1、PTA產(chǎn)業(yè)鏈新特點介紹,永安期貨 匡波,2010-11-23,主要內(nèi)容,PTA行情特點回顧 產(chǎn)業(yè)鏈上游形勢分析 產(chǎn)業(yè)鏈下游形勢分析 未來行情展望,一、PTA行情特點回顧,波動幅度較大、趨勢性較強。,產(chǎn)業(yè)鏈：,二、PTA產(chǎn)業(yè)鏈形勢分析-上游, MX因亞洲部分裂解裝置多檢修，對下游石化產(chǎn)品形成利多，帶動芳烴類產(chǎn)品集體走高,原油保持振蕩總體攀升的態(tài)勢，難有大的下跌空間,煉廠開工率不高，石腦油總體強勢, PX價格開工率不高，總體表現(xiàn)偏緊，PX上漲,原油：,全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇奠定油價總體向上走勢。全球大范圍的低息寬松的貨幣政策 ，助推全球股市上漲，反過來又拉動大宗商品的上漲。原油作為較為滯漲的品種，后市有

2、望走出震蕩區(qū)間。 美元的弱勢也是推動原油上漲的重要因素。美聯(lián)儲向市場注入流動性，將導(dǎo)致美元持續(xù)走低。美聯(lián)儲的態(tài)度，如果經(jīng)濟復(fù)蘇仍然緩慢，則貨幣的寬松政策將會長期維持，美元的弱勢地位仍將保持。 中國進(jìn)口大增引發(fā)炒作憂慮。人民升值將會增加人民幣的購買力，中國大量進(jìn)口原油，購買力增強將會增加原油的需求。這也是支撐原油的被熱炒的一個話題之一(就是9 月中國原油進(jìn)口量同比增長35%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每日567萬桶升)。 庫存高企限制油價上漲空間，但不會造成太大利空。目前原油庫存仍然是27年來的高位，市場仍有普遍預(yù)期，未來的一段時間內(nèi)煉油廠將實施比以往更持久、規(guī)模更大的維修計劃，以試圖限制汽油庫存進(jìn)一步上升。

3、即便復(fù)工也將維持低速運轉(zhuǎn)。,原油是振蕩上行的態(tài)勢，總體而言易漲難跌！,石腦油及上游產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：,亞洲石腦油價格持續(xù)上漲，創(chuàng)金融危機以來的新高！,83.3%, 由于全球成品油需求恢復(fù)緩慢，原油庫存居高不下 煉廠開工率低，所以石腦油供應(yīng)不足。, 由于中東乙烯產(chǎn)能快速放大，而且成本 較低的沖擊，乙烯價格持續(xù)走低， 裂解利潤下滑，有的甚至虧損， 裂解裝置開工率也一直難有提高。, 裂解裝置不會因為比例較小的 芳烴類產(chǎn)品需求好而提升開工率， 而需求強勁， 所以PX總體供應(yīng)緊張。,PX：,亞洲煉油生產(chǎn)商開工負(fù)荷下調(diào)，不過，隨著PX和MX之間價差的修復(fù)，非一體化PX生產(chǎn)商的開工負(fù)荷正在回升。隨著異構(gòu)級MX與P

4、X價差的逐步回升，PX生產(chǎn)商已經(jīng)扭虧為盈，生產(chǎn)積極性明顯回升，PX產(chǎn)量增加意味著其對異構(gòu)級MX的需求也相應(yīng)回升。,只要有PX支撐，PTA就無大的下跌！,2003-2010年國內(nèi)PX發(fā)展及生產(chǎn)消費情況 （萬噸/年）,2009年P(guān)X產(chǎn)能釋放后，今年以來已經(jīng)放慢了發(fā)展步伐！,后期PX發(fā)展情況 （萬噸/年）,結(jié)論：,目前，PX的強勢仍可能保持，而且進(jìn)入高位區(qū)后，振蕩可能加劇，但下跌空間不大！,PTA：,2003-2010年中國PTA產(chǎn)能發(fā)展及生產(chǎn)消費情況 （單位：萬噸）,注：2010年數(shù)據(jù)的預(yù)測值。,2006-07年P(guān)TA產(chǎn)能釋放后，近幾個來發(fā)展速度明顯放慢！,2009年下半年開始PTA生產(chǎn)利潤水平大

5、幅提升，新的投資熱潮又來臨，但投產(chǎn)時間多在2011年底至2012年左右。,由于PTA的生產(chǎn)利潤多保持在1000元/噸之上，廠家生產(chǎn)積極性一直保持，除必要的設(shè)備檢修外，PTA的運行負(fù)荷多保持在90%之上 。,高庫存？,PTA產(chǎn)量供應(yīng)持續(xù)增大，進(jìn)口量也保持在55-60萬噸之間未見減少；而進(jìn)入9月PTA期貨市場上的13.37萬噸的PTA倉單注銷并流入現(xiàn)貨市場。,供應(yīng)商PTA庫存一般只有0-4天的低水平。9月中旬起，PTA的加速上漲，足以說明下游需求的強勁，消化能力的超強！,聚酯產(chǎn)品整體庫存都處在歷史低位（諸如短纖產(chǎn)品目前都已預(yù)銷售10-20天不等），聚酯工廠提前采購原料鎖定利潤的動作普遍，且由于聚酯

6、負(fù)荷整體開工較高，月度產(chǎn)量已經(jīng)觸及200萬噸關(guān)口，對PTA的需求也明顯上升至170萬噸之上，,至少在2011年中逸盛石化、三房巷的幾個項目未投產(chǎn)以前，PTA市場大的供需偏緊的格局仍將延續(xù)。從當(dāng)前PTA供應(yīng)商、中間貿(mào)易商流通環(huán)節(jié)，以及聚酯工廠庫內(nèi)的儲備情況來看，設(shè)庫存均多處在相對合理的局面。,三、PTA產(chǎn)業(yè)鏈形勢分析-下游,除2004-2005年聚酯發(fā)展速度較快外，其他年度均是相對平穩(wěn)的發(fā)展。,今年以來，聚酯生產(chǎn)利潤水平快速提升，本環(huán)節(jié)新的一輪的產(chǎn)能發(fā)展來臨。,2008年的金融危機之后，國際國內(nèi)紛紛出臺的經(jīng)濟刺激政策，特別是極度寬松的貨幣政策對化纖紡織行業(yè)的復(fù)蘇起到了積極的促進(jìn)作用，前期天量信貸

7、、充裕的貨幣流動性及通脹預(yù)期等因素，不僅帶來了聚酯產(chǎn)品價格的大幅回升，值得關(guān)注的是，大大刺激了聚酯終端織造環(huán)節(jié)如織機、經(jīng)編、加彈機的投資熱情，這個環(huán)節(jié)產(chǎn)能大增。加之經(jīng)濟復(fù)蘇后需求的恢復(fù)和增長，使得今年聚酯下游需求異常強勁，聚酯環(huán)節(jié)出現(xiàn)了多年少見的產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢，聚酯產(chǎn)品價格大漲，部分聚酯產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了罕見的暴利，如個別聚酯薄膜利潤最高能達(dá)到2萬元/噸；而聚酯切片、瓶片和短纖等以往長期的弱勢品種也多走出困境，每噸幾千元的利潤再度呈現(xiàn)。不僅如此，因供需關(guān)系偏緊部分廠家長期負(fù)庫存狀態(tài)，加之極度放大的盈利空間，吸引了大量的投資資金介入，一批擴產(chǎn)及擬建和規(guī)劃的聚酯項目蜂擁而至，未來三年內(nèi)聚酯行業(yè)將迎來新

8、一輪擴能高峰。2009年底國內(nèi)聚酯總產(chǎn)能1648萬噸，而未來三年，據(jù)了解新增聚酯產(chǎn)能有望達(dá)到或突破1000萬噸，而且若不是受限于設(shè)備的供應(yīng)能力，預(yù)期的聚酯產(chǎn)能增速可能還將高于目前能統(tǒng)計到的數(shù)據(jù)。,聚酯將迎來空前的大發(fā)展,今年上半年有4套聚酯裝置共計88萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)，而下半年仍將有12套裝置共321萬噸的新產(chǎn)能計劃開出。四季度有250萬噸的新的聚酯產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)。,今年下半年計劃投產(chǎn)的聚酯產(chǎn)能情況,聚酯運行負(fù)荷在新產(chǎn)能陸續(xù)釋放的同時更是一路攀升，從去年的平均75%升至目前的84%的水平。,盡管聚酯產(chǎn)品供應(yīng)快速增多，但價格并未受到影響，總體一路攀升，不少聚酯產(chǎn)品價格甚至已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。,盡管

9、聚酯產(chǎn)品供應(yīng)快速增多，但價格總體一路攀升，聚酯產(chǎn)品的庫存水平也在持續(xù)下降，足以說明下游需求的異常強勁！,聚酯產(chǎn)品出口恢復(fù)也較快，總體已至金融危機之前的水平。,下游在產(chǎn)能快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，織機開工機率也較前兩年明顯提升。,今年國內(nèi)外終端產(chǎn)品需求較旺：,19月，我國紡織品服裝出口總額達(dá)1498.20億美元，同比增長23.14%，增速較上年同期提高34.25個百分點，較2009年全年提高32.79個百分點，但增速較18月下降0.78個百分點。紡織品出口增長速度明顯快于服裝。美國、歐盟、日本市場需求都有所回升，我國對發(fā)展中經(jīng)濟體的紡織品服裝出口速度要快于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。 國內(nèi)消費成為行業(yè)運行重要支撐，前三

10、季度內(nèi)銷持續(xù)快速增長。19月內(nèi)銷產(chǎn)值同比增長28.8%，較上年同期加快16.65個百分點；且內(nèi)銷比重繼續(xù)提升達(dá)81.14%，較上年提高了0.15個百分點。國內(nèi)限額以上服裝類商品零售額為4000億元，同比增長24.0%，高于同期社會消費品零售總額增速5.7個百分點。,今年國內(nèi)外終端產(chǎn)品需求較旺：,今年國內(nèi)外終端產(chǎn)品需求較旺：,價格傳導(dǎo)總體順暢！,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)集中發(fā)展階段的總結(jié),PX：集中發(fā)展階段在2009年； PTA：上一個集中發(fā)展階段在2006年底和2007年初， 下一個階段在2011年底和2012年； 聚酯：今年開始和接下來的兩年間； 織造：去年下半年和今年上半年。,提醒：聚酯大發(fā)展后，PTA的需求會快速放大，目前PTA的發(fā)展速度低于聚酯，短期PTA的供應(yīng)緊張情況仍將持續(xù)！,四、未來行情展望,目前，PTA的價格并不算高，只要有成本和需求的支撐。,宏觀面,美國所謂的量化寬松貨幣政策不可能一夜之間改變，美元的貶值壓力并沒有絲毫減輕，大宗商品上漲的趨勢并未有改變。,我國走在全球經(jīng)濟的前列，各種樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼出現(xiàn)，央行加息收緊流動性