1、國際財(cái)務(wù)管理,International Financial Management,第四篇,國際投資管理,第十四章,國際證券投資,第一節(jié) 國際證券投資的目的與分類,一、國際證券投資的目的,（一）有效利用外匯資金 （二）積累巨額外匯資金 （三）控制外國股份公司 （四）降低投資風(fēng)險(xiǎn) （五）保持投資的流動(dòng)性,二、國際證券投資的分類,（一）按投資者持券時(shí)間的長短可分為短期證券投資和長期證券投資 （二）按證券投資對(duì)象可分為債權(quán)證券投資、權(quán)益證券投資 （三）按證券投資收益是否固定可分為固定性證券投資和變動(dòng)性證券投資,第二節(jié) 國際證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn),一、國際證券投資的收益分析,（一）國際證券投資收益分析

2、股份投資收益內(nèi)容主要包括以下項(xiàng)目： （1）股息與紅利。 （2）資本利得。 （3）股份公司資產(chǎn)增值。,（一）國際證券投資收益分析 1.每股盈利。 2.每股股利。 3.股利收益率。 4.持股期間收益率。 5.股票的資產(chǎn)增值收益率。,式中：EPS為每股盈利；PAT為公司稅后利潤；PD為優(yōu)先股股息；OS為普通股股數(shù)。,1.每股盈利。,返回,式中：DPS為每股盈利；DCS為股利總額。,2.每股股利,返回,式中：DR為股利收益率；P0為股票購入價(jià)格。,3.股利收益率。,返回,式中：STR為持股期間收益率。D為平均年每股股利；P1為股票賣出價(jià)格；n為持股年數(shù)。,4.持股期間的收益率。,返回,式中：SNAR為

3、股票的資產(chǎn)收益率。NA為公司凈資產(chǎn)；SBV為公司股票面值總額。,5.股票的資產(chǎn)增值收益率。,返回,以上幾種股票收益率的計(jì)算均沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，若考慮時(shí)間價(jià)值，股票收益率可由下列股票估價(jià)模型求得：,式中：P0為股票購入價(jià)格；Dt為第7年每股股利Pn為股票賣出價(jià)格；Ks為股票投資收益率。,如果公司的股利是不斷增長的，投資人的投資期限又非常長，則股票的估價(jià)就困難了，只能計(jì)算近似數(shù)。股票估價(jià)模型為：,若股利收入穩(wěn)定，持有期間非常長的情況下，股票估價(jià)模型可簡化為:,式中：D0為上年股利；D1為第1年股利；g為股利增長率。,（二）國際債券投資收益分析 債券投資的收益包括以下三項(xiàng)內(nèi)容： （1）債券利息

4、。 （2）債券價(jià)格。 （3）利息再投資收益。,（二）國際債券投資收益分析 影響債券投資收益率的因素菜要有以下三個(gè)： 一是債券票面利率。 二是債券的購入價(jià)格與債券面值或賣出價(jià)格的差額。 三是債券的還本期限。,（二）國際債券投資收益分析 1.直利（直接利率或直利收益率） 2.單利（單利收益率） 3.復(fù)利（利利收益率）,1.直利,式中：DIR為直利收益率；I為年利息額；P0為債券購入價(jià)格。,返回,2.單利,式中：BYO為認(rèn)購者收益率；P為債券票面金額（面值）；P0為債券購入價(jià)格（按發(fā)行價(jià)格購買）；n為債券償還期限。,（1）認(rèn)購者利率（收益率）。,（2）最終利率（收益率）。,式中：BYT為最終收益率；

5、P0為債券購入價(jià)格（時(shí)價(jià)）；ns為債券殘存年限。,返回,2.單利,（3）持有期間利率（收益率）。,式中：BYP為持有期間的收益率；P1為出售價(jià)格；n0為持有年限。,3.復(fù)利,式中：P0為債券購入價(jià)格，It為第t年利息；ci為復(fù)利收益率；n為償還期限。,返回,（三）匯率變動(dòng)對(duì)國際證券投資收益的影響 外幣證券投資的本幣收益率可按以下公式計(jì)算： R1=（1+R2）（1+r）-1 R1表示本幣收益率， R2表示按外幣計(jì)算的收益率，r表示外幣對(duì)本幣匯率變動(dòng)的百分比,（四）國際證券投資的貨幣選擇,二、國際證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析,（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),1.政治風(fēng)險(xiǎn)。 2.經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 3.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 4.利

6、率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 5.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),名義收益率（i）、實(shí)際收益率（r）和通貨膨脹率（P）三者之間的關(guān)系可用下列公式表示： （1+i）=（1+r）（1+P） (1) 簡化可得：I=r+p+rp 在rp數(shù)值很小時(shí)，可忽略不計(jì)，進(jìn)一步簡化為： I=r+P (2) 從（1）式可得： (3) 從（2）式可得：r=I-P (4),3.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn),返回,（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 1.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,返回,第三節(jié) 國際證券組合投資,（一）國際證券組合具有明顯的分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果,一、國際證券組合投資理論,（一）國際證券組合具有明顯的分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果,（二）國際證券組合能夠帶來比單純國內(nèi)證券組合更高的收益

7、,一、國際證券組合投資理論,圖13-3中：AMDB曲線表示國內(nèi)證券組合投資的效率邊緣；CMWE曲線表示國際證券組合投資效率邊緣；MD為國內(nèi)證券的最優(yōu)投資組合；MW為國際證券的最優(yōu)投資組合。,（一）國際證券組合的發(fā)展,二、國際證券組合投資的發(fā)展與障礙,（二）國際證券組合的障礙 1.許多國家的證券市場的規(guī)模和證券種類很有限； 2.有些國家的證券市場的規(guī)模和證券種類很有限。 3.獲取外國公司的財(cái)務(wù)信息存在著困難，買賣外證券要花費(fèi)較高的信息和交易成本； 4.購買外國證券得到的股利、利息等收益在國外要交稅；,（二）國際證券組合的障礙 5 .有些國家實(shí)行外匯管制措施，如限制外匯自由匯出國境，貨幣不能自由兌

8、換等，對(duì)些國家證券投資的本利回受到限制。 6.存在外匯風(fēng)險(xiǎn)以及沒收財(cái)產(chǎn)、法律上不利變化的可能性和其他形式的政治風(fēng)險(xiǎn)； 7.國際證券市場全球一體化的發(fā)展，一方面便利投資者進(jìn)入處國證券市場，但另一方面使各國證券市場之間的相關(guān)性不斷地提高，使國際證券組合投資的利益趨小。,1.不同國家不同種類證券的組合投資。 2.不同國家不同行業(yè)證券的組合投資。 3.不同國家不同期限的證券的組合投資。,三、國內(nèi)證券組合投資的方式,投資者通常采用以下兩種形式進(jìn)行國際證券組合投資： 1.投資者自己對(duì)外國證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析研究，選擇最佳的國際證券投資組合，然后投資購買外國證券。 2.加入國際共同基金。,共同基金有以下幾個(gè)特點(diǎn)： （1）基金由許多投資者的資金組成； （2）基金委托投資專家管理。 （3）基金投資于有價(jià)證券。 （4）基金必須分散投資于各種證券，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)； （5）投資收益根據(jù)投資受益憑證分配給投資者。,返回,（一）國際證券組合投資方案的設(shè)計(jì)與選擇 國際證券組合投資方案設(shè)計(jì)，是經(jīng)過預(yù)測和分析研究，確定組合投資的目的和投資范圍，擬定購買哪幾種貨幣的證券，購買哪些種類的