1、第五章 證券投資基金的估值、費用、 稅收、利潤分配 與會計核算,第一節(jié) 基金資產(chǎn)估值,一、基金資產(chǎn)估值 二、目的客觀準確反映基金資產(chǎn)價值 衡量基金是否保值增值 三、估值對象 四、需考慮因素 五、估值原則一定的價格 六、估值時間 七、估值程序,一、基金資產(chǎn)估值,通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產(chǎn)公允價值的過程。 基金資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)總值-基金負債 基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額,基金資產(chǎn)需公允估值,對于基金來說，基金的申購贖回價格關(guān)系到三方面的利益： 一是打算持有基金的投資者 二是擬贖回基金的投資者 三是擬申購基金的投資者。 因申購贖回價格

2、的基礎(chǔ)是基金份額凈值，如基金資產(chǎn)估值偏高，則有利于贖回的投資者，如基金資產(chǎn)估值偏低，則有利于申購的投資者。無論是估值偏高或是偏低，申購贖回的最終結(jié)果都將會對基金現(xiàn)有持有人的利益起到“稀釋”或“濃縮”的作用。因此，對基金資產(chǎn)估值必須是公允的，同時兼顧到三方的利益。,三、估值對象,基金資產(chǎn) 證券類資產(chǎn)：股票，債券及配股權(quán)證等 現(xiàn)金類資產(chǎn)：銀行存款、清算備付金等 其他類資產(chǎn)：應(yīng)收利息等應(yīng)收項目 投資估值增值 基金負債,四、需考慮因素,估值頻率 交易價格 價格操縱及濫估問題 估值方法的一致性及公開性,五、估值原則 關(guān)于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見,1存在活躍市場的投資品種 （1）估值日在證

3、券交易所掛牌的：市價(平均價或收盤價)估值 （2）估值日無交易的：以最近交易日的市價估值 2不存在活躍市場的投資品種 采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術(shù)確定公允價值，反映估值日在公平條件下進行正常商業(yè)交易所采用的交易價格。 3. 如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進行估值不能客觀反映其公允價值，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。 4如有新增事項，按國家最新規(guī)定估值,被瘦肉精事件卷入漩渦而緊急停牌后，2011年3月22日，南方、嘉實、易方達等13家基金公司發(fā)布公告，對雙匯發(fā)展進行特殊的公允價值估值調(diào)整，加上3月19日發(fā)布公告的

4、5家基金公司，目前已經(jīng)有18家基金公司對旗下重倉持有雙匯發(fā)展的基金進行重新估值。 其中，興業(yè)基金發(fā)布公告稱，經(jīng)與托管行協(xié)商一致，決定自3月18日起，對旗下基金所持雙匯發(fā)展按照70.15元的價格進行估值；待雙匯發(fā)展復(fù)牌后，自該股票復(fù)牌之日起恢復(fù)按收盤價估值。也就是說，調(diào)整旗下基金估值時，興業(yè)基金在雙匯發(fā)展停牌價前一交易日收盤價的基礎(chǔ)上下調(diào)10%。 一直以來，雙匯發(fā)展都是基金們的“心頭好”，根據(jù)2010年基金年報披露，共有56只基金持有雙匯發(fā)展1.46億股，占該股流通盤的24%。去年12月初，該股長期停牌后復(fù)牌交易，連續(xù)飆升，股價一度摸高至百元。,具體投資品種的估值P165,1交易所上市交易品種的

5、估值 （1）上市股票與權(quán)證：收盤價估值 （2）上市債券：收盤凈價估值 （3）上市交易的股指期貨合約：當(dāng)日結(jié)算價估值 （4）交易所以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)支持證券、不存在活躍市場證券：采用估值技術(shù)確定公允價值，否則按成本估值 2交易所發(fā)行未上市品種的估值 （1）送股、轉(zhuǎn)增股、配股和增發(fā)新股等發(fā)行未上市股票：按估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價估值 （2）首次發(fā)行未上市的的股票、債券和權(quán)證：采用估值技術(shù)確定公允價值，否則按成本估值 （3）首次公開發(fā)行有鎖定期的股票：同一股票上市交易后，按同一股票市價估值 （4）非公開發(fā)行有明確鎖定期的股票： 市價成本，公式計算 3交易所停止交易等非流通品種的估

6、值：因持有股票而享有的配股權(quán)以及停止交易、但未行權(quán)的權(quán)證：采用估值技術(shù)確定公允價值 4.全國銀行間債券市場交易的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種：采用估值技術(shù)確定公允價值 5同一證券同時在兩個或兩個以上市場交易的：按證券所在市場分別進行估值,七、估值程序,1、各國估值方式及責(zé)任承擔(dān) 2、我國估值程序 基管基托復(fù)核基管 出現(xiàn)錯誤處理方式：0.25%報告監(jiān)管機構(gòu) 0.5%公告并報監(jiān)管機構(gòu)備案 3、暫停估值,第五章 證券投資基金的估值、費用、 稅收、利潤分配 與會計核算,第二節(jié) 基金費用,一、基金管理費 管理人收入 關(guān)于證券投資基金業(yè)績報酬有關(guān)問題的通知 計提標準費率：規(guī)模、風(fēng)險程度、國家、基金類型

7、 計提與支付 H=E*R/365 二、基金托管費 費率確定基管、基托協(xié)商確定 計提標準費率：規(guī)模、基金類型、國家 計提與支付 三、基金銷售服務(wù)費 約0.25% 四、基金交易費計入證券投資成本中 概念 內(nèi)容：印花稅、過戶費、股票經(jīng)手費、證管費 五、基金運作費用 概念：審計費、律師費、上市初費、上市年費、信息披露費、分紅手續(xù)費、持有人大會費、開戶費、銀行匯劃手續(xù)費 處理方式：十萬分之一,第五章 證券投資基金的估值、費用、 稅收、利潤分配 與會計核算,第三節(jié) 基金會計核算,一、概念 二、基金的會計政策要求 三、基金會計的特殊性 四、基金會計核算的內(nèi)容 五、基金財務(wù)會計報告分析,一、概念,1、定義：基

8、金的會計核算是指收集、整理、加工有關(guān)基金投資運作的會計信息，準確記錄基金資產(chǎn)變化情況，及時向相關(guān)各方提供財務(wù)數(shù)據(jù)以及會計報表的過程。 2、執(zhí)行機構(gòu) 3、會計核算依據(jù),二、基金的會計政策要求,1、會計年度 2、記賬本位幣與記賬單位 3、收付實現(xiàn)制與權(quán)責(zé)發(fā)生制 4、會計制度 5、獨立原則 6、資產(chǎn)估值,三、基金會計的特殊性,1、 會計主體是證券投資基金 會計主體與責(zé)任主體 2、 會計分期細化到日 3、 公允價值計量 4、 對未實現(xiàn)利得進行確認,四、基金會計核算的內(nèi)容,1、證券和衍生工具交易及其清算的核算 2、持有證券的上市公司行為的核算 3、各類資產(chǎn)的利息核算 4、基金費用的核算 5、開放式基金份

9、額變化的核算 6、基金資產(chǎn)估值的核算 7、本期利潤及利潤分配的核算 8、基金財務(wù)會計報告 9、基金會計核算的復(fù)核托管人,五、基金財務(wù)會計報告分析(1),基金持倉結(jié)構(gòu)分析 股票投資占基金資產(chǎn)凈值比例 債券投資占基金資產(chǎn)凈值比例 銀行存款等現(xiàn)金類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例 某行業(yè)投資占股票投資的比例 基金盈利能力和分紅能力分析 基金收入情況分析 基金費用分析 基金份額變動分析 基金投資風(fēng)格分析 持倉集中度分析、持倉股本規(guī)模分析、持倉成長性分析,第五章 證券投資基金的估值、費用、 稅收、利潤分配 與會計核算,第五節(jié) 基金利潤與利潤分配,第四節(jié) 基金稅收,一、基金的稅收 （一）營業(yè)稅（no） （二）印花稅

10、（賣出股票時1證券交易印花稅） （三）所得稅（買賣股票差價收入,no；分配收入，代扣代繳） 二、基金管理人和基金托管人的稅收 營業(yè)稅、企業(yè)所得稅 三、基金投資者的稅收 機構(gòu)法人：營業(yè)稅（金融機構(gòu)？非金融機構(gòu)？）、印花稅（暫免征） 所得稅(差價收入,yes；分配收入，暫免征) 個人投資者：印花稅（暫免征），所得稅（暫免征or代扣代繳）,第五章 證券投資基金的估值、費用、 稅收、利潤分配 與會計核算,第三節(jié) 基金會計核算,一、基金利潤來源,利潤=各項收入各項費用+直接計入當(dāng)期利潤的利得和損失 收入：利息收入、投資收益、其他收入 利息收入：債券利息收入、存款利息收入、資產(chǎn)支持證券利息收入、買入返售金

11、融資產(chǎn)收入 投資收益：股票投資收益、債券投資收益、資產(chǎn)支持證券投資收益、基金投資收益、衍生工具收益、股利收益 其他收入：贖回費扣除基本手續(xù)費后的余額、手續(xù)費返還、etf替代損益、為彌補基金財產(chǎn)損失支付基金的賠償款項 費用： 管理人報酬、托管費、銷售服務(wù)費、交易費用、利息支出、其他費用 公允價值變動損益：基金資產(chǎn)估值引起的資產(chǎn)價值變動,與基金利潤有關(guān)的幾個財務(wù)指標,本期利潤：包括計入當(dāng)期損益的公允價值變動損益 本期已實現(xiàn)收益=本期利潤-本期公允價值變動損益 期末可供分配利潤：未分配利潤與未分配利潤中已實現(xiàn)部分的孰低值 未分配利潤：利潤分配后的剩余額,二、基金利潤分配,（一）利潤分配頻率與比例 第

12、三十五條 封閉式基金的利潤分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度利潤分配比例不得低于基金年度已實現(xiàn)利潤的百分之九十。 開放式基金的基金合同應(yīng)當(dāng)約定每年基金利潤分配的最多次數(shù)和基金利潤分配的最低比例。利潤分配比例一般以期末可供分配利潤為基準計算。 （二）利潤分配方式：現(xiàn)金分紅、分紅再投資 第三十六條 基金利潤分配應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)金方式。 開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金利潤，按照基金合同有關(guān)基金份額申購的約定轉(zhuǎn)為基金份額；基金份額持有人事先未做出選擇的，基金管理人應(yīng)當(dāng)支付現(xiàn)金。 貨幣基金利潤分配：在基金合同中約定紅利再投資。 2012年9月28日（周五）申購，基金利潤從哪日起計算

13、？ （三）國外利潤分配：比例、頻率、方式,分紅對持有人及基金公司的意義（1）對于封閉式基金,對投資者意義重大因為封閉式基金存在高折價，因此基金持有人希望通過高分紅而引導(dǎo)封閉式基金回歸凈值。 機構(gòu)投資者買賣基金所獲差價收入繳所得稅，分紅？ 基金公司分紅動力不足基金管理資產(chǎn)規(guī)模跟基金公司的管理費收入息息相關(guān),分紅對持有人及基金公司的意義（2）對于開放式基金,對企業(yè)投資者其根本價值在于可以避稅。 “對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅”。 差價收入要征收企業(yè)所得稅。 “分拆意味著紅利被拆沒了，企業(yè)投資者要想實現(xiàn)收益，只能通過贖回兌現(xiàn)長期收益，從而被迫繳納巨額的所得稅?！?對個人

14、投資者：減少費用 個人基金投資不管是紅利所得還是差價所得，都不需繳納所得稅 分紅意義：如果是通過贖回來實現(xiàn)收益，個人投資者需要繳納贖回費用，贖回費用一般是0.5%，但是如果通過分紅獲得收益，則并不需要繳納任何費用，即使是想要紅利再投資，也不需要額外支付申購費用。 基金公司做法： 在牛市中，基金公司對于開放式基金的高分紅曾經(jīng)樂此不彼。其普遍的操作手法是，將開放式基金的“凈值歸一”作為持續(xù)營銷手段，吸引更多基民買入，從而做大基金規(guī)模。 在熊市中，跌破凈值的基金滿地都是，高分紅根本吸引不到新基民的加盟，因此，從利益角度考慮，基金公司寧愿少分紅。,基金分紅六大障眼法,障眼法一：分紅前申購是“白撿便宜”

15、？ *拆解：只是“左口袋到右口袋”*現(xiàn)狀：基民普遍誤解分紅含義 障眼法二：大比例分紅是利好？ *拆解：是老基金分紅次數(shù)受合同限制 一次分完也許不比幾次更賺 *現(xiàn)狀：基金屢創(chuàng)分紅紀錄 易基50一次派現(xiàn)15.5元/10份 障眼法三：不斷分紅可保持凈值歸一？ *拆解：你要多次歸一還是要股票增長？ *現(xiàn)狀：修改基金合同增加分紅次數(shù) 中海分紅從每年4次增到12次 障眼法四：大比例分紅后更吸引投資者？ *拆解：規(guī)模暴脹導(dǎo)致凈值橫盤*現(xiàn)狀：分紅后，指數(shù)基金變“債券基金” 障眼法五：“斷臂”拋股為分紅？ *拆解：“基金經(jīng)理在犯低拋高吸的股市大忌” *現(xiàn)狀：以分紅為由，在大盤低谷拋股 障眼法六：高凈值基金風(fēng)險高

16、 *拆解：投資者誤解帶壞分紅規(guī)矩 *現(xiàn)狀：不分紅，高凈值里外不討好,基金拆分五宗罪,市場矚目的焦點：基金“拆分秀” 海富通精選基金、國聯(lián)安德盛精選基金、長信金利基金、益民紅利成長基金、萬家和諧增長基金、中銀持續(xù)增長基金、景順長城資源壟斷基金都相繼進行了拆分 一宗罪：持有人沒有否決權(quán)基金公司單方面修改合同和實施拆分二宗罪：存在攤薄原持有人收益可能拆分后行情好收益會明顯攤薄 三宗罪：凈值跌破一元興業(yè)趨勢拆分后分紅4元基金變9毛四宗罪：多只拆分基金業(yè)績下滑申萬巴黎新動力拆分后沒動力？ 五宗罪：基金拆分規(guī)則何在？ *國富收益業(yè)績差也拆分 *中銀增長拆分前規(guī)模并不小 *海富通剛拆分完便換基金經(jīng)理,基金分

17、紅與分拆對基金、市場的影響,1、基金拆分對基金運作的影響要小得多。 （基金拆分只是把高凈值基金拆分為更多的基金份額，基金經(jīng)理本身并不需要在二級市場拋售股票來增加現(xiàn)金流量等行為。分拆不影響基金的已實現(xiàn)收益、未實現(xiàn)利得、實收基金等會計科目及其比例關(guān)系，基金拆分前后資產(chǎn)總值不會發(fā)生變化。） 2、分拆與分紅對市場的影響 投資者的選擇需要結(jié)合市場的走勢及個人需求 當(dāng)市場處于下跌的過程時，大比例分紅的基金更安全 而在市場處于上升階段時，分拆基金的后續(xù)上漲動力更有保證。,臨近年終基金分紅現(xiàn)小高峰,投資者須了解的分紅“潛規(guī)則”,防: 契約中的“紅利”陷阱 最多分配X次？ 盯：基金的收益分配基準 ：基金的收益分

18、配比例應(yīng)當(dāng)以期末可供分配利潤為基準計算。 當(dāng)年虧損不分配？ 守：紅利發(fā)放期限：現(xiàn)實情況是投資者通常要到4月初(年報公布完)才能拿到應(yīng)得的上年度分紅，相比收益分配的基準日期延后了三個月之久，而期間基金公司可以將紅利繼續(xù)進行再投資，并收取相應(yīng)的管理費。因此，為了保護持有人的利益，證監(jiān)會在指引中強調(diào)基金紅利發(fā)放日距離收益分配日(即期末可供分配利潤計算截至日)的時間不得超過15個工作日。 離：追規(guī)模的基金“鐵公雞”,南方基金分紅案： 南方穩(wěn)健貳號名付其實的“鐵公雞”,北京問天律師事務(wù)所張遠忠博士向南方基金以及托管人工商銀行，分別發(fā)出公開法律意見書。該兩份意見書指出，南方穩(wěn)健2號基金涉嫌違規(guī)不分紅，致使97億分紅資金被虧損91億，違反“基金合同”條約，要求兩者承擔(dān)連帶違約責(zé)任，對基民作出賠償。 張遠忠提交的法律意見書指