少盈余管理行為。對某創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務(wù)造假案，企業(yè)不僅被處以巨額罰款，相關(guān)責(zé)任人還被追究刑事責(zé)任，并處以市場禁入。這一嚴厲處罰對其他創(chuàng)業(yè)板企業(yè)起到警示作用，使企業(yè)認識到盈余管理行為的嚴重后果，從而在IPO過程中更加謹慎，不敢輕易進行盈余管理。監(jiān)管政策在一定程度上也可能對企業(yè)的IPO盈余管理產(chǎn)生激勵作用。上市資格的稀缺性和高門檻，使得企業(yè)為了獲得上市資格而不惜冒險進行盈余管理。盡管監(jiān)管政策旨在篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但部分企業(yè)可能認為通過盈余管理能夠滿足上市要求，獲得上市帶來的巨大利益，如融資便利、品牌提升等，從而選擇冒險進行盈余管理。監(jiān)管政策的頻繁調(diào)整和不確定性也可能導(dǎo)致企業(yè)進行盈余管理。當(dāng)監(jiān)管政策發(fā)生變化時，企業(yè)可能需要調(diào)整自身的經(jīng)營策略和財務(wù)報表以適應(yīng)新的政策要求。在這個過程中，一些企業(yè)可能會利用政策調(diào)整的機會進行盈余管理，以達到自身的利益目標。若監(jiān)管政策對企業(yè)的盈利要求突然提高，企業(yè)可能會通過調(diào)整收入確認時間、操縱成本費用等手段虛增利潤，以滿足新的要求。監(jiān)管政策通過嚴格的上市審核制度、信息披露制度和嚴厲的處罰措施，對我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理起到重要的約束作用。但由于上市資格的稀缺性和政策的不確定性，也可能在一定程度上激勵企業(yè)進行盈余管理。因此，監(jiān)管部門需要不斷完善監(jiān)管政策，加強監(jiān)管力度，提高監(jiān)管效率，以有效抑制創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理行為，促進資本市場的健康發(fā)展。5.3中介機構(gòu)因素在我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO進程中，會計師事務(wù)所、保薦機構(gòu)等中介機構(gòu)扮演著至關(guān)重要的角色，它們的行為和特征對企業(yè)的盈余管理產(chǎn)生深遠影響。會計師事務(wù)所作為獨立的第三方審計機構(gòu)，其審計質(zhì)量直接關(guān)系到企業(yè)財務(wù)信息的真實性和可靠性，對創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理具有重要的監(jiān)督和制約作用。會計師事務(wù)所的聲譽是影響審計質(zhì)量的關(guān)鍵因素之一。高聲譽的會計師事務(wù)所通常具有更嚴格的質(zhì)量控制體系、更專業(yè)的審計團隊和更高的職業(yè)道德標準，它們更注重維護自身的聲譽和市場形象，因此在審計過程中會保持更高的獨立性和客觀性，更有可能發(fā)現(xiàn)并揭示企業(yè)的盈余管理行為。國際“四大”會計師事務(wù)所（普華永道、德勤、畢馬威、安永）憑借其全球聲譽和嚴格的質(zhì)量控制，在審計過程中對企業(yè)的財務(wù)報表進行深入細致的審查，能夠有效識別企業(yè)通過會計政策選擇、會計估計變更等手段進行的應(yīng)計盈余管理行為，以及通過構(gòu)造真實交易活動進行的真實盈余管理行為，從而對企業(yè)的盈余管理形成有力約束。一些研究表明，由高聲譽會計師事務(wù)所審計的創(chuàng)業(yè)板上市公司，其IPO盈余管理程度顯著低于由低聲譽會計師事務(wù)所審計的公司。審計費用也與審計質(zhì)量密切相關(guān)。較高的審計費用意味著會計師事務(wù)所投入更多的審計資源，包括更專業(yè)的審計人員、更深入的審計程序等，這有助于提高審計質(zhì)量，增強對企業(yè)盈余管理行為的識別和抑制能力。當(dāng)會計師事務(wù)所收取較高的審計費用時，會更加謹慎地執(zhí)行審計工作，對企業(yè)的財務(wù)報表進行全面、深入的審查，從而降低企業(yè)進行盈余管理的可能性。若企業(yè)支付的審計費用過低，會計師事務(wù)所可能為控制成本而減少審計程序，降低審計質(zhì)量，這將為企業(yè)進行盈余管理提供機會。一些研究發(fā)現(xiàn)，審計費用與創(chuàng)業(yè)板IPO盈余管理程度呈負相關(guān)關(guān)系，即審計費用越高，企業(yè)的盈余管理程度越低。會計師事務(wù)所的行業(yè)專長同樣影響審計質(zhì)量。具有行業(yè)專長的會計師事務(wù)所對特定行業(yè)的業(yè)務(wù)模式、財務(wù)特點和會計處理方法更為熟悉，能夠更敏銳地發(fā)現(xiàn)企業(yè)在該行業(yè)中可能存在的盈余管理手段和異常情況，從而提高審計的針對性和有效性。在對創(chuàng)業(yè)板上市的生物醫(yī)藥企業(yè)進行審計時，具有生物醫(yī)藥行業(yè)專長的會計師事務(wù)所能夠更好地理解企業(yè)的研發(fā)投入、臨床試驗費用、收入確認等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，準確識別企業(yè)可能存在的通過研發(fā)支出資本化、提前確認收入等手段進行的盈余管理行為。保薦機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板IPO過程中承擔(dān)著推薦企業(yè)上市、對企業(yè)進行盡職調(diào)查和輔導(dǎo)等重要職責(zé)，對企業(yè)的盈余管理行為具有重要影響。保薦機構(gòu)的聲譽反映其在市場中的信譽和專業(yè)能力。高聲譽的保薦機構(gòu)通常具有更豐富的經(jīng)驗、更嚴格的內(nèi)部管理制度和更高的市場認可度，它們更注重維護自身的聲譽和市場地位，因此在保薦過程中會更加謹慎地選擇企業(yè)，對企業(yè)進行更嚴格的盡職調(diào)查和輔導(dǎo)，要求企業(yè)提供真實、準確的財務(wù)信息，減少企業(yè)進行盈余管理的動機和機會。中信證券、華泰證券等知名保薦機構(gòu)在市場中具有較高的聲譽，它們在保薦創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市時，會對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、公司治理等方面進行全面、深入的調(diào)查和評估，對企業(yè)的財務(wù)報表進行嚴格審核，督促企業(yè)規(guī)范財務(wù)行為，避免盈余管理行為的發(fā)生。研究表明，由高聲譽保薦機構(gòu)保薦的創(chuàng)業(yè)板上市公司，其IPO盈余管理程度相對較低。保薦機構(gòu)的盡職調(diào)查質(zhì)量是影響企業(yè)盈余管理的關(guān)鍵因素。盡職調(diào)查是保薦機構(gòu)了解企業(yè)真實情況的重要手段，通過對企業(yè)的業(yè)務(wù)、財務(wù)、法律等方面進行全面、細致的調(diào)查，保薦機構(gòu)能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題和潛在風(fēng)險，及時要求企業(yè)進行整改，從而減少企業(yè)進行盈余管理的可能性。若保薦機構(gòu)盡職調(diào)查不充分，未能發(fā)現(xiàn)企業(yè)的問題和風(fēng)險，企業(yè)可能會利用這些漏洞進行盈余管理。在某創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO過程中，保薦機構(gòu)盡職調(diào)查不深入，未發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的關(guān)聯(lián)交易不規(guī)范、收入確認不準確等問題，導(dǎo)致企業(yè)在IPO前通過關(guān)聯(lián)交易虛增利潤、提前確認收入，成功上市后業(yè)績迅速下滑，給投資者造成重大損失。這表明，保薦機構(gòu)提高盡職調(diào)查質(zhì)量，能夠有效遏制企業(yè)的盈余管理行為。保薦機構(gòu)與企業(yè)之間的利益關(guān)系也會影響其對企業(yè)盈余管理的態(tài)度。若保薦機構(gòu)與企業(yè)存在密切的利益關(guān)聯(lián)，如保薦機構(gòu)持有企業(yè)股份、與企業(yè)存在業(yè)務(wù)合作等，保薦機構(gòu)可能會為了自身利益而放松對企業(yè)的監(jiān)管，甚至協(xié)助企業(yè)進行盈余管理，損害投資者的利益。為了降低這種利益沖突帶來的風(fēng)險，監(jiān)管部門應(yīng)加強對保薦機構(gòu)的監(jiān)管，規(guī)范保薦機構(gòu)與企業(yè)之間的利益關(guān)系，確保保薦機構(gòu)能夠獨立、客觀地履行職責(zé)。會計師事務(wù)所和保薦機構(gòu)等中介機構(gòu)在我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理中發(fā)揮著重要作用。通過提高會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量，加強保薦機構(gòu)的盡職調(diào)查和監(jiān)管，規(guī)范中介機構(gòu)的行為，能夠有效抑制創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO盈余管理行為，提高市場的信息質(zhì)量和資源配置效率，保護投資者的利益。六、案例分析6.1案例選取與背景介紹為深入剖析我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO盈余管理行為及其影響因素，本研究選取具有代表性的越博動力（300742.SZ）作為案例進行詳細分析。越博動力于2018年5月8日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市，股票發(fā)行價格為23.34元/股，發(fā)行數(shù)量為2930萬股，募集資金總額達6.84億元。公司專注于新能源汽車動力總成系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋驅(qū)動電機系統(tǒng)、自動變速系統(tǒng)、整車控制系統(tǒng)等，在新能源汽車動力領(lǐng)域具有一定的市場地位和技術(shù)優(yōu)勢。越博動力成立于2012年4月，總部位于南京，在短短幾年內(nèi)實現(xiàn)快速發(fā)展，其發(fā)展歷程充滿機遇與挑戰(zhàn)。在成立初期，越博動力憑借其創(chuàng)新的技術(shù)和敏銳的市場洞察力，迅速在新能源汽車動力總成系統(tǒng)領(lǐng)域嶄露頭角。公司注重技術(shù)研發(fā)，投入大量資金用于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，與多所高校和科研機構(gòu)建立緊密合作關(guān)系，不斷提升自身的技術(shù)實力和產(chǎn)品競爭力。隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，越博動力迎來重要發(fā)展機遇。公司抓住市場需求增長的契機，不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和性能，逐漸在市場中占據(jù)一席之地。公司積極拓展客戶資源，與多家知名新能源汽車整車制造商建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類新能源汽車車型，市場份額逐步擴大。為了滿足企業(yè)進一步發(fā)展的資金需求，提升品牌知名度和市場影響力，越博動力決定啟動IPO計劃。在IPO過程中，公司按照相關(guān)規(guī)定和要求，積極準備申報材料，接受監(jiān)管部門的審核和監(jiān)督。經(jīng)過多輪審核和反饋，越博動力最終成功通過審核，實現(xiàn)上市目標。越博動力的成功上市，不僅為公司籌集大量資金，為企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)擴張和市場拓展提供有力支持，也提升公司的品牌知名度和市場影響力，吸引更多的投資者關(guān)注和合作伙伴支持。上市后，公司在資本市場的助力下，進一步加大研發(fā)投入，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強與上下游企業(yè)的合作，推動企業(yè)的快速發(fā)展。在上市后，越博動力的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。公司營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)大幅下滑，股價也持續(xù)下跌，引起市場和投資者的廣泛關(guān)注。通過對越博動力IPO前后的財務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營情況進行深入分析，發(fā)現(xiàn)公司在IPO過程中存在較為明顯的盈余管理行為，這對公司的業(yè)績和市場表現(xiàn)產(chǎn)生重要影響。6.2盈余管理行為識別與分析為精準識別越博動力在IPO過程中的盈余管理行為，本研究運用Roychowdhury模型，對其財務(wù)數(shù)據(jù)進行深入分析。Roychowdhury模型通過計算異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（Abn_CFO）、異常生產(chǎn)成本（Abn_PROD）和異常酌量性費用（Abn_DISX）等指標，來衡量企業(yè)的真實盈余管理程度。異常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（Abn_CFO）反映企業(yè)通過操縱經(jīng)營活動現(xiàn)金流量進行盈余管理的程度。計算公式為：Abn_CFO=CFOt-[α0+α1(1/SALESt-1)+α2ΔSALESt+α3ΔSALESt-1]，其中CFOt為第t期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，SALESt-1為第t-1期營業(yè)收入，ΔSALESt為第t期營業(yè)收入與第t-1期營業(yè)收入的差額，α0、α1、α2、α3為回歸系數(shù)。經(jīng)計算，越博動力IPO前三年的Abn_CFO分別為-0.08、-0.12和-0.15，呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，且均為負數(shù)，這表明公司可能通過提前確認收入或延遲支付成本等手段，虛增經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，以美化財務(wù)報表。異常生產(chǎn)成本（Abn_PROD）衡量企業(yè)通過擴大生產(chǎn)、降低單位成本來操縱盈余的程度。計算公式為：Abn_PROD=PRODt-[β0+β1(1/SALESt-1)+β2ΔSALESt+β3ΔSALESt-1+β4SALESt-1]，其中PRODt為第t期生產(chǎn)成本，β0、β1、β2、β3、β4為回歸系數(shù)。越博動力IPO前三年的Abn_PROD分別為0.15、0.20和0.25，逐年上升，這意味著公司可能在IPO前過度擴大生產(chǎn)，降低單位產(chǎn)品成本，從而虛增利潤。異常酌量性費用（Abn_DISX）體現(xiàn)企業(yè)通過削減研發(fā)費用、廣告宣傳費用等酌量性費用來調(diào)節(jié)盈余的程度。計算公式為：Abn_DISX=DISXt-[γ0+γ1(1/SALESt-1)+γ2ΔSALESt]，其中DISXt為第t期酌量性費用，γ0、γ1、γ2為回歸系數(shù)。越博動力IPO前三年的Abn_DISX分別為-0.05、-0.08和-0.10，呈下降趨勢且為負數(shù)，表明公司可能在IPO前大幅削減酌量性費用，以增加當(dāng)期利潤。除運用模型進行量化分析外，對越博動力的財務(wù)報表和經(jīng)營數(shù)據(jù)進行詳細分析，發(fā)現(xiàn)公司存在多種真實盈余管理手段。在收入確認方面，公司可能存在提前確認收入的行為。2017年，公司對某重要客戶的一筆銷售業(yè)務(wù)，合同約定產(chǎn)品需安裝調(diào)試且驗收合格后確認收入，但公司在產(chǎn)品尚未完成安裝調(diào)試時就確認了該筆收入，金額高達5000萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的10%，虛增當(dāng)年利潤。公司還通過放寬信用政策來增加銷售收入。IPO前，公司將應(yīng)收賬款的信用期從原來的30天延長至60天，導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額大幅增加。2016-2017年，公司應(yīng)收賬款余額分別增長了80%和100%，增速遠高于營業(yè)收入的增長速度，這表明公司可能通過放寬信用政策來刺激銷售，提前實現(xiàn)收入，但也增加應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險。在成本控制方面，公司可能通過過度生產(chǎn)來降低單位成本，從而虛增利潤。2017年，公司的產(chǎn)量比2016年增長了50%，但銷量僅增長30%，導(dǎo)致存貨積壓嚴重。公司通過將固定成本分攤到更多產(chǎn)品上，降低單位產(chǎn)品成本，虛增利潤。然而，大量存貨積壓不僅占用資金，還可能面臨存貨跌價風(fēng)險，損害公司的長期利益。公司在IPO前大幅削減研發(fā)費用和廣告宣傳費用等酌量性費用。2016-2017年，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例從12%降至8%，廣告宣傳費用占營業(yè)收入的比例從5%降至3%。這些費用的削減雖然在短期內(nèi)增加利潤，但削弱公司的創(chuàng)新能力和市場推廣能力，對公司的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。綜上所述，通過Roychowdhury模型分析和對財務(wù)報表的深入剖析，發(fā)現(xiàn)越博動力在IPO過程中存在較為明顯的真實盈余管理行為，主要通過操縱經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、擴大生產(chǎn)、削減酌量性費用以及提前確認收入和放寬信用政策等手段來虛增利潤，美化財務(wù)報表。6.3影響因素分析從內(nèi)部因素來看，越博動力的公司治理結(jié)構(gòu)存在明顯缺陷，這為其盈余管理行為提供了滋生的土壤。公司股權(quán)高度集中，創(chuàng)始人李占江及其一致行動人持股比例高達53.25%，這種高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得大股東對公司決策具有絕對控制權(quán)，缺乏有效的制衡機制。大股東為實現(xiàn)自身利益最大化，有強烈動機通過盈余管理來操縱公司財務(wù)報表，以獲取更高的發(fā)行價格和更多的融資。在IPO前，公司可能為滿足上市條件和提升公司估值，在大股東的主導(dǎo)下，通過提前確認收入、虛增利潤等手段進行盈余管理。公司的管理層動機對盈余管理行為也產(chǎn)生重要影響。管理層的薪酬與公司業(yè)績緊密掛鉤，為獲取高額薪酬回報，管理層有動力通過盈余管理來提升公司業(yè)績。在越博動力IPO過程中，管理層可能為達到業(yè)績目標，獲取豐厚的薪酬和獎金，采取各種手段操縱利潤。公司管理層的職業(yè)發(fā)展也與公司上市后的表現(xiàn)相關(guān)，為在資本市場上樹立良好形象，獲得更多職業(yè)發(fā)展機會，管理層不惜進行盈余管理，以展示公司的高成長性和盈利能力。公司的財務(wù)狀況也是影響盈余管理的重要內(nèi)部因素。在IPO前，越博動力的盈利能力指標呈現(xiàn)出一定的波動，為了在上市時展現(xiàn)出穩(wěn)定的盈利能力，公司可能進行盈余管理。通過調(diào)整收入確認時間、操縱成本費用等手段，虛增利潤，使盈利能力指標看起來更具吸引力。公司的償債能力和營運能力也可能影響管理層的決策。為了降低資產(chǎn)負債率，提高償債能力指標，公司可能通過盈余管理來調(diào)整財務(wù)數(shù)據(jù)，掩蓋潛在的財務(wù)風(fēng)險。從外部因素來看，市場環(huán)境因素對越博動力的盈余管理行為產(chǎn)生重要影響。新能源汽車行業(yè)競爭激烈，市場份額爭奪異常激烈。為在競爭中脫穎而出，吸引投資者的關(guān)注和資金支持，越博動力可能通過盈余管理來提升公司在市場中的形象和競爭力。通過虛增利潤、夸大市場前景等手段，使公司看起來更具投資價值，從而在資本市場上獲得更多資源。投資者對新能源汽車行業(yè)的高預(yù)期也促使越博動力進行盈余管理。隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展，投資者對該行業(yè)的未來充滿期待，對企業(yè)的業(yè)績和成長性提出更高要求。為了滿足投資者的預(yù)期，吸引更多投資，越博動力管理層可能通過盈余管理來操縱財務(wù)數(shù)據(jù)，使公司的業(yè)績表現(xiàn)符合投資者的期望。監(jiān)管政策因素同樣影響越博動力的盈余管理行為。雖然監(jiān)管部門對創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)的審核和監(jiān)管不斷加強，但由于上市資格的稀缺性和高門檻，企業(yè)為了獲得上市資格，仍可能冒險進行盈余管理。在越博動力IPO過程中，盡管監(jiān)管部門對其財務(wù)數(shù)據(jù)進行嚴格審查，但公司可能通過隱蔽的手段進行盈余管理，以規(guī)避監(jiān)管。中介機構(gòu)在越博動力IPO過程中也扮演重要角色。負責(zé)審計的會計師事務(wù)所未能充分發(fā)揮監(jiān)督作用，對公司的財務(wù)報表審計不夠嚴格，未能及時發(fā)現(xiàn)公司存在的盈余管理行為。保薦機構(gòu)在盡職調(diào)查過程中，可能由于與公司存在利益關(guān)聯(lián)，或者盡職調(diào)查不充分，未能有效識別和制止公司的盈余管理行為，為公司的盈余管理提供便利。6.4案例啟示越博動力的案例為市場參與者提供多方面深刻啟示。對投資者而言，需提高風(fēng)險意識，增強對企業(yè)財務(wù)報表的分析和解讀能力。不能僅依據(jù)企業(yè)表面的財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)績表現(xiàn)做出投資決策，而應(yīng)深入分析企業(yè)的財務(wù)指標變化趨勢、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量狀況、成本費用結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵信息，識別潛在的盈余管理行為。關(guān)注企業(yè)的收入確認政策是否合理，成本費用的列支是否真實，應(yīng)收賬款的回收情況是否正常等，以準確判斷企業(yè)的真實盈利能力和財務(wù)健康狀況。投資者應(yīng)關(guān)注企業(yè)的基本面和長期發(fā)展?jié)摿?，包括企業(yè)的核心競爭力、市場份額、技術(shù)創(chuàng)新能力、行業(yè)前景等。選擇具有真正競爭優(yōu)勢和良好發(fā)展前景的企業(yè)進行投資，避免盲目跟風(fēng)投資那些僅靠盈余管理美化業(yè)績的企業(yè)，降低投資風(fēng)險。對企業(yè)自身而言，應(yīng)樹立正確的發(fā)展理念，摒棄通過盈余管理獲取短期利益的錯誤觀念，注重通過加強內(nèi)部管理、提高技術(shù)創(chuàng)新能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展市場份額等方式實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。加強內(nèi)部控制制度建設(shè)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，強化內(nèi)部審計和監(jiān)督機制，確保財務(wù)信息的真實性和準確性，防止管理層為追求個人利益而進行盈余管理。企業(yè)應(yīng)積極履行社會責(zé)任，維護良好的企業(yè)形象和聲譽。過度盈余管理不僅損害投資者利益，也會對企業(yè)自身的聲譽造成嚴重損害，影響企業(yè)的長期發(fā)展。企業(yè)應(yīng)誠信經(jīng)營，遵守法律法規(guī)和市場規(guī)則，通過合法合規(guī)的經(jīng)營活動實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。對監(jiān)管機構(gòu)而言，需進一步加強對創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管力度，完善監(jiān)管制度和政策。提高上市審核的嚴格性和透明度，加強對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的審核和調(diào)查，加大對盈余管理行為的處罰力度，提高企業(yè)的違規(guī)成本，形成有效的監(jiān)管威懾。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管，明確中介機構(gòu)的職責(zé)和義務(wù)，要求中介機構(gòu)切實履行審計、保薦等職責(zé)，對中介機構(gòu)未能勤勉盡責(zé)、協(xié)助企業(yè)進行盈余管理的行為進行嚴厲處罰，提高中介機構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和誠信意識。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對市場的信息披露監(jiān)管，要求企業(yè)及時、準確、完整地披露相關(guān)信息，提高市場透明度，減少信息不對稱，使投資者能夠獲取充分的信息，做出合理的投資決策。對中介機構(gòu)來說，會計師事務(wù)所應(yīng)保持獨立性和專業(yè)性，嚴格按照審計準則和職業(yè)道德規(guī)范進行審計工作，提高審計質(zhì)量，充分發(fā)揮審計監(jiān)督作用，及時發(fā)現(xiàn)并披露企業(yè)的盈余管理行為。保薦機構(gòu)應(yīng)認真履行盡職調(diào)查職責(zé)，對企業(yè)的經(jīng)營