1、1,第七講 理性預(yù)期的貨幣理論,2,問(wèn)題1： 理性預(yù)期學(xué)派的理論與傳統(tǒng)宏觀調(diào)控理論有什么主要不同？,3,所有有關(guān)宏觀調(diào)控的理論實(shí)際上都假定，人們會(huì)被動(dòng)地接受管理層的調(diào)控，然而，經(jīng)濟(jì)不是機(jī)器，人也不會(huì)在管理層的調(diào)控面前無(wú)所作為，理性預(yù)期預(yù)期學(xué)派正是從人們的理性預(yù)期反作用于經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行出發(fā)，開始了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一次革命。,4,本次課學(xué)習(xí)主要內(nèi)容：理性預(yù)期的基本概念和特征，有效市場(chǎng)理論的主要內(nèi)容，盧卡斯對(duì)政策評(píng)價(jià)的批判，新凱恩斯主義的興起。,5,問(wèn)題2： 在理性預(yù)期產(chǎn)生之前，有哪幾種預(yù)期理論，它們各有什么特色？,6,一、理性預(yù)期的基本概念和特征 1、預(yù)期在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的運(yùn)用：在劍橋?qū)W派的馬歇爾“均衡利息論”

2、中的“等待”都包含著一種預(yù)期。 凱恩斯的通論對(duì)貨幣需求、投資、就業(yè)等的分析，以及靈活偏好和時(shí)間偏好選擇等，都以對(duì)未來(lái)的預(yù)期為基礎(chǔ)。 正是將未來(lái)的不確定性以及對(duì)未來(lái)的預(yù)期提到經(jīng)濟(jì)分析的主導(dǎo)性地位，宏觀,7,經(jīng)濟(jì)分析才從靜態(tài)均衡發(fā)展為動(dòng)態(tài)均衡，從短期分析發(fā)展為長(zhǎng)期分析，經(jīng)濟(jì)學(xué)也才因“凱恩斯革命”而徹底改觀。然而，這種預(yù)期是假設(shè)性的和零散的，而不是分析性的和有經(jīng)驗(yàn)依據(jù)的，因此他的預(yù)期范疇還不是可有效運(yùn)用的概念。 在凱恩斯的模型中，預(yù)期的形成似乎被置于經(jīng)濟(jì)學(xué)之外，屬于心理學(xué)的范疇。與基于經(jīng)濟(jì)模型的理性預(yù)測(cè)還有很大的差距，因而被稱之為“無(wú)理性預(yù)期?！?8,問(wèn)題3： 什么是適應(yīng)性預(yù)期，它對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有什么影

3、響？,9,2、適應(yīng)性預(yù)期：僅僅根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，及過(guò)去數(shù)據(jù)的變化而調(diào)整的預(yù)期被稱為適應(yīng)性預(yù)期。 弗里德曼貨幣主義理論中所引入的就是適應(yīng)性預(yù)期。其公式為： Xt+1= Xt+k(Xe-Xt) (7-1) Xt+1表示對(duì)變量X的適應(yīng)性預(yù)期，0k1，表示過(guò)去的預(yù)期對(duì)當(dāng)前的預(yù)期影響的程度。Xe表示對(duì)變量X現(xiàn)在觀察到的水平，Xt表示過(guò)去對(duì)變量X預(yù)期數(shù)值。 適應(yīng)性預(yù)期重視過(guò)去的預(yù)期對(duì)當(dāng)前預(yù)期的影響，卻沒有強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在的預(yù)期對(duì)將,10,來(lái)的影響。 一般來(lái)說(shuō)，預(yù)期是根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量過(guò)去和現(xiàn)在的變化判斷它未來(lái)的趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)變量的決定和關(guān)系以既定預(yù)期為前提，適應(yīng)性只討論變量之間的關(guān)系，卻不討論預(yù)期的變化；理性預(yù)期則認(rèn)為，只要

4、預(yù)期發(fā)生變化，變量之間的關(guān)系也會(huì)相應(yīng)變化。 正是在這個(gè)意義上，一個(gè)人對(duì)股市的發(fā)展做出了預(yù)期，如果沒有人相信他，股市可能如他預(yù)期的發(fā)展。但如果人們,11,相信他了，他的預(yù)期也就不準(zhǔn)了。因?yàn)樗瓉?lái)的準(zhǔn)確以別人不相信的預(yù)期為條件，現(xiàn)在人家都相信了，他們的預(yù)期變化改變了變量的關(guān)系，所以他的預(yù)期不準(zhǔn)了。譬如，他預(yù)期股市要上升是以大家都買進(jìn)為前提的，現(xiàn)在大家相信了他的話，提前拋出了，股市就上不去了。 還有預(yù)期未來(lái)的失業(yè)率則以過(guò)去失業(yè)率和現(xiàn)在的變化為依據(jù)， 失業(yè)率=自然失業(yè)率 -a（實(shí)際通脹率-預(yù)期通脹率）,12,如果預(yù)期通脹率不變，這就是適應(yīng)性預(yù)期，但如果現(xiàn)在的預(yù)期改變了過(guò)去預(yù)期的通脹率，這就成了理性預(yù)期

5、。 因?yàn)槿藗儾粫?huì)犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤，他們不斷修正預(yù)期，這就使預(yù)期越來(lái)越接近市場(chǎng)的均衡值，也就是越來(lái)越準(zhǔn)確了。,13,問(wèn)題： 吉芬商品的需求曲線向右上方傾斜，但它也沒有違反需求規(guī)律，因?yàn)轭A(yù)期發(fā)生了變化。為什么？,14,3、理性預(yù)期理論的主要內(nèi)容：70年代初，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授羅伯特盧卡斯正式提出了理性預(yù)期理論。 經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性預(yù)期，是指各經(jīng)濟(jì)主體在作出經(jīng)濟(jì)決策之前，根據(jù)掌握的各種經(jīng)濟(jì)信息預(yù)測(cè)與當(dāng)前決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量的未來(lái)值。這種預(yù)期影響經(jīng)濟(jì)中所有參與者的行為，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。 公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)變量未來(lái)值的預(yù)測(cè)未必完,15,全準(zhǔn)確，但是，這并不妨礙理性預(yù)期理論的成立。因?yàn)?，理性預(yù)期要求的預(yù)期，是對(duì)該

6、變量在未來(lái)預(yù)測(cè)期內(nèi)的變化規(guī)律和數(shù)學(xué)期望值的估測(cè)，求得該變量未來(lái)值的完全概率分布。而且，隨著公眾文化知識(shí)水平的提高和社會(huì)信息渠道的完善與暢通，理性預(yù)期的準(zhǔn)確性還將不斷地趨于提高。,16,4、理性預(yù)期理論的含義：理性預(yù)期理論可以數(shù)學(xué)公式作較為規(guī)范的表述： Xe = Xof (7-2) X代表正被預(yù)測(cè)的變量（如通貨膨脹）；Xe代表對(duì)該變量的預(yù)期；Xof代表使用所有可知的信息，對(duì)變量X的最佳預(yù)測(cè)。 這就是說(shuō)，對(duì)X的理性預(yù)期就是使用所有可得信息對(duì)其做出的最佳預(yù)測(cè)。理性預(yù)期理論關(guān)于預(yù)期形成的含義，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分析非常重要。,17,1、如果某變量變動(dòng)的方式有所改變，那么該變量預(yù)期的形成方式也會(huì)改變。 與無(wú)理性

7、預(yù)期不同，如凱恩斯認(rèn)為，如果今天的利率高于正常水平，那么對(duì)明天利率的最佳預(yù)測(cè)是它要下降到正常水平。 理性預(yù)期理論則認(rèn)為，如果預(yù)期今天較高的利率明天要下降，它很可能不下降。因?yàn)槔氏陆档臈l件是人們買進(jìn)國(guó)債，國(guó)債價(jià)格才會(huì)上升，這種情況被人們預(yù)期到了，就有人會(huì)提前拋出，國(guó)債,18,的價(jià)格上不去，利率就保持在原來(lái)的水平上。 在凱恩斯理論中，利率決定于人們預(yù)期利率下降，并且買進(jìn)國(guó)債。在理性預(yù)期的理論中，利率決定于人們預(yù)期別人預(yù)期利率下降后的行動(dòng)，并賣出國(guó)債。利率決定的方式改變了，利率變動(dòng)的方式也發(fā)生了變化，升高的利率停留在既定的位置上。 理性預(yù)期的這個(gè)論斷適用于對(duì)任何變量的預(yù)期，預(yù)期的變化影響變量的變動(dòng)

8、，變量變動(dòng)的變化再反作用于預(yù)期。,19,問(wèn)題： 為什么可以這么說(shuō)，“今天較高的利率，預(yù)期它明天下降，但若利率運(yùn)動(dòng)的方式改變了，現(xiàn)在升高的利率仍可能保持下去”？,20,2、預(yù)期的預(yù)測(cè)誤差平均為零，且不能事先預(yù)知。預(yù)期的預(yù)測(cè)誤差為X-Xe，即變量X的實(shí)現(xiàn)值和預(yù)期值之差等于零，因?yàn)槿藗儠?huì)修改原來(lái)的預(yù)測(cè)，使得預(yù)期誤差平均地等于零。但是，對(duì)每一次預(yù)期來(lái)說(shuō)，預(yù)期的結(jié)果仍然不是事先能夠預(yù)知的。,21,問(wèn)題5： 理性預(yù)期理論運(yùn)用于金融市場(chǎng)有什么特點(diǎn)？,22,二、有效市場(chǎng)理論1、有效市場(chǎng)理論：該理論假設(shè)，金融市場(chǎng)上的證券價(jià)格完全反映所有可知信息；持有證券的回報(bào)率等于證券的資本利得加上現(xiàn)金付款，再除以原來(lái)購(gòu)買該證

9、券的價(jià)格： R是從t到t+1期持有該證券的回報(bào)率，Pt+1是t+1期末持有該證券的價(jià)格，Pt是t時(shí)持有期初的證券價(jià)格， C是 t和t+1期間的現(xiàn)金收益。,23,考慮在t時(shí)開始時(shí)持有證券，對(duì)其回報(bào)率進(jìn)行預(yù)期，由于現(xiàn)價(jià)Pt和現(xiàn)金收益C在開始時(shí)就是已知的，那么在上述回報(bào)率的定義中，唯一不確定的變量就是下期的價(jià)格Pt+1。如果用Pet+1表示持有期終了時(shí)該證券價(jià)格的預(yù)期，那么預(yù)期收益為Re: 有效市場(chǎng)理論把對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期看作是運(yùn)用現(xiàn)在所有可知信息作出的最佳預(yù),24,測(cè)。換言之，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)證券價(jià)格的預(yù)期是合乎理性的，所以，,該式又蘊(yùn)含著，證券的預(yù)期回報(bào)率將等于該回報(bào)率的最佳預(yù)測(cè)值，即 （7-5） 債券

10、市場(chǎng)供求分析說(shuō)明，證券的預(yù)期回報(bào)率有向均衡回報(bào)率即向供求量相等的回報(bào)率靠攏的趨勢(shì)。,25,供求分析根據(jù)均衡條件決定一種證券的預(yù)期回報(bào)率（ ）等于其均衡回報(bào)率（ ），而均衡回報(bào)率是該證券供求量相等的回報(bào)率，即 ，由此可用均衡回報(bào)率來(lái)決定預(yù)期回報(bào)率。 運(yùn)用上述均衡條件，并代入理性預(yù)期方程式（7-5），就可以推導(dǎo)出一個(gè)描述有效市場(chǎng)上定價(jià)行為的等式，即 （7-6）,26,這個(gè)等式表明，金融市場(chǎng)上的現(xiàn)價(jià)決定于運(yùn)用所有可知信息對(duì)某種證券回報(bào)率作出的最佳預(yù)測(cè)，該預(yù)測(cè)等于該證券的均衡回報(bào)率，因此有效市場(chǎng)上一種證券的價(jià)格完全反映了所有可知的信息。 如果某一證券的現(xiàn)價(jià)（Pt）低于它明天價(jià)格的最佳預(yù)測(cè)（ ），人們預(yù)

11、料，該證券的回報(bào)率將大幅度上升，目前的差價(jià)是未加利用的盈利機(jī)會(huì)。人們就會(huì)大量買進(jìn)，從而導(dǎo)致該股票的現(xiàn)價(jià)（Pt）,27,逐步攀升，價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致供給的增加，從而使得預(yù)測(cè)的均衡價(jià)格 比沒有公眾的購(gòu)買之前有所下降。 當(dāng)現(xiàn)價(jià)上升至一定高度，使 等于 時(shí)，滿足有效市場(chǎng)的條件，人們就會(huì)停止對(duì)該證券的買入，未加利用的盈利機(jī)會(huì)就消失了。 若某種證券的回報(bào)率低于均衡回報(bào)率，人們就會(huì)出售該證券，使其現(xiàn)價(jià)不斷下降，直到 升至 的水平。在這個(gè)過(guò)程,28,中，預(yù)期均衡價(jià)格將有所回升，因?yàn)閮r(jià)格下降導(dǎo)致供給比沒有下降之前有所減少。 有效市場(chǎng)條件的另一種表述是：有效市場(chǎng)上不存在任何未加利用的盈利機(jī)會(huì)。因?yàn)椋灰腥俗⒁獾轿?/p>

12、加利用的盈利機(jī)會(huì)，他們就會(huì)追逐該利益，并使該盈利機(jī)會(huì)消失，市場(chǎng)越是有效，該機(jī)會(huì)消失得越快，所以有效市場(chǎng)上的價(jià)格就是最優(yōu)預(yù)測(cè)的均衡價(jià)格。 需要指出的是，適應(yīng)性預(yù)期估計(jì)股票要,29,上升，大家買進(jìn)，股票價(jià)格果然上升。理性預(yù)期則是估計(jì)到大家的買入，及其效果，所以就提前拋出，這就阻遏股票價(jià)格的進(jìn)一步上升。 適應(yīng)性預(yù)期估計(jì)股票價(jià)格要下跌，大家拋出，股票價(jià)格果然下跌。理性預(yù)期則估計(jì)到大家的拋出及其效果，所以提前買入，這就阻遏股票價(jià)格進(jìn)一步下跌。 顯然，理性預(yù)期致使股票價(jià)格波動(dòng)幅度越來(lái)越小，越來(lái)越接近它的均衡價(jià)格,30,。如果實(shí)際價(jià)格與均衡價(jià)格背離，就表明 該價(jià)格沒有反映市場(chǎng)的全部信息，如果實(shí)際價(jià)格與均衡價(jià)

13、格一致，那么均衡價(jià)格就能反映市場(chǎng)的全部信息。 這就是說(shuō)，理性預(yù)期的作用促使有效市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)，甚至可以說(shuō)，沒有理性預(yù)期也就沒有有效市場(chǎng)。,31,32,問(wèn)題： 理性預(yù)期與適應(yīng)性預(yù)期的主要差別是什么？ 運(yùn)用盡可能多的信息對(duì)氣象做出的最佳預(yù)測(cè)可以算作是理性預(yù)期嗎，為什么？,33,適應(yīng)性預(yù)期與理性預(yù)期的最大差別是：前者以預(yù)期的不變?yōu)闂l件，而后者則建立在預(yù)期的變化上，所以適應(yīng)性預(yù)期不改變變量的形成方式，而理性預(yù)期則導(dǎo)致變量形成方式的變化。 具體地說(shuō)，利率的決定和變動(dòng)中含人們的預(yù)期，有不同的預(yù)期就有不同利率決定和變動(dòng)，適應(yīng)性預(yù)期假定人們的預(yù)期不變，所以根據(jù)過(guò)去利率走勢(shì)判斷它的未來(lái)。理性預(yù)期改變利率決定中的預(yù)期

14、，所以加入理性預(yù)期后的利率就不是原來(lái)的利率，根據(jù)過(guò)去利率走勢(shì)判斷它的未來(lái)就會(huì)出現(xiàn)偏差。 適應(yīng)性預(yù)期表明，人們預(yù)期到股票要價(jià)格上,34,升，他們就會(huì)買進(jìn)，大家買進(jìn)，致使股票價(jià)格果然上升；理性預(yù)期則表明，這種情況的多次發(fā)生后，就會(huì)有人提前拋出股票，提前行動(dòng)的人越來(lái)越多，提前的時(shí)間越來(lái)越早，股票價(jià)格就會(huì)不升反降。反過(guò)來(lái)，適應(yīng)性預(yù)期也會(huì)使在人們預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)，拋出股票，股票價(jià)格下跌。理性預(yù)期則使人們?cè)谕瑯拥臈l件下，提前買進(jìn)，股票價(jià)格不跌反升。人們從兩個(gè)方面的提前行動(dòng)最后縮小股票價(jià)格的波動(dòng)。 貨幣政策的作用是通過(guò)既定預(yù)期實(shí)現(xiàn)的，如果預(yù)期發(fā)生變化，則貨幣政策的作用無(wú)法實(shí)現(xiàn)。按照理性預(yù)期的觀點(diǎn)，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型

15、無(wú)法,35,實(shí)現(xiàn)貨幣政策效果的原因就在于此。因?yàn)閿?shù)學(xué)模型假定預(yù)期不變，所以為預(yù)期決定的變量之間的關(guān)系也不變。然而，一旦公眾預(yù)期貨幣政策，并提前采取套利行動(dòng)，數(shù)學(xué)模型中的變量關(guān)系就與政策實(shí)施前不同，貨幣政策就無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。 正是在這個(gè)意義上，古德哈特要說(shuō)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的規(guī)律一旦被人們發(fā)現(xiàn)就會(huì)消失。因?yàn)槿藗兊睦硇灶A(yù)期和套利行動(dòng)，會(huì)使原本符合規(guī)律上升或下降的股票價(jià)格不升或不降，政府判斷的的符合規(guī)律的市場(chǎng)反映不會(huì)發(fā)生，貨幣政策就無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。,36,適應(yīng)性預(yù)期認(rèn)為利率到了最低點(diǎn)后會(huì)回升，到了最高點(diǎn)后會(huì)回落，證券價(jià)格將在公眾預(yù)期的利率上下限之間波動(dòng)，而沒有收斂于某一點(diǎn)的趨勢(shì)。 理性預(yù)期認(rèn)為證券價(jià)格有

16、個(gè)均衡位置，高于這點(diǎn)會(huì)回落，低于這點(diǎn)會(huì)上升，預(yù)期越正確，實(shí)際價(jià)格越趨向于均衡價(jià)格。實(shí)際價(jià)格越趨近于均衡價(jià)格，也就越反映這個(gè)市場(chǎng)全部的可得信息。,37,問(wèn)題6： 理性預(yù)期對(duì)貨幣政策效果的影響？,38,三、盧卡斯對(duì)政策評(píng)價(jià)的批判 1、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策評(píng)價(jià)：盧卡斯對(duì)傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型有用性提出批評(píng)。其典型的例子是，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型決定未來(lái)貨幣政策的選擇，該模型包括描述幾百個(gè)變量之間關(guān)系的許多方程式。假定過(guò)去、現(xiàn)在和將來(lái)這些變量的關(guān)系都不變，或者變得非常有限，那就可以利用過(guò)去的數(shù)據(jù)測(cè)定,39,貨幣政策的效果。 盧卡斯的挑戰(zhàn)是，當(dāng)預(yù)測(cè)變量發(fā)生變化時(shí)，預(yù)期的形成方式（預(yù)期與過(guò)去信息的關(guān)系）

17、也會(huì)變化。同時(shí)，由于預(yù)期影響經(jīng)濟(jì)行為，計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中的各種關(guān)系也會(huì)變動(dòng)。因此根據(jù)以往數(shù)據(jù)測(cè)算出來(lái)的計(jì)算經(jīng)濟(jì)模型，不能正確地評(píng)價(jià)以后政策變化的反應(yīng)，運(yùn)用這種模型，很可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。,40,問(wèn)題： 請(qǐng)舉出貨幣政策被理性預(yù)期所抵消例子，說(shuō)明計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的失效。,41,假定，建立在過(guò)去預(yù)期基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)模型表明，通脹2%時(shí)，失業(yè)為4%，提高一個(gè)百分點(diǎn)的通脹，可以降低2個(gè)百分點(diǎn)的失業(yè)。于是政府增加貨幣供給，以1個(gè)百分點(diǎn)通脹的上升換2個(gè)百分點(diǎn)失業(yè)的下降。但是，政府的政策被公眾預(yù)期到了，他們就要求增加工資，彌補(bǔ)通脹的損失，實(shí)際上就是模型失業(yè)和通脹的關(guān)系發(fā)生了變化，結(jié)果，貨幣供給的增加不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的就業(yè)目標(biāo)

18、。,42,問(wèn)題7： 理性預(yù)期對(duì)利率結(jié)構(gòu)的影響？,43,2、對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的異議：根據(jù)盧卡斯觀點(diǎn)，就會(huì)得出與凱恩斯主義期限結(jié)構(gòu)方程式不同結(jié)論。 按照凱恩斯主義的理論，如果過(guò)去短期利率上升，且很快降下來(lái)，其對(duì)長(zhǎng)期利率的影響就非常有限。一旦人們形成這樣的預(yù)期，認(rèn)為短期利率對(duì)長(zhǎng)期利率的影響有限，他們就不會(huì)賣出長(zhǎng)期國(guó)債，等待長(zhǎng)期利率上升和長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格下跌。政府就可以抬高短期利率，并將其保持一段時(shí)間，沒有公眾相應(yīng)的國(guó)債買賣，長(zhǎng)期利率卻不,44,會(huì)明顯上升。 如果公眾預(yù)期到政府抬高的短期利率不會(huì)馬上回落，這就會(huì)帶動(dòng)長(zhǎng)期利率上升。公眾將賣出長(zhǎng)期債券，致使長(zhǎng)期債券價(jià)格下跌和長(zhǎng)期利率大幅度上升，政府提高短期利率，

19、而不影響長(zhǎng)期利率的如意算盤就會(huì)落空。 可見，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型估算聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)的效果，很容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。因?yàn)榻⒔?jīng)濟(jì)模型所依據(jù)的公眾預(yù)期與采取政策后的公眾預(yù)期有根本的不同，這各不同,45,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)模型中所有經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系的變化。此時(shí)再輸入政策變量，得出的結(jié)果與假定這些變量關(guān)系不變條件下的結(jié)果將截然不同。,46,3、新古典宏觀經(jīng)濟(jì)模型：在新古典模型中，所有的工資物價(jià)都是靈活可變的，即預(yù)期物價(jià)水平的上升立即會(huì)引起工資和物價(jià)相同幅度的上升，因?yàn)楣と祟A(yù)期物價(jià)水平上升，就會(huì)要求增加工資，以阻止實(shí)際工資的下降。 這種工資和物價(jià)決定的觀點(diǎn)表明，預(yù)期物價(jià)水平的上升立即會(huì)引起總供給曲線的左移。如果預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)

20、實(shí)，那么實(shí)際工資將保持不變，總產(chǎn)出則處于自然失業(yè)率水,47,平上。 這就是說(shuō)，預(yù)期中的政策對(duì)總產(chǎn)出和失業(yè)沒有影響，只有預(yù)料外的政策才會(huì)對(duì)它們產(chǎn)生影響。,48,49,如圖7-1所示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最初位于AD1和AS1的相交點(diǎn)A（預(yù)期價(jià)格水平= P1）。擴(kuò)張性政策使得總需求曲線外移至AD2，但由于它是未曾預(yù)期的，故總供給曲線保持在AS1位置不變?，F(xiàn)在的均衡點(diǎn)是點(diǎn)B總產(chǎn)出超過(guò)自然失業(yè)率水平，達(dá)到Y(jié)2，價(jià)格水平上升到P2。 如果中央銀行擴(kuò)張性貨幣政策為公眾預(yù)期，其效應(yīng)如圖7-2所示。,50,51,擴(kuò)張性政策使總需求曲線右移至AD2，但由于該政策是預(yù)料中的，所以總供給曲線左移至AS2。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)移至點(diǎn)B，總產(chǎn)

21、出仍然保持在自然率水平，但價(jià)格水平卻上升到P2。 新古典模型中“古典”包含著與早期的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)相似的意義，預(yù)料中的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)沒有影響，只有預(yù)料外的政策才有影響，盡管預(yù)料中和預(yù)料外的政策本身并沒有差別。這就是“政策無(wú)效性命題”。,52,問(wèn)題8： 按照理性預(yù)期的理論邏輯，應(yīng)該采取怎樣的貨幣政策以保證經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行？,53,4、理性預(yù)期學(xué)派的貨幣政策主張：既然公眾能對(duì)政府的政策作出正確的預(yù)期，并且采取對(duì)策抵消這種政策效果，貨幣政策就是無(wú)效的，不管它是松還是緊。如果政府實(shí)行的是突然的和反常的貨幣政策，它只能在公眾未能及時(shí)做出反應(yīng)之前產(chǎn)生效果，并隨公眾的行為調(diào)整而失去效果。 不僅于此，公眾的預(yù)期是政府政策作

22、用的平臺(tái)，如果政府經(jīng)常變動(dòng)政策，該,54,平臺(tái)就會(huì)發(fā)生問(wèn)題，使得政府政策的正常操作都會(huì)發(fā)生負(fù)面影響。 所以盧卡斯說(shuō)：“擴(kuò)張性的貨幣政策反復(fù)推行，對(duì)生產(chǎn)沒有刺激作用，擴(kuò)大生產(chǎn)的期望，結(jié)果卻造成通貨膨脹?！睖浾怯纱硕?。 因此，對(duì)付理性預(yù)期的最明智的貨幣政策是公開宣布一個(gè)固定的貨幣增長(zhǎng)率，長(zhǎng)期堅(jiān)持實(shí)行，取信于民，這就能在避免失業(yè)率上升和生產(chǎn)下降的情況下，促使通貨膨脹率的逐步下降。理性預(yù)期學(xué)派的貨幣,55,政策主張與貨幣學(xué)派的基本相同，是他們?cè)谥贫ㄔ鯓拥呢泿旁鲩L(zhǎng)率上存在著分歧。 貨幣學(xué)派認(rèn)為，最優(yōu)貨幣增長(zhǎng)率是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)的貨幣增長(zhǎng)率。理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為是與公眾預(yù)期相一致的貨幣增長(zhǎng)率。只有在這

23、種情況下，才能保持物價(jià)平穩(wěn)，市場(chǎng)機(jī)制的充分發(fā)揮作用。 然而，最優(yōu)貨幣增長(zhǎng)率模型在實(shí)際中卻很難得出，因?yàn)橛嘘P(guān)技術(shù)參數(shù)難以確定，成百上千的方程式也難以設(shè)立；,56,而且，所有個(gè)人的理性預(yù)期并不代表社會(huì)的理性預(yù)期，這就決定了建立一個(gè)與公眾預(yù)期相一致的最優(yōu)貨幣數(shù)量模型事實(shí)上幾乎難以做到。 理性預(yù)期學(xué)派進(jìn)一步認(rèn)為，既然最優(yōu)貨幣增長(zhǎng)率是不可知的，就沒有必要耗費(fèi)精力去計(jì)算這個(gè)增長(zhǎng)率。貨幣政策的關(guān)鍵不在于貨幣增長(zhǎng)率是多少，而在于確定一個(gè)永不更改的增長(zhǎng)率，長(zhǎng)期堅(jiān)持不變，恢復(fù)公眾對(duì)政府的信任，使其不再事先采取預(yù)防措施。,57,只要政府不再干預(yù)經(jīng)濟(jì)，一切聽其自然，那么在市場(chǎng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)下，經(jīng)濟(jì)就能回復(fù)均衡，并正常

24、發(fā)展。,58,5、理性預(yù)期學(xué)派的利率理論：凱恩斯認(rèn)為利率是一種“純貨幣的現(xiàn)象”，也是宏觀調(diào)控的關(guān)鍵；貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在經(jīng)濟(jì)中的作用不是最重要的，宏觀調(diào)節(jié)的對(duì)象是貨幣供給量。 理性預(yù)期學(xué)派則認(rèn)為，貨幣學(xué)派的利率理論比凱恩斯的理論更進(jìn)一步。但是，只有在特殊情況下，中央銀行突然、出乎意料地提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率，貨幣學(xué)派這個(gè)論斷才能成立，而這種情況是非常態(tài)的。各國(guó)貨幣當(dāng)局總是按照,59,常規(guī)原則決定貨幣政策，所以，公眾往往能事先估計(jì)到貨幣當(dāng)局將要作出決定或采取行動(dòng)，一旦貨幣當(dāng)局增加貨幣供應(yīng)量，公眾的預(yù)期價(jià)格相應(yīng)形成，結(jié)果名義利率立刻隨預(yù)期價(jià)格上升，而實(shí)際利率不受影響，貨幣學(xué)派認(rèn)為貨幣供給增加使利率短期

25、下降的效果也不復(fù)存在。 這就進(jìn)一步證實(shí)了貨幣的中性，貨幣當(dāng)局并不能左右經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際變量，而只能作用于名義變量。,60,理性預(yù)期學(xué)派還認(rèn)為，貨幣當(dāng)局不能，也不應(yīng)該經(jīng)常改變策略影響實(shí)際利率。因?yàn)?，這會(huì)使公眾預(yù)期發(fā)生暫時(shí)差錯(cuò)，但是人們會(huì)很快形成新的理性預(yù)期，再度抵消貨幣政策的效果。 所以只有成功欺騙公眾的貨幣政策才是有效的。而成功的欺騙不僅面臨道德的挑戰(zhàn)，而且會(huì)造成公眾預(yù)期和反應(yīng)的紊亂，以及經(jīng)濟(jì)秩序的不穩(wěn)定，從而使得穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的貨幣政策成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的一個(gè)原因。,61,問(wèn)題9： 你認(rèn)為應(yīng)該怎樣評(píng)價(jià)理性預(yù)期理論的合理性？,62,6、對(duì)理性預(yù)期理論的評(píng)論：理性預(yù)期理論確實(shí)有力地說(shuō)明了，人們的預(yù)期對(duì)政府經(jīng)濟(jì)

26、政策、特別是貨幣政策的預(yù)防、抵制以及對(duì)政府政策效果的抵消，這就加大政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的難度；但是，理性預(yù)期理論將此其引向極端，似乎只要存在著理性預(yù)期，一切政府干預(yù)都會(huì)落空，甚至出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。 事實(shí)上，嚴(yán)格意義的理性預(yù)期未必能夠存在，因?yàn)槿瞬⒉欢际抢硇缘慕?jīng)濟(jì),63,人，他們的預(yù)期要受各種因素的影響，如心理、階層、利益，以及邏輯分析、理性思考能力、知識(shí)水平的影響，加上信息的失真、非充分和不對(duì)稱，決定了這種預(yù)期的結(jié)果難免相互矛盾，互相抵消，從而很難形成統(tǒng)一、一致的效果，以致理性預(yù)期未必足以抵消貨幣政策效果。 正是因?yàn)槔硇灶A(yù)期學(xué)派的假設(shè)條件并不完全成立，所以他們的論斷，“貨幣政策無(wú)效”也不能完全成立。,64,但是，不完全預(yù)期并不等于完全不能預(yù)期，不完全抵消政策效果也不等于完全不能抵消政策效果。所以，理性預(yù)期學(xué)派的論斷至少不完全錯(cuò)誤，公眾還是能在某種程度上預(yù)期并抵消貨幣政策的效果； 而且，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)文化的發(fā)展，人們的預(yù)期水平將越來(lái)越高。理性預(yù)期學(xué)派論斷的準(zhǔn)確性將相應(yīng)提高，貨幣政策的效果也將隨之遞減。,65,問(wèn)題10： 新凱恩斯主義與凱恩斯主義與理性預(yù)期學(xué)派的主要相同與不同？,66,四、新凱恩斯主義的興起 1、新凱恩斯主義的特點(diǎn)：新凱恩斯主義大致上在三個(gè)方面保留或繼承凱恩斯主義的基本假說(shuō)與研究方法： 1）新凱恩斯主義堅(jiān)持非市場(chǎng)出