1、一、 公司簡介鞍鋼股份有限公司（前身為“鞍鋼新軋鋼股份有限公司”）（以下簡稱“本公司”或“公司”）是于 1997 年 5 月 8 日正式成立的股份有限公司。本公司是依據(jù)中華人民共和國公司法經(jīng)由原中華人民共和國國家經(jīng)濟體制改革委員會（體改生199762 號文件）關于同意設立鞍鋼新軋鋼股份有限公司的批復的批準，以鞍山鋼鐵集團公司為唯一發(fā)起人，以發(fā)起方式設立的股份有限公司。本公司是在鞍山鋼鐵集團公司所擁有的線材廠、厚板廠、冷軋廠（ “三個廠”）基礎上組建而成的。根據(jù)自 1997 年 1 月 1 日起生效的分立協(xié)議，鞍山鋼鐵集團公司已將與上述三個廠有關的生產(chǎn)、銷售、技術開發(fā)、管理業(yè)務連同有關 1996

2、 年 12 月 31 日的資產(chǎn)、負債全部轉入本公司。有關凈資產(chǎn)折為本公司股本 1,319,000,000 股，每股面值人民幣1 元。本公司于 1997 年 7 月 22 日發(fā)行了 890,000,000 股每股面值人民幣 1 元的 h 股普通股股票（ “h 股”），并于 1997 年 7 月 24 日在香港聯(lián)合交易所有限公司上市交易。 1997年 11 月 16 日，本公司發(fā)行 300,000,000 股每股面值人民幣 1 元的人民幣普通股，并于1997 年 12 月 25 日在深圳證券交易所上市交易。本公司于 2000 年 3 月 15 日在境內發(fā)行人民幣 15 億元 a 股可轉換公司債券，

3、 2005年 3 月 14 日 a 股可轉換公司債券到期還本付息，共轉換 a 股 453,985,697 股。本公司于 2006 年 1 月 26 日向鞍山鋼鐵集團公司以每股人民幣 4.29 元定向增發(fā)2,970,000,000 股每股面值人民幣 1 元的人民幣普通股（共計人民幣 127.4 億元），用于支付收購鞍山鋼鐵集團公司子公司鞍鋼集團新鋼鐵有限責任公司（以下簡稱“新鋼鐵公司”） 100%股權的部分收購價款。本公司完成收購新鋼鐵公司 100%股權后，新鋼鐵公司立即將其所有業(yè)務及資產(chǎn)、負債劃入本公司，同時向工商行政管理部門申請注銷。2006 年 6 月 20 日，公司年度股東大會通過特別決

4、議，本公司更名為“鞍鋼股份有限公司”，并于 2006 年 9 月 29 日取得了變更后的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。本公司于 2007 年 10 月以原有股份 5,932,985,697 股為基數(shù)，按每 10 股配 2.2 股的比例向全體股東配售每股面值人民幣 1 元的普通股，配股價格每股人民幣 15.40 元（ h股價格每股港幣 15.91 元）。本公司實際配股數(shù)量為 1,301,822,150 股，其中人民幣普通股 1,106,022,150 股， h 股 195,800,000 股。并分別于 2007 年 10 月 25日和 2007 年 11 月14 日在深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司上

5、市交易。本公司已于 2008 年 3月 31 日領取了變更后的營業(yè)執(zhí)照。資產(chǎn)負債表日，本公司法定代表人：張曉剛； 注冊資本： 7,234,807,847 元；營業(yè)執(zhí)照注冊號為 210000400006026；注冊地址：中國遼寧省鞍山市鐵西區(qū)鞍鋼廠區(qū)。本公司及其子公司（以下簡稱“本集團”）的主要業(yè)務為黑色金屬冶煉及鋼壓延加工。st鞍鋼2013年償債能力指標的計算 人民幣單位（百萬元）（一）2013年st鞍鋼的短期償債能力指標1.流動比率=流動資產(chǎn)流動負債 =2929937805 =0.77502.應收賬款周轉率=主營業(yè)務收入【（期初+期末）應收賬款2】 =38.39343.存貨周轉率=主營業(yè)務成

6、本【（期初+期末）存貨2】 =5.61164.速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）流動負債 =（29299-12356）37805=0.44825.現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資金額）流動負債 =（1126+56）37805 =0.0313（二）2013年st鞍鋼的長期負債能力指標1.資產(chǎn)負債率=（負債總額資產(chǎn)總額）100% =4577592865=49.2920%2.產(chǎn)權比率=（負債總額所有者權益總額）100% =（4577547090）100% =97.2075%3.有形凈值債務率=【負債總額（股東權益無形資產(chǎn)凈值）】100% =【45775（47090-6147）】100% =111.8018%4

7、.利息償付倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）利息費用 =（728+1218）1218 =1.5977一、 企業(yè)償債能力分析（一）、短期償債能力分析1.歷史比較分析通過st鞍鋼2013年和2012年資料進行比較分析該企業(yè)實際指標如下（表一）：財務指標2013年2012年差額流動比率0.77500.61400.1610應收賬款周轉率38.393437.68690.7065存貨周轉率5.61166.7291-1.1175速動比率0.44820.37190.0763現(xiàn)金比率0.03130.0489-0.0176（1） 流動比率分析從表一我們可以看出，該企業(yè)2013年末值流動比率實際值高于2012年末值實際值

8、，說明該企業(yè)的短期償債能力比上年升高了，但差距不大。流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的指標，流動比率越高，企業(yè)的償債能力就越強，債權人利益的安全程度也就越高。但是流動比率自身也存在一定的局限性，因為流動資產(chǎn)中包含有流動性較差的存貨，以及不能變現(xiàn)的預付帳款、預付費用等，使流動比率所反映的償債能力也受到懷疑，所以為進一步掌握流動比率的質量，應分析流動資產(chǎn)流動性強弱，主要是應收賬款和存貨的流動性。（2）應收賬款和存貨的流動性分析 從表一可以看出，該企業(yè)應收賬款周轉率比上面有所提高, 存貨周轉比率低于上年值，說明該企業(yè)存貨存在問題。（3）速動比率分析進一步評價企業(yè)償債能力，要比較速動比率。通過表一可以看

9、出st鞍鋼2013年末速動比率比高于2012年，說明該企業(yè)償還流動負債的能力提升。而表中反映的存貨周轉率低于上年值，說明該企業(yè)存貨存在較大問題。（4）現(xiàn)金比率分析在分析了速動比率提高的降低的原因之后，應進一步計算現(xiàn)金比率。從表一可以看出，st鞍鋼2013年末現(xiàn)金比率比上年實際值略有下降，說明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務的能力在下降。通過上述分析，st鞍鋼的短期償債能力在上升，存貨存在較大問題，其占用較大，周轉速度慢是主要矛盾，公司應加強對存貨的管理。2.同行業(yè)比較分析通過st鞍鋼2013年資料，進行同業(yè)比較分析。該企業(yè)實際指標值及同行業(yè)標準值如下表（表二）：財務指標企業(yè)實際值寶鋼實際值差額流動比率

10、0.77500.8248-0.0498應收賬款周轉率38.393431.27587.1176存貨周轉率5.61165.7278-0.1162速動比率0.44820.4693-0.0211現(xiàn)金比率0.03130.1468-0.1155（1）流動比率分析從表二可以看出，該企業(yè)流動比率實際值低于寶鋼，說明該企業(yè)的短期償債能力不及寶鋼，但是差距不大。為進一步掌握流動比率的質量，應分析流動資產(chǎn)的流動性強弱，主要是應收賬款和存貨的流動性。（2）應收賬款和存貨的流動性分析從表二可以看出，該企業(yè)應收賬款周轉率高于寶鋼，說明該企業(yè)資產(chǎn)的流動性高于寶鋼。而存貨周轉率與寶鋼相比，低于對方。初步結論是：（1）存貨周轉

11、率低于對方，說明該企業(yè)存貨相對于銷售量不平均，表明公司不關注存貨的使用。（2）應收帳款周轉率與行業(yè)標準值差距較大，說明這是企業(yè)流動比率高于寶鋼主要原因。該企業(yè)對應收帳款非常注重。（3）速動比率分析從表二看，st鞍鋼本年速動比率略低于同行業(yè)，表明該公司短期償債能力低于寶鋼。而該指標所反映的短期償債能力比流動比率更為準確，更加可信。（4）現(xiàn)金比率分析從表二看，st鞍鋼本年現(xiàn)金比率低于同行業(yè)，說明該企業(yè)用現(xiàn)金償還短期債務的能力不高。通過上述分析，可以得出這樣的結論：2013年年末徐工科技的短期償債能力同行業(yè)。主要問題，特別是存貨問題，其占用較大，與同行業(yè)標準值相比較差距大是主要矛盾。（二）長期償債能

12、力的分析1、歷史比較分析通過附件中st鞍鋼2013年和2012年的資料，進行比較分析。該企業(yè)實際指標值如下表（表三）：財務指標2013年末值2012年末值差額資產(chǎn)負債率0.49290.5236-0.0311產(chǎn)權比率0.97211.0991-0.1270有形凈值債務率1.11801.2757-0.1577利息償付倍數(shù)1.5977-1.97723.5749（1）資產(chǎn)負債率分析從表三可以看出，該企業(yè)2013年末資產(chǎn)負債率降低，由2007年末的0.5236，降低到到2013年末的0.4929，下降幅度不大。說明該企業(yè)的長期償債能力比上年升高。公司采用的是開放型財務策略，財務風險較高。通過分析，我們可以

13、得出結論：該公司調整了資本結構，雖然長期償債能力仍有所升高，但升高幅度不大，財務風險有好轉的可能。（2）產(chǎn)權比率分析從表三可以看出，該企業(yè)產(chǎn)權比率與上年值相比下降不多，說明該企業(yè)長期償債能力有所升高，雖然上升幅度不大，但財務風險繼續(xù)好轉。所有者權益就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，產(chǎn)權比率反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質保障的。但是凈資產(chǎn)中的某些項目，如：無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費用、待處理財產(chǎn)損益等價值具有極大的不確定性，且不易形成支付能力。因此，在使用產(chǎn)權比率時，必須結合有形凈值債務率指標，作進一步分析。（3）有形凈值債務率分析為了進一步評價企業(yè)長期償債能力，我們有必要比較企業(yè)的有形凈值債務率。有形凈值債務

14、率是通過企業(yè)負債總額與有形凈值進行對比，來反映企業(yè)在清算時債權人投入資本受到股東權益的保護程度。主要用于衡量企業(yè)的風險和對債務的償還能力。這個指標越大，表明風險越大；反之，則越小。同理，該指標越小，表明企業(yè)長期償債能力越強，反之，則越弱。從表三可以看出，st鞍鋼2013年末有形凈值債務率低于2012年實際值，說明企業(yè)長期償債能力爭搶，財務風險明顯降低。（4）利息償付倍數(shù)分析因行業(yè)不同，利息償付倍數(shù)有不同的標準界限，一般公認的利息償付倍數(shù)為3，1998年我國國有企業(yè)平均利息償付倍數(shù)為1。一般情況下，該指標大于1則表明企業(yè)負債經(jīng)營能賺取比資金成本更高的利潤。但是這僅僅表明企業(yè)能維持經(jīng)營，利息償付倍

15、數(shù)為1是遠遠不夠的；利息償付倍數(shù)如果小于1，則表明企業(yè)無力賺取大于資金成本的利潤，企業(yè)債務風險大。影響利息償付倍數(shù)提高的因素有利潤總額的提高和利息費用的降低。從表三可以看出，st鞍鋼2013年末利息償付倍數(shù)比上年實際值大大提高，這說明企業(yè)償還利息的能力增強，風險降低，但不能完全說明企業(yè)就一定有足夠的利潤來償還利息費用，還要看與同行業(yè)標準值的比較，進一步進行深入分析。2、同業(yè)比較分析通過st鞍鋼2013年資料，進行同業(yè)比較分析。該企業(yè)實際指標值及同行業(yè)標準值如下表（表四）：指標企業(yè)實際值同行業(yè)實際值差額資產(chǎn)負債率0.49290.47030.0226產(chǎn)權比率0.97210.88790.0842有形

16、凈值債務率1.11800.94180.1762利息償付倍數(shù)1.5977-13.720315.318（1）資產(chǎn)負債率分析從表四可以看出，st鞍鋼2013年資產(chǎn)負債率高于行業(yè)標準值，有一個較高的資產(chǎn)負負債率水平，說明該企業(yè)的長期償債能力較差。公司采用的是開放型財務策略，推測公司可能財務風險較高，可能存在今后需要現(xiàn)金時的借款能力較差問題。（2）產(chǎn)權比率分析從表四可以看出，st鞍鋼2013年產(chǎn)權比率較行業(yè)平均水平略高，說明企業(yè)長期償債能力不高，財務風險提高。在使用產(chǎn)權比率時，必須結合有形凈值債務率指標，作進一步分析。（3）有形凈值債務率分析為進一步評價企業(yè)長期償債能力，要比較有形凈值債務率。從表四看s

17、t鞍鋼2013年有形凈值債務率略高于行業(yè)標準值，說明企業(yè)籌資能力不是很強。（4）利息償付倍數(shù)分析從表四可以看出，st鞍鋼本年利息償付倍數(shù)比同行業(yè)實際值高的太多，同行的利息償付倍數(shù)為負，此數(shù)字無意義。從理論上說，利息償付倍數(shù)一般要大于1，如果利息償付倍數(shù)小于1，說明借錢給該公司的風險就很大。利息償付倍數(shù)低的主要原因是本年該公司的利潤總額出現(xiàn)虧損，這說明企業(yè)沒有足夠的利潤，沒有能力償付利息費用。3、其他因素分析影響企業(yè)的長期償債能力的因素還有：長期資產(chǎn)和長期債務、長期租貢、退休金計劃、或有事項、承諾、金融工具等。 四、結論與建議(1)通過觀察企業(yè)的短期償債能力中的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率，說明

18、該企業(yè)的存貨存在較嚴重的問題，同樣，該企業(yè)的應收帳款也存在一定的問題。要特別引起重視。(2)通過觀察企業(yè)長期償債能力的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率很存在問題，說明企業(yè)有資不抵債的風險。根據(jù)上述分析，公司還存在著不能按時償還短期債務的風險。這種情況的變化還受以下兩方面因素影響：一方面是公司能否繼續(xù)從經(jīng)營活動、投資活動中產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金，償還不斷到期的債務；另一方面從公司資產(chǎn)的構成來看，應收賬款占資產(chǎn)總額的比重過高，進一步加大了短期償債的風險。資產(chǎn)負債率水平較高，公司的財務風險程度很高，而且對債務償還能力很弱。通過上述分析，可以得出結論：徐工科技主要問題是公司采用的是開放型財務策略。在公司營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，即使企業(yè)負債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入降低時，企業(yè)的負債比重應當?shù)托７駝t就會陷入償債困境，且