1、第三章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值,一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 二、一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值 （單利、復(fù)利的計(jì)算公式） 三、年金（含義、分類、計(jì)算）： 普通年金的終值與現(xiàn)值 ； 即付年金的終值與現(xiàn)值 ； 遞延年金； 永續(xù)年金的現(xiàn)值。 四、幾個(gè)特殊問題：折現(xiàn)率、期間和利率的推算,例題2.C公司年初從Y銀行借入1000萬元，并約定借期為N年，貸款年利率為I。,引例：,例題1.C公司另有N年后到期的500萬元的期票一張。若現(xiàn)在急用，欲全部提出，那么銀行會(huì)付給公司多少？（已知銀行的貼現(xiàn)利率為I），會(huì)是500萬元？若是400萬元的話，那么剩余的100萬

2、元？ 明顯，同一筆資金的價(jià)值與時(shí)間有關(guān)。,所以，資金隨著時(shí)間的推移，會(huì)產(chǎn)生價(jià)值的變化增值,而且，時(shí)間越長，資金的增值越多 表現(xiàn)為：利息多了、利潤多了等等,這里，計(jì)量增值的方法可以用： 總利息或利潤的多少來計(jì)量， 用單位時(shí)間的利息或利潤的多少來計(jì)量利率,當(dāng)然，反時(shí)間方向來認(rèn)識(shí)這一現(xiàn)象，就是將來時(shí)間上的 一筆數(shù)額的資金，在現(xiàn)在看來是不值那么多的！,一、概述,一、資金的時(shí)間價(jià)值的概念,資金是具有時(shí)間價(jià)值的，即資金能隨時(shí)間的推延會(huì)產(chǎn)生增值。（引例）,2.資金的特點(diǎn)：,幾個(gè)有關(guān)概念,貨幣： 資本： 資金：,3.影響增值的因素主要包括：,資金數(shù)量和投入的時(shí)間； 生產(chǎn)（建設(shè)）的周期或使用年限； 經(jīng)濟(jì)效益高低

3、； 資金使用代價(jià)的計(jì)算方式及利率高低等。,借貸中的利息、生產(chǎn)經(jīng)營中的利潤、占用資源的代價(jià)、投資的收益等等,4.增值形式：,資金的時(shí)間價(jià)值-資金在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其循環(huán)周轉(zhuǎn)中，隨著時(shí)間變化而產(chǎn)生的資金增殖或經(jīng)濟(jì)效益。,一、資金時(shí)間價(jià)值的概念,注意點(diǎn)： 資金增殖的兩個(gè)基本條件是：,現(xiàn)實(shí)生活中，資金的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)在兩個(gè)方面：,一是，通過直接投資，從生產(chǎn)過程中獲得收益或效益。如，直接投資興辦企業(yè)等等 二是，通過間接投資，出讓資金的使用權(quán)來獲得利息和收益。如存入銀行、放貸、購買債券、購買股票等等,一是，貨幣作為資本或資金參加社會(huì)周轉(zhuǎn) 二是，要經(jīng)歷一定的時(shí)間,資金增殖的過程：,資金G,商品W,生產(chǎn)過程,資金G

4、,交換過程,明顯：,GG , G=G+G, G 是在生產(chǎn)中產(chǎn)生的，是勞動(dòng)者創(chuàng)造的。不是貨幣自身的產(chǎn)物。所以說資金增殖的實(shí)質(zhì)是勞動(dòng)者在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造了剩余價(jià)值。,資金的增殖是復(fù)利形式的，即上期的增殖（利潤）同樣可以在下一個(gè)周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生收益。G在下次周轉(zhuǎn)中同樣也會(huì)產(chǎn)生收益！,資金增值的特點(diǎn)：是復(fù)利性的、是時(shí)間的連續(xù)函數(shù),三、資金的時(shí)間價(jià)值的意義（略）,一、資金時(shí)間價(jià)值的概念,1、定義：貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增值。 2、貨幣時(shí)間價(jià)值質(zhì)的規(guī)定性，貨幣所有者讓渡貨幣使用權(quán)而參與剩余價(jià)值分配的一種形式。 3、貨幣時(shí)間價(jià)值量的規(guī)定性，沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的平均資金利潤率。 4、財(cái)務(wù)管理中

5、要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值是為了便于決策。,二、幾個(gè)相關(guān)概念,1、終值，或?qū)碇?、本利和，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。 2、現(xiàn)值，或本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。 3、折現(xiàn)或貼現(xiàn)，把未來一定金額折算為現(xiàn)值的過程。 4、折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率，把未來一定金額折算為現(xiàn)在的價(jià)值所用的利率。 5、 單利與復(fù)利 現(xiàn)實(shí)中，我國用單利，西方用復(fù)利，在講課中也用復(fù)利。,1.利息和利潤的概念,資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式利息和利率,利息與利潤的區(qū)同： 區(qū)別。來源不同：利息來源于信貸，利潤來源于經(jīng)營 相同點(diǎn)。都是資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)。本學(xué)科不予區(qū)分。,利息是指因占用資金所付出的代價(jià)，或因放棄資金的使

6、用權(quán)所得到的補(bǔ)償。 利潤-資金投入生產(chǎn)過程后，獲得的超過原有投入部分的收益。,2.利率（或利息率、利潤率等）概念 利率：一定時(shí)期內(nèi)（一年、半年、月、季度，即一個(gè)計(jì)息期），所得的利息額與借貸金額(本金)之比。,上式表明，利率是單位本金經(jīng)過一個(gè)計(jì)息周期后的增殖額。 （年利率、半年利率、月利率，）,如果將一筆資金存人銀行，這筆資金就稱為本金。經(jīng)過一段時(shí)間之后，儲(chǔ)戶可在本金之外再得到一筆利息，這一過程可表示為： F=P+I,利率幾個(gè)習(xí)慣說法的解釋： “利率為8%”指：年利率為8%，一年計(jì)息一次。,式中: F本利和 P本金 I利息,“利率為8%，半年計(jì)息一次”指：年利率為8%，每年計(jì)息兩次，或半年計(jì)息一

7、次，每次計(jì)息的利率為4%。,單利計(jì)息指僅用本金計(jì)算利息，利息不再生息。 單利計(jì)息時(shí)的利息計(jì)算式為：,3.記息的形式-單利和復(fù)利,單利計(jì)算的一個(gè)特點(diǎn)就是僅以本金為基數(shù)，在貸款期末一次計(jì)算利息。,利息的計(jì)算有單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息之分。,n個(gè)計(jì)息周期后的本利和為： F = P ( 1 + n i ) n個(gè)計(jì)息周期后的利息為： I = F P = P n i,單利的計(jì)算 概念：所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息的 方法。 I利息 p 本金i 利率 t時(shí)間 s終值 1. 單利利息的計(jì)算 公式：Ipit 例1某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率為4%，出票日期為6月15日，8月14日到期（共60天

8、），求到期時(shí)的利息。,答案： I12004%60/360 8（元） 2.單利終值的計(jì)算 公式：sp+pit=p(1+it) 接上例：s1200(1+4%60/360)1208（元） 3.單利現(xiàn)值的計(jì)算 公式： p s/(1+it) 或p=s-I=s-sit=s(1-it),假設(shè)例1企業(yè)急需用款，該票于6月27日到銀行辦理貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為6%，問銀行付企業(yè)的金額是多少？ 答案： P1208 (16%48/360)1198.34,復(fù)利計(jì)算 概念：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱利滾利 復(fù)利終值 1、公式：FVn=PV(1+i)n FVn 復(fù)利終值PV復(fù)利現(xiàn)值i利息率n計(jì)

9、息期數(shù) 其中(1+i)n為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n FVn=PV FVIFi,n 2、例題：,例2某人將10000元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為6%，問第三年的期終金額是多少？ 答案： FV3=PV(1+i)3 =100001.1910=11910（元） 例3某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？,答案： FV120022400（元） FV1200 (1+8%)n =1200FVIF8%,n FVIF8%,n=2 FVIF8%,9=1.999 n=9 例4現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其達(dá)到原來的3倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？,

10、答案： FV120033600（元） FV1200 (1+i)19 =1200FVIFi,19 FVIFi,19=3 FVIF6%,19=3 i=6%,復(fù)利現(xiàn)值 1、公式：FVn=PV(1+i)n 其中為現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFi,n PV= FVn PVIFi,n 2、例題： 例5 某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？,答案： PV= FV5 PVIF10%,5 10000 PVIF10%,5 100000.6216210（元） 名義利率與實(shí)際利率 1、概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就叫名義利率。 2、關(guān)系：i=(1+r/M)M-1

11、r 名義利率 M 每年復(fù)利次數(shù) i 實(shí)際利率,3.實(shí)際利率和名義利率的計(jì)算方法 第一種方法：先調(diào)整為實(shí)際利率i ，再計(jì)算。實(shí)際利率計(jì)算公式為： i=（1+r/m）m1 終值計(jì)算公式為： F=P （1 i）n = P 1+ （1+r/m）m1 n =P （1r/m）mn 第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m ，期數(shù)換為mn 。計(jì)算公式為： F=P （1r/m）mn,4、例題： 例6本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，問5年后終值是多少？ 方法一：每季度利率8%42% 復(fù)利的次數(shù)5420FVIF20=1000FVIF2%,20 =10001.486=1486,求實(shí)際利率

12、： FVIF5=PVFVIFi,5 1486=1000FVIFi,5FVIFi,5=1.486 FVIF8%,5=1.469FVIF9%,5=1.538 i=8.25% 8%,方法二： i=(1+r/M)M-1 (元),三、年金（含義、分類、計(jì)算）,1、概念：年金是指等期、定額的系列收支。 2、分類： 1） 普通年金 2） 預(yù)付年金 3） 遞延年金 4） 永續(xù)年金,1） 普通年金,概念：又稱后付年金 是指各期期末收付的年金。 0 1 2 n-2 n-1 n 1、公式：,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-1,A(1+i)n-2,FVAn,年金終值

13、：,FVAn=A(1+i)0+ A(1+i)1+ + A(1+i) 2+A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 其中為年金終值系數(shù)，記為FVIFAi,n FVAn=AFVIFAi,n 2、例題： 例75年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值？ 答案：,FVA5=AFVIFA8%,5 1005.867586.7（元） 償債基金 1、概念：是年金終值問題的一種變形。是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 2、公式：FVAn=AFVIFAi,n,其中普通年金終值系數(shù),的倒數(shù)叫償債基金系數(shù)。,3、例題： 例8擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀

14、行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元？ 答案： A10000（16.105）1638（元）,普通年金現(xiàn)值計(jì)算 1、概念：是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。 2、公式：,0,1,2,n-1,n,A,A,A,A,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-1),A(1+i)-n,PVAn,PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i)-n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-n+1 (2) 其中 為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為PVIFAi,n PVAn A PVIFAi,n,例10某公司擬購置一項(xiàng)設(shè)備

15、，目前有A、B兩種可供選擇。A設(shè)備的價(jià)格比B設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修費(fèi)10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，問該公司應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？,3、例題： 例9某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)劃每年年末從銀行提取現(xiàn)金4000元，連續(xù)8年，在年利率為6%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？ 答案：PVA8=APVIFA6%,8 40006.21024840（元）,財(cái)務(wù)管理學(xué),答案：PVA6 A PVIFA8%,6 100004.6234623050000 應(yīng)選擇B設(shè)備 投資回收問題 1、是年金現(xiàn)值問題的一種變形 2、公式： PVAn A PVIFAi,n 其中投資回收系數(shù)是普通年金現(xiàn)

16、值系數(shù)的倒數(shù),3、例題： 例11假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？ 答案： 20000（16.145） 3254（元）,2）預(yù)付年金,預(yù)付年金是指每期期初支付的年金。 形式： 0 1 2 3 4 A A A A,預(yù)付年金終值計(jì)算 1、公式： Vn=A(1+i) 1 + A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n Vn=AFVIFAi.n(1+i)或 Vn=A(FVIFAi,n+1-1) 由于它和普通年金系數(shù)期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作 FVIFAi,n+1-1 可利用“普通年金終值系數(shù)表”查得(n+1)期的值，減去1后得

17、出1元預(yù)付年金終值系數(shù),2、例題： 例12A200，i=8%，n=6的預(yù)付年金終值是多少？ 答案：V6=A(FVIFA8%.7-1) 200（8.9231）1584.60（元） 或V6=AFVIFA8%.6(1+8%) 2007.3361.081584.6,預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算 1、公式： V0=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2+ A(1+i)-3+ A(1+i)-(n-1) V0=APVIFAi,n(1+i) 或V0=A(PVIFAi,n-1+1) 它與普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)要減1，而系數(shù)要 加1，可記作 PVIFAi,n-1+1 可利用“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n-1)的值，然后加1，

18、得出1元的預(yù)付年金現(xiàn)值。,例13某人在6年內(nèi)分期付款，每年年初付款500元，銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款購價(jià)相當(dāng)于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購價(jià)為多少？ 答案：已知I=10%，n=6，A500元，求預(yù)付年金現(xiàn)值。 V0=A(PVIFAi,n-1+1) V5=A(PVIFA10%,6-1+1) 500（3.79081） 2395.40（元）,3）遞延年金 概念：遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金的終值大小與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和普通年金終值相同。 遞延年金終值： 1、公式： FVAn=AFVIFAi,n 2、例題： 例14某人從第四年末起，每年年末支付100元，利率為1

19、0%，問第七年末共支付利息多少？ 答案：,0,1,2,3,4,5,6,7,100100100100,FVA4=A(FVIFA10%,4) 1004.641464.1（元）,遞延年金現(xiàn)值 1、計(jì)算方法： 方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期的現(xiàn)值 ，然后再將此現(xiàn)值 調(diào)整到第一期初。 V0=APVIFAi,nPVIFi,m 方法二：是假設(shè)遞 延期中也進(jìn)行支付，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值 ，然后，扣除實(shí)際并未支付的,0 1 2 m m+1 m+n,0 1 n,遞延期(m)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 V0=APVIFAi,n+m-APVIFAi,m = A(PVIFAi,n+m- PV

20、IFAi,m) 2、例題： 例15某人年初存入銀行一筆現(xiàn)金，從第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，銀行存款利率為10%。要求計(jì)算最初時(shí)一次存入銀行的款項(xiàng)是多少？ 答案：,方法一： V0=APVIFA10%,6-APVIFA10%,2 =1000(4.355-1.736) =2619 方法二： V0=APVIFA10%,4PVIF10%,2 =10003.16990.8264 =2619.61,4)永續(xù)年金 概念：永續(xù)年金是無限期定額支付的現(xiàn)金。如： 存本取息。 永續(xù)年金沒有終值，沒有終止時(shí)間?，F(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式導(dǎo)出 公式：,當(dāng)n 時(shí)，,例題： 例16擬建立一項(xiàng)永久性

21、的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。利率為10%，現(xiàn) 在應(yīng)存入多少錢？ 答案： V0= 10000(110%)=100000(元) 例17如果一股優(yōu)先股，每季分得股息2元，而利率是每年6%。問你愿出多少錢來購買此優(yōu)先股？,答案： 季利率=6%4=1.5% V0= 21.5%=133.33(元),特殊問題 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算 1、概念：指每年或每次的收入或付出的款項(xiàng)不相等。 2、公式： At 第t年末的付款,見P38,年金和不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值混合情況下的計(jì)算 1、方法：能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算，不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算。 2、例題：見P39 計(jì)算期短于1年時(shí)間價(jià)

22、值的計(jì)算 例題： 例19某企業(yè)年末存入10萬元，年利率為12%，每季復(fù)利一次，問10年末企業(yè)本利和為多少？,答案： FV40=10FVIF3%,40 =32.62(萬元) 例20見P40 貼現(xiàn)率的計(jì)算 方法：計(jì)算出復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金終值 、年金現(xiàn)值等系數(shù)，然后查表求得。 例題：P 41,本節(jié)互為倒數(shù)關(guān)系的系數(shù)有,單利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù) 后付年金終值系數(shù)與年償債基金系數(shù) 后付年金現(xiàn)值系數(shù)與年資本回收系數(shù),時(shí)間價(jià)值的主要公式（1）,1、單利：I=Pin 2、單利終值：F=P（1+in） 3、單利現(xiàn)值：P=F/（1+in） 4、復(fù)利終值：F=P（1+i）n 或：P（

23、F/P，i，n） 5、復(fù)利現(xiàn)值：P=F（1+i）-n 或：F（P/F，i，n） 6、普通年金終值：F=A（1+i）n-1/i 或：A（F/A，i，n）,時(shí)間價(jià)值的主要公式（2）,7、年償債基金：A=Fi/（1+i）n-1 或：F（A/F，i，n） 8、普通年金現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n/i 或：A（P/A，i，n） 9、年資本回收額：A=Pi/1-（1+i）-n 或：P（A/P，i，n） 10、即付年金的終值：F=A（1+i）n+1-1/i -1 或：A（F/A，i，n+1）-1 11、即付年金的現(xiàn)值：P=A1-（1+i）-n-1/i+1 或：A（P/A，i，n-1）+1,時(shí)間價(jià)值的主要公

24、式（3）,12、遞延年金現(xiàn)值： 第一種方法：P=A1-（1+i）-m-n/i-1-（1+i）-m/i 或：A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） 第二種方法：P=A1-（1+i）-n/i （1+i）-m 或：A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 13、永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i 14、折現(xiàn)率： i=（F/p）1/n-1（一次收付款項(xiàng)） i=A/P（永續(xù)年金）,時(shí)間價(jià)值的主要公式（4）,普通年金折現(xiàn)率先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)或年金終值系數(shù)再查有關(guān)的系數(shù)表求i，不能直接求得的則通過內(nèi)插法計(jì)算。 15、名義利率與實(shí)際利率的換算： 第一種方法： i=（1+r/m）m 1； F=P （1 i）n 第二種

25、方法： F=P （1r/m）mn 式中：r為名義利率；m為年復(fù)利次數(shù),利用年金現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算的步驟,1.計(jì)算出P/A的值，設(shè)其為P/A=。 2.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著n已知所在的行橫向查找，若能恰好找到某一系數(shù)值等于 ，則該系數(shù)值所在的列相對(duì)應(yīng)的利率即為所求的利率i。 3.若無法找到恰好等于的系數(shù)值，就應(yīng)在表中行上找與最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為1、2（ 1 2或 1 2 ）。讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率i1、i2，然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。 4.在內(nèi)插法下，假定利率i同相關(guān)的系數(shù)在較小范圍內(nèi)線形相關(guān)，因而可根據(jù)臨界系數(shù)和臨界利率計(jì)算出，其公式為：,一個(gè)內(nèi)插法（插值法或插補(bǔ)法）的例子 某公司于第一

26、年年初借款20000元，每年年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年還清。問借款利率應(yīng)為多少？ 依據(jù)題意：P=20000，n=9；則P/A=20000/4000=5= 。由于在n=9的一行上沒有找到恰好為5的系數(shù)值，故在該行上找兩個(gè)最接近5的臨界系數(shù)值，分別為1=5.3282、2=4.9164；同時(shí)讀出臨界利率為i1=12%、i2=14%。所以： 注意：期間n的推算其原理和步驟同利率的推算相似。,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念： 概念： 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 特點(diǎn)：

27、1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特 定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn) 是主觀的。 2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn),3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。 4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察，從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性 分類： 風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的角度。,公司特有風(fēng)險(xiǎn)：個(gè)別公司特有事件造成 的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 如：罷工，新廠品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同， 訴訟失敗等。,個(gè)體投資主體,市場風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)所有公司

28、影響因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。( 不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) 如：戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)衰退 通貨膨脹，高利率等。,公司本身,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng) 營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。來源：市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)： 是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn) 是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)， 也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 確定概率分布 1、概念： 用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi 來表示。 2、特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性 越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之間 所有結(jié)果的概率之和等于1，即 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù),計(jì)算期望報(bào)酬率(平均報(bào)酬率) 1、概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)

29、的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。 2、公式： pi 第i種 結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率 n所有可能結(jié)果的數(shù)目,3、例題： 例20東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布,=40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20%,西京自來水公司,東方制造公司,期望報(bào)酬率,期望報(bào)酬率,西京自來水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖,計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 1、概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率

30、偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。,公式中， -期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差； -期望報(bào)酬率； -第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； -第i 種可能結(jié)果的概率 ； n -可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。,2、公式：,3、接例20 西京自來水公司的標(biāo)離差： = =12.65% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： = =31.62%,計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。 1、公式： 2、接上例20 西京自來水公司的標(biāo)離差率： V=12.65%20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 ： V=31.62%20%=158.1%,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1、公式：RR=bV RR 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b 風(fēng)險(xiǎn)

31、報(bào)酬率系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率 投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 K= RF+RR= RF+bV,式中：K-投資報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2、接例20假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則 西京自來水公司投資報(bào)酬率： K=RF+bV =10%+5%63.25%=13.16% 東方制造公司投資報(bào)酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%,三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1、風(fēng)險(xiǎn)分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些股票風(fēng)險(xiǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，故投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 2、貝他系數(shù) 分析： 反映個(gè)別

32、股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變動(dòng)程度的指標(biāo)。它可以衡量出個(gè)別股票的市場風(fēng)險(xiǎn)，而不是的特有風(fēng)險(xiǎn)。,當(dāng) =0.5 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場股票 的風(fēng)險(xiǎn)一半。 當(dāng) =1 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場股票的 風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng) =2 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場股票的 風(fēng)險(xiǎn)的2倍。 證券組合 系數(shù)的計(jì)算 公式：,-證券組合的系數(shù) -證券組合中第i種股票所占的比重 -第i種股票的 系數(shù) n -證券組合中股票的種數(shù) 例21某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中A股票30萬元、B股票30萬元、C股票40萬元，貝他系數(shù)分別為1.5、2.0、2.5，則綜合貝他系數(shù)多少？ 答案：,(ABC)=30%1.5+30%2+

33、40%2.5 =2.05 3、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 公式,概念：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可 分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分 額外報(bào)酬。,假設(shè)貝他系數(shù)分別為：1.5、1.5、1.5，則綜合系數(shù)： (ABC)=30%1.5+30%1.5+40%1.5 =1.5 個(gè)別 減小，則組合的綜合 降低，使組合的風(fēng)險(xiǎn)減小。,式中： -證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 -證券組合的系數(shù) Km -所有股票的平均報(bào)酬率或市場報(bào)酬率 例題：接例21 假設(shè)國庫券的利息率為10%，市場平均報(bào)酬為15%，則該投資人A、B、C證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是多少？ 答案：,當(dāng)綜合系數(shù)為2.05時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：,=2.0

34、5(15%-10%)=10.25% 當(dāng)綜合系數(shù)為1.5時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： =1.5(15%-10%)=7.5% 風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也越高。,四、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 1、基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。 風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率的關(guān)系： 期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2、公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模式： -第i種股票的 系數(shù) Ki -第i種股票或證券組合的必要報(bào)酬率 Km -所有股票的平均報(bào)酬率或市場報(bào)酬率 RF -無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,3、例題： 例22國庫券的利息率為8%，證券市場股票的平均率為15%。要求： (1)如果某一投資計(jì)劃的 系數(shù)為1.2，其短期投資的報(bào)酬率為16%，問是否應(yīng)該投資？ (2)如果某證券的必要報(bào)酬率是16%，則其 系數(shù)是多少？ 答案：,(1)必要報(bào)酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。 (2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14 例23某公司擬購買股票市場中的A、B、C、D四種股票組成一投資組合，A