1、項(xiàng)目五 證券投資管理,第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 債券投資 第三節(jié) 股票投資 第四節(jié) 基金投資,沃倫巴菲特(Warren Buffett，1930年8月30日 ),華爾街股神。在過(guò)去40多年里，經(jīng)歷過(guò)全球股市的無(wú)數(shù)風(fēng)風(fēng)雨雨，最終把100美元變成了440億美元的巨額財(cái)富。2003年4月，巴菲特以約每股1.6至1.7港元的價(jià)格大舉介入中石油H股23.4億股，這是他所購(gòu)買(mǎi)的第一只中國(guó)股票。4年后，巴菲特在中石油的賬面盈利就超過(guò)7倍。,在第十一屆慈善募捐中，巴菲特的午餐拍賣(mài)達(dá)到創(chuàng)記錄的263萬(wàn)美元。,2013年福布斯財(cái)富榜以530億美元排名第四位。,王亞偉，（1971.9.11-）,2007年，王亞

2、偉則獲得“中國(guó)最賺錢(qián)的基金經(jīng)理”的殊榮，一舉將基金金牛獎(jiǎng)、明星獎(jiǎng)、最佳表現(xiàn)獎(jiǎng)、最高回報(bào)獎(jiǎng)、最受歡迎獎(jiǎng)盡數(shù)收入囊中。,2009年，王亞偉當(dāng)選09“股基王”。 2010年7月1日，福布斯中文版發(fā)布了2010中國(guó)十佳基金經(jīng)理榜。華夏大盤(pán)精選基金經(jīng)理王亞偉以48.17%的超越基準(zhǔn)幾何年化收益率，連續(xù)兩年奪冠。 2011年，福布斯中文版發(fā)布了2011中國(guó)最佳基金經(jīng)理50強(qiáng)榜單，華夏基金王亞偉以最近5年748.90%的總回報(bào)毫無(wú)懸念名列第一.,第一節(jié) 證券投資概述,一、證券,1.概念 廣義上的證券是指用來(lái)證明證券持有人享有某種特定權(quán)益的憑證，如股票、債券、本票、匯票、支票、保險(xiǎn)單、存款單、借據(jù)、提貨單等各

3、種票證單據(jù)都是證券。 狹義上的證券通常是指能夠表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益的有價(jià)證券。,2、種類(lèi),1按照性質(zhì)的不同，憑證證券、有價(jià)證券 2按照發(fā)行主體的不同，政府證券、金融證券和公司證券 3按照證券經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的不同，股票、債券和投資基金,二、證券投資-概念、特點(diǎn)、目的,1.證券投資：指投資者（法人或自然人）購(gòu)買(mǎi)股票、債券、基金等有價(jià)證券及這些有價(jià)證券的衍生品以獲得紅利或利息的投資行為和投資過(guò)程。,（）流動(dòng)性強(qiáng)； （）價(jià)格不穩(wěn)定； （）交易成本低。,2.特 點(diǎn)：,3.目的,、獲取利潤(rùn) 、獲取控制權(quán) 、分散風(fēng)險(xiǎn) 、有效的利用閑置資金,三、證券投資-種類(lèi),按照投資對(duì)象的不同：股權(quán)

4、投資、債券投資、基金投資 按照投資方式的不同：直接證券投資、間接證券投資 按照投資時(shí)間長(zhǎng)短：長(zhǎng)期證券投資、短期證券投資,四、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益,（一）證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 政策、市場(chǎng)、利率、購(gòu)買(mǎi)力、再投資等風(fēng)險(xiǎn) 2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 信用、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、流動(dòng)性、破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn),（二）證券投資的收益 證券投資收益包括證券出售現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差以及定期的股利或利息收益。 1.衡量指標(biāo) 息票收益率； 本期收益率； 到期收益率； 持有期收益率。,例題：如果票面金額為1000元的兩年期債券，第一年支付60元利息，第二年支付50元利息，現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格為950元，求該債券的到期收益率為多少？ 用試差法： r=5

5、.5%,例題,萬(wàn)通公司在2007年4月1日投資510萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)某種股票100萬(wàn)股，在2008年、2009年和2010年3月31日每股各分現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2010年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的持有期收益率。,2.股票投資收益 含義：指投資者從購(gòu)入股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入。 （1）構(gòu)成 （2）股票的收益率,3.債券投資收益 含義：指投資者從購(gòu)入債券開(kāi)始到出售債券為止整個(gè)持有期間的收入。 （1）構(gòu)成 （2）收益率衡量 當(dāng)債券為平價(jià)發(fā)行且每年付息一次時(shí)，其到期收益率等于票面利率。,利息收益,資本損益,（三）證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

6、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同在，收益是風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)是收益的代價(jià)。他們之間成正比例的互換關(guān)系。 預(yù)期收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,第二節(jié) 債券投資,一、債券投資的種類(lèi)、目的,（一）債券投資的種類(lèi) 1按照發(fā)行主體的不同： 國(guó)債、金融債券、公司債券 2按照發(fā)行價(jià)格與面值關(guān)系的不同： 貼現(xiàn)發(fā)行債券、平價(jià)發(fā)行債券、溢價(jià)發(fā)行債券 3按照利息支付方式的不同： 零息債券、固定利率的付息債券、浮動(dòng)利率的付息債券,（二）債券投資的目的 短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。 長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。一般而言，債券投資通常適合于長(zhǎng)期、穩(wěn)健、偏于保守的投資者。,

7、二、債券估價(jià) （一）債券價(jià)格的分類(lèi),市場(chǎng)交易價(jià)格,1.按面值發(fā)行、面值收回。 2.按面值發(fā)行，本息相加額到期一次償還 。 3.以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值償還 市場(chǎng)交易價(jià)格 。,發(fā)行價(jià)格,債券的價(jià)值,（二）債券估價(jià)的基本模型,PV:債券的價(jià)值；M：到期時(shí)的本金； i：貼現(xiàn)率、市場(chǎng)利率、投資人要求的必要報(bào)酬率；,【例1】 昌盛公司擬于2008年2月1日發(fā)行面額為2 000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率是10%。 要求：計(jì)算債券的價(jià)值。,由于票面利率為8%，其每年應(yīng)支付的利息為20008%=160（元）； 期限n

8、為5年；本金2 000元，該債券的價(jià)值計(jì)算如下： =160（P/A,10%,5）+2 000（P/F,10%,5） =1603.791+2 0000.621 =606.56+1 242 =1 848.56（元）,【例2】 南方公司2010年1月2日，擬購(gòu)買(mǎi)一批2008年1月1日發(fā)行的面值為1000元的5年期債券，票面利率為8%，每年1月1日支付一次利息。當(dāng)前的市場(chǎng)利率為6%。 要求：請(qǐng)計(jì)算該債券的價(jià)值。,由于票面利率為8%，其每年應(yīng)支付的利息為10008%=80（元）； 期限n為5年；本金1000元，該債券的價(jià)值計(jì)算如下： V=1000*8%*（P/A,6%,3）+1000（P/F,6%,3）

9、 =1053.44（元）,【練習(xí)】 育紅公司發(fā)行兩年期債券，每半年付一次利息，債券票面利率為8%，面值1000元，假設(shè)必要報(bào)酬率為8%。 要求：計(jì)算債券的價(jià)值。,因?yàn)榇藗堪肽暧?jì)息一次，所以實(shí)際利率為8%的一半，即4%，兩年計(jì)息的次數(shù)為四次，債券價(jià)值計(jì)算如下： V=PV（利息）+PV（本金）,=1000,=40*（P/A，4%，4）+1000*（P/F， 4%，4）,【練習(xí)】,A公司擬購(gòu)買(mǎi)某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券。其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；

10、乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。,要求：（1）計(jì)算三家公司債券的價(jià)值。 （2）評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司作出購(gòu)買(mǎi)何種債券的決策。,例題答案,（1） 甲公司債券的價(jià)值 P1000（P/F，6%，5）10008%（P/A，6%，5）1084.29（元）因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格1041元債券價(jià)值1046.22元，所以乙債券收益率小于6%。 丙公司債券的價(jià)值 P1000（P/F，6%，5）10000.7473747.3（元） 因?yàn)榘l(fā)行價(jià)格750元債券價(jià)值747.3元，所以

11、丙債券收益率小于6%。 （2） 因?yàn)榧坠緜找媛矢哂贏公司的必要收益率，發(fā)行價(jià)格低于債券價(jià)值，所以甲公司債券具有投資價(jià)值。因?yàn)橐夜緜找媛实陀贏公司的必要收益率，發(fā)行價(jià)格高于債券價(jià)值，所以乙公司債券不具有投資價(jià)值。因?yàn)楸緜陌l(fā)行價(jià)格高于債券價(jià)值，所以丙公司債券不具有投資價(jià)值。決策結(jié)論：A公司應(yīng)當(dāng)選擇購(gòu)買(mǎi)甲公司債券的方案。,三、 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn) （一）債券投資的優(yōu)點(diǎn) 1本金安全性高 2收益穩(wěn)定性高 3市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng) 4風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低 （二）債券投資的缺點(diǎn) 1購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大 2利率風(fēng)險(xiǎn)較大 3不直接參與公司的經(jīng)營(yíng)管理 4收益能力較差,第三節(jié) 股票投資,一、股票投資的種類(lèi)、目的,（一）股

12、票投資的種類(lèi) 1按照股東權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股、普通股 2按照有無(wú)面額可分為有面額股票和無(wú)面額股票 3按照是否記名分為記名股票和非記名股票 4按照股東身份不同分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股,（二）股票投資的目的 1獲取投資收益 2對(duì)股票發(fā)行公司控股,二、股票估價(jià),股票的價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值。其基本計(jì)算公式是：,決策原則：如果 股票價(jià)值購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，可以購(gòu)買(mǎi)。,股票價(jià)值,第t年的股利,貼現(xiàn)率,持有年限,（一）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值,如果長(zhǎng)期持有股票，且各年股利固定，其支付過(guò)程即為一個(gè)永續(xù)年金。,股票價(jià)值,每年支付的股利,最低報(bào)酬率,（二）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值,假定企業(yè)長(zhǎng)期持有股票

13、，且各年股利按照固定比例增長(zhǎng)。,股票價(jià)值,己經(jīng)發(fā)放的股利（上年股利）,第1年股利,股利每年的增長(zhǎng)率,市場(chǎng)利率(貼現(xiàn)率),注：該公式成立條件 g，n。,例題,甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買(mǎi)股票?，F(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8。 要求： 利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算 M、 N公司股票價(jià)值。,例題-答案,（三）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值,股票的價(jià)值通常

14、在前幾年表現(xiàn)為高速增長(zhǎng)，以后就穩(wěn)定為固定股利或固定成長(zhǎng)股利的股票。,三、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn),（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn) 1具有較高的投資收益 2參與公司的經(jīng)營(yíng)管理 3流動(dòng)性很強(qiáng) 4投資期限和投資金額的選擇較靈活 （二）股票投資的缺點(diǎn) 1.股票價(jià)格波動(dòng)性大 2.收益不穩(wěn)定 3.風(fēng)險(xiǎn)性很高,實(shí)務(wù)訓(xùn)練,某投資者準(zhǔn)備進(jìn)行證券投資，現(xiàn)在市場(chǎng)上有以下幾種證券可供選擇: （1）A股票，上年發(fā)放的股利為1.5元，以后每年的股利按5%遞增，目前股票的市價(jià)為15元。 （2）B債券，面值為1000元，5年期，票面利率8%， 單利計(jì)息，到期一次還本付息，目前價(jià)格為1080元，假設(shè)甲投資時(shí)離到期日還有兩年。 （3）C股票，最近

15、支付的股利是2元，預(yù)計(jì)未來(lái)2年股利將按每年14%遞增，在此之后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%，股票的市價(jià)為46元。 如果該投資者期望的最低報(bào)酬率為15%，請(qǐng)你幫他選擇哪種證券可以投資（小數(shù)點(diǎn)后保留兩位）。,實(shí)訓(xùn)5-3：-答案,解：,A股票價(jià)值,B債券價(jià)值,C股票價(jià)值,=21.40.8696+21.29960.7561+59.40.7561 =49.31(元）46元,選擇C股票,第四節(jié) 基金投資,一、投資基金概念、特征,（一）概念 指按照共同投資、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的基本原則，運(yùn)用現(xiàn)代信托投資的機(jī)制，通過(guò)發(fā)行基金單位，將投資者分散的資金集中起來(lái)，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，以投資組合的方式投資于有價(jià)證券以實(shí)現(xiàn)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的一種投資形式。 （二）特征 1.集合理財(cái)，專(zhuān)業(yè)管理； 2.組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)； 3.利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)； 4.嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明； 5.獨(dú)立托管，保障安全。,1按照基金單位可否贖回，投