1、第八章 理財顧問,本章教學目標及基本要求： 掌握理財顧問業(yè)務的概念和種類。掌握財務顧問和投資咨詢業(yè)務的范圍。了解其他顧問業(yè)務。 本章教學重點和難點： 重點：理財顧問業(yè)務的種類。 難點：財務顧問和投資咨詢業(yè)務的范圍。 本章教學方式 講授、提問,第八章思考題,1、什么叫理財顧問？ 2、投資銀行一般可以從事哪些理財顧問業(yè)務？ 3、我國證券公司可以從事哪些資產(chǎn)管理業(yè)務？ 4、集合資產(chǎn)管理計劃與公募的基金有哪些異同？,第一節(jié) 理財顧問概述,一、理財顧問的概念 理財顧問是投資銀行依賴于自身擁有的智力和信息而提供的一種業(yè)務； 根據(jù)理財顧問業(yè)務服務對象的不同，可以把它分為財務顧問和投資顧問兩種類型。財務顧問為

2、籌資者服務，投資顧問為投資者服務。,二、理財顧問業(yè)務的表現(xiàn)方式,一是獨立收費方式 另一種是非獨立收費方式 目前的發(fā)展趨勢是獨立收費方式。,第二節(jié) 理財顧問業(yè)務的種類,一、企業(yè)財務顧問 投資銀行可以在企業(yè)的各項融資活動中充當財務顧問，但更多情況下是在企業(yè)并購和反并購等資產(chǎn)重組活動中充當財務顧問。 二、政府財務顧問 1、國有企業(yè)私有化改革的顧問 2、政府經(jīng)濟決策部門的業(yè)務顧問 3、政府某項經(jīng)濟活動的顧問等,三、投資顧問業(yè)務,私募活動中的投資顧問 提出公正意見 股票價值分析 債券價值分析 證券投資分析等,四、其他顧問業(yè)務,代理客戶理財 合伙或合作投資 風險管理顧問 項目融資顧問 合資及合作項目咨詢等

3、,代客理財,資產(chǎn)管理是指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人，由受托人為委托人提供理財服務的行為。在國內(nèi)，資產(chǎn)管理又稱作代客理財。 國外券商提供的代客理財，包括代客管理資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、營運資本、現(xiàn)金以及代客進行組合投資，其范圍較廣泛。20世紀90年代末，國外大量的個人資產(chǎn)管理產(chǎn)品是作為共同基金的替代物涌現(xiàn)的。,五、我國券商的資產(chǎn)管理業(yè)務,2004年2月1日施行的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法規(guī)定，證券公司可從事如下資產(chǎn)管理業(yè)務： (一)為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務； (二)為多個客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務；集合資產(chǎn)管理業(yè)務，可以設立限定性集合資產(chǎn)管理計劃和非限定性集合資產(chǎn)管理計劃。 (三)為客戶辦理

4、特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務。,集合資產(chǎn)管理計劃與基金的關系,2005年3月,廣發(fā)證券的“理財2號”、光大證券的“光大陽光”推廣發(fā)行,標志著券商的集合資產(chǎn)管理計劃正式進入理財市場。 相同點：都是集中投資者的資金進行專家理財,以權益類和固定收益類產(chǎn)品為主要投資目標,均設立專門賬戶,由獨立的托管銀行進行托管。 區(qū)別：管理主體、法律環(huán)境、募集方式、客戶群體、運作的透明度、流動性、投資限制、收費機制等。,第九章 風險投資,本章教學目標及基本要求： 掌握風險投資業(yè)務的概念、特點、參與主體、過程和運作程序。掌握投資銀行與風險投資的關系。了解風險投資的發(fā)展歷程。 本章教學重點和難點： 重點：風險投資的概念、特

5、點、參與主體和運作程序。投資銀行與風險投資的關系。 難點：風險投資的過程。投資銀行與風險投資的關系。 本章教學方式 講授、案例分析,第九章思考題,1、什么叫風險投資？它有哪些特點？ 2、風險投資的組成要素包括哪些？ 3、簡述風險投資的作用。 4、風險投資有哪些參與主體？ 5、簡述風險投資分段投資的各個階段。,6、風險投資的運作程序是怎樣的？它的退出渠道有哪些？ 7、試論投資銀行與風險投資的關系。 8、風險投資機構有哪些組織模式？ 9、什么叫有限合伙制？與公司制相比，它有哪些優(yōu)勢？,第一節(jié) 風險投資概述,一、風險投資的含義 也叫創(chuàng)業(yè)投資，不同的文獻對它的定義不同。 全美風險投資協(xié)會的定義，是由職

6、業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。 目前較為流行的定義：把資金投向蘊藏著較大失敗可能的高新技術開發(fā)領域，以期獲得成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。,二、風險投資的特點,1、是一種有風險的投資； 2、投資對象主要是非上市的中小企業(yè)，并且是高新技術企業(yè)； 3、通常是中長期投資，一般是37年； 4、是一種權益性投資；,5、一般是組合投資，即投資于一個項目群； 6、是一種專業(yè)投資，它要涉及到對投資項目的管理； 7、通過投資結束時的股權轉讓獲得高額投資回報。,美國硅谷的大拇指定律,如果風險資本一年投資10家高科技創(chuàng)業(yè)公司,在5年左右的發(fā)展過程中,會有3家公司

7、垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市,并有不錯的業(yè)績;只有1家能夠脫穎而出,迅速發(fā)展,成為一顆耀眼的明星,給投資者以巨額回報,即“大拇指”。 據(jù)統(tǒng)計,美國風險投資基金的投資項目中有50%左右是完全失敗的,40%是不賺不賠或有微利,只有10%是大獲成功。,三、風險投資的組成要素,1、風險資本 2、風險投資人 3、風險投資對象：主要是高新技術產(chǎn)業(yè)。以美國為例，1992年對電腦和軟件業(yè)的占27%；其次是醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)，占17%；再次是通信產(chǎn)業(yè)，占14%；生物科技產(chǎn)業(yè)占10%。 4、風險投資期限：中長期，一般3-7年。,5、風險投資目的：風險投資的目的不是為了獲得企業(yè)的所有權，不是為了控股，更不是為了

8、經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增殖服務把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權流動中實現(xiàn)投資回報。 6、風險投資方式：股權投資、提供貸款或貸款擔保、兩者結合。,風險資本的來源因時因國而異,美國，1978年風險資本中個人和家庭資金占32%；其次是國外資金，占18%；再次是保險公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金，分別占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部風險資本的46%，其次是國外資金、捐贈和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占14%、12%和11%，個人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了8%。,歐洲國家的風險資本主要來源于銀行、保險公司和

9、年金，分別占全部風險資本的31%、14%和13%，而個人和家庭資金只占到2%。 在日本，風險資本主要來源于金融機構和大公司資金，分別占36%和37%。其次是國外資金和證券公司資金，各占10%，而個人與家庭資金也只到7%。,風險投資人,1、風險投資合伙公司：最為普遍，一般被理解為狹義的風險投資人。 2、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司：這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業(yè)。,3、天使投資人：通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領域，“天使投資人”這個詞指的是企業(yè)家的第一批投資人，這些投資人在公

10、司產(chǎn)品和業(yè)務成型之前就把資金投入進來。 4、準政府投資機構：如小企業(yè)投資公司（SBICs）。,風險投資合伙公司,風險投資合伙公司也叫有限合伙制。其合伙人分為兩大類：有限合伙人和普通合伙人。 有限合伙人是風險投資的真正投資人，他們提供了風險投資公司的基本投資來源，一般占風險投資資金總額的99，承擔有限責任。 有限合伙人包括：富有家庭和個人、養(yǎng)老金、捐贈基金、銀行持股公司、投資銀行，其他非金融公司等等。,風險投資家則是普通合伙人，普通合伙人出資僅占1，但承擔無限責任。他們投入的主要是科技知識、管理經(jīng)驗、金融專長。 普通合伙人是資金的經(jīng)理人員，他們運籌帷幄，掌握著風險投資的命脈，決定著風險投資的成敗

11、。他們籌集資金，篩選并決定投資對象，參加投資對象公司的經(jīng)營管理，負責將所得利潤在合伙人之間分配。,普通合伙人注資1的原因,1、使得普通合伙人的利益與他們的責任緊密結合。普通合伙人要管理上百萬乃至上億萬美元的資本，如果沒有個人資本的注入，他們很難得到有限合伙人的信任，很難使個人的利益與風險投資公司的利益相結合，很難真正代表有限合伙人的利益。 2、風險投資是風險極高的投資。沒有1資本注入率的要求，就不可能對普通合伙人無由的、輕率的冒險行為進行鉗制。,風險投資家的報酬,包括兩個內(nèi)容:管理費（傭金）和附帶權益。 附帶權益是資本增值中按照合同分配給風險投資家，即普通合伙人的部分，占資本增值的1525%,

12、有限合伙人占7585。 傭金則在13不等，通常在2到2.5左右。傭金是每年支付，其比例一旦確定，就將保持下去，直到合伙制的終結。,有限合伙制的優(yōu)勢,1、實現(xiàn)人力資本與貨幣資本的有機統(tǒng)一。 2、獨特的多重約束機制：一是普通合伙人承擔無限責任；二是合伙期一般只是一個投資期，對于需要不斷籌集新資金的風險投資家來講聲譽可謂至關重要，努力保持和提高自己的業(yè)績成了一種外在的激勵和約束；三是有效的監(jiān)督制度。由投資者組成的顧問委員會實施監(jiān)督，限制普通合伙人損害投資者的利益。,3、靈活的運作機制。以協(xié)議為基礎，很多方面可以由合伙人協(xié)議決定。此外，信息披露義務遠比公司寬松，這種保密性對出資人更具有吸引力。 4、優(yōu)

13、惠的稅收政策。有限合伙制無需繳納公司稅，只繳納個人所得稅，避免了公司制下雙重納稅的弊端，有效降低了經(jīng)營成本。 5、便捷的退出機制。有限合伙人轉讓其合伙份額不會影響有限合伙的繼續(xù)存在。,天使投資人,天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)家的朋友、親戚或伙伴，他們對該創(chuàng)業(yè)家的能力深信不疑，因而愿意在業(yè)務遠未開展之前就投入大筆資金。 近幾年來，天使投資市場迅猛擴展。2004年，天使投資和機構投資已經(jīng)平分美國風險投資的天下。大約22萬個天使投資者將大約225億美元投資到4.8萬個啟動項目上；而同年，機構投資者僅僅將大約34億美元投資在171個啟動項目上，將205億美元投資到2876個后期項目上。,到目前為止，在美國大約

14、有300萬人有過天使投資經(jīng)歷，其中大約有40萬人為持續(xù)的天使投資人。 在美國，天使投資人一般以團體的形式集合在一起。每個投資團體大約平均有85位投資人會員，每年的投資回報率大約為35。天使投資人對大約三分之一向其尋求投資的創(chuàng)業(yè)公司進行投資。每個團隊每年的投資大約為200萬美元至500萬美元。,天使投資案例,風險投資家馬克庫拉看中電腦的發(fā)展將主宰人類未來生活，便毅然投資9.1萬美元幫助Steve Jobs創(chuàng)建了蘋果公司。短短5年，蘋果公司就成了美國500家大企業(yè)之一，公司上市后，馬克庫拉的股份價值1.54億美元。 硅谷電腦系統(tǒng)公司創(chuàng)始人康威先生1993年以來進行了30多次天使投資，515萬美元，

15、最快的收益在60天內(nèi)翻4倍。 金柏林向西埃納公司1993年投資160萬美元，1997年西埃納上市后，回收1.5億美元。,天使投資皇后：麥瑟琳 1997年，投資AVIDIA公司250萬種子資金，10個月后，AVIDIA被兼并，獲得2500萬的回報。 1990年，2萬美元投資哈斯汀斯軟件公司，到1995年，共投資24.5萬，獲得500萬的回報。 1998年8月投資10萬美元建立美國健康保健交易系統(tǒng)，1999年初，外籌130萬美元，贏得了350億美元的市場份額。 1994到1999年共投資六家新公司120萬美元，其中兩家上市，三家并購，一家失敗，回報2000萬美元。,四、風險投資的發(fā)展歷程,風險投資

16、的發(fā)祥地-美國 誕生的標志：1946年美國研究與發(fā)展公司（ARD）的設立 1958年：國內(nèi)所得稅法、銀行持股公司法、1958年中小企業(yè)投資法等頒布，風險投資才真正發(fā)展成為一個行業(yè)。 60年代-第一次高潮：微電子技術、生物技術和材料技術,80年代-第二次高潮：蘋果公司、微軟、LOTUS等高科技公司 90年代-第三次高潮：網(wǎng)絡公司、電子商務。 風險投資經(jīng)歷了50年代的成型、60年代的興起，70年代的衰退，80年代的復興，80年代末、90年代初的低潮和90年代的蓬勃發(fā)展這樣一些階段。,我國風險投資業(yè)的發(fā)展,1985年，中央在關于科技體制改革的決定中指出：“對于變化迅速、風險較大的高科技工業(yè)可以設立創(chuàng)

17、業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇四個經(jīng)濟特區(qū)作為第一批研究風險投資可行性的調(diào)研地。9月，第一家專營風險投資的全國性金融機構中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）成立，1987年全國第一家風險投資基金在深圳設立。,1991年，國務院在國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干改革的暫行規(guī)定中指出：“有關部門可以在高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風險投資基金，用于風險較大的新技術產(chǎn)品開發(fā)，條件成熟的高新技術開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風險投資公司”。在這一精神指導下，我國的風險投資公司迅速發(fā)展起來。至1992年底，全國范圍內(nèi)創(chuàng)建的各類科技風險投資公司和科技信托公司達到80余家，風險資本容量達到35億元。,90年代后期，我國風險投資事業(yè)進入一個新

18、階段，一批超大規(guī)模的風險投資基金開始形成。 前幾年,我國風險投資行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)“外熱內(nèi)冷”，即外資風險投資機構越來越多的進入到中國，而內(nèi)資機構相對萎縮。 2009年我國風險投資行業(yè)，人民幣基金保持主流地位，本土機構投資規(guī)模首次超外資。,2009年中國風險投資行業(yè)調(diào)研報告,已完成募集的136家機構募集的風險資本額為963.29億元，是2008年的94.56%，平均每家機構募集的風險資本規(guī)模達7.08億元。 風險投資總額為316.64億，投資了689個項目，而2008年分別為339.45億和506個項目。 受創(chuàng)業(yè)板和金融危機的影響，風險投資機構投資階段偏好前移，初創(chuàng)期企業(yè)的數(shù)量明顯增多，但成長期企

19、業(yè)仍最受風險投資機構關注。,五、風險投資的作用,風險企業(yè)投資于研發(fā)，增強了國家的競爭力； 據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計，二戰(zhàn)以來，95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新都來自小型新興企業(yè)，它們由潛在的生產(chǎn)力轉變?yōu)楝F(xiàn)實的生產(chǎn)力都要借助于風險投資。由于有風險投資的參與，科研成果轉化為商品的周期已由20年縮短至10年以下。 創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會； 促進高科技成果轉化，是經(jīng)濟增長的“發(fā)動機”； 中小企業(yè)發(fā)展的“孵化器”。,第二節(jié) 風險投資的運作,一、風險投資的參與主體 1、投資者（資金的供給者） 2、風險投資機構（資金的運作者） 3、風險企業(yè)（資金的使用者） 4、中介機構（包括：風險企業(yè)的代理人、風險投資機構的代理人和機構投資者

20、的代理人）,一般來說，投資者、風險投資機構、風險企業(yè)構成一個資金流，周而復始的循環(huán)，形成風險投資的周轉。,投資者,風險投資 公司,資金,風險企業(yè),決策篩選,資金,增值,資金回流,收益回饋,二、風險投資的階段,（一）種子期：技術的醞釀與發(fā)明階段 資金需要量很少，從創(chuàng)意的醞釀，到實驗室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創(chuàng)業(yè)家自己解決。如果在原有的投資渠道下無法進一步形成產(chǎn)品，發(fā)明人就會尋找新的投資渠道。 種子資本的來源主要有：個人積蓄、家庭財產(chǎn)、朋友借款、申請自然科學基金，如果還不夠，則會尋找專門的風險投資家和風險投資機構。此階段的風險投資多為天使投資人提供。,這個時期面臨三大風險：一是高新技術的技術

21、風險，二是高新技術產(chǎn)品的市場風險，三是高新技術企業(yè)的管理風險。 風險投資家在種子期的投資在其全部風險投資額的比例是很少的，一般不超過10%，但卻承擔著很大的風險，因此也就需要有更高的回報。,（二）導入期(啟動期或創(chuàng)建階段)（Start-up Stage）,技術創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。這一階段，進一步解決技術問題，排除技術風險；企業(yè)管理機構組成；產(chǎn)品進入市場試銷，聽取市場意見。 叫創(chuàng)業(yè)資金，投入顯著增加。風險投資公司主要考察風險企業(yè)經(jīng)營計劃的可行性，以及產(chǎn)品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象具有相當?shù)拇婊盥?，同時在經(jīng)營管理與市場開發(fā)上也可提高有效幫助，則會進行投資。 風險主要是技術風險、市場風險和管

22、理風險。,（三）成長期（擴張期，Expansion Stage）,即技術發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段。 資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴大生產(chǎn)，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，企業(yè)達到基本規(guī)模。 叫成長資本，主要來源于原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠相當?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機而入。這也是風險投資的主要階段。,這一階段的風險已主要不是技術風險，但市場風險和管理風險加大。為此，風險投資機構應積極評估風險，并派員參加董事會，參與重大事件的決策，提供管理咨詢，選聘更換管理人員等并以這些手段排除、分散風險。 風險減少，但利潤率也在降低，風險投資家在幫助增加企業(yè)價

23、值同時，也應著手準備退出。,（四）成熟期（Mature Stage）,即技術成熟和產(chǎn)品進入大工業(yè)生產(chǎn)階段。 稱作成熟資本，資金需要量很大，但風險投資已很少再增加投資了。一是因為企業(yè)產(chǎn)品的銷售本身已能產(chǎn)生相當?shù)默F(xiàn)金流入；二是因為這一階段的技術成熟、市場穩(wěn)定，企業(yè)已有足夠的資信能力去吸引銀行借款、發(fā)行債券或發(fā)行股票；三是隨著各種風險的大幅降低，利潤率也已不再是誘人的高額，對風險投資不再具有足夠的吸引力。 風險投資的收獲季節(jié)，即退出階段。,三、風險投資的運作程序,籌資階段； 投資階段，包括：評估風險企業(yè)的計劃書、會晤與協(xié)商、意向書、實地考察、締結協(xié)議； 增值階段，即共同工作； 退出階段，退出方式一般

24、有：首次公開上市、股份轉讓給第三者或被兼并收購、風險企業(yè)回購和破產(chǎn)清算。,籌措資本，建 立風險投資公司,收到申請，進行識別、篩選、挑選出有 高成長潛力的投資項目,與創(chuàng)業(yè)者進行洽談，評估投資項目， 達成并簽署投資協(xié)議,監(jiān)管及輔導以使資本增值 （1）提供咨詢；（2）參與重大決策； （3）定期財務報告（4）定期調(diào)研,風險資本退出 （1）公開上市 （2）股份轉讓 （3）破產(chǎn)清算,風險投資的退出方式（P148）,（一）首次公開上市退出（IPO）可以分為主板和二板上市。這種退出方式，對于風險企業(yè)而言，不僅可以保持風險企業(yè)的獨立性，而且還可以獲得在證券市場上持續(xù)融資的渠道。對于風險資本家來說，則可以獲得非常

25、高的投資回報。 根據(jù)美國的調(diào)查資料顯示，有1/3的風險企業(yè)選擇通過IPO退出，最高投資回報率達700%。被認為是最佳的退出方式。但是首次公開上市退出方式受到資本市場成熟度的限制比較大。,（二）并購退出,IPO退出需要一定的時間，且門檻較高，許多風險資本家就會采用股權轉讓的方式退出。雖然收益不及IPO，但是風險資金能夠很快從所投資的風險企業(yè)中退出，進入下一輪投資。因此并購也是風險資本退出的重要方式。特別是近年來國際兼并高潮興起，采用并購退出的風險資本正在逐年增加。 從事風險企業(yè)并購的主體有兩大類：一是一般的公司，二是其他風險投資公司。,（三）回購退出,是指通過風險企業(yè)家或風險企業(yè)的管理層購回風險

26、資本家手中的股份，使風險資本退出。就其實質來說，回購退出方式也屬于并購的一種，只不過收購的行為人是風險企業(yè)的內(nèi)部人員。 回購的最大優(yōu)點是風險企業(yè)被完整的保存下來了，風險企業(yè)家可以掌握更多的主動權和決策權，因此對風險企業(yè)更為有利。,（四）清算退出,清算退出是針對投資失敗項目的一種退出方式。對于風險資本家來說，一旦所投資的風險企業(yè)經(jīng)營失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的（一般只能收回原投資的64），但是畢竟還能收回一部分投資，以用于下一個投資循環(huán)。因此，清算退出雖然是迫不得已，但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。,第三節(jié) 投資銀行與風險投資,自己組建風險投資機構，從事風險投資

27、業(yè)務。 為風險投資提供資金支持，成為風險資本的提供者。 成為風險投資機構的顧問，為風險投資機構籌集資本、選擇投資項目、談判并締結協(xié)議和幫助策劃退出方式。 成為風險企業(yè)的顧問，為其制定商業(yè)計劃書、談判并締結協(xié)議、策劃并購和反并購以及幫助上市、承銷證券等。,我國券商的直投業(yè)務,對非公開發(fā)行公司的股權進行投資，投資收益通過日后企業(yè)上市或購并時出售股權兌現(xiàn)。 2007年9月，中金、中信和中銀被批準開展直投業(yè)務試點。 2009年5月，證監(jiān)會下發(fā)證券公司直接投資業(yè)務試點指引，降低了業(yè)務準入門檻。,開展直投業(yè)務的券商應達到的條件,最近一次分類評價獲得B類B級以上分類級別； 最近12個月凈資本不低于15億元；

28、 最近3個會計年度擔任股票、可轉債主承銷的項目在5個以上，或者股票、可轉債主承銷金額在100億元以上； 具有完善的內(nèi)部控制制度和良好的風險控制機制，能夠有效控制投資風險；,對直接投資業(yè)務有充分的研究和準備，有適當數(shù)量從事過投資銀行、資產(chǎn)管理業(yè)務的專業(yè)人員從事直接投資業(yè)務； 應當設立從事直接投資業(yè)務的子公司，由子公司進行直接投資，證券公司應以自有資金對直投子公司投資，金額不超過證券公司凈資本的15%。,券商直投業(yè)務的發(fā)展歷程,20世紀90年代初，我國部分證券公司就曾經(jīng)開展一些直投業(yè)務（主要投資房地產(chǎn)行業(yè)），但大都損失慘重。中金公司1995年就設立了直接投資部，先后投資了新浪、鷹牌陶瓷、南孚電池等

29、項目。 2001年4月18日，證監(jiān)會發(fā)出關于對證券公司參與風險投資進行規(guī)范的通知，證券公司風險投資被嚴格禁止。,2006年2月7日，國務院頒發(fā)了國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要(2006一2020年)若干配套政策的通知，該通知允許證券公司在符合法律法規(guī)和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。 截止2010年2月，國內(nèi)獲得直投業(yè)務試點資格的證券公司已經(jīng)增至18家。,第十章 金融工程,本章教學目標及基本要求： 掌握投資銀行金融工程業(yè)務的概念。掌握投資銀行與金融工程的關系。 本章教學重點和難點： 本章的重點是：投資銀行與金融工程的關系。 本章的難點是：投資銀行與金融工程的關系。 本章教學方式 講

30、授、調(diào)研,第九章思考題,1、什么是金融工程？金融工程產(chǎn)生的背景是什么？ 2、試述期貨交易的定義和基本特征。 3、試述遠期和期貨的區(qū)別。 4、什么是期權？期權有哪些種類？ 5、試述期權和期貨的區(qū)別。 6、什么是互換？互換有哪些種類？ 7、試論投資銀行與金融工程的關系。,第一節(jié) 金融工程的基本知識,一、金融工程的含義 金融工程是20世紀80年代中后期在西方發(fā)達國家金融領域中涌現(xiàn)出的一門最尖端的學科。 1988年，美國金融學教授費納蒂(Finnerty)首次給出了金融工程的正式定義，即“金融工程包括新型金融工具與方法的設計、開發(fā)與實施以及為金融問題提供創(chuàng)造性的解決辦法?！?狹義的金融工程是指利用先進

31、的數(shù)學及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定L性的新的金融產(chǎn)品。 而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設計，還包括金融產(chǎn)品定價、交易策略設計、金融風險管理等各個方面。,金融工程應用于三大領域：一是新型金融工具的設計與開發(fā)，二是新型金融手段和設施的開發(fā)，目的是降低交易成本，提高運作效率，挖掘盈利潛力和規(guī)避金融管制，三是為了解決某些金融問題，或實現(xiàn)特定的財務經(jīng)營目標制定出創(chuàng)造性的解決方案。 投資銀行是金融工程的核心。,二、金融工程產(chǎn)生的背景,（一）70年代以來國際經(jīng)濟金融形勢的巨大變化為金融

32、工程提供了萌發(fā)的土壤。 首先，匯率、利率、股息率等市場化； 其次，世界金融市場風險大大增加，傳統(tǒng)的金融商品已不能有效地對付風險，以“避險”為目的的金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn)； 再次，西方國家80年代以來實行的“放松管制”以及全球化給金融工程的快速發(fā)展提供了廣闊的制度空間。,（二）經(jīng)濟主體在激烈競爭中對金融資產(chǎn)流動性和盈利性需求的加大，是金融工程產(chǎn)生與發(fā)展的內(nèi)在動因。 （三）金融理論的發(fā)展是金融工程發(fā)展的理論基礎。 1972年12月弗里德曼的論文貨幣需要期貨市場為貨幣期貨的產(chǎn)生奠定了理論基礎。 費金布萊克和馬龍肖在1973年提出的期權定價模型，使當年的期權交易所得以成立。,80年代達萊爾達菲等人在不完全資

33、產(chǎn)市場一般均衡理論方面的經(jīng)濟學研究從理論上論證了金融工程對社會資源配置效率提高的重大意義。 90年代的各種金融工程理論，如資產(chǎn)定價模型、風險模型更是得到空前發(fā)展。 （四）技術進步及其向金融領域的滲透，給金融工程的發(fā)展提供了巨大的技術支持。,三、金融遠期合約,（一）含義：20世紀80年代初興起的一種保值工具，交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。 （二）種類：遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約、遠期股票合約。 （三）優(yōu)點：非標準化合約，具有較大的靈活性。缺點：市場效率低下、流動性差、違約風

34、險高。,四、金融期貨合約交易,（一）含義：協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格。 （二）種類：股指期貨、外匯期貨、利率期貨。,（三）特征,1、具有專門的交易場所 2、交易對象是標準化的期貨合約 3、不以實物商品的交割為目的（或絕大多數(shù)交易以對沖平倉的方式結束頭寸） 4、具有杠桿效應（或保證金交易） 5、逐日結算制度,（四）組織結構,1、期貨交易所 2、清算所：對期貨合約負責對沖、交割和統(tǒng)一清算的機構。有些清算所是交易所的一個重要部門(如芝加哥商業(yè)交易所和紐約商業(yè)交易所)，有些則

35、是在組織機構、財務體系、運行制度等方面獨立于交易所的機構(如芝加哥期貨交易所)。大部分的清算所都是各自獨立的機構，但也有幾個不同交易所共同使用一個清算機構的情況。,3、經(jīng)紀商：期貨交易所的會員分為自營商和經(jīng)紀商兩種。經(jīng)經(jīng)商本身并不買賣期貨合約，而只是受非會員的客戶委托，代替他們在交易所進行期貨交易，并收取傭金。 4、投資者：分為套期保值者、套利者和投機者。套利者是指利用股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場，以及不同股指期貨市場，不同股指期貨合約之間出現(xiàn)的價格不合理關系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的交易者。,（五）期貨與遠期的區(qū)別,1、交易場所不同。 2、合約的規(guī)范性不同。 3、信用風險不同。 4、保

36、證金制度不同。 5、履約方式不同。,我國股指期貨與股票的區(qū)別,股指期貨 股票 保證金制 全額交易 T+0交易 不能進行T+0交易 雙向交易， 單向交易， 無論買、賣都可開倉 只能買開倉 有期限，一般幾個月必須平倉 無期限 無利息 有股息 品種數(shù)量有限 股票品種眾多,五、金融期權合約交易,（一）含義：是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數(shù)量的特定資產(chǎn)的權利。 （二）種類： 1、按期權合約所含權利的不同：看漲期權和看跌期權。 2、根據(jù)交易所是否集中及合約是否標準化：場內(nèi)期權和場外期權 3、按行使權力時間：歐式期權和美式期權,4、按期權的交割內(nèi)容劃分，可分為指數(shù)期權、外幣期權、利率期權和期

37、貨期權。 （三）與期貨的區(qū)別： 1、交易對象不同 2、雙方權利義務的對稱性不同 3、雙方風險收益的對稱性不同 4、合約的標準化程度不同 5、保證金不同,看漲期權盈虧分析,買方（多方）,賣方（空方）,-4,22,26,期權費：4元/股，協(xié)議價格：22元/股,4,22,26,看跌期權的盈虧分析,期權費：4元/股，協(xié)議價格：22元/股,.,22,賣方,買方,股價,18,18,-18,4,- 4,凈收益,(四)期權的盈虧分析,買入看漲期權在看跌時虧損有限(期權費)，看漲時盈利可能很大(理論上無限) 賣出看漲期權在看跌時盈利有限(期權費)，看漲時虧損可能很大(理論上無限) 買入看跌期權在看漲時虧損有限(

38、期權費)，看跌時盈利可能很大(協(xié)議價-期權費) 賣出看跌期權在看漲時盈利有限(期權費)，看跌時虧損可能很大(協(xié)議價-期權費),六、互換（swap，掉期）,（一）含義 當事人利用各自籌資成本相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負債之間引起的風險進行交換，以避免將來因匯率和利率變動而獲取常規(guī)方法難以得到的幣種或較低的利息，達到降低資本成本、管理風險等目的行為。 （二）種類 主要有利率互換和貨幣互換。,利率互換案例,在沒有互換交易情況下：,利率互換交易圖示,A公司實際支付LIBOR-0.75，B公司實際支付固定利率11.5，分別降低了1.25%和0.5%的利息成本。,A公司,B公司

39、,固定利率資金,浮動利率資金,10%,LIBOR +0.75%,11%,LIBOR+0.25%,第二節(jié) 投資銀行與金融工程,投資銀行設計開發(fā)特殊、尖端的金融產(chǎn)品。 投資銀行開發(fā)金融產(chǎn)品的特點包括客戶導向、剝離化與雜交化、指數(shù)化、證券化、保證金機制的運用等。 安排各種金融活動。,第十一章 投資銀行的組織與管理,本章教學目標及基本要求： 了解掌握投資銀行的組織結構、經(jīng)營原則、財務管理、風險管理和人事管理。 本章教學重點和難點： 本章的重點是：投資銀行的組織結構、經(jīng)營原則、財務管理、風險管理和人事管理。 本章的難點是：投資銀行的財務管理和風險管理 。 本章教學方式 講授、案例分析和調(diào)研,第十一章思考

40、題,1、投資銀行的組織形式可以分為哪幾種？ 2、投資銀行的組織結構類型一般有哪些？ 3、投資銀行在進行經(jīng)營時，應遵循哪些原則？ 4、投資銀行的資本金一般包括哪些？投資銀行如何對資本金進行管理？ 5、投資銀行資產(chǎn)負債的主要特征是什么？怎樣對它進行管理？,6、投資銀行財務收支的特征是什么？怎樣對投資銀行的財務收支進行管理？ 7、投資銀行在經(jīng)營中一般面臨哪些風險？如何對風險進行管理？ 8、人力資源在投資銀行中有什么作用？應怎樣配置人力資源？ 9、簡述投資銀行從業(yè)人員的激勵機制。,第一節(jié) 投資銀行的組織結構,一、組織結構的含義 企業(yè)全體員工為實現(xiàn)企業(yè)目標而進行的分工協(xié)作，在職務范圍、責任、權力方面所形

41、成的結構體系。,二、組織結構的一般原則,1.目標任務原則。設置組織機構要以事為中心，因事設機構、設崗位、設職務，配備適宜的管理人員，做到人和事的高度配合。 2.責權利相結合的原則。 3.分工協(xié)作及精干高效原則。 4.管理幅度與管理層次的原則。 5.統(tǒng)一指揮和權力制衡原則。 6.集權與分權相結合的原則。,三、投資銀行的組織結構類型,隨著企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展及領導體制的演變，企業(yè)組織結構形式也經(jīng)歷了一個發(fā)展變化的過程。迄今，企業(yè)組織結構主要的形式有：直線制，職能制，直線職能制，事業(yè)部制，矩陣制等。 國際上投資銀行的組織結構一般為事業(yè)部制。,直線制,是一種最早也是最簡單的組織形式。 特點：企業(yè)各級行政單

42、位從上到下實行垂直領導，下屬部門只接受一個上級的指令，各級主管負責人對所屬單位的一切問題負責。廠部不另設職能機構（可設職能人員協(xié)助主管人工作），一切管理職能基本上都由行政主管自己執(zhí)行。 優(yōu)點：結構比較簡單，責任分明，命令統(tǒng)一。,缺點：它要求行政負責人通曉多種知識和技能，親自處理各種業(yè)務。這在業(yè)務比較復雜、企業(yè)規(guī)模比較大的情況下，把所有管理職能都集中到最高主管一人身上，顯然是難以勝任的。 適用范圍：規(guī)模較小，生產(chǎn)技術比較簡單的企業(yè)，對生產(chǎn)技術和經(jīng)營管理比較復雜的企業(yè)并不適宜。,直線制組織結構簡圖,職能制,各級行政單位除主管負責人外，還相應地設立一些職能機構，行政主管把相應的管理職責和權力交給相關

43、的職能機構，各職能機構有權在自己業(yè)務范圍內(nèi)向下級行政單位發(fā)號施令。因此，下級行政負責人除了接受上級行政主管人指揮外，還必須接受上級各職能機構的領導。 優(yōu)點：能適應現(xiàn)代化工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)技術比較復雜，管理工作比較精細的特點；能充分發(fā)揮職能機構的專業(yè)管理作用，減輕直線領導人員的工作負擔。,缺點：它妨礙了必要的集中領導和統(tǒng)一指揮，形成了多頭領導；不利于建立和健全各級行政負責人和職能科室的責任制；另外，在上級行政領導和職能機構的指導和命令發(fā)生矛盾時，下級就無所適從，影響工作的正常進行。 由于這種組織結構形式的明顯的缺陷，現(xiàn)代企業(yè)一般都不采用職能制。,職能制組織結構簡圖,直線職能制（U型結構）,產(chǎn)生：最早是

44、由成立于1892年的通用電氣公司發(fā)展起來的，正因為U型公司具有的優(yōu)勢，所以到1917年時，U型結構在美國制造業(yè)占據(jù)統(tǒng)治地位，當時236家公司中有80%以上采用了這種結構。但是，企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)代階段，U型結構越來越不適應企業(yè)的發(fā)展和市場競爭的需要，它的缺陷也逐漸暴露出來。,它是在直線制和職能制的基礎上，取長補短，吸取這兩種形式的優(yōu)點而建立起來的。直線領導機構和人員在自己的職責范圍內(nèi)有一定的決定權和對所屬下級的指揮權，并對自己部門的工作負全部責任。而職能機構和人員，則是直線指揮人員的參謀，不能對直接部門發(fā)號施令，只能進行業(yè)務指導。 優(yōu)點：既保證了集中統(tǒng)一的指揮，又能發(fā)揮各種專家業(yè)務管理的作用。,缺點

45、： 1.各職能單位自成體系，不重視信息的橫向溝通，工作易重復，效率不高。 2.若授權職能部門權力過大，容易干擾直線指揮命令系統(tǒng)。 3.職能部門缺乏彈性，對環(huán)境變化的反應遲鈍。 4.可能增加管理費用。 注意：直線職能制仍被我國絕大多數(shù)企業(yè)采用。,廠長,人事科,技術科,財務科,后勤科,生產(chǎn)科,銷售科,車間主任,車間主任,車間主任,材料室,質量室,班組,班組,班組,直線職能制組織結構簡圖,事業(yè)部制（M型結構）,最早是由美國通用汽車公司總裁斯隆于1924年提出的，故有“斯隆模型”之稱，也叫“聯(lián)邦分權化”，是一種高度集權下的分權管理體制。 它適用于規(guī)模龐大，品種繁多，技術復雜的大型企業(yè)，是國外較大的聯(lián)合

46、公司所采用的一種組織形式，近幾年我國一些大型企業(yè)集團或公司也引進了這種組織結構形式。,是分級管理、分級核算、自負盈虧的一種形式，即一個公司按地區(qū)或按產(chǎn)品類別分成若干個事業(yè)部，從產(chǎn)品的設計，原料采購，成本核算，產(chǎn)品制造，一直到產(chǎn)品銷售，均由事業(yè)部及所屬工廠負責，實行單獨核算，獨立經(jīng)營，公司總部只保留人事決策，預算控制和監(jiān)督大權，并通過利潤等指標對事業(yè)部進行控制。也有的事業(yè)部只負責指揮和組織生產(chǎn)，不負責采購和銷售，實行生產(chǎn)和供銷分立，但這種事業(yè)部正在被產(chǎn)品事業(yè)部所取代。,事業(yè)部制的好處,總公司領導可以擺脫日常事務，集中精力考慮全局問題； 事業(yè)部實行獨立核算，更能發(fā)揮經(jīng)營管理的積極性，更利于組織專業(yè)

47、化生產(chǎn)和內(nèi)部協(xié)作； 各事業(yè)部有比較，有競爭，有利于企業(yè)的發(fā)展； 事業(yè)部內(nèi)部的供、產(chǎn)、銷之間容易協(xié)調(diào)，不像在直線職能制下需要高層管理部門過問； 事業(yè)部經(jīng)理要從事業(yè)部整體來考慮問題，這有利于培養(yǎng)和訓練管理人才。,事業(yè)部的缺點,公司與事業(yè)部的職能機構重疊，構成管理人員浪費； 事業(yè)部實行獨立核算，各事業(yè)部只考慮自身的利益，影響事業(yè)部之間的協(xié)作，一些業(yè)務聯(lián)系與溝通往往也被經(jīng)濟關系所替代。甚至連總部的職能機構為事業(yè)部提供決策咨詢服務時，也要事業(yè)部支付咨詢服務費。,產(chǎn)品部門化結構簡圖,區(qū)域部門化（事業(yè)部）結構圖,矩陣制組織結構,根據(jù)產(chǎn)品項目或某些專門任務成立跨部門的專門機構，這樣的組織結構即為矩陣制。如產(chǎn)品

48、市場開發(fā)小組、全面質量管理辦公室等。 專門小組的成員由各部門抽調(diào)，小組直屬分管的副經(jīng)理領導。有些專門機構是臨時設置的，任務完成后即撤銷。,矩陣制的優(yōu)點,機動、靈活，可隨項目的開發(fā)與結束進行組織或解散； 任務清楚，目的明確，各方面有專長的人都是有備而來，激發(fā)了工作熱情，促進了項目的實現(xiàn)； 加強了不同部門之間的配合和信息交流，克服了直線職能結構中各部門互相脫節(jié)的現(xiàn)象。,缺點：項目負責人的責任大于權力，因為參加項目的人員都來自不同部門，隸屬關系仍在原單位，只是為“會戰(zhàn)”而來，所以項目負責人對他們管理困難；容易產(chǎn)生臨時觀念，對工作有一定影響。 適用于一些重大攻關項目。尤其是以開發(fā)與實驗為主的單位，例如

49、科學研究。,矩陣制結構簡圖,四、投資銀行的組織形式,1、合伙制：早期投資銀行的組織形式 在美國，早期的投資銀行絕大多數(shù)采用了合伙制企業(yè)的組織形式。合伙制因其所有權與管理權合二為一，能充分調(diào)動管理者的積極性，同時保證投資銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性和連續(xù)性，因而一度被認為是投資銀行最理想的組織形式。,合伙制的缺點,資本實力受到限制 家族企業(yè)力圖保持家族控制企業(yè)的同時，出現(xiàn)了無法補充穩(wěn)定的經(jīng)營管理人才的問題 許多商人銀行缺乏組織上的穩(wěn)定性。經(jīng)營獲利后就按比例分配，缺乏資本積累機制 合伙制企業(yè)承擔著無限責任，企業(yè)的結束便意味著家族的結束,2、股份制：現(xiàn)代投資銀行的組織形式,1970年，美國證券市場上出現(xiàn)了第一家

50、公開上市的投資銀行唐納德盧夫金和杰略特公司。但由于影響有限，直到1971年7月，美林證券公開發(fā)行上市，才真正揭開了大型投資銀行由合伙制向股份制轉變的序幕。 高盛公司于1999年完成了公開發(fā)行，美國最后一家合伙制投資銀行消失了。至此，美國所有的投資銀行都變成了股份制上市公司。,股份制上市公司的好處,募集到大量資本，充實了資本金； 雄厚的資金實力，挖走了大量人才，人力資本的優(yōu)勢凸現(xiàn)； 股票上市使企業(yè)價值陡升，股票期權得以實施并有了變現(xiàn)的通道，激勵機制得以創(chuàng)新并作用明顯； 信息披露增加了投資銀行的透明度，多了市場外部約束機制等等。,3、混合公司制：過渡形式,混合公司通常是由在職能上沒有緊密聯(lián)系的資本

51、或公司相互合并而形成規(guī)模更大的資本或公司。 20世紀60年代以后，在大公司生產(chǎn)和經(jīng)營多元化的發(fā)展過程中，投資銀行是被并購成為混合公司的重要對象。這些并購活動的主要動機都是為了擴大母公司的業(yè)務規(guī)模，在這一過程中，投資銀行逐漸開始了由合伙制向現(xiàn)代公司制度的轉變。,五、美國投資銀行的治理結構,美國投資銀行的股權結構 （一）股權極為分散。 1. 機構投資者股東雖然占有較大比重，但卻被眾多的機構投資者所分散。 2.個人投資者所擁有的股權占有重要地位。 3.股權集中度較低。 （二）股權具有高度的流動性。 （三）擁有一定數(shù)量的內(nèi)部持股。,美國投資銀行的董事會結構,（1）盡量縮減董事會成員數(shù)量。平均由11個成

52、員組成，成員少有助于增強董事會的凝聚力，可以提高議事效率與效果；而且有實證表明，董事會成員較少的公司一般市值都相對較高。 （2）董事成員的任命由專門的提名委員會依據(jù)正式、透明的程序進行。一般來說，提名委員會的成員全部為獨立董事，這樣可以盡量減少CEO在這一過程中的影響。另外，對董事的學識、經(jīng)驗、能力與個人的人格魅力也有相應的要求。,（3）獨立董事在董事會中占絕對多數(shù)。平均達到63以上，這樣可以保證董事會對公司經(jīng)營情況及管理層的行為做出客觀、公正的判斷，防止內(nèi)部人控制。研究表明，獨立董事制度在美國的公司治理中的確發(fā)揮了積極的作用。 （4）董事會下設獨立的專業(yè)委員會履行職能。最重要的專業(yè)委員會包括

53、審計委員會、薪酬委員會及提名委員會。,（5）保證董事會的獨立領導地位，且經(jīng)常召開董事會會議并通過對會議內(nèi)容與程序的設計來保證會議的有效性。 近年來出現(xiàn)了兩個新特點：（1）董事長普遍兼任CEO；（2）內(nèi)部董事雖然所占比例極小，但在董事會中都身居要職。 此外，美國投資銀行一般不設立監(jiān)事會，具體通過在董事會下設立審計委員會或其他類似的調(diào)查稽核委員會，部分地代行審計監(jiān)督職能。,美國投資銀行對管理層的監(jiān)督約束機制,1、加強對高級管理層的監(jiān)管，突出其個人責任。 2、強調(diào)外部審計師的監(jiān)督責任與獨立性。 3、完善的信息披露制度。包括：公司的經(jīng)營成果及財務狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和計劃；公司股權結構及其變化；董事和

54、主要執(zhí)行官員的資歷、信譽和報酬；一些可預見的重要風險因素；與雇員及其他利益相關者有關的重大事件。,4、外部市場監(jiān)督與制約。投資者會根據(jù)自己的評判采用不同的投票方式；公司業(yè)績和股價的不良表現(xiàn)可能會引發(fā)公司被收購兼并的危險，公司的管理層也有被取而代之的職業(yè)風險。 5、雖然公司治理的最終目的是保護投資者的利益，但也應當妥善處理與其他利益相關者的關系。,美國投資銀行對經(jīng)理層的激勵機制,1.對高級管理人員實行重點傾斜，五大投資銀行的董事長兼CEO總收入平均為1752.4萬美元。 (1)獎金數(shù)額遠遠超出工資總額，前五大投行1999年度董事長兼CEO的獎金平均為其工資的14.8倍； (2)股票期權等其他激勵

55、性收入在現(xiàn)金總收入中占有很高比重，前五大投行董事長兼CEO的股票期權等其他收入所占比重高達40.2%。 (3)對高管人員的股票期權激勵程度總體較高，高管人員手中持有大量尚未實施的股票期權。,2.激勵工具多元化 3.激勵層次多樣化。根據(jù)員工不同職級、不同服務年限、不同工作的特點，采取多種不同的獎勵計劃，使員工從進入公司到離退休、從年輕新手到資深專家都能享受不同的階段性激勵。 4.激勵目標長期化,第二節(jié) 投資銀行的經(jīng)營原則,在堅持社會性，注重創(chuàng)新性，保證安全性的前提下，通過靈活地調(diào)節(jié)流動性，來致力于提高盈利性，也就是在經(jīng)營過程中要實現(xiàn)“五性”的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一。,第三節(jié) 投資銀行的財務管理,包括：資本金

56、管理、資產(chǎn)負債管理、財務收支的管理等。 一、投資銀行資本金的管理 資本金包括主要資本和次級資本 職能：保護投資人的資金安全，以及對債權人的保護；是開拓業(yè)務的基礎；直接影響投資銀行承擔風險的能力。 投資銀行的資本計劃包括：估算資本需求、籌資計劃和股息政策。,二、投資銀行資產(chǎn)負債管理,（一）投資銀行資產(chǎn)負債的主要特征： 1、資產(chǎn)負債規(guī)模龐大，并實行全球化經(jīng)營； 2、業(yè)務范圍不斷擴展并向商業(yè)銀行滲透； 3、資產(chǎn)負債具有高度的流動性； 4、積極開發(fā)并廣泛使用金融衍生產(chǎn)品。 （二）投資銀行資產(chǎn)負債管理： 1、 最終目標是使經(jīng)風險修正的收益最大化，收益一般用股東權益報酬率來考察。,2、西方投資銀行資產(chǎn)負債

57、管理的一般策略,設立“財金委員會”，統(tǒng)一負責資產(chǎn)負債的經(jīng)營； 通過擴張或收縮資本規(guī)模，維持一個適當?shù)目傎Y本結構； 實行資產(chǎn)負債管理的配對原則； 與商業(yè)銀行等金融機構保持同業(yè)借貸關系，以擴充融資實力； 利用電子公司或附屬機構的抵押便利使融資工具多元化、全球化； 統(tǒng)一外匯管理。,三、投資銀行財務收支管理,特點： 以利息和股息收入為主體的多樣化收入來源； 利息和工資性支出是投資銀行成本構成的最主要部分； 經(jīng)營性凈收入是決定投資銀行經(jīng)濟效益的主要變量。,第四節(jié) 投資銀行的風險管理,投資銀行是證券市場的主體，是證券市場活動的主要參與者。它是生產(chǎn)金融產(chǎn)品、提供金融服務、幫助客戶分擔風險同時能夠有效管理自身

58、風險以獲利的機構，投資銀行盈利的來源就是承擔風險的風險溢價。 因此，一定程度上講，投資銀行就是經(jīng)營“風險”的金融企業(yè)，風險管理一直是投資銀行內(nèi)部管理的重中之重。,根據(jù)國際證券委員會的劃分,投資銀行面臨的風險主要包括市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險和系統(tǒng)風險六大類型。,一、投資銀行面臨的風險,1、市場風險(Market Risk)：是指因市場波動而導致投資銀行某一頭寸或組合遭受損失的可能性。 2、信用風險(Credit Risk)：是指合同的一方不履行義務的可能性。 3、流動性風險(Liquidity Risk)：是指證券持有者不能以合理的價格迅速地賣出或將該工具轉手而導致?lián)p失

59、的風險。,4、操作風險(Operational Risk),(1)操作結算風險,由于定價、交易指令、結算和交易能力等方面的問題而導致的損失； (2)技術風險,由于技術局限或硬件方面的問題,使公司不能有效準確地搜集、處理和傳輸信息所導致的損失； (3)內(nèi)部失控風險,由于超過風險限額而未被覺察、越權交易、交易或后臺部門的欺詐、職員業(yè)務操作技能的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進入的電腦系統(tǒng)等原因而造成的風險。,5、法律風險(Law Risk)：來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性,是指因不能執(zhí)行的合約或因合約一方超越法定權限的行為而導致?lián)p失的風險。 6、系統(tǒng)風險(System Risk)：是指:(1)因單個公司倒閉、單個市場或結算系統(tǒng)混亂而導致金融機構相繼倒閉的情形；(2)引發(fā)整個市場運行困難的投資者信心危機。,二、投資銀行的風險管理,通過發(fā)現(xiàn)和分析公司面臨的各方面的風險，并采取相應的措施避免風險實現(xiàn)公司經(jīng)營目標，降低失敗可能性，減少影響公司績效的不確定性的全部過程。 通過以下方面實現(xiàn)的：（1）董事會確定總體的風險管理原則和控制戰(zhàn)略；（2