1、利率市場化,目錄,利率市場化的定義,利率市場化包含內(nèi)容,我國的利率市場化改革,我國提出利率市場化改革,為什么要推進(jìn)利率市場化改革,我國利率市場化改革的進(jìn)程,我國利率市場化改革中遇到的問題,加速改革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),我國利率市場化的政策思考,利率市場化 是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。實(shí)際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和利率形成

2、機(jī)制。,利率市場化的定義,利率市場化包含以下三點(diǎn),一、合理的利率水平,二、合理的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu),三、合理的利率期限結(jié)構(gòu),我國提出利率市場化改革,我國的利率市場化改革,80年代以來，國際金融市場上利率市場化已成趨勢，美國于1986年3月成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場化，日本于1994年10月最終成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場化。1996年我國正式推行利率市場化改革，中國加入WTO后，利率市場化改革勢在必行。,為什么要推進(jìn)利率市場化改革,我國的利率市場化改革,一 利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的一個重要方面。,二 利率市場化的要點(diǎn)是體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競爭性市場中的自主定價(jià)權(quán)。,三 利率市場化也反映客戶有選擇權(quán)。金融機(jī)構(gòu)的

3、客戶既有居民， 也有企業(yè)，還有各種各樣的其他類型實(shí)體。,四 利率市場化反映了差異性、多樣性金融產(chǎn)品和服務(wù)的供求關(guān)系 以及金融企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。,五 利率市場化反映了宏觀調(diào)控的需要。,我國利率市場化改革的進(jìn)程,1996,1997 1999,2000 2005,2006 2007,第一步，1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借利率。,第二步，1997年在創(chuàng)建銀行間債券市場的同時放開債券市場利率。,第三步，推進(jìn)存貸款 利率市場化改革，至2005年實(shí)現(xiàn)“貸款利率管下限，存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。,第四步，2007年推動貨幣市場化基準(zhǔn)利率建設(shè)，培育上海銀行間同業(yè)拆借利率。,我國利率市場化改革的進(jìn)

4、程,我國利率市場化改革中遇到的問題,財(cái)政連年赤字， 宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定存在隱患,商業(yè)化的銀行體系和金融機(jī)構(gòu)良性競爭的局面尚未形成，金融監(jiān)管體系尚不夠完善,國有企業(yè)經(jīng)營狀況不佳， 預(yù)算軟約束尚未消除,受亞洲金融危機(jī)的影響，加上自身長期積累下來的體制與結(jié)構(gòu)弊端，目前國內(nèi)市場普遍存在需求不足，政府已將利率調(diào)到相當(dāng)?shù)?1,2,3,4,過去的一年中，由于不斷走高的通貨膨脹率，中央銀行已經(jīng)多次提高存貸款利率，同時還持續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行央行票據(jù)回籠資金。即使如此，從目前來看通脹壓力并沒有消除，存款的實(shí)際利率仍為負(fù)。負(fù)利率下為了吸納更多的存款，“缺血”的商業(yè)銀行攬儲大戰(zhàn)空前熾熱，不少銀行通過送加油卡、金條，

5、發(fā)行收益率較高的理財(cái)產(chǎn)品等多種形式變相提高存款利率，形成一股推動利率市場化改革的倒逼力量。,加 速 改 革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),加 速 改 革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),中小企業(yè)融 資難,民間借貸 泛濫,人民幣 國際化,利率 市場化,理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行“爆棚”,加 速 改 革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),中小企業(yè)融 資難,利率市場化機(jī)制尚未形成，信貸資源的配置主要是以數(shù)量而非以價(jià)格進(jìn)行，不利于信貸資金的有效配置。這些都構(gòu)成了中小企業(yè)融資的根本桎梏。,加 速 改 革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),中小企業(yè)融 資難 民間借貸泛濫,民間借貸 泛濫,緩解社會資金緊張應(yīng)在利率市場化方面做一些工作?，F(xiàn)在民間利率

6、被推高，是因?yàn)楹芏噘Y金進(jìn)入了投機(jī)領(lǐng)域。一些民營企業(yè)資金緊張的關(guān)鍵是融資渠道不暢，要通過利率市場化把渠道疏通。,利率市場化能有效地調(diào)動資金組織者和供給者的積極性，形成以價(jià)格為導(dǎo)向的市場利率機(jī)制，使民間資金的經(jīng)濟(jì)功能充分發(fā)揮。逐步放松利率管制，推進(jìn)利率市場化改革，消除名義利率和實(shí)際利率的差距，推動民間利率形成機(jī)制走向合理化，引導(dǎo)企業(yè)專注本業(yè)生產(chǎn)、規(guī)范融資的市場主體，這也是當(dāng)下迫切需要解決的問題。,加 速 改 革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),中小企業(yè)融 資難 民間借貸泛濫,房地產(chǎn)泡沫,理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行“爆棚”,“利率市場化”是2011年貨幣市場的一個關(guān)鍵詞。今年以來，銀行脫媒，存款流出銀行體系，轉(zhuǎn)向理財(cái)產(chǎn)

7、品、信托產(chǎn)品、高利貸等；另一方面，企業(yè)融資紛紛選擇發(fā)行短融、公司債、企業(yè)債。于是市場對“利率市場化”的呼聲更高漲。,加 速 改 革 眼下是利率市場化最佳時機(jī),中小企業(yè)融 資難 民間借貸泛濫,房地產(chǎn)泡沫,理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行“爆棚”,人民幣 國際化,在全球保護(hù)主義愈演愈烈的時候，中國能夠通過人民幣國際化加速來消除市場上對人民幣單向升值的不切實(shí)際的期待；而迄今的人民幣國際化，基本上是被市場給逼著走的，應(yīng)該主動讓這個進(jìn)程加快。 中國應(yīng)排除干擾，抓住眼下這一“最佳時機(jī)”，趁著市場上對中國的影子銀行、通脹、人民幣升值等問題比較關(guān)注的時候，加快利率開放和市場化步伐。,我國利率市場化的政策思考,應(yīng)抓住時機(jī)逐步擴(kuò)大利

8、率浮動區(qū)間，而不是一次性完全放松利率管制；應(yīng)先允許部分符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)試行市場化定價(jià)，限制不達(dá)標(biāo)金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)權(quán)；應(yīng)全盤慎重考慮不同階段的利率政策對金融市場的影響，盡量避免不同類型利率產(chǎn)品間的套利行為； 利率的放開程度應(yīng)與金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)、居民的接受程度一致，而不應(yīng)產(chǎn)生過大偏離。,正確把握利率市場化改革的指導(dǎo)方向和原則,一是確立中央銀行宏觀調(diào)控的目標(biāo)利率。當(dāng)前中央銀行實(shí)質(zhì)上將存貸款基準(zhǔn)利率作為宏觀調(diào)控的目標(biāo)利率，市場手段調(diào)控較少，存在一定的金融壓抑。 二是疏通利率傳導(dǎo)渠道。金融市場利率以及公開市場操作利率不能有效引導(dǎo)存貸款利率是當(dāng)前利率傳導(dǎo)機(jī)制的核心問題。在當(dāng)前的傳導(dǎo)機(jī)制下，如果貿(mào)然實(shí)現(xiàn)存貸款

9、利率市場化，可能出現(xiàn)的嚴(yán)重的負(fù)效果。因此，在最終放棄對存貸款利率的直接管制前，需要完善利率傳導(dǎo)機(jī)制。,完善利率傳導(dǎo)機(jī)制,我國利率市場化的政策思考,存款利率市場化是改革的重要環(huán)節(jié)和最終目標(biāo),進(jìn)一步推進(jìn)貸款利率市場化,從改革的經(jīng)驗(yàn)來看，簡化放寬貸款利率下限和貸款利率檔次是推進(jìn)貸款利率市場化的主要方式。 第一，放寬貸款利率下限。可將貸款利率下限由現(xiàn)行的貸款基準(zhǔn)利率0.9倍放寬至0.8倍。一方面可擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，另一方面也可防止利率下限過低可能造成的非理性競爭風(fēng)險(xiǎn)。 第二，簡化貸款利率檔次。通過合并貸款利率檔次，逐步放松對貸款利率的管制。,推進(jìn)存款利率市場化依然需要保持中央銀行的調(diào)控力度和對

10、市場的影響，保證國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行。在取消存款利率管制之前，最為根本的是要建立完善中央銀行利率調(diào)控框架，理順利率傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公開市場操作利率短期市場利率企業(yè)存貸款利率的順暢傳導(dǎo)。對此，我們要對存款利率實(shí)行漸進(jìn)式市場化改革。,Thank You!,我國利率市場化改革的進(jìn)程,金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場化進(jìn)程,當(dāng)前，雖然金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款利率仍然受中央銀行下限管制，但貼現(xiàn)利率與外幣貸款已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)，貸款利率基本實(shí)現(xiàn)市場定價(jià)；人民幣存款利率仍然受到嚴(yán)格的上限管理。,我國利率市場化改革的進(jìn)程,貨幣市場利率市場化進(jìn)程,我國基本在1996年實(shí)現(xiàn)了同業(yè)拆借市場的利率市場化，并且在隨后的10多年里，貨幣市場利率市場化程度不斷完善。同業(yè)拆借市場成交量和回購市場成交量自實(shí)行市場化利率后均出現(xiàn)大幅增長，2006年前回購交易量增速高于同業(yè)拆借量增速，自2006年開始，同業(yè)拆借量加快增長，與回購交易量差距逐漸縮小。到2010年，質(zhì)押式回購交易量大約為銀行同業(yè)拆借量的3倍。兩者利率也高度相關(guān)，