1、第五章 企業(yè)融資決策,融資是指企業(yè)通過借貸、發(fā)行有價(jià)證券、租賃等方式而使資金得以融通的活動(dòng)。,第五章 企業(yè)融資決策,第一節(jié) 企業(yè)融資的動(dòng)因和要求 第二節(jié) 企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測(cè) 第三節(jié) 股票融資決策 第四節(jié) 長期債務(wù)融資決策 第五節(jié) 租賃融資決策,第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu),第一節(jié) 資本成本 第二節(jié) 最佳資本結(jié)構(gòu),種類與數(shù)量,哪個(gè)合適,一、企業(yè)融資的動(dòng)因,第一節(jié) 企業(yè)融資的動(dòng)因和要求,（一）依法籌集資本金 （二）擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模 （三）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) （四）償還債務(wù),按照所融資金的權(quán)益性質(zhì)不同：權(quán)益資金和債務(wù)資金 按照所融資金的期限不同：長期資金與短期資金 按照所融資金的來源渠道：內(nèi)部融資和外部融資 按

2、照是否通過金融機(jī)構(gòu)：直接融資和間接融資,二、企業(yè)融資的類型,三、企業(yè)融資的要求,(一)認(rèn)真選擇投資方向和項(xiàng)目 (二)合理確定融資數(shù)額和投放時(shí)間 (三)選擇有利合理的的融資方式 (四)正確利用負(fù)債經(jīng)營 (五)依法融資，維護(hù)各方的合法權(quán)益,第二節(jié) 企業(yè)融資數(shù)量的預(yù)測(cè),一、企業(yè)融資數(shù)量預(yù)測(cè)的一般方法,(一)定性預(yù)測(cè)法,(二)定量預(yù)測(cè)法,二、銷售百分比法,銷售百分比法是根據(jù)各個(gè)資金項(xiàng)目與銷售收入之間的依存關(guān)系，以及預(yù)測(cè)期銷售收入的增長情況來預(yù)測(cè)企業(yè)融資數(shù)量的方法。,（一）銷售百分比法的基本假設(shè)條件,基本思路： 首先依靠內(nèi)部融資解決（留存收益），當(dāng)留存收益不夠時(shí)再向外部融資。 假設(shè)條件： 1、部分資產(chǎn)與

3、部分負(fù)債與銷售收入成比例變化 2、資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債占銷售收入的比例為最優(yōu)，且保持不變,哪些資產(chǎn)會(huì)隨著銷售收入的變化而變化？ A、現(xiàn)金 B、應(yīng)收賬款 C、存貨 D、固定資產(chǎn) E、長期投資 哪些負(fù)債會(huì)隨著銷售收入的變化而變化 A、短期借款 B、應(yīng)付賬款 C、應(yīng)付費(fèi)用 D、長期負(fù)債 E、實(shí)收資本,（二）銷售百分比法的基本步驟,1預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期的銷售收入,2編制預(yù)計(jì)利潤表，預(yù)測(cè)留存收益的增加 （內(nèi)部融資）,3編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部融資需求,A公司2006年度利潤表及其各項(xiàng)目與銷售收入的百分比、2006年度資產(chǎn)負(fù)債表及其各項(xiàng)目與銷售收入的百分比分別如表1和表2所示。經(jīng)過預(yù)測(cè)，該公司2007年

4、銷售收入將增長1000萬元，達(dá)到6000萬元；經(jīng)過對(duì)歷史資料研究，該公司資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用為敏感項(xiàng)目。假設(shè)該公司的所得稅稅率為40%，2006年度留存收益比率為50%，擬在2007年予以保持。試預(yù)測(cè)A公司2007年需要追加的外部融資需求。,表1 2006年度利潤表 金額單位：萬元,表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元,表2 2006年度資產(chǎn)負(fù)債表 金額單位：萬元,留存收益增加額=預(yù)計(jì)稅后利潤留存收益比例,=576*50%=288（萬元）,預(yù)計(jì)外部融資需求=預(yù)計(jì)資產(chǎn)預(yù)計(jì)負(fù)債預(yù)計(jì)所有者權(quán)益,=354020001488,=52（萬元）,追加融資需求（敏感資

5、產(chǎn)銷售百分比敏感負(fù)債銷售百分比）銷售 額增加量留存收益增加量,=（54%20%）1000288=52,第三節(jié) 股票融資決策,一、股票的類型,(一)按股東權(quán)利的不同劃分，可分為普通股股票和優(yōu)先股股票,(二)按股票是否記名劃分，可分為記名股票和不記名股票,(三)股票是否標(biāo)明金額劃分，可分為有面值股票和無面值股票,(四)按投資主體的不同劃分，可分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股 (五)按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同劃分，可分為A股、B股、H股和N股,股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東持有股份的書面形式，是股份有限公司籌集股本的最基本形式。,二、股票融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn),（一）優(yōu)點(diǎn) 1、長期占用，無需償還 2、

6、提高財(cái)務(wù)實(shí)力和信譽(yù) 3、沒有固定支付股利的負(fù)擔(dān) （二）缺點(diǎn) 1、資本成本較高 高風(fēng)險(xiǎn)高收益，否則股東就會(huì)用腳投票 2、發(fā)行新股會(huì)分散原有股東對(duì)公司的控制權(quán),三、股票的發(fā)行方式 公開間接發(fā)行 不公開直接發(fā)行,四、股票發(fā)行價(jià)格,1、與股票發(fā)行價(jià)格相關(guān)的概念和規(guī)定 （1）平價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格賬面價(jià)格 （2）折價(jià)發(fā)行 發(fā)行價(jià)格賬面價(jià)格 2、規(guī)定 我國公司法規(guī)定股票發(fā)行時(shí)不得采取折價(jià)發(fā)行,3、IPO 公司第一次發(fā)行股票稱為首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，IPO）,4、發(fā)行價(jià)格的計(jì)算 發(fā)行價(jià)格每股收益發(fā)行市盈率 市盈率的高低對(duì)于上市企業(yè)的重要性。 為什么人們?cè)鉃槟臣夜镜墓善?/p>

7、支付超過面值的價(jià)格 因?yàn)?，該公司能夠給他們帶來更高額的回報(bào)。而這個(gè)回 報(bào)大小的體現(xiàn)就是該公司股票市盈率的倒數(shù)。 因此，一般認(rèn)為，市盈率越高，公司的股票越值錢。,第四節(jié) 長期債務(wù)融資決策,一、長期債務(wù)的類型 債務(wù)融資是指企業(yè)通過負(fù)債來融通資金。 負(fù)債是指過去交易、事項(xiàng)形成的現(xiàn)實(shí)義務(wù)，履行該義務(wù)預(yù)期會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)。 企業(yè)的負(fù)債按照其流動(dòng)性可分為流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債。,二、長期債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn),（一）優(yōu)點(diǎn) 1、保證所有者的控制權(quán) 2、可以利用財(cái)務(wù)杠桿，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益 3、資本成本較低 （二）缺點(diǎn) 1、企業(yè)對(duì)所融資金在使用上具有時(shí)間性，需要按期償還。 2、債務(wù)利息會(huì)形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān) 3、

8、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),三、長期借款融資,（一）長期借款的類型 按照銀行發(fā)放的形式不同，可分為信用借款、擔(dān)保借款、抵押借款和貼現(xiàn)借款。 按照用途不同，借款可分為固定資產(chǎn)投資借款和專項(xiàng)借款。,（二）長期借款的程序 企業(yè)提出借款申請(qǐng) 銀行對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行審查與批準(zhǔn) 簽訂借款合同 辦理借款手續(xù)，獲得借款 企業(yè)償還借款,限制性條款大致包括三類,一般性限制條款，包括規(guī)定企業(yè)要保持一定數(shù)量的流動(dòng)資金；限制支付現(xiàn)金股利和再購入股票；限制企業(yè)資本支出規(guī)模；限制其他長期債務(wù)。 例行性限制條款，包括借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)；按期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)；不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾

9、的擔(dān)?；虻盅海徊粶?zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 特殊性保護(hù)條款，是針對(duì)某些特殊情況出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括借款?？顚Ｓ茫徊粶?zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回現(xiàn)金的項(xiàng)目；限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；要求企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)。,（三）長期借款的利率及利息支付辦法,長期借款利率的高低主要由銀行根據(jù)借款期限和借款企業(yè)信用狀況等而定。 長期借款的利率通常高于短期借款利率，一般有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。,四、債券融資,債券融資是指企業(yè)采用發(fā)行債券的方式融通資金。 債券是債券發(fā)行人依法定程序發(fā)行的，約定在一定時(shí)期內(nèi)還本付息的

10、有價(jià)證券。 債券按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券和公司債券。主要介紹公司債券融資,（一）債券的類型,按債券是否記名可分為記名債券和不記名債券 按發(fā)行的保證條件的不同劃分，債券可分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。 按能否轉(zhuǎn)換為公司的股票劃分，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。,（四）債券的發(fā)行方式 私募發(fā)行 公募發(fā)行 （五）債券的發(fā)行價(jià)格 影響債券發(fā)行價(jià)格的因素 債券面值 債券票面利率 市場利率 債券的期限,債券發(fā)行價(jià)格的確定方法 有A、B兩種債券，面值均為1000元，期限均為10年，票面利率均為10，A債券每年支付利息100元，到期還本，B債券到期一次還本付息，當(dāng)市場利率為6時(shí)，債券A的市

11、場價(jià)值為多少？債券B為多少？,債券A的市場價(jià)值為1294元，債券B為1447元。,債券評(píng)級(jí),五、可轉(zhuǎn)換公司債券融資,（一）可轉(zhuǎn)換公司債券的概念 可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時(shí)期內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換為股份的公司債券。,（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素,基準(zhǔn)股票 票面利率 轉(zhuǎn)化比率 轉(zhuǎn)行價(jià)格 轉(zhuǎn)換期 贖回條件 轉(zhuǎn)換調(diào)整條件,（三）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件,（四）可轉(zhuǎn)換債券融資的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn),可轉(zhuǎn)換公司債券融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： （1）可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司可以活的成本較低的資金，尤其是在換股之前得以低廉費(fèi)用籌集額外資金。 （2）可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給。 （3）可轉(zhuǎn)換公司債券可使發(fā)行公司改善股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)。 （4）可轉(zhuǎn)換公司債券使發(fā)行公司獲得長期穩(wěn)定的股票價(jià)格，有利于可轉(zhuǎn)換公司債券的市場價(jià)格與股票價(jià)格的聯(lián)動(dòng)影響。 缺點(diǎn) （1）有可能增加發(fā)行公司還本付息的壓力 （2）有可能增加發(fā)行公司對(duì)股市預(yù)期的壓力 （3）有可能惡化發(fā)行公司的債務(wù)結(jié)構(gòu) （4）有可能增加公司的經(jīng)營壓力,第五節(jié) 租賃融資決策,一、租賃融資的類型,（一）經(jīng)營租賃 （二）融資租賃,二、租賃融資的優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn),三、租賃融資決策,（一）計(jì)算融資租賃方式下的稅后現(xiàn)金流出 （二）計(jì)算分析舉債購買下的稅后現(xiàn)金流出 （三）按照預(yù)定的貼現(xiàn)率計(jì)算 、比較兩種方式 的現(xiàn)金流出現(xiàn)值，并作出決策,