1、第22章,發(fā)展中國(guó)家： 增長(zhǎng)、危機(jī)和改革,預(yù)習(xí),貧富國(guó)家的寫照 不發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的借貸 “原罪” 問(wèn)題 金融融資類型 拉丁美洲、東亞和俄羅斯的危機(jī) 通貨委員會(huì)和貨幣美元化 危機(jī)的教訓(xùn)和可能的改革 地理因素和人力資本因素在貧窮中的作用,22-2,PPT學(xué)習(xí)交流,貧富國(guó)家的寫照,低收入國(guó)家（包括印度、巴基斯坦及其鄰國(guó)，以及撒哈拉以南的非洲國(guó)家)； 中低收入國(guó)家（包括中國(guó)、許多拉美和加勒比地區(qū)的國(guó)家、許多前蘇聯(lián)地區(qū)國(guó)家，以及非洲其他國(guó)家中的大多數(shù)）； 中高收入國(guó)家（包括其他的拉美國(guó)家、沙特阿拉伯、馬來(lái)西亞、土耳其、南非、波蘭、匈牙利，以及捷克和斯洛伐克）； 高收入國(guó)家（包括富裕的工業(yè)國(guó)和一些非

2、常富有的“發(fā)展中”國(guó)家，如以色列、盛產(chǎn)石油的科威特、韓國(guó)以及新加坡）。,22-3,PPT學(xué)習(xí)交流,貧富國(guó)家的寫照,當(dāng)一些先前中、低收入的國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)了高收入國(guó)家時(shí)，產(chǎn)生了“趕上”高收入國(guó)家經(jīng)濟(jì)的想法，而另一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)卻萎靡不振。高收入國(guó)家和一些先前中、低收入國(guó)家的收入水平是趨同的。 但是一些特別貧窮的國(guó)家卻有著最低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。,22-4,PPT學(xué)習(xí)交流,貧富國(guó)家的寫照,22-5,PPT學(xué)習(xí)交流,貧富國(guó)家的寫照,Source: Alan Heston, Robert Summers and Bettina Aten, Penn World Table Version 6.2,22-6,P

3、PT學(xué)習(xí)交流,貧富國(guó)家的寫照,貧窮國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度并不快速：20世紀(jì)60年代人均GDP增長(zhǎng)率,22-7,PPT學(xué)習(xí)交流,貧窮國(guó)家的特征,1、什么引起了貧窮 這是一個(gè)難以回答的問(wèn)題：但是低收入國(guó)家至少具備如下特征造成了經(jīng)濟(jì)的落后： 政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制 貿(mào)易限制 直接控制工業(yè)產(chǎn)品和與GNP有關(guān)的高水平政府購(gòu)買 直接控制金融交易 缺乏競(jìng)爭(zhēng)和革新，缺少可以優(yōu)化資源配置的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制,22-8,PPT學(xué)習(xí)交流,貧窮國(guó)家的特征,不受支持的宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致高的通貨膨脹率和產(chǎn)量的不穩(wěn)定以及失業(yè)問(wèn)題。 如果政府不能依靠稅收來(lái)支付貸款，他們只能印制鈔票來(lái)解決問(wèn)題。 鑄幣稅（seigniorage）是經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)政府用

4、印制鈔票來(lái)購(gòu)買商品和服務(wù)時(shí)所獲得的實(shí)際資源的稱呼。 鑄幣稅導(dǎo)致通貨膨脹. 高通貨膨脹減少了政府真正償還的債務(wù)成本，減少了放款人的價(jià)值。 高的通貨膨脹給社會(huì)帶來(lái)沉重的代價(jià)，不穩(wěn)定的產(chǎn)量和失業(yè)問(wèn)題同樣如此。,22-9,PPT學(xué)習(xí)交流,貧窮國(guó)家的特征,缺乏有效的金融市場(chǎng)使得資金可以在借貸雙方自由流動(dòng) 經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)實(shí)施力度弱 財(cái)產(chǎn)權(quán)實(shí)施力度較弱導(dǎo)致個(gè)人和機(jī)構(gòu)不愿意投資生產(chǎn)過(guò)程并且不愿將資金借給投資者/ 借款人。 破產(chǎn)法和貸款契約實(shí)施力度弱使拯救者不愿意借款給借款人/投資者。 稅法執(zhí)行力度弱使征稅困難，鑄幣稅成為必要的，同時(shí)逃稅也是一個(gè)問(wèn)題。,22-10,PPT學(xué)習(xí)交流,貧窮國(guó)家的特征,銀行業(yè)和金融規(guī)章

5、(兌換，缺乏檢查，資產(chǎn)限制和資本要求)的實(shí)施力度弱 允許銀行和公司從事危險(xiǎn)甚至欺騙的活動(dòng)并且使拯救者不愿意借款給這些機(jī)構(gòu)。 缺乏監(jiān)控引起透明度的缺乏(缺乏信息) . 道德危險(xiǎn)：由于活動(dòng)的另一些當(dāng)事人并未獲得完全信息，因此交易過(guò)程中的危險(xiǎn)將卷入一場(chǎng)被認(rèn)為不適當(dāng)?shù)幕顒?dòng)(太危險(xiǎn)或者欺騙),22-11,PPT學(xué)習(xí)交流,貧窮國(guó)家的特征,政府GDP和大量腐敗背景下的經(jīng)濟(jì) 由于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控(見(jiàn)1) ，并且經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)實(shí)施力度弱(見(jiàn)4) ,地下經(jīng)濟(jì)和腐敗日益猖獗 。 識(shí)字能力差，技術(shù)能力低，教育和培訓(xùn)缺乏：低水平的人力資本 人力資本使工人更有效地工作。,22-12,PPT學(xué)習(xí)交流,圖 22-1:腐敗與人均

6、收入,Source: Transparency International, Global Corruption Report; World Bank, World Development Indicators.,22-13,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),發(fā)展中國(guó)家的另一個(gè)特征：大部分嚴(yán)重依賴國(guó)外的資本來(lái)提供國(guó)內(nèi)投資所需的資金 從外國(guó)流入的金融資產(chǎn)能投資項(xiàng)目，最終導(dǎo)致高生產(chǎn)和消耗。 但是一些投資項(xiàng)目失敗，其他借入資本被消耗。 在金融危機(jī)或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯時(shí)，一些國(guó)家會(huì)拖欠外債。 隨著這些國(guó)家被拯救這一趨勢(shì)開(kāi)始抵消。,22-14,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),國(guó)民儲(chǔ)蓄國(guó)內(nèi)投資=經(jīng)

7、常性賬戶余額 活期存款減去進(jìn)口金額大約等于對(duì)外貿(mào)易出口額 國(guó)民儲(chǔ)蓄低于國(guó)內(nèi)投資將導(dǎo)致金融資產(chǎn)流入和負(fù)活期存款（貿(mào)易赤字）,22-15,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),22-16,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),金融危機(jī)中包含： 債務(wù)危機(jī)：政府或企業(yè)負(fù)債無(wú)力償還 在固定匯率系統(tǒng)下的一種國(guó)際收支危機(jī). 銀行危機(jī)：私營(yíng)企業(yè)銀行的破產(chǎn)和其他問(wèn)題。,22-17,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),政府拖欠造成的債務(wù)危機(jī)可能是一種自我履行機(jī)制。 對(duì)違約的擔(dān)心使得金融資產(chǎn)流入減少和金融資產(chǎn)流出增加（資本外逃），投資減少和利率增加，總需求、產(chǎn)量和收入的降低。 為了支付需要外國(guó)資金的個(gè)人和機(jī)

8、構(gòu)，金融資產(chǎn)流出必須與凈出口的增加或國(guó)際儲(chǔ)備的減少相匹配。,22-18,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),否則，國(guó)家不能支付那些想從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)中撤走資金的人。 當(dāng)債務(wù)到期或投資人不愿再投資時(shí)，國(guó)內(nèi)政府可能別無(wú)他法只能拖欠政府債務(wù)(支付外國(guó)資金),22-19,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),通常，一種債務(wù)危機(jī)能迅速放大自己：它引起低的收入和高利率，這將使得政府和私營(yíng)企業(yè)債務(wù)更加難以償還。 .高利率為政府和私營(yíng)企業(yè)帶來(lái)了高利息。 低收入導(dǎo)致政府稅收降低 低收入導(dǎo)致私營(yíng)企業(yè)很難償付債務(wù)：債務(wù)拖欠率增加將導(dǎo)致破產(chǎn)。,22-20,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),如果中央銀行試圖穩(wěn)定匯

9、率，那么收支平衡危機(jī)將導(dǎo)致一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)。 因?yàn)檎退饺藱C(jī)構(gòu)需要用外國(guó)資金支付債務(wù)，所以官方國(guó)際儲(chǔ)備可能被迅速耗盡，中央銀行被迫拋棄固定匯率。 銀行危機(jī)可能導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。 銀行高的違約率降低了他們支付負(fù)債的收入并且增加了破產(chǎn)的可能。 貨幣貶值或政府欠債使得存款人懼怕銀行破產(chǎn)，他們會(huì)迅速?gòu)你y行撤資（或者購(gòu)買外國(guó)資產(chǎn)），導(dǎo)致銀行真正破產(chǎn)。,22-21,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家的借款和債務(wù),債務(wù)危機(jī)，收支平衡危機(jī)和銀行危機(jī)可能同時(shí)發(fā)生，并且每一個(gè)都可能導(dǎo)致另外兩個(gè)危機(jī)變得更糟。 每一個(gè)危機(jī)都能導(dǎo)致總產(chǎn)量，總需求和就業(yè)率的降低 如果人們預(yù)料到政府債務(wù)會(huì)拖欠，貨幣將貶值或者銀行可能破產(chǎn)，那么這其中每一

10、件事發(fā)生都會(huì)導(dǎo)致其他事件的發(fā)生。,22-22,PPT學(xué)習(xí)交流,“原罪” 問(wèn)題,當(dāng)發(fā)展中國(guó)家欠外國(guó)人債務(wù)時(shí)，這些債務(wù)絕大部分是以一個(gè)主要國(guó)家貨幣計(jì)價(jià)的，如美元、歐元或者日元。 但是當(dāng)貧窮和中間收入國(guó)家在國(guó)際金融資本市場(chǎng)借款時(shí)，他們的債務(wù)經(jīng)常用美元，日元或者歐元命名：這種情況被叫做“原罪”,22-23,PPT學(xué)習(xí)交流,“原罪” 問(wèn)題,當(dāng)貨幣貶值發(fā)生在美國(guó)，日本或者歐洲國(guó)家時(shí)，以本國(guó)貨幣記量的債務(wù)不會(huì)增加，但是國(guó)外資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)增加。 本國(guó)貨幣貶值會(huì)帶來(lái)國(guó)外財(cái)富一系列的增加。 當(dāng)貨幣貶值發(fā)生在貧窮或者中等收入國(guó)家時(shí)，這些國(guó)家的債務(wù)價(jià)值會(huì)增大因?yàn)檫@些債務(wù)是以外國(guó)貨幣為計(jì)量單位的。 本國(guó)貨幣貶值帶來(lái)國(guó)外財(cái)

11、富系列的減少 。,22-24,PPT學(xué)習(xí)交流,“原罪” 問(wèn)題,尤其，如果資產(chǎn)以本國(guó)貨幣計(jì)量而負(fù)債以國(guó)外貨幣計(jì)量時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品總需求的減少會(huì)造成本國(guó)貨幣的貶值/減值，同時(shí)導(dǎo)致國(guó)外財(cái)富的減少。 一般采用消極的保險(xiǎn)措施來(lái)阻止總需求的減少。,22-25,PPT學(xué)習(xí)交流,金融融資類型,債務(wù)融資：政府或私企將債券出售給國(guó)外投資機(jī)構(gòu)或 個(gè)人。 銀行融資：商業(yè)銀行或證券公司借款給外國(guó)政府或企業(yè)。 官方借貸：世界銀行、泛美開(kāi)發(fā)銀行或其他官方機(jī)構(gòu)借款給政府 。 通常這樣的借貸為了獲得更低的利率都是基于一個(gè)附加條件或者有利的基礎(chǔ)，,22-26,PPT學(xué)習(xí)交流,金融融資類型,外國(guó)直接投資：某公司直接接收或擴(kuò)展業(yè)務(wù)到國(guó)外

12、某分支機(jī)構(gòu)。 福特直接購(gòu)買墨西哥一家分支機(jī)構(gòu)被看作是一次外國(guó)直接投資。 投資組合投資：外國(guó)投資者為他的投資組合購(gòu)買普通股。 政府在很多國(guó)家公司私營(yíng)化已經(jīng)為外國(guó)投資者建立了公平的投資機(jī)會(huì)。,22-27,PPT學(xué)習(xí)交流,金融融資類型,債務(wù)融資包括債券融資，銀行借貸和官方借貸。 股權(quán)融資包括直接投資和投資組合投資。 當(dāng)債務(wù)融資不考慮國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況而以固定利率執(zhí)行時(shí)，股權(quán)融資的波動(dòng)取決于總需求和總產(chǎn)量的變化。,22-28,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),20世紀(jì)80年代，高利率和美元增值引起了包括阿根廷、墨西哥、巴西和智利在內(nèi)國(guó)家大量以美元計(jì)量債務(wù). 世界范圍的經(jīng)濟(jì)衰退和價(jià)格下跌使得這些國(guó)家出口受損。

13、 1982年8月，墨西哥大部分私人銀行對(duì)外宣布無(wú)力支付債務(wù)。,22-29,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),美國(guó)政府認(rèn)為私人銀行應(yīng)重新合理安排債務(wù)，到1989年墨西哥應(yīng)該能夠完成： 利率降低 延長(zhǎng)支付期 代理減少 巴西、阿根廷和其他國(guó)家在違約后同樣被允許調(diào)整私人銀行債務(wù)。,22-30,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),由于金融危機(jī)，墨西哥政府1987年采取了大量的各個(gè)措施： 減少政府赤字 私有化工業(yè)企業(yè)減少公共部門 降低貿(mào)易壁壘 為了抑制通貨膨脹，在1994年之前保持可調(diào)整的固定匯率制,22-31,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),他用貸款損失給新近私有化銀行展延信用證 由于實(shí)施力度弱或資產(chǎn)缺

14、乏限制和資本缺乏要求，損失成了一個(gè)問(wèn)題。 1994年，政治動(dòng)蕩和私人銀行貸款違約有助于另一種危機(jī)，在此之后，墨西哥政府允許比索價(jià)值波動(dòng),22-32,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),從1991年開(kāi)始，阿根廷開(kāi)始采取相似措施： 減少政府赤字 通過(guò)工業(yè)私有化減少公共部門 降低貿(mào)易壁壘 進(jìn)行稅務(wù)改革增加稅收 制訂可自由兌換的貨幣政策，要求每比索帶1美元回來(lái)，美元和比索按1：1固定匯率兌換。,22-33,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),缺乏足夠的美元儲(chǔ)備，中央銀行未被允許印制大量比索，通貨膨脹戲劇性地放慢了腳步。 但是阿根廷每年的通貨膨脹率快于美國(guó)大約為5%，所以該國(guó)物價(jià)與美國(guó)及其他國(guó)家緊密相關(guān)。

15、由于相對(duì)迅速的比索價(jià)格增加，市場(chǎng)開(kāi)始思索比索貶值 在2001年全球衰退更進(jìn)一步降低阿根廷貨物和貨幣的需求.,22-34,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),保持固定匯率要付出昂貴的代價(jià)，因?yàn)楦呃时挥脕?lái)吸引投資者，更進(jìn)一步降低投資和消費(fèi)支出，產(chǎn)量和就業(yè)。 當(dāng)收入下降時(shí)，稅收下降，政府開(kāi)支增加，進(jìn)一步導(dǎo)致比索通貨膨脹。,22-35,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),阿根廷試圖保持固定匯率，但是2001年比索貶值，在此之后比索價(jià)值波動(dòng)。 在2001年12月，投資者由于債務(wù)被拖欠不愿進(jìn)行再投資導(dǎo)致債務(wù)違約。,22-36,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),巴西在20世紀(jì)80-90年代進(jìn)行了一系列類似的改

16、革: 工業(yè)私有化減少公共部門. 降低貿(mào)易壁壘. 改革稅收政策增加稅收. 固定匯率 但政府赤字依然很高,22-37,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),高額政府赤字導(dǎo)致通貨膨脹和貨幣貶值中的投機(jī)行為。 政府真正價(jià)值降低發(fā)生在1999年，但是由于巴西銀行和公司并沒(méi)有大范圍借入以美元計(jì)量的資產(chǎn)，因此大范圍的銀行危機(jī)可以避免。,22-38,PPT學(xué)習(xí)交流,拉丁美洲財(cái)務(wù)危機(jī),智利20世紀(jì)80年代遭受了經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)，但從此之后： 制訂嚴(yán)格的財(cái)務(wù)政策調(diào)整銀行業(yè) 撤銷來(lái)自央行的承諾：如果私人銀行貸款失敗將得到保釋。 加強(qiáng)對(duì)短期資產(chǎn)流動(dòng)性的控制，保證在金融黃凱期資金不被快速撤走 認(rèn)為央行理所當(dāng)然與財(cái)政部門相

17、互獨(dú)立，允許貨幣供應(yīng)量緩慢發(fā)展 20世紀(jì)90年代智利避免了財(cái)務(wù)危機(jī),22-39,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),在20世紀(jì)90年代之前，印度尼西亞、朝鮮、馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)主要依賴國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄投資投資。 但是后來(lái)，投資大部分來(lái)自外國(guó)資金，并且?guī)艚Y(jié)余變負(fù)。,22-40,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞的經(jīng)常項(xiàng)目余額占GDP的百分比,22-41,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),東亞國(guó)家20世紀(jì)60年代和90年代之間的增長(zhǎng)表明，一個(gè)國(guó)家是有可能在發(fā)展階梯上迅速上升的。但是這種成功的原因何在呢？ 這一時(shí)期大部分東亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有賴于有形資本和教育的增加. 有形資本和教育的邊際生產(chǎn)率不斷縮小：隨著有形資本的累積和人

18、們對(duì)教育需求的增加，對(duì)生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)率越小。,22-42,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),直接與東亞的危機(jī)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)： 財(cái)政法規(guī)缺乏執(zhí)行力和監(jiān)督機(jī)制的缺乏導(dǎo)致銀行、企業(yè)和借款者卷入了冒險(xiǎn)甚至欺騙的活動(dòng)中：由于投保人不可靠帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)和銀行的關(guān)系同政府調(diào)控者共同允許風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)生。,22-43,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),破產(chǎn)法和貸款契約執(zhí)行力度弱或不存在執(zhí)行力導(dǎo)致金融危機(jī)開(kāi)始時(shí)問(wèn)題更加惡化。 有財(cái)務(wù)問(wèn)題的公司停止支付債務(wù)，他們的公司沒(méi)有現(xiàn)金將無(wú)法運(yùn)營(yíng)，但是沒(méi)有人愿意借款給他們直到以前的債務(wù)被償還。 但是債權(quán)人缺乏合法的方式去沒(méi)收并出手資產(chǎn)給其他投資者或者重組公司提高生產(chǎn)率。,22

19、-44,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),東亞財(cái)務(wù)危機(jī)于1997年在泰國(guó)開(kāi)始并迅速蔓延到別國(guó)。 房地產(chǎn)價(jià)格下降，股票下跌，總需求和總產(chǎn)量減少。 日本總需求下降，大的投資者和出口市場(chǎng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變緩 人們估計(jì)泰銖會(huì)貶值， 在1997年7月政府稍微使泰銖降低價(jià)值，引發(fā)了更進(jìn)一步的推測(cè)。 馬來(lái)西亞，印度尼西亞，朝鮮和菲律賓將面臨對(duì)他們貨幣價(jià)值的思考,22-45,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),銀行和公司的大多數(shù)債務(wù)以美元計(jì)量，本國(guó)貨幣貶值將使以本國(guó)貨幣為計(jì)量的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加 銀行破產(chǎn)和銀行危機(jī)將導(dǎo)致： 為了保持固定匯率，銀行將提高利率，減少政府赤字，從而導(dǎo)致總需求，總產(chǎn)量和就業(yè)率的降低。 這將造成大范圍的債

20、務(wù)違約和銀行危機(jī)。,22-46,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),除了馬來(lái)西亞所有經(jīng)濟(jì)受影響的國(guó)家都轉(zhuǎn)向求助于IMF尋求國(guó)際收支的平衡和保持本國(guó)貨幣的價(jià)值。 貸款的條件為：增加利率（降低貨幣供應(yīng)量），減少預(yù)算赤字，銀行制度改革和破產(chǎn)法的修訂。 馬來(lái)西亞將控制轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)的流動(dòng)上，以便能夠增加貨幣供應(yīng)量（更低的利率），增加政府購(gòu)買，依然保持林吉特（馬來(lái)西亞貨幣單位）的價(jià)值。,22-47,PPT學(xué)習(xí)交流,東亞財(cái)務(wù)危機(jī),因?yàn)橄暮屯顿Y支出隨生產(chǎn)、收入和就業(yè)而減少，進(jìn)口下降，活期存款在1997之后增加,22-48,PPT學(xué)習(xí)交流,俄羅斯財(cái)務(wù)危機(jī),從1991年解放后，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)法律執(zhí)行力度非常弱，甚至根

21、部不存在。 銀行制度，稅法，所有權(quán)，貸款合約和破產(chǎn)法方面制度薄弱 金融市場(chǎng)并未完全建立 腐敗和犯罪成為主要問(wèn)題 由于沒(méi)有稅收，政府支出主要靠貨幣鑄造稅。 政府借款利率上升，進(jìn)一步增加了政府財(cái)政赤字。,22-49,PPT學(xué)習(xí)交流,俄羅斯財(cái)務(wù)危機(jī),IMF提供貸款幫助俄羅斯穩(wěn)定盧布匯率。 但是1998年俄羅斯盧布貶值債務(wù)違約同時(shí)凍結(jié)了金融資產(chǎn)。 沒(méi)有國(guó)際金融資產(chǎn)投資的支持，1998年俄羅斯產(chǎn)量下降，之后由于石油產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)量有所回復(fù)。 1998-1999通貨膨脹不斷加劇但之后有所減弱。,22-50,PPT學(xué)習(xí)交流,Source: IMF, World Economic Outlook,俄羅斯財(cái)務(wù)危機(jī),

22、22-51,PPT學(xué)習(xí)交流,貨幣局制度和美元化,貨幣局制度是這樣一種貨幣政策：貨幣的供給量完全以國(guó)外貨幣為背景，央行不能持有本國(guó)資產(chǎn)。 中央銀行可能不通過(guò)買政府公債增加國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量. 這個(gè)政策阻止通貨膨脹和政府赤字. 中央銀行也不能沒(méi)有外國(guó)備用金來(lái)支持一個(gè)固定匯率 1991年阿根廷在貨幣自由兌換法律下制訂了貨幣局制度,22-52,PPT學(xué)習(xí)交流,貨幣局制度和美元化,但是貨幣局制度更具限制性（與有規(guī)律的固定匯率體系相比） 由于央行不能持有本國(guó)資產(chǎn)，因此當(dāng)金融危機(jī)時(shí)不能從本國(guó)銀行中借款：無(wú)最后貸款人或鑄幣稅 美元化是指完全放棄國(guó)內(nèi)貨幣，轉(zhuǎn)而使用美元. 實(shí)際上，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)考慮國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的控制

23、、利率和通貨膨脹。 最后貸款人政策和鑄幣稅的可能性被消除,22-53,PPT學(xué)習(xí)交流,貨幣局制度和美元化,由于成本太高阿根廷最終放棄了貨幣局制度：該制度需要高利率和物價(jià)降低來(lái)支持。 政府不愿意降低赤字，降低總需求、產(chǎn)量、就業(yè)和價(jià)格。 工會(huì)保存工資 金融制度實(shí)施力度弱導(dǎo)致 貸款風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)收入、產(chǎn)量和就業(yè)率下降時(shí)銀行面臨危機(jī)。 在貨幣局制度下，央行不被允許增加貨幣供應(yīng)量或借款給問(wèn)題銀行。,22-54,PPT學(xué)習(xí)交流,財(cái)務(wù)危機(jī)教訓(xùn),固定匯率有風(fēng)險(xiǎn)：政府想在進(jìn)出口方面固定匯率以保持穩(wěn)定，但是付出的代價(jià)可能是高利率或者高失業(yè)率. 高的通貨膨脹(由政府赤字或者貨幣供應(yīng)量增加引起) 或者國(guó)內(nèi)出口需求下降導(dǎo)致一

24、種估價(jià)過(guò)高的貨幣和貶值的壓力 考慮到貶值的壓力，承諾固定匯率的壓力通常意味著高利率(在貨幣供應(yīng)量方面的削減) 以及在國(guó)內(nèi)價(jià)格方面的降低,22-55,PPT學(xué)習(xí)交流,價(jià)格可以通過(guò)政府赤字削減而降低，導(dǎo)致總需求，產(chǎn)量和就業(yè)率的減少. 固定貨幣鼓勵(lì)銀行和公司以外幣的形式借款，但是一次貶值將引起欠債負(fù)擔(dān)的增加并且可能導(dǎo)致一種銀行危機(jī)和破產(chǎn). 承諾固定匯率會(huì)引起金融危機(jī)惡化：高利率使個(gè)人和機(jī)構(gòu)貸款難度加大，并且中央銀行不能自由地印錢給問(wèn)題銀行(不能擔(dān)任最后貸款人) .,財(cái)務(wù)危機(jī)教訓(xùn),22-56,PPT學(xué)習(xí)交流,當(dāng)貨幣危機(jī)爆發(fā)或產(chǎn)量、收入和就業(yè)率下降時(shí)，金融規(guī)章實(shí)施力度弱能導(dǎo)致冒險(xiǎn)投資和銀行危機(jī) 當(dāng)投資在

25、衰退期間失去價(jià)值時(shí)，金融資產(chǎn)自由化沒(méi)有貫徹，金融規(guī)章導(dǎo)致資本外逃,財(cái)務(wù)危機(jī)教訓(xùn),22-57,PPT學(xué)習(xí)交流,預(yù)期的重要性：當(dāng)預(yù)期改變時(shí)，即使健康的經(jīng)濟(jì)也是脆弱的。 經(jīng)濟(jì)預(yù)期經(jīng)常改變由于其他經(jīng)濟(jì)遭遇重大不利事件。 國(guó)際危機(jī)具有傳遞性：一國(guó)不利事件可能導(dǎo)致同類事件在另一個(gè)國(guó)家發(fā)生,財(cái)務(wù)危機(jī)教訓(xùn),22-58,PPT學(xué)習(xí)交流,擁有充分的國(guó)際儲(chǔ)備的重要性: 國(guó)際儲(chǔ)備不僅有助于調(diào)整經(jīng)常項(xiàng)目逆差，同時(shí)當(dāng)出現(xiàn)投機(jī)行為或預(yù)期發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)能有效阻止資本的流動(dòng)。 中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西和其他國(guó)家從危機(jī)起已經(jīng)增加他們官方的國(guó)際儲(chǔ)備了. 像中國(guó)一樣保持固定匯率的國(guó)家，另一個(gè)原因是留著備用。,財(cái)務(wù)危機(jī)教訓(xùn),22-59

26、,PPT學(xué)習(xí)交流,發(fā)展中國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備,22-60,PPT學(xué)習(xí)交流,潛在的改革：政策變換,當(dāng)努力達(dá)到下列目標(biāo)時(shí)，國(guó)家面臨改革: 匯率穩(wěn)定 金融資本流動(dòng)性 專注于本國(guó)目標(biāo)的自治貨幣政策 一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家僅可以達(dá)到2-3個(gè)目標(biāo)，隨著金融資本越來(lái)越具有流動(dòng)性，自治貨幣政策下保持固定匯率更加困難。,22-61,PPT學(xué)習(xí)交流,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的三難選擇,22-62,PPT學(xué)習(xí)交流,潛在的改革,預(yù)防性措施: 更好的監(jiān)控和更高的透明度: 更多的信息使得投資者在合適的時(shí)間能夠做出合理的決策。 財(cái)務(wù)制度更有力的執(zhí)行：有助于減少投保人不可靠帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 存款保險(xiǎn)和存款準(zhǔn)備金 增加與債務(wù)有關(guān)的所有權(quán) 通過(guò)央行還是IMF為問(wèn)題

27、銀行增加自信？,22-63,PPT學(xué)習(xí)交流,潛在的改革,危機(jī)后改革發(fā)生: 獨(dú)立的債務(wù)拖欠的破產(chǎn)程序和為私營(yíng)企業(yè)欠債改進(jìn)破產(chǎn)法 作為政府、央行甚至私企的最后貸款人,IMF是大角色還是小角色？ 在危機(jī)發(fā)生前后，對(duì)于保險(xiǎn)利益的道德危險(xiǎn),22-64,PPT學(xué)習(xí)交流,中國(guó)貨幣,中國(guó)努力保持固定匯率增進(jìn)出口。 人民幣的價(jià)值與美元相關(guān)性低以便中國(guó)貨物在美國(guó)市場(chǎng)上不會(huì)太貴。 出口增加，進(jìn)口減少主要由于人民幣貶值和中國(guó)人過(guò)多的儲(chǔ)蓄。 因?yàn)橹袊?guó)活期存款盈余和大數(shù)額金融資產(chǎn)流入，中央銀行保管的外國(guó)資產(chǎn)將實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。 投資中國(guó)資產(chǎn)的外國(guó)投資者由于人民幣價(jià)值被重新估價(jià)遠(yuǎn)離投機(jī)行為。,22-65,PPT學(xué)習(xí)交流,中國(guó)貨幣

28、,隨著央行購(gòu)買國(guó)外資產(chǎn)，本國(guó)貨幣供應(yīng)量實(shí)質(zhì)性增加，導(dǎo)致通貨膨脹。 為了適應(yīng)通貨膨脹和貿(mào)易政策方面的壓力，央行允許增加人民幣與美元的相關(guān)性。 更高價(jià)值的人民幣使中國(guó)購(gòu)買者支付進(jìn)口商品，以便大額經(jīng)常性賬戶的剩余和過(guò)度儲(chǔ)蓄的減少。,22-66,PPT學(xué)習(xí)交流,19982007人民幣和美元的匯率,22-67,PPT學(xué)習(xí)交流,地理因素，人力資本與習(xí)俗,是什么引起了貧窮？ 如果地理或人力因素在政治、經(jīng)濟(jì)和最終導(dǎo)致貧窮上更具影響力，那么這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論的一個(gè)困難問(wèn)題。,22-68,PPT學(xué)習(xí)交流,地理位置重要性: 國(guó)際貿(mào)易對(duì)發(fā)展海港很重要，同時(shí)有助于缺乏地理邊際的區(qū)域發(fā)展國(guó)外貿(mào)易。 被陸地包圍的地區(qū)和山區(qū)被預(yù)言將出于貧窮狀態(tài)。 同樣，地理因素會(huì)決定習(xí)俗，而習(xí)俗在發(fā)展中起一定的作用。 地理因素決定了西部人能夠建立財(cái)產(chǎn)權(quán)和在殖民地的投資，這些又反作用與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。,地理因素，人力資本與習(xí)俗,22-69,PPT學(xué)習(xí)交流,地理因素決定西部人是否死于瘧疾或是其他疾病。由于高死亡率，他們基于對(duì)殖民地資源的掠奪建立了診所，而不是依靠機(jī)構(gòu)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 掠奪導(dǎo)致財(cái)產(chǎn)沒(méi)收和腐敗滋生，即使政治獨(dú)立后仍然如此。 地理因素決定當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)是否有益于種植園農(nóng)業(yè)，是否會(huì)造成政治或收入的不平等。在這個(gè)系統(tǒng)下，沒(méi)有建立財(cái)產(chǎn)所