1、壽險投資實務,新光人壽 國際投資部 林俊銘經(jīng)理,內(nèi)容大綱,投資目標 投資哲學 投資策略 投資法規(guī) 投資流程 產(chǎn)品介紹 投資風險 未來方向,投資目標,負債面 配合未來現(xiàn)金流量要求 配合負債面存續(xù)期間要求 配合風險可承受程度,資產(chǎn)面 達成年度財務收入目標 強化閒置資金運用效率 提高資金收益率,投資哲學,長期穩(wěn)健原則：以賺取長期穩(wěn)定之收益 風險分散原則：優(yōu)化投資組合效率 匯率避險原則：不承擔匯率風險 投資紀律原則：根據(jù)透明化的投資流程進行投資,投資策略(1),降低短期資金持有比例，提高資金使用效率 控制股票部位比例，減低資產(chǎn)組合價值變動風險 活化不動產(chǎn)投資組合，降低無效益不動產(chǎn)部位 擔保放款重質(zhì)不重

2、量 增加固定收益投資及收入占率,投資策略(2),呈做國外投資部位之匯率避險 分散投資標的，提高資產(chǎn)配置效率 持續(xù)增加國內(nèi)外債券投資 依現(xiàn)金流量狀況，拉長投資組合存續(xù)期間 資產(chǎn)配置必須考量資本適足率之要求,投資法規(guī)：保險法第146條,保險業(yè)資金之運用，除存款或法律另有規(guī)定者外，以下列各款為限： 一 有價證券。 二 不動產(chǎn)。 三 放款。 四 辦理經(jīng)主管機關(guān)核準之專案運用及公共投資。 五 國外投資。 六 投資保險相關(guān)事業(yè)（銀行、票券、證券、期貨、信用卡等）。 七 經(jīng)主管機關(guān)核準從事衍生性商品交易。 八 其他經(jīng)主管機關(guān)核準之資金運用。 前項所稱資金，包括業(yè)主權(quán)益及各種責任準備金。,投資法規(guī)：保險法第1

3、46-1條,保險業(yè)資金得購買下列有價證券： 公債、庫券、儲蓄券。 金融債券、可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、金融機構(gòu)保證商業(yè)本票 及其他經(jīng)主管機關(guān)核準保險業(yè)購買之有價證券；其總額不得超過該保險業(yè)資金百分之三十五。 經(jīng)依法核準公開發(fā)行之公司股票；其購買每一公司之股票總額，不得超過該保險業(yè)資金百分之五及該發(fā)行股票之公司實收資本額百分之十。 經(jīng)依法核準公開發(fā)行之有擔保公司債，或經(jīng)評等機構(gòu)評定為相當?shù)燃壱陨现舅l(fā)行之公司債；其購買每一公司之公司債總額，不得超過該保險業(yè)資金百分之五及該發(fā)行公司債之公司實收資本額百分之十。 經(jīng)依法核準公開發(fā)行之證券投資信託基金及共同信託基金受益憑證；其投資總額不得超過該

4、保險業(yè)資金百分之五及每一基金已發(fā)行之受益憑證總額百分之十。 前項第三款及第四款之投資總額，合計不得超過該保險業(yè)資金百分之三十五。,投資法規(guī)：保險法第146-23條,保險業(yè)對不動產(chǎn)之投資，以所投資不動產(chǎn)即時利用並有收益者為限； 其投資總額，除自用不動產(chǎn)外，不得超過其資金百分之三十。但購買 自用不動產(chǎn)總額不得超過其業(yè)主權(quán)益之總額。 保險業(yè)辦理放款，以下列各款為限： 銀行保證之放款。 以動產(chǎn)或不動產(chǎn)為擔保之放款。 以合於第一百四十六條之一之有價證券為質(zhì)之放款。 人壽保險業(yè)以各該保險業(yè)所簽發(fā)之人壽保險單為質(zhì)之放款。 前項第一款至第三款放款，每一單位放款金額不得超過該保險業(yè)資金百分之五； 其放款總額，不

5、得超過該保險業(yè)資金百分之三十五。,投資法規(guī)：保險法第146-4條,保險業(yè)之資金得辦理國外投資；其範圍、內(nèi)容及投資規(guī)範，由主管機關(guān)定之。 前項投資總額不得超過該保險業(yè)資金百分之五。但主管機關(guān)視其經(jīng)營情況，得 逐年予以適度調(diào)整。 前項調(diào)整不得超過該保險業(yè)資金百分之三十五。,保險業(yè)辦理國外投資範圍及內(nèi)容準則,投資流程：資產(chǎn)配置,投資流程：實際投資(以共同基金為例),可投資商品分類：以國內(nèi)、國外分類,國內(nèi)投資 短期資金 不動產(chǎn) 壽險擔保放款 臺灣政府公債 公司債、金融債、特別股、結(jié)構(gòu)式債券等固定收益證券 可轉(zhuǎn)換債 國內(nèi)股票 專案投資,國外投資 不動產(chǎn)抵押債券(MBS) 國外公債、金融債、債券型基金 國

6、外股票、股票型基金 抵押債務債權(quán)(CDO) 避險基金、組合式避險基金、結(jié)構(gòu)型商品,以商品別分類（1）：固定收益商品,國內(nèi)外公債 國內(nèi)外金融債券 國內(nèi)外公司債 美國不動產(chǎn)抵押債券（MBS） 抵押債務債券（CDO）,美國房貸抵押債券（Mortgage Backed Security）,銀行將房屋貸款，依照特定條件來分類（例如房貸利率、貸款期間、貸款人信用條件等）分類。 其次將分類後之房貸證券化，由Agency提供擔保，賣給社會大眾。 優(yōu)點為安全性高，且收益率較定存或公債更具吸引力。,抵押債務債券（Collateralized Debt Obligation）,由 資產(chǎn)管理者(Assets Mana

7、ger)負責投資組合，透過資產(chǎn)證券化方式，將整體投資組合予以分券，滿足不同風險偏好投資者。,投資者,現(xiàn)金,特殊目的機構(gòu) SPV,債票券,Class A-AAA,Class B- A,Class C-BBB,Class D-Equity,受 償 順 位,投資組合 (Reference Portfolio),Asset Manager,現(xiàn)金,以商品別分類（2）：權(quán)益證券商品,國內(nèi)外上市櫃股票,以商品別分類（3）：另類投資商品,另類投資（Alternative Investment）定義 非傳統(tǒng)型（例如股票債券以外）的投資標的，均可歸類為另類投資。 另類投資可能是指某種資產(chǎn)類別（例如不動產(chǎn)）或者是某

8、種投資策略（避險基金）。 通常具有下列特性： 較差的流動性。 較難判斷公平市價。 缺乏績效與風險的歷史資料。,可投資商品分類（3）：另類投資商品,常見的商品類型包含： 結(jié)構(gòu)式債券 不動產(chǎn) 基金（包含ETF與避險基金） 國內(nèi)外未上市櫃股票或創(chuàng)投,結(jié)構(gòu)型債券（Structured Note）,以債券(零息債)搭配其他商品(股價指數(shù)、原物料、避險基金、一籃子基金等)或是選擇權(quán)的組合式商品稱為結(jié)構(gòu)型債券 利息計算方式非傳統(tǒng)債券的固定配息，而是以標的物的表現(xiàn)來決定，且到期時可拿回參與標的物的報酬,債券,+,標的物,Contingent,Payment,利息,避險基金（Hedge Fund）,避險基金以多

9、樣化的投資工具及策略追求絕對報酬，此類形式的基金通常可以超越市場表現(xiàn)，且與傳統(tǒng)投資工具的相關(guān)係數(shù)極低,多空策略,事件導向,機會型,相對價值,M係指投資人不以傳統(tǒng)方式直接進行一籃子股票之投資，而是透過持有表彰指數(shù)標的股票權(quán)益的受益憑證來間接投資。 兩大特色:須於集中市場掛牌交易，二是所有的ETF都有一個追蹤的指數(shù)勢，而指數(shù)的成份股就是ETF基金的的投資組合。 何謂一檔成功的ETF:ETF基金表現(xiàn)即能與連動指數(shù)走勢一模一樣，也唯有兩者之間沒有大幅的折溢價情況，才是一檔成功的ETF。,投資風險,市場風險：總體環(huán)境因素影響證券價格。 存續(xù)期間配合風險：資產(chǎn)面與負債面之存續(xù)期間是否相符。 現(xiàn)金流量配合風

10、險：資產(chǎn)所產(chǎn)生之未來現(xiàn)金流入是否與負債所產(chǎn)生之未來現(xiàn)金流出相符。 法規(guī)風險：投資標的是否符合最新之法令規(guī)定。,市場風險衡量指標,未來方向（1）：降低股票提高債券,固定收益?zhèn)哂蟹€(wěn)定的現(xiàn)金流量，且其歷史波動性低於股票，為穩(wěn)定財務收入，故提高固定收益?zhèn)馁Y產(chǎn)配置，降低股票投資部位。,未來方向（2）：提高國外投資比重,國內(nèi)金融市場較為淺碟且不成熟，不論是市場規(guī)模或收益率，均無法滿足具有雄厚資金之壽險公司的需求。 未來將積極爭取提高國外投資額度，在不承擔匯兌風險下，可改善效率前緣（提高報酬率與降低風險）。,未來方向（3）：提高資金收益率策略,低利時代尚未結(jié)束，目前的固定收益投資商品之報酬率無法滿足財務收入要求。 在風險可掌控下，爭取開放新金融商品的投資與操作，以提高資金收益率。,未來方向（4）：被動 vs.主動式管