1、財務(wù)管理,第8章：營運資金管理,營運資金管理概述 流動資產(chǎn)管理 流動負債管理,第1節(jié) 營運資金管理概述,營運資金的概念和特點 營運資金管理的內(nèi)容 營運資金管理策略,一、營運資金的概念和特點,營運資金的概念：從本質(zhì)上包括流動資產(chǎn)和流動負債的各個項目，體現(xiàn)了對企業(yè)短期性財務(wù)活動的概括。在數(shù)量上，營運資金又常被稱為營運資金凈額或凈營運資金，即企業(yè)流動資產(chǎn)減去流動負債的差額。 營運資金的特點 周轉(zhuǎn)快 易變現(xiàn) 常波動 多樣化,二、營運資金管理的內(nèi)容,流動資產(chǎn)管理 流動資產(chǎn)是指在一年內(nèi)或一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)。合理配置流動資產(chǎn)占用量，既能保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常需要，又無積壓和浪費。 流動負債管理 流動

2、負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真管理，否則將使企業(yè)承受較大的風險。,流動負債的分類 應(yīng)付金額確定的流動負債和應(yīng)付金額不確定的流動負債 自發(fā)性流動負債和臨時性流動負債,三、營運資金管理策略,營運資金持有政策 營運資金融資政策,（一）營運資金持有政策,營運資金持有量往往表示成實現(xiàn)一定數(shù)量的銷售額所要求的流動資產(chǎn)數(shù)量，不同的流動資產(chǎn)數(shù)量體現(xiàn)了不一樣的風險與收益關(guān)系。,流動資產(chǎn)和流動負債的分析 流動資產(chǎn)的劃分 臨時性流動資產(chǎn)：受季節(jié)性或周期性影響的流動資產(chǎn)。 永久性流動資產(chǎn)：為了滿足企業(yè)長期穩(wěn)定的資金需要，即使處于經(jīng)營

3、低谷時也必須保留的流動資產(chǎn)。 流動負債的劃分 臨時性流動負債：因臨時的資金需求而發(fā)生的負債。 自發(fā)性流動負債 ：產(chǎn)生于企業(yè)正常的持續(xù)經(jīng)營活動，雖然是短期負債，但數(shù)額一般比較穩(wěn)定，所以成為企業(yè)的一項較穩(wěn)定的資金來源。,（二）營運資金融資政策,營運資金融資政策,（二）營運資金融資政策,營運資金融資政策,（二）營運資金融資政策,營運資金融資政策,（二）營運資金融資政策,營運資金管理概述 流動資產(chǎn)管理 流動負債管理,第2節(jié) 流動資產(chǎn)管理,現(xiàn)金管理 短期投資管理 存貨管理 應(yīng)收賬款管理,一、現(xiàn)金管理,現(xiàn)金管理的目標 持有現(xiàn)金的動機 現(xiàn)金成本 現(xiàn)金預(yù)算管理 最佳現(xiàn)金持有量的確定,（一）現(xiàn)金管理的目標 將現(xiàn)

4、金余額降低到足以維持公司營運的最低水平。 （二）持有現(xiàn)金的動機或原因 1.交易性動機 2.預(yù)防性動機 3.補償性動機 4.投機性動機,（三）持有現(xiàn)金的成本 持有現(xiàn)金的成本包括： 1.機會成本 2.短缺成本 3.轉(zhuǎn)換成本 4.管理成本,（四）現(xiàn)金預(yù)算管理,現(xiàn)金預(yù)算的概念：在企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金管理的目標為指導(dǎo)，充分調(diào)查和分析各種現(xiàn)金收支影響因素，運用一定的方法合理估測企業(yè)未來一定時期的現(xiàn)金收支狀況，并對預(yù)期差異采取相應(yīng)對策的活動。,現(xiàn)金預(yù)算的制定步驟： 銷售預(yù)測 估計現(xiàn)金流入量 估計現(xiàn)金流出量 估計月末現(xiàn)金和貸款余額 現(xiàn)金預(yù)算的編制方法 收支預(yù)算法 調(diào)整凈收益法,（四）最佳現(xiàn)金持有量

5、的確定,1.成本分析模式 使持有現(xiàn)金的相關(guān)成本（機會成本、短缺成本、管理成本）總和最低的持有量即最佳現(xiàn)金持有量。,成本分析模型的步驟 根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算各備選方案的有關(guān)成本數(shù)值； 按照不同現(xiàn)金持有量及有關(guān)部門成本資料計算各方案的機會成本和短缺成本之和，即總成本，并編制最佳現(xiàn)金持有量測算表； 在測算表中找出相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。 P212例2,2、存貨模式 用來確定最佳現(xiàn)金余額的存貨模式的基本假設(shè)： （1）企業(yè)在未來一定時期的現(xiàn)金持有量可以預(yù)測 （2）現(xiàn)金流入每隔一段時間發(fā)生一次，并且每次的金額相 （3）現(xiàn)金流出是在一段時間內(nèi)均勻的發(fā)生直止現(xiàn)金余額為 （4）轉(zhuǎn)換成本

6、只與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)，而與每次轉(zhuǎn)換的金額無關(guān),存貨模式假設(shè)下的現(xiàn)金余額,t1,t2,t3,時 間,金 額,目標：確定使現(xiàn)金持有成本最低的現(xiàn)金余額。 此處的總持有成本=機會成本+轉(zhuǎn)換成本,M,現(xiàn)金余額,成本,轉(zhuǎn)換成本,機會成本,總成本,總成本 TC=機會成本+轉(zhuǎn)換成本,總成本TC =機會成本+轉(zhuǎn)換成本 =現(xiàn)金平均余額*有價證券利率+轉(zhuǎn)換次數(shù)*每次的轉(zhuǎn)換成本 =,求使TC最小的M值，對TC求導(dǎo)，令導(dǎo)數(shù)為零，可得： P213例3,3、隨機模式,Miller-Orr的Control-Limits Model：,t1,t2,z,h,現(xiàn)金余額,時間,其中：z為最佳現(xiàn)金余額 b為每次的轉(zhuǎn)換成本 為每日現(xiàn)金余額變

7、化的標準差 i為有價證券的年利率 H、L分別為現(xiàn)金控制的上、下限 P214例4,4、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 企業(yè)全年現(xiàn)金需求量一定時，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，現(xiàn)金持有量越小。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 最佳現(xiàn)金持有量=預(yù)計年現(xiàn)金需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率,（五）因素分析模式 最佳現(xiàn)金持有量 =（上年現(xiàn)金實際平均持有量不合理占用量）*（1+預(yù)計銷售收入增長率）,二、短期投資管理,持有短期投資的理由 短期投資管理的原則 短期投資工具,（一）持有短期投資的理由,以短期投資作為現(xiàn)金的替代品 以短期投資取得一定的收益,（二）短期投資管理的原則,安全性、流動性與盈利性均衡

8、 分散投資,（三）短期投資工具,銀行提供的短期投資工具 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 浮動利率大額可轉(zhuǎn)讓存單 證券化資產(chǎn) 其他企業(yè)提供的短期投資工具 商業(yè)票據(jù) 可調(diào)整收益率的優(yōu)先股 競標收益率的優(yōu)先股,三、存貨管理,存貨管理的目標 儲存存貨有關(guān)的成本 存貨決策 存貨控制,（一）存貨管理的目標 存貨 企業(yè)儲存存貨并因此占用資金的原因 存貨的功能 存貨管理的目標,（二）儲存存貨的有關(guān)成本,取得成本(Tca) 1. 訂貨成本： 指取得訂單的成本。 （1）固定成本（F1） 與訂貨次數(shù)無關(guān)。 （2）變動成本（ （D/Q）*K ）： 與訂貨次數(shù)有關(guān)。,取 得 成 本,年訂貨成本=（D/Q）*K+F1 2.購置成本（

9、DU）： 指存貨本身的價值。 U-某種存貨的單位價格,取 得 成 本,存貨的取得成本：,儲存成本（TCc）,指為持有存貨而發(fā)生的成本。 1.固定成本（F2） 與存貨數(shù)量無關(guān)。 2.變動成本（Kc（Q/2） 與存貨數(shù)量有關(guān)。,儲存成本,儲存成本 =固定儲存成本+變動儲存成本 即：,儲存存貨的有關(guān)成本,缺貨成本（TCs） 指由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失。 總成本 企業(yè)存貨的最優(yōu)化即使上式中的TC最小。,（三）存貨決策,EOQ基本模型 假設(shè)條件： 1.可及時補充存貨 2.集中到貨 3.TCs=0 4.D為已知常量 5.U為已知常量 6.現(xiàn)金充足 7.存貨市場供應(yīng)充足,EOQ基本模型,在以上假設(shè)之后，

10、 對TC求導(dǎo)，令導(dǎo)數(shù)=0，可得： 與批量有關(guān)的總成本,批量,成本,Q*,訂貨成本,儲存成本,總成本,存貨成本隨訂貨批量的變化圖,EOQ基本模型,按EOQ，全年變動訂貨成本與變動儲存成本之和 TC（Q*） (2 年需要量 每批訂貨變動成本 單位存貨年儲存成本)1/2 =（2DK KC）1/2 此時，全年變動訂貨成本與全年變動儲存成本相等 P217例5,例1、某企業(yè)每年耗用某材料3600KG。該材料單位成本10元，單位儲存成本2元，一次訂貨成本25元，應(yīng)該如何訂貨？ 按此訂貨量訂貨，全年批量總成本是多少？訂貨次數(shù)、訂貨周期、存貨占用資金分別是多少？,EOQ基本模型,EOQ基本模型,D=3600，U

11、=10，K=25，Kc=2 經(jīng)濟訂購批量Q* = （2*3600*25）/21/2 = 300KG 與批量有關(guān)的總成本TC = （2*3600*25*21/2 = 600 全年訂貨次數(shù)N*=D/Q*=12 最佳訂貨周期t*=1/N*=1（個月） EOQ下存貨占用資金I*=（Q*/2）*U=1500（元）,基本模型的擴展,1.訂貨提前期 再訂貨點R=交貨時間L*每日平均需用量d 例2、續(xù)例1。企業(yè)訂貨日到貨日的時間為10天，每日平均存貨耗用量為10kg。 L=10天，d=10kg，則再訂貨點R=L*d=100（kg）,交貨 1 2 3 4 時間 ( 月） 時間L,基本模型的擴展,2.存貨陸續(xù)供應(yīng)

12、和使用 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用時的EOQ： 此時，與批量有關(guān)的總成本： 以上公式可用于存貨自制和外購的選擇決策。,存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用,例3、某企業(yè)生產(chǎn)用A零件可外購也可自制。如外購，單價4元，一次訂貨成本10元；如自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準備成本600元，每日產(chǎn)量50件。零件全年需求量為3600件，儲存變動成本為零件價值的20%，每日平均需求量為10件。該零件應(yīng)自制還是外購？,外購時：U=4，K=10 ，Kc=4*20% 自制時：U=3，K=600 ，Kc=3*20% D=3600 ，p=50 ，d=10,存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用,如外購：,存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用,如自制：,存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用,比較自制

13、與外購分別在EOQ時的總成本 自制總成本外購總成本 應(yīng)選擇自制該零件。,基本模型的擴展,3.保險儲備量 為防止缺貨或供應(yīng)中斷造成的損失，應(yīng)多儲備一些存貨以備應(yīng)急，這部分存貨稱為保險儲備（安全存量）。,基本模型的擴展,例4、同例1，D=3600，EOQ=300，每年訂貨12次，全年平均日需求量d=10，平均每次交貨時間L=10天，為防止需求變化引起的缺貨損失，設(shè)保險儲備量B=100件。 此時，再訂貨點R=Ld+B=10*10+100=200（件）,存量（件）,B=100,R=200,400,d=10 d10 10,再訂貨點 保險儲備量,1 2 3 4 時間（月）,安全儲備,保險儲備量B越高，保險

14、儲備成本TCB越大，缺貨可能越小，缺貨成本TCS越??； 保險儲備量B越低，保險儲備成本TCB越小，缺貨可能越大，缺貨成本TCS越大。 最佳保險儲備量：使缺貨成本與保險儲備成本之和最小的保險儲備量 TCs=每一供貨期的缺貨數(shù)量*全年訂貨次數(shù)*單位缺貨成本 TCB=保險儲備量*單位存貨年儲存費用,基本模型的擴展,4.供貨方提供數(shù)量折扣 存在數(shù)量折扣時的存貨相關(guān)總成本 = 計算比較不同進貨數(shù)量的相關(guān)總成本，選擇總成本最低的進貨數(shù)量作為經(jīng)濟訂購批量。,基本模型的擴展,5.考慮不確定性的存貨成本 年存貨成本=訂貨成本+儲存成本+缺貨成本 P219例8,（四）存貨的日常管理 1、ABC控制法 2、歸口分級

15、管理法 3、存貨質(zhì)量控制法 4、適時制管理法,ABC控制法,按照一定的標準，按照重要性程度將企業(yè)存貨劃分為A、B、C三類，分別實行按品種重點管理、按類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理方法。,歸口分級管理法,在企業(yè)管理層領(lǐng)導(dǎo)下，財務(wù)部門對存貨資金實行統(tǒng)一管理。 實行資金的歸口管理：每項資金由哪個部門使用，就歸哪個部門管理 實行資金的分級管理：各歸口的管理部門要根據(jù)具體情況將資金計劃指標進行分解，分配給所屬單位或個人，層層落實，實行分級管理。,存貨質(zhì)量控制法,存貨質(zhì)量指存貨的流動性和收益性，亦稱存貨的適銷狀況。按存貨的適銷狀況及盤存記錄可以分為暢銷、平銷和有問題三類。 存貨質(zhì)量控制的主要措施

16、權(quán)衡利弊，靈活進行削價處理 建立存貨減值準備制度 完善責任控制措施,適時制管理法,適時制（JIT）管理（零存貨管理） 只有在使用之前才要求供應(yīng)商送貨，從而將存貨數(shù)量減到最少 企業(yè)的物資供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售應(yīng)形成連續(xù)的同步運動過程 消除企業(yè)內(nèi)部存在的所有浪費 不間斷地提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率等,四、應(yīng)收賬款管理,應(yīng)收賬款管理的目標 應(yīng)收賬款的成本 信用政策的確定 應(yīng)收賬款管理,（一）應(yīng)收賬款管理的目標 企業(yè)持有應(yīng)收賬款的原因 應(yīng)收賬款管理的目標：在應(yīng)收賬款信用政策變更所增加的收益和成本之間作出權(quán)衡。從而確定是否改變信用政策。,（二）應(yīng)收賬款的成本,1.機會成本（或應(yīng)計利息） 應(yīng)收賬款機會成本（應(yīng)計利息

17、）=應(yīng)收賬款占用資金*機會成本率（資本成本） 應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額*變動成本率 應(yīng)收賬款平均余額=每日信用銷售額*平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期） 舉例計算,2.管理成本 因管理應(yīng)收賬款而發(fā)生的費用：客戶信息調(diào)查、收集、記錄費用，收賬費用等。 3.壞賬損失,（三）信用政策的確定,信用期間 指企業(yè)允許客戶從購貨到付款所經(jīng)過的時間，亦即企業(yè)給予客戶的付款時間。 信用期的確定，主要是分析改變現(xiàn)行信用期對收入和成本的影響。,信用期間,改變信用期的決策： 1.計算收益的增加 收益增加 =銷售量的增量*單位邊際貢獻 =銷售額的增量*邊際貢獻率,改變信用期的決策,2.計算成本的增加 （1）機會成本

18、的增加 （2）收賬費用的增加 （3）壞賬損失的增加 3.計算改變信用期的凈損益，決定是否改變信用期,例、 產(chǎn)品單位售價80元，單位變動成本56元，本年度銷售額為480萬。 下年度準備放松信用條件，將信用期由30天延長到45天。 延長信用期之后，預(yù)計銷售額將增加46萬。 假設(shè)應(yīng)收賬款機會成本率為10%，預(yù)計壞賬損失率將由原來的1%增加到1.5%，全年收賬費用將增加5000元。 該企業(yè)有剩余生產(chǎn)能力，銷售全部是賒銷，信用期限即企業(yè)的平均收款天數(shù)。,信用政策的制定,比較增加的收益和成本： A.增加的收益 =增加的銷售收入*邊際貢獻率 =46*（80-56）/80） =13.8（萬元） B.增加的成本

19、 =增加的機會成本+增加的壞賬損失+增加的收賬費用,1.應(yīng)收賬款機會成本的增加： = （每日信用銷售額*平均收現(xiàn)期*變動成本率）*機會成本率 = （480+46）/360*45*（56/80）-（480/360）*30*（56/80）*10% =（65.75-40） *（56/80 ）*10% =1.8025 （萬元）,2.增加的壞賬損失 =（480+46）*1.5%-480*1% =3.09（萬元） 3.增加的收賬費用 =0.5（萬元） 所以，增加的成本費用合計： 1.8025+3.09+0.5=5.3925（萬元 ） 增加的收益13.8萬元增加的成本費用5.3925 故：企業(yè)可以延長信用期

20、限。,信用標準 信用標準：指客戶為了獲得企業(yè)的交易信用所需具備的條件。 1.定性分析 綜合考慮：競爭對手的情況、企業(yè)承擔違約風險的能力、客戶的資信程度 評價客戶資信通常采用“五C系統(tǒng)”：,五C系統(tǒng),“五C系統(tǒng)”中的“五C”是指： 品德（character） 能力（capacity） 資本（capital） 抵押品（collateral） 情況（condition）,2.定量分析 確定客戶拒付風險；確定客戶的信用等級 步驟： （1）選擇信用風險指標，確定信用等級評價標準 （2）計算潛在客戶的指標值，與評價標準比較 （3）確定客戶信用等級 分析計算變更后產(chǎn)生凈收益還是凈損失（參照“信用期間”變更決

21、策），進行信用標準變更決策。,例外管理 1.根據(jù)客戶的風險程度利用統(tǒng)計的方法將客戶分成五至六個等級； 2.信用部門經(jīng)理再將其時間與注意力集中在最可能發(fā)生問題的客戶身上。,現(xiàn)金折扣 提供現(xiàn)金折扣的利益 提供現(xiàn)金折扣的成本 （現(xiàn)金折扣成本增加 =新銷售額*新折扣比例*享受比例-原銷售額*原折扣比例*原享受比例） 分析現(xiàn)金折扣政策變更產(chǎn)生凈收益還是凈損失，進行決策。,（四）應(yīng)收賬款管理,調(diào)查企業(yè)信用：直接調(diào)查與間接調(diào)查 評估企業(yè)信用 5C評估法 信用評分法 監(jiān)控應(yīng)收賬款：賬齡分析、應(yīng)收賬款平均賬齡 催收拖欠款項,營運資金管理概述 流動資產(chǎn)管理 流動負債管理,第3節(jié) 流動負債管理,短期銀行借款 商業(yè)信

22、用 短期融資券 應(yīng)付費用,一、短期銀行借款,短期銀行借款的信用條件 短期銀行借款的成本 對貸款銀行的選擇 短期銀行借款的優(yōu)缺點,（一）短期銀行借款的信用條件,信用額度：借款人與銀行之間的非正式協(xié)議中關(guān)于借款人最高借款額度的規(guī)定。 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議：借款人和銀行之間的正式協(xié)議，規(guī)定了在未來規(guī)定的期限內(nèi)銀行最多可以貸給借款人的資金。銀行有保證貸款的法定義務(wù)，并要向借款人收取承諾費。 補償性余額：發(fā)放貸款時要求借款人將貸款額的10% 20%留存于銀行作為補償性余額，這使得借款人實際負擔的成本高于名義成本。,（二）短期銀行借款的成本,銀行借款成本用借款利率來表示。按照國際慣例，短期銀行借款的利率會因借款企

23、業(yè)的類型、借款金額及時間的不同而不同。 單利：將貸款金額乘以貸款期限與利率來計算利息。 復(fù)利：不僅對本金計算利息，利息也計算利息。 貼現(xiàn)利率：銀行在發(fā)放貸款時，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額貸給企業(yè)。 附加利率：即使分期償還貸款，銀行亦按貸款總額和名義利率來計算收取利息。,（三）對貸款銀行的選擇,選擇貸款銀行時應(yīng)關(guān)注以下方面： 銀行對待風險的基本政策 銀行所能提供的咨詢服務(wù) 銀行對待客戶的忠誠度 銀行貸款的專業(yè)化程度,（四）短期銀行借款的優(yōu)缺點,優(yōu)點 銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供較多的短期貸款； 企業(yè)取得借款的條件和手續(xù)較簡便，籌資效率較高； 借款數(shù)額及借款時間彈性較大。 缺點 資金成本較高 限制較多 籌資風險大、實際利率高，在存在補償性余額和附加利率的情況下更是如此。,二、商業(yè)信用,商業(yè)信用的概念 商業(yè)信用的成本 免費商業(yè)信用、有代價的商業(yè)信用和展期商業(yè)信用 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點,（一）商業(yè)信用的概念,商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款的方式進行購銷活動而形成的企業(yè)之間的借貸關(guān)系。 其表現(xiàn)形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和