1、第八講：金融期貨,第一節(jié) 金融期貨概述 第二節(jié) 外匯期貨 第三節(jié) 利率期貨 第四節(jié) 股指期貨與股票期貨,第一節(jié) 金融期貨概述,一、概念： 金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。 具有一般期貨交易的特征，但是與商品期貨相比，其合約標(biāo)的物不是實物商品，而是金融工具或金融產(chǎn)品，如外匯、債券、股票指數(shù)等。,二、產(chǎn)生歷史：,產(chǎn)生于20世紀70年代美國期貨市場；發(fā)展速度快于一般商品期貨，甚至超過基礎(chǔ)金融產(chǎn)品交易量；發(fā)展歷程：外匯期貨利率期貨股指期貨,三、金融期貨特點： 流動性強、交割便利、交割價格盲區(qū)大大縮小、套利便利、逼倉困難（難通過控制現(xiàn)貨市場，影響期貨市場）,2007年全球期貨（

2、期權(quán)）各品種成交量比例,外匯包括：外幣、外幣支付憑證、外幣證券、特別提款權(quán)、其他外匯資產(chǎn)。 2007年外匯期貨占所有期貨比重只有2.21是金融期貨交易量最小的品種。原因：外匯市場發(fā)達，有眾多衍生品，所以外匯期貨重要性在下降。 外匯期貨主要在美國，其中又主要集中在芝加哥交易所。,第二節(jié) 外匯期貨,一、外匯期貨合約內(nèi)容,芝加哥期貨交易所人民幣期貨合約表,二、外匯期貨多頭套期保值：,保值者 即期外匯市場擁有某種貨幣負債的人，為防止將來償付時該貨幣升值的風(fēng)險。,例子： 美國進口商預(yù)期3個月后需支付進口貨款2.5億日元，目前的匯率為USD/JPY=146.70，進口商為避免3個月后日元升值，于是他決定購

3、買9月到期的2.5億日元期貨，進行多頭套期保值，操作如下表：,三、外匯期貨空頭套期保值：,保值者 在即期外匯市場持有某種貨幣的資產(chǎn)，為防止將來該貨幣貶值。,例子： 美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元利率，于是他決定購買50萬歐元以獲高息，計劃投資3個月，但又擔(dān)心歐元貶值，于是進行套期保值，每張歐元期貨合約12.5萬歐元，操作如下表：,如果EUR升值，在現(xiàn)貨市場的獲利也會被期貨市場的損失所抵消。 外匯市場的套期保值的操作是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價”，消除或減少其受匯率上下波動的影響。 外匯期貨市場提供了規(guī)避匯率風(fēng)險的場所,利率期貨是以利率為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避利率波動所引起的風(fēng)險。發(fā)展迅速

4、。 利率根據(jù)期限不同，可以分為貨幣市場利率（短期利率，主要有短期國庫券、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單）和資本市場利率（長期利率，主要有中長期國債）,第三節(jié) 利率期貨,例：國債期貨 報價方式指數(shù)報價 以短期國債報價方式為例： 報價指數(shù)=100-不帶的年貼現(xiàn)率。 面值為100萬美元的3個月期國債，當(dāng)成交指數(shù)為93.58時，則年貼現(xiàn)率為6.42%=（1-93.58），3個月貼現(xiàn)率為6.42%4=1.605%，即以100萬*（1-1.605%）=983950美元成交100萬美元面值的國債 1個基本點是指數(shù)的1%點 芝加哥3個月期國債（國庫券）面值為100萬， 1個基本點為1點，代表25$100萬0.000

5、14,某公司3月1日預(yù)計6月1號收到1000萬USD，該公司打算將其投資月3個月期的國庫券。3月1日國庫券的成交指數(shù)為92.35，該公司擔(dān)心6月1日國庫券利率下降，于是進行利率套期保值。國庫券期貨合約面值為100萬USD。過程如下：,一、概念 股指期貨是指從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式，股指期貨交易標(biāo)的是股票價格指數(shù)，已經(jīng)成金融期貨（也是所有期貨交易品種）中的第一大品種 股指概念一組股票的價格變動指標(biāo)，比如道瓊斯平均價格指數(shù)、標(biāo)準普爾500指數(shù)、香港恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)。,第四節(jié)股指期貨和股票期貨,例子股指期貨合約： 滬深300股指期貨合約表,股票期貨是指以股票為標(biāo)的的期貨合約，與

6、股指期貨區(qū)別僅僅在于其交易對象是指單一的股票；股指合約的對象是一組股票價格的指數(shù)。,二、股指期貨套期保值 現(xiàn)代證券組合理論，股票市場的風(fēng)險可分為系統(tǒng)風(fēng)險（不可控風(fēng)險）和非系統(tǒng)風(fēng)險（可控風(fēng)險）。 投資組合能夠在很大程度上降低非系統(tǒng)風(fēng)險，但是無法規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險；股指期貨的套期保值交易，可以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。 買賣股票與股指成分股票很難完全一致。套期保值需要考慮買賣股票與股指的回歸系數(shù)系數(shù) 當(dāng)買賣多個股票時，系數(shù)為：X11+X22+ Xnn 其中i為第i個股票與股指的相關(guān)系數(shù)，Xi為第i個股票在購買的股票組合中資金比例。 購買股指期貨合約數(shù)現(xiàn)貨總價值/現(xiàn)貨指數(shù)點每點乘數(shù),（一）多頭套期保值規(guī)避股票價格上

7、漲風(fēng)險。,例子： 某機構(gòu)4月15日得到承諾，6月10日會有300萬資金到賬。該機構(gòu)看中A、B、C三只股票，現(xiàn)在價格分別為20元、25元、50元，如果現(xiàn)在就有資金，每個股票投入100萬就可以分別買進5萬、4萬、2萬股。由于現(xiàn)在處于行情看漲期，擔(dān)心資金到賬時，股價已經(jīng)上漲。于是采用買進股指期貨合約的方法鎖定成本。假定6月到期的期指是1500點，每點乘數(shù)為100元。三只股票的系數(shù)分別為1.5、1.3、0.8。 6月10日該機構(gòu)收到300萬元，這時現(xiàn)指與期指都漲了10，也就是期指漲至1650點，三只股票分別上漲至23元（漲15）、28.25元（漲13）、54元（漲8）。該機構(gòu)三種股票分別買進5萬、4萬、2萬股，并在期指上賣出平倉。,計算套期保值損益。 股票組合的系數(shù)為：1.51/3+1.31/3+0.81/3=1.2，則應(yīng)該買進的期貨合約數(shù)為：1.23000000/（1500100）24張,（二）空頭套期保值規(guī)避價格下跌的風(fēng)險。,例子： 國內(nèi)某證券投資基金在9月2號，收益率很好，但是鑒于后市不明朗，決定用滬深300股指期貨進行套期保值。假定證券基金的股票組合為2.24億元，與滬深300的系數(shù)為0.9。假定9月2日的現(xiàn)指為5400點，而12月到期的期貨合約為5650點。12月2日，現(xiàn)指為4200點，而