1、基金的定義,基金（Fund）從廣義上說，基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。,私募基金 (Privately Offered Fund),私募基金,公募基金,不可以做廣告 只能向特定的對象募集 對方具有一定的風(fēng)險控制能力 對方是特定行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者人 私募的募集對象數(shù)量一般比較少，比如200人以下,可以做廣告，向所有認(rèn)識和不認(rèn)識的人募集 募集的對象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。,高收益,低 收 益,高 風(fēng) 險,低風(fēng)險,私募股權(quán)基金 （VC/PE）,公募基金、陽光私募 TOT、海外基金,固定收益類信托、 債券基金,銀行儲蓄,藝術(shù)品基金等 另類投資產(chǎn)品,5%10%,

2、20%以上,10%20%,貨幣基金、短債基金,3%5%,理財產(chǎn)品大全(收益-風(fēng)險),私募基金的組織形式,公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運作比較正式和規(guī)范。 缺點：存在雙重征稅。,公司制,組合式,公司式與虛擬式的組合 公司式與契約式的組合 契約式與虛擬式的組合 公司式、契約式與虛擬式的組合。,虛擬式,虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實際上是按基金方式進(jìn)行運作。 優(yōu)點：可以規(guī)避證券管理部門對基金設(shè)立與運作方面的審批與監(jiān)管，設(shè)立靈活，并避免了雙重征稅。 缺點：依然沒有擺脫委托理財?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進(jìn)一步規(guī)范，在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴(kuò)張上缺乏基金

3、的發(fā)展優(yōu)勢。,信托制,通過信托計劃，進(jìn)行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽光私募的典型形式。,有限合伙企業(yè)是美國私募基金的主要組織形式。 2007年6月1日，我國合伙企業(yè)法正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域,有限合伙制,契約式,契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡單。 優(yōu)點：可以避免雙重征稅 缺點：其設(shè)立與運作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。,初步了解私募：投資安全性高,托管：陽光私募基金是借助信托公司平臺發(fā)行，經(jīng)過中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會備案，資金由銀行托管，證券由交易券商托管，投資指令由私募基金管理公司發(fā)出，并定期公示業(yè)績和運作報告的投資于證券市場的產(chǎn)品。 監(jiān)管：私募基

4、金管理公司由信托公司和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會監(jiān)督。,初步了解私募：投資安全性高,有限合伙嵌套信托：投資者投資于信托發(fā)行的產(chǎn)品，信托產(chǎn)品以有限合伙人（LP）投資于有限合伙企業(yè)。,初步了解私募：投資安全性高,純有限合伙企業(yè)：投資者直接以有限合伙人（LP）的身份投資于有限合伙企業(yè)。,案例：陽光私募產(chǎn)品的架構(gòu),買私募有哪些方面的費用？,認(rèn)購費：1% 管理費（固定管理費+托管費）：1.5% - 2% 贖回費：2% 或 3% 超額業(yè)績提成：20%,超額業(yè)績是如何提取的？,超額業(yè)績即是產(chǎn)品實現(xiàn)超額收益，就是產(chǎn)品凈值創(chuàng)新高，在超額收益部分提取20作為業(yè)績超額提成。一般是按月計提，極少數(shù)按年計提； 私募一般拿

5、不到全部，中間銷售渠道會拿走一部分。如深國投，合同里為3%；,管理費用是如何提取的?,管理費用分為固定管理費（信托公司收?。?和資金托管費（托管銀行收?。?按日計算，按季度提取 按日計算，每個開放日提取 以合同規(guī)定為準(zhǔn),封閉期是什么意思，贖回費如何收取？,私募相對于公募基金而言，資金規(guī)模不大，而且每個客戶的資金起點均是100萬，所以為了私募基金正常有序的運營和投資管理，都會設(shè)有一定的封閉期； 一般而言，不同私募產(chǎn)品的封閉期不同，但一般為6個月。贖回費用方面，各個產(chǎn)品根據(jù)合同的規(guī)定不相同，一般在封閉期內(nèi)贖回將收取2%或者3%的贖回費。 方式一：前6個月為封閉期，7-12個月為準(zhǔn)封閉期，封閉期內(nèi)不

6、可贖回，準(zhǔn)封閉期內(nèi)可以贖回，贖回費3%，12個月后贖回費為0； 方式二：前6個月為封閉期，封閉期內(nèi)可以贖回，贖回費3%，6個月后贖回費為0；,怎么追加和贖回？,追加一般是在產(chǎn)品的開放日，以10萬的整數(shù)倍追加，個別可以是1萬的整數(shù)倍追加。追加時，除了將合同改為追加申請書外，其他手續(xù)與準(zhǔn)備資料和第一次購買產(chǎn)品時完全一樣； 贖回時，一般要提前開放日十個交易日將贖回資料提交到信托公司。需要準(zhǔn)備的資料有贖回申請書、身份證復(fù)印件和受益帳戶復(fù)印件。具體可參考各家信托公司關(guān)于的贖回規(guī)定； 注意：一、追加認(rèn)購的資金同樣要加收1%的認(rèn)購費用；二、贖回資金一般在開放日后一周左右時間到帳。,怎么查看凈值，我還可以通過

7、哪些渠道買私募？,大多數(shù)私募的凈值是每周或每個月披露一次。 可以通過好買、信托公司或者私募公司的網(wǎng)站查詢相關(guān)產(chǎn)品凈值。 公布的凈值是已經(jīng)扣除掉業(yè)績提成和管理費的。(未知價申購、贖回) 目前購買私募的主要渠道是信托公司、私募基金管理公司、銀行及第三方機(jī)構(gòu)。,目前陽光私募基金的運作模式和公募基金基本相同，私募基金公司只負(fù)責(zé)資金的運營管理，資金由銀行托管，證券由交易券商托管，不存在挪用的可能，通過這樣的結(jié)構(gòu)可以充分保證陽光私募基金的資金和證券的安全。 由銀監(jiān)會和信托公司負(fù)責(zé)監(jiān)管。,廣義的私募股權(quán)投資：涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IP

8、O各個時期企業(yè)所進(jìn)行的投資。 相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(Venture Capital)、發(fā)展資本（Development Capital）、并購基金（buyout/buyin fund）、夾層資本（Mezzanine Capital）、重振資本（turnaround）、Pre-IPO資本（如bridge finance），以及其他如上市后私募投資（private investment in public equity,即PIPE）、不良債權(quán)（distressed debt）和不動產(chǎn)投資（real estate）等等，以上所述的概念也有重合的部分。,私募股權(quán)投資,并購基金，是專注于

9、對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的基金，其投資手法是，通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時期后再出售。 夾層資本，是指在風(fēng)險和回報方面，介于優(yōu)先債權(quán)投資（如債券和貸款）和股本投資之間的一種投資資本形式。,私募股權(quán)投資,PE在中國主要基金,PE基金對投資者的吸引力,PE在控制被投資企業(yè)不確定性的同時增加收益 活躍的PE投資者要么取得企業(yè)的控制權(quán)，要么通過保護(hù)條款確定對如下重大決策的發(fā)言權(quán) 公司戰(zhàn)略方向 商業(yè)計劃的發(fā)展、推選高管、潛在客戶推介 并購策略 PE有效改善了治理結(jié)構(gòu)，消除信息不對稱現(xiàn)象,PE基金助推企業(yè)健康發(fā)展,PE對被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，提升價值,P

10、E基金對投資者的吸引力,PE投資是一項長期復(fù)雜的工程，需要投資者明白以下特點： 流動性 基金存續(xù)期5-7年 資源配置 PE投資需要投資者具備（或外借）專業(yè)技能來監(jiān)控、評估投資組合 暗箱投資 PE投資需要投資者把大量資金交給管理人管理很多年，而在事前并不清楚本期基金的投資組合,幾點提示,選擇PE，需要慎重評估風(fēng)險，并考慮自己對PE的適合性,PE基金結(jié)構(gòu),PE基金募集過程,一般合伙人負(fù)責(zé)PE基金的整體設(shè)計與發(fā)行,PE基金結(jié)構(gòu),投資 組合,國際上PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)： 一般合伙人出資1% 有限合伙人出資99% 管理人收取2%的年管理費 基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%

11、的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還8% PE基金結(jié)構(gòu)通常具有以下典型特點： 稅收效率 有限責(zé)任 高效激勵,PE基金結(jié)構(gòu),基金管理費,基金管理費的合理水平 足以保持一個優(yōu)秀的專家團(tuán)隊在基金存續(xù)期內(nèi)穩(wěn)定服務(wù) 但不足以讓優(yōu)秀團(tuán)隊過優(yōu)裕的生活或借以成為盈利中心 通常為項目投資額的2% 基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據(jù) 足以使這些優(yōu)秀的專業(yè)管理團(tuán)隊能夠持續(xù)服務(wù)于現(xiàn)有公司和團(tuán)隊，以實現(xiàn)自己的財富夢想 通稱為超額利潤的20% 有限合伙人理應(yīng)尊重上述的合理費用，實現(xiàn)雙贏,2%,20%,Win-Win（雙贏）,投資,投資策略,擴(kuò)張收益 投資一個小企業(yè)，并把它培育大 邊際提升 提高效率、降低成本、產(chǎn)品優(yōu)化

12、提高利潤 多重收益/戰(zhàn)略再定位 5倍買入，10倍賣出 剝離非核心資產(chǎn)，優(yōu)化/做強(qiáng)主營業(yè)務(wù)，使其IPO或者成為搶手并購目標(biāo)，從而市場得以重估，行業(yè)得到重新定位 家族企業(yè)專業(yè)化 合適的人在合適的崗位 形成關(guān)于商貿(mào)、財務(wù)、戰(zhàn)略方面的決策機(jī)制，規(guī)范公司治理和財務(wù)報告制度， 新興市場集權(quán)嚴(yán)重，專業(yè)化會使其成為戰(zhàn)略買家心儀對象,投資,投資策略,透明度，公司治理/管理 透明度和治理結(jié)構(gòu)對基金本身和被投資企業(yè)同等重要 弱治理結(jié)構(gòu)會降低市場和戰(zhàn)略買家信心，價值降低20-30%（麥肯錫報告） 鑒于IPO和出售給戰(zhàn)略買家成為最佳退出渠道，基金管理人無論如何都要盡力改善被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 財務(wù)重組 利用杠桿手段重組被投資企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，并以較低價格進(jìn)入 但面臨重組失敗的風(fēng)險，重組常發(fā)生在企業(yè)危機(jī)階段 杠桿 合理價位債務(wù)融資，PE行業(yè)3-5倍杠桿系數(shù)（Blackstone數(shù)據(jù)） 新興市場發(fā)展不健全，杠桿融資難度大,退出,退出策略,退出機(jī)制 IPO 出售股權(quán) 出售基金（創(chuàng)投公司） 賣出期權(quán)（PU