1、精品資料歡迎閱讀 聚丙烯期貨2018年度展望報告精品word聚丙烯期貨行情 供需關(guān)系平穩(wěn) 2018 年 PP 期價寬幅震蕩成文日期：2017.12摘要：告別了 2016 年市場節(jié)節(jié)高漲的行情，2017 年聚丙烯期貨價格整體以先抑后揚的走勢為主，這一年市場因為前一年的過度炒作帶來的負面效應(yīng)而從高位滑落，又伴隨著原油價格的企穩(wěn)以及下半年需求旺季的預(yù)期炒作價格再試圖回歸 10000點的高位，直到 2+26 最嚴環(huán)保政策的實施，旺季需求落空，年底的 PP 價格苦苦支撐于 9000 一線。2017 年不是塑料市場的大年，價格普遍呈現(xiàn)寬幅震蕩的格局，市場供需關(guān)系可以用平穩(wěn)來形容。展望 2018 年，宏觀經(jīng)

2、濟形式仍然可期，國內(nèi) GDP 增長目標 6.6%，將從高速發(fā)展轉(zhuǎn)為高質(zhì)量的發(fā)展階段，穩(wěn)中求進，在這樣的背景下聚丙烯行業(yè)仍將有穩(wěn)定的環(huán)境發(fā)展，基本面上原油的限產(chǎn)措施持續(xù)那么油市的支撐效應(yīng)仍將延續(xù)，而且禁止進口廢塑料政策 2017 年年底正式實施后對供需的有效刺激也會帶來積極影響，但另一方面環(huán)保政策對終端市場的負面影響導(dǎo)致需求疲軟會延續(xù)的 2018年，加之產(chǎn)能擴張這一逃不開的話題可能在 2018 年進一步放大，因此 2018 年對聚丙烯市場仍會是充滿挑戰(zhàn)的一年，這一年或許仍將面臨 10000 點壓力位的制約，維持寬幅震蕩的格局。投資者應(yīng)當根據(jù)一定的季節(jié)性規(guī)律選擇趨勢性的多空靈活操作。一、 2017

3、 年聚丙烯期貨市場簡述2017年聚丙烯期貨走勢可以大致分為三個階段，價格波動區(qū)間在7300-9800點，屬于寬幅震蕩的行情。這期間第一個行情階段覆蓋了整個上半年，春節(jié)前市場受到2016年年底高漲行情的影響，市場炒作熱情爆發(fā)，加之春節(jié)前廠家多積極備貨，PP需求增加，現(xiàn)貨帶動期價走高，但很快爆發(fā)式增長的供應(yīng)量因為節(jié)后的蕭條行情快速積累難以消耗，聚丙烯市場庫存量在節(jié)后達到峰值20萬噸，脹庫行情導(dǎo)致市場供過于求一直延續(xù)到6月底；第二階段是進入暑期，市場持續(xù)疲弱跌至地點使得石化開始出臺相應(yīng)的限產(chǎn)減產(chǎn)措施改善供需狀況，夏季也正是傳統(tǒng)的檢修季節(jié)，石化加大檢修力度，7-8月檢修的裝置超過14條，這一限產(chǎn)將庫存

4、的效果明顯也讓市場提前進入旺季炒作行情，最終聚丙烯價格在9月初達到年內(nèi)高點。然而第三階段市場并沒有延續(xù)去年下半年的火熱行情而是在旺季炒作過后逐漸降溫陷入震蕩格局之中，主要原因還是2017年最嚴環(huán)保令2+26城實施冬季清潔取暖重點工程，塑料廠家特別是中小企業(yè)都或多或少減產(chǎn)停產(chǎn)，導(dǎo)致淡季需求更淡，下游開工也前所未有的僅維持著60%左右的水平?jīng)]有波動。供應(yīng)沒有大壓力，需求難有起色，在如此供需環(huán)境之下，聚丙烯價格始終徘徊于9000點上下，結(jié)束了2017年聚丙烯之旅。不同于去年連續(xù)幾次明顯的利好推動PP價格節(jié)節(jié)升高，2017年的聚丙烯又恢復(fù)到了供需拉動的因果關(guān)系之中。圖 1 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 市

5、場活躍度分析2017 年，PP 期貨交投氛圍波動較小，從年初開始隨著行情走勢轉(zhuǎn)弱，PP 日內(nèi)成交量的變化基本不大，成交量反復(fù)在 30-70 萬手之間波動，平均成交量在50 萬手左右，沒有特別的趨向性。但有一個比較明顯的分水嶺就是 7 月中旬市場成交量在一天之內(nèi)放大到近 100 萬手，這之后上半年從 46 萬手持續(xù)增長到 76萬手的持倉量開始減少，到 12 月底持倉量又滑落到 40 萬手。因為 2017 年價格運行相對平穩(wěn)沒有異常單邊行情，所以成交量比較平穩(wěn)，而持倉量隨著先抑后揚的行情成反響走勢，先漲后降。圖 2 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 Wind二、 國內(nèi)經(jīng)濟狀況較樂觀 壓力已凸顯2017 年

6、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢延續(xù)了去年下半年以來企穩(wěn)向好的態(tài)勢，繼續(xù)著反彈向上增長的樂觀形勢，但第二季度后經(jīng)濟數(shù)據(jù)則有承壓見頂?shù)谋憩F(xiàn)，個別數(shù)據(jù)開始回落，宏觀形勢也在這一階段出現(xiàn)分化，而不再只是樂觀上揚。首先2017 年前三季度國內(nèi) GDP 增速在 6.86%，較去年是有一定比例的增長，這主要是基于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策和世界經(jīng)濟復(fù)蘇的雙重效應(yīng)推動。這是經(jīng)濟總體形勢向好的一個樂觀表現(xiàn)，甚至市場也認為“L”型拐點已經(jīng)形成，特別是 2017 年官方 PMI 維持著 50 以上的好狀態(tài)，另外三駕馬車中的出口數(shù)據(jù)自 2016 年起終結(jié)了近三年的下跌周期，而 2017 年更是有了明顯的向好，這是國際需求轉(zhuǎn)檔帶來的紅利?？傮w

7、來說 2017 年的宏觀經(jīng)濟形式是明顯的好轉(zhuǎn)，也給了市場積極的信號和信心。不過縱觀一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)也開始出現(xiàn)明顯的分化，首當其沖的就是采購經(jīng)理人指數(shù)開始回落，特別是代表中小型企業(yè)的財新PMI在 5月跌破了50榮枯線，上半年的制造業(yè)的終端需求本就是弱勢淡季，工業(yè)增加值增速也從年初一路下滑，截止11月底工業(yè)增加值增速僅6.1%。除國際市場的轉(zhuǎn)好對于出口型制造業(yè)投資帶來了一個拉動，國內(nèi)始終偏弱，但在未來在出口方面沒有更強的動力的話，所以制造業(yè)的投資保持一個較快的增速是比較困難的。社會消費品零售總額也從年初10.9%的增速滑落到年底 10%左右的增速。雖然整體下滑水平不高，但趨勢上可以看出去年穩(wěn)定的經(jīng)濟形

8、勢延續(xù)到2017年還是承受一定的壓力。展望2018年，宏觀經(jīng)濟發(fā)展的基調(diào)由高速增長轉(zhuǎn)為高質(zhì)量增長目標，表明在經(jīng)濟企穩(wěn)后，政府開始注重質(zhì)的飛躍，從十九大報告也可看出，2018年將繼續(xù)深入推進供給側(cè)改革，這也算是政策改革對大宗商品的紅利。從市場的總體判斷來看，2018年宏觀經(jīng)濟形勢仍將穩(wěn)中有進，這也將給大宗商品市場提供一個相對穩(wěn)定的市場環(huán)境。圖 3 圖 4 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 三、 聚丙烯行業(yè)現(xiàn)狀分析及展望隨著近年煤化工的大力發(fā)展以及聚丙烯行業(yè)的產(chǎn)能擴張進程持續(xù)，聚丙烯正經(jīng)歷前所未有的產(chǎn)能壓力，也正是如此 2017 年原油價格的大舉反彈也沒能帶動聚丙烯價格突破去年的高位，與此同時 2017

9、年環(huán)保監(jiān)察的從嚴整治，聚丙烯終端領(lǐng)域表現(xiàn)不佳，全年開工率都處于較低的水平。而 2018 年，聚丙烯產(chǎn)能仍將處于擴張的狀態(tài)，到 2019 年國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能或?qū)⑦_到 2400 萬噸左右。隨著中東和亞洲逐漸成為聚乙烯供需的主力地區(qū)，新興市場的需求也會有明顯提升，但區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易競爭也將愈發(fā)激烈，這將限制價格的波動。1. 2017 年原油市場情況與聚丙烯密切相關(guān)的上游市場就是國際原油，原油價格的變化直接影響國內(nèi)油制聚丙烯的走勢，包括原油市場的波動也會從價格上影響期現(xiàn)貨的走向?；仡?017 年，國際原油在 OPEC 限產(chǎn)利好兌現(xiàn)并最終延長減產(chǎn)期限的利好之下達到了價格反彈以來的高點，布倫特原油價格更是突破了

10、 60 美元。這中間各地區(qū)產(chǎn)量是有明顯減少，包括處于高位庫存壓力之下的美國 EIA 原油庫存也在下半年持續(xù)下降，這說明在全球經(jīng)濟有效復(fù)蘇的帶動下，原油的需求有了明顯提升，供需都有所好轉(zhuǎn)最終促成價格的上行。正是因為今年原油價格的樂觀表現(xiàn)也對下游塑料行業(yè)有一定積極帶動。展望 2018 年，OPEC 的減產(chǎn)將延續(xù)到 12 月，持續(xù)的減產(chǎn)政策執(zhí)行必然對市場形成有效支撐，但隨著油價升到 60 美元區(qū)間，頁巖油的競爭優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)，因此 OPEC 減產(chǎn)促進油價進一步提升還有一定壓力。圖 5 圖 6 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 2. 2017 年聚丙烯供應(yīng)情況近年以來，國內(nèi)聚丙烯供應(yīng)量經(jīng)歷了高速增長后放緩又再

11、高速增長的過程，因為是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，供應(yīng)一直維持正增長，自 2010 年以來油制聚丙烯裝置不斷擴張，其后幾年煤制聚丙烯裝置又成為主力增長領(lǐng)域，使得產(chǎn)能的釋放沒有休止，最終供應(yīng)也不斷擴張。2017 年前 10 月，國內(nèi)聚丙烯累計產(chǎn)量達到1594.24 萬噸，進口量也達到 341.25 萬噸，國內(nèi)供應(yīng)量超過 2134.4 萬噸，同比增長 32%。 2016 年的好行情其實離不開 2016 年放緩的供應(yīng)增速，但 2017 年飛速增長的供應(yīng)量著實給市場造成了重壓。從月度數(shù)據(jù)上看，前兩年聚丙烯月度供應(yīng)量基本維持在 160-180 萬噸的區(qū)間內(nèi)，而 2017 年更是一度突破 200 萬噸。這其中有一個明

12、顯原因是這幾年擴張的裝置已經(jīng)上線向市場投放更多的產(chǎn)成品。還有一個原因就是 2017 年裝置檢修停產(chǎn)數(shù)量及周期都不及去年的規(guī)模大。近幾年聚丙烯的增長速度一般在 10%以上，聚乙烯行業(yè)則保持一個較為穩(wěn)定的發(fā)展速度。2017 年，國內(nèi)新增 8 套聚丙烯裝置，總計新增 271 萬噸產(chǎn)能，圖 7數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 產(chǎn)能增幅達 11.1%。實際新增產(chǎn)量預(yù)計在 90-147 萬噸，較 2016 年產(chǎn)量增長比在5%-8%。 ，為近年來歷史新高，后期預(yù)計煤制聚乙烯投產(chǎn)增多，結(jié)合 2016 年下半年投產(chǎn)滯后到 2017 年的影響帶來的更多的新增產(chǎn)量，2017 年供應(yīng)端的壓力異常突出也不足為奇。目前國內(nèi)煤制烯

13、烴裝置產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全部產(chǎn)能的 1/3 之一左右，不過年受環(huán)評更為嚴格、產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴重，生產(chǎn)利潤受到壓縮等多方面因素影響，國內(nèi)聚丙烯擴能進度有所放緩，且主要集中在下半年，計劃當中的一些新增產(chǎn)能正在推遲投產(chǎn)。圖 8數(shù)據(jù)來源：徽商期貨 據(jù)不完全統(tǒng)計， 2018 年聚丙烯擴能裝置依然較多，總產(chǎn)能 286 萬噸/ 年，共計九條新增裝置計劃上線，其中煤化工仍是擴能主力軍，占一半以上并且集中在原料產(chǎn)地西北，由于環(huán)評手續(xù)更加嚴格，一定程度上減緩裝置投產(chǎn)進度。目前煤質(zhì)聚丙烯仍有可觀的利潤，同時結(jié)合國內(nèi)“富煤少油”的現(xiàn)狀，再者“十三五”期間，煤質(zhì)烯烴仍有五大重點煤質(zhì)項目等待推進。對比與其行業(yè)密切相關(guān)的聚乙烯情

14、況看，近年來不論從投產(chǎn)的聚乙烯和聚丙烯產(chǎn)能，還是從兩者的進口量變化，可以清楚得知，中國聚丙烯的自給率要遠高于聚乙烯，換言之，首先需要面對和考慮產(chǎn)能過剩矛盾問題的是聚丙烯產(chǎn)業(yè)，聚乙烯仍然處于提高自給率的階段，在未來五年內(nèi)，中國聚丙烯的供應(yīng)增速仍將大于需求增速。表 1 2017 年新增投產(chǎn)裝置數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 3. 2017 年聚丙烯裝置檢修狀況據(jù)不完全統(tǒng)計，從 2017 年三月開始國內(nèi)的聚丙烯裝置檢修就超過 30 條，基本上不管是油制還是煤制裝置都進行了或長或短的檢修。到 6 月裝置檢修基本臨近尾聲，后期較大規(guī)模檢修的也有紹興三圓和大慶煉化兩條裝置，不過檢修周期不超過一個月，也正是因為二

15、季度裝置集中檢修，一定程度上緩解了上半年暴跌的行情，促進行情企穩(wěn)。不過三季度以來，國內(nèi)檢修裝置開始減少到 10 條以內(nèi)，到四季度只有零星三四條裝置有檢修，也因此三季度以來國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量都超過160 多萬噸甚至達到 170 萬噸的高產(chǎn)量。 表 3 2017 國內(nèi)檢修裝置企業(yè) 表 2 2018 年新增投產(chǎn)裝置數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 4. 2017 年聚丙烯庫存及開工情況2017 年國內(nèi)聚丙烯雖然面臨這巨大的供應(yīng)壓力但其庫存水平則前所未有的達到了一個偏低的健康水平，淡然縱觀全年的庫存變化也是出現(xiàn)了較大的波動。因為去年市場行情火熱不斷增加的供應(yīng)到 2017 年春節(jié)后難以被市

16、場消化，這一時期的聚丙烯社會庫存量一度是超過了 20 萬噸，達到了歷史峰值，這一峰值庫存水平一直到 5 月才開始有所減少，到三季度庫存量逐漸穩(wěn)定到 14 萬噸的水平，這又是聚丙烯庫存的歷史低位水平，可以說 2017 年的聚丙烯庫存經(jīng)歷了兩極的變化，而三季度以來的在需求始終沒有提振的情況下，低位的庫存水平對行情起到了很好的支撐作用。國內(nèi)聚丙烯企業(yè)開工情況也與聚丙烯裝置檢修的變化緊密聯(lián)動，上半年因為裝置檢修力度的加大國內(nèi)聚丙烯企業(yè)開工率從年初的 90%下降到二季度末 80%的水平，此后聚丙烯企業(yè)開工率又逐漸開始提升，到第四季度因為裝置檢修的減少，行業(yè)整體開工率更是達到 93.8%的高位，這一時期裝

17、置開工情況運行穩(wěn)定。圖 9 圖 10 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 5. 2017 年聚丙烯利潤情況2017 年以來隨著原油價格的反彈，煤化工的成本優(yōu)勢逐漸凸顯。雖然黑色系相關(guān)大宗商品價格漲幅明顯，但全年來看煤制聚丙烯成本也只在 4500-5500 的區(qū)間波動，整個煤制聚丙烯利潤也維持在 2500-3500 元/噸的區(qū)間內(nèi)。前兩年因為煤化工多集中與西北等地交通不便，又因為新興投產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定雖然有一定成本優(yōu)勢但市場占有份額始終不高，油制聚丙烯也因為油價低迷具有很高競爭優(yōu)勢。然而在油價擺脫了 40 美元低區(qū)間后，2017 年的油制聚丙烯利潤平均維持在 2300元/噸，明顯不及煤制聚丙烯利潤高。因此在國

18、家大力發(fā)展煤化工的前提下，已經(jīng)占有 1/3 產(chǎn)能份額的煤制聚丙烯產(chǎn)業(yè)在未來將更加凸顯其優(yōu)勢。圖 11 圖 12 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 6. 2017 年聚丙烯需求情況2017 年塑料市場的壓力不僅來自于供應(yīng)端，還有終端市場的變化，那就是環(huán)保監(jiān)察對下游企業(yè)的限制，相對打壓了市場的需求。2017 年環(huán)保監(jiān)察力度加大，山東河北等塑料生產(chǎn)集中地眾多企業(yè)被勒令停產(chǎn)整頓，上半年雄安新區(qū)的炒作也未能帶來好的提振，主要是因為雄安的塑料企業(yè)眾多，新區(qū)的開發(fā)許多企業(yè)規(guī)劃需重整，也意味著環(huán)保監(jiān)督更嚴格。北方地區(qū)的環(huán)保督查也延續(xù)到南方廣東等地，在佛山就有眾多的塑料加工企業(yè)因環(huán)保不達標而停業(yè)整頓，環(huán)保督察也仍在繼續(xù)

19、。2017 年環(huán)保監(jiān)察的目標也是覆蓋全國， 京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案在年初出爐后，2+26 城實施冬季清潔取暖重點工程，導(dǎo)致下半年排污治理更加嚴格，這嚴重影響了終端制造業(yè)的開工穩(wěn)定性。從數(shù)據(jù)上看，塑料制品前十月產(chǎn)量超過 6800 萬噸，同比增速在 4.6%，但今年塑料制品月度增速只有 2.8%，較去年 3.58%的增速有所下滑。在注塑領(lǐng)域，終端市場的產(chǎn)量也是不及去年的快速增長，家用電器和汽車產(chǎn)量增速上半年呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢，增速回落到 5%以下，下半年除了家用電冰箱出現(xiàn)較明顯的產(chǎn)量提升以外，洗衣機及汽車月度增速都在 0%-5%的低位增長區(qū)間。雖然從全年來看家電汽車的產(chǎn)

20、量都維持著正增長的趨勢，但對比去年雙位數(shù)的高速增長，今年的表現(xiàn)還是差強人意，特別是在今年供應(yīng)量明顯增長的情況下，造成了供需不平衡的局面。圖 13 圖 14 數(shù)據(jù)來源：徽商期貨研究所 聚丙烯的需求結(jié)構(gòu)中，拉絲占比一直保持在首位，在 36.3%左右，共聚注塑排名第二，在 22.9%。相比 2016 年，拉絲占比小幅提升 3.7%，因為近兩年投產(chǎn)的新裝置以生產(chǎn)拉絲居多，故而拉絲占比小幅提升。共聚注塑占比增幅最大，較2016 年上升 14.5%。共聚注塑的下游行業(yè)應(yīng)用廣泛，尤其汽車、家電等市場日益增大，對共聚料的需求前景較為樂觀。未來拉絲仍將維持較高占比，但不會有大幅增長。共聚、管材等附加值較高的原料

21、，占比有望逐年增長。一般來說聚丙烯下游行業(yè)三大板塊塑編、注塑、BOPP 的開工率都有一定季節(jié)性波動規(guī)律，但今年 3 月發(fā)布了京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案后，全國的環(huán)保監(jiān)察巡視也持續(xù)進行，導(dǎo)致在塑料生產(chǎn)集中地山東及廣東的企業(yè)都或多或少受到影響，這導(dǎo)致聚丙烯下游行業(yè)開工率前所未有表現(xiàn)低迷。截止到 12 月 15 日，聚丙烯下游平均開工率在 62.8%，金九銀十的旺季開工率也只有 61%的水平，相比往年能在旺季達到 75%的開工率是明顯下滑。圖 15數(shù)據(jù)來源：徽商期貨 小結(jié)：回顧 2017 年聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，總體處于平穩(wěn)過度的時期，這一年因為產(chǎn)能擴張持續(xù)，產(chǎn)量釋放明顯，進口量也有明顯提升，但隨著禁止進口廢塑料政策的執(zhí)行，國內(nèi)需求的提升會讓擴張國內(nèi)生產(chǎn)壓力會有少許緩解，而今年最好的支撐莫過于庫存水平整體偏低，特別是在四季度淡季行情中偏低的庫存使得價格穩(wěn)定在 9000 點左右。需求領(lǐng)域雖然因為環(huán)保壓力表現(xiàn)較往年低迷，但終端制造業(yè)維持著一定比例的正增長，也是整個國家大環(huán)境企穩(wěn)的紅利，而且諸多的塑料中小企業(yè)受到較大影響也是一時改革的陣痛，隨著企業(yè)生產(chǎn)機制的健全，環(huán)保監(jiān)察會促進企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，因此 2018 年的終端市場需求還是有提升空間。 四、