1、第 6 章,金融市場：貨幣、利率和國民收入,1,主要內(nèi)容,6.1 金融市場簡介 6.2 銀行體系和貨幣市場供求關(guān)系 6.3 利率、投資和國民收入,Slide 2,6.1 金融市場簡介,實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 基本概念 實物資產(chǎn) 機器、廠房、汽車、房子等一切有形產(chǎn)品和生產(chǎn)資料 金融資產(chǎn) 貨幣、有價債券、股票等不同形式的資產(chǎn),Slide 4,6.1 金融市場簡介,實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)的作用 傳遞生產(chǎn)者和消費者之間的信息 減少經(jīng)濟活動的交易成本,Slide 5,6,6.1 金融市場簡介,實現(xiàn)貨幣借貸、辦理各種票據(jù)貼現(xiàn)和有價證券買賣的場所。 雖然金融資產(chǎn)包括貨幣、有價債券和股票三大類，但在宏觀經(jīng)濟

2、學中只討論貨幣和政府債券。,7,6.1 金融市場簡介,金融資產(chǎn)的作用 生產(chǎn)和消費之間橫向或縱向的距離 縱向的距離：跨期平滑 橫向的距離：同期投資和借貸,8,金融資產(chǎn)的作用 大大地減少經(jīng)濟活動的交易成本 從“以貨易貨” 的不便中解脫出來，分工專業(yè)化使得整個社會的生產(chǎn)效率大大提高。,9,6.1 金融市場簡介,按期限長短分為： 貨幣市場：指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場，金融工具包括短期國債，可轉(zhuǎn)讓定期存單，商業(yè)票據(jù)等等。,10,6.1 金融市場簡介,按期限長短分為： 貨幣市場：指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場，金融工具包括短期國債，可轉(zhuǎn)讓定期存單，商業(yè)票據(jù)等等。 資本市場：指融資期限在一年以上的金融市

3、場，金融工具包括中長期債券和股票等等。,11,債券（bonds）,政府（中央或地方）或企業(yè)向公眾借貸的一種方式。 政府以這種方式獲得必要的款項以支付其稅收的不足部分。企業(yè)則通過發(fā)行有價債券來籌措資金以擴大生產(chǎn)。 一般有價債券上都會注明借款本額和利息率以及償還的時間等借貸細節(jié)條款。,12,國外形成了一些具有國際性影響的私人債信評級機構(gòu)。像穆迪投資者服務(wù)公司（Moodys Investors Service），標準普爾公司（Standard 中央銀行是最終的貸款人，不能完全控制銀行從貼現(xiàn)窗口借款的數(shù)額。,52,53,經(jīng)濟學家認為，貨幣供給量是由國家用貨幣政策來調(diào)節(jié)的，因而是一個外生變量，其大小與利

4、率高低無關(guān)，因此貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。 用M、m和P順次表示名義貨幣量、實際貨幣量和價格指數(shù)，就有 mMP,54,貨幣需求,影響貨幣需求的因素 貨幣的需求： 愿意以貨幣形式保存財富的數(shù)量。 持有貨幣的三個動機： A. 交易動機 B. 預防動機 C. 投機動機：投機性貨幣需求L2hr,交易性貨幣需求L1= ky,55,交易需求,對貨幣的交易需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付生產(chǎn)和生活中的日常開支所必需的貨幣量。 貨幣需求量取決于交易量，而交易量又取決于收入，所以其貨幣需求量取決于收入，兩者為正相關(guān)關(guān)系。一般說來，經(jīng)濟運行過熱時，貨幣需求量大，而經(jīng)濟衰退時貨幣交易需求量小。,56,預防需求,指為了

5、預防意外支出而持有一部分貨幣的動機，如個人或企業(yè)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件而需要事先持有一定數(shù)量貨幣。 貨幣需求量取決于人們的收入，且兩者為正相關(guān)關(guān)系。,57,投機需求,貨幣的投機需求是指人們?yōu)榱俗プ∮欣麜r機購買生利資產(chǎn)或有息資產(chǎn)而持有一部分貨幣的需求。 若貨幣利率低，人們就要從事債券或股票投機，所需要的貨幣就多。反之所需的貨幣就少。 投機性貨幣需求取決于利率水平，且兩者為負相關(guān)關(guān)系。 兩種極端情況,58,兩種極端情況,若 r 極高 債券價格極低 人們大量購買債券 L2 = 0 若 r 極低 債券價格極高 人們都不會購買債券 L2 極大 凱恩斯陷阱（流動偏好陷阱）,r,L,L2,59,凱

6、恩斯陷阱（流動偏好陷阱）,流動偏好是凱恩斯提出的概念，是指人們持有貨幣的偏好。人們之所以產(chǎn)生對貨幣的偏好，是由于貨幣是流動性或者說靈活性最大的資產(chǎn)，貨幣隨時可作交易之用，隨時可應(yīng)付不測之需，隨時可作投機用，因而人們對貨幣的偏好就稱作流動偏好。 人們不管有多少貨幣都愿意持有在手中，這種情況稱為“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”。,60,貨幣需求(liquidity)函數(shù)： L = L1 + L2 = ky - hr,L1,L2,r,61,事實上，貨幣需求與價格水平也密切相關(guān)，也就是說，貨幣需求主要受利率，國民收入和價格的影響，可以用方程表述為： Md = (kY - hr) P Md: 貨幣需求量

7、， Y: 國民收入 r: 利率， P: 價格 Md/P: 實際貨幣，即消除了價格因素之外的貨幣需求（或，以實物形式計價的貨幣）。,62,6.3 利率、投資和國民收入,貨幣市場的均衡 貨幣市場的均衡條件是貨幣供給等于貨幣需求，即滿足條件： mL1(y)L2(r) 實際貨幣供給量m由中央銀行控制而與利率無關(guān)。,63,均衡利率的決定,若利率在r0 以下： r太低 M L貨幣不夠用 賣出債券 債券價格下跌 r L M = L 若利率在r0 以上：,L,貨幣量,O,r0,r,m,凱恩斯陷阱,64,凱恩斯打破了古典二分法,認為貨幣市場決定利率,而利率影響實物市場。 影響貨幣市場的主要變量是利率。因此，為能

8、在產(chǎn)品市場和貨幣市場共同作用的空間討論產(chǎn)品市場的均衡，需要看一看總需求中各個組成部分（C、I、G、NX）哪些受利率變動的影響。,65,消費C，與國民收入有關(guān)，C=+Yd 投資I,在單一的產(chǎn)品市場中被看作是一個外生變量，事實上投資具有很強的投機行為，在貨幣市場中，我們看到，貨幣的投機需求與利率有關(guān)，顯然，投資與利率有明顯的關(guān)系。 政府支出G，與利率沒有明顯的關(guān)系。 進出口NX，受匯率的影響而間接地受到利率的影響。,66,6.3 利率、投資和國民收入,投資函數(shù) 在日常經(jīng)濟活動中，人們購買證券、土地和其他財產(chǎn)，都被說成是投資，但在經(jīng)濟學中，這些都不能算是投資，而只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。 經(jīng)濟學中所講的投資，

9、是指資本的形成，即社會實際資本的增加，包括廠房、設(shè)備和存貨的增加，新住宅建設(shè)等等，其中主要是廠房、設(shè)備的增加。 影響投資的因素很多，主要有實際利率水平、預期收益率和投資風險等。,67,資本邊際效率,廠商決定是否投資時主要考慮兩個因素 貨幣市場的利率 廠商對投資的預期利潤率 凱恩斯定義資本邊際效率說明投資的預期利潤率。 資本邊際效率（Marginal Efficiency of Capital MEC）： MEC是一種貼現(xiàn)率或折扣率，這種貼現(xiàn)率正好使一項資本品在使用期內(nèi)預期收益的現(xiàn)值等于這項資本品的成本供給價格。,68,貼現(xiàn)是將未來值折算成現(xiàn)值 資本邊際效率的貼現(xiàn)法解釋 設(shè)投資R0元購置一臺設(shè)備

10、，其使用壽命為n年，且殘值為零；第1，2，n年的預期收益分別為R1，R2，Rn元。 一定存在一個貼現(xiàn)率r, 使得： R0 R1/(1r)R2/(1r)2 Rn/(1r)n ， 這個貼現(xiàn)率r就是資本邊際效率（內(nèi)部收益率IRR）。,宏觀經(jīng)濟學,69,70,資本邊際效率遞減規(guī)律,一個企業(yè)的資本邊際效率曲線是階梯形折線，但經(jīng)濟社會中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線如果水平方向加總在一起，則折線逐漸變成一條平滑連續(xù)曲線，此即凱恩斯的資本邊際效率曲線MEC。 也就是說，按凱恩斯理論，資本邊際效率遞減，即在一定時間范圍內(nèi)，投資量越大，資本的邊際效率越小。這也是凱恩斯的第二個心理假設(shè)。 也可以理解為：在其它條件不變的情況下，增加投資（要素），則其邊際效率遞減。,71,投資邊際效率曲線MEI,MEC曲線還不能準確代表企業(yè)的投資需求曲線，因為，在加總每一個企業(yè)的MEC曲線時，或者說當每一個企業(yè)都增加投資時，投資品的價格將上升，這樣，由于價格上升而縮小了的數(shù)值被稱為投資的邊際效率(MEI)。因此，在相同的預期收益下，投資的邊際效率小于資本的邊際效率。 或者說，按照經(jīng)濟學家的說法，投資邊際效率比資本邊際效率更好地表達了投資與利率之間的關(guān)系。,72,73,投資函數(shù)的導出,廠商比較MEC和利率r確定投資項目 當MECr時，投資；否則不