1、分紅政策和其他支付政策，第17章，版權(quán)所有2010 by the McGraw-hill companies，Inc. All rights reserved .McGraw-Hill/了解Irwin股息紅利的類型和股息紅利如何支付了解與決定股息紅利相關(guān)的問題了解股票買賣相當(dāng)于發(fā)行股息紅利的另一種方法理解股息紅利和股息紅利的差異本章概要17.1發(fā)行股息紅利種類別17.2股息紅利標(biāo)準(zhǔn)程序17.3股利政策無關(guān)論17.4股票購買戶口17.5個人所得稅，股息紅利和股票買入17.6股息紅利政策優(yōu)先的現(xiàn)實因素17.7顧客效應(yīng)：現(xiàn)實問題的解決17.8我們不知道股息紅利政策17.9總體情況17.10股票股息紅

2、利和股票分割，公司的三大財務(wù)決策投資，通融資金和股息紅利分配決策的關(guān)系， 17.1股息紅利種類很多公司支付普通股息紅利的公共企業(yè)上市公司通常在每季度支付時公司發(fā)行追加股息紅利的極端情況下清算股息紅利公司大多宣布公司不消費(fèi)公司的現(xiàn)金流通，有些公司宣告實物股息紅利口香糖公司發(fā)行口香糖，公司買入股票， 發(fā)行17.2股息紅利的標(biāo)準(zhǔn)程序股票登記日公司現(xiàn)在判斷股東的日期，除利息之外的日子是這一天，股票價格和股息紅利分離，股息紅利的支付日是公司向該股東支付現(xiàn)金，發(fā)行股息紅利的標(biāo)準(zhǔn)計程儀計劃，25 Oct .1 Nov .2 Nov .5 Nov .7 Dec . 股利宣告日：董事局宣布支付股息紅利，扣除利息

3、的前一天：這天購買股票的股東可以得到股息紅利，登記日：公司在11月5日制作了所有確信是公司股東的投資者名單，宣布了股息紅利的支付手續(xù)， 股東接受股息紅利資格確定有木有在接受股息紅利的權(quán)利和股份分開的日子，企業(yè)向股東發(fā)行股息紅利的日子，價格在趨勢，在完美的世界里，股票價格在除股息紅利之外的日子里，每股股息紅利額下降那么多，$P，$P - div，除之外的日子， 價格的下跌是每股股息紅利的金額，從與-t-相等的經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看，價格的下跌幅度比紅利金額小，而且除去股息紅利的最初幾分鐘的交易中發(fā)生了。 17.3與股息紅利政策無關(guān)。 有說服力的事例與股息紅利政策無關(guān)。 投資者不需要通過股息紅利來改變股票，

4、所以他們不會付給發(fā)行更多股息紅利的企業(yè)高的價格。 也就是說，股息紅利政策不影響企業(yè)價值。 由于投資者可以通過自制的股息紅利實現(xiàn)他們希望的收益高速緩存區(qū)流，所以MM理論認(rèn)為，不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，用剩馀的高速緩存區(qū)流支付的股息紅利無論有多少，都不會影響股東的財富。 (1)公司有其馀佗現(xiàn)金發(fā)行股息紅利。 公司假設(shè)在滿足項目工程投資需求后，其馀佗現(xiàn)金n元支付股息紅利。 (2)公司發(fā)行新股通融資金，發(fā)行股息紅利，如果公司支付n元股息紅利沒有一盞茶的現(xiàn)金，則必須先增發(fā)n元新股。 這可以暫時增加公司的價值。 支付股息紅利后，公司的價值取決于發(fā)行原新股之前的價值。 (3)假設(shè)公司不支付股息紅利，股東

5、自制股息紅利公司不支付股息紅利，現(xiàn)有股東為了獲得現(xiàn)金而資本市場將一部分股票賣給新投資者，結(jié)果是新老股東之間的價值轉(zhuǎn)移，公司的價值不變。 “一鳥手”理論主要代表人物M.Gordon和D.Durand的基本思想：股票投資收益率有紅利收益率和資本收益收益率兩種。 也就是說，股票投資收益率分紅收益率資本收益率(風(fēng)險較小) (風(fēng)險較大)大部分投資者是風(fēng)險厭惡型，因此他們希望獲得比較可靠的分紅收入，歧視稅收理論是Litzenberger和Ramaswamy于1979年提出的?；舅枷耄河捎诠上⒓t利的所得稅率比資本收益的所得稅率高，企業(yè)保留利潤而不是支付股息紅利對投資者更有利。 資本利得稅可以延期到股票實際

6、銷售。 考慮到貨幣的時間價值和風(fēng)險價值，即使股息紅利和資本收益的收入征收相同的稅率，實際的資本收益稅也比股息紅利的收入稅率低。 因此，支付股息紅利的股票必須具有同等風(fēng)險，提供比不支付股息紅利的股票更高的預(yù)期稅前會計利潤率，以補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東帶來的價值損失。 $3股息紅利$240 $0 $240 $39 80=$3 120，自制股息紅利、Bianchi公司的股票價格為$42，發(fā)行$2的股息紅利投資家Bob預(yù)計將持有80股該公司股票， 他希望得到每股$的自制股息紅利$160股票出售$80現(xiàn)金總額$240股票持有價值$40 78=$3 120，與分紅政策無關(guān)，在前面的例子中，投資家Bob的初期財富

7、是$33603360，只要發(fā)行每股$3的股息紅利， 他認(rèn)為他的全部財產(chǎn)仍然是$3 360:股息紅利和投資政策，企業(yè)不應(yīng)該放棄NPV來增加股息紅利的發(fā)行(或者是第一次發(fā)行股息紅利)，他還記得“企業(yè)的投資政策到目前為止已經(jīng)確定，不隨股息紅利政策的變化而變化”的潛在假設(shè)。 17.4股的買入，除宣告股息紅利外，公司可以通過買入自己發(fā)行的股票來消費(fèi)多才多藝的現(xiàn)金。 股票的收購是向股東發(fā)行市盈率的重要方式。 假定股票收購和股息紅利希望某個公司向股東發(fā)行$100 000。 如果、股票買入和股息紅利，他們將這個$100 000用于現(xiàn)金股息金，則資產(chǎn)負(fù)債表為：股票買入和股息紅利，如果他們將這個$100 000用

8、于股票買入，則資產(chǎn)負(fù)債表為：股票買入，對股東來說股票價格是具有股票期權(quán)的股息紅利的收款方式，通常， 企業(yè)股息紅利的收款方式主要以股息紅利股股息紅利負(fù)債股息紅利、(1)股股息紅利和股分割、股股息紅利、企業(yè)應(yīng)分配給投資者的股息紅利為股本發(fā)行。 從公司修訂的角度看，股東股息紅利在股東資本賬戶之間轉(zhuǎn)移資本，將資本從留存盈余(或資本公積)賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東資本賬戶。 股息紅利通常會增加發(fā)行的股票數(shù)量，降低每股的價格，但不會改變每股的股東比例，也不會增加企業(yè)資產(chǎn)。 發(fā)行股息紅利的動機(jī)和目的，在收益和股息紅利預(yù)計不會增加的情況下，股息紅利的發(fā)行可以有效地降低每股的價格，提高投資者的投資興趣。 股票股息紅利的

9、發(fā)行，不需要股東分享公司的利益分配現(xiàn)金，可以留下更多的現(xiàn)金用于再投資，有助于公司長期的健康、穩(wěn)定的發(fā)展。 分割股票，將高面額股票換成低面額股票的行為。 從公司修訂的角度來看，股票分割對公司財務(wù)結(jié)構(gòu)沒有任何影響，只是增加一般發(fā)行的股票數(shù)量，降低每股面值，從而降低每股價格，資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)收益各賬戶的余額不變，股東權(quán)收益的修訂數(shù)也不變。 落實股票分割的主要目的和動機(jī)，降低股票大盤價格做好新股發(fā)行準(zhǔn)備，有助于公司合并、兼并政策的實施。 股票股息紅利與股票分割的比較，股票買入與股息紅利，公司出資買入自己發(fā)行的流通以外的股票。 被買下的股票通常被稱為庫存股，也可以根據(jù)需要進(jìn)行再次銷售。 股票的收購其實是

10、股息紅利的替代形式，股票的收購一般會改變公司的資本結(jié)構(gòu)，減少流通的普通股的股數(shù)，提高財務(wù)杠桿率。股息紅利在股票買進(jìn)后的股票價格沒有變化，與此相對，股息紅利后的股票價格通常會下降。采用股票收購方式的主要目的和動機(jī)，公司合并或收購滿足可轉(zhuǎn)換條款，改善公司資本結(jié)構(gòu)分配公司超額現(xiàn)金，改善17.5人所得稅，股息紅利和股票收購，獲得股息紅利無關(guān)論，我們需要以下三個假設(shè)前提現(xiàn)在、 由于股息紅利和資本收益都按最高稅率的15%來修訂稅，可以延遲資本收益，所以從有效稅率來看，股息紅利的稅率比資本收益高，對沒有一盞茶現(xiàn)金的公司，如果有個人所得稅，公司發(fā)行新股發(fā)行使不得現(xiàn)金股息。 假設(shè)一家公司將所有可投資的NPV投資

11、到正項目工程后，仍有100萬美元的現(xiàn)金。 該公司選擇投資其他資本預(yù)算項目工程(假設(shè)這些個項目工程的NPV為負(fù))，收購其他公司金融資產(chǎn)買入股票、稅收和股息紅利，在個人所得稅存在的環(huán)境下，公司發(fā)行股票融資資金不得發(fā)行紅利以減少股息紅利。 雖然管理者有尋找其他資金使用途徑的動機(jī)，但個人所得稅的存在會導(dǎo)致明智的公司減少股息紅利的發(fā)行，但這種影響對于公司取消所有股息紅利的發(fā)行是不一盞茶的，優(yōu)先考慮17.6股息紅利政策的現(xiàn)實因素。 愛戀的本期收益行為金融或投資者自我管理稅收套期保值投資者可通過投資高紅利收益率的證券來避免高納稅義務(wù)代理成本的股息紅利減少自由高速緩存區(qū)流動，17.7客戶效果：解決現(xiàn)實問題，支持各種紅利政策，集團(tuán)、股票類型、高稅收等級私人投資者、 低稅收等級私人投資者、免稅機(jī)構(gòu)投資者、分為公