1、.,1,現(xiàn)代企業(yè)理論與公司治理,第四章 公司治理：概述,本章主要公司治理的產(chǎn)生、主要理論基礎(chǔ)和基本框架,第四章 公司治理：概述,一、公司治理的產(chǎn)生 1 股權(quán)分散情形下的代理問(wèn)題 股權(quán)分散的歷史考察：公司規(guī)模的擴(kuò)大，家族股東的繼承 特征：“強(qiáng)管理者，弱所有者”下的所有權(quán)控制權(quán)分離 表現(xiàn)：在職消費(fèi)最大化，企業(yè)目標(biāo)偏離利潤(rùn)最大化和公司價(jià)值最大化,第四章 公司治理：概述,2 股權(quán)高度集中情形下的剝奪問(wèn)題 家族企業(yè)中的中小股東：犧牲品還是搭便車者 轉(zhuǎn)軌國(guó)家的“掏空”現(xiàn)象 表現(xiàn)：濫用控制權(quán)，通過(guò)違規(guī)占款、不分紅、為控股股東擔(dān)保等方式侵害小股東的利益。,第四章 公司治理：概述,二、公司治理的理論基礎(chǔ) 1 委

2、托代理理論 2 利益相關(guān)者理論 3 市場(chǎng)短視理論 4 權(quán)力濫用理論,第四章 公司治理：概述,三、公司治理的基本框架 1 內(nèi)部治理機(jī)制 股東大會(huì) 董事會(huì) 監(jiān)事會(huì) 經(jīng)理層,第四章 公司治理：概述,2 外部治理機(jī)制 資本市場(chǎng) 職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng) 機(jī)構(gòu)投資者 銀行 媒體與學(xué)者 監(jiān)管機(jī)構(gòu),第五章 內(nèi)部治理機(jī)制,第五章 內(nèi)部治理機(jī)制,一、股東大會(huì) 股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，掌握著公司的最終控制權(quán) 1 股東權(quán)利： 投票權(quán)、認(rèn)購(gòu)新股權(quán)、選舉董事權(quán)、罷免董事權(quán)等，自益權(quán)和共益權(quán)。 2 股東大會(huì)的形式與運(yùn)作 形式：年度股東大會(huì)與臨時(shí)股東大會(huì) 運(yùn)作：由董事會(huì)負(fù)責(zé)召集，董事長(zhǎng)主持。投票規(guī)則一般是一股一票,第五章 內(nèi)部

3、治理機(jī)制,二、董事會(huì) 受托于股東大會(huì)，代表股東行使公司的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，是股份公司的核心領(lǐng)導(dǎo)層和最高決策者。 作為集體議事機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司治理的核心和樞紐，盡管它會(huì)把部分經(jīng)營(yíng)決策權(quán)下放給執(zhí)行管理層，但它仍然會(huì)保留一些最重要的決策權(quán)，并對(duì)執(zhí)行管理層的工作進(jìn)行監(jiān)督、評(píng)價(jià),第五章 內(nèi)部治理機(jī)制,1 董事的義務(wù) 信托義務(wù)（duty of fiduciary） 勤勉義務(wù)（duty of diligence） 守法義務(wù)（duty of obedience） 忠誠(chéng)義務(wù)（duty of loyalty） 2 董事會(huì)的任務(wù) 制定公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、戰(zhàn)略決策。 選聘經(jīng)理人員。 通過(guò)制定目標(biāo)和評(píng)價(jià)機(jī)制來(lái)監(jiān)督管理層的業(yè)績(jī)，

4、以及聘用和解聘CEO 確定有效的審計(jì)程序，以使董事會(huì)能夠及時(shí)準(zhǔn)確地了解公司的財(cái)務(wù)狀況。,第五章 內(nèi)部治理機(jī)制,2 董事會(huì)的模式與結(jié)構(gòu) 單層董事會(huì)：外部董事與內(nèi)部董事；獨(dú)立董事與非獨(dú)立董事；執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事 雙層董事會(huì)：監(jiān)督董事會(huì)與管理董事會(huì) 3 專業(yè)委員會(huì)（單層董事會(huì)模式） 審計(jì)委員會(huì) 薪酬委員會(huì) 提名委員會(huì),第五章 內(nèi)部治理機(jī)制,三、經(jīng)理層 經(jīng)理層是公司業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)關(guān)和公司日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的組織者。經(jīng)理人員由董事會(huì)任命，向董事會(huì)整體負(fù)責(zé)。 董事會(huì)與經(jīng)理層的關(guān)系屬于典型的委托代理關(guān)系,第六章 外部治理機(jī)制,一、資本市場(chǎng) 1 資本市場(chǎng)的有效性：強(qiáng)式、半強(qiáng)式、弱式 2 融資機(jī)制 3 價(jià)格機(jī)制

5、4 報(bào)酬機(jī)制 5 并購(gòu)機(jī)制（公司控制權(quán)市場(chǎng)）,第六章 外部治理機(jī)制,二、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制 聲譽(yù)機(jī)制 三、產(chǎn)品市場(chǎng) 公司績(jī)效與公司治理 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與公司治理,第六章 外部治理機(jī)制,四、機(jī)構(gòu)投資者與銀行 1 作為股東的基金 介入方式：股東提案，代理權(quán)爭(zhēng)奪，人事安排，定期公布管理績(jī)效差的公司，等等 2 作為債權(quán)人的銀行 距離型銀企模式 ：事后治理 控制導(dǎo)向型銀企模式：事前治理、事中治理和事后治理,第六章 外部治理機(jī)制,五、監(jiān)管機(jī)構(gòu) 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)： 證券交易所： 六、媒體與學(xué)者 郎咸平與德隆系、格林柯?tīng)栂?劉殊威與藍(lán)田股份,第七章公司治理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),一、英美模式 特點(diǎn) 股權(quán)集中度低，一般不存在控

6、股股東 資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，公司并購(gòu)活躍 單層治理模式 法律法規(guī)健全 獨(dú)立董事發(fā)揮重要作用 對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)約束機(jī)制偏向于物質(zhì)激勵(lì),第七章公司治理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),2. 問(wèn)題 弱所有者，強(qiáng)管理者：代理成本問(wèn)題 股東短視行為，消極股東 敵意并購(gòu)對(duì)債權(quán)人、雇員利益及其他利益相關(guān)者的損害 管理層與專業(yè)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)的合謀 3. 公司丑聞后的新動(dòng)向 機(jī)構(gòu)投資者的“積極股東主義” 薩班斯法案 會(huì)計(jì)師事務(wù)所與上市公司的關(guān)系變化,第七章公司治理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),二、日本模式 特點(diǎn) 股權(quán)集中度高 法人資本主義 主銀行制：債權(quán)人大股東 企業(yè)集團(tuán)之間交叉持股 證券市場(chǎng)不成熟，投機(jī)氣氛濃厚 終身雇傭制，年功序列制，內(nèi)部晉升制,第七章公司治理

7、的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),2. 問(wèn)題 股權(quán)開(kāi)放度低，流動(dòng)性差 企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈條排斥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 分紅少，小股東利益受侵害 法人股東架空了上市公司 交叉持股導(dǎo)致“資本虛化”,第七章公司治理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),三、德國(guó)模式 雙層治理模式 股權(quán)集中度高 全能銀行（股東債權(quán)人） 鼓勵(lì)員工參與的共同治理 代理投票機(jī)制,第七章公司治理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),四、東亞家族治理模式 1 特點(diǎn) 家族成員控股并掌握主要經(jīng)營(yíng)管理權(quán) 家長(zhǎng)制決策 血緣與股權(quán)雙重紐帶及激勵(lì) 員工管理的家庭化 對(duì)外部投資者的依賴性較弱 政企關(guān)系密切,第七章公司治理的國(guó)際經(jīng)驗(yàn),2 優(yōu)勢(shì) 家族企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，代理成本低 家族企業(yè)內(nèi)部的人格化交易網(wǎng)絡(luò)，交易成本低 家族企業(yè)的組織形式，

8、可以確保責(zé)權(quán)利高度一致 3 局限性 個(gè)人決策的局限性 選拔繼承人的局限性 選拔專業(yè)人才的局限性,第八章 中國(guó)公司治理實(shí)踐,一、資本市場(chǎng)的有效性 1 分類 弱式有效：股價(jià)完全反映了歷史價(jià)格信息，我們無(wú)法通過(guò)分析股票的歷史價(jià)格和交易獲活動(dòng)來(lái)“打敗市場(chǎng)” 半強(qiáng)式有效：股價(jià)已包括了所有可以公開(kāi)利用的信息 強(qiáng)式有效：股價(jià)不僅包括了所有的公開(kāi)信息，也包括私人信息 2 結(jié)論：弱式有效,第八章 中國(guó)公司治理實(shí)踐,二、公司治理的基礎(chǔ)設(shè)施 法律法規(guī)體系 中介機(jī)構(gòu) 政府監(jiān)管 輿論力量,第八章 中國(guó)公司治理實(shí)踐,三、股權(quán)結(jié)構(gòu) 股權(quán)的特殊設(shè)置 流動(dòng)性 股權(quán)集中度 機(jī)構(gòu)股東的崛起,第八章 中國(guó)公司治理實(shí)踐,四、信息披露 基本要求：公開(kāi)、及時(shí)、充分、準(zhǔn)確 現(xiàn)狀與問(wèn)題 敷衍塞責(zé)、流于形式，故意遺漏 內(nèi)幕消息盛行 人為造假 制度不嚴(yán)、處罰不力,第八章 中國(guó)公司治理實(shí)踐,五、獨(dú)立董事制度 制度設(shè)計(jì)初衷：保護(hù)中小股東利益，制衡執(zhí)行董事 現(xiàn)狀 產(chǎn)生：難以規(guī)避一股獨(dú)大 構(gòu)成：學(xué)院派仍是主流 行權(quán)：三成以