1、企業(yè)財務(wù)風險管理企業(yè)財務(wù)風險管理1 引言11 研究的目的及意義1.1.1研究目的隨著經(jīng)濟全球化，競爭國際化，我國經(jīng)濟體制改革的逐步深入，企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生深刻的變化，導致企業(yè)面臨更大的市場風險，企業(yè)財務(wù)風險管理也越來越成為企業(yè)財務(wù)管理的熱點問題。因此，在金融工具和衍生金融工具不斷創(chuàng)新的今天，如何尋求機遇，避免風險，樹立正確的財務(wù)風險觀念，在識別和衡量財務(wù)風險的基礎(chǔ)上，建立和完善風險防御機制，通過科學的策略和方法及時有效的防范和控制財務(wù)風險，防止和減少風險的損失，保障企業(yè)財務(wù)活動的順利進行，以實現(xiàn)預期財務(wù)目標。1.1.2研究意義隨著經(jīng)濟全球化及我國加入世貿(mào)組織，我國企業(yè)面臨的競爭不斷加

2、劇，使企業(yè)面臨的財務(wù)風險也更為嚴峻，尤其是近年來發(fā)生了諸如中航油等大型企業(yè)風險管理失控事件，暴露了我國企業(yè)在財務(wù)風險管理方面存在的諸多問題，如風險意識淡薄、缺乏有效的風險防范及控制措施等等?？傊谑袌鼋?jīng)濟條件下，企業(yè)已經(jīng)成為市場競爭的主體，它所面臨的風險，尤其是面臨的財務(wù)風險已對企業(yè)的健康發(fā)展構(gòu)成巨大的挑戰(zhàn)。加強企業(yè)財務(wù)風險管理一方面可以減少財務(wù)風險事件的發(fā)生頻率和造成的損失程度，另一方面可以取得競爭優(yōu)勢，打造企業(yè)自身的核心競爭力，解決企業(yè)發(fā)展過程中可能因財務(wù)風險所產(chǎn)生的財務(wù)危機和生存危機，推動企業(yè)長久、持續(xù)的發(fā)展。企業(yè)財務(wù)風險管理可以滿足企業(yè)獲利的需要，圍繞“企業(yè)價值最大化”的理財目標，對

3、財務(wù)風險與不確定性進行主動積極的管理，從而使企業(yè)以最有效率、最富有成效的方式，實現(xiàn)其目標和使命。12 文獻綜述1.2.1國外現(xiàn)狀國外從上世紀三十年代開始研究財務(wù)風險管理理論，五六十年代得到推廣，到七十年代時開始迅速發(fā)展，此時也開始了動態(tài)財務(wù)風險的研究，形成系統(tǒng)的財務(wù)風險管理理論，九十年代西方發(fā)達國家的企業(yè)開始建立財務(wù)風險管理職能. 在企業(yè)財務(wù)風險管理的發(fā)展過程中，由于不同的學者對風險管理的出發(fā)點、目標、手段和管理范圍等強調(diào)的側(cè)重點不同，從而形成了不同的學說。其中最具有代表性的學說有美國學說和英國學說，其他各學說都是他們的分支，或在此基礎(chǔ)上派生出來的1。 美國學者通常從狹義的角度解釋財務(wù)風險管理

4、，他們把風險管理的對象局限于純粹風險，且重點放在風險處理上。威廉姆斯和海因斯提出：財務(wù)風險管理的目的與企業(yè)經(jīng)營目的是一致的。企業(yè)經(jīng)營的目的是生存、效益與增長以及擺脫困境，履行社會責任。因此，財務(wù)風險管理是對實際損失和潛在損失的控制。另外兩位美國學者格林和塞賓則認為：財務(wù)風險管理是為了在意外損失發(fā)生后，恢復財務(wù)上的穩(wěn)定性和營業(yè)上的活力對所需資源的有效利用，或以固定的費用使長期風險損失減小到最小程度。而阿瑟阿姆等學者則將風險管理定義為：財務(wù)風險管理是處理個人、家庭、企業(yè)或其他團體所面臨純粹風險的一種有組織的方法2。英國學者對財務(wù)風險管理的定義則側(cè)重于對經(jīng)濟的控制和處理程序方面。英國倫敦特許保險學會

5、的財務(wù)風險管理教材給企業(yè)財務(wù)風險管理下的定義為：為了減少不確定事件的影響，對企業(yè)各種業(yè)務(wù)活動資源的計劃、安排和控制。班尼斯特和鮑卡特給企業(yè)財務(wù)風險管理的定義為：財務(wù)風險管理是對威脅企業(yè)的生產(chǎn)和收益的風險所進行的識別、測定和經(jīng)濟的控制。迪克森則定義為：財務(wù)風險管理是對威脅企業(yè)的生產(chǎn)和收益能力一切因素予以確認、評價和經(jīng)濟的控制3。1.2.2國內(nèi)現(xiàn)狀我國對財務(wù)風險管理的研究是從八十年代開始的，研究主要集中在財務(wù)風險的定義、特征，衡量方法和管理上。1986年吳世農(nóng)、黃世忠曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預測模型，1987年清華大學郭仲偉教授編寫了風險分析與決策，全面系統(tǒng)的研究了風險分析與決策的方法。1989

6、年北京商學院的劉思錄、湯谷良發(fā)表的“論財務(wù)風險管理”一文，第一次全面論述了財務(wù)風險的定義。財政部的向德偉博士在1994年發(fā)表了“論財務(wù)風險”一文，全面細致的分析了財務(wù)風險產(chǎn)生的原因及存在的基礎(chǔ)，他認為“財務(wù)風險是一種微觀風險，是企業(yè)經(jīng)營風險的集中體現(xiàn)”，明確指出了財務(wù)風險的重要性，為財務(wù)風險理論向更深一層推進奠定了基礎(chǔ)。1999年王春峰、萬海暉、張維等用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法對商業(yè)銀行財務(wù)風險進行了研究，發(fā)現(xiàn)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法具有很強的非線性映射能力。2004年財政部企業(yè)司編寫了企業(yè)財務(wù)風險管理一書4，書中闡述了財務(wù)管理的思想、理念和實現(xiàn)這些管理思想的主要方法，指導企業(yè)進一步完善成本管理體系，規(guī)范改制重組的運作與

7、管理，積極規(guī)避財務(wù)風險，利用信息化手段實現(xiàn)財務(wù)與業(yè)務(wù)一體化，明確指出了財務(wù)風險的重要性，為財務(wù)風險理論向更深一層推進奠定了基礎(chǔ)。13 研究的內(nèi)容與方法本文以企業(yè)財務(wù)風險管理為研究對象，通過查找并閱讀大量的相關(guān)文獻資料及中外著作，在此基礎(chǔ)上篩選并提煉，根據(jù)對企業(yè)財務(wù)風險管理的基本概念及現(xiàn)狀的研究，對財務(wù)風險管理所存在的問題及其產(chǎn)生問題的原因進行分析，指出防范和完善企業(yè)財務(wù)風險管理的問題的思路和有效策略。 2風險管理的相關(guān)理念21 風險的基本理論211 風險的含義風險的產(chǎn)生源于現(xiàn)實世界的不確定性及人類對其認識的有限性，人類認識風險是因為風險通常與損失相聯(lián)系。人們對風險的大量研究始于19世紀初的世界

8、經(jīng)濟危機時期。關(guān)于風險的定義，不同學者分別從可能性與不確定性、預期與實際、主觀與客觀等角度進行了描述。 美國學者海尼斯等認為“風險意味著損失的可能性”，還有學者認為風險是行為目的所不能實現(xiàn)的可能性，是遭受不幸或災難的可能性等。世界上第一個對風險進行理論探討的經(jīng)濟學家是美國學者威雷特博士，1901年他在其學位論文風險與保險的經(jīng)濟理論中給風險下了這樣的定義：“風險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性的客觀體現(xiàn)?！蓖滋睾喢鞯亩x卻概述了風險的三層涵義：（1）風險的本質(zhì)是不確定性；（2）風險是客觀存在的；（3）風險被人厭惡，人們不愿其發(fā)生。20年后，美國經(jīng)濟學家奈特在他所著的風險、不確定性和利潤一書中

9、對風險的涵義作了進一步闡述，他認為風險不是一般的不確定性，而是“可測定的不確定性”，他明確指出，經(jīng)濟生活中的現(xiàn)實風險和未來風險都可以借助數(shù)理統(tǒng)計分析來計量和測定。奈特的觀點為后來風險的評估和測度理論的建立奠定了一塊基石。美國學者菲福爾教授提出，風險和不確定性是有區(qū)別的。他認為，所謂“風險”是可以用客觀尺度衡量的事物發(fā)生的概率，而“不確定性”則是“主觀之可信度”，換句話說，風險是對任何人都同樣程度存在的客觀事件，而不確定性則是人們對該客觀事件的主觀感覺和判斷，風險是可以量的，而不確定性是難以計量的5。綜合他們的研究成果，可以歸納出風險的三個基本要素，即（1）風險是客觀存在的；（2）風險與不確定性

10、有所差異；（3）風險是可以被預測的。他們的研究奠定了風險理論和風險分析方法發(fā)展的基礎(chǔ)，但是當時并沒有引起社會的重視。在英國科學發(fā)展學會一百五十周年紀念會議上，英國著名工業(yè)安全家MR.T.AkletZ教授指出了人類對風險的無知，他說：“事實上人們既不厭惡風險，也不熱愛風險，而是對風險一所知，是因為我們不知道何種風險較高，何種風險較低?！彼陌l(fā)言喚起了經(jīng)濟學界對風險理論研究的熱情。中國學者田德錄認為“風險是指在特定的時期內(nèi)，人們對對象系統(tǒng)未來行為的決策及客觀條件的不確定性而引起的可能后果與預期目標發(fā)生多種負偏離的綜合”。它也可表述為某種不利事件或損失發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)，以上所述，不論哪一種觀

11、點，他們的共性是認為風險具有不確定性。這種不確定性是給企業(yè)帶來風險的根本原因。在商品經(jīng)濟條件卜，企業(yè)開展競爭，企業(yè)管理者面臨的決策前景在大多數(shù)情況下是不確定的，這就要求管理者對不確定因素加以分析預測和管理，西方很多學者把大量的數(shù)學方法，統(tǒng)計方法以及敏感性分析方法引入了風險管理決策。就我國而言，在改革開放以前，人們對風險的認識幾乎沒有。因為企業(yè)的一切都由國家大包大攬，企業(yè)是一個計劃執(zhí)行者，實際企業(yè)的風險國家所承擔。改革開放以后，市場經(jīng)濟確立，風險也伴隨著出現(xiàn)，這就要求企業(yè)經(jīng)營決策不僅要考慮到經(jīng)濟性、收益性，而且要考慮風險性。隨著改革開放不斷深入，人們對風險的認識開始萌芽。但目前，我們的風險理論還

12、不夠成熟，所以借鑒西方的風險理論和經(jīng)驗，從企業(yè)自身的實際出發(fā)，提高對風險的認識，克服盲目經(jīng)營，是現(xiàn)實的要求和歷史的趨勢。212風險的特征風險特征是風險本質(zhì)及其發(fā)生規(guī)律的外在表現(xiàn)，具體可概括為：（1）客觀性，即風險是由超越于人們主觀意識所存在的客觀規(guī)律所決定的；（2）普遍性，是指隨著事物的普遍運動而產(chǎn)生的風險無時不有，無處不在；（3）偶然性，即就某一具體風險而言，其發(fā)生是偶然的、潛在的，只有風險條件滿足風險發(fā)生所需要時，風險才會爆發(fā)；（4）必然性，通過對大量風險事故的觀察，風險的發(fā)生呈現(xiàn)出規(guī)律性、可測性，對它可進行有意識的控制，但風險條件的隨機性不可改變：（5）可變性，即在一定條件下風險是可以轉(zhuǎn)

13、化的；（6）主觀性，即人類主觀認識的偏差也能夠?qū)е嘛L險的發(fā)生；（7）相關(guān)性，人類面臨的風險與其行為及決策緊密相聯(lián)，同一風險事件對不同的行為者會產(chǎn)生不同的風險，同一行為者由于其決策或措施不同，也會面臨不同的風險結(jié)果。22風險管理的基本理論211風險管理的基本概念風險管理是研究風險發(fā)生規(guī)律和風險控制技術(shù)的一門新興管理學科，各經(jīng)濟單位通過風險識別、風險估測、風險評價，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化組合各種風險管理技術(shù)，對風險實施有效的控制和妥善處理風險所致的后果，期望達到以最少的成本獲得最人安全保障的目標6。上述定義包含了以下幾層意思： （1）風險管理是一門新興的管理學科，而不僅僅是一種管理方法。它是以觀察、實驗

14、和分析損失資料為手段，以概率論和數(shù)理統(tǒng)計為數(shù)學工具，以系統(tǒng)論為科研法，去研究風險管理理論、組織機構(gòu)、風險和風險所致?lián)p失發(fā)生的規(guī)律、控制技術(shù)和管理決策等。它是一門邊緣科學，與自然科學、社會科學、系統(tǒng)科學、行為科學等有著密切的聯(lián)系。（2）該定義指明了風險管理的主體是經(jīng)濟單位，即個人、家庭、企業(yè)、政府單位、跨國集團和國際聯(lián)合組織。（3）該定義闡明了風險管理的基本內(nèi)容、方法和程序，其核心在于選擇最佳風險管理技術(shù)組合。每一種風險管理技術(shù)都有一定的適用范圍，因此各種控制技術(shù)的綜合運用及優(yōu)化組合是實現(xiàn)管理目標的重要環(huán)節(jié)。（4）風險管理的目標在于以最少的成本實現(xiàn)最大安全保障的效能。在決策時，期望達到上述目標，

15、然而是否能達到，不僅決定于決策前識別、估測、評價風險是否正確，而且還取決于實施控制方案過程中的效果評價，對控制方案不斷修改，使其更加切合實際。這表明風險管理方案的實施是一動態(tài)過程，管理者必須根據(jù)實際情況隨時修改管理方案，這樣才能達到以最少的成本實現(xiàn)最大安全保障的目標。212風險管理的一般程序風險管理的基本程序是風險識別、風險估測、風險評價、風險控制和管理效果評價的周而復始過程7。風險識別，風險識別是風險管理的第一步，它是指對企業(yè)所面臨的及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定性質(zhì)的過程。風險估測，風險估測是指在風險識別的基礎(chǔ)上，通過對所收集的大量的詳細損失資料加以分析，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計，估計和預測

16、風險發(fā)生的概率和損失幅度。風險評價，風險評價是根據(jù)國家所規(guī)定的安全指標或公認的安全指標，去衡量風險的程度，以便確定風險是否需要處理和處理的程度。風險管理控制，根據(jù)風險評價的結(jié)果，實現(xiàn)風險管理目標，選擇最佳風險管理技術(shù)并實施。在實務(wù)上，通常幾種管理技術(shù)優(yōu)化組合，使其達到最佳狀態(tài)。風險管理效果評價，風險管理效果評價是指對風險管理技術(shù)適用性及收益性情況的分析、檢查、修正與評估。風險管理周期，風險管理周期是指風險管理的五個階段，即風險識別、估測、評價、技術(shù)選擇和效果評價周而復始、循環(huán)往復的過程。3 財務(wù)風險管理的基本理論31 財務(wù)風險的概念和特征311 財務(wù)風險的概念財務(wù)風險有狹義和廣義之分，狹義的財

17、務(wù)風險是指企業(yè)無法按時足額償還到期債務(wù)的風險，其主要衡量指標是財務(wù)杠桿率，即企業(yè)計息負債和股東權(quán)益的比值，風險越大，財務(wù)杠桿率就越高。它就是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔的附加風險，如果企業(yè)全部使用自有資金經(jīng)營則不存在該風險。廣義的財務(wù)風險是指財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財務(wù)收益與預期收益發(fā)生偏離，因而蒙受損失的風險。從定義來看，兩種含義的實質(zhì)區(qū)別主要在于研究對象的范圍不同，狹義含義僅僅是研究企業(yè)因負債導致的風險，有人也稱其為“籌資風險”、“債務(wù)風險”，鑒于籌資渠道包括不僅自有資金，還包括借入資金，筆者以為“債務(wù)風險”這個詞更能準確體現(xiàn)狹義財務(wù)風

18、險研究對象的范圍。廣義財務(wù)風險的含義貫穿了籌資、投資和收益分配等所有財務(wù)活動始終，相應的財務(wù)風險就包括籌資風險、投資風險和收益分配風險幾個方面。這個概念就大大超出了債務(wù)風險的研究范圍，與“財務(wù)風險”的字面含義相匹配。要正確理解財務(wù)風險的含義，僅僅了解其研究對象的范圍是遠遠不夠的，還有必要對“風險”的特征進行必要的歸納。312 財務(wù)風險的的特征只有充分了解財務(wù)風險的基本特征，才能認識清楚財務(wù)風險，進而采取針對性措施，正確處理財務(wù)風險。歸納起來，企業(yè)財務(wù)風險主要具有以下幾個特征：(l)客觀并存性即財務(wù)風險貫穿于各種財務(wù)管理活動的始末，且不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在。資金籌集、資金運用、資金積累分配

19、等財務(wù)活動過程中，即使采取相當?shù)拇胧﹣砜刂骑L險，降低其發(fā)生的可能性，降低可能的損害程度，也不可能完全消除風險。(2)潛在不確定性盡管財務(wù)風險客觀存在，但是財務(wù)風險的發(fā)生畢竟僅是一種可能，要變?yōu)楝F(xiàn)實還要有賴于其它相關(guān)條件，由于客觀條件的錯綜復雜和動態(tài)變化，導致人們對風險不能完全確定。這些不確定性大致包括：隨機性、模糊性。風險的這種特性決定了風險識別和評價的不確定性，隨著人類認識水平提高，隨機性的問題可能會有概率的統(tǒng)計認識，模糊性的問題也會越來越清晰。(3)可認知性就像財務(wù)管理有一定的規(guī)律可循一樣，財務(wù)風險也是可以認知的。人們可以通過根據(jù)以往發(fā)生的一系列類似事件的統(tǒng)計資料，經(jīng)過分析總結(jié)規(guī)律，對風險

20、發(fā)生的頻率及其造成的損失程度做出統(tǒng)計分析和評估，進而對可能發(fā)生的風險進行預測與衡量。(4)行為相關(guān)性可以把財務(wù)風險看作財務(wù)決策者行為和客觀環(huán)境的函數(shù)。在特定客觀環(huán)境下不同的財務(wù)決策行為直接導致不同的財務(wù)風險，即采取的不同策略和不同的管理方法，就會面臨不同的財務(wù)風險。行為相關(guān)性為我們控制財務(wù)風險提供了理論基礎(chǔ)，可以通過不同的財務(wù)決策來處理財務(wù)風險。分析以上四個特征，我們可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)風險是客觀存在的，雖然具有潛在不確定性，但是我們可以認知并衡量它，進而可以采取一定的措施來控制它8。32 財務(wù)風險的現(xiàn)狀及成因321 財務(wù)風險的現(xiàn)狀我國企業(yè)財務(wù)風險的現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面：(l) 資金結(jié)構(gòu)不合理，

21、負債資金比例過高。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，基具體表現(xiàn)是負債資金比例過高，很多企業(yè)資產(chǎn)負債率達到30%以上。(2) 項目投資分析不科學，投資決策失誤時有發(fā)生。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于企業(yè)對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟信息不全面、不真實以及決策者決策能力低下等原因，導致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風險。(3) 對外投資盲目，導致大量投資損失。由于投資決策者對投資風險認識不足，決策失誤及盲目資導致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，于是產(chǎn)生財務(wù)風險。(4) 賒銷比

22、重較大，應收款缺乏控制。一些企業(yè)為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導致企業(yè)應收賬款大量增加。同時，由于企業(yè)在賒銷過程中對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應收賬款失控，相當比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。(5)庫存結(jié)構(gòu)不合理，存貨周轉(zhuǎn)率不高。目前在我國企業(yè)的流動資產(chǎn)中，存貨所占比重相對較大，且超儲積壓。存貨流動性差，一方面占用了企業(yè)大量資金，另一方面企業(yè)必須為保管這些存貨支付大量的保管費用，導致費用上升，利潤下降。322 財務(wù)風險的成因財務(wù)風險存在的前提條件是商品生產(chǎn)和商品流通。我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的原因很多。總體看來，財務(wù)風險形成的根本原因在于財務(wù)活動本身

23、及其環(huán)境的復雜性，人們認識的滯后性以及財務(wù)管理可控范圍的局限性。(1) 宏觀環(huán)境復雜。企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復雜多變，而企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復雜多變是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的外部原因。財務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。財務(wù)管理的環(huán)境具有復雜性和多變性，外部環(huán)境變化可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。財務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應復雜而多變的外部環(huán)境，對外部環(huán)境不利變化不能進行科學的預見，反應滯后，措施不力，由此產(chǎn)生財務(wù)風險，必然會給企業(yè)理財帶來困難。(2) 財務(wù)決

24、策缺乏科學性，導致決策失誤。財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風險的又一重要原因，避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學化。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風險。例如，在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟信息不全面、不真實，以及決策者決策能力低下等原因，導致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項目不能獲得預期的收益，投資無法按期收回，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風險。(3) 企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順。企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，負債資金比例過高，容易導致財務(wù)風險的發(fā)生。在我國，資金結(jié)構(gòu)主要

25、是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負債資金的比例關(guān)系，由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負債資金占全部資金的比例過高，資金結(jié)構(gòu)的不合理導致企業(yè)財務(wù)負擔沉重，償付能力嚴重不足9。另外，企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順，也是財務(wù)風險的一個成因。企業(yè)內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用，利潤分配等方面存在權(quán)責不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下、資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。(4) 企業(yè)管理人員風險意識淡薄。由于企業(yè)管理人員風險意識淡薄、財務(wù)管理決策失誤等造成財務(wù)風險的當屬主觀風險形成的原因10。具體表現(xiàn)在以下幾方面：風險意識淡薄，財務(wù)

26、風險是客觀存在的，只要有財務(wù)活動，就必然存在著財務(wù)風險；財務(wù)決策缺乏嚴肅性；企業(yè)賒銷比重大，應收賬款缺乏控制；企業(yè)存貨庫存結(jié)構(gòu)不合理，存貨周轉(zhuǎn)率不高。4 財務(wù)風險的預測和衡量41 財務(wù)風險的監(jiān)測411 企業(yè)財務(wù)風險的基本理論眾所周知，企業(yè)一旦由于財務(wù)風險管理不當而引發(fā)財務(wù)危機，將會給投資者、金融機構(gòu)帶來較大損失，如果引起一些連鎖反應甚至還會爆發(fā)局部的金融危機。成功地進行財務(wù)風險預警，可以為各方贏得時間，以控制風險，避免和減少損失。而財務(wù)風險監(jiān)測指標則為財務(wù)風險衡量提供了重要的工具。通過財務(wù)監(jiān)測指標可以快捷、準確地了解企業(yè)的綜合財務(wù)狀況，及時做出財務(wù)決策，有效管理財務(wù)風險。那么，何為財務(wù)風險監(jiān)測

27、指標呢?財務(wù)風險監(jiān)測指標就是指反映企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營成果的數(shù)字化指標。監(jiān)測指標在風險發(fā)生前的相當一段時間就會發(fā)出信號，根據(jù)預警管理信號的不同反應，在事先就可以向企業(yè)財務(wù)風險管理機構(gòu)人員發(fā)出警示提示。這樣一來就能有效的避免由于管理失誤和波動而導致的財務(wù)風險與財務(wù)危機及可能的財務(wù)損失。財務(wù)監(jiān)測指標實質(zhì)上是對財務(wù)管理活動進行事前目標設(shè)定、事中執(zhí)行控制、事后策略評價的一系列數(shù)字化的管理標準11。企業(yè)通過監(jiān)測指標的設(shè)計、使用可以加強內(nèi)部環(huán)境的財務(wù)管理，進行成本費用控制，促進增收節(jié)支，也可以讓企業(yè)的外部環(huán)境通過財務(wù)指標便利的了解企業(yè)財務(wù)管理狀況，因而是十分重要的管理工具?？茖W的財務(wù)風險監(jiān)測指標應具備以下幾

28、個特征：(1) 數(shù)量性。監(jiān)測指標一般都為一個數(shù)值或是若干個數(shù)值的某種特定運算組合。數(shù)量化特點使指標含義十分明確，加強了不同企業(yè)和同一企業(yè)的不同時期之間的指標的可比性。從而使企業(yè)財務(wù)預警分析、設(shè)計管理、對策評價都有了一個量化的基礎(chǔ)，管理可以進一步精細化。(2) 綜合性。指標本質(zhì)上是用簡單的數(shù)據(jù)把復雜的財務(wù)信息進行整合，用來反映企業(yè)財務(wù)信息的主要趨勢，內(nèi)容既包括內(nèi)部信息，也包含了外部環(huán)境的資料，使指標使用者得到所需信息資料，因此具有信息綜合性。(3) 真實性。指標的設(shè)計來源于實際的財務(wù)數(shù)據(jù)，不是脫離企業(yè)實際情況的憑空想象和編造的。一般都是根據(jù)統(tǒng)一的報表項目綜合得出的，反映企業(yè)財務(wù)管理的真實情況。4

29、12財務(wù)風險監(jiān)測指標的設(shè)計原則財務(wù)風險監(jiān)測指標設(shè)計必須依據(jù)的原則有：系統(tǒng)和準確性原則、可度量原則、預測性原則12。(1) 系統(tǒng)和準確性原則。指標體系的構(gòu)建應有高度的概括性和整體性，能較全面、真實、準確的反映預警管理的效果和實際存在的問題。不但每個指標都能獨立的體預警某一方面，同時結(jié)合其它指標能綜合地反映整體財務(wù)風險管理的總體狀態(tài)。另外，要注意財務(wù)指標和其他經(jīng)濟指標之間的相互聯(lián)系。(2) 可度量原則。預警指標首先要有精確的量化的數(shù)值來表示，不僅需要直接實證統(tǒng)計調(diào)查獲取的客觀的數(shù)據(jù)，也需要通過人工計算方法求得的主觀數(shù)值。但必須是真實客觀的數(shù)據(jù)。否則，就失去了實際價值。(3) 預測性原則。預警指標不

30、但反映過去發(fā)生了的財務(wù)情況、過程，也能反映財務(wù)管理將來的變化趨勢。預警指標要真正起到事先的警示和事中、事后的預控功能，指標的制定以事先的預測、預警、預防，以及過程中的預警、預防、預控為主要目標，應選定能反映現(xiàn)狀和預示未來的指標。這些原則不但是財務(wù)風險監(jiān)測指標設(shè)計的依據(jù)，而且是評價財務(wù)風險監(jiān)測指標體系的標準13。以使財務(wù)風險監(jiān)測指標體系體現(xiàn)出財務(wù)本質(zhì)的要求，能夠評價和控制財務(wù)活動，發(fā)揮其監(jiān)測的功能。其次，財務(wù)風險監(jiān)測指標體系要滿足企業(yè)財務(wù)管理的需要，服務(wù)于企業(yè)改進財務(wù)風險管理的需要，以提高經(jīng)營效率。413企業(yè)財務(wù)風險監(jiān)測指標的設(shè)計結(jié)合己有的研究成果和中國企業(yè)的實際，企業(yè)財務(wù)風險監(jiān)測指標主要有：(

31、1) 流動性指標體系中的流動比率和速動比率。流動比率(流動資產(chǎn)/流動負債)、速動比率(速動資產(chǎn)/流動負債)，企業(yè)的償債能力通過流動性來穩(wěn)定性反映，可以把它們看作是穩(wěn)定性指標，以評價企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)。資本流動性強則償債能力強，企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展就會處在一個較穩(wěn)定的狀態(tài)，則企業(yè)的財務(wù)風險相對會??；反之，則會像懸在半空的大廈，很不穩(wěn)定，極大幾率會爆發(fā)財務(wù)危機。流動性指標中的流動比率，一直是很受關(guān)注的一項指標，國際上公認標準值為2。在中國較好的比率為1.5左右。該指標并是越高越好，如果太高則說明企業(yè)的資金利用效率比較低。一般地，如果企業(yè)生產(chǎn)周期較長，則該指標就較高；反之，則較低。因此，流動比率要控制在

32、適度的范圍內(nèi)。其次是速動比率，國際公認標準比率為1，中國較理想的比率一般為0.9。但由于行業(yè)間的關(guān)系，其適度水平值的差異較大?？傊?，流動比率和速動比率反映企業(yè)短期償債能力，這兩個指標過高，則說明資金利用效率低下，資金周轉(zhuǎn)慢；則會弱化短期支付能力，導致反效果形成財務(wù)危機。(2) 結(jié)構(gòu)性指標體系中的資產(chǎn)負債比率、財務(wù)費用比率、主營業(yè)務(wù)成本比率。下述的結(jié)構(gòu)性指標對企業(yè)財務(wù)風險管理，有著舉足輕重的作用。如資產(chǎn)負債比率(負債總額/資產(chǎn)總額)；流動負債比率(流動負債/資產(chǎn)總額)；財務(wù)費用比率(財務(wù)費用/主營業(yè)務(wù)收入)；主營業(yè)務(wù)成本比率(主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入)。合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)不僅關(guān)系到企業(yè)日常的運作，

33、還關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的方向。不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會使企業(yè)背上沉重的財務(wù)負擔；資本結(jié)構(gòu)脆弱，會惡化長期支付能力，埋下財務(wù)危機的種子。首先，資產(chǎn)負債率在國際上一般公認0.6比較好。根據(jù)目前中國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的實際情況，以及行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)特征和長期債務(wù)償還能力，不同行業(yè)中企業(yè)的資產(chǎn)負債率差別比較大。其中，交通、運輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)合理的資產(chǎn)負債率一般平均為0.5左右，加工業(yè)為0.65左右，商貿(mào)業(yè)為0.8左右。實際分析時，結(jié)合中國總體經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件進行綜合的客觀判定。其次，主營業(yè)務(wù)成本比率反映主營業(yè)務(wù)突出情況，該指標越小，反映主營業(yè)務(wù)的收益比較高，突出主業(yè)的多元化經(jīng)營既分散了

34、風險，又取得良好的投資回報，財務(wù)風險較小；反之，則主業(yè)的盈利過小，會間接的弱化企業(yè)的核心競爭力，財務(wù)風險加大。(3) 效率性指標體系中的應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。效率性指標，反映企業(yè)投入產(chǎn)出的效率。貨如輪轉(zhuǎn)，日進斗金。效率性指標周轉(zhuǎn)快，企業(yè)的經(jīng)營效率越好，償債能力越強。首先，應收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應收賬款的流動速度，即一年內(nèi)應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，一般地說，該指標越大越好應收賬款周轉(zhuǎn)率高，應收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的時間短，變現(xiàn)能力越強則企業(yè)財務(wù)越富有活力，不易發(fā)生財務(wù)危機。其次，存貨周轉(zhuǎn)率是反映存貨的周轉(zhuǎn)速度、存貨占用水平和銷售實現(xiàn)的快慢，該指標越大越好。存貨周轉(zhuǎn)率高，存貨銷路暢通，

35、存貨資金周轉(zhuǎn)速度快，抵御財務(wù)風險的能力越強。最后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和利用效率。通過該指標的定性分析，能夠及時的反映企業(yè)運營效率的變化。一般情況下，該指標越高，代表銷售能力越強，資產(chǎn)利用效率較高，企業(yè)資產(chǎn)使用效率強，能夠經(jīng)常性的為企業(yè)創(chuàng)造新價值，降低財務(wù)風險14。(4) 盈利性指標體系中的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和凈利潤率。凈資產(chǎn)收益率(凈利潤/年度末股東權(quán)益)、資產(chǎn)報酬率(凈利潤/平均資產(chǎn)總額)、銷售凈利率(凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入)、凈利潤率(凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入)，這些指標既反映企業(yè)的盈利能力，又反映企業(yè)盈利的品質(zhì)。首先，凈資產(chǎn)收益率(ROE)反映了投資與報酬的聯(lián)系，是

36、評價獲利能力的核心指標，是企業(yè)體現(xiàn)核心競爭力的指標。該指標越高，反映企業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越大，體現(xiàn)資產(chǎn)增值能力較強，企業(yè)財務(wù)風險較小。其次，銷售利潤率表明單位銷售收入創(chuàng)造的銷售利潤，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，是評價企業(yè)獲利能力的基本指標。該指標越高，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高，不易發(fā)生財務(wù)危機。(5) 成長性指標體系中的稅前增長率、總資產(chǎn)增長率和每股收益率。稅前增長率(當年利潤總額/上年利潤總額)、總資產(chǎn)增長率(年末總資產(chǎn)/年初總資產(chǎn))和每股收益率(本年盈余/流通股數(shù))，這些成長性指標，主要是用來衡量一個企業(yè)的當年經(jīng)營狀況和未來的發(fā)展能力。通過對成長性指標的監(jiān)測，可以有效的觀察出企業(yè)未來的發(fā)展趨勢

37、。就拿，每股收益(EPS)來說，它反映出普通股的投資效益水平，EPS越高，反映普通股投資效益越好，股東對企業(yè)充滿信心，前景越好，財務(wù)風險小。須以注意的是，以上只基于不同特性財務(wù)指標的單個局部分析，并沒有把它們聯(lián)系起來。在分析財務(wù)監(jiān)測指標的時候，有一條很重要：不僅要對單個指標分析，而且要把它們相互銜接、有機統(tǒng)一、形成一個完整的體系，這樣刁可以更好的對財務(wù)活動的各個方面進行綜合評價和控制。五大特性指標之間的關(guān)系其實都是相互關(guān)聯(lián)的，企業(yè)的結(jié)構(gòu)性決定企業(yè)經(jīng)營的資金流動能力流動：資金流動能力會影響到企業(yè)的經(jīng)營效率；經(jīng)營效率的高低直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力。所有的這四個特性指標都將對成長有一定的影響力。確立

38、了財務(wù)分析指標體系后，就要建立長期財務(wù)預警系統(tǒng)。只有這樣完整的體系刁能發(fā)揮出起到1+l2的效果。大家熟悉的杜邦財務(wù)體系，就是由該公司的經(jīng)理們在長期的管理實踐中形成的完整的財務(wù)控制指標體系15。通過這個財務(wù)指標體系可以即時準確地了解公司財務(wù)狀況，如銷售狀況、支付狀況、成本狀況、利潤狀況等，對于不同的情況及時準確的決策，防范財務(wù)風險。根據(jù)這一體系，企業(yè)的財務(wù)目標可以簡化為提高資本利潤率，通過增加利潤總額(分子)或減少資產(chǎn)占用水平(分母)；其次是增加利潤總額，途徑是在一定銷售收入的前提下，減少成本與費用。而這些成本與費用可以通過對相應部門的考核加以控制。最后是減少資產(chǎn)占用水平通過控制投資，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)

39、構(gòu)，充分利用資產(chǎn)，防止閑置浪費等途徑去實現(xiàn)。它的科學性和合理性使得它至今仍是最流行的財務(wù)控制體系。它并不是把某些財務(wù)指標簡單的堆積在一起而是將企業(yè)的流動性比率、結(jié)構(gòu)比率、經(jīng)營性比率、資本盈利性比率等各項指標有機地聯(lián)系起來，進行全面、系統(tǒng)的剖析，從而用于財務(wù)風險控制和管理。42 財務(wù)風險的衡量421 財務(wù)風險衡量的基本方法財務(wù)風險作為一種與不確定性有關(guān)的量，它的度量比較困難。但由于財務(wù)風險具有可測性，在實際工作中常采用一定的方法來度量。國內(nèi)外比較成熟的度量方法有概率測度法、期望值測度法、均方差測度法、變異系數(shù)測度法、杠桿系數(shù)分析法和資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)法等。其中，概率、變異系數(shù)和杠桿系數(shù)

40、分析法用于測量財務(wù)風險的相對程度；均方差、期望值用于測量財務(wù)風險的絕對程度。這些度量方法都有其自身的優(yōu)缺點及適用范圍。(1) 概率分析法，即用概率論和數(shù)理統(tǒng)計的方法，對企業(yè)財務(wù)風險進行度量。首先計算各個項目的收益期望值；其次計算各個項目報酬率的分散程度，即方差和準差；最后根據(jù)變異系數(shù)判斷風險程度，變異系數(shù)越大，風險越大，變異系數(shù)越小，風險越小16。概率分析法的優(yōu)點是它把數(shù)理統(tǒng)計的方法運用于理財領(lǐng)域，具有較強的理論依據(jù)，可信度強，容易理解，是其他方法的依據(jù)和基礎(chǔ)。(2) 杠桿分析法，即通過對經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)、財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)和總杠桿系數(shù)(DTL)的分析，來衡量企業(yè)經(jīng)營風險、財務(wù)風險和

41、總風險的大小及杠桿利益水平的高低。該方法度量企業(yè)財務(wù)風險的原理是杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風險就越大，反之亦然。(3) 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。資本資產(chǎn)定價模型是西方金融學和財務(wù)管理學中最重要的論述風險和報酬率之間關(guān)系的模型，該模型第一次使人們可以量化市場的風險程度，并且能夠?qū)︼L險進行具體定價。在該模型中，系數(shù)反映了投資者承擔風險的大小，系數(shù)越大，說明投資者承擔的風險越大，投資報酬率越高。與概率分析法相比較，資本資產(chǎn)定價模型法更能充分地反映企業(yè)財務(wù)風險的內(nèi)在涵義，其中系數(shù)的計算運用了數(shù)理統(tǒng)計理論，使風險度量具有較強的科學依據(jù)；同時，它還能反映出風險之間的內(nèi)在關(guān)系，體現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)。該模型一般用

42、于度量企業(yè)的投資風險17。(4) VaR法，即風險價值度量法，指處于風險狀態(tài)的價值，即在一定置信水平和一定持有期限內(nèi)，某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所面臨的損失的最高期望值。從vaR的定義可以看出，相對于方差、系數(shù)等方法而言，VaR可以直接給出受損的以貨幣單位計的價值，同時由于VaR是損失的數(shù)值，不同風險因素的影響可以之間相加，從而給資產(chǎn)管理者一個更明確的關(guān)于投資風險的信息，決策者由此可以決定投資資本的大小，避免由于資本的原因造成破產(chǎn)情形的發(fā)生。該方法建立在可靠科學的基礎(chǔ)之上，為人們提供了關(guān)于市場風險的綜合性度量。和CAP M法一樣，vaR法不僅適用于金融資本投資，也可以指導企業(yè)分析度量財務(wù)風險。(5)

43、風險率度量法。很多學者通過研究提出，方差度量法只能說明收益率的離散程度，并不能說明損失的程度和可能性，也不能說明資產(chǎn)的優(yōu)劣，于是提出了一種更為合理的新的風險度量指標組合偏差18。盡管這些學者提出了一些相應的改進方法，如組合偏差法、半方差法等，但并沒有完全解決問題。陸偉國(2004)提出了一種新的風險度量方法，即風險率度量法，該方法把風險定義為“投資收益低于無風險收益的可能性”，具體用風險率表示就是指投資收益低于風險收益的概率，數(shù)值由0到100%，風險程度依次加大，投資價值依次降低19。該方法體現(xiàn)了風險的本來含義，其數(shù)值表現(xiàn)也非常直觀，便于不同資產(chǎn)風險之間的直接比較。財務(wù)風險度量的方法很多，這里

44、列舉的只是最常見的幾種，它們都有著各自的適用范圍。在使用概率分析法進行財務(wù)風險的度量時，經(jīng)濟業(yè)務(wù)的概率分布較難確定，且大多數(shù)概率的確定需要靠經(jīng)驗判斷，具有一定的主觀性，所以概率分析法適用于統(tǒng)計數(shù)據(jù)較準確、統(tǒng)計基礎(chǔ)好、經(jīng)濟業(yè)務(wù)有一定規(guī)律的企業(yè)。資本資產(chǎn)定價模型法在具體對風險進行度量時，系數(shù)的計算較麻煩，需要較強的專業(yè)理論知識和經(jīng)驗判斷，需要較準確的數(shù)理統(tǒng)計數(shù)據(jù)，所以，此方法適用于統(tǒng)計基礎(chǔ)好、統(tǒng)計數(shù)據(jù)較準確、信譽度較高的大規(guī)模企業(yè)集團。而且，資本資產(chǎn)定價模型的建立是基于以下假設(shè)基礎(chǔ)匕上的：第一，資本市場是完全有效的；第二，所有投資者的投資期限是單周期的；第三，所有投資者都是根據(jù)均值方差理論來選擇有

45、效的投資組合；第四，投資者對資產(chǎn)的報酬概率分布具有一致的期望。這些假設(shè)都是抽象的，在實際運用中，許多假設(shè)條件是不存在的，例如假設(shè)三，如果投資組合的報酬不是對稱分布且投資者具有對偏度的偏好，那么僅僅用方差來度量風險是不夠的，在這種情況下系數(shù)就不能公允地反映產(chǎn)的風險，因而用CAPM模型來對資產(chǎn)定價是不夠理想的，有必要對其進行修正20。魏岳篙(2003)通過實證研究發(fā)現(xiàn)，中國市場不滿足CAPM條件因此用系數(shù)度量風險不夠準確。和CAPM法一樣，VaR法不僅適用于金融資本資，也可以指導企業(yè)分析度量市場風險，但是，VaR法的計算也比較復雜，需要較的專業(yè)理論知識，而且VaR模型度量的是在某一置信水平下，資產(chǎn)

46、損失的最高期值，但它沒有指明一旦超過了這個期望值，資產(chǎn)的損失究竟是多少，所以，很多學者又相應提出條件風險價值(CVaR：Conditional Value at Risk)度量等方法。合理的根據(jù)企業(yè)自身情況選擇使用財務(wù)風險度量方法，將有助于企業(yè)籌資和投資決策，有效地度量和控制財務(wù)風險。5 企業(yè)財務(wù)風險的控制51 籌資風險的控制511 籌資風險控制的必要性企業(yè)籌資是一項重要的財務(wù)活動，籌資得當會給企業(yè)帶來更多的利潤，為企業(yè)注入新的活力；反之，就會帶來很大的風險，甚至導致企業(yè)倒閉。因此，進行籌資風險控制已是一項迫在眉睫的運作，在企業(yè)分析各類風險時必不可少。512籌資風險控制原則企業(yè)在開展籌資活動時

47、，為控制風險，應遵循以下原則：(1) 穩(wěn)定性原則；(2) 適應性原則；(3) 合理性原則；(4) 低成本講效益原則；(5) 負債經(jīng)營擔保原則。513控制風險的策略與方法(1) 財務(wù)杠桿效應分析。從企業(yè)籌資和資金來源結(jié)構(gòu)調(diào)整的決策上來說，應合理進行財務(wù)杠桿效應原理的分析，使企業(yè)根據(jù)自身情況，使負債資金保持一個合理的比例，既不可過大，也不可過低。從國際經(jīng)驗上講，行業(yè)的合理資產(chǎn)負債率上限：第一產(chǎn)業(yè)為20%左右，第二產(chǎn)業(yè)為40-50%左右，第三產(chǎn)業(yè)為60-70%左右21。(2) 建立最佳資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本收益，爭取以最小的資金成本，最小的風險換取最大的投資

48、收益，在風險與利益之間尋求最佳配合。如果企業(yè)在新建起步期或處于不穩(wěn)定和低水平階段，應該采用所有者權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，向內(nèi)部籌資，發(fā)行普通股與優(yōu)先股進行籌資，從而避免企業(yè)到期限還本付息的風險；如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)企業(yè)債券或借款等負債籌資方式，應偏重于負債資本結(jié)構(gòu)。(3) 選擇正確的籌資方式與籌資渠道。企業(yè)如何選擇籌資方式，是同其選擇資本結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)的。在綜合考慮籌資成本，企業(yè)風險、股利政策、信息傳遞、資本結(jié)構(gòu)等各因素之后，一般說應按下述程序去考慮：企業(yè)應首選內(nèi)部積累；企業(yè)發(fā)行債券，而后才是發(fā)行股票；企業(yè)應保持一個相對穩(wěn)定的目標股利，盡量避免股利發(fā)放數(shù)額的大起大落。企業(yè)從不同的渠道籌資

49、，其成本各不同。由于種種原因，企業(yè)往往不可能只從資金成本較低的渠道籌資，即只能從多渠道取得資金，以形成各種籌資方式的組合，因此應綜合各渠道根據(jù)加權(quán)平均資金成本率計算綜合資金成本率最小的一種為決策時的依據(jù)。保持穩(wěn)定的盈利能力。企業(yè)只有在發(fā)展中不斷地調(diào)整自己的經(jīng)營方向，投資目標，讓自身永遠立于潮頭，不斷創(chuàng)利才是企業(yè)根本之路。保持資產(chǎn)的高流動性。流動性是衡量一個企業(yè)到期償還債務(wù)能力的天平。因此，保持高度的流動性是企業(yè)控制財務(wù)風險，減輕壓力的重要保證。總之，企業(yè)籌資風險管理最終目標應是保證企業(yè)的經(jīng)營活動不會威脅其生存。在管理方面隨時要認識到企業(yè)所面臨的主要風險是什么，應如何回避。相信隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展

50、，市場經(jīng)濟體制的不斷深入對籌資風險管理也會有一個合理的詮釋，發(fā)揮的作用也會越來越大。52 投資風險管理521投資風險控制的重要性企業(yè)投資風險是指企業(yè)在進行短期或長期投資的過程中，由于對未來情況不了解或不完全了解，或由于生產(chǎn)經(jīng)營等方面的問題，致使投入的資金不能產(chǎn)生預期的投資效益，導致企業(yè)盈利、償債能力下降，甚至于出現(xiàn)虧損的可能性。一旦決策失誤，其損失將是長遠而巨大的。從微觀上講影響企業(yè)的生存與發(fā)展，從宏觀上講會使國家經(jīng)濟遭受損失。因此，企業(yè)在投資時必須要經(jīng)過預測、決策，并對投資項目實施嚴格的審核與管理，以防范和降低風險所造成的損失，提高投資項目的經(jīng)濟效益。522投資風險的控制對策(1) 樹立風險

51、意識，進行風險預測。作為企業(yè)的領(lǐng)導者、決策者及有關(guān)經(jīng)營管理人員，特別是財務(wù)人員，必須充分認識各種潛在的風險因素以及發(fā)生損失的可能性。對于企業(yè)在投資中所面臨的風險有明確地了解，提高對風險的客觀性和預見性的認識，密切注意并采取科學的方法去預測、控制，掌握風險管理的主動權(quán)，力求避免、減少或轉(zhuǎn)嫁風險。(2) 加強投資項目的預測、決策分析及管理，提高投資項目的決策水平。企業(yè)在投資過程中，要深入實際搜集相關(guān)資料，掌握準確的投資信息，并重點對項目實施的必要性、技術(shù)的可行性、經(jīng)濟的合理性進行嚴密的科學論證，以保證投資決策的準確性。否則，出現(xiàn)一點失誤，就會造成人、財、物的嚴重浪費。因此，提高決策部門的業(yè)務(wù)水平，

52、是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。(3) 注重投資組合，以分散或降低風險。企業(yè)的投資收益與風險相伴而生，風險越大，報酬率越高；風險越小，報酬率越低。企業(yè)進行投資時，各投資對象的風險是不同的，一般企業(yè)為減少投資風險，應把資金分布在不同的投資項目上，進行不同的投資組合。由于每個投資項目的風險不同、收益不同，這樣，多個項目的組合結(jié)果，就有可能在盈虧相抵后還有利潤。從當前投資市場來看，企業(yè)投資的形式多種多樣，企業(yè)可通過聯(lián)營、兼并、重組等方式進行投資，以保證企業(yè)整體上具有較高的盈利水平。(4) 要科學地對資金的投向進行預測和決策把有限的資金用到最需要的項目和效益較好的項目上，充分發(fā)揮資金的效能。另外，還要綜合考慮資金的

53、投放時間，制定較科學的資金投放計劃，合理安排好資金的投入量，適時投資，只有這樣，才能提高資金的收益率。(5) 必須加強對投資資金的管理，以提高投資效果要堅持集中財力、物力保證重點工程建設(shè)的原則，嚴防出現(xiàn)戰(zhàn)線過長、資金分散的被動局面。在項目資金能夠滿足的前提下，要嚴防超支、挪用資金或擴大規(guī)模。(6) 企業(yè)要提高質(zhì)量意識，加強投資項目的質(zhì)量管理。以質(zhì)量管理為中心，實行全面質(zhì)量管理，把各項工作都轉(zhuǎn)移到質(zhì)量第一的軌道上來，使質(zhì)量貫穿始終，以確保工程質(zhì)量。工作中除思想重視、組織健全外，還需做到獎罰分明，一視同仁。具體管理人員在監(jiān)督實施項目時，還應做到“六有數(shù)”，即設(shè)計圖紙心中有數(shù)，形象進度心中有數(shù)，材料

54、情況心中有數(shù)，施工隊伍心中有數(shù)，交叉施工心中有數(shù)，存在問題心中有數(shù)，發(fā)現(xiàn)問題，及時解決，防患于未然，真正做到多快好省。(7) 企業(yè)要加強投資項目投產(chǎn)前的準備工作。在項目竣工投產(chǎn)前，要有計劃地招收、培訓必要的工作人員，落實生產(chǎn)所需的資金、原材料、燃料等。同時，企業(yè)還必須制定嚴格的管理制度，使經(jīng)營管理、生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)工藝、外部協(xié)作等各項工作就緒。這樣，才能使建成后的項目及時投入生產(chǎn)，盡早實現(xiàn)設(shè)計生產(chǎn)能力的目標，確保投資取得最佳經(jīng)濟效果。另外，企業(yè)還必須加強和改善企業(yè)的經(jīng)營管理，壓縮不合理的支出，加快投資資金的回收，提高資金的運行效率和使用效率以確保投資項目取得最佳的經(jīng)濟效果，將投資風險降到最低限度

55、?？傊谑袌鼋?jīng)濟條件下，企業(yè)之間橫向經(jīng)濟聯(lián)合進一步加強，企業(yè)在進行橫向投資時，不僅要考慮國家經(jīng)濟政策(如財稅政策、金融政策)、法律制度等對其投資活動的影響，還應根據(jù)市場環(huán)境的變化，適時調(diào)整其投資結(jié)構(gòu)，以增強其市場的應變力和競爭力。同時，還應學會用各種方法包括用法律手段來維護企業(yè)的合法權(quán)益，以避免發(fā)生不必要的經(jīng)濟糾紛和損失22。從投資決策可以看出，投資決策涉及的因素很多，風險產(chǎn)生的幾率高，影響時間長，防范企業(yè)投資決策風險，應做到?jīng)Q策者觀念正確，信息處理科學，預測準確，方案評價客觀，應變措施完善，這樣才能將風險損失降低到最小程度。53資金回收風險管理企業(yè)資金回收風險產(chǎn)生于成品資金向結(jié)算資金的轉(zhuǎn)化

56、和結(jié)算資金向貨幣資金的轉(zhuǎn)化過程，加強資金這兩個轉(zhuǎn)化過程的管理，是規(guī)避企業(yè)資金回收風險的根本措施。531 加強成品資金向結(jié)算資金轉(zhuǎn)化過程的管理成品資金向結(jié)算資金轉(zhuǎn)化過程是由企業(yè)綜合素質(zhì)決定的。首先，要生產(chǎn)適銷對路的產(chǎn)品。企業(yè)要做好市場調(diào)查，及時分析市場行情及走勢，關(guān)注國家宏觀政策，選準朝陽產(chǎn)業(yè)。其次，產(chǎn)品應優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。生產(chǎn)企業(yè)要加強生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本控制，嚴把質(zhì)量關(guān)，營造賣方市場；商業(yè)企業(yè)要力爭實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，連鎖經(jīng)營，以降低采購和銷售成本。再有，配合廣告宣傳、做好售后服務(wù)。企業(yè)應嚴格履行承諾，做好售后的維護、維修和退換工作，樹立良好的企業(yè)形象，成為客戶信賴的朋友。在成品資金向結(jié)算資金的轉(zhuǎn)化過程中，管理

57、人員可以通過對這一過程中相關(guān)因素的分析，來加強資金轉(zhuǎn)化管理23。如用經(jīng)營資金回收率，是衡童某一經(jīng)濟行為發(fā)生損失大小的一個指標，或產(chǎn)品銷售率，反應產(chǎn)成品銷售情況的指標等等，來反映成品資金向結(jié)算資金轉(zhuǎn)化的情況。532 加強結(jié)算資金向貨幣轉(zhuǎn)化的管理在激烈競爭的市場經(jīng)濟條件下，商業(yè)信用，作為一種有效的促銷手段，被廣泛應用，這是因為資金的回收和產(chǎn)品銷售的實現(xiàn)，都要經(jīng)過結(jié)算資金這個環(huán)節(jié)。產(chǎn)品銷售過程中的信用手段，通俗的講就是賒銷商品。賒銷的實質(zhì)是企業(yè)為了促銷，除了向客戶提供其所需要的商品以外，還在一定時間內(nèi)向客戶提供了資金，因而對客戶具有很強的吸引力。賒銷的結(jié)果，企業(yè)減少了庫存，擴大了銷售，但同時也使企業(yè)

58、產(chǎn)生大量應收賬款，出現(xiàn)壞賬損失，加大了企業(yè)資金回收風險，以在結(jié)算資金向貨幣資金的轉(zhuǎn)化過程中要著重放在對應收賬款的管理，具體的做法是通過事前預防、事中監(jiān)控、事后收賬，對應收賬款進行全過程、全方位管理。(l) 事前預防。第一、開展信用調(diào)查，確定對每一客戶的信用政策。應收賬款作為一種商業(yè)信用，具有很大的風險，為避免風險，在購銷業(yè)務(wù)之前，先對企業(yè)信用狀況和償債能力進行調(diào)查評估，確定客戶的信用程度，決定商業(yè)信用及賒銷限額，從信用期間、信用標準、和現(xiàn)金折扣三方面正確制定信用政策。第二、建立賒銷審批制度和銷售責任制度。規(guī)定企業(yè)銷售人員、銷售負責人擁有的賒銷許可權(quán)，銷售部門許可權(quán)以外的賒銷，需報請總經(jīng)理批準。這樣既可減少銷售過程中的隨意性，保證賒銷的實現(xiàn)，又降低了賒銷所引發(fā)的風險。第三、加強合同的管理和審查。和客戶商談業(yè)務(wù)的情況應及時以書面合同、協(xié)定形式記錄下來，以制約少數(shù)客戶的賴賬和為日后的訴訟提供法律憑據(jù)。對銷售合同的審查，首先應對合同雙方簽約者身份合法性進行審查；其次是銷售合同條款的審查，主要是合同標的是否完整、正確，價格和結(jié)算方式是否合理，違約責任是否明確；最后是銷售合同