1、1,第三章 營運能力分析,營運能力分析,2,第三章 營運能力分析,資產(chǎn)是能為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源，同時又是對負債和所有者權(quán)益的保障。因此，企業(yè)的資產(chǎn)管理直接影響著企業(yè)獲取經(jīng)濟利益的能力以及企業(yè)資本的安全。在資產(chǎn)規(guī)模既定的情況下，如何恰當?shù)匕才刨Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)、努力提高資產(chǎn)效率，成為資產(chǎn)管理的重要內(nèi)容。營運能力分析，主要通過對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)效率的分析，來反映一個企業(yè)資產(chǎn)管理水平的高低和資產(chǎn)營運能力的強弱。,營運能力分析,3,4.1 資產(chǎn)管理與營運能力,4.1.1 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資產(chǎn)中各項目所占的比重。 1. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響 （1）對企業(yè)流動性的影響 流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力

2、強于長期資產(chǎn)。流動資產(chǎn)所占比重越高，企業(yè)的流動性越強，反之亦然。 流動資產(chǎn)內(nèi)部，各項流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也存在差異。 某一項資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也不盡相同。例如應(yīng)收賬款、存貨。,營運能力分析,4,4.1 資產(chǎn)管理與營運能力,（2）對企業(yè)風險的影響 不同資產(chǎn)的價值變動風險不等。流動資產(chǎn)的價值變動風險相對較低，長期資產(chǎn)的價值變動風險相對較高。這是因為短期內(nèi)的不確定因素較少。 不同的資產(chǎn)為企業(yè)帶來的經(jīng)營風險也不同。企業(yè)的固定成本往往是長期資產(chǎn)帶來的，例如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等。固定成本越高，企業(yè)的營業(yè)杠桿程度越高，經(jīng)營風險也就越大。所以，長期資產(chǎn)所帶來的經(jīng)營風險通常高于流動資產(chǎn)。,營運能力分析,5,4

3、.1 資產(chǎn)管理與營運能力,（3）對企業(yè)收益的影響 不同的資產(chǎn)獲取收益的能力不同。風險越高的資產(chǎn)獲取收益的能力越強，反之亦然。長期資產(chǎn)獲取收益的能力強于流動資產(chǎn)。例如，長期投資的收益率通常高于短期投資的收益率。,營運能力分析,6,4.1 資產(chǎn)管理與營運能力,2. 影響企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因素 企業(yè)所處的行業(yè) 企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模 經(jīng)營規(guī)模較大的企業(yè)與經(jīng)營規(guī)模較小的企業(yè)相比，固定資產(chǎn)比重更高，流動資產(chǎn)比重更低。這主要是因為大企業(yè)的籌資能力更強，承擔風險的能力也較強。 企業(yè)的經(jīng)驗環(huán)境 社會信用狀況、通貨膨脹等。例如，不良的社會信用狀況往往導致企業(yè)應(yīng)收賬款比重的增加，通貨膨脹往往導致企業(yè)減少貨幣資金的比重。 經(jīng)濟

4、周期 當經(jīng)濟處于復蘇階段時，企業(yè)往往擴大投資，導致貨幣資金比重下降，固定資產(chǎn)比重上升；當經(jīng)濟處于衰退階段時，企業(yè)往往收縮投資、縮減生產(chǎn)，因而固定資產(chǎn)、存貨等資產(chǎn)的比重下降。,營運能力分析,7,4.1 資產(chǎn)管理與營運能力,3. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的配合 資源的來源與運用不僅在金額上恒等，而且在期限上也應(yīng)該相互匹配。 適中型 短期資產(chǎn)與短期權(quán)益相配合，長期資產(chǎn)與長期權(quán)益相配合。這種配合風險和收益都比較適中。 由于在流動資產(chǎn)中，有一部分最低的原材料、產(chǎn)品儲備等長期占用著資金，稱為長期流動資產(chǎn)，因此我們將其歸為長期資產(chǎn)。而對短期資金與長期資金的劃分為：流動負債屬于短期資金，長期負債與所有者權(quán)益屬于長期

5、資金。,營運能力分析,8,時間,$,永久性流動資產(chǎn),固定資產(chǎn),臨時性流動資產(chǎn),臨時性負債,股權(quán), 長期負債, 自發(fā)性負債.,適中型融資政策,營運能力分析,9,4.1 資產(chǎn)管理與營運能力,保守型 部分短期資產(chǎn)與短期權(quán)益相配合，另外部分短期資產(chǎn)和所有長期資產(chǎn)與長期權(quán)益相配合。由于長期資金的成本通常較高、風險相對較低，因此采用更多長期資金的這種配合就屬于比較保守的選擇，它使得企業(yè)的收益和風險都較低。 冒險型 短期資產(chǎn)和部分長期資產(chǎn)與短期權(quán)益相配合，另外部分長期資產(chǎn)與長期權(quán)益相配合。由于短期資金的成本通常較低、風險相對較高，因此采用更多短期資金的這種配合就屬于比較冒險的選擇，它使得企業(yè)的收益和風險都較

6、高。,營運能力分析,10,時間,$,永久性流動資產(chǎn),固定資產(chǎn),臨時性流動資產(chǎn),政策越激進,虛線位置就越低.,臨時性負債,股權(quán), 長期負債, 自發(fā)性負債.,冒險型融資政策,營運能力分析,11,4.1 資產(chǎn)管理與營運能力,4.1.2 資產(chǎn)效率管理 資產(chǎn)效率指的是資產(chǎn)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中周轉(zhuǎn)的速度。企業(yè)的資產(chǎn)從貨幣形態(tài)開始，經(jīng)過一系列環(huán)節(jié)和形態(tài)的改變后，又回到貨幣形態(tài)，這種周而復始的過程稱為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。周轉(zhuǎn)得越快的資產(chǎn)，流動性越強。 資產(chǎn)只有在周轉(zhuǎn)運用中才能帶來收益。,營運能力分析,12,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,4.2.1 存貨周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)期 1. 存貨平均余額指的是全年占用在存貨上的資金的平均

7、數(shù)額。一種簡化的辦法就是用期初存貨與期末存貨的算術(shù)平均數(shù)來代表存貨的平均余額。 在企業(yè)的經(jīng)營存在明顯的季節(jié)性時，可以考慮先用每個月月初和月末存貨的算術(shù)平均數(shù)代表每個月存貨的平均余額，再將每個月的平均余額加總除以12。,營運能力分析,13,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,上述對存貨周轉(zhuǎn)率的分析是針對企業(yè)所有存貨進行的。我們還可以對企業(yè)不同類別的存貨分別進行分析。 主營業(yè)務(wù)成本較好地反映了產(chǎn)成品存貨的周轉(zhuǎn)額，生產(chǎn)成本較好地反映了在產(chǎn)品存貨的周轉(zhuǎn)額，所耗用的原材料成本則較好地反映了原材料存貨的周轉(zhuǎn)額。,營運能力分析,14,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,2. 存貨周轉(zhuǎn)期,營運能力分析,15,4.2 流動

8、資產(chǎn)營運能力分析,由此可見，各階段存貨的周轉(zhuǎn)期影響著總的存貨周轉(zhuǎn)期。 如果一個企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率太高，則有可能是由于企業(yè)的存貨水平太低所致。存貨水平太低有可能是由于企業(yè)的采購批量太小、采購過于頻繁，這樣可能會增加企業(yè)的采購成本。并且存貨水平太低可能會導致缺貨，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。因此，對存貨周轉(zhuǎn)率和存貨賬款周轉(zhuǎn)期的分析應(yīng)結(jié)合企業(yè)的銷售、管理等各項政策進行，并深入調(diào)查企業(yè)庫存構(gòu)成等具體情況。,營運能力分析,16,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,4.2.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,營運能力分析,17,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,4.2.2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

9、 1. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期 一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期越短，說明應(yīng)收賬款收回得越快，應(yīng)收賬款的流動性越強，同時應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性也就越小。 但如果一個企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過高，則可能是由于企業(yè)的信用政策過于苛刻所致，這樣又可能會限制企業(yè)銷售規(guī)模的擴大，影響企業(yè)長遠的盈利能力。,營運能力分析,18,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,4.2.3 營業(yè)周期 營業(yè)周期是指從購入存貨到售出存貨并收取現(xiàn)金的這段時間。 一般來說，營業(yè)周期越短，說明企業(yè)完成一次營業(yè)活動所需要的時間越短，企業(yè)的存貨流動越順暢，賬款收取越迅速。當然，與前面對存貨和應(yīng)收賬款的分析類似，營業(yè)周期也并非越短越好，而是要

10、具體情況具體分析。,營運能力分析,19,4.2 流動資產(chǎn)營運能力分析,4.2.4 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期 一般來說，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期越短。,營運能力分析,20,4.3 長期資產(chǎn)與總資產(chǎn)營運能力分析,4.3.1 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期,營運能力分析,21,4.3 長期資產(chǎn)與總資產(chǎn)營運能力分析,4.3.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期,營運能力分析,22,案例分析現(xiàn)金管理,在財務(wù)分析中，“現(xiàn)金”有四種概念：現(xiàn)金1庫存現(xiàn)金；現(xiàn)金2貨幣資金；現(xiàn)金3貨幣資金交易性金融資產(chǎn)；現(xiàn)金4貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)。由于應(yīng)收票據(jù)可以貼現(xiàn)，可以背書轉(zhuǎn)讓，應(yīng)收票據(jù)實際上就是“現(xiàn)金”

11、。 “貨幣資金”項目：反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結(jié)算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用卡存款、信用證保證金存款等的合計數(shù)。該項目應(yīng)根據(jù)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”、“其他貨幣資金”科目的期末余額合計填列。 “交易性金融資產(chǎn)”項目：反映企業(yè)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)。 “應(yīng)收票據(jù)”項目：反映企業(yè)持有的商業(yè)匯票的票面金額，減去已計提的壞賬準備后的凈額。該項目應(yīng)根據(jù)“應(yīng)收票據(jù)”科目的期末余額，減去“壞賬準備”科目中有關(guān)應(yīng)收票據(jù)計提的壞賬準備期末余額后的金額填列。,營運能力分析,23,案例分析現(xiàn)金管理,

12、企業(yè)現(xiàn)金管理的目標，就是要在現(xiàn)金的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以使利潤最大化或企業(yè)價值最大化 。即在保證企業(yè)的經(jīng)營效率和效益的前提下，盡可能減少在現(xiàn)金上的投資。 “現(xiàn)金”分析主要是結(jié)構(gòu)分析,即將企業(yè)“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。當“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則說明現(xiàn)金過多，企業(yè)需要為超額儲備的現(xiàn)金找一個出路，以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯著低于同行業(yè)的一般水平，則說明企業(yè)現(xiàn)金存量不足，沒有足夠的支付能力，企業(yè)面臨巨大的財務(wù)風險。,營運能力分析,24,案例分析“榮華實業(yè)”造假,榮華實業(yè)（600311）2005年資產(chǎn)負債表,營運能力分

13、析,25,案例分析“榮華實業(yè)”造假,榮華實業(yè)，一家西部概念股，2001年6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿(mào)總公司，2005年末，資產(chǎn)總額15.1億元，凈資產(chǎn)10.9億元，收入3.1億元，可以貨幣資產(chǎn)只有41.9萬元，上市公司窮到這個程度實在罕見。 榮華實業(yè)資產(chǎn)負債率只有15%，為何資金會如此緊缺呢？榮華實業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產(chǎn)品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產(chǎn)、批發(fā)零售，這些產(chǎn)品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示：,營運能力分析,26,案例分析“榮華實業(yè)”造假,榮華實業(yè)這幾年收入一直在4.5億元左右徘徊，凈利也在5

14、000萬元到6 000萬元之間，2005年有一定的滑坡。有三點使人對上述業(yè)績產(chǎn)生懷疑：一是關(guān)聯(lián)交易；二是資產(chǎn)膨脹；三是套取資金。 關(guān)聯(lián)交易：榮華實業(yè)關(guān)聯(lián)交易銷售金額如下表所示。除2001年，7 650萬元中，向榮華工貿(mào)總公司銷售胚芽3 977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳3 673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時按照淀粉乳折合商品淀粉的數(shù)量并以商品淀粉的價格結(jié)算。不知道審計師是如何核實淀粉乳的數(shù)量真實性？,營運能力分析,27,案例分析“榮華實業(yè)”造假,資產(chǎn)膨脹：榮華實業(yè)2000年主營業(yè)務(wù)收入是42 513萬元，上市

15、以后基本維持在這個水平，主營業(yè)務(wù)停滯不前，但資產(chǎn)總額五年因IPO時凈募66 770萬元等原因迅速膨脹，資產(chǎn)總額增長近三倍，而主營收入還在萎縮。這種現(xiàn)象的背后存在大量資產(chǎn)不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已變成劣質(zhì)資產(chǎn)的可能。以應(yīng)收款項為例，2000年應(yīng)收款向只有1 796萬元，而到2005年年報增加到28 980萬元，增加了15倍。榮華實業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近3億元）的應(yīng)收款項存在，這說明什么？說明大量資產(chǎn)（收入）有虛增之嫌。,營運能力分析,28,案例分析“榮華實業(yè)”造假,套取資金：下表是榮華實業(yè)上市以來在建工程及固定資產(chǎn)原值數(shù)據(jù)。從表中可以看出，上市前后固定資產(chǎn)使用效率降低很多，但近四年來，固定資產(chǎn)

16、原值一直在4億多元，也就是說，大部分在建工程沒有轉(zhuǎn)固。與此同時，在建工程余額急劇上升，從上市前的8 000萬元增加到2005年的8個億多元，而且2005年固定資產(chǎn)原值及在建工程余額幾乎分文未動，2004年固定資產(chǎn)原值也沒有動，在建工程只增加了4 000萬元，在這13億固定資產(chǎn)及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產(chǎn)虛構(gòu)，或以投資名義套取募集資金；從上述數(shù)據(jù)可以看出，近兩年來，價值8億多元的在建工程基本停滯，而從榮華實業(yè)財務(wù)報表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產(chǎn)及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個多億的資產(chǎn)在曬太陽？,營運能力分析,29,案例分析“榮華實業(yè)”造假,據(jù)2005年年報披

17、露，82 214萬元的在建工程主要包括：10萬噸淀粉生產(chǎn)線10 394萬元，3萬噸谷氨酸生產(chǎn)線13 403萬元， 1萬噸賴氨酸生產(chǎn)線16 873萬元， 4萬噸賴氨酸生產(chǎn)線41 544萬元。這些生產(chǎn)線究竟有多少是真實的？ 通過查閱2001年年報發(fā)現(xiàn)榮華實業(yè)上市前的2000年年末貨幣資金也只有26.6萬元，一家營業(yè)額4個多億元的擬上市公司只有這么一點點現(xiàn)金，這也太異常了。 在這一系列異常的背后，懷疑榮華實業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實業(yè)一直以來虛盈實虧，導致今日的資金鏈斷裂。 農(nóng)業(yè)股挖下去都是水，因為容易造價且造價成本低，幾乎沒有

18、不造價的農(nóng)業(yè)股，只是輕重程度不同而已，但像榮華實業(yè)如此異常的情況實在不多見。,營運能力分析,30,案例分析“申能股份”現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析,營運能力分析,31,案例分析“申能股份”現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析,申能股份是上海證券交易所的上市公司，在上海、浙江等省區(qū)投資經(jīng)營電廠和天然氣管網(wǎng)等能源類項目，擁有穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流量。從表1所示的公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物占總資產(chǎn)的比重可以看到，1998年中報現(xiàn)金和短期投資占總資產(chǎn)的比重為24%，這個數(shù)字在1998年年報增加到了34%，1999年中報突破了35%，總量有38億元之多。大量的資產(chǎn)以貨幣的形式存在，我們預測企業(yè)下一步的財務(wù)行為會選擇兩條路：一是進行收購兼并使用現(xiàn)金；二是

19、大比例分配現(xiàn)金股利或者進行股份回購，總之，是需要消耗現(xiàn)金，以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 1999年12月，申能股份向申能集團定向協(xié)議回購10億股國有法人股，回購股數(shù)占申能股份總股本的37.98%，回購單價為每股凈資產(chǎn)2.51元，共計25億元的回購資金來源全部為公司自有資金。 企業(yè)利用溢余的現(xiàn)金進行股份回購有什么意義呢？我們看看表2所示的每股收益對比就可以得到答案，通過對比回購前后的每股收益變化，每股收益增加近50%，股東價值提高了。并且，由于貨幣資金占比大幅度下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，總資產(chǎn)收益率也有較大提高,營運能力分析,32,案例分析“申能股份”現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析,營運能力分析,33,案例分析“長虹”用

20、應(yīng)收票據(jù)打通了流通,長虹軍轉(zhuǎn)民之后搞彩電生產(chǎn)，在四川綿陽建立了深度配套的生產(chǎn)作業(yè)過程，它在生產(chǎn)過程中有極強的效率。但是倪潤峰很清楚，這個廠建在綿陽，違反了經(jīng)濟學的基本規(guī)則。經(jīng)濟學的基本規(guī)則是工廠要么靠近原材料基地、要么靠近市場?？墒蔷d陽離成都有上百公里的路，所謂蜀道難、難于上青天。這種情況下，他要從珠江三角洲千里迢迢地把物料運到綿陽，或者把北京、咸陽的這些彩色管運到綿陽，組裝后再千里迢迢運往全國去銷售。長虹彩電能否快速地進入流通領(lǐng)域，一開始就存在著障礙。 怎樣打通流通是長虹面臨的最大問題。但是，倪潤峰不可能一夜之間建立起流通渠道。倪潤峰不愧是中國最優(yōu)秀的企業(yè)家。因為，他能看透企業(yè)經(jīng)營中的要害是

21、什么，并且能利用金融市場這個杠桿搞承兌。 什么叫承兌呢？比如長虹把10個億的產(chǎn)品給鄭百文，鄭百文不需要馬上把錢給長虹，鄭百文可以通過銀行搞承兌，等產(chǎn)品都賣完了，半年內(nèi)把錢還給銀行，銀行再把錢給長虹。長虹的生產(chǎn)成本較低，加上這種承兌方式，給經(jīng)銷商的扣點遠遠超過了當時的康佳等廠商。因此吸引了很多經(jīng)銷商經(jīng)銷長虹的產(chǎn)品。 誰打通了商業(yè)誰就有未來，這就是倪潤峰看到的要害。像這種利用金融杠桿制造扣點的，現(xiàn)在還有很多企業(yè)。,營運能力分析,34,案例分析“吉林化工”應(yīng)收賬款風險分析,迅猛增加的應(yīng)收賬款預示著業(yè)績風險 吉林化工2000年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入139億元，與1999年同期相比上升26%，但凈利潤卻為負的

22、8.4億元。公司業(yè)績的巨大風險在2000年中期已經(jīng)有征兆，從中報所示的主要資產(chǎn)負債項目變化分析可以發(fā)現(xiàn)，該公司在2000年中期，應(yīng)收賬款比年初上升了67%，從1 264 740 203元上升為2 107 978 910元，是資產(chǎn)中增長最為迅速的項目，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，吉林化工2000年中期的應(yīng)收賬款總量和增長速度均為最高。 從2000年全年來看，吉林化工的應(yīng)收賬款增加額達14.93億元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于應(yīng)收賬款對流動資金的占用，為了克服現(xiàn)金流不足的壓力，該公司只有增加有息負債，從而使有息負債規(guī)模從年初的35.81億元擴大到年末75.55億元，凈增40億元，當期負擔的財務(wù)

23、費用則達6億元。 吉林化工2000年不僅要承擔高額的財務(wù)費用，而高達近30億元的應(yīng)收賬款，其壞賬準備的計提更將給企業(yè)業(yè)績造成巨大的壓力。,營運能力分析,35,案例分析“吉林化工”應(yīng)收賬款風險分析,營運能力分析,36,案例分析“吉林化工”應(yīng)收賬款風險分析,營運能力分析,37,案例分析“吉林化工”應(yīng)收賬款風險分析,營運能力分析,38,案例分析“吉林化工”應(yīng)收賬款風險分析,營運能力分析,39,案例分析“百大集團”應(yīng)收賬款賬齡分析,高齡應(yīng)收賬款風險大 百大集團股份有限公司在杭州經(jīng)營百貨、餐飲服務(wù)、旅游等產(chǎn)業(yè)。公司2000年度實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入92 847.95萬元，實現(xiàn)利潤7256.30萬元。壞賬準備按

24、應(yīng)收賬款余額的5%計提。其2000年年末應(yīng)收賬款總額為33 591 670元，根據(jù)報表附注，其應(yīng)收賬款的賬齡構(gòu)成如下表所示。,營運能力分析,40,案例分析“百大集團”應(yīng)收賬款賬齡分析,從應(yīng)收賬款的期初數(shù)和期末數(shù)對比中可以看出，公司2000年初23年賬齡的應(yīng)收賬款幾乎沒有收回，在年末的資產(chǎn)負債表上成了3年以上的應(yīng)收賬款，這類高齡應(yīng)收賬款長期停滯在資產(chǎn)負債表上，形成壞賬的風險很大。而公司對這些賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款仍按照5%計提壞賬準備，風險儲備明顯不足。 2001年，公司管理層對會計估計作出變更，將3年以上應(yīng)收賬款的壞賬計提比例改為20%，以反映這部分應(yīng)收賬款的風險性，并且全額核銷掉賬齡在3年

25、以上的應(yīng)收賬款4 269 031元，兩項因素直接導致2001年減少利潤500萬元左右。如果2000年對該公司財務(wù)報告進行分析的時候充分關(guān)注其應(yīng)收賬款的賬齡，就可以根據(jù)當時的高齡應(yīng)收賬款余額測算出其中所隱含的對以后期間可能的對利潤侵蝕。,營運能力分析,41,案例分析“康佳集團”存貨變化分析,存貨變化揭示產(chǎn)銷矛盾 康佳集團的存貨以電視機為主，從19952001年康佳集團的存貨變化中我們可以分析其在銷售情況變化下的存貨策略變化（見下表，單位：萬元）。1995年，公司銷售收入出現(xiàn)大幅增長，消化歷史存貨量較大，于是1996、1997年公司加大了存貨投資，1997年底的存貨賬面金額已經(jīng)比1995年翻了一番多，明顯高于銷售收入的增長。由于存貨政策的慣性，企業(yè)無法及時根據(jù)銷售市場的變化對存貨政策進行大幅調(diào)整，在1999年銷售收入同比增幅已經(jīng)大大滑坡的情況下，存貨規(guī)模仍然