1、第四章利率，主要內(nèi)容：利率、收益率和計(jì)算利率確定理論利率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響中國(guó)的利率制度改革問題、4.1利率、收益率及其計(jì)算、相關(guān)概念利率系統(tǒng)利率、收益率和債券價(jià)格、4.1.1相關(guān)概念、年利率、月利率、日利率名義利率(I)和實(shí)際利率固定利率和可變利率公式以及市場(chǎng)利率長(zhǎng)期和短期利率、4.1.2利率系統(tǒng)、金融機(jī)構(gòu)存款、貸款利率貨幣市場(chǎng)利率和資本市場(chǎng)利率中央銀行利率、4.1.3利率、收益率和債券價(jià)格、利息的計(jì)算利率和收益率的計(jì)算債券價(jià)格和利率、1000元以8的利率存入銀行92天。 到期后收多少利息？以一年365天為基準(zhǔn)，1000元以8的利率存入銀行730天。到期本金和銀子是多少？有兩種基本方法：利息計(jì)

2、算、本金100元、銀行存款利率10的本金和遠(yuǎn)期值(未來(lái)值)。存入銀行一年后可以是100元，即110元。也就是說(shuō)，一年后的110元等于今天的100元。存入銀行兩年后可能是110元，即121元，這意味著兩年后的121元等于今天的100元。相反，可以計(jì)算一年后收到的110元的今天值：同樣，可以計(jì)算兩年后收到的121元的今天值：假設(shè)市場(chǎng)利率(到期收益率)為I，n年后收到FV元，則換算為現(xiàn)值(用PV表示):到期收益率計(jì)算，例如1:普通貸款(如果，例2:每筆固定支付貸款1000美元，以后25年年末償還126美元，正好償還。這筆貸款的到期收益率是多少？提示：將此貸款分為25個(gè)簡(jiǎn)單貸款。解決方案：如果將到期收

3、益率設(shè)置為I，則I=12%，問題是，你決定購(gòu)買一套住房。價(jià)格是100萬(wàn)韓元。你支付合同期20萬(wàn)韓元，剩下的80萬(wàn)韓元作為住宅擔(dān)保貸款給銀行，利率為6%，20年償還，每年同樣金額的償還是多少？例3:優(yōu)惠券債券是1面值1000美元的10年到期優(yōu)惠券債券，每年年底支付100美元的利息，到期時(shí)支付1次面值。該債券現(xiàn)在以1000美元的價(jià)格發(fā)行，到期收益率是多少？解決方案：將收益率設(shè)定為I，即可求解i10。問題是，15年的優(yōu)惠券債券，面值1000美元，優(yōu)惠券利率10年，到期10年后的現(xiàn)在市場(chǎng)利率(市場(chǎng)到期收益率)上升到了11.5。你以投資家對(duì)這些債券估價(jià)多少？如果市場(chǎng)利率就是優(yōu)惠券利率，如何評(píng)價(jià)？如果市場(chǎng)

4、利率下降到7.13，你如何評(píng)價(jià)？解決方案：從這個(gè)例子中學(xué)到了什么？債券價(jià)值(價(jià)格)估價(jià)方法如何評(píng)價(jià)股票等資產(chǎn)？將債券價(jià)值評(píng)估，資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估想法，各期間的利益轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)利率下的現(xiàn)值。這些現(xiàn)值的總和就是債券的市場(chǎng)價(jià)值。，假設(shè)當(dāng)年收益(實(shí)物收益)、債券市場(chǎng)價(jià)格為p，年度優(yōu)惠券利息為c，則債券當(dāng)年收益為：示例4:貼現(xiàn)債券面值為1000的債券在270天后到期，沒有利息。目前債券的價(jià)格是900元，該債券的到期收益率是多少？解決方案：到期收益率I符合以下格式：所以折扣收益率，貨幣市場(chǎng)證券一般按折扣率銷售，經(jīng)紀(jì)人一般按貼現(xiàn)率價(jià)格為1000元的貼現(xiàn)債券和325天到期，目前市場(chǎng)購(gòu)買價(jià)格為880元的話，折扣收益率為

5、：4.2利率確定理論，由均衡利率確定的理論決定，市場(chǎng)利率變動(dòng)的因素利率的結(jié)構(gòu)原則：投資(I)是利率(r)的減法函數(shù)儲(chǔ)蓄(s)，利率的增值函數(shù)投資和儲(chǔ)蓄的平衡決定了市場(chǎng)均衡利率，古典利率理論表明，當(dāng)SI均衡時(shí)，此時(shí)的利率是均衡利率。 使用經(jīng)典利率理論分析，I0=S0，r0，E0，問題，經(jīng)濟(jì)周期和預(yù)期變化，利率會(huì)發(fā)生什么變化？i0=s0，r0，E0，E1，E2，經(jīng)濟(jì)繁榮和預(yù)期好轉(zhuǎn)的效果分析，凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論，凱恩斯認(rèn)為利率是由貨幣供求關(guān)系決定的。利率由貨幣的供求關(guān)系決定，貨幣需求(Md)是收入的增加函數(shù)，是利率的減少函數(shù)。貨幣供應(yīng)(微軟)由中央銀行直接控制。貨幣需求等于貨幣供應(yīng)時(shí)確定的利率是

6、均衡利率。流動(dòng)性陷阱領(lǐng)域，A，Ms，Md，re，圖表，問題，凱恩斯的理論表明，由于收入增長(zhǎng)或價(jià)格上漲，貨幣需求曲線如何移動(dòng)？那么，如何改變均衡利率呢？貨幣供應(yīng)的增加將如何改變平衡利率？Md，銷售增長(zhǎng)或價(jià)格上漲引起的貨幣需求曲線右移，E0，Ms，Md，re，收入增長(zhǎng)或價(jià)格上漲對(duì)均衡利率的影響，E1，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)對(duì)利率的影響，流動(dòng)性效果通貨膨脹可貸款資金理論圖標(biāo)，e，可貸款資金供應(yīng)，可貸款資金需求，可貸款資金，Q0，r，可貸款資金供應(yīng)和需求曲線的移動(dòng)，可貸款資金供應(yīng)曲線移動(dòng)的因素財(cái)富和貨幣供應(yīng)的變動(dòng)相對(duì)收益率相對(duì)流動(dòng)性引起的可貸款資金需求曲線移動(dòng)的因素投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益政府財(cái)政赤字，問題，使用可貸

7、款資金理論分析經(jīng)濟(jì)周期的變化將如何改變市場(chǎng)利率？金融危機(jī)對(duì)市場(chǎng)利率的影響是什么？通貨膨脹預(yù)期上升引起的市場(chǎng)利率上升，e，可貸款資金供應(yīng)，可貸款資金需求，可貸款資金，Q0，r，E1，E2，4.2.2是引起市場(chǎng)利率變化的因素，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)(均衡)利率波動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹預(yù)期貨幣政策財(cái)政政策其他因素，前面分析的均衡利率是抽象的，單一的一般利率，不考慮各種形式的證券(貸款)利率，可能會(huì)有所不同。實(shí)際上，其他形式的證券(貸款)利率可能取決于期限、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等。預(yù)計(jì)通貨膨脹率、M=期間差異、D=拖欠風(fēng)險(xiǎn)差異、L=流動(dòng)性差異、T=稅收差異、C=可選差異、4.2.3利率的結(jié)構(gòu)、利率期限結(jié)構(gòu)、利率期限結(jié)構(gòu)的

8、含義和利率期限結(jié)構(gòu)的理論說(shuō)明利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論流動(dòng)性過剩補(bǔ)償理論市場(chǎng)分割和優(yōu)先級(jí)理論(1) 2年到期收益率(2)購(gòu)買1年債券，1年后購(gòu)買1年債券，目前1年到期債券收益率和預(yù)計(jì)1年后到期債券收益率由于套利，兩種投資戰(zhàn)略的收益相同。例如：擴(kuò)張，結(jié)論：長(zhǎng)期利率是當(dāng)前短期利率和預(yù)計(jì)未來(lái)短期利率的平均值。約略：4.3利率變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，利率變動(dòng)影響人們的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資行為，從而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。如果利率變化對(duì)儲(chǔ)蓄的影響，替代效應(yīng)收益效果，利率變化對(duì)投資的影響，資本邊際收益大于市場(chǎng)利率，供應(yīng)商就要增加投資；否則投資會(huì)減少。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)體制社會(huì)習(xí)慣、利率波動(dòng)作用的環(huán)境和條件、4.4中國(guó)的利率制度改革問題、利率制度中國(guó)的利率制度改革、利率制度的兩個(gè)基本模式、自由利率制度控制利率制度、中國(guó)的利率制度改革、20世紀(jì)90年代以前：官方固定利率(控制利率)現(xiàn)狀：市場(chǎng)利率與利率控制共存目標(biāo)：市場(chǎng)利率與利率控制共存目標(biāo)，審查標(biāo)題