1、第四章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 Foreign Exchange Riskand its Management,第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范綜合措施,2020年8月16日星期日,2,第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)概述,一、概念： 指一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)），因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能。 從事對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往的企業(yè)通常收付大量的外幣，或持有外幣債權(quán)債務(wù)，或以外幣表現(xiàn)其資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值，由于各國(guó)間匯率經(jīng)常變化，因此在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中就會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。,2020年8月16日星期日,3,相關(guān)概念：,外匯風(fēng)險(xiǎn)因凈外匯頭寸和匯率

2、走向而異。 外匯頭寸：經(jīng)濟(jì)實(shí)體所持有的各種外幣帳戶的余額狀況。 多頭(in Long Position)：買入超過賣出。 空頭(in Short Position)：賣出超過買入。 軋平(Square)：買賣持平。 拋補(bǔ)(Cover)：對(duì)上述多頭和空頭進(jìn)行掩護(hù)。 敞開頭寸(Open)：對(duì)上述多頭和空頭不加掩護(hù)。,2020年8月16日星期日,4,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類,（一）交易風(fēng)險(xiǎn) （二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) （三）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn),2020年8月16日星期日,5,轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn) 衡量匯率變動(dòng)后對(duì)合并財(cái)務(wù) 報(bào)表各項(xiàng)價(jià)值變動(dòng)的影響,過去,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 衡量匯率非預(yù)期變動(dòng)對(duì) 將來預(yù)期現(xiàn)金流的影響,將來,匯率變動(dòng)的時(shí)點(diǎn),交易風(fēng)險(xiǎn) 衡

3、量匯率變動(dòng)（變動(dòng)前產(chǎn)生，變動(dòng)后 收付）外匯債權(quán)債務(wù)價(jià)值變動(dòng)的影響,圖5-1 三種外匯風(fēng)險(xiǎn)概念的比例圖,2020年8月16日星期日,6,三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素,本幣、外幣和時(shí)間。 一般來講，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益是用本幣計(jì)算的，但在其對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中難免發(fā)生以外幣作為計(jì)價(jià)貨幣進(jìn)行結(jié)算的情況，由于各國(guó)貨幣匯率是隨市場(chǎng)供求不斷變化的，因此就存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。但如果在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易中未使用外幣而使用本幣計(jì)價(jià)收付，這筆交易就不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗簧婕氨編排c外幣折算的問題。,2020年8月16日星期日,7,如果以外幣結(jié)算的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是立即收付的，收付的匯率就是協(xié)議中擬定的匯率，也不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)，而是由于結(jié)算與訂立合同存在

4、一個(gè)時(shí)間差異才會(huì)引起外匯風(fēng)險(xiǎn)。,一筆應(yīng)收或應(yīng)付外幣賬款的時(shí)間結(jié)構(gòu)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響，時(shí)間越長(zhǎng)，在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；時(shí)間越短，在此期間匯率波動(dòng)的可能性越小，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。,2020年8月16日星期日,8,第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理一般辦法,2020年8月16日星期日,9,這里介紹的主要是銀行以外的一般企業(yè)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。一般來講，企業(yè)對(duì)外匯市場(chǎng)的情況不甚了解，而且在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)比銀行的交易成本要高；因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同情況，采取適當(dāng)方法，防范或回避由匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)： 在交易合同中訂立有關(guān)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的條款 利用外匯交易與借貸投資業(yè)務(wù)防止外匯風(fēng)險(xiǎn),20

5、20年8月16日星期日,10,在交易合同中訂立有關(guān)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的條款,選擇好計(jì)價(jià)貨幣 在交易合同中加列貨幣保值條款 調(diào)整價(jià)格,2020年8月16日星期日,11,合理選擇計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣,選擇可以自由兌換的貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣 選擇本幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣 選擇有利的外幣計(jì)價(jià)，堅(jiān)持“出強(qiáng)進(jìn)弱、收硬付軟”,2020年8月16日星期日,12,選擇好計(jì)價(jià)貨幣,1.爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣：,企業(yè)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易中使用外幣計(jì)價(jià)收付是構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，而以本幣進(jìn)行結(jié)算或清償，就不會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。 但是，這種方法是將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到交易的對(duì)方，由對(duì)方來承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這取決于交易雙方在談判中的實(shí)力對(duì)比

6、。,2020年8月16日星期日,13,2.出口選硬幣，進(jìn)口選軟幣 ：,在國(guó)際貿(mào)易中，簽訂出口合同和對(duì)外貸款合同要爭(zhēng)取使用硬幣，因?yàn)檫@些貨幣在外匯市場(chǎng)上匯率穩(wěn)定且有上升的趨勢(shì)，到結(jié)算或清償時(shí)收回的貨幣就可以兌換比較多的本幣和其他貨幣。反之，在簽訂進(jìn)口合同和對(duì)外借款合同時(shí)要爭(zhēng)取選用軟幣。 但是，在當(dāng)今的國(guó)際金融市場(chǎng)，貨幣軟硬是隨時(shí)變化的，對(duì)軟硬貨幣的選擇與判斷取決于交易雙方對(duì)匯率未來走勢(shì)的判斷。,2020年8月16日星期日,14,3.采取軟硬貨幣搭配法 ：,既然在當(dāng)今的國(guó)際金融市場(chǎng)，貨幣軟硬是隨時(shí)變化的，對(duì)軟硬貨幣的選擇與判斷取決于交易雙方對(duì)匯率未來走勢(shì)的判斷；但一旦判斷失誤就可能蒙受更大的損失。

7、 因而為了使雙方都盡可能地降低匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，就有了分散計(jì)價(jià)貨幣的要求。一般來講，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中常采用軟硬貨幣各半的方法，常用的是兩種軟幣和兩種硬幣搭配。這樣，不同貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)就在很大程度上互相以抵消了。,2020年8月16日星期日,15,例如,1991年美國(guó)某公司同意大利某公司達(dá)成一項(xiàng)工程合作協(xié)議，合同金額為2000萬美元，期限為10年。 由于金額大、期限長(zhǎng)，雙方規(guī)定計(jì)價(jià)貨幣為3種貨幣搭配，其中40，DM40%，意里拉20。 從而避免了單種計(jì)價(jià)貨幣匯率變動(dòng)危險(xiǎn)。,2020年8月16日星期日,16, 1、黃金保值條款 在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各國(guó)規(guī)定的貨幣名義上的含金量決

8、定，只有貨幣含金量發(fā)生變化，匯率才會(huì)變化，因此在貿(mào)易合同中加列黃金保值條款，便可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。,在貿(mào)易合同中加列保值條款,2020年8月16日星期日,17, 例1，英國(guó)在1967年11月18日宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，美國(guó)某出口商與英國(guó)一進(jìn)口商簽訂了一個(gè)價(jià)值100萬英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。那么，簽訂合同時(shí)，該筆價(jià)值100萬英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬克黃金（ 2.48828克100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬克黃金的英鎊，即116.67萬英鎊（ 248.828萬 2.1

9、3281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。,2020年8月16日星期日,18,（1）用一種貨幣支付，用另一種貨幣保值 例2，假設(shè)日本向美國(guó)出口商品，用美元支付，用日元保值。如果簽訂合同時(shí)，這批出口商品的價(jià)值為10萬美元，匯率為USD1=JPY120，即為1200萬日元。 那么，無論付款匯率如何變化，這批貨款始終要相當(dāng)于1200萬日元。假如付款時(shí)，匯率變?yōu)?USD1=JPY100，那么這批貨款便為12萬美元。, 2、外匯保值條款,2020年8月16日星期日,19,（2）用一種貨幣計(jì)價(jià)與支付，但在貿(mào)易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價(jià)。如果支付時(shí)，這一比價(jià)發(fā)生變化，則參照這一

10、比價(jià)對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。 （3）確定一種貨幣（軟幣）與另一幣貨幣（硬幣）匯率的變動(dòng)幅度，如果支付時(shí)兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。,2020年8月16日星期日,20, 3.綜合貨幣單位保值條款：,綜合貨幣單位是由固定種類和比例的軟硬貨幣搭配組成的價(jià)值比較穩(wěn)定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的計(jì)價(jià)方式。 為了避免交易雙方在每次簽訂合同時(shí)都對(duì)采用哪幾種貨幣作為搭配貨幣激烈討論，就引發(fā)一些交易商傾向于采用特別提款權(quán)和歐元等綜合貨幣單位作為計(jì)價(jià)貨幣。,2020年8月16日星期日,21, 例3，假設(shè)有一個(gè)價(jià)值90萬美元的進(jìn)出口合同，雙方商定以美元支付，以英鎊、瑞士法郎、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)各為

11、1/3。簽訂合同時(shí)匯率為: USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120; 則三種貨幣計(jì)算的30萬美元分別相當(dāng)于15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元。若付款時(shí)匯率變?yōu)椋?USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130; 則15萬英鎊，45萬瑞士法郎，3600萬日元分別相當(dāng)于：33.3萬美元, 32.14萬美元, 27.4萬美元; 于是這筆交易應(yīng)該支付92.84萬美元.,2020年8月16日星期日,22,4.物價(jià)指數(shù)保值條款 ：,5.滑動(dòng)價(jià)格保值條款 ：,是指訂立貿(mào)易合同時(shí)買賣商品的部分價(jià)格 暫不確定，根據(jù)履約時(shí)市場(chǎng)行情或生產(chǎn)費(fèi)用變化

12、加以調(diào)整。,是指以某種商品的價(jià)格指數(shù)或物價(jià)消費(fèi)指數(shù)保值，進(jìn)出口商品的貨價(jià)依據(jù)價(jià)格指數(shù)作相應(yīng)的調(diào)整。,2020年8月16日星期日,23,調(diào)整價(jià)格,簽訂合同的買賣雙方，均爭(zhēng)取到對(duì)己有利的合同貨幣是不可能的，當(dāng)一方不得不接受對(duì)己不利的貨幣作為合同貨幣時(shí)，還可以爭(zhēng)取在價(jià)格上作有利于己方的調(diào)整。 如進(jìn)口商堅(jiān)持以本國(guó)貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣，出口商的外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。為此，出口商可適當(dāng)調(diào)高出口貨價(jià)，以彌補(bǔ)因使用對(duì)方貨幣可能蒙受的損失。 調(diào)整價(jià)格并不等于沒有風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上外匯風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，只不過調(diào)整價(jià)格可以減輕風(fēng)險(xiǎn)的程度而已。,2020年8月16日星期日,24,調(diào)整價(jià)格法,加價(jià)保值：用于出口交易中，當(dāng)出口商接受軟貨幣

13、計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯價(jià)損失攤?cè)氤隹谏唐穬r(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。 壓價(jià)保值：用于進(jìn)口交易中，當(dāng)進(jìn)口商接受硬貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將匯價(jià)損失從進(jìn)口商品中扣除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)。,2020年8月16日星期日,25,利用外匯交易與借貸投資業(yè)務(wù)防止外匯風(fēng)險(xiǎn),即期合同法 遠(yuǎn)期合同法 借款法 投資法 提前收付或拖延收付法 平衡法 多種貨幣組合法,利用外匯交易與借貸投資業(yè)務(wù)防止外匯風(fēng)險(xiǎn)所遵循的一般原則是： 必須以同等金額和同種貨幣在同一時(shí)間反向流動(dòng)。 60天 外匯風(fēng)險(xiǎn) $1000 保值措施 $1000,A,2020年8月16日星期日,26,四、利用國(guó)際信貸規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn),出口信貸 福費(fèi)廷業(yè)務(wù) 國(guó)際保理業(yè)務(wù),2020年8月16日

14、星期日,27,1、出口信貸,含義：出口信貸分為出口買方信貸和出口賣方信貸，均由出口國(guó)的銀行提供，其目的是為了方便本國(guó)商品出口。 出口賣方信貸：由出口方銀行向出口商墊付貨款，同時(shí)允許進(jìn)口商在一段時(shí)間內(nèi)分期付款的融資方式。 出口買方信貸：由出口方銀行直接向進(jìn)口商和進(jìn)口方銀行提供信貸支持，但要求將該筆資金用于購(gòu)買出口方商品的資金融通方式。,2020年8月16日星期日,28,2、福費(fèi)廷業(yè)務(wù)（Forfaiting）,含義：即賣斷應(yīng)收票據(jù)或包買應(yīng)收票據(jù)，指在延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商將已經(jīng)進(jìn)口承兌的、期限不超過5年的遠(yuǎn)期應(yīng)收票據(jù)的所有權(quán)，按照一定的折扣、無追索權(quán)地賣斷給出口商所在地的金融機(jī)構(gòu)，并由匯

15、票的持有人（金融機(jī)構(gòu)）負(fù)責(zé)向承兌人（進(jìn)口商）追索的資金融通方式。,2020年8月16日星期日,29,3、國(guó)際保理業(yè)務(wù),含義：是一項(xiàng)集商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收帳款管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保及貿(mào)易融資于一體的綜合性金融服務(wù)。,2020年8月16日星期日,30,第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)防范綜合 措施,常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施： 借款-即期合同-投資法(Borrow-Spot-Invest,BSI法) 指通過借款、即期外匯交易和投資的程序，爭(zhēng)取消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。 提前收付-即期合同-投資法(Lead-Spot-Invest,LSI法) 指通過提前結(jié)匯、即期外匯交易、投資的程序消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。,2020年

16、8月16日星期日,31,一、BSI和LSI在應(yīng)收外匯帳款中的應(yīng)用,1、BSI法： Borrow:借入同應(yīng)收帳款的外匯金額相同的外匯，從而將時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)從未來轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在的辦匯日； Spot:通過即期合同將借入的外幣賣給銀行換回本幣； Invest:持有應(yīng)收帳款的出口商可以將兌換的本幣用于投資并獲得一定的投資收益。,2020年8月16日星期日,32,BSI在應(yīng)收外匯帳款中舉例,日出口商90天后有一筆價(jià)值為500萬的出口應(yīng)收帳款，簽約時(shí)即期匯率為1JPY120，折日元60000。 為了避免90天后日元對(duì)美元匯率升值的外匯風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定用BSI法，對(duì)500萬的出口應(yīng)收帳款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。,2020年8月

17、16日星期日,33,操作,1、出口商從銀行借入500萬的外幣貸款，期限90天，月息4.17。支付利息費(fèi)用約6.25萬。從而消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。 2、將借入外幣換為本幣，從而消除匯兌風(fēng)險(xiǎn)。按匯率1JPY120折成JPY60000萬，向銀行支付賣匯成本5，即2.5萬。 3、出口商將JPY60000萬存入銀行（購(gòu)買短期債券），期限90天，年息4。到期連本帶利JPY60600萬。,2020年8月16日星期日,34,4、90天后應(yīng)收款和貸款到期時(shí)，美元對(duì)日元匯率為1JPY115，該出口商將收到的貨款500萬歸還銀行，并支付利息6.25萬，本息折合日元共JPY58218.75萬。 5、損益分析： 606000萬

18、58218.75萬2.5120 JPY2081.25萬 18.1萬,2020年8月16日星期日,35,BSI和LSI在應(yīng)收外匯帳款中的應(yīng)用,2、LSI法： Lead:經(jīng)債務(wù)方同意提前支付款項(xiàng)同時(shí)給債務(wù)人一定折扣； Spot:將收到的外匯通過即期合同換為本幣； Invest:持有應(yīng)收帳款的出口商可以將兌換的本幣用于投資并獲得一定的投資收益。,2020年8月16日星期日,36,LSI在應(yīng)收外匯帳款中舉例,美出口商一筆價(jià)值100萬的應(yīng)收帳款，期限90天，簽約時(shí)即期匯率為11.3。100萬130萬。 為了避免90天后貶值造成貨款減少的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商決定用LSI法，對(duì)100萬的出口應(yīng)收帳款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。,2020年8月16日星期日,37,操作,1、出口商銀債務(wù)人同意，請(qǐng)其提前90天支付100萬的出口應(yīng)收帳款，并給2的折扣，即2萬，按即期匯率11.3，折美元2.6萬，從而將外幣收款的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了辦匯日。 2、出口商將貨款100萬通過即期合同11.3兌換為130萬，同時(shí)支付銀行手續(xù)費(fèi)1，即1.3萬，消除了和之際的兌換風(fēng)險(xiǎn)。,2020年8月16日星期日,38,3、出口商將兌換得到的130萬用于短期債券投資，期限90天，假定由于通貨膨脹等原因，年利息18，則到期時(shí)出口商連本代利135.85