1、第五章 籌資管理（下）一、單項選擇題（本小題備選答案中，只有一個符合題意的正確答案。多選、錯選、不選均不得分。）1.計算簡便、容易掌握、但預測結果不太精確的資金需要量預測方法是（）。A.資金習性預測法B.回歸直線法C.因素分析法D.銷售百分比法2.影響資本成本的因素不包括（）。A.總體經濟環(huán)境B.投資者對籌資規(guī)模和時限的要求C.資本市場條件D.企業(yè)經營狀況3.甲企業(yè)上年度資產平均占用額為 5000 萬元，經分析，其中不合理部分 700 萬元，預計本年度銷售增長 8%，資金周轉加速 3%。則預測本年度資金需要量為（）萬元。A.4834.98B.4504.68C.4327.96D.3983.694

2、.下列各項中，屬于非經營性負債的是（）。A.應付賬款B.應付票據C.應付債券D.應付銷售人員薪酬5.丁公司 2015 年的敏感資產和敏感負債總額分別為 2600 萬元和 800 萬元，實現銷售收入 5000 萬元。公司預計 2016 年的銷售收入將增長 20%，銷售凈利率為 8%，股利支付率為 40%。則該公司采用銷售百分比法預測 2016 年需從外部追加資金需要量為()萬元。A312B93.33C72D1606.某公司 2016 年預計銷售收入為 50000 萬元，預計銷售凈利率為 10%，股利支付率為 60%。據此可以測算出該公司 2016 年內部資金來源的金額為（）。A.2000 萬元B

3、.3000 萬元C.5000 萬元D.8000 萬元7.某公司普通股目前的股價為 10 元/股，籌資費率為 4%，股利固定增長率 3%，所得稅稅率為 25%，預計下次支付的每股股利為 2 元，則該公司普通股資本成本為（）。A.23%B.18%C.24.46%D.23.83%8.某公司普通股目前的股價為 10 元/股，籌資費率為 6%，預計第一年每股股利為 2 元，股利固定增長率 2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本率為（）。A.22.40%B.22.00%C.23.70%D.23.28%9.某公司發(fā)行總面額為 500 萬元的 10 年期債券，票面利率 12%，發(fā)行費用率為 5%，公司所得稅稅率

4、為 25%。該債券采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為 600 萬元，若采用一般模式該債券的資本成本為（）。A.8.46%B.7.89%C.10.24%D.9.38%10.某公司發(fā)行總面額 1000 萬元，票面利率為 10%，償還期限 4 年，發(fā)行費率 4%，所得稅稅率為 25%的債券，該債券發(fā)行價為 980 萬元，則采用貼現模式債券資本成本為（）。（P/A，9%，4）=3.2397；（P/F，9%，4）=0.7084；（P/A，10%，4）=3.1699；（P/F，10%，4）=0.6830A.8%B.9%C.9.35%D.9.97%11.東方公司普通股系數為 2，此時一年期國債利率 5%，市場風險報酬

5、率 12%，則該普通股的資本成本率為（）。A.17%B.19%C.29%D.20%12.某企業(yè)按年利率 5%向銀行借款 500 萬，借款手續(xù)費率為 5%。企業(yè)所得稅稅率為 25%，則該企業(yè)借款的資本成本為（）。A.5%B.3%C.3.75%D.3.95%13.某公司設定的目標資本結構為：銀行借款 20%、公司債券 15%、股東權益 65%。現擬追加籌資 300 萬元，按此資本結構來籌資。個別資本成本率預計分別為：銀行借款 7%，公司債券 12%，股東權益15%。追加籌資 300 萬元的邊際資本成本為（）。A.12.95%B.13.5%C.8%D.13.2%14.在下列各項中，不能用于平均資本成

6、本計算的是（）。A.市場價值權數B.目標價值權數C.賬面價值權數D.邊際價值權數15.如果企業(yè)一定期間內的固定性經營成本和固定性資本成本均不為零，則由上述因素共同作用而導致的杠桿效應屬于（）。A.經營杠桿效應B.財務杠桿效應C.總杠桿效應D.風險杠桿效應16.如果企業(yè)的資本來源全部為自有資本，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務杠桿系數（）。A.等于 0B.等于 1C.大于 1D.小于 117.某企業(yè)某年的財務杠桿系數為 2.5，經營杠桿系數為 2，銷量的計劃增長率為 10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（）。A.20%B.25%C.30%D.50%二、多項選擇題（每小題

7、備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意的正確答案。多選、錯選、不選均不得分。）1.企業(yè)資本結構優(yōu)化決策的方法包括（）。A.每股收益分析法B.比率分析法C.平均資本成本比較法D.公司價值分析法2.資本成本的作用包括（ ）。A.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據B.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據C.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據D.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準3.關于留存收益的資本成本正確的說法是（）A.它不存在成本問題B.它的成本計算不考慮籌資費用C.它相當于股東追加投資要求的報酬率D.在企業(yè)實務中一般不予考慮4.下列項目占有的資金屬于不變資金的有（）。A.構成產

8、品實體的原材料和原材料的保險儲備B.廠房、設備C.必要的成品儲備D.必要成品儲備以外的產成品5.以下事項中，會導致公司資本成本降低的有（）。A.通貨膨脹率降低B.企業(yè)經營風險高，財務風險大C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長6.下列有關杠桿表述正確的有（）。A.經營杠桿能夠擴大市場和生產等因素變化對利潤變動的影響B(tài).財務杠桿效應是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于銷售收入變動率的現象C.只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應D.只要企業(yè)存在固定性經營成本，就存在總杠桿效

9、應三、判斷題（請判斷每小題的表述是否正確。每小題答案正確的得 1 分，答案錯誤的扣 0.5 分，不答題的不得分也不扣分，本類題最低得分為零分。）1.由于內部籌集一般不產生籌資費用，所以內部籌資的資本成本最低。（）2.資本成本是評價投資項目可行性的唯一標準。（）3.某公司采用融資租賃方式租用設備，設備價值 80 萬元，租期 5 年，租賃期滿時預計殘值 5 萬元，歸租賃公司，每年租金 .68 元，則融資租賃資本成本為 10%。（）4.邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資的決策依據。籌資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。（）5.資本結構優(yōu)化的方法中，平均資本成本比較法和每股收益分析法都沒有考

10、慮風險因素。（）6.甲公司正在進行籌資方案的選擇，預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點，則應當選擇財務杠桿效應較小的籌資方案。（）7.如果經營性固定成本為零，則經營杠桿系數為 1，則企業(yè)沒有經營風險。（）四、計算分析題（凡要求計算的，可不列出計算過程，計算結果出現兩位以上小數的，均四舍五入保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位小數，凡要求解釋、分析、說明理由的，必須有相應的文字闡述。）甲公司 2016 年年末長期資本為 5000 萬元，其中長期銀行借款為 1000 萬元，年利率為 6%；所有者權益（包括普通股股本和留存收益）為 4000 萬元。公司計劃在 2017 年追加籌

11、集資金 5000 萬元，其中按面值發(fā)行債券 2000 萬元，票面年利率為 6.86%，期限 5 年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為 2%；發(fā)行優(yōu)先股籌資 3000 萬元，固定股息率為 7.76%，籌集費用率為 3%。公司普通股系數為 2，一年期國債利率為 4%，市場平均報酬率為 9%。公司適用的所得稅稅率為 25%。假設不考慮籌資費用對資本結構的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價。要求：（1）計算甲公司長期銀行借款的資本成本。（2）假設不考慮貨幣時間價值，計算甲公司發(fā)行債券的資本成本。（3）計算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。（4）利用資本資產定價模型計算甲公司留存收益的資

12、本成本。（5） 計算甲公司 2017 年完成籌資計算后的平均資本成本。五、綜合題（凡要求計算的，可不列出計算過程；計算結果出現兩位以上小數的，均四舍五入保留小數點后兩位小數，百分比指標保留百分號前兩位，凡要求解釋、分析、說明理由的，必須有相應的文字闡述。）乙公司是一家飲料生產商，公司相關資料如下：資料一：乙公司是 2016 年相關財務數據如下表所示。假設己公司成本性態(tài)不變，現有債務利息水平不變。乙公司 2016 年相關財務數據單位：萬元資產負債表項目（2016 年 12 月 31 日）金額流動資產40000非流動資產60000流動負債30000長期負債30000所有者權益40000收入成本類項

13、目（2016 年度）金額營業(yè)收入80000固定成本25000變動成本30000財務費用（利息費用）2000資料二：己公司計劃 2017 年推出一款新型飲料，年初需要購置一條新生產線，并立即投入使用。該生產線購置價格為 50000 萬元，可使用 8 年，預計凈殘值為 2000 萬元，采用直線法計提折舊。該生產線投入使用時需要墊支營運資金 5500 萬元，在項目終結時收回。該生產線投資后己公司每年可增加營業(yè)收入 22000 萬元，增加付現成本 10000 萬元。會計上對于新生產線折舊年限，折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致。假設己公司要求的最低報酬率為 10%。資料三：為了滿足購置新生產線的

14、資金需求，已公司設計了兩個籌資方案，第一個方案是以借款方式籌集資金 50000 萬元，年利率為 8%；第二個方案是發(fā)行普通股 10000 萬股，每股發(fā)行價 5 元，已公司 2017 年年初普通股股數為 30000 萬股。資料四：假設己公司不存在其他事項，己公司適用的所得稅稅率為 25%。相關貨幣時間價值系數如下表所示：貨幣時間價值系數表期數（n）1278（P/F，10%，n）0.90910.82640.51320.4665（P/A，10%，n）0.90911.73554.86845.3349要求：（1）根據資料一，計算己公司的下列指標：營運資金；產權比率；邊際貢獻率；保本銷售額。（2）根據資料

15、一，以 2016 年為基期計算經營杠桿系數。（3）根據資料二和資料四，計算新生產線項目的下列指標：原始投資額；第 1-7 年現金凈流量（NCF1-7）；第 8 年現金凈流量（NCF8）；凈現值（NPV）。（4）根據要求（3）的計算結果，判斷是否應該購置該生產線，并說明理由。（5）根據資料三，計算兩個籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤。（6）假設己公司采用第一個方案進行籌資，根據資料一、資料二和資料三，計算新生產線投資后己公司的息稅前利潤和財務杠桿系數。一、單項選擇題1【答案】 C【解析】 因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周

16、轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目。2【答案】 B【解析】 影響資本成本的因素有四個：總體經濟環(huán)境、資本市場條件、企業(yè)經營狀況和融資狀況、企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。3【答案】B 【解析】預測年度資金需要量=（5000-700）（1+8%）（1-3%）=4504.68（萬元）。銷售百分比法。4、【答案】C 【解析】經營負債是指銷售商品或提供勞務所涉及的負債。選項A、B、D都屬于經營負債。而選項C應付債券并不是在經營過程中自發(fā)形成的，而是企業(yè)根據投資需要籌集的，所以它屬于非經營性

17、負債。5、【答案】C 【解析】需從外部追加資金需要量500020%(2600/5000800/5000)5000（120%）8%（140%）72(萬元) 。6、【答案】A 【解析】預測期內部資金來源=預測期銷售收入預測期銷售凈利率（1-股利支付率）=5000010%（1-60%）=2000（萬元）。7、【答案】 D【解析】 普通股資本成本2/10（14%）100%3%23.83%。注意：本題中的2元是預計下次支付的每股股利（是D1，而不是D0）。8、【答案】 B【解析】 留存收益資本成本的計算除不考慮籌資費用外，與普通股相同，留存收益資本成本率2/10100%2%22.00%。9、【答案】B

18、【解析】本題的考點是個別資本成本的計算。債券的資本成本=50012%（1-25%）/600（1-5%）=7.89%。10、【答案】C 【解析】980（1-4%）=100010%（1-25%）（P/A，Kb，4）+1000（P/F，Kb，4） 即：940.8=75（P/A，Kb，4）+1000（P/F，Kb，4） 利用試誤法：當Kb=9%， 75（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4）=753.2397+10000.7084=951.38 利用試誤法：當Kb=10%， 75（P/A，10%，4）+1000（P/F，10%，4）=753.1699+10000.6830=920.74 所以

19、：（Kb-9%）/（10%-9%）=（940.8-951.38）/（920.74-951.38） 債券資本成本=9.35%。11、【答案】 C【解析】 Ks5%212%29%，注意此題給出的是市場風險報酬率12%，而不是市場平均報酬率12%。12、【答案】 D【解析】 企業(yè)借款的資本成本5%（125%）/（15%）3.95%。13、【答案】 A【解析】 邊際資本成本20%7%15%12%65%15%12.95%。14、【答案】D 【解析】計算平均資本成本時權數是指個別資本占全部資本的比重，有賬面價值權數、市場價值權數、目標價值權數。15、【答案】C 【解析】如果固定性經營成本不為零，則會產生經

20、營杠桿效應，導致息稅前利潤變動率大于產銷業(yè)務量的變動率；如果固定性資本成本不為零，則會產生財務杠桿效應，導致企業(yè)每股收益的變動率大于息稅前利潤變動率；如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益發(fā)生更大的變動，產生總杠桿效應。16、【答案】B 【解析】財務杠桿系數=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)，當I=0,D=0時，DFL=1。17、【答案】D 【解析】總杠桿系數=每股收益變動率/銷量變動率，即5=每股收益增長率/10%，所以每股收益增長率=50%。二、多項選擇題1、【答案】 ACD【解析】 最佳資本結構的確定方法包括每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。2、

21、【答案】 ABCD【解析】 資本成本的作用包括：（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據；（2）平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據；（3）資本成本是評價投資項目可行性的主要標準；（4）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據。3、【答案】BC【解析】留存收益的資本成本與股票資本成本的計算基本相似，它表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算也分為股利增長模型和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。4、【答案】BC 【解析】不變資金是指在一定的產銷量范圍內，不受產銷量變動影響而保持固定不變的那部分資金，包括原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設備等固定資產占用的資金。構成產

22、品實體的原材料，必要成品儲備以外的產成品屬于變動資金。5、【答案】AC 【解析】如果企業(yè)經營風險高，財務風險大，企業(yè)籌資的資本成本相應就大；資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。6、【答案】AC 【解析】財務杠桿效應是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象，選項B錯誤；只要企業(yè)同時存在固定性經營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應，選項D錯誤。三、判斷題1、【答案】 錯【解析】 留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，不同點在于不考慮籌資費

23、用。留存收益資本成本通常大于債務資本成本。因此本題的表述錯誤。2、【答案】 錯【解析】 資本成本是評價投資項目可行性的主要標準。任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經濟上就是可行的。3、【答案】對 【解析】-50000（P/F，Kb，5）=.68（P/A，Kb，5）得：Kb=10%4、【答案】 對【解析】 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，籌資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。5. 【答案】 對【解析】 平均資本成本比較法和每股收益分析法都是從賬面價值的角度進行資本結構優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。6、【答案】 錯【解

24、析】 本題考核每股收益無差別點法。當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。7、【答案】 錯【解析】 引起經營風險的主要原因是市場需求和生產成本等因素的不確定性，經營杠桿本身并不是資產報酬不確定的根源，它只是放大了經營風險。如果經營杠桿系數為1，則說明不存在經營杠桿效應，沒有放大經營風險。企業(yè)只要經營就存在經營風險。4、 計算分析題1.【答案】（1） 長期銀行借款資本成本=6%（1-25%）=4.5%（2） 債券的資本成本=6.86%（1-25%）/（1-2%）=5.25%（3） 優(yōu)先股資本成本=7.76%/（1-3%）=8%（4） 留存收益資本成本=4%+2（9%-4%）=14%（5） 平均資本成本=1000/