1、 企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建研究 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營面臨著巨大的風(fēng)險與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。歷史情況表明，財務(wù)危機(jī)并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個較長的潛伏時期，因此有必要建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，在財務(wù)危機(jī)的萌芽狀態(tài)預(yù)先發(fā)出危機(jī)警報，促使經(jīng)營者及時采取有效對策，改善管理，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地，以保護(hù)各相關(guān)主體的利益。一、企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建方法企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建有兩種方法，即定量分析法和定性分析法。（一）定量分析法定量分析法是以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的比率分析。財務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)價值及財務(wù)狀況密切相關(guān)，是企業(yè)財務(wù)狀況的量化表現(xiàn)，其中財務(wù)指標(biāo)在某些方面反映的信息比企業(yè)財務(wù)會

2、計報告中的絕對數(shù)信息更為重要，因而財務(wù)指標(biāo)可以作為預(yù)測企業(yè)經(jīng)濟(jì)前景的計量指標(biāo)。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)要經(jīng)歷一個從量變到質(zhì)變的漸進(jìn)發(fā)展過程，這種漸進(jìn)發(fā)展情況必然會通過一些財務(wù)指標(biāo)的變化體現(xiàn)出來。因此要準(zhǔn)確測度企業(yè)財務(wù)狀況和預(yù)測警情，從大量的財務(wù)因子中選好財務(wù)指標(biāo)是關(guān)鍵。目前建立預(yù)警系統(tǒng)的模式主要有以下兩種：1.單變量模型。它是通過單個財務(wù)比率的變化趨勢來預(yù)測財務(wù)危機(jī)可能性的模式。根據(jù)財務(wù)預(yù)警指標(biāo)選擇的原則，可從以下三個方面來確定財務(wù)預(yù)警指標(biāo)：（1）償債能力。從償債能力上來預(yù)測企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性是極為重要的。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機(jī)的最直接表現(xiàn)就是喪失現(xiàn)金流上的支付能力，反映為資產(chǎn)的變現(xiàn)力差，現(xiàn)金總流人小

3、于現(xiàn)金總流出，即現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。一般來說，一個企業(yè)的資產(chǎn)流動性越大，其償還負(fù)債的能力越強(qiáng)。一般包括以下指標(biāo)：流動比率、速動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、有形凈值債務(wù)率、利息保障倍數(shù)。（2）獲利能力。盈利是企業(yè)償債和信用的保障，從長遠(yuǎn)的觀點來看，一個企業(yè)只有經(jīng)營前景和盈利能力良好，才會遠(yuǎn)離財務(wù)危機(jī)。一般來說，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，對外籌資能力和償債能力也越強(qiáng)，發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性就越小。因此從反映盈利方面的財務(wù)指標(biāo)的變化來預(yù)測財務(wù)危機(jī)也是極為重要的。主要指標(biāo)有：銷售凈利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率。（3）發(fā)展能力。反映企業(yè)積累能力和可持續(xù)發(fā)展能力。該指標(biāo)越大，反映企業(yè)資本越充實和越壯大，

4、企業(yè)利用證券市場來融資的功能越強(qiáng)，財務(wù)危機(jī)越不易發(fā)生。這方面的指標(biāo)有：銷售增長率、資本保值增值率。建立的思路是：首先確定好以上三方面的財務(wù)指標(biāo)，然后設(shè)定出這些指標(biāo)的判別標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)定判別標(biāo)準(zhǔn)時要考慮企業(yè)經(jīng)營狀況、經(jīng)營性質(zhì)、行業(yè)平均發(fā)展水平以及行業(yè)以往經(jīng)驗等因素，并據(jù)實際變化不斷對之進(jìn)行修正。當(dāng)某指標(biāo)達(dá)到判別標(biāo)準(zhǔn)時，可預(yù)示財務(wù)警情發(fā)生。但這種模式存在局限性，由于每一指標(biāo)只反映財務(wù)狀況的某一方面，容易導(dǎo)致不同指標(biāo)判斷的矛盾。2.多變量模型。它是運用多種財務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測財務(wù)危機(jī)可能性的模式。它利用會計系統(tǒng)固有的平衡特性，將相互聯(lián)系的多個財務(wù)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合，建立一個多元線型函數(shù)模型來綜合

5、反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險情況，以消除個別指標(biāo)在評價企業(yè)財務(wù)狀況方面的缺陷。目前國外實踐中影響較大、較為有效的多變量預(yù)測模型是z指標(biāo)模型。z指標(biāo)模型是1968年美國學(xué)者奧特曼（altiman）采用統(tǒng)計學(xué)中的判別分析法構(gòu)造的用五項財務(wù)指標(biāo)的加權(quán)平均數(shù)計算的預(yù)測破產(chǎn)的量化模型。判別函數(shù)為：z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.999x5.其中x1=營運資產(chǎn)/總資產(chǎn)，x2=留存收益/總資產(chǎn)，x3=息稅前利潤/總資產(chǎn)，x4=權(quán)益的市場價值/債務(wù)的帳面價值，x5=銷售額/總資產(chǎn)。當(dāng)z值大于2.675時，表明企業(yè)財務(wù)狀況良好，z值在1.81與2.675之間，表明企業(yè)財務(wù)狀況極不穩(wěn)定，z值小于1.8

6、1時，則表明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險。z指標(biāo)模型預(yù)測企業(yè)未來一年內(nèi)破產(chǎn)的準(zhǔn)確性約為90%，兩年內(nèi)的準(zhǔn)確性約為80%，但對于兩年期以上的破產(chǎn)預(yù)測作用不大。多變量模型中幾乎包括了所有預(yù)測能力很強(qiáng)的指標(biāo)，舍棄了一些不重要的因素，并且應(yīng)用十分方便，克服了單變量模式需要很多指標(biāo)和需對比分析，并要求分析人員具有很高專業(yè)水平的缺陷。但其變量和判別標(biāo)準(zhǔn)的確定卻很困難。（二）定性分析法利用一些財務(wù)指標(biāo)直接分析或構(gòu)建模型來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性只是整個財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的一個方面，由于一些難以量化的非財務(wù)信息也是影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的不可忽視的重要因素，因此在財務(wù)危機(jī)預(yù)警中除進(jìn)行定量分析外，還應(yīng)結(jié)合一些相關(guān)的非財務(wù)

7、因素進(jìn)行定性分析，充分估計各種不利因素對企業(yè)財務(wù)狀況的影響，以更好地預(yù)測財務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能?？梢詮囊韵聨追矫鎭磉M(jìn)行：1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一般地說，國家政治穩(wěn)定，政策優(yōu)惠，經(jīng)濟(jì)繁榮，會有利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。而經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整會直接或間接地對企業(yè)產(chǎn)生影響。如通貨膨脹時期，利率提高會增加借款企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，不利于其經(jīng)營。此外國家的財政稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等變化也會對企業(yè)經(jīng)營發(fā)生影響。2.行業(yè)特征。行業(yè)不同，財務(wù)風(fēng)險是不同的。例如，有些行業(yè)與其他行業(yè)聯(lián)系緊密，其市場需求易受其他行業(yè)的盛衰影響，財務(wù)風(fēng)險就較大。又如有些高科技產(chǎn)業(yè)，具有高投入、高產(chǎn)出和高效益的特點，同時也存在高風(fēng)險的不利之處。此

8、外，同一行業(yè)所處發(fā)展階段不同，財務(wù)風(fēng)險也不會相同。處在行業(yè)成長上升階段的企業(yè)，風(fēng)險小些，而在成熟和衰退階段，風(fēng)險就大些。3.市場狀況。企業(yè)的產(chǎn)品價格、技術(shù)、質(zhì)量符合市場需求，對路熱銷或競爭對手少，風(fēng)險就小。反之，風(fēng)險就大。4.企業(yè)經(jīng)營方式。企業(yè)經(jīng)營品種單一，經(jīng)營范圍狹窄，一旦市場情況有變，企業(yè)難以適應(yīng)，發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性就大。5.企業(yè)管理水平。缺乏管理經(jīng)驗、管理素質(zhì)低下是造成企業(yè)財務(wù)危機(jī)的主要原因。管理水平高的企業(yè)，各項制度健全，系統(tǒng)運轉(zhuǎn)良好，功能充分發(fā)揮，財務(wù)狀況良好，因而發(fā)生財務(wù)危機(jī)的可能性小。此外管理上如能對外界市場條件的變化做出迅速、有效的反應(yīng)調(diào)整，企業(yè)往往能成功避免財務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

9、二、積極推進(jìn)中國企業(yè)財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建我國關(guān)于財務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究主要在借鑒西方研究成果的基礎(chǔ)上形成。從目前的情況看，結(jié)合國情對單變量模式的理論研究比較多而深入，而在多變量模式預(yù)警方面的研究基本上很少。如前所述，單變量模式具有局限性，多變量模式是較單變量模式更適宜的預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機(jī)的方式，目前在國際上應(yīng)用較廣，我國今后的研究趨勢也將是多變量模式研究。考慮到我國和西方的社會經(jīng)濟(jì)背景不同，我國的市場經(jīng)濟(jì)還不成熟，相關(guān)法律也不健全，所以奧特曼的z指標(biāo)模型不適合我國國情，不能簡單機(jī)械地在我國運用。但由于中國企業(yè)與美國企業(yè)作為微觀經(jīng)濟(jì)主體有著相同的經(jīng)濟(jì)內(nèi)核，因此，奧特曼的模型雖然是以美國公司為樣本分析

10、得出，其思想應(yīng)該可以為構(gòu)建我國企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測模型所運用。可以在該模型的基礎(chǔ)上結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)與文化環(huán)境對之加以改進(jìn)。目前建立符合我國經(jīng)濟(jì)實際的財務(wù)危機(jī)預(yù)警多變量模型的條件基本具備，一是因為隨著市場經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化、企業(yè)破產(chǎn)法的頒布及破產(chǎn)機(jī)制的健全，發(fā)生破產(chǎn)的企業(yè)越來越多，為我國各行業(yè)的企業(yè)數(shù)據(jù)庫提供了大量建模所需的數(shù)據(jù)。二是隨著企業(yè)會計準(zhǔn)則和具體會計準(zhǔn)則的頒布實施，隨著我國加入wto后的會計行業(yè)競爭的加劇以及注冊會計師行業(yè)的逐步成熟和會計實務(wù)的規(guī)?；?，企業(yè)公布的會計數(shù)據(jù)的真實可信性也將大為提高。建立我國財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型應(yīng)基于不同行業(yè)的數(shù)據(jù)庫，選取大量的破產(chǎn)企業(yè)和非破產(chǎn)企業(yè)作為樣本，按z指標(biāo)模型的建立思路構(gòu)建我國不同行業(yè)的危機(jī)預(yù)測模型。隨市場經(jīng)濟(jì)的縱深發(fā)展，模型變量的構(gòu)成和系數(shù)值、判斷標(biāo)準(zhǔn)會隨時間而變化，應(yīng)定期重新估計模型方程，以確保反映的是最新情況。除定量分析外，還應(yīng)結(jié)合一些無法用數(shù)據(jù)揭示的社會因素來進(jìn)行定性分析。此外，還應(yīng)說明的是，奧特曼的z指標(biāo)模型在指標(biāo)選擇上還存在一些局限性，如未考慮現(xiàn)金流量這一預(yù)測財務(wù)危機(jī)的有效變量，也沒有體現(xiàn)出反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量如利息率、失業(yè)率等，影響了預(yù)測的準(zhǔn)確性。這些在構(gòu)建我國的財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中應(yīng)該引起注意。還有，上面介紹的定性分析法也很重