1、第二章遠(yuǎn)期與期貨概述,第一節(jié)遠(yuǎn)期與遠(yuǎn)期市場(chǎng),2,一、金融遠(yuǎn)期合約的定義 金融遠(yuǎn)期合約（Forward Contracts）是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。在合約中，未來(lái)將買(mǎi)入金融資產(chǎn)（標(biāo)的物）的一方稱(chēng)為多頭（Long Position），而在未來(lái)將賣(mài)出標(biāo)的物的一方稱(chēng)為空頭（Short Position）。,3,關(guān)于遠(yuǎn)期交易的一些說(shuō)明: 1、它是一種現(xiàn)時(shí)簽訂、將來(lái)交割的合同 合同規(guī)定好在將來(lái)的什么時(shí)候，以什么價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)什么東西（標(biāo)的物）。因?yàn)樗菍?lái)才交割的，所以它和期貨一樣，都屬于延遲交割的范疇。,4,2、簽署合約時(shí)不需要成本 合約雙方認(rèn)為信息是

2、對(duì)稱(chēng)的，而且對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同，所以在簽署合約時(shí)不需要成本。這意味著無(wú)需成本就可處于遠(yuǎn)期合約的多頭或空頭狀態(tài)。 3、遠(yuǎn)期合約是四大衍生金融工具之一 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換是四大衍生金融工具，也是金融工程的基礎(chǔ)模塊(或積木)。遠(yuǎn)期合約的原理是理解其他幾種衍生金融工具的基礎(chǔ)。,5,4、遠(yuǎn)期交易是分散的場(chǎng)外交易 遠(yuǎn)期合約不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)之間通過(guò)談判后簽署的。其交易主要是私下進(jìn)行的，基本不受監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管。 5、遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約。 由于不在交易所集中交易而是由交易雙方具體談判商定細(xì)節(jié) ，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以

3、便盡量滿(mǎn)足雙方的需要。遠(yuǎn)期合約是場(chǎng)外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合約。,6,二、交割價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格 交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。 遠(yuǎn)期價(jià)格：使遠(yuǎn)期合約當(dāng)前價(jià)值為0的交割價(jià)格。 關(guān)于這兩個(gè)價(jià)格的一些說(shuō)明： 1、遠(yuǎn)期價(jià)格是確定交割價(jià)格的理論依據(jù)。 簽訂遠(yuǎn)期合約時(shí)，要考慮交割價(jià)格，而這個(gè)交割價(jià)是在將來(lái)才交割的交割價(jià)，怎樣確定交割價(jià)才合理，不讓市場(chǎng)上有套利機(jī)會(huì)，主要依據(jù)是遠(yuǎn)期價(jià)格。,7,2、遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)理論價(jià)格，在實(shí)際中是難以做到的。 合約多空雙方對(duì)未來(lái)的預(yù)期相同，雙方選擇的交割價(jià)格應(yīng)使遠(yuǎn)期合約沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，即合約價(jià)值為0，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)在與將來(lái)平衡合理。但是，實(shí)現(xiàn)當(dāng)前無(wú)套利不等于實(shí)現(xiàn)未來(lái)也無(wú)套利。

4、3、交割價(jià)格是一個(gè)定數(shù)，遠(yuǎn)期價(jià)格是一個(gè)變數(shù)。 一個(gè)合理的交割價(jià)格應(yīng)該與遠(yuǎn)期價(jià)格重合。,8,標(biāo)的物是金融資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約是金融遠(yuǎn)期合約，例如遠(yuǎn)期外匯合約就是金融遠(yuǎn)期合約，其交易的標(biāo)的物是外幣。 標(biāo)的物是商品的遠(yuǎn)期合約是商品遠(yuǎn)期合約。,9,例：在3月18日簽訂一份協(xié)議，規(guī)定在4月18日以5.5美元/蒲式耳的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)1000蒲式耳的大豆。其中1蒲式耳=60磅。 合約期限是1個(gè)月；交割時(shí)間是4月18日；交割價(jià)格是5.5美元/蒲式耳；合約多頭是將來(lái)買(mǎi)入大豆方；合約空頭是將來(lái)賣(mài)出大豆方；標(biāo)的物是大豆，它是商品，又是商品遠(yuǎn)期協(xié)議。,10,三、遠(yuǎn)期合約的構(gòu)成要素 標(biāo)的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）：用于交易的資產(chǎn)。 多頭和空

5、頭： 多頭：購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的一方（long position)； 空頭：出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方 (short position)。 到期日：遠(yuǎn)期合約所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間。此時(shí)多頭支付現(xiàn)金給空頭，空頭支付標(biāo)的資產(chǎn)給多頭。 交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。,11,四、遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)（一）遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn) 靈活性較大 在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時(shí)間、交割價(jià)格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿(mǎn)足雙方的需要。因此遠(yuǎn)期合約跟期貨合約相比，靈活性較大。,12,（二）遠(yuǎn)期合約的缺點(diǎn) 1、市場(chǎng)效率低 由于遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，不利于信息交流和傳遞，

6、不利于形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格，所以遠(yuǎn)期合約的市場(chǎng)效率較低。 2、流動(dòng)性較差 由于每份遠(yuǎn)期合約千差萬(wàn)別，這就給遠(yuǎn)期合約的流通造成較大不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性較差。,13,3、違約風(fēng)險(xiǎn)較高 遠(yuǎn)期合約的履約沒(méi)有保證，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)一方有利時(shí)，對(duì)方有可能無(wú)力或無(wú)誠(chéng)意履行合約，因此遠(yuǎn)期合約的違約風(fēng)險(xiǎn)較高。 五、遠(yuǎn)期多頭與空頭的盈虧 1、數(shù)學(xué)表達(dá)式 多頭方盈虧： 空頭方盈虧： 2、圖形表示,14,如果到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格高于交割價(jià)格K，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)盈利而空頭則會(huì)虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會(huì)虧損而空頭則會(huì)盈利。,15,根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融遠(yuǎn)期合約包括 1.遠(yuǎn)期利率協(xié)議 2.遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 3.遠(yuǎn)期股票合約,

7、16,一遠(yuǎn)期利率協(xié)議 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements，簡(jiǎn)稱(chēng)FRA）是買(mǎi)賣(mài)雙方同意從未來(lái)某一商定的時(shí)刻開(kāi)始，在某一特定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以特定貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 關(guān)于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的說(shuō)明： 1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議期限的表示 如14遠(yuǎn)期利率，即表示1個(gè)月之后開(kāi)始的期限3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。,17,36遠(yuǎn)期利率，則表示3個(gè)月之后開(kāi)始的期限為3個(gè)月的遠(yuǎn)期利率。 2、遠(yuǎn)期利率協(xié)議實(shí)際上是合同雙方在名義本金的基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)議利率與參照利率差額支付的遠(yuǎn)期合約。,18,3、協(xié)議利率：雙方在合同中同意的固定利率。 合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，通常稱(chēng)之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)

8、在時(shí)刻的將來(lái)一定期限的利率。 4、參照利率：合同結(jié)算日的市場(chǎng)利率(例如LIBOR)。,19,例：某公司1995年4月12日計(jì)劃1個(gè)月后籌集3個(gè)月短期資金100萬(wàn)美元，即1995年4月12日（星期一）計(jì)劃要在5月16日要借款100萬(wàn)美元，借款期限為3個(gè)月，為了規(guī)避利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，該公司作為買(mǎi)方參與“FRA”。 雙方協(xié)議如下： 在1995年4月12日，公司作為買(mǎi)方成交一份1 4金額為100萬(wàn)美元，利率為6.25%的FRA，參考利率為L(zhǎng)IBOR。,20,交易流程,交易日：1995年4月12日；起算日：1995年4月14日（交易日和起算日隔一般兩天）； 1 4：1個(gè)月后開(kāi)始借款，借款期限為3個(gè)月； 到

9、期日：1995年8月16日星期一（8月14、15日為非營(yíng)業(yè)日）； 結(jié)算日：1995年5月14日，合同期94天； 合同貨幣：美元；合同金額：100萬(wàn)美元；合同利率：6.25% 。,22,利息的交割：在上例中，遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方將借款利率鎖定在6.25，由于協(xié)議的買(mǎi)方(公司)判斷正確，到基準(zhǔn)日（結(jié)算日1995年5月14日）參考利率LIBOR升為 7.00%（市場(chǎng)利率）。由此可以計(jì)算出這筆價(jià)值為100萬(wàn)美元期限94天的借款，遠(yuǎn)期協(xié)議得到的利息支付為（注意這一利息應(yīng)在貸款期滿(mǎn)支付才合理，在結(jié)算時(shí)支付的利息還要調(diào)整）：,23,結(jié)算金的調(diào)整：在實(shí)際交易中，交易方一般在結(jié)算日支付結(jié)算金，也即在貸款開(kāi)始之日進(jìn)

10、行支付，由于這筆補(bǔ)償結(jié)算金交付日早于利率之差支付日，本來(lái)在貸款期滿(mǎn)支付才合理，所以對(duì)結(jié)算金進(jìn)行調(diào)整。這樣，即可列出計(jì)算結(jié)算金的標(biāo)準(zhǔn)公式如下：,24,25,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的避險(xiǎn)功能 上述例子中，公司作為買(mǎi)方成交一份14金額為100萬(wàn)美元，協(xié)議利率為6.25，協(xié)議天數(shù)為94天，參照利率為7.00的遠(yuǎn)期利率協(xié)議 ，考察其避險(xiǎn)功能。,26,遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易效果是提前把將來(lái)借款的利率鎖定在交割利率6.25。規(guī)避了利率上升風(fēng)險(xiǎn)，但利率下跌的好處得不到。雖然公司在市場(chǎng)的借款的利率是7.00，但是由于已有遠(yuǎn)期協(xié)議結(jié)算金1897.35美元的補(bǔ)償，實(shí)際借款利率大約也是6.25，所以規(guī)避了借款利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。如果判斷

11、錯(cuò)誤，市場(chǎng)利率（參考利率）下跌，雖然貸款時(shí)按參考利率貸款，但是由于要交結(jié)算金給對(duì)方，所以大約借款利率也是6.25。,27,二遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約是指雙方約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的匯率買(mǎi)賣(mài)一定金額的某種外匯的合約。 按照遠(yuǎn)期的開(kāi)始時(shí)期劃分，遠(yuǎn)期外匯合約又分為直接遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。（一）直接遠(yuǎn)期外匯合約：期限直接從現(xiàn)在開(kāi)始算的遠(yuǎn)期外匯合約 例2.1(P26) ：表2-1所示為2007年4月16日不同期限的中國(guó)工商銀行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)，報(bào)價(jià)方式是人民幣/100美元，標(biāo)的資產(chǎn)為美元。,28,1個(gè)月遠(yuǎn)期外匯 表中的1個(gè)月遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià): 現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià):768.81元/100美元 表示在2

12、007年4月16日，工行愿意以768.81元的價(jià)格在1個(gè)月后向市場(chǎng)交易者買(mǎi)入100美元。 現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià): 772.66元/100美元 表示愿意以772.66元的價(jià)格在1個(gè)月后向市場(chǎng)交易者賣(mài)出美元。 起息日（交割日）為2007年5月18日。,29,設(shè)有兩投資者在2007年4月16日交易：A按772.66的價(jià)格與工行約定買(mǎi)入1個(gè)月期100萬(wàn)美元遠(yuǎn)期，B則按768.81的價(jià)格與工行約定賣(mài)出1個(gè)月期100萬(wàn)美元遠(yuǎn)期。 2007年5月18日（到期日）工行報(bào)價(jià)： 賣(mài)出價(jià)為769.58，買(mǎi)入價(jià)為766.5 A在遠(yuǎn)期多頭上遭受損失： 元 而B(niǎo)則在遠(yuǎn)期空頭上盈利元。 元,30,雖然投資者A與B的盈虧狀況不同，但無(wú)

13、論如何，他們都通過(guò)遠(yuǎn)期外匯合約鎖定了2007年5月18日買(mǎi)入和賣(mài)出美元的匯率，從而規(guī)避了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,31,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高, 對(duì)沖人民幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行投機(jī)的需求迅速增加。由于我國(guó)對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制, 境外無(wú)本金交割人民幣衍生品市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生, 無(wú)本金交割的對(duì)人民幣的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議（Non-Deliveable Forward, NDF）,32,（二） 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議,1、遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（簡(jiǎn)稱(chēng)SAFE）：,遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買(mǎi)方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日協(xié)議遠(yuǎn)期匯率用本幣（第二貨幣）向賣(mài)方買(mǎi)入名義外幣A（第一貨幣，原貨幣），然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日

14、協(xié)議遠(yuǎn)期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣(mài)方的協(xié)議。 它有結(jié)算不同的兩個(gè)成員，一個(gè)稱(chēng)匯率協(xié)議（ERA），另一個(gè)稱(chēng)遠(yuǎn)期外匯協(xié)議(FEA或FXA)。,2、交易流程： 交易日（確定全同價(jià)和名本）（2天）起算日（延后期）確定日（2天）結(jié)算日（買(mǎi)方名義以K1買(mǎi)入500萬(wàn)歐）（合約期）到期日（買(mǎi)方名義以K2+CS賣(mài)出500萬(wàn)歐） 在交易日確定：協(xié)議買(mǎi)方在結(jié)算日以合約匯率CR(K1)買(mǎi)入名義外幣A，又在到期日以協(xié)議匯率CR+CS(K2)賣(mài)出名義外匯A。空方是相反交易方。 CS：合約匯差CSCR2 CR(=K2-K1) 即后一合約匯率減去前一合約匯率 在確定日確定：結(jié)算日的即期市場(chǎng)匯率SR和市場(chǎng)匯差SS SS：

15、遠(yuǎn)期（參照）匯差SSSR2 SR(=遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)匯率） 即結(jié)算日至到期日的遠(yuǎn)期匯率減去結(jié)算日的遠(yuǎn)期匯率 i：結(jié)算日至到期日的本幣利率。,3、結(jié)算 （1）匯率協(xié)議多方結(jié)算金 當(dāng)ERA0，即CSSS，表明匯差縮小，則ERA歸多方。因?yàn)镾S（變?。?SR2（?。㏒R（大），CS（變大）=CR2（大）CR（?。?，表明多方第一次買(mǎi)入外匯時(shí)合同價(jià)格CR比市場(chǎng)價(jià)格SR低；第二次賣(mài)出外匯時(shí)合同價(jià)格CR2比市場(chǎng)價(jià)格SR2高，所以多方勝出。 當(dāng)ERA0，即CSSS，表明匯差擴(kuò)大，則ERA歸空方。,（2）遠(yuǎn)期外匯協(xié)議多方結(jié)算金 當(dāng)FEA0，則FEA歸多方；當(dāng)FEA0，則FEA歸空方。,例：2002年1月6日一個(gè)美國(guó)

16、客戶(hù)和交易商簽訂了的歐元兌美元的遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議，名義本金為500萬(wàn)歐元。該協(xié)議在1月8日起算，4月8日結(jié)算，10月8日到期。,37,合約約定 在3個(gè)月后（4月8日）以協(xié)議匯率1歐元=0.90404美元的匯率用美元買(mǎi)入500萬(wàn)歐元，過(guò)6個(gè)月后（10月8日）又以協(xié)議匯率1歐元=0.90016美元的匯率賣(mài)出500萬(wàn)歐元，得到美元。 例子的合約從起算日1月8日之后的3個(gè)月后（4月8日，結(jié)算日）開(kāi)始計(jì)算，為期6個(gè)月（10月8日，到期日）的遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。,38,兩次名義上的兌換 第一次 在結(jié)算日4月8日兩種貨幣進(jìn)行第一次名義上的兌換；按4月8日的即期匯率與協(xié)議利率對(duì)比，進(jìn)行差額支付。 第二次 在到期

17、日10月8日，第二次進(jìn)行(相反方向)名義上兌換。,39,SAFE的一級(jí)貨幣與二級(jí)貨幣 一級(jí)貨幣：SAFE的買(mǎi)方在結(jié)算日購(gòu)入的貨幣。上例的歐元。在兩次兌換中，一級(jí)貨幣的金額一般是相同的。如上例先在結(jié)算日4月8日用美元買(mǎi)入500萬(wàn)歐元，后在到期日10月8日賣(mài)出500萬(wàn)歐元得到美元。 二級(jí)貨幣：SAFE的買(mǎi)方在結(jié)算日賣(mài)出的貨幣。上例的美元。,40,SAFE的買(mǎi)方與賣(mài)方 買(mǎi)方：一級(jí)貨幣在結(jié)算日的購(gòu)入方和到期日的賣(mài)方為SAFE的買(mǎi)方。 如上例中美國(guó)客戶(hù)在結(jié)算日4月8日用美元買(mǎi)入500萬(wàn)歐元，歐元是一級(jí)貨幣；在到期日10月8日賣(mài)出歐元。所以美國(guó)客戶(hù)是SAFE的買(mǎi)方。 賣(mài)方：對(duì)立方是賣(mài)方。,41,SAFE結(jié)

18、算按FXA（遠(yuǎn)期外匯協(xié)議）結(jié)算 設(shè)K1，K2分別是第一次、第二次交易外匯的協(xié)議匯率；結(jié)算日的即期匯率S1（市場(chǎng)匯率），遠(yuǎn)期匯率F，市場(chǎng)利率i，即F和i分別是結(jié)算日至到期日的遠(yuǎn)期匯率和即期利率。則結(jié)算金額為 FXA=A2*（K2-F）/(1+i*D/B)+A1*(S1-K1) 。若FXA0，則多方收到對(duì)方支付的結(jié)算金；若FXA0，則多方支付結(jié)算金給對(duì)對(duì)方。,42,設(shè)在結(jié)算日的市場(chǎng)行情為：2002年4月8日即期匯率為0.87807，至到期日（10月8日）的遠(yuǎn)期匯率為0.87258，美元利率為8%。 FXA=A2*（K2-F）/(1+i*D/B)+A1*(S1-K1)=5000000*(0.9001

19、6- 0.87258)/(1+0.08*183/360)+(0.87807- 0.90404)=2661.2美元FXA0，表明美國(guó)客戶(hù)收到對(duì)方結(jié)算金2661.2美元。,43,三遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約（Equity Forwards）是指在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。 遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，總交易規(guī)模也不大。,44,第二節(jié)期貨與期貨市場(chǎng),45,一、金融期貨合約 金融期貨合約（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來(lái)某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買(mǎi)入或賣(mài)出一定

20、標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 標(biāo)的物是金融工具（如外匯）的期貨合約是金融期貨合約，而標(biāo)的物是一般商品（如大豆）的期貨合約是商品期貨合約。 例如，P37表2.5列出了滬深300指數(shù)期貨仿真交易合約標(biāo)準(zhǔn)化條款。,46,47,案例2.3 芝加哥商品交易所的S&P500指數(shù)期貨 表2-2 CME S&P500指數(shù)期貨合約主要規(guī)定 CME S&P 500 Futures 交易單位：250美元標(biāo)準(zhǔn)普爾500股價(jià)指數(shù)水平到期月份：3月、6月、9月和12月 最后交易日：最后結(jié)算日（最后結(jié)算價(jià)格確定的日期，一般是合約到期月份的第三個(gè)星期五）的前一個(gè)工作日 結(jié)算方式：現(xiàn)金結(jié)算,48,案例2.4 表2-5

21、滬深300指數(shù)期貨仿真交易合約表 合約標(biāo)的:滬深300指數(shù) 合約乘數(shù):每點(diǎn)300元 合約價(jià)值:滬深300指數(shù)點(diǎn)300元 報(bào)價(jià)單位:指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位:0.2點(diǎn) 合約月份:當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月* 交易時(shí)間:上午9:15-11:30，下午13:00-15:15 最后交易日交易時(shí)間:上午9:15-11:30，下午13:00-15:00,49,價(jià)格限制:上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10% 合約交易保證金:合約價(jià)值的10% 交割方式:現(xiàn)金交割 最后交易日: 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延 最后結(jié)算日: 同最后交易日 手續(xù)費(fèi):30元/手（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金） 交易代碼:IF,50,注：合約月份按當(dāng)

22、月、下月及隨后兩個(gè)季月，共有4個(gè)月份的合約。季月月份是指3、6、9、12這四個(gè)月份。 例，當(dāng)07年8月合約尚未交割前，市場(chǎng)上交易的滬深300指數(shù)期貨就包括0708、0709、0712和0803四個(gè)月份的合約。 每個(gè)月份的第三個(gè)星期五，是該月合約的最后交易日。如果最后交易日過(guò)了，即便還在月內(nèi)，當(dāng)月合約也變?yōu)榱讼聜€(gè)月的合約。比如今年8月第三個(gè)星期五是8月17日，在這一天之后的當(dāng)月合約就變成了0709合約。0709合約到期交割結(jié)算后，0710就成為最近月份合約，以此類(lèi)推 。,二、期貨交易的含義 期貨交易指在期貨交易所簽訂一份購(gòu)銷(xiāo)契約，約定在未來(lái)的時(shí)間按照事先確定的價(jià)格支付貨款，交割貨物。即在將來(lái)交割

23、標(biāo)的物。 由于合約已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，除了期貨的品種、期限根據(jù)自己需要適當(dāng)選擇外，不斷起伏波動(dòng)的、也是捉摸不透的就是期貨價(jià)格。,51,三、期貨市場(chǎng)的功能 1、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（套期保值） 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能。避險(xiǎn)是期貨交易的最主要功能，主要通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)。許多期貨市場(chǎng)的參與者利用期貨交易來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)已經(jīng)持有的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)部位而在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相反的操作進(jìn)行避險(xiǎn)。,52,2、價(jià)格發(fā)現(xiàn) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)(price discovery)是指通過(guò)期貨市場(chǎng)推斷現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來(lái)價(jià)格。 市場(chǎng)交易者眾多，集中了將來(lái)買(mǎi)賣(mài)的愿望，他們對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)行競(jìng)價(jià)達(dá)成買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，所達(dá)成的協(xié)議價(jià)格已經(jīng)反映出基礎(chǔ)產(chǎn)品的預(yù)期價(jià)格或未來(lái)的走勢(shì)

24、。所以期貨市場(chǎng)有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。 3、投機(jī)與套利 期貨市場(chǎng)給投資者提供了很好的投機(jī)與套利的機(jī)會(huì)。,53,根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見(jiàn)的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。1、股票指數(shù)期貨是指以特定股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，S&P500股指期貨合約就是典型代表，單位價(jià)格（每份合約的價(jià)格）為指數(shù)點(diǎn)乘以500美元。 。2、標(biāo)的物是外匯的期貨。如在IMM（國(guó)際貨幣市場(chǎng)）以美元為本幣的外匯期貨有：德國(guó)馬克、法國(guó)法郎、英鎊、日元、加元等。,54,3、利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴(lài)于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨，長(zhǎng)期、短期國(guó)債期貨等。它們與本章第一節(jié)中所介紹的遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約的區(qū)別都主要體現(xiàn)在交易機(jī)制的不同，我們將在第五章針對(duì)不同標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期和期貨產(chǎn)品作更深入的介紹。,55,期貨的兩大特征（交易機(jī)制）： 集中的場(chǎng)內(nèi)交易（交易所交易）和標(biāo)準(zhǔn)化合約。 這兩個(gè)特征及其衍生出來(lái)的一些交易機(jī)制，成為期貨有別于遠(yuǎn)期的關(guān)鍵。 遠(yuǎn)期交易的兩大特征（交易機(jī)制）： 分散的場(chǎng)外交易和非標(biāo)準(zhǔn)化合約。,56,第三節(jié)遠(yuǎn)期與期貨的比較,57,一、聯(lián)系 期貨合約是由遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化而來(lái)的。 二、區(qū)別 （一）交易場(chǎng)所不同 遠(yuǎn)期并沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，買(mǎi)賣(mài)雙方各自尋找合適的對(duì)象，因而是一個(gè)無(wú)嚴(yán)格組織的分散市場(chǎng)。在金融遠(yuǎn)期交易中，金融機(jī)構(gòu)（尤其是