1、財務管理,第1章：總論,1.1 財務管理的概念,企業(yè)財務管理是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。,財務活動,分配活動,投資活動,經營活動,籌資活動,內部籌資,外部籌資,退出企業(yè),1.1.1 企業(yè)財務活動,1.1.2 企業(yè)財務關系,財務管理能迅速反映企業(yè)生產經營狀況,財務管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系,財務管理是一項綜合性管理工作,1.1.3 企業(yè)財務管理的特點,1.2 財務管理的目標,財務管理的目標是企業(yè)理財活動希望實現的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。,財務管理內外部環(huán)境不同,根本目標,通過生產經營活動創(chuàng)造更多的財富，不斷增加企業(yè)價值,利潤最大化,股東財富最大化,1

2、.2.1 財務管理的目標概述,利潤最大化的概念,利潤最大化的觀點認為，企業(yè)財務管理的目標是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多則企業(yè)的財富增加得越多，越接近企業(yè)的目標。,具有一定合理性,公司追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經濟效益的提高。 目前，我國企業(yè)的業(yè)績評價在很多情況下還是以利潤為基礎。,沒有考慮利潤實現的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值,沒有考慮利潤和投入資本的關系,沒能有效地考慮風險問題,不能反映企業(yè)未來的盈利能力,會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向,缺點,1,2,3,4,

3、5,6,對同一經濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實情況,股東財富最大化的概念,股東財富最大化指的是通過財務上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富。,如何度量？,股票數量,股票價格,X,轉化為股票價格最大化,股票數量一定時,對上市公司來說就是總市值最大,弱式有效市場,半強式有效市場,強式有效市場,證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內幕信息也無法獲取超額利潤,證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤,證券的價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲取超額利潤,股東財富最大化的主要優(yōu)點 考慮了時間價值和風險因素 克

4、服了追求利潤的短期行為 反映了資本與報酬之間的關系,此外，股東財富最大化目標也是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準，因為股票的市場價格是企業(yè)投資、籌資和資產管理決策效率的反映。,持相關者利益最大化觀點的學者認為，企業(yè)不能單純以實現股東利益為目標，而應把股東利益放在與利益相關者(如借款人、政府、管理者、員工、供應商等)相同的位置上，即要實現包括股東在內的所有利益相關者的利益。,持股東財富最大化觀點的學者提出，追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關者的利益為前提的。因為企業(yè)達到股東財富最大化目標的結果，也增加了企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益也會得到更有效的滿足

5、。如果企業(yè)不追求股東財富最大化，相關者的利益也會受損。,對股東財富最大化進行下列約束后，可成為財務管理的最佳目標：（1）利益相關者的利益受到了保護；（2）沒有社會成本。,借款人 國家 管理者 員工 供應商 社會 環(huán)境等,股東財富最大化,利益相關者,剩余要求權： 股東持有的是在其他相關者利 益得到滿足之后的剩余權益。 約束條件是： 1.利益相關者的利益受到了完 全的保護（契約組合）。 2.沒有社會成本。,前提： 追求股東財富最大化是保證 其他利益相關者利益的前提,前 提,剩 余 要 求 權 、 約 束 條 件,1. 委托代理問題與利益沖突,經濟資源的所有者是委托人,負責使用以及控制這些資源的經理

6、人員是代理人,目標不一致 信息不對稱,委托人無法有效監(jiān)督，所以代理人有動機為了自身利益，做出有損于委托人利益的行為。,1.2.2 財務管理目標與利益沖突,傳統(tǒng)的委托代理問題是指由于企業(yè)所有權與經營權的分離產生的股東與管理層之間、股東與債權人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關系也成為一種主要的代理問題。,當所有權與經營權相分離，股東需要將經營管理企業(yè)的權力委托給管理層，此時雙方將會發(fā)生利益上的沖突。 這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協(xié)調解決。,逆向選擇,道德風險,解決機制：,績效股 股票期權 ,激勵,監(jiān)督,股東直接干預 解聘,關聯(lián)交易轉移利潤 非法占用

7、巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意籌資 發(fā)布虛假信息，操縱股價 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益,大股東通常持有企業(yè)大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經營決策的控制權 。 大股東侵害中小股東利益的形式：,應對： 完善上市公司的治理結構，使股東大會、董事會和監(jiān)事會三者有效運作，形成相互制約的機制 規(guī)范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性,當企業(yè)向債權人借入資金后，兩者就形成了委托-代理關系。但是,股東在獲得債權人的資金后，在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權人的利益。,債

8、權人的對策通常有兩種：第一，債權人會在債務協(xié)議中設定限定性條款來保護其利益免受侵害。第二，債權人一旦發(fā)現企業(yè)管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業(yè)有進一步的業(yè)務往來,或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失。,實現股東財富最大化與其承擔的社會責任是息息相關的,股東利益,社會責任,？,2. 社會責任與利益沖突,在要求企業(yè)自覺承擔大部分社會責任的同時，也要通過法律等強制命令規(guī)范企業(yè)的社會責任，并讓所有企業(yè)均衡地分擔社會責任的成本，以維護那些自覺承擔社會責任的企業(yè)的利益。,1.3 企業(yè)組織形式與財務經理,1.3.1 企業(yè)組織形式,個人獨資企業(yè),一個自然人投資興辦的企業(yè)，業(yè)主享有全部的經營所得，同時對債務

9、完全負責。,合伙企業(yè),由兩個以上的自然人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經營、共享收益、共擔風險，并對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任的企業(yè)。,公司制企業(yè),特點,獨立法人,無限存續(xù)期,所有權和經營權分離,籌資渠道多元化,依照國家相關法律集資創(chuàng)建的，實行自主經營、自負盈虧，由法定出資人(股東)組成的，具有法人資格的獨立經濟組織。分為股份有限公司和有限責任公司,1.3.2 財務經理,總裁是企業(yè)的首席執(zhí)行官，直接負責管理企業(yè)的生產經營?？偛孟旅嬖O副總裁(總監(jiān))，負責不同部門的經營與管理。負責向財務總監(jiān)報告的是財務經理和會計經理。財務經理負責投資、籌資、分配和營運資本的管理，并且通過這些工作為公司創(chuàng)造價值。,

10、1.3.3 財務職業(yè)生涯,金融機構指專門從事與貨幣信用相關的中介組織，大致分為銀行類金融機構和非銀行類金融機構。其中，銀行類金融機構主要指商業(yè)銀行；非銀行金融機構則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。 財務管理是財務職業(yè)領域中最廣泛的領域，同時也擁有最多的工作機會。財務管理在所有商業(yè)機構中都非常重要，包括銀行、其他金融機構、工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)。財務管理在政府機構及非營利組織中也同樣重要，包括學校、醫(yī)院等。,1.4 財務管理的環(huán)境,財務管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產生影響的企業(yè)外部條件的總和。財務管理的環(huán)境涉及的范圍很廣，比如國家的政治、經濟形勢，國家經濟法規(guī)的完善程

11、度，企業(yè)所面臨的市場狀況，企業(yè)的生產條件等。本節(jié)主要討論企業(yè)難以控制的幾種重要的環(huán)境。,財務管理的經濟環(huán)境是影響企業(yè)財務管理的各種經濟因素，如經濟周期、經濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經濟政策等。,1.4.1 經濟環(huán)境,經濟發(fā)展水平 發(fā)達國家 發(fā)展中國家 不發(fā)達國家 通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤虛增 引起利率上升 引起有價證券價格下降 引起資金供應緊張 經濟政策,指影響企業(yè)財務活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。,企業(yè)組織法規(guī) 企業(yè)財務會計法規(guī) 稅法,1.4.2 法律環(huán)境,金融市場是進行資金融通的場所。,1.4.3 金融市場環(huán)境,金融市場與企業(yè)理財 為公司籌資和投資提供場所 實現長短期資金的互相轉化 為公司理財提供相關信息 金融市場的構成 主體（銀行和非銀行的金融機構） 客體（交易對象） 參加人（企業(yè)、政府和個人等） 金融工具 貨幣市場證券 資本市場證券 利息率及其測算,利息率及其測算,利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬+流動性風險報酬+期限風險報酬,純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡利率。,無風險證券的利率，除純利率之外還應加上通貨膨