1、股指期貨知識(shí)介紹,弘業(yè)期貨 研究所,江蘇弘業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司 JIANGSU HOLLY FUTURES BROKERAGE CO.,LTD,內(nèi)容摘要,一、股指期貨概述,股指期貨是一種金融期貨,期貨：一般指由期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。大致可分為商品期貨和金融期貨。 金融期貨：指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨大致可分為三類：外匯期貨、利率期貨和股指期貨。 股指期貨：指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。交易雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來進(jìn)行交割。,（一）股票價(jià)格指數(shù),1、股票價(jià)格指數(shù) 股票價(jià)格指數(shù)是用以表示

2、多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)。 用股票價(jià)格平均數(shù)指標(biāo)來衡量整個(gè)股票市場(chǎng)總的價(jià)格變化，能夠比較正確地反映股票行情的變化和發(fā)展趨勢(shì)。,2、國(guó)際主要股票價(jià)格指數(shù),（1）道瓊斯股票價(jià)格指數(shù) （2）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù) （3）紐約證券交易所的股票綜合指數(shù) （4）價(jià)值線指數(shù) （5）倫敦金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù) （6）日本產(chǎn)經(jīng)新聞股票指數(shù) （7）香港恒生指數(shù),3、股票價(jià)格指數(shù)的編制方法,（1）算術(shù)平均法 簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均指數(shù) 、修正的簡(jiǎn)單股票價(jià)格算術(shù)平均數(shù) （代表：道瓊斯股票價(jià)格指數(shù)） （2）幾何平均法 世界上有一部分較有影響的股票指數(shù)是采用幾何平均法編制的。其中以倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)和美國(guó)

3、價(jià)值線指數(shù)為代表。 （3）加權(quán)股票價(jià)格平均指數(shù) 與前兩類方法相比，加權(quán)平均股價(jià)指數(shù)能更真實(shí)地反映整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，因此，加權(quán)平均價(jià)格指數(shù)更適合于開發(fā)為股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。,舉例：滬深300指數(shù)簡(jiǎn)介,滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)八成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。 以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn),自2005年4月8日起正式發(fā)布。,（1）選樣空間,滬深300指數(shù)樣本空間需要同時(shí)滿足以下條件： 上市時(shí)間超過一個(gè)季度，除非該股票自上市以來的日均A股總市值在全部滬深A(yù)股中排在前30位； 非ST

4、、*ST、非暫停上市股票； 公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題； 股票價(jià)格無明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱； 剔除其它經(jīng)專家委員會(huì)認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票。,（2）選樣標(biāo)準(zhǔn)與選樣方法,選樣標(biāo)準(zhǔn)： 選取規(guī)模大、動(dòng)性好的股票作為樣本股； 選樣方法： 對(duì)樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對(duì)剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。,（3）指數(shù)計(jì)算,計(jì)算方法 ： 滬深300指數(shù)以調(diào)整股本為權(quán)數(shù)，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。 計(jì)算公式 ： 報(bào)告期指數(shù) = 報(bào)告期成份股的總調(diào)整

5、市值基期 1000 其中：總調(diào)整市值(市價(jià)樣本股調(diào)整股本數(shù)),（二）股指期貨的特點(diǎn)與功能,1、股指期貨的概念 股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。 2、股指期貨的主要特點(diǎn) 股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨； 股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù) ； 股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來表示的； 股票指數(shù)期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約,股指期貨不同于股票和權(quán)證,3、股指期貨與商品期貨的區(qū)別,第一、股指期貨是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的配套市場(chǎng)，為管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)。而股票市場(chǎng)參與者眾多，因此，股指期貨影響面較大； 第二、參與股指期貨交易的投資主體大大超過了

6、參與商品期貨的投資者主體，包括證券公司、基金公司、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者 ； 第三、股指期貨反映的是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)未來的變動(dòng)情況，既受期貨市場(chǎng)也受股指市場(chǎng)的各種因素影響，價(jià)格變動(dòng)大，風(fēng)險(xiǎn)防范要求高。,4、股指期貨的市場(chǎng)功能,價(jià)格發(fā)現(xiàn),套期保值,平抑波動(dòng),活躍市場(chǎng),（三）股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展,1982-1985年,1986-1987年,1988-1990年,1990年至今,快速發(fā)展階段,停滯階段,成長(zhǎng)階段,推出階段,全球十大股指期貨合約及其交易所,全球主要股指期貨和期權(quán)合約,北美,歐洲,亞太,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨與期權(quán) 電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨與期權(quán)

7、 拉塞爾1000指數(shù)期貨 標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA成長(zhǎng)指數(shù)期貨 標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA價(jià)值指數(shù)期貨 納斯達(dá)克100指數(shù)期貨與期權(quán) 電子迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨 NYSE綜合指數(shù)期貨與期權(quán) 多倫多35指數(shù)期貨,道瓊斯STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán) 道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán) FTSE Estars期貨 FTSE Eurobloc100期貨 FTSE Eurotop100期貨 FTSE Eurotop300期貨 MSCI歐洲/MSCI泛歐指數(shù)期貨 標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲指數(shù)期貨 標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲擴(kuò)充指數(shù)期貨 法國(guó)CAC40指數(shù)期貨 德國(guó)DAX指數(shù)期貨與期權(quán) 意大利MIB30指數(shù)期貨 西班牙IB

8、EX-35指數(shù)期貨 瑞典OMX指數(shù)期貨 FTSE 100指數(shù)期貨與期權(quán) FTSE 250指數(shù)期貨,日經(jīng)225指數(shù)期貨與期權(quán) 日經(jīng)300指數(shù)期貨與期權(quán) TOPIX指數(shù)期貨與期權(quán) 韓國(guó)KOSPI200股指期貨與期權(quán) MSCI臺(tái)灣指數(shù)期貨與期權(quán) 香港HSI恒生指數(shù)期貨與期權(quán) 澳大利亞SPI普通股指數(shù)期貨與期權(quán) 印度S i為第i個(gè)股票的系數(shù)，則有： = X11 + X22 + +Xnn 注意: 系數(shù)是根據(jù)歷史資料統(tǒng)計(jì)而得到的，在應(yīng)用中，通常就用歷史的系數(shù)來代表未來的系數(shù)。 股票組合的系數(shù)比單個(gè)股票的系數(shù)可靠性要高，這一點(diǎn)對(duì)于預(yù)測(cè)應(yīng)用的效果來說也是同樣的。 在實(shí)際應(yīng)用中，也有一些使用者為了提高預(yù)測(cè)能力，

9、還對(duì)系數(shù)作進(jìn)一步的修改與調(diào)整。,（3）套期保值,計(jì)算公式為： 買賣期貨合約數(shù)（現(xiàn)貨總價(jià)值/期貨指數(shù)點(diǎn)每點(diǎn)乘數(shù)）系數(shù) 公式中的“期貨指數(shù)點(diǎn)每點(diǎn)乘數(shù)”實(shí)際上就是一張期貨合約的價(jià)值。 從公式中不難看出：當(dāng)現(xiàn)貨總價(jià)值和期貨合約的價(jià)值已定下來后，所需買賣的期貨合約數(shù)就與系數(shù)的大小有關(guān)，系數(shù)越大，所需的期貨合約數(shù)就越多；反之則越少。,舉例：,某證券投資基金主要在美國(guó)股市上投資，在9月2日時(shí)，其收益率已達(dá)到16，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績(jī)到12月，決定利用S&P500指數(shù)期貨實(shí)行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的系數(shù)為0.9。假定9月2日

10、時(shí)的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點(diǎn)，而12月到期的期貨合約為1400點(diǎn)。該基金首先要計(jì)算賣出多少期貨合約才能實(shí)現(xiàn)2.24億美元的股票得到有效保護(hù)。 應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)（2.24億（1400250）0.9576張,股指套保中的注意事項(xiàng),1,2,3,4,確定適合的保值比率,重視每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),考慮基差風(fēng)險(xiǎn),避免消極性避險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn),2、股指期貨的套利策略,期貨理論價(jià)格公式：,F（t，T）= S（t）+ S（t）（r - d） （ T - t ）365 = S（t）1+（r d ） （ T - t ）365 其中： S（t）為時(shí)刻的現(xiàn)貨指數(shù)； F（t，T）表示T時(shí)交割的期貨合約在t 時(shí)的理論價(jià)格（以指數(shù)表示）；

11、 r 為年利息率； d 為年指數(shù)股息率。,套利機(jī)會(huì)分析：,在完全市場(chǎng)條件下，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格不同于理論價(jià)格時(shí)，即出現(xiàn)了無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。當(dāng)股指期貨價(jià)格高于理論價(jià)格時(shí)，賣出期貨、買入現(xiàn)貨（與指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票組合或該指數(shù)對(duì)應(yīng)的ETF）并持有到期，在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利情況下將股指期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸同時(shí)平倉了結(jié)，即正向套利； 當(dāng)股指期貨價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，買入股指期貨并賣出現(xiàn)貨（與指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票組合或該指數(shù)對(duì)應(yīng)的ETF），在到期日或到期日前出現(xiàn)的有利情況下同時(shí)了結(jié)期貨與現(xiàn)貨頭寸，即反向套利。,在實(shí)際的市場(chǎng)環(huán)境中，由于借貸利率不一致、交易成本、沖擊成本等因素會(huì)影響套利策略的實(shí)施。 這類市場(chǎng)因素的存在，使

12、得股指期貨的價(jià)格關(guān)系中出現(xiàn)一個(gè)無套利機(jī)會(huì)的區(qū)間，只有在超出該區(qū)間的范圍中才會(huì)出現(xiàn)真正的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)（如圖2所示）?？紤]了市場(chǎng)因素后的無風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)間為：,2月5日，某客戶判斷股市2月份仍會(huì)大幅上漲，但是又認(rèn)為因數(shù)月上漲積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，于是想做跨期套利。該客戶選擇股指期貨市場(chǎng)上3月合約(IF0903)和6月合約(IF0906)進(jìn)行多頭跨期套利，并在發(fā)現(xiàn)股指要下跌時(shí)及時(shí)結(jié)束套利交易。 他首先計(jì)算套利所需保證金(保證金率12)：2月5日，IF0903合約開盤價(jià)2030，則買入1手期貨合約所需保證金為：203012300=7.308萬元 同時(shí)，IF0906合約開盤價(jià)2130，則賣出1手期貨合約所需保證

13、金為：213012300=7.668萬元。 兩份合約共需保證金7.3087.66814.976萬元 考慮到需要充足的維持保證金，于是他在期貨賬戶上存入25萬元，以2030買入3月期貨合約(IF0903)1手的同時(shí)以2130賣出6月期貨合約(IF0906)1手，賬戶還有10.024萬元做維持保證金。 2月26日該客戶判斷大盤將要調(diào)整，決定結(jié)束套利交易。于是以2837限價(jià)賣出IF0903合約1手的同時(shí)，以2859限價(jià)買入IF0906合約1手（平倉）。,因此該投資者總盈虧狀況 = 近期合約盈虧 + 遠(yuǎn)期合約盈虧 = 242100 218700 = 23400元 實(shí)際上他所賺到的就是價(jià)差變化的點(diǎn)數(shù)78

14、300=23400元,股指期貨是“零和”博弈,股指期貨交易注意事項(xiàng),投資者需注意強(qiáng)制平倉風(fēng)險(xiǎn),杠桿效應(yīng)可能會(huì)造成額外的損失,股指期貨可雙向交易,注意事項(xiàng),1,2,3,4,四、股指期貨投資環(huán)節(jié),股指期貨投資環(huán)節(jié)和步驟,1.開戶,2.入金,3.交易,4.結(jié)算,選擇一家期貨公司，并根據(jù)要求簽署風(fēng)險(xiǎn)說明 書和期貨經(jīng)紀(jì)合同，完成開立期貨賬戶,通過銀期轉(zhuǎn)賬等方式將資金打入指定賬戶，辦理該業(yè)務(wù)需要與銀行與期貨公司簽定對(duì)應(yīng)合同。,通過電話、電腦網(wǎng)絡(luò)等方式下單交易。,期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債的結(jié)算制度，投資者如有交易或者有持倉，應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)率指標(biāo)。,股指期貨開戶環(huán)節(jié),股指期貨下單環(huán)節(jié),股指期貨結(jié)算環(huán)節(jié),股指期貨的結(jié)算可以大致分為兩個(gè)層次： 首先是結(jié)算所或交易所的結(jié)算部門對(duì)會(huì)員結(jié)算， 然后是會(huì)員對(duì)投資者結(jié)算。 每個(gè)層次都需要進(jìn)行以下幾個(gè)環(huán)節(jié)的管理：,交易、頭寸管理,財(cái)務(wù)管理,風(fēng)險(xiǎn)管理,股指期貨交割環(huán)節(jié),現(xiàn)金交割 就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，通過與該最后結(jié)算價(jià)進(jìn) 行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸,股指期貨操作關(guān)注要點(diǎn),1,關(guān)注權(quán)重