1、2020/8/6,1,第二章 籌 資 管 理,2020/8/6,2,本章內(nèi)容,企業(yè)籌資概述 籌資數(shù)量的預(yù)測 自有資金的籌集 借入資金的籌集 混合性籌資,2020/8/6,3,3-1 企業(yè)籌資概述,學(xué)習(xí)內(nèi)容： 企業(yè)籌資的動機與原則 企業(yè)籌資渠道與籌資方式 企業(yè)籌資的類型 企業(yè)籌資的環(huán)境 學(xué)習(xí)要求： 了解企業(yè)籌資的動機與原則、籌資的類型、 企業(yè)籌資的環(huán)境 掌握企業(yè)籌資渠道與籌資方式,2020/8/6,4,一、企業(yè)籌資的動機與原則,內(nèi)容提示： 什么是“企業(yè)籌資”？ 企業(yè)為什么要籌資？ 企業(yè)在籌資時要遵循哪些原則？,2020/8/6,5,什么是“企業(yè)籌資”？,指企業(yè)為滿足一定目的和需要，采用適當(dāng)?shù)姆绞?/p>

2、、通過若干渠道，從資本市場籌措和集中所需資本的財務(wù)行為。,2020/8/6,6,企業(yè)籌資的動機,籌資動機也稱為籌資目的。 歸納起來主要有： 新建籌資動機 擴張籌資動機 調(diào)整籌資動機 雙重籌資動機,2020/8/6,7,新建籌資動機是在企業(yè)新建時為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動機。 擴張籌資動機是企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y而產(chǎn)生的籌資動機。具有良好發(fā)展前景、處于成長時期的企業(yè)，通常會產(chǎn)生擴張籌資動機。 調(diào)整籌資動機是企業(yè)在不增減資本總額的條件下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動機。 雙重籌資動機即企業(yè)既需要為擴大經(jīng)營而增加長期資金又需要改變原有的資本結(jié)構(gòu)。,2020/8/

3、6,8,例3-1：某企業(yè)新建，經(jīng)核定資金，確定固定資產(chǎn)需要2000萬元，存貨1040萬元，貨幣資金660萬元，共計3700萬元?；I建時實有資本金2380萬元，向銀行取得長期借款1320萬元，共計3700萬元。 例3-2：接例3-1，該企業(yè)根據(jù)擴大生產(chǎn)經(jīng)營得需要，籌資900萬元，其中長期借款180萬元，吸收應(yīng)付賬款620萬元，股東投入資本100萬元；用以增添設(shè)備300萬元，增加流動資金600萬元，其他項目沒有變動。 例3-3：接例3-2，該企業(yè)應(yīng)付賬款中有400萬元到期，長期借款中有600萬元到期，該企業(yè)決定向銀行借入短期借款1000萬元清償?shù)狡趥鶆?wù)。,2020/8/6,9,企業(yè)籌資的原則,效益

4、原則 合理原則 及時原則 適當(dāng)原則,2020/8/6,10,二、企業(yè)籌資渠道與籌資方式,內(nèi)容提示： 什么是籌資渠道？ 什么是籌資方式？ 籌資渠道與籌資方式兩者之間如何配合？,2020/8/6,11,1、籌資渠道,企業(yè)資金來源通道。解決資金從何而來？ 國家財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機構(gòu)資金 其它企業(yè)資金 居民個人資金 企業(yè)內(nèi)部資金 境外資金,2020/8/6,12,2、籌資方式,籌資的具體方法。解決如何籌資問題。 權(quán)益籌資：（1）吸收直接投資 （2）發(fā)行股票 （3）利用留存收益 負債籌資：（1）發(fā)行債券 （2）銀行借款 （3）商業(yè)信用 （4）租賃,2020/8/6,13,3、籌資渠道與籌

5、資方式的配合,2020/8/6,14,三、企業(yè)籌資的類型（企業(yè)資本的類型）,內(nèi)容提示： 企業(yè)的全部資本或籌資可以分為哪些類型？ 從不同的角度分類： 按資本的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 按資本的使用時間 按資本的來源 按是否借助于金融機構(gòu),2020/8/6,15,1、按資本的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,企業(yè)資本,自有資本（股權(quán)資本、權(quán)益資本）,借入資本（負債資本、債務(wù)資本）,2020/8/6,16,2、按資本的使用時間,企業(yè)資本,長期資本,短期資本,2020/8/6,17,3、按資本的來源,企業(yè)籌資,內(nèi)部籌資,外部籌資,2020/8/6,18,4、按是否借助于金融機構(gòu),企業(yè)籌資,直接籌資,間接籌資,供需雙方直接融資，不需金融機構(gòu)作

6、媒介。,供需雙方以金融機構(gòu)為媒介，供方把資金提供金融機構(gòu)，再由金融機構(gòu)向需方提供資金。,2020/8/6,19,資金 信用工具,直接籌資與間接籌資,2020/8/6,20,3-2 資本需要量預(yù)測,學(xué)習(xí)內(nèi)容： 資本需要量預(yù)測的基本依據(jù) 資本需要量預(yù)測的方法 因素分析法 銷售百分比法（比率預(yù)測法） 資金習(xí)性預(yù)測法 學(xué)習(xí)要求： 了解因素分析法 掌握銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測法,How much,2020/8/6,21,一、資本需要量預(yù)測的基本依據(jù),法律依據(jù) 注冊資本的規(guī)定 企業(yè)負債限額的規(guī)定 企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù) 其他因素 利率的高低 對外投資狀況 企業(yè)信用等,股份有限公司1千萬，有限責(zé)任公司：生產(chǎn)經(jīng)營

7、50萬、商品批發(fā)50萬、商品零售30萬、科技開發(fā)與咨詢服務(wù)10萬,公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%,2020/8/6,22,二、資本需要量預(yù)測的方法,因素分析法 銷售百分比法 資金習(xí)性預(yù)測法,2020/8/6,23,1、因素分析法（分析調(diào)整法）,含義：以有關(guān)資本項目上年度的實際需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求進行分析調(diào)整，預(yù)測資本需要量的方法。 預(yù)測 公式：,方法的特點： 計算簡單，但精度較差。適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、用量較小、價格較低的資本占用項目。,2020/8/6,24,例：,甲企業(yè)上年度資本實際平均占用量為2200萬元，其中不合理部分為200萬元，

8、預(yù)計本年度銷售增長5%，資本周轉(zhuǎn)速度加快2%。,則預(yù)測年度資本需要量為：,（2200200）（15%）（12%） 2058萬元,2020/8/6,25,2、銷售百分比法,含義：比率預(yù)測法是指以一定財務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需要量的方法。能用于預(yù)測的比率可能會很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是資金與銷售額之間的比率。以資金與銷售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來資金需要量的方法，就是銷售百分率法。,2020/8/6,26,（1） 區(qū)分變動性項目（隨銷售收入變動而呈同比率變動的項目）和非變動性項目。 通常變動性項目有：貨幣資金、 應(yīng)收賬款、存貨等流動性資產(chǎn)。非變動性項目有：固定資產(chǎn)、對外投

9、資等固定性資產(chǎn)。 （2）計算變動性項目的銷售百分率。 計算公式為：,計算外界資金需要量的基本步驟,2020/8/6,27,（3）計算需追加的外部籌資額。 計算公式為： 其中：,2020/8/6,28,【例題4-1-1】 四方公司2000年12月31日的資產(chǎn)負債表如下表所示。 四方公司簡要資產(chǎn)負債表 2000年12月31日 單位：元,2020/8/6,29,2000年公司的銷售收入為100000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加銷售收入不需要進行固定資產(chǎn)方面的投資。假定銷售凈利率為10，如果預(yù)計2001年的銷售收入為120000元，用銷售百分率法預(yù)測2001年需要增加的資金量。,2020/8/6,

10、30,解析： 將資產(chǎn)負債表中預(yù)計隨銷售變動而變動的項目分離出來。 四方公司的銷售百分率表,2020/8/6,31,確定需要增加的資金。從表中可看出， 每增加100元的銷售收入，必須增加50元(=現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收賬款)的資金占用， 但同時也自動增加15元的資金來源。（應(yīng)付費用+應(yīng)付賬款）。 因此， 公司每增加100元的銷售收入必須增加35元（即35）的資金來源才能滿足資產(chǎn)占用. 如銷售收入增加到120000元， 增加了20000元， 按照35的比例預(yù)測要增加資金為：2000035 = 7000元。,2020/8/6,32,確定對外界資金需求的數(shù)量。上述7000元的資金來源首先可以從內(nèi)部得到，公司

11、2001年的凈利潤為12000元(=12000010)，如果公司的利潤分配的比率為60給投資者，則有40的利潤作為留存收益。即4800(=1200040)，那么將有2200(=7000-4800)元的資金需要從外界融通 。,2020/8/6,33,練習(xí)：ABC公司1年的財務(wù)數(shù)據(jù)如下,2020/8/6,34,假設(shè)該公司的實收資本始終保持不變， 2年預(yù)計銷售收入將達到5000萬元。 問： （1）需要補充多少外部融資？ （2）如果利潤留存率是100， 銷售凈利率提高到6，目標銷售收入是4500萬元。要求計算是否需要從外部融資，如果需要，需要補充多少外部資金。,2020/8/6,35,應(yīng)用銷售百分比法

12、應(yīng)該注意的問題,企業(yè)需從外部融資的數(shù)量，不包括自然性融資，盡管其中許多屬于外部融資。,此法假定預(yù)測年度敏感項目與銷售收入之比與基期相同，非敏感項目（金額）與基期保持不變。實踐中，非敏感項目金額、敏感項目與銷售收入之比都可能變化。當(dāng)這些因素發(fā)生變化后，需對預(yù)測結(jié)果進行調(diào)整。,若企業(yè)在預(yù)測期內(nèi)開展對外投資，則對外投資所需的資金量可以直接加到上述結(jié)果中。,2020/8/6,36,又稱資金習(xí)性預(yù)測法，是根據(jù)企業(yè)資金習(xí)性來確定在未來的一年內(nèi)應(yīng)籌集短期資本數(shù)量的方法。,步驟： （1）資本習(xí)性分析。把企業(yè)資本按其習(xí)性劃分為“固定 資本”、“變動資本”，建立企業(yè)資本預(yù)測模型為：,3、線性回歸分析法,2020/

13、8/6,37,（2）計算預(yù)測期企業(yè)全部資本的需要量,（3）計算預(yù)測期企業(yè)應(yīng)籌資的數(shù)量,2020/8/6,38,求解a、b的方程組：,其中：x表示產(chǎn)銷量，y表示資本需要量。,2020/8/6,39,運用線性回歸法應(yīng)注意的問題,資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際情況。,應(yīng)考慮價格等因素的變動情況。,確定a、b數(shù)值時，應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有三年以上的資料。,2020/8/6,40,3-3 自有資金的籌集,學(xué)習(xí)內(nèi)容： 吸收直接投資 發(fā)行股票 留存收益 學(xué)習(xí)要求： 了解自有資金的特點和籌資方式 掌握不同籌資方式的特點及其優(yōu)缺點,2020/8/6,41,自有資金概述

14、,內(nèi)容提示： 何謂“自有資金”？ 自有資金有哪些特點？ 在資產(chǎn)負債表上的對應(yīng)哪些項目？ 自有資金籌資對企業(yè)的意義？ 自有資金籌資方式有哪些？,指投資者投入企業(yè)的資本金及經(jīng)營中所形成的積累，它反映所有者權(quán)益，又稱“權(quán)益資金”。,反映投資者與受資者的關(guān)系 可以長期使用，不需要歸還 風(fēng)險低、成本高,資本金（實收資本、股本） 資本公積 盈余公積 未分配利潤,企業(yè)法人存在及經(jīng)營的前提 企業(yè)籌集借入資金的必要基礎(chǔ),吸收直接投資 發(fā)行股票 留存收益（企業(yè)內(nèi)部積累）,2020/8/6,42,一、吸收直接投資（投入資本籌資）,內(nèi)容提示： 吸收直接投資的含義 吸收直接投資的種類 吸收直接投資的程序 籌集非現(xiàn)金投資

15、的估價 吸收直接投資的優(yōu)缺點,2020/8/6,43,含義： 企業(yè)以協(xié)議的方式直接獲取其它財務(wù)主體投資，以形成企業(yè)自有資金的一種籌方式。 投資者的權(quán)利與責(zé)任： 投資者是企業(yè)的所有者，擁有企業(yè)的所有權(quán)，并按其投資比例分享利潤或以投資額為限按比例承擔(dān)損失。 適用情況： 非股份制企業(yè)。,1、吸收直接投資的含義,2020/8/6,44,2、吸收直接投資的種類,分類的角度： 按資金來源,按投資者 的出資形式,2020/8/6,45,3、吸收直接投資的程序,確定吸收直接投資的數(shù)量,聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式,簽定有關(guān)協(xié)議,取得所籌集的資金,2020/8/6,46,4、籌集非現(xiàn)金投資的估價,籌集的

16、非現(xiàn)金投資主要包括： 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn),2020/8/6,47,5、吸收直接投資的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 能增強企業(yè)信譽； 能 盡快形成企業(yè)經(jīng)營能力（吸收實物投資）； 財務(wù)風(fēng)險較低。 缺點： 資金成本比較高 容易分散企業(yè)控制權(quán),2020/8/6,48,二、發(fā)行股票,內(nèi)容提示： 股票及其發(fā)行主體 股票的種類 股票發(fā)行的動機 股票的發(fā)行條件和銷售方式 發(fā)行價格 股票上市 普通股籌資的優(yōu)缺點,2020/8/6,49,1、股票及其發(fā)行主體,何謂“股票”？ 是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是投資者投資入股及獲取紅利或股息的憑證，它代表了股東對股份有限公司的所有權(quán)，是一種所有權(quán)憑證。 何

17、種財務(wù)主體可以采用股票籌資？ 股份有限公司。,2020/8/6,50,2、股票的種類,股票可以從不同的角度分類： 按股東的權(quán)利和義務(wù) 按票面是否記名 按票面是否標明金額 按投資主體不同 按發(fā)行時間先后 按發(fā)行對象和上市地區(qū),2020/8/6,51,（）按股東的權(quán)利和義務(wù),普通股股票 股東是具有公司管理權(quán)、股利不固定的股票。 優(yōu)先股股票 股東具有優(yōu)先權(quán)的股票。其優(yōu)先權(quán)是相對于普通股股東而言的，具體表現(xiàn)在分配公司收益和剩余財產(chǎn)等方面。,2020/8/6,52,普通股的主要特征與股東權(quán)利,特征： 永久性證券，不能由發(fā)行者清償，但可以出價購買股份。 股東權(quán)利： 股利權(quán) 投票權(quán) 清算權(quán) 優(yōu)先認股權(quán),20

18、20/8/6,53,優(yōu)先股的特征,特征： 是一種特殊股票，兼有普通股與債券的特征，因而被視為 “混合型證券”。,2020/8/6,54,（）按票面是否記名分,記名股票 股票上記載股東姓名或名稱并將其記入公司股東名冊。轉(zhuǎn)讓、繼承需辦理過戶手續(xù)。 無記名股票 股票上不記載股東姓名或名稱，也不將其記入股東名冊。轉(zhuǎn)讓、繼承時不需辦理過戶手續(xù)。,2020/8/6,55,（3）按票面是否標明金額,面值（額）股票 票面上標明每股金額。作用是確定每股股票在公司資金（股票票面價值總額）中所占的份額，以及所負有限責(zé)任的限額。 無面值（額）股票 票面上不標明每股金額，只注明所占公司股本的比例或股份數(shù)，其實際價值隨公

19、司凈資產(chǎn)的變動而變動。,2020/8/6,56,（4）按投資主體不同,國家股 法人股 個人股 外資股,2020/8/6,57,（5）按發(fā)行時間先后,始發(fā)股（設(shè)立發(fā)行股票） 為設(shè)立公司而發(fā)行的股票。 新股（增資發(fā)行股票）為追加籌資而發(fā)行的股票。,2020/8/6,58,（6）按發(fā)行對象和上市地區(qū),種股票 人民幣標明票面金額，用人民幣交易。在上海和深圳交易所上市。 種股票 人民幣標明票面金額，用外幣交易。在上海和深圳交易所上市交易。 H種股票 香港證券交易所上市,2020/8/6,59,3、股票發(fā)行的動機,股票發(fā)行的動機： 籌集資本 擴大影響 分散風(fēng)險 將資本公積轉(zhuǎn)化為資本金 股票分割,2020/

20、8/6,60,4、股票的發(fā)行條件與銷售方式,股票發(fā)行的條件（設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行） A、設(shè)立發(fā)行：股份公司首次發(fā)行股票 a、發(fā)起設(shè)立：由發(fā)起人認購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份 b、募集設(shè)立：發(fā)起人應(yīng)有5人以上; 發(fā)起人認購的股份 35%公司股份總數(shù); 發(fā)起人以無形資產(chǎn)出資金額 20% 注冊資本。,2020/8/6,61,B、增資發(fā)行： 首次發(fā)行股票以后的各次發(fā)行：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；公司近3年連續(xù)盈利，且財務(wù)會計記錄無虛假；公司預(yù)期利潤率達同期銀行存款利率。,2020/8/6,62,股票的銷售方式,將股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。,指發(fā)行公司將股票銷售

21、業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。承銷方式又分為包銷和代銷兩種具體形式。,2020/8/6,63,承銷方式：包銷、代銷,包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，全權(quán)委托證券承銷機構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù)。在這種方式下，由證券承銷機構(gòu)買進股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。 代銷：是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股份數(shù)達不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。,2020/8/6,64,包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風(fēng)險,2020/8/6,65,5、發(fā)行價格,股票的發(fā)行價格：是股份公司發(fā)行股票時，將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。 股票

22、的發(fā)行價格有三種： 等價：以股票面值為發(fā)行價格。 時價：也稱市價，即以公司原發(fā)行股票的現(xiàn)行市場價值為基準來選擇增發(fā)新股的發(fā)行價格。 中間價：取股票市場價值與面值的中間值作為股票的發(fā)行價格。,2020/8/6,66,選擇時價或中間價發(fā)行股票，可能屬于溢價發(fā)行，也可能屬于折價發(fā)行。 溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。 折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。 我國公司法規(guī)定： 股票發(fā)行價格可以是票面金額（即等價），也可以超過票面金額（即溢價）發(fā)行，但不得低于票面金額（即折價）。,2020/8/6,67,新股發(fā)行價格的計算,1、分析法：以資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算，接近于帳面價值。,2、綜合法：以公司

23、收益能力為基礎(chǔ)計算，接近于市場價值。,3、市盈率法：以市盈率為基礎(chǔ)，乘以每股利潤計算確定。,2020/8/6,68,例1：東方公司投入資本總額為800萬元，每股面值為10元，資產(chǎn)總額為1360萬元，負債總額為400萬元，按分析法計算，每股價格為：（1360-400）80010=12（元） 例2：上述東方公司中，每股面值為10元，若行業(yè)資本利潤率為15%，該公司平均利潤為120萬元，按綜合法計算，每股價格為： （120 15%） 80010=10（元） 例3：大鵬公司每股利潤為1.5元，市盈率為11。按市盈率法計算，每股價格為： 111.5=16.5（元）,2020/8/6,69,6、股票上市,

24、上市對公司及公司原有股東來說有利有弊。 利： 提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性。 股權(quán)社會化，防止股權(quán)過于集中。 提高公司的知名度。 有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。 便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。,2020/8/6,70,弊： 各種“公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。 股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。 可能分散公司的控制權(quán)。,2020/8/6,71,股票上市的條件 股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。 公司股本總額不少于人民幣5000萬元。 開業(yè)3年以上，最近3年連續(xù)盈利。 持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公

25、開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行的股份的比例為15%。 最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。,2020/8/6,72,7、普通股籌資的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 無固定收益分配負擔(dān) 沒有到期日，不用還本 籌資風(fēng)險小 能提高公司的信譽和負債能力 缺點： 資金成本最高 可能分散公司控制權(quán) 增資發(fā)行新股，會導(dǎo)致股價的下跌,2020/8/6,73,三、留存收益（內(nèi)部積累）,內(nèi)容提示： 留存收益的含義 留存收益的類型 留存收益籌資的優(yōu)缺點,2020/8/6,74,將年度經(jīng)營所獲得的凈利潤留下一部分，進行資金積累的財務(wù)行為。它既是企業(yè)收益分配活動，

26、又是企業(yè)籌資活動。屬于內(nèi)部籌資（內(nèi)源融資）。,1、留存收益的含義,2020/8/6,75,2、留存收益的類型,盈余公積金 法定盈余公積金 任意盈余公積金 公益金 未分配利潤,2020/8/6,76,3、留存收益籌資的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 提高企業(yè)資信、能降低籌資風(fēng)險 靈活性較強 資金成本相對較低（與發(fā)行股票比） 缺點： 考慮的因素較多 籌資數(shù)量有限,2020/8/6,77,自有資金籌資小結(jié)：,2020/8/6,78,3-4 借入資金的籌集,學(xué)習(xí)內(nèi)容： 商業(yè)信用 借款 發(fā)行債券 租賃 學(xué)習(xí)要求： 了解借入資金的特點 掌握債券、借款、租賃、商業(yè)信用籌資的特點、優(yōu)缺點及有關(guān)資金成本的計算方法,2020/8

27、/6,79,借入資金概述,借入資金，也稱“負債” 特點： 反映債權(quán)債務(wù)人關(guān)系 有財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿利益 資本成本低 主要籌資方式： 借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 租賃,2020/8/6,80,負債可以分為短期負債和長期負債 短期負債,企業(yè)進行短期融資的原因有兩個： 滿足企業(yè)流動資產(chǎn)所需資金的來源； 規(guī)避利率風(fēng)險。 短期融資的特點： 融資速度快； 籌資富有彈性； 相對成本低； 借款人風(fēng)險高,2020/8/6,81,短期融資策略,無論公司經(jīng)營規(guī)模怎樣波動，短期資金的需要量仍然有一個穩(wěn)定不變的量保證公司經(jīng)營存在的最低需要量。 從生產(chǎn)經(jīng)營的角度看，短期資金的需要有波動性和穩(wěn)定性兩個特征。,2020/8/6

28、,82,資產(chǎn),永久性資產(chǎn),波動性資產(chǎn),（固定資產(chǎn)和那些即使企業(yè)處于 低谷也仍需要保留用于企業(yè)長期 穩(wěn)定需要的流動資產(chǎn)）,（受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)）,2020/8/6,83,1、中庸型投資策略,2020/8/6,84,特點: 波動性資產(chǎn)采用短期融資方式 永久資產(chǎn)采用長期融資方式 有利于降低不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險 降低債務(wù)的資金成本 是一種理想的、對企業(yè)有較高資金使用要求 的政策,2020/8/6,85,例：某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需要。 中庸型籌資策略的做法:是企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借

29、入200萬元的短期借款；不論何時，800萬元永久性資產(chǎn)（即300萬元永久性流動資產(chǎn)和500萬元固定資產(chǎn)之和）均由長期負債、自發(fā)性負債和權(quán)益資本解決其資金需要。,2020/8/6,86,2、穩(wěn)健型籌資策略,2020/8/6,87,特點： 部分臨時性流動資產(chǎn)靠臨時性負債融通 另一部分臨時性資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)由長期負債、 自發(fā)性負債和權(quán)益資本融通 是一種風(fēng)險和收益均較低的策略,2020/8/6,88,3、積極型籌資策略,2020/8/6,89,特點： 臨時性負債融通臨時性資產(chǎn)和部分永久性資產(chǎn)的資金需要 是一種收益性和風(fēng)險性均較高的政策,2020/8/6,90,不同籌資組合對企業(yè)報酬和風(fēng)險的影響 東方公

30、司目前的資產(chǎn)組合和籌資組合詳見下表： 東方公司資產(chǎn)組合和籌資組合 單位：元,2020/8/6,91,籌資組合對東方公司風(fēng)險和報酬的影響 單位：元,2020/8/6,92,一、商業(yè)信用,商品交易中通過延期付款或預(yù)收貨款方式進行購銷活動而形成的借貸關(guān)系。,內(nèi)容提示： 商業(yè)信用的形式 商業(yè)信用成本 商業(yè)信用籌資的決策分析 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點,2020/8/6,93,1、商業(yè)信用的形式,賒購商品或勞務(wù),預(yù)收貨款,商業(yè)信用產(chǎn)生的原因,商業(yè)信用的形式,2020/8/6,94,應(yīng)付賬款,含義： 賒購商品或接受勞務(wù)形成的應(yīng)付而沒有付的款項。 效用： 買方：相當(dāng)于籌集一部分短期資金 賣方：擴大銷售、減少存貨

31、特點： 買方不提供正式票據(jù)，完全靠企業(yè)之間的信用來維系。,賣方一般要對買方的信用情況進行調(diào)查,2020/8/6,95,預(yù)收賬款,通常運用于下列情況： l商品或勞務(wù)供不應(yīng)求 l商品生產(chǎn)周期長或提供的勞務(wù)周期長且價值較大 l買方信用欠佳 市場經(jīng)濟條件下一般不太可能經(jīng)常采用。,2020/8/6,96,應(yīng)付票據(jù),含義： 賒購商品形成的應(yīng)付而沒有付的商業(yè)票據(jù)，反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系。主要是商業(yè)匯票。 商業(yè)匯票的種類： 按承兌人的不同可以分為： 商業(yè)承兌匯票買方承兌 銀行承兌匯票買方開戶銀行承兌 按是否付息可以分為： 無息票據(jù)（免費信用） 有息票據(jù) 商業(yè)匯票期限：由交易雙方商定，一般16月，最長不超過9個月，遇

32、特殊情況可以適當(dāng)延長。承兌人有到期無條件交付票款的責(zé)任。,2020/8/6,97,2、商業(yè)信用成本 信用條件： （2/10，n/30） （含信用期，折扣期，折扣率） （1）無成本的商業(yè)信用：指無現(xiàn)金折扣條件或折扣期內(nèi)取得的商業(yè)信用，它的金額是指扣除折扣后的凈購價。 （2）有成本的商業(yè)信用：指超過折扣期所獲得的商業(yè)信用。,2020/8/6,98,例：某企業(yè)以“2/10，n/30”的信用條件購進一批原料，在現(xiàn)金折扣后付款。則此筆應(yīng)付賬款的資金成本率為多少？,若企業(yè)超過信用期付款，例如在第60天付款，資本成本為（超過信用期付款，信用期用付款期代替）,2020/8/6,99,分析： （1）如果企業(yè)能夠

33、以低于放棄現(xiàn)金折扣的成本的年利率從金融機構(gòu)借入資金，則應(yīng)享受現(xiàn)金折扣。 （2）如果企業(yè)在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款所籌資金用于短期投資，短期投資的年收益率大于放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。 （3）如果企業(yè)因缺乏資金而延期付款，則要在降低了的放棄現(xiàn)金折扣的成本和延期付款帶來的損失之間做出選擇。,2020/8/6,100,3、商業(yè)信用籌資的決策分析,1.若不打算享用折扣，應(yīng)越低越好。 （1）企業(yè)如果在可取得現(xiàn)金折扣期限后付款，支付期越長，籌資成本也就越低； （2）企業(yè)應(yīng)盡量在折扣期間支付貨款，最大限度地降低籌資成本。 （3）企業(yè)不宜將付款時間推遲到信用期限后，因為經(jīng)常性地在信用期限后付款雖可降低籌

34、資成本，但是也降低了企業(yè)的信譽，從而導(dǎo)致企業(yè)的信用等級下降，給企業(yè)造成更大的損失。,2020/8/6,101,2.若打算享用折扣，應(yīng)越高越好。 3.考慮放棄折扣的成本與籌資成本的關(guān)系，與投資收益率的關(guān)系。 籌資成本低于放棄折扣的成本，應(yīng)享有折扣，籌集資金支付應(yīng)付賬款； 若投資的收益率高于放棄折扣的成本，應(yīng)放棄折扣。,2020/8/6,102,4、商業(yè)信用的優(yōu)缺點,1.優(yōu)點： 手續(xù)簡便 機動性大 資金成本低 2. 缺點： （1） 使用期限短，還款風(fēng)險大 （2）使用范圍窄 （3）容易產(chǎn)生拖欠貨款,2020/8/6,103,二、借款,內(nèi)容提示： 借款的種類 借款的信用條件和實際利率 借款的程序 借款

35、合同的內(nèi)容 借款的還本付息方式 借款籌資方法的優(yōu)缺點,企業(yè)向其他財務(wù)主體借入資金的財務(wù)行為。,2020/8/6,104,1、借款的種類,可以從不同的角度分類： 按借款的期限 按提供貸款的機構(gòu) 按有借款的信用條件 按借款的用途,2020/8/6,105,（1）按借款的期限,短期借款 長期借款,風(fēng)險、利率的特點,？,2020/8/6,106,（2）按提供貸款的機構(gòu),政策性銀行貸款 執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，一般為長期貸款。 商業(yè)銀行貸款 商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款。 其他金融機構(gòu)貸款 其他金融機構(gòu)向工商企業(yè)提供的貸款。,2020/8/6,107,（3）按有借款的信用條件,信用

36、借款（無擔(dān)保借款） 以借款人或保證人的信譽為信用條件而獲得的借款。 擔(dān)保借款（抵押借款） 各種方式的擔(dān)保為信用條件而獲得的借款。,2020/8/6,108,（4）按借款的用途,基本建設(shè)貸款 為滿足新建、擴建或改建等建設(shè)項目需要。通常數(shù)量較大、期限較長。 專項貸款 為滿足某種專門用途需要。例如出口商品、引進技術(shù)、科研開發(fā)、大修理和小型技術(shù)措施等用途。 流動資金貸款 滿足季節(jié)性或臨時性的流動資產(chǎn)需要。通常數(shù)量較小、期限較短。,2020/8/6,109,2、借款的信用條件和實際利率,借款的信用條件： 銀行為降低風(fēng)險，附帶有一定的信用條件。按此信用條件取得的借款稱為“信用借款”或“無擔(dān)保借款”。 借款

37、的信用條件主要有： 授信額度 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 補償性余額 按貼現(xiàn)法計息,2020/8/6,110,授信額度,銀行與企業(yè)通過正式或非正式協(xié)議規(guī)定的允許企業(yè)借款的最高限額。限額內(nèi)企業(yè)可以隨時申請，銀行一般滿足。但在非正式協(xié)議下，銀行并不承擔(dān)按最高限額保證貸款的法律義務(wù)。,2020/8/6,111,周轉(zhuǎn)授信協(xié)議,銀行與企業(yè)簽訂正式協(xié)議。限額內(nèi)，銀行必須滿足。通常要對貸款限額的未使用部分按一定比例給銀行支付承諾費。 企業(yè)向銀行支付的承諾費 借款余額承諾費率,2020/8/6,112,注意： 授信額度與周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定相似，但它們有一個重要區(qū)別是：銀行有法律義務(wù)遵守周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定并享有承諾費，而非正式的授信額度

38、協(xié)議沒有法律效力。,2020/8/6,113,補償性余額,銀行要求企業(yè)在銀行中保持按借款額的一定比例（通常為10%20%）計算的最低存款余額。 補償性存款余額實際利率的計算公式,2020/8/6,114,隨堂練習(xí),如果借款名義利率為8%，補償性余額的比例為10%，問借款的實際利率為多少？ 解：,2020/8/6,115,按貼現(xiàn)法計息（貼現(xiàn)借款）,借款時，先扣去利息，余額借給貸款人。 貼現(xiàn)借款實際利息成本的下式計算：,2020/8/6,116,隨堂練習(xí),如果貼現(xiàn)借款的年利率為8%，問借款的實際利率為多少？ 解：,2020/8/6,117,3、借款的程序,2020/8/6,118,4、借款合同的內(nèi)

39、容,基本條款 限制條款,借款種類 借款用途 借款利率 借款期限 還款資金來源及方式 保證條款 違約責(zé)任等,流動性 現(xiàn)金股利 資本支出 其他借款,定期報送報表 不出售太多的資產(chǎn) 禁止應(yīng)收帳款的轉(zhuǎn)讓 及時償付債務(wù),不得改變用途等,2020/8/6,119,5、借款的還本付息方式,到期還本付息 分期付息、到期還本 定期等額償還本息 貼現(xiàn)還息，到期還本,2020/8/6,120,6、借款籌資方法的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 個別資金成本低 籌資速度快 靈活性強,缺點： 財務(wù)風(fēng)險較高 籌資范圍及數(shù)量有限 限制條件較多,2020/8/6,121,三、發(fā)行企業(yè)債券,內(nèi)容提示： 債券及其特點 債券的種類 債券的發(fā)行資格和

40、條件 債券的發(fā)行程序 債券的發(fā)行方式 債券的發(fā)行價格 債券籌資的優(yōu)缺點,2020/8/6,122,1、債券及其特點,什么是債券？ 債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。 債券的性質(zhì)：債權(quán)債務(wù)憑證。 債券的基本要素：面值、發(fā)行價格、期限、利率和還本付息方式等。 債券按發(fā)行人不同可以分為： 政府債券 金融債券 公司（企業(yè)）債券,2020/8/6,123,2、債券的種類,可以從不同的角度分類： 按有無抵押品擔(dān)保 按償還期限不同 按是否記名 按是否可以轉(zhuǎn)換為普通股 按利率是否固定,2020/8/6,124,3、債券的發(fā)行資格和條件,發(fā)行債券的資格 股份有限公司 國有獨資

41、公司 有兩個以上的國有企業(yè)或國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司 發(fā)行債券的條件 債券的最高限額 自有資本最低比例 公司獲利能力 利率水平,累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%,股份公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元； 有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元。,最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。,債券的利率不得超過國務(wù)院規(guī)定的利率水平。,2020/8/6,125,4、債券的發(fā)行程序,作出發(fā)行決議 提出發(fā)行申請（國務(wù)院證券管理部門） 公告募集辦法 委托證券機構(gòu)發(fā)售 發(fā)售債券，收繳債券款 按期還本付息,2020/8/6,126,5、債券的發(fā)行方式,按發(fā)售過程分為： 直接募集：發(fā)行者直接在市場

42、上發(fā)行債券。 間接募集：通過銀行或證券機構(gòu)發(fā)行債券。 按募集對象分為： 私募發(fā)行：以特定的少數(shù)投資者為發(fā)行對象。 公募發(fā)行：以非特定的、廣大投資者為發(fā)行對象。 我國多采用間接、公募發(fā)行方式。,2020/8/6,127,6、債券的發(fā)行價格,發(fā)行價格分： 面值（等價）發(fā)行 溢價發(fā)行 折價發(fā)行 采用不同價格發(fā)行的原因？,2020/8/6,128,（1）影響債券發(fā)行價格的因素,票面價值（面值） 票面利率 市場利率 期限 還本付息方式 到期一次還本付息 每年付息到期還本 貼現(xiàn)發(fā)行到期償還面值,2020/8/6,129,（2）債券發(fā)行價格的計算,（對分期付息、到期還本債券）,2020/8/6,130,例：

43、,某企業(yè)擬發(fā)行的面值1000元、票面利率10%、每年付息到期還本的5年期債券。問當(dāng)市場利率分別為8%、10%、12%時，該債券的發(fā)行價格應(yīng)為多少？,2020/8/6,131,解：,當(dāng)市場利率為10%時： V=100010%（P/A，10%，5） +1000（P/F，10%，5） 1003.7908+10000.6209 1000（元） 當(dāng)市場利率為8%時： V=100010%（P/A，%，5） +1000（P/F，%，5） =1003.9927+10000.6806 =1079.87（元）,2020/8/6,132,當(dāng)市場利率為12%時： V=100010%（P/A，12%，5） +1000（

44、P/F，12%，5） =1003.6048+10000.5674 =927.88（元）,2020/8/6,133,結(jié) 論,對分期付息、到期還本債券： 當(dāng)市場利率=票面利率時 發(fā)行價格=面值，即平價發(fā)行 當(dāng)市場利率票面利率時 發(fā)行價格面值，即溢價發(fā)行,2020/8/6,134,市場利率r與債券的價格V的關(guān)系,（固定）,（變動）,2020/8/6,135,7、債券籌資的優(yōu)缺點,優(yōu)點： 資金成本較低 可利用財務(wù)杠桿作用 保證控制權(quán),缺點： 財務(wù)風(fēng)險較高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限,2020/8/6,136,四、租賃籌資,內(nèi)容提示： 租賃的含義 租賃的類型 租賃的程序 租金 租賃融資的優(yōu)缺點,2020

45、/8/6,137,1、租賃的含義,承租人以支付租金為條件，在合同規(guī)定的期限內(nèi)取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種借貸行為。 或：出租人以收取租金為條件，在合同規(guī)定的期限將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種借貸行為。,2020/8/6,138,按性質(zhì)可以分為： 經(jīng)營租賃（營業(yè)租賃、服務(wù)租賃） 融資租賃（財務(wù)租賃）,2、租賃的類型,為滿足經(jīng)營上對某種資產(chǎn)的短期、臨時需要。,以融通資金為主要目的的租賃，是長期租賃。租賃的資產(chǎn)是固定資產(chǎn)。,2020/8/6,139,經(jīng)營租賃與融資租賃的比較,2020/8/6,140,融資租賃的類型,融資租賃又可進一步分為： 直接租賃 杠桿租賃 售后回租,2020/8/6,141,直接租賃,承

46、租人直接向出租人租入所需的資產(chǎn)。典型形式。出租人一般是租賃公司或設(shè)備制造廠商。,2020/8/6,142,杠桿租賃,出租人利用財務(wù)杠桿作用開展租賃業(yè)務(wù)。出租人只墊支部分款項，其余款項以租賃資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借款支付。,2020/8/6,143,售后租回,“先售后租”，即公司把自己擁有的資產(chǎn)賣出，再從購買者手中租回。,2020/8/6,144,3、租賃的程序,選擇租賃公司 辦理租賃委托 簽訂購貨協(xié)議 簽訂租賃合同 辦理驗貨、付款與保險 支付租金 合同期滿設(shè)備處理,2020/8/6,145,4、租金,（1）影響租金的因素 購置成本（）：到廠價，買價、運雜費、途中保險費等 預(yù)計凈殘值（）：租賃期滿后

47、預(yù)計可變現(xiàn)的凈值。 利息（）：出租人為購置出租資產(chǎn)墊付資金而應(yīng)計的利息。 租賃手續(xù)費（）：出租人開展租賃業(yè)務(wù)的營業(yè)費用、營業(yè)稅金和營業(yè)利潤等。 租賃期限：對預(yù)計凈殘值、利息和手續(xù)費都有影響。 租金支付方式： 不等額支付 等額支付 期初支付 期末支付,2020/8/6,146,（2）租金的計算平均分攤法,沒有充分考慮資本時間價值。即按商定的利息率和手續(xù)費率計算出租賃期間的利息和手續(xù)費，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均計算。,2020/8/6,147,例：3.4.1,某企業(yè)于2006年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值10萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為6000元，歸租賃公司，年利率按9%計算，租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的2%。租金每年支付一次。試用平均分攤法計算每年應(yīng)付的租金。,2020/