1、,中信建投證券2013年中期投資策略報(bào)告,一、宏觀篇：行百里者半九十 分析師：黃文濤,主要觀點(diǎn)： 1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：且戰(zhàn)且退 與去年驚人的相似,2013年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)并創(chuàng)下經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的半年新低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)闹虚L(zhǎng)期來看已系統(tǒng)性的放緩。與去年不同的是,政策按兵不動(dòng)甚至趨緊,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在挑戰(zhàn)底線,因此,我們更要強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“底線思維”。 總體來看,上半年GDP 增速將在7.6%左右,接近今年7.5%目標(biāo)值。庫存底部的后移、需求的持續(xù)低迷、外圍經(jīng)濟(jì)的變化增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底的復(fù)雜性。三季度經(jīng)濟(jì)前景不宜樂觀估計(jì)。但我們認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是有底線的,預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)在7.5-7.7%左右。,一、宏觀

2、篇：行百里者半九十 分析師：黃文濤,主要觀點(diǎn)： 2、產(chǎn)業(yè)更替：方興未艾 總量下行不能掩蓋結(jié)構(gòu)變化,中觀層面的產(chǎn)業(yè)更替方興未艾。中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)步入尾聲,傳統(tǒng)行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的困局,體現(xiàn)在2011年以來工業(yè)增加值增速持續(xù)放緩,行業(yè)收入和利潤(rùn)顯著下滑。但總體來看,年初至今產(chǎn)能過剩行業(yè)未出現(xiàn)去產(chǎn)能狀況,反而保持了小幅擴(kuò)張,但已觸及增長(zhǎng)瓶頸。 增量改革決定了結(jié)構(gòu)調(diào)整更多體現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)更快的成長(zhǎng)而不是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的淘汰。適應(yīng)城市化率提高、人口結(jié)構(gòu)變化、全球化提速的新形勢(shì),需求日益多元化與個(gè)性化,技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新如火如荼,新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)起云涌。中國(guó)經(jīng)濟(jì)30年高增長(zhǎng)積累的物質(zhì)資本和人力資本,為中國(guó)夢(mèng)的實(shí)現(xiàn)提供了源頭

3、活水。,一、宏觀篇：行百里者半九十 分析師：黃文濤,主要觀點(diǎn)： 3、改革推演:風(fēng)險(xiǎn)催化 經(jīng)濟(jì)的下行增大了經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn),但風(fēng)險(xiǎn)所在恰是改革和轉(zhuǎn)型之機(jī)。當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)并非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)是在可控狀態(tài)下的主動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型涉及的最主要制度重建的央地博弈籌碼,焦點(diǎn)所在、首當(dāng)其沖,從上半年經(jīng)濟(jì)金融冷熱背離體現(xiàn)出的平臺(tái)對(duì)資金的消耗,和監(jiān)管政策的持續(xù)強(qiáng)化,可見一斑。 改革需要漸進(jìn)推進(jìn),潤(rùn)物無聲。改革需要條件具備,水到渠成。反思2008年以來的政策和改革的試錯(cuò)和改進(jìn),提示我們應(yīng)當(dāng)從關(guān)注頂層設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)自發(fā)改革。改革應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)倒逼和市場(chǎng)主導(dǎo)。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所處的階段,去恰當(dāng)?shù)耐茢嗪蛥⑴c帶

4、有必然性的改革。 就當(dāng)前改革進(jìn)程而言,反危機(jī)以來的金融改革在諸項(xiàng)改革中領(lǐng)先,但金融改革不能解決經(jīng)濟(jì)自身的問題。2013年下半年,應(yīng)當(dāng)從金融改革轉(zhuǎn)向更多經(jīng)濟(jì)自身的改革。,二、策略篇：僵局漸解 結(jié)構(gòu)新生 分析師：周金濤,主要觀點(diǎn)： 1、海外經(jīng)濟(jì):美歐是趨勢(shì)的核心全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)趨緩,奠定經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升前提,美國(guó)一枝獨(dú)秀,持續(xù)復(fù)蘇,日本在量寬下經(jīng)濟(jì)回升,歐洲在衰退之中出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)向領(lǐng)先全球,確立美元強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì),是全球經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)的核心。 2、政策與改革紅利:僵局漸解政策推動(dòng)是后續(xù)趨勢(shì)演繹的重要外力。政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的容忍度在提升,但不意味著高層會(huì)放任經(jīng)濟(jì)無限度地下滑,相機(jī)抉擇的微調(diào)性經(jīng)濟(jì)措施

5、在三季度將公之于眾,而10月左右的3中全會(huì)將是改革紅利釋放的高頻時(shí)段。,二、策略篇：僵局漸解 結(jié)構(gòu)新生 分析師：周金濤,主要觀點(diǎn)： 3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)短周期:有限復(fù)蘇庫存周期“量?jī)r(jià)齊跌”的階段進(jìn)入尾聲,雙底反彈的可能時(shí)間窗口就在3季度。庫存周期將有三種可能的演繹模式,一種是危機(jī)模式,一種是復(fù)蘇擴(kuò)張模式,最后一種是內(nèi)生弱波動(dòng)模式。 4、中觀革新:結(jié)構(gòu)新生中國(guó)工業(yè)化進(jìn)程處于走向成熟階段,技術(shù)擴(kuò)散和消費(fèi)升級(jí)正在中觀層面引領(lǐng)行業(yè)變革的進(jìn)行,大量的中堅(jiān)企業(yè)由此而生。根據(jù)日本和韓國(guó)新中游出現(xiàn)的特點(diǎn),未來新中游的優(yōu)質(zhì)企業(yè),將誕生在需求彈性較大、比較優(yōu)勢(shì)明顯、行業(yè)關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)。,二、策略篇：僵局漸解 結(jié)構(gòu)新生

6、分析師：周金濤,主要觀點(diǎn)： 5、投資策略:傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)守底線新興成長(zhǎng)拓空間 美歐經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)、國(guó)內(nèi)庫存周期運(yùn)動(dòng)、短期政策和中期改革推進(jìn)的力度,決定了下半年市場(chǎng)的趨勢(shì)。在配置上,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)守住底線,新興成長(zhǎng)擴(kuò)展空間,傳統(tǒng)行業(yè)重在擇時(shí),新興成長(zhǎng)行業(yè)重在選股。在傳統(tǒng)行業(yè)中,(1)看好地產(chǎn)、證券的基礎(chǔ)配置價(jià)值。(2)看好上游行業(yè)的擇時(shí)價(jià)值,密切關(guān)注3季度中后期的時(shí)間窗口。中期角度,新興成長(zhǎng)行業(yè)發(fā)展空間較大,看好醫(yī)藥、TMT、環(huán)保、文化傳媒和航天軍工等。,三、重點(diǎn)個(gè)股推薦,1、機(jī)器人（300024）-3D打印、工業(yè)機(jī)器人概念 理由： （1）行業(yè)前景廣闊，公司發(fā)展優(yōu)勢(shì)凸顯； （2）預(yù)計(jì)新接訂單大幅增長(zhǎng)； （3）大股東減持利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展； （4）持續(xù)看好兩大優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)； 預(yù)計(jì)20132015年實(shí)現(xiàn)每股收益0.96、1.31和1.77，目標(biāo)價(jià)60元。維持三年內(nèi)目標(biāo)價(jià)100元，調(diào)整就是買入良機(jī)。 3D打?。褐泻街貦C(jī)（600765） 2、傳媒：樂視網(wǎng)（300104），百視通（600637）； 3、醫(yī)藥：天士力（600535），雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038），通化東寶（600867），紅日藥業(yè)（300026）