1、第6章(1)證券投資宏觀分析,證券投資宏觀分析的重要性,證券投資活動是整個經濟運行系統(tǒng)中的一個子系統(tǒng)，投資的成敗在很大程度上取決于投資者能否適應經濟運行的變化，并做出相應的投資決策。 事實上，經濟運行中的任何細微的變化，都會在證券市場上有所反應，所以，人們常將證券市場稱為經濟運行的“睛雨表”。 影響證券投資的因素是錯綜復雜的，有經濟因素，也有政治、社會、文化、心理等非經濟因素。投資的宏觀分析必須對這些因素與證券市場運行之間的關系作出全局性和長期性的分析。,影響證券市場的基本經濟因素,利率水平 通貨膨脹 貨幣供應 經濟增長 財政收支狀況 匯率 國際收支狀況,個人證券投資的影響因素,外部因素。包括

2、新的銀行利率、股票市場的大起大落、稅法的變化、國際貨幣動蕩、新的科學突破、商業(yè)法規(guī)的變化、立法機構的新態(tài)度、通貨膨脹、政治變化、戰(zhàn)爭等。 個人情況。包括結婚、生育、工作、提升、購買住宅、孩子上學、退休、喪偶等。 公司前景。包括股價的大變、新型的管理、收益增減、競爭、股息增減、經營多樣化、材料成本上漲、母公司收回子公司、存貨周轉等。,經濟運行周期與股票市場周期之間關系,股市價格水平的周期性波動是經濟運行周期的各階段交替的結果。一般地說，當經濟衰退時，股市價格水平也會隨之下跌或處于疲軟狀態(tài)；而當經濟復蘇或高漲時，股市價格水平會隨之上升或呈現堅挺之勢。 股市行情往往又是經濟周期的先行指標。因為股價變

3、動是眾多投資者買賣行為的結果，個別投資者的買賣盡管常帶有隨機性，但多數投資者還是依據其對未來經濟走勢的預期做出理性的決策。,美國股票價格變動與經濟運行的關系,美國股票市場價格變動有著明顯的規(guī)律性，即平均每3.4年有一次股價下跌。 由于美國股票價格與經濟運行有著密切的關系，所以股票價格變動的周期只能由經濟運行決定。,美國股票價格變動與經濟運行的關系,所謂經濟運行因素是指兩類，一類為實際經濟活動因素，另一類為金融因素。股票價格的變動時而主要受經濟活動因素的影響，時而主要受金融因素的影響。表現為，當經濟發(fā)展狀況比較穩(wěn)定時，股價主要受金融因素的影響；當經濟比較不穩(wěn)時（如滯脹、生產停滯、戰(zhàn)爭等時期），股

4、票價格主要受實際經濟活動因素的影響。,美國股票價格變動與經濟運行的關系,由此可以進一步得出結論，這種股票價格變動的周期，一方面與經濟的周期波動相一致，表現為一般情況下，股票價格先行于經濟波動，又比經濟波動的幅度大；另一方面，它與現實經濟變動相脫離，表現為股價變動與金融因素密切相關，金融因素的變動導致股票價格的變動。結果股票價格的變動周期頻于經濟周期。,美國股票價格變動與經濟運行的關系,股票價格變動周期中影響因素是多方面的。包括收入、股票存量、股票預期收益率、債券預期收益率、貨幣預期收益率、預期通貨膨脹率等。,宏觀經濟政策調整對證券市場的影響,貨幣政策的調整會直接、迅速地影響證券市場。 財政政策

5、的調整對證券市場具有持久的但較為緩慢的影響。 匯率政策的調整從結構上影響證券市場價格。匯率上升，本幣貶值，本國產品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價格就會上揚；相反，進口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價格將因此而下跌。此外，這還會導致資本流出本國，使本國的證券市場需求減少，價格下跌。匯率下跌的情形與此相反。,如何借用宏觀經濟分析報告指導投資決策？,投資者必須對宏觀經濟形勢作出判斷。但對于非專業(yè)化的投資者而言，卻往往難以預料宏觀經濟的未來趨勢，從而無法依賴其進行投資決策。 幸運的是，社會有關機構提供的宏觀經濟監(jiān)測預警報告，則為投資者提供了較好的宏觀經濟分析參考依據。包括對經濟波動、供求平衡、經濟效益等方面的監(jiān)測和預警。投資者可主要依據先行指標、同步指標、滯后指標把握宏觀經濟景氣運行態(tài)勢的變化。,先行指標、同步指標、滯后指標,先行指標是在經濟的全面增長或頹勢尚未到來之前，率先發(fā)生變動的指標。這些指標可以預警國民經濟周期中的轉折點和估計經濟活動升降的幅度，推測經濟波動的趨向。 同步指標是伴隨國民經濟漲落而同時變化的指標。