1、第二章 時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益,一、學(xué)習(xí)目的要求 理解時(shí)間價(jià)值的概念，掌握時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；理解風(fēng)險(xiǎn)的概念，掌握風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，理解風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。 二、重點(diǎn)、難點(diǎn) 重點(diǎn)是時(shí)間價(jià)值的計(jì)算、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的計(jì)量、資本資產(chǎn)定價(jià)模型； 難點(diǎn)是插值法的運(yùn)用、名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。,第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值的概念,需要注意的問題： 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中 時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？ 3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值

2、嗎？ 時(shí)間價(jià)值就是指一定量的資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。,2020/8/18,時(shí)間價(jià)值概念,絕對(duì)數(shù)：時(shí)間價(jià)值是指資本在使用過程中帶來的增值額。,相對(duì)數(shù)： 時(shí)間價(jià)值是指沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。 通常用短期國(guó)庫券利率來表示，在實(shí)踐中，如果通貨膨脹率很低，可以用政府債券利率來表現(xiàn)貨幣時(shí)間價(jià)值。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報(bào)酬率，而不是時(shí)間價(jià)值率。只有在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，時(shí)間價(jià)值率才與以上各種投資報(bào)酬率相等。,資金時(shí)間價(jià)值 =平均報(bào)酬率-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-通貨膨脹率 一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值,結(jié) 論,二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 時(shí)間

3、價(jià)值一般用利率來表示。利息的計(jì)算通常包括單利和復(fù)利兩種形式。 單利 ： 只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。 1.只就借（貸）的原始金額或本金支付（收?。┑睦?2.各期利息是一樣的 F=PPnrP（1nr） 復(fù)利 ： 不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。 復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。 F= P(1+r)n,（一）單利及其計(jì)算 所謂單利計(jì)息方式，是指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金。即，本生利，利不再生利。 單利利息的計(jì)算 I=Prn,例1：某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2

4、000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為： I = 20005%90/360 = 25（元） 到期本息和為: F = P*(1+r*n)=2000*(1+5%*90/360)=2025 (元） 除非特別指明,在計(jì)算利息時(shí),給出的利率均為年利率 例2 某人存入銀行一筆錢,年利率為8%,想在1年后得到1000元,問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢? P = F/(1+r*n) = 1000/(1+8%*1)=926 (元),（二） 復(fù)利及其計(jì)算,“利滾利”：指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入到本金中再計(jì)算利息，逐期滾算。,計(jì)息期是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間

5、間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計(jì)息期均為1年。,1,1.復(fù)利計(jì)息方式如下： 復(fù)利終值計(jì)算: F= P(1+r)n 式中，(1+r)n稱為一元錢的終值，或復(fù)利終值系數(shù)，記作：（F/P，r，n）。該系數(shù)可通過查表方式直接獲得。則：F = P（F/P，r，n）,終值 又稱復(fù)利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。,其中， (1+) 稱為復(fù)利終值系數(shù)或一元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，r，n）表示。 因此，復(fù)利終值也可表示為：FP（F/P，r，n）,F：Future Value 復(fù)利終值 P：Present Value 復(fù)利現(xiàn)值 r：Interest rate 利息率 n：Numb

6、er 計(jì)息期數(shù),復(fù) 利 終 值,例3：某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復(fù)利計(jì)息方式下，三年后的本利和為多少。 F = 20,000（F/P,6%，3） 經(jīng)查表得：（F/P,6%，3）=1.191 F = 20,0001.191 = 23,820,方案一的終值： F=800000（1+7%）5=1122041或F =800000（F/P,7%,5）=1122400 方案二的終值： F =1000000,例2-3 課本53頁,某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？,復(fù)利終值,復(fù)利終值系數(shù) (

7、F/P,r,n),可通過查復(fù)利終 (F/P,r,n) 值系數(shù)表求得,注意,2、復(fù)利現(xiàn)值,復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金,1）復(fù)利現(xiàn)值的特點(diǎn)是： 貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小。 2） P = F（1r)-n （1r)-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用（P/F,r,n)表示。,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) P/F,r,n,可通過查復(fù)利現(xiàn) P/F,r,n 值系數(shù)表求得,注意,可見：在同期限及同利率下，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,r,n）與復(fù)利終值系數(shù)（ F/P,r,n ）互為倒數(shù),例5 某人有18萬元,擬投入報(bào)酬率為8%

8、的投資項(xiàng)目,經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有資金增長(zhǎng)為原來的3.7倍? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+8%)n 666000 = 180000*(1+8%)n (1+8%)n = 3.7 (F/P,8%,n) = 3.7 查”復(fù)利終值系數(shù)表”,在i = 8% 的項(xiàng)下尋找3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: n= 17, 即17年后可使現(xiàn)有資金增加3倍.,例6 現(xiàn)有18萬元,打算在17年后使其達(dá)到原來的3.7倍,選擇投資項(xiàng)目使可接受的最低報(bào)酬率為多少? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+r)

9、17 (1+r)17 = 3.7 (F/P,r,17) = 3.7 查”復(fù)利終值系數(shù)表”,在n = 17 的項(xiàng)下尋找3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: r= 8%, 即投資項(xiàng)目的最低報(bào)酬率為8%,可使現(xiàn)有資金在17年后達(dá)到3.7倍.,復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值,由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。,2020/8/18,上式中的 叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：,（三）年金及其計(jì)算,普通（后付）年金的終值和現(xiàn)值 即付（先付）年金的終值和現(xiàn)值 遞延（延期）年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算,2020/8/18,年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相

10、等金額的收付款項(xiàng)。,1.普通年金,式中： 稱為“一元的普通年金終值”或“普通年金終值系數(shù)”，記作：（F/A,r,n）。該系數(shù)可通過查表獲得，則： F = A *（F/A,r,n） 例8：某人每年年末存入銀行100元，若年利率為10%，則第5年末可從銀行一次性取出多少錢？ F = 100（F/A,10% ,5） 查表得：（F/A,10% ,5）= 6.1051 F = 1006.1051 = 610.51（元）,F：Annuity future value 年金終值,A: Annuity 年金數(shù)額,r：Interest rate 利息率,n：Number 計(jì)息期數(shù),可通過查年金終值系數(shù)表求得,=

11、 A*(F/A,r,n),(F/A,r,n),（二）普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 式中， 稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)或一元的普通年金現(xiàn)值，記為（P/A，r，n）?？芍苯硬殚喣杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表，見P256的附表4. 這樣，普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式也可以表示為： P = A * （P/A，r，n）,例2-6 B公司準(zhǔn)備購置一套生產(chǎn)線，該套生產(chǎn)線的市場(chǎng)價(jià)為20萬元。經(jīng)協(xié)商，廠家提供一種付款方案：首付10萬元，然后分6年于每年年末支付3萬元。銀行同期貸款利率為7%，則分期付款方案的現(xiàn)值為： P=10+3*(P/A，7%，

12、6）=10+3*4.7665=24.2995（萬元）,P：Annuity future value 年金現(xiàn)值,A: Annuity 年金數(shù)額,r：Interest rate 利息率,n：Number 計(jì)息期數(shù),可通過查年金終值系數(shù)表求得,= A*(P/A,r,n),(P/A,r,n),拓展：年資本回收額的計(jì)算 資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： 式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i ，n）。該系數(shù)可通過查“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。上式也可寫作： A = P（A/P，i ，

13、n） 或 A = P（P/A ,i , n） 例11：某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為： A = 1000（P/A ,12% , 10） 查表得：（P/A ,12% , 10）=5.6502 則A = 10005.6502177,2.即付年金（一）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算 方法一：,即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間不同。 方法一：P = A（P/A ，r，n-1）+ A = A （P/A ，r ，n-1）+ 1 方法二：P = A ( 1+r ) ( P/A，r，n )

14、,例：當(dāng)銀行利率為10%時(shí)，一項(xiàng)6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于第一年初一次現(xiàn)金支付的購價(jià)為多少元？ 1）P = 200（P/A ，10% ，5 ）+ 1 查表：（P/A ，10% ，5 ）=3.7908 P = 2003.7908 + 1 = 958.16 2) P = 200（P/A ，10% ，6 ）(1+10% ) 查表：（P/A ，10% ，6 ）= 4.3553 P = 2004.35531.1 = 958.16,2.即付年金（二）即付年金終值的計(jì)算 方法一：,即付年金終值，各期期初等額系列收付款的復(fù)利終值之和。,F,或,例：D公司在今后5年內(nèi)，于每年年初

15、存入很行100萬元，如果存款年利率為6%，則第5年末的存款余額為： 1）F100（F/A，6%，5）（16%） 1005.637 11.06597.53（萬元） 2) F100（F/A，6%，51）1 100（6.975 31）597.53（萬元）,3.遞延年金,在最初若干期(m)沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)。 遞延年金是指距今若干期以后發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。,(deferred annuity),在最初若干期(m)沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項(xiàng)。 P=A (P/A,r,n) (P/F,r,m)

16、P=A (P/A,r,(m+n) )-A (P/A,r,m) 注：遞延年金終值的計(jì)算方法與普通年金終值相同，與遞延期長(zhǎng)短無關(guān)。,A A A A A A,0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n,例15：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應(yīng)在最初一次存入銀行多少錢？ 解： 方法一：P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表：(P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 (P/F , 10% , 5) = 0.6209 所以： P = 10003.79080.6209

17、2354 方法二：P= 1000 (P/A , 10% , 10 )-(P/A ,10%,5 ) 查表：(P/A , 10% , 10 ) =6.1446 (P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 P= 1000 6.1446 - 3.7908 2354,例16：某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1.從現(xiàn)在開始，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元。 2.從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。 假定該公司的最低報(bào)酬率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？,P = 20（P/A，10%，10）（1+10%）=206.14461.1=1

18、35.18 或 = 20 (P/A,10%,9) + 1 = 20 5.7590 + 1 =135.18,P = 25 (P/A ,10% ,10 ) (P/F ,10%, 4 ) = 256.14460.683 = 104.92 或=25(P/A,10%,14 ) (P/A,10%,4) =257.3667 3.1699 =104.92,4.永續(xù)年金,無限期等額支付的年金,(perpetual annuity),永續(xù)年金，是指無限期等額收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥庑问剑雌谙挹呌跓o窮大的普通年金。 由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時(shí)間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。,例17：擬建立一項(xiàng)永

19、久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若年利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ （元） 例18：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長(zhǎng)期持有，在利率為10%的情況下，請(qǐng)對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)行估價(jià)。 P =A/i =2/10% = 20（元）,（三）年金及其計(jì)算,普通（后付）年金的終值和現(xiàn)值 即付（先付）年金的終值和現(xiàn)值 遞延（延期）年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算,2020/8/18,年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。,三、求解利息率、計(jì)息期或現(xiàn)值（終值）系數(shù)：插值法運(yùn)用,已知終值或現(xiàn)值，如何獲得利率、計(jì)息期或現(xiàn)值（終值）系數(shù)？,例：G公司年初獲得一筆金額為100萬元的

20、貸款，銀行要求在取得貸款的5年內(nèi)，每年年底償還26萬元，計(jì)算該筆貸款的年利率。 因?yàn)椋?0026（P/A，r，5） 所以：（P/A，r，5）3.846 2 查年金現(xiàn)值表，可得： （P/A，9%，5）3.889 7，（P/A，10%，5）3.790 8 用插值法計(jì)算該筆貸款的利率為： r9.44%,四、名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系 利率是應(yīng)該有時(shí)期單位的，如年利率、半年利率、季度利率、月利率、日利率等，其含義是，在這一時(shí)期內(nèi)所得利息與本金之比。但實(shí)務(wù)中的習(xí)慣做法是，僅當(dāng)計(jì)息期短于一年時(shí)才注明時(shí)期單位，沒有注明時(shí)間單位的利率指的是年利率。而且，通常是給出年利率，同時(shí)注明計(jì)息期。 如前所述，按照復(fù)利方式

21、，如果每年結(jié)息次數(shù)超過一次，則每次計(jì)息時(shí)所得利息還將同本金一起在下次計(jì)息時(shí)再次生利。因此，一年內(nèi)所得利息總額將超過按年利率、每年計(jì)息一次所得利息。在這種情況下，所謂年利率則有名義利率和實(shí)際利率之分。 名義利率，是指每年結(jié)息次數(shù)超過一次時(shí)的年利率?；颍x利率等于短于一年的周期利率與年內(nèi)計(jì)息次數(shù)的乘積。實(shí)際利率，是指在一年內(nèi)實(shí)際所得利息總額與本金之比。顯然,當(dāng)且僅當(dāng)每年計(jì)息次數(shù)為一次時(shí)，名義利率與實(shí)際利率相等。,如果名義利率為r,每年計(jì)息次數(shù)為m,則每次計(jì)息的周期利率為 , 如果本金為1元,按復(fù)利計(jì)算方式, 一年后的本利和為: (1+ )m, 一年內(nèi)所得利息為(1+ )m-1,則實(shí)際利率為:,例

22、: 某人存入銀行1000元,年利率8%,每季復(fù)利一次,問名義利率和實(shí)際利率各為多少,5年后可取多少錢? 解: r = 8% ; m =4; F = 1000 ( 1+ 8.24321%)5 = 1485.9474,第二章 時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益,第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)收益,2020/8/18,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念,1. 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。 收益確定購入短期國(guó)庫券 收益不確定投資剛成立的高科技公司 公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的

23、情況下做出的。離開了風(fēng)險(xiǎn)，就無法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。,2020/8/18,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類（二）風(fēng)險(xiǎn)的種類,按風(fēng)險(xiǎn)可分散特性的不同，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這些因素包括戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、稅制改革、世界能源狀況的改變等。這類風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能通過投資組合分散，故又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)，因而又稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化

24、的投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。 例如，公司的工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同或者發(fā)現(xiàn)新礦藏等。這類事件的發(fā)生是非預(yù)期的、隨機(jī)的，它只影響一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)公司，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大的影響。,2020/8/18,總風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),組合中的證券數(shù)量,組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差,投資組合中的總風(fēng)險(xiǎn)、 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類（三）風(fēng)險(xiǎn)的度量,資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。 離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。 衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)主要有標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等。,2

25、020/8/18,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量,對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 1. 確定概率分布 2. 計(jì)算預(yù)期收益率，即期望值 3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率 4. 作出決策,2020/8/18,3. 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（離）差和標(biāo)準(zhǔn)（離）差率 （1）計(jì)算預(yù)期收益率 （期望值） （2）計(jì)算方差 （3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（離）差 （4） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)（離）差率 = ,2020/8/18,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量,兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？（例2-12 P62） 結(jié)論： 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小， 風(fēng)險(xiǎn)也越小。因此A項(xiàng)目比B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小。,2

26、020/8/18,三、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系（一）單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系,單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型表示。且該證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，表示為證券市場(chǎng)線（SML）。首先看公式為： 式中：Rj為在證券j上投資者要求的收益率；Rf為無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率；j反映個(gè)別證券收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示個(gè)別證券收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度，是證券j的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量；Rm為投資者對(duì)市場(chǎng)組合要求的收益率（即證券市場(chǎng)的平均收益率）；RmRf為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。,2020/8/18,三、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系（一）單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系,1. 1時(shí)，

27、說明該證券收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。（領(lǐng)會(huì)） 2. 1時(shí)，說明該證券的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場(chǎng)平均收益率增加（或減少）1%，那么該證券的收益率也相應(yīng)地增加（或減少）1%，也就是說，該證券所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致。（領(lǐng)會(huì)） 3. 1時(shí)，說明該證券收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。 4. 絕大多數(shù)證券的系數(shù)是大于零的。如果系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類證券與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反。 。,2020/8/18,三、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系（一）單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與

28、收益關(guān)系,證券市場(chǎng)線（SML）為：,1.縱軸表示投資者要求的收益率，橫軸用系數(shù)表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量； 2.無風(fēng)險(xiǎn)證券的0，所以Rf為證券市場(chǎng)線在縱軸的截距； 3.證券市場(chǎng)線的斜率反映了證券市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。,一般來說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)證券所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，證券要求的收益率越高。 投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率（證券市場(chǎng)線的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線的斜率）。 預(yù)計(jì)通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)收益率隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線向上平移。 風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率。,2020/8/18,例題,已知市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。如果A、B、C三家公司股票的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，根據(jù)資本