1、金融市場學 綜合實驗,韓國文 主編,目錄,第二章 貨幣市場,Text in here,第三章 資本市場,第四章 外匯市場,第五章 金融衍生品市場,第九章 利率機制,第十章 債券和股票的內(nèi)在價值,第十一章 資產(chǎn)組合與資產(chǎn)定價理論,第十二章 金融遠期和金融期貨市場,第十三章 期權定價,Text in here,第二章 國債收益率測算,表單說明： 該Excel 表單可以用來計算貼現(xiàn)債券的等值收益率和貼現(xiàn)收益率，輸入不同的面值，剩余到期天數(shù)，以及購買價格，該表單則自動輸出相應的收益率 讀者可以在表單中輸入持有期內(nèi)將支付的現(xiàn)金紅利金額、初始保證金比率、維持保證金比率、保證金貸款利率和持有期月數(shù)。輸入?yún)^(qū)在

2、表單中以紅色表示。 該表單自動計算購買的股數(shù)、借入資金、持有期投資收益率、沒有保證金購買情況下的投資收益率、在給定的維持保證金水平上發(fā)出追繳保證金時所對應的股價水平。并給出在不同的預計期末股價水平上用保證金購買和沒有保證金購買情況下投資收益率對比。,第二章 國債收益率測算,習題: 1.假設你花了976.5元購買了一份還剩182天到期的短期國債。該國債的面值為1 000元。請計算： （1）該短期國債報價時的貼現(xiàn)收益率； （2）該短期國債的債券等值收益率。 （3）若該短期國債的債券還剩90天到期，請重新計算上面兩個小題。 2.假設2009年3月25日你以95 850元從銀行買得一份買面值為100，

3、000元的短期國債，距到期還有225天，請計算： （1）此短期國債的貼現(xiàn)收益率和債券等值收益率； （2）將到期時間改為300天后在計算此短期國債的貼現(xiàn)收益率和等值收益率。,第二章 同業(yè)拆借回購票據(jù),表單說明： 該表單用以計算同業(yè)拆借，回購，票據(jù)市場的收益率以及價格等。 讀者可以在拆借，回購，票據(jù)表單中按提示在黃色區(qū)域輸入相應的數(shù)據(jù)，如面值，利率，期限等。讀者也可以隨意更改其中的數(shù)據(jù)。 該表單在紅色區(qū)域自動輸出計算結果，并隨數(shù)據(jù)的變化而變化。 表單中還給出很多直觀的數(shù)據(jù)以及圖表，公式，幫助讀者理解其中的計算過程以及我國現(xiàn)階段市場的發(fā)展情況。,第二章 同業(yè)拆借回購票據(jù),同業(yè)拆借 習題：某商業(yè)銀行計

4、繳存款準備金日在中央銀行的準備金存款為7 000萬元，應該計繳準備金的各項存款額為50 000萬元，法定準備金率為6%，該行準備將超額準備金的各項存款額全部拆放出去，期限為14天，市場利率（年利率）為6.4%。請計算該行3天后收到的拆借資金利息額。 回購 習題：1.假設2009年3月25日，華夏銀行因急需資金1 000萬元，而將其持有的部分政府債券賣給交通銀行，并與交通銀行簽訂回購協(xié)議，10天后將債券贖回，支付給交通銀行4.5%（年利率）的利息。計算回購價格。 2.假設中興銀行和招商銀行簽訂一份回購協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中興銀行將以24 950 000元的價格從招商銀行處購進短期國債，而招商銀行則承

5、諾以25 000 000元的價格將其國債購回。請計算： （1）如果回購協(xié)議的期限為7天，計算其收益率； （2）如果回購協(xié)議的期限為21天，計算其收益率。,第二章 同業(yè)拆借回購票據(jù),票據(jù) 習題：1.假設你剛購買了一份期限為4個月、面值為500 000美元的大額可轉讓存單。存單的年利率為6.5%。請計算： （1）如果定期存單的市場利率上升到7%，該存單現(xiàn)在的價格是多少？ （2）如果定期存單的市場利率下降為5.25%，該存單現(xiàn)在的市場價格為多少？ 2.有一張500萬美元的大額可轉讓存單，利率為6.5%，期限為9個月，持有人在持有3個月后賣出。距到期還有182天，當時的利率為7.5%，請計算該存單的轉

6、讓價格。,第三章 股票除權除息價格計算,表單說明: 該表單可以用來計算股票除權價格。 讀者在對應區(qū)域輸入收盤價，配股數(shù)，送股數(shù)，派現(xiàn)金數(shù)等，表格則自動計算出除權價格。 我國的兩種主要除權價格的計算都反映在表中。 該表同樣說明了滬深兩市的除權參考價計算公式以及原理。,第三章 股票除權除息價格的計算,習題: 1.某滬市上市公司分配方案為每10股送3股，派2元現(xiàn)金，同時每10股配2股，配股價為5元，該股股權登記日收盤價為12元，請計算該股的除權參考價格。 2. 深市某上市公司總股本10000萬股，流通股5000萬股，股權登記日收盤價為10元，其分紅配股方案為10送3股派2元配2股，共送出紅股3000

7、萬股，派現(xiàn)金2000萬元，由于國家股和法人股股東放棄配股，實際配股總數(shù)為1000萬股，配股價為5元，計算其除權參考價格。,第三章 保證金購買,表單說明: 該Excel 表單可以用來衡量用保證金購買股票的投資收益率。持有期可以輸入不同的月數(shù)。該表單根據(jù)維持保證金水平計算發(fā)出追繳保證金時所對應的股價水平。 讀者可以在表單中輸入初始投資規(guī)模、初始股票價格、預計期末股價、該股票在持有期內(nèi)將支付的現(xiàn)金紅利金額、初始保證金比率、維持保證金比率、保證金貸款利率和持有期月數(shù)。輸入?yún)^(qū)在表單中以紅色表示。 該表單則自動計算購買的股數(shù)、借入資金、持有期投資收益率、沒有保證金購買情況下的投資收益率、在給定的維持保證金

8、水平上發(fā)出追繳保證金時所對應的股價水平。并給出在不同的預計期末股價水平上用保證金購買和沒有保證金購買情況下投資收益率對比。,第三章 保證金購買,習題: 1. 假設A公司股票目前的市價為每股20元。你用15 000元自有資金加上從經(jīng)紀人借入的5000元保證金貸款買了1000股A股票。貸款年利率為6%。 （1）如果A股票價格立即變?yōu)?2元，20元，18元，你在經(jīng)紀人賬戶上的凈值會變動多少百分比？ （2）如果維持保證金比率為25%，A股票價格可以跌到多少你才會收到追繳保證金通知？ （3）如果你在購買時只用了10 000元自有資金，那么第（2）題的答案會有何變化？ （4）假設該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年

9、以后，若A股票價格變?yōu)椋?2元，20元，18元，你的投資收益率是多少？你的投資收益率與該股票股價變動的百分比有何關系？ （5）構造一個數(shù)據(jù)表，比較期末股價在1040元之間（相隔2元）時用保證金購買與不用保證金購買情況下的投資收益率。,第三章 賣空交易,表單說明: 該Excel表單用于計算賣空交易的投資收益率，以及發(fā)出追繳保證金通知時的股價水平。 讀者可以輸入初始投資規(guī)模、初始股價、預計期末股價、持有期內(nèi)預計現(xiàn)金紅利、初始保證金比率和維持保證金比率。在表單中紅字代表輸入。讀者可以隨意更改。 表單中還列了一個表，顯示在不同期末股價水平上所對應的投資收益率。,第三章 賣空交易,習題: 1. 假設B公

10、司股票目前市價為每股20元，你在你的經(jīng)紀人保證金賬戶中存入15000元，初始保證金比率為75%，你的保證金賬戶上的資金不生息。 （1）你最多能賣空多少股股票，如果該股票不付現(xiàn)金紅利，則當一年后該股票價格變?yōu)?2元、20元和18元時，你的投資收益率是多少？ （2）如果維持保證金比率為25%，當該股票價格升到什么價位時你會收到追繳保證金通知？ （3）若該公司在一年內(nèi)每股支付了0.5元現(xiàn)金紅利，（1）和（2）題的答案會有什么變化？ （4）列表表示對應于10-30元的期末股價（相隔2元）的投資收益率。,第四章 外匯行情網(wǎng)站,外匯行情網(wǎng)站有很多，這里提供幾個僅供參考 1和訊外匯網(wǎng) 2亞洲外匯網(wǎng) 3中金外

11、匯網(wǎng) 4環(huán)球外匯網(wǎng),第四章 外匯看盤軟件,外匯看盤軟件在網(wǎng)上也有很多這里介紹一個國內(nèi)常用看盤軟件易匯通，易匯通是同花順公司開發(fā)的，軟件注冊很方便用同花順賬號即可登錄。 另外在匯通網(wǎng),第五章 互換的構造,表單說明： 該表單可以用來計算利率互換以及貨幣互換。讀者輸入兩公司不同的貸款利率，以及兩公司合作利益的分享百分比，表單則自動設計出對雙方都有吸引力的互換模式。 互換形式最重以圖形的方式呈現(xiàn)出來，讀者可以很直觀地看到互換的現(xiàn)金流動情況。,第五章 互換的構造,習題 利率互換：公司甲和乙欲借款200萬元，期限5年，它們面臨的利率如下表所示： 甲公司希望借入浮動利率借款，乙公司希望借入固定利率借款。請設

12、計一個互換協(xié)議，對甲、乙雙方都有有吸引力。,第五章 互換的構造,貨幣互換：A，B兩公司各自借款利率如下圖所示 請設計一個互換方案，使得對兩公司都有好處。,第五章 利率換算,表單說明： 利率換算表單可以在連續(xù)復利與其他利息計算方法之間進行轉換。 讀者可以輸入一年記復利次數(shù)，以及利率，表單則自動輸出對應的連續(xù)復利利率。當然也可以輸入連續(xù)復利利率，表單則輸出對應的讀者所期望得到的利率。,第五章 利率換算,習題： 請計算 1. 與一年計復利2次，年利率為5%等價的連續(xù)復利年利率； 2. 連續(xù)復利年利率為5%，與之等價的一年計復利2次的年利率為多少； 3. 一年計一次復利，其年利率為5%，與之等價的一年

13、計2次復利的年利率是多少； 4. 一年計2次復利，年利率為5%，與之等價的一年計一次復利的年利率為多少？,第九章 美國收益率曲線,表單說明： 該表單由一個動態(tài)圖給出了美國1970年至2002年收益率曲線，讀者可以調(diào)節(jié)數(shù)值以觀察美國不同年限收益率曲線的變動情況。,第九章 收益率曲線的計算,表單說明： 該表單分別繪制了上海證券交易所即期利率、遠期利率以及公司債收益率的收益率曲線。 其中，即期利率與債券收益率曲線的繪制方法基本相同，讀者可以根據(jù)說明步驟學習excel繪制收益率曲線的步驟,第九章 中國市場利率流動性檢驗,表單說明： 本表單利用excel中自帶的統(tǒng)計分析功能對中國市場利率流動性溢酬進行實

14、證檢驗?；緮?shù)據(jù)已經(jīng)在表中給出，下面給出具體檢驗操作。 1. 月度、季度、半年度利率流動性溢酬檢驗 1） 選擇 工具 - 數(shù)據(jù)分析，在數(shù)據(jù)分析選項中選擇-描述統(tǒng)計-, 在-數(shù)據(jù)區(qū)域-中將“月流動性溢酬”（若算季度的則選擇季度數(shù)據(jù)）一整行的數(shù)據(jù)全部選中，分組方式選-逐行-，然后選擇輸出區(qū)域，點擊確定。 2） 分析結果會在輸出區(qū)域顯示出來。由于采用的假設是均值為零，所以T檢驗值等于“樣本均值”除以“標準誤差”，對應的顯著水平可由查表得到。,第九章 中國市場利率流動性溢酬檢驗,2.月度-季度、季度-半年度流動性溢酬差異檢驗 在菜單欄中選擇-工具-，點擊-數(shù)據(jù)分析-，選擇- t檢驗:雙樣本等方差假設

15、變量1的區(qū)域選擇“月度流動性溢酬”中的數(shù)據(jù)， 變量2的區(qū)域選擇“季度流動性溢酬”； 選擇輸出區(qū)域（本文選擇的是新工作表）； 點擊確定，則檢驗結果會出現(xiàn)選擇的輸出區(qū)域。,第十章 債券的內(nèi)在價值,表單說明： 該表單采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)，PV函數(shù)，以及到期收益率法計算債券的內(nèi)在價值。 其中五變量系統(tǒng)可以利用五個變量（到期期數(shù)、面值、貼現(xiàn)率、利息以及債券價格）中的任意四個計算出另一個變量 在動態(tài)圖中，讀者可以調(diào)節(jié)各種數(shù)值觀察債券價格的變動趨勢。,第十章 股票的內(nèi)在價值,表單說明： 該表單使用股息貼現(xiàn)模型以及市盈率模型計算股票的內(nèi)在價值。 讀者輸入相應的數(shù)據(jù)，表單則自動輸出股票的內(nèi)在價值，并判斷股價是被高估還

16、是低估。,第十章 債券的久期,表單說明： 債券定價和久期的計算是相當麻煩的，通過本模板則容易得多。本模板可以計算不同期限債券的價格和久期。通過它，你還可以看出債券價格和久期對息票率和到期收益率的敏感度。,第十章 債券的凸度,表單說明： 本模板可以計算不同期限債券的凸度，在敏感性分析中讀者也可看到，由凸度擬合債券的價格效果要比久期模擬的好一些。,表單說明： 本表單根據(jù)1992年8月至2001年7月共108個月個股和指數(shù)的收益率數(shù)據(jù)來估計7只個股（600601、600602、600603、600604、600651、600652和600653）和由這7只股票組成的等權重組合的系數(shù)。 我們可以直接利

17、用EXCEL的回歸分析工具來進行估計。具體方法是：在表單1，點擊菜單欄的“工具”中的“數(shù)據(jù)分析”（如果你的EXCEL無此功能，請將Office光盤放入電腦的光驅，然后點擊“工具”中的“加載宏”，選定有關選項后點擊“確定”完成安裝即可），在彈出的對話框中選擇“回歸”后按“確定”鍵，在彈出的對話框中，填上Y和X數(shù)據(jù)所在的單元格區(qū)間（如$B$3:$B$110和$J$3:$J$110），然后選上置信度 95%、勾選新工作表組以及線性擬合圖后按“確定”鍵，結果就會自動顯示在新的工作表單中。讓X為上證綜合指數(shù)收益率，Y分別為各股票和等權重組合的收益率，重復以上步驟8次就可得到8個表單。我們所要的估計值就在

18、表單中的藍色單元格中。各種統(tǒng)計值的含義請查閱EXCEL的幫助或有關統(tǒng)計書籍。,第十一章 用歷史數(shù)據(jù)估計系數(shù),第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,習題： 無風險利率為 5.0%。 風險資產(chǎn)1的預期收益率為15.0% ，標準差為20.0%。 風險資產(chǎn)2的預期收益率為 10.0% ，標準差為 15.0%。風險資產(chǎn)1和2之間的相關系數(shù)等于 0.0%。 請畫出無風險資產(chǎn)和最優(yōu)風險資產(chǎn)組合（切點處組合）的有效集直線和風險資產(chǎn)的最小方差邊界。,第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,解題思路： 首先，通過不斷改變風險資產(chǎn)的權重并計算相應組合的標準差和預期收益率來找出兩資產(chǎn)組合的風險資產(chǎn)最小方差邊界。然后，通過計算風險資產(chǎn)1

19、的最優(yōu)權重并計算相應的標準差和預期收益率來確定風險資產(chǎn)的最優(yōu)組合。最后，通過改變投資于最優(yōu)風險組合的金額并計算相應的標準差和預期收益率來確定有效直線。然后把結果畫在圖上。,第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,Excel創(chuàng)建表單步驟 1.輸入數(shù)據(jù)。 將上述輸入值鍵入B5:B7 和 C6:C8的單元格中。 2. 超額收益率。在D5單元格中鍵入=B5-$B$5并將該單元格粘貼到D6:D7來計算超額收益率。 3. 風險資產(chǎn)1的權重。 為了畫出風險資產(chǎn)的最小方差邊界曲線，我們要對風險資產(chǎn)1權重的值域(-60.0% 到 140.0%)進行一一評價。在B23單元格中輸入60.0%, 在B24單元格中輸入50.0%

20、。選定單元格區(qū)域B23:B24， 并把鼠標移到該區(qū)域的右下角，此時鼠標將變?yōu)椤?”，這時按住鼠標左鍵并拖到B43然后放開。 這樣風險資產(chǎn)的權重從-60.0% 到 140.0%每隔10.0%就出現(xiàn)在B23到 B43的單元格區(qū)域中。,4.標準差。 圖形的X軸是組合的標準差，其計算公式為： 在單元格C23中鍵入：=SQRT(B232*$C$62+(1-B23)2*$C$72+2*B23*(1-B23)*$C$8*$C$6*$C$7)， 然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到C43然后放開。 5. 預期收益率。 預期收益率的公式為 。在單元格D23中鍵入=B23*$B$

21、6+(1-B23)*$B$7，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到D43然后放開。,第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,6. 最優(yōu)風險組合。 運用符號 和 ， 則風險資產(chǎn)1最優(yōu)權重的計算公式為 。在單元格B44中鍵入=(D6*C72-D7*C8*C6*C7)/(D6*C72+D7*C62-(D6+D7)*C8*C6*C7)。然后選中單元格區(qū)域C43:D43，把鼠標移到該區(qū)域的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到C44:D44然后放開。再把單元格D44的內(nèi)容剪掉粘貼到E44。這樣就可算出最優(yōu)風險組合的的預期收益率和標準差。,第十

22、一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,7.有效集直線。 T有效集直線是無風險資產(chǎn)與最優(yōu)風險組合的結合。它可以通過如下步驟獲得： (1) 在單元格B45中鍵入 0.0% , 在單元格B46中鍵入100.0%，在單元格B47中鍵入200.0%。 (2) 由于無風險資產(chǎn)的標準差為0，因此標準差計算公式簡化為 ，其中 表示最優(yōu)風險組合（切點處組合）的標準差。在單元格C45中鍵入=B45*$C$44，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到C47然后放開。 (3) T預期收益率的公式為 ，其中 表示最優(yōu)風險組合的預期收益率。在單元格E45中鍵入=$E$44*B45+$B$5*(1-B4

23、5)，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到C47然后放開。,第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,8. 創(chuàng)建圖形。選定區(qū)域C23:E47，然后從主菜單欄中選擇“插入圖表”。在彈出的對話框中選擇“XY散點圖”中的光滑曲線圖，按“下一步”，使用默認值，再按“下一步”，在“圖形標題”下寫入“最小方差組合邊界和有效集直線”，在“X軸”下寫入“標準差”，在“Y軸”下寫入“預期收益率”。再按“下一步”，最后按“完成”。這時圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到E2:K19區(qū)域。 9. (可選) 格式化圖形。 H通過下列步驟可使圖形看起來較美觀: (1) 單擊其中一條曲線，單擊鼠標右鍵，選定“數(shù)

24、據(jù)系列格式”，在“圖案”的“線形”下選定適當?shù)臉邮健㈩伾痛旨毢蟀础按_定”。為另一條曲線重復上述步驟。 (2) 單擊一條曲線，再在曲線上所要的點點擊一次就可以選定我們所要的點（如無風險資產(chǎn)、最優(yōu)風險組合、兩個風險資產(chǎn)），此時鼠標變?yōu)樗南虻募^。此時單擊鼠標右鍵，選定“數(shù)據(jù)系列格式”，在“圖案”的“數(shù)據(jù)標記”下選定適當?shù)臉邮?、前景色和背景色，并把“大小”調(diào)為8磅，然后按“確定”。為所有重要的點重復上述步驟。,第十一章 兩資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,投資者總是喜歡圖上能產(chǎn)生較高預期收益率（較北邊）和較低標準差（較西邊）的點。圖形顯示高收益低風險的最佳組合（最西北）都在有效集直線上。在圖上沒有比此更好的組合。

25、由于有效集直線是無風險資產(chǎn)和最優(yōu)風險組合的結合，因此所有投資者都將投資在無風險資產(chǎn)和最優(yōu)風險組合上。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,表單說明： 如果你有N個風險資產(chǎn)而不是2個風險資產(chǎn)，那么你如何計算有效集直線和最小風險組合邊界呢？ 通過上一節(jié)兩資產(chǎn)的組合優(yōu)化，相信讀者已經(jīng)對建立表單比較熟悉了，下面我們以N=5為例來說明，讀者也可以采用相同的方法計算其他組合的有效集和風險組合邊界。 假設5個資產(chǎn)之間的相關系數(shù)都為0，這并不影響實驗的進行，讀者也可以假設其他的相關系數(shù)，按照下面的方法同樣可以做出最小方差組合邊界，也可以直接在做好的表格中鍵入不同的相關系數(shù)，既可看到圖形的變化情況。,第十一章 多資產(chǎn)

26、投資組合優(yōu)化,創(chuàng)建步驟： 1. 輸入。將預期收益率鍵入?yún)^(qū)域 C5:C10，標準差鍵入?yún)^(qū)域 D6:D10, t相關系數(shù)鍵入三角區(qū)域B15 到 B18 到 E18, 把0.0% 鍵入單元格 D5。 2. 1+E（r）和 100%。為了下面計算方便，我們特設定兩欄數(shù)字：1+E（r）和 100%。在單元格E5中鍵入=1+C5，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到E10然后放開。 在單元格F6中鍵入100%，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到F10然后放開。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,3. 填寫相關系數(shù)矩陣。B14:F18 的相關

27、系數(shù)矩陣的結構很簡單。對角線的元素代表一個資產(chǎn)與自己的相關系數(shù)。例如, B14 代表資產(chǎn)1與自己的相關系數(shù)，它當然等于1。在B14 到 F18的對角單元格中鍵入1.0。對角線上方的三角區(qū)域 C14 到 F14 到 F17 與對角線下方的三角區(qū)域B15 到 B18 到 E18是互相對稱的。 換句話說，C14是資產(chǎn)2與資產(chǎn)1的相關系數(shù)，它等于B15中資產(chǎn)1與資產(chǎn)2的相關系數(shù)。將=B15 鍵入單元格 C14, =B16 鍵入單元格 D14, =B17 鍵入單元格 E14, 等等。 4. 轉置的標準差。為了計算方便，除了從上到下的標準差向量外，我們還需要一個從左到右的標準差向量。用EXCEL中的矩陣命

28、令很容易做到這點。選定區(qū)域B22:F22，在輸入欄中鍵入=TRANSPOSE(D6:D10), 然后同時按住 Shift and Control 鍵不放，再按Enter鍵。這時輸入欄的公式會變?yōu)?=TRANSPOSE(D6:D10)。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,5. 方差和協(xié)方差矩陣。區(qū)域 B26:F30 所顯示的方差和協(xié)方差矩陣的結構也很簡單。對角線的元素代表一個資產(chǎn)收益率與自己的協(xié)方差，即方差。例如, B26 代表資產(chǎn)1收益率與自己的協(xié)方差，它等于資產(chǎn)1的方差。C27是資產(chǎn)2的方差等。非對角線的單元格表示協(xié)方差。例如，C26是資產(chǎn)1收益率與資產(chǎn)2收益率之間的協(xié)方差，其計算公式為 1，2

29、=121，2。將 =B$22*$D6*B14 鍵入單元格 B26。要小心$的位置不能搞錯了。然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到 F26 放開，再按住鼠標左鍵并拖到 F30 放開。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,6. 雙曲線系數(shù)。在均值-標準差圖形中，最小方差組合邊界是條雙曲線，其確切的位置由A、B和C這3個系數(shù)決定。用Excel的矩陣功能很容易處理這個問題。每次在輸入欄中鍵入公式后, 同時按住 Shift and Control 鍵不放，再按Enter鍵就可以了。 (1) 對于系數(shù)A，在單元格C37中鍵入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F

30、10),MINVERSE(B26:F30),F6:F10) 。 (2) 對于系數(shù)B，在單元格C38中鍵入=MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。 (3)對于系數(shù)C，在單元格C39中鍵入: =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(E6:E10),MINVERSE(B26:F30),E6:E10)。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,7. 雜項。為了操作方便，我們給有關單元格安排一些名稱。用鼠標單擊單元格C37, 點擊“插入”“名稱”“定義”，鍵入 “A” 然后按“確定”。重復上述布置將 C38 命名為“B”, C39 命

31、名為 “C.” (Excel不接受普通的 “C”), C40 命名為 “Delta”, C41 命名為 “Gamma”, E5 命名為 “R.” (同樣, Excel不接受普通的 “R”)。 在C40 鍵入=A*C.-(B2)，在C41鍵入=1/(B-A*R.)。 對輸入的值要進行一些限制。變量Delta 必須總是為正，否則計算就無法進行或者計算結果沒有意義。我們只要避免在相關系數(shù)矩陣中輸入較大的負數(shù)就可解決這個問題。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,8. 單個風險資產(chǎn)。為了把單個風險資產(chǎn)顯示在圖中，我們需要在表單中顯示它們的預期收益率和標準差。在單元格D44中鍵入=D6，然后把鼠標移到該單元格

32、的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到D48放開。在單元格G44中鍵入=C6，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到G48放開。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,9. 預期收益率。U運用上述3個雙曲線系數(shù)，我們就可以求出對應于25%標準差的雙曲線上下兩部分的預期收益率，然后找出介于兩者之間的值，以便畫出最小方差組合邊界。 (1) 對于上半部, 在單元格E49中鍵入=(2*B-(4*B2-4*A*(C.-(0.252)*Delta)(0.5)/(2*A)-1 。 (2) 對于下半部, 在單元格E69中鍵入 =(2*B+(4*B2-4*A*(C.-(0.25

33、2)*Delta)(0.5)/(2*A)-1 。 (3) 在單元格C49中鍵入0，在在單元格C50中鍵入1，選定區(qū)域C49:C50，然后把鼠標移到該區(qū)域的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到C69放開，這樣就產(chǎn)生了預期收益率指數(shù)。 (4) 在E50單元格中鍵入中間值=$E$49+($E$69-$E$49)*(C50/20) ，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到 E68 放開。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,10. 標準差。 運用3個雙曲線系數(shù)，我們也可以求出與任何預期收益率相對應的最小方差組合邊界的標準差。在單元格D49 中鍵入=(A*(1+E49

34、)2-(2*B*(1+E49)+C.)/(A*C.-(B2)(1/2) ，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到D69放開。 11. 最優(yōu)風險組合。 最優(yōu)風險組合 (切點處組合) 可以用Excel的矩陣功能計算。每次在輸入欄中鍵入公式后, 同時按住 Shift and Control 鍵不放，再按Enter鍵就可以了。 組合權重: 選定區(qū)域 I44:I48, 在輸入欄鍵入 =Gamma*MMULT(MINVERSE(B26:F30),(E6:E10-R.*F6:F10)。 預期收益率: 在單元格F70鍵入 =MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),E6

35、:E10)-1 。 標準差: 在單元格D70鍵入 =SQRT(MMULT(MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),B26:F30),I44:I48) 。,12. 有效集直線。有效集直線是無風險資產(chǎn)與最優(yōu)風險組合的結合。其計算步驟如下： (1) 在單元格C71中鍵入 0.0% ,在C72中鍵入100.0% , 在C73 中鍵入200.0%。 (2) 標準差公式可以簡化為 。在單元格D71中鍵入=C71*$D$70，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到D73放開。 (3) 預期收益率的計算公式為 。在單元格F71中鍵入=$F$70*C71+$C$5*(1

36、-C71) ，然后把鼠標移到該單元格的右下角，等鼠標變?yōu)椤?”后，按住鼠標左鍵并拖到F73放開。,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,第十一章 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化,13. 創(chuàng)建圖形。選定區(qū)域D44:G73，然后從主菜單欄中選擇“插入圖表”。在彈出的對話框中選擇“XY散點圖”中的光滑曲線圖，按“下一步”，使用默認值，再按“下一步”，在“圖形標題”下寫入“最小方差組合邊界和有效集直線”，在“X軸”下寫入“標準差”，在“Y軸”下寫入“預期收益率”。再按“下一步”，最后按“完成”。這時圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到G3:K19區(qū)域。選定區(qū)域I44:I48，然后從主菜單欄中選擇“插入圖表”。在彈出的對話框中選擇“柱

37、形圖”，按“下一步”，使用默認值，再按“下一步”，在“圖形標題”下寫入“最優(yōu)風險組合的權重”，在“X軸”下寫入“風險資產(chǎn)”，在“Y軸”下寫入“組合權重”。再按“下一步”，最后按“完成”。這時圖形就出現(xiàn)了。把圖形移到G21:K34區(qū)域。同樣，我們也可以對圖形進行優(yōu)化。,第十一章 投資組合優(yōu)化動態(tài)圖,表單說明： 如果風險資產(chǎn)的預期收益率提高了，那么最小方差組合邊界或有效集直線（切線）會發(fā)生什么變化？如果風險資產(chǎn)的標準差增大了會怎么樣呢？如果風險資產(chǎn)之間的相關系數(shù)增大了又會怎么樣呢？你可以通過使用“微調(diào)項”創(chuàng)建動態(tài)圖形來回答這些問題。微調(diào)項是由上下箭頭組成的按紐，它可以讓你很容易通過點擊鼠標來改變模

38、型的輸入。輸入一旦改變，表單會重新計算模型并立即把結果重新畫在圖上。,第十一章 投資組合優(yōu)化動態(tài)圖,創(chuàng)建步驟： 1. 從“多資產(chǎn)”表單開始，增加幾行，并作適當調(diào)整。打開名為“ 多資產(chǎn)投資組合優(yōu)化”的表單，用“文件”的“另存為”命令把它另存為“投資組合優(yōu)化動態(tài)圖”。將兩個圖分別拖至I5：K10和G11：K22。選定區(qū)域A19:A22，點擊“插入”“行”，這樣就增加了4行。選定區(qū)域E4:F10 ，把它拖至H28:I34。選定區(qū)域D4:D10 ，把它拖至F4:F10。 2. 為微調(diào)項增加行高。選定區(qū)域A5:A10，單擊主菜單的“格式”“行”“行高”，鍵入30后按“確定”。 選定區(qū)域A19:A22，單

39、擊主菜單的“格式”“行”“行高”，鍵入30后按“確定”。 3. 顯示窗體工具欄。從主菜單選擇“視圖”“工具欄”“窗體”。,第十一章 投資組合優(yōu)化動態(tài)圖,4. 創(chuàng)建微調(diào)項。在“窗體”工具欄中找到上下箭頭的按鈕（如果你讓鼠標停留在它上面，它將顯示“微調(diào)項”字樣）并單擊。然后在單元格 D5 中從左上角拖向右下角。這時一個微調(diào)項就出現(xiàn)在單元格 D5中。用鼠標右鍵單擊微調(diào)項，單擊復制。然后選定D6并按粘貼。這就在D6中也創(chuàng)建了同樣的微調(diào)項。在 D7 , D8 , D9 ，D10 以及G6 , G7,G8 , G9 和 G10 中重復上述步驟。再單擊窗體根據(jù)欄上的微調(diào)項，然后在單元格 B19 的左半部拖動

40、以創(chuàng)建一個微調(diào)項。用鼠標右鍵單擊微調(diào)項，單擊復制。然后選定單元格 B20 并點擊粘貼。在 B21 ,B22 ,C20 ,C21 , C22 ,D21 ,D22 和 E22 中重復上述步驟8次。,第十一章 投資組合優(yōu)化動態(tài)圖,5. 創(chuàng)建單元格鏈接。右擊單元格 D5 中的微調(diào)欄，出現(xiàn)小的菜單后單擊“設置控件格式”，出現(xiàn)對話框后選擇“控制”標簽，在“單元格鏈接”編輯框中鍵入 E5，然后按“確定”。對位于區(qū)域 D6:D10 和G6:G10 的微調(diào)項重復上述步驟，使之與位于其右邊的單元格相鏈接。右擊單元格 B19 中的微調(diào)欄，出現(xiàn)小的菜單后單擊“設置控件格式”，出現(xiàn)對話框后選擇“控制”標簽，在“單元格鏈

41、接”編輯框中鍵入 B19，然后按“確定”。對位于區(qū)域 B20:B22 和三角區(qū)域 C20 到 C22 到E22 的微調(diào)項重復上述步驟，使之與自己所在的單元格相鏈接。點擊微調(diào)欄中向上的箭頭和向下的箭頭，看看在鏈接的單元格的值會怎么變。,第十一章 投資組合優(yōu)化動態(tài)圖,6. 創(chuàng)建調(diào)整后的輸入。在鏈接單元格中的值總是整數(shù)，但我們可以對之進行調(diào)整使之與我們的問題相吻合。 在單元格C5中鍵入=E5/500 ，然后將之復制到區(qū)域 C6:C10 和 F6:F10。在單元格B15中鍵入=B19/10-1 ，然后將它復制到區(qū)域B16:B18 和三角區(qū)域 C16 到 C18 到 E18。 7. 調(diào)整圖形。 將最小方

42、差組合邊界圖形移到區(qū)域 G11:K22，將組合權重圖移到區(qū)域 I5:K10。,第十一章 投資組合優(yōu)化動態(tài)圖,習題： 這個動態(tài)圖可以讓你改變投資組合優(yōu)化的輸入值并立即看到其 對最小方差組合邊界、有效集直線和組合權重的影響。通過這個圖 形你可以清楚地回答以下問題： 1. 某個資產(chǎn)的預期收益率變動對其在最優(yōu)風險組合中的權重有何影響？ 2. 某個資產(chǎn)的標準差的變動對其在最優(yōu)風險組合中的權重有何影響？ 3. 兩個風險資產(chǎn)的相關系數(shù)的變動對其在最優(yōu)風險組合中的權重有何影響？ 4. 無風險利率的變動對有效集直線有何影響？,第十一章 用Excel尋找組合有效邊界,表單說明： 有很多軟件可以用來找出有效邊界。這

43、里我們將介紹如何運用Excel尋找有效邊界的方法。由于受到可以處理的資產(chǎn)數(shù)量的限制，Excel并不是最好的軟件，但它非常直觀，可以讓讀者了解全過程，而不象其他軟件（如Matlab）那樣進行“黑箱”操作。你將發(fā)現(xiàn)即使使用Excel，有效邊界的計算也是非常容易的。 假定美國等7個國家股市的預期收益率、標準差和相關系數(shù)的數(shù)據(jù)如表A所示。我們?nèi)绾卫眠@些數(shù)據(jù)來計算由這7國股市構成的有效邊界呢？,第十一章 用Excel尋找組合有效邊界,創(chuàng)建步驟： 首先，我們可以根據(jù)表A的數(shù)據(jù)運用公式ij=ijij計算7國股市的協(xié)方差矩陣，如表B所示。 其次，我們得為計算有效邊界準備一些數(shù)據(jù)。為了給有效邊界的計算提供一個

44、參照物，我們先建立一個等權重組合，在這個組合中每個國家的權重都等于1/7，即0.1429。利用表C，我們就可以求出等權重組合的協(xié)方差矩陣。其中各單元格的值等于XiXjij（其中Xi和Xj都等于1/7）。等權重組合的方差就等于各單元格的值之和。等權重組合的標準差等于方差的平方根。而等權重組合的預期收益率等于各國股市預期收益率的算術平均數(shù)。通過計算我們發(fā)現(xiàn)等權數(shù)組合的標準差和預期收益率分別等于17.58%和18.26%。,第十一章 用Excel尋找組合有效邊界,為了計算有效邊界上的點，我們在表D中使用Excel的Solver（你可以在Excel的菜單欄“工具”中找到它，如果沒有的話，請點擊“工具”

45、中的“加載宏”，并將Office光盤放入電腦的光驅，按提示加載此功能即可。）。 Solver是一個最優(yōu)化程序。當你打開Solver時，彈出的對話框會要求你輸入目標（Target）所在的單元格。在我們這個例子中，目標是投資組合的方差，它在B48單元格。請選擇最小化目標。然后輸入決策變量（各國股市在投資組合中所占的權重）所在的單元格區(qū)間（B40:B46）。最后輸入所有限制條件。當允許賣空時，我們只有兩個限制：一是權重之和等于1（B47單元格等于1）；二是組合的預期收益率等于一個給定的值。我們先讓它等于等權重組合的預期收益率18.26%，這樣第二個限制條件就是單元格B50=18.26。這時你就可以點

46、擊“Solve”讓Solver找出最優(yōu)的權重了。,第十一章 用Excel尋找組合有效邊界,Solver會自動將單元格區(qū)間B40:B46和C39:I39的數(shù)值變?yōu)樽顑?yōu)數(shù)值，并在單元格B49和B50分別顯示這個最優(yōu)組合的標準差和預期收益率。通過比較這個最優(yōu)組合和等權重組合我們可以發(fā)現(xiàn)，兩個組合的預期收益率相等，但最優(yōu)組合的標準差只有16.49%，降低了1.09%。而且這兩個組合的權重有很大不同。 為了得到完整的有效邊界，我們可以不斷改變給定的預期收益率的值（限制條件2），并讓Solver不斷求出新的最優(yōu)權重和標準差。并把結果記錄在表E。當我們記錄了足夠數(shù)量的（標準差，預期收益率）點之后，我們就可以

47、讓Excel為我們繪制沒有賣空限制的有效邊界了，如圖所示。 如果不允許賣空，那我們就等多加一個限制條件：所有權重都不能是負數(shù)（B40:B460）。重復上述步驟我們就可以得到不允許賣空的有效邊界，這條邊界位于沒有賣空限制的有效邊界之內(nèi)，如圖所示。由此可見，限制賣空將給投資者帶來巨大的福利（效用）損失。,第十一章 用Excel尋找組合有效邊界,值得注意的是，不允許賣空的有效邊界無法獲得低于14.9%（即加拿大股市的預期收益率，它是7國中最低的）或高于22.1%（即德國股市的預期收益率，它是7國中最高的）的收益率。 圖9還顯示了7國股市和等權重組合的預期收益率和標準差。從中我們可以明顯看出分散化的效

48、果。,第十一章 用Excel尋找組合有效邊界,習題： 在表單2習題數(shù)據(jù)中有1992年4月10日至2001年8月14日上海證交所8只股票的每日收盤價（已復權）。請根據(jù)這些數(shù)據(jù)找出它們有效邊界（不允許賣空）。 提示：先根據(jù)每日收盤價計算出各股票每日連續(xù)復利收益率。然后用EXCEL所附的均值和標準差函數(shù)求出收益率的均值和標準差。再轉換成年收益率和年標準差。再用EXCEL“工具”中的“數(shù)據(jù)分析”中的求相關系數(shù)工具求出各股票收益率之間的相關系數(shù)矩陣。然后就可以模仿前面提供的模板來找有效邊界了。答案請見表單4。,第十二章 基差的計算,表單說明： 該表單可以很方便計算基差，并自動繪制出現(xiàn)貨價格與期貨價格的圖

49、形，讀者可以很直觀的看到他們價格變化的相關性。期貨的價格最終收斂于現(xiàn)貨的價格,第十二章 遠期合約的定價,表單說明 該表單可以用來計算遠期合約的價格和價值，讀者可以輸入現(xiàn)貨價格，到期期限，以及利率等數(shù)據(jù)，表單自動計算出遠期合約的價格和價值。,第十三章 看漲看跌期權平價,表單說明： 該表單可以計算看漲看跌期權平價關系。 讀者輸入相應的數(shù)據(jù)，表單自動輸出對應的期權價格。,第十三章 Black-Scholes期權定價模,表單說明： 本表單數(shù)據(jù)源于下面的題目，我們先建立基礎模型，然后再一步步建立期權定價的動態(tài)模型 1999年12月13日，亞馬遜股票價格為 $102.50, 連續(xù)復利收益率的年波動率為 8

50、6.07%, 2000年4月20日到期的無風險國庫券收益率為5.47%, 亞馬遜股票4月份（4月21日）到期的歐式看漲期權和看跌期權的價格都是$100.00, 這兩個期權的到期期限為 0.3556 年。請計算這兩種期權的價格？,創(chuàng)建步驟： 1. 輸入。 將上面問題中的輸入鍵入?yún)^(qū)域B4:B8. 2. d1和 d2的計算公式。d1的計算公式為 在單元格B11中鍵入=(LN(B4/B7)+(B6+B52/2)*B8)/(B5*SQRT(B8)。 d2的計算公式為 。在單元格B12中鍵入=B11-B5*SQRT(B8)。 3. 標準正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)計算公式。在B13單元格中鍵入=NORM

51、SDIST(B11)，再將單元格B13的內(nèi)容復制到B14。 4. 歐式看漲期權定價公式。布萊克-舒爾斯歐式看漲期權定價公式為： 。在單元格B15中鍵入=B4*B13-B7*EXP(-B6*B8)*B14。,第十三章 Black-Scholes期權定價模,第十三章 Black-Scholes期權定價模,5. -d1和-d2 的計算公式。在單元格A17中鍵入-d1，在單元格A18 中鍵入-d2。 “ ” 告訴Excel這不是公式，而是標題。在單元格B17中鍵入=-B11，在單元格B18中鍵入=-B12。 6. 標準正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)計算公式。在單元格B19中鍵入=NORMSDIST(B

52、17)，再將單元格B19的內(nèi)容復制到B20。 7. 歐式看跌期權定價公式。布萊克-舒爾斯歐式看漲期權定價公式為： 。在單元格B21中鍵入= -B4*B19+B7*EXP(-B6*B8)*B20,第十三章 Black-Scholes期權定價模,至此基礎的Black-Scholes模型已經(jīng)建立，下面的步驟是將模型動態(tài)化。 讀者可以通過使用“微調(diào)項”創(chuàng)建動態(tài)圖。“微調(diào)項”是由上下箭頭組成的按紐，它可以讓你很容易通過點擊鼠標來改變模型的輸入。輸入一旦改變，表單會重新計算模型并立即把結果重新畫在圖上。,第十三章 Black-Scholes期權定價模,8. 從基礎表單開始，插入幾行，并加一個轉換開關。插入

53、新的表單，將名為“基礎”的表單復制一份過去。在新表單中，選定區(qū)域A11:A16，點擊“插入”“行”，加入六行。選定區(qū)域A4:B4 ，將它拖至區(qū)域A13:B13（將鼠標移到選定區(qū)域的下邊，此時鼠標會變?yōu)樗南虻募^，按住鼠標左鍵并移到A4:B4放開）。在單元格B4中鍵入1 ，把它作為看漲期權和看跌期權之間的轉換開關。為了指明當前畫的是哪種期權，在單元格I1中鍵入=IF($B$4=1,“看漲期權”,“看跌期權)。 9. 增加行高。選擇區(qū)域A4:A8，單擊主菜單的“格式”“行”“行高”，鍵入30后按“確定”。 10. 顯示窗體工具欄。 從主菜單選擇“視圖”“工具欄”“窗體”。,第十三章 Black-Scholes期權定價模,11. 創(chuàng)建微調(diào)項。 在“視圖”“工具欄”中將“窗體”工具欄調(diào)出來，找到上下箭頭的按鈕（如果你讓鼠標停留在它上面，它將顯示“微調(diào)項”字樣）并單擊。然后在單元格C4 中從左上角拖向右下角。這時一個微調(diào)項就出現(xiàn)在單元格