1、中國(guó)第一套 金融產(chǎn)品 對(duì)沖交易系統(tǒng)演示會(huì) 北京佛郎金融科技股份有限公司 周佛郎,演示會(huì)內(nèi)容 1、對(duì)沖交易的基本原理 2、零風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易的基本原理和數(shù)學(xué)模型設(shè)計(jì) 3、單邊交易的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)沖交易的風(fēng)險(xiǎn)比較 4、單邊交易的收益和對(duì)沖交易的收益比較 5、什么叫杠桿交易 6、股票、期貨、外匯和黃金交易的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制 7、短線算法2在股票交易中的實(shí)戰(zhàn)操作演示 8、短線算法2在股指，外匯、期貨和黃金的對(duì)沖交易實(shí)戰(zhàn)操作演示!,1、對(duì)沖交易的基本原理 A、對(duì)沖交易的定義 對(duì)沖交易即同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易。 行情相關(guān)是指影響兩種商品價(jià)格行情的市場(chǎng)供求關(guān)系存在同一性。如黃金、石油、

2、大 方向相反指兩筆交易的買賣方向相反，這樣無(wú)論價(jià)格向什么方向變化，總是一盈一虧。做到盈虧相抵， 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，可以做“對(duì)沖”的交易有很多種，期貨對(duì)沖，外匯對(duì)沖，期權(quán)對(duì)沖，黃金對(duì)沖，股指股票對(duì)沖和金融衍生工具對(duì)沖等。 B、傳統(tǒng)的對(duì)沖交易贏利方法 下面以期貨對(duì)沖舉例說(shuō)明其操作方法。期貨市場(chǎng)的對(duì)沖交易大致有四種。其一是期貨和現(xiàn)貨的對(duì)沖交易，即同時(shí)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行數(shù)量相當(dāng)、方向相反的交易，這是期貨對(duì)沖交易的最基本的形式，與其他幾種對(duì)沖交易有明顯的區(qū)別。首先，這種對(duì)沖交易不僅是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行，同時(shí)還要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易，而其他對(duì)沖交易都是期貨交易。其次，這種對(duì)沖交易主要是為了回避現(xiàn)貨市場(chǎng)上因

3、價(jià)格變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而放棄價(jià)格變化可能產(chǎn)生的收益，一般被稱為套期保值。而其他幾種對(duì)沖交易則是為了從價(jià)格的變化中投機(jī)套利，一般被稱為套期圖利。當(dāng)然，期貨與現(xiàn)貨的對(duì)沖也不僅限于套期保值，當(dāng)期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格相差太大或太小時(shí)也存在套期圖利的可能。只是由于這種對(duì)沖交易中要進(jìn)行現(xiàn)貨交易，成本較單純做期貨高，且要求具備做現(xiàn)貨的一些條件，因此一般多用于套期保值。,其二是不同交割月份的同一期貨品種的對(duì)沖交易。因?yàn)閮r(jià)格是隨著時(shí)間而變化的，同一種期貨品種在不同的交割月份價(jià)格的不同形成價(jià)差，這種價(jià)差也是變化的。除去相對(duì)固定的商品儲(chǔ)存費(fèi)用，這種價(jià)差決定于供求關(guān)系的變化。通過(guò)買入某一月份交割的期貨品種，賣出另一月份交割的

4、期貨品種，到一定的時(shí)點(diǎn)再分別平倉(cāng)或交割。因價(jià)差的變化，兩筆方向相反的交易盈虧相抵后可能產(chǎn)生收益。這種對(duì)沖交易簡(jiǎn)稱跨期套利。 其三是不同期貨市場(chǎng)的同一期貨品種的對(duì)沖交易。因?yàn)榈赜蚝椭贫拳h(huán)境不同，同一種期貨品種在不同市場(chǎng)的同一時(shí)間的價(jià)格很可能是不一樣的，并且也是在不斷變化的。這樣在一個(gè)市場(chǎng)做多頭買進(jìn)，同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)做空頭賣出，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間再同時(shí)平倉(cāng)或交割，就完成了在不同市場(chǎng)的對(duì)沖交易。這樣的對(duì)沖交易簡(jiǎn)稱跨市套利。 其四是不同的期貨品種的對(duì)沖交易。這種對(duì)沖交易的前提是不同的期貨品種之間存在某種關(guān)聯(lián)性，如兩種商品是上下游產(chǎn)品，或可以相互替代等。品種雖然不同但反映的市場(chǎng)供求關(guān)系具有同一性。在此前提下，

5、買進(jìn)某一期貨品種，賣出另一期貨品種，在同一時(shí)間再分別平倉(cāng)或交割完成對(duì)沖交易，簡(jiǎn)稱跨品種套利。 C、同一個(gè)市場(chǎng)上對(duì)沖交易贏利方法 在同一個(gè)市場(chǎng)上，如股票市場(chǎng)上同時(shí)買進(jìn)100股和賣出100股，數(shù)量相等，當(dāng)股價(jià)波動(dòng)時(shí)，盈虧相抵，不虧不贏。 在同一個(gè)市場(chǎng)上做對(duì)沖交易贏利的模式要買進(jìn)和賣出的數(shù)量不相等，如在股價(jià)高位多頭（買進(jìn)股票）的數(shù)量要小，空頭（賣出股票）的數(shù)量要多。 如：當(dāng)股價(jià)在最高位每股100元時(shí)，你買進(jìn)100股，同時(shí)你又賣出了1000股，當(dāng)股價(jià)跌到了每股10元時(shí)。你贏利了100元X（1000股-10股）= 9萬(wàn)元 相反，當(dāng)股價(jià)在低位時(shí)，多頭的數(shù)量要多，空頭的數(shù)量要小才能贏利。,如：當(dāng)股價(jià)在最低位

6、每股10元時(shí)，你買進(jìn)1000股，同時(shí)你又賣出了100股，當(dāng)股價(jià)上升到了每股100元時(shí)。你贏利了100元X（1000股-10股）= 9萬(wàn)元 在實(shí)戰(zhàn)中，由于股價(jià)是不可以預(yù)測(cè)的，股價(jià)的量高點(diǎn)和最低點(diǎn)是不可以預(yù)測(cè)的。但是股價(jià)的歷史最高點(diǎn)和歷史的最低點(diǎn)你是知道的。 所以我們就有金融產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)期間。根據(jù)這個(gè)價(jià)格波動(dòng)期間來(lái)設(shè)計(jì)零風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型。,2、零風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易的基本原理和數(shù)學(xué)模型設(shè)計(jì) A、均分建倉(cāng)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型（網(wǎng)格對(duì)沖交易模型）,股價(jià),時(shí)間,股價(jià)歷史最高價(jià),股價(jià)歷史最低價(jià),多頭建倉(cāng)線,空頭建倉(cāng)線,股價(jià)波動(dòng)走向,把總資金平分成二份，一份用于買進(jìn)股票（建多頭倉(cāng)），一份用于賣出股票建空頭倉(cāng) 把每份資金按

7、（歷史最高價(jià)-歷史最低價(jià)）分成N份 在股價(jià)歷史最高位買進(jìn)1手股票（建多頭單）。賣出空頭總資金股票（建空頭單） 當(dāng)股價(jià)每下跌M%買進(jìn)多頭總資金的1/N（建多頭倉(cāng)）同時(shí)買進(jìn)空頭總資金的1/N股票（平空頭倉(cāng)）。 當(dāng)股價(jià)每上升M%賣出總資金的1/N股票（平多頭倉(cāng)）同時(shí)賣出總資金的1/N股票（建空頭倉(cāng)）。 當(dāng)股價(jià)單邊下跌和單邊上漲，這種交易方式的贏利是零。 當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)震蕩，這種均分建倉(cāng)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型才能贏利。,股價(jià),股價(jià)歷史最高價(jià),時(shí)間,A、金字塔建倉(cāng)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型,多頭金字塔,空頭金字塔,股價(jià)波動(dòng)走向,股價(jià)歷史最低價(jià),多頭建倉(cāng)直線方程,空頭建倉(cāng)直線方程,把總資金平分成二份，一份用于買進(jìn)股票（建多頭倉(cāng)），一

8、份用于賣出股票建空頭倉(cāng) 確保多頭和空頭資金是用不完的，資金無(wú)限大。當(dāng)股價(jià)不斷的下跌，不斷的建多頭單，總有資金建多頭倉(cāng)。當(dāng)股價(jià)不斷的上升，不斷建空頭單，總有資金建空頭單。 在股價(jià)歷史最高位買進(jìn)1手股票（建多頭單）。賣出空頭總資金股票（建空頭單） 當(dāng)股價(jià)按一條直線方程式下跌按直線方程式買進(jìn)建多頭股票（建多頭倉(cāng)）同時(shí)按直線方程式買進(jìn)平空頭股票（平空頭倉(cāng)）。 當(dāng)股價(jià)按一條直線方程式上升按直線方程式賣出股票（平多頭倉(cāng)）同時(shí)按直線方程式賣出股票（建空頭倉(cāng)）。 當(dāng)股價(jià)單邊下跌、單邊下漲和股價(jià)出現(xiàn)震蕩，這種金字塔建倉(cāng)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型都能贏利。,C、指數(shù)建倉(cāng)對(duì)沖數(shù)學(xué)模型,股價(jià),時(shí)間,股價(jià)歷史最高價(jià),股價(jià)歷史最低價(jià),

9、股價(jià)波動(dòng)走向,指數(shù)多頭建倉(cāng)線,指數(shù)空頭建倉(cāng)線,把總資金平分成二份，一份用于買進(jìn)股票（建多頭倉(cāng)），一份用于賣出股票建空頭倉(cāng) 確保多頭和空頭資金是用不完的，資金無(wú)限大。當(dāng)股價(jià)不斷的下跌，不斷的建多頭單，總有資金建多頭倉(cāng)。當(dāng)股價(jià)不斷的上升，不斷建空頭單，總有資金建空頭單。 在股價(jià)歷史最高位買進(jìn)1手股票（建多頭單）。賣出空頭總資金股票（建空頭單） 當(dāng)股價(jià)按指數(shù)方程式下跌按指數(shù)方程式買進(jìn)建多頭股票（建多頭倉(cāng)）同時(shí)按指數(shù)方程式買進(jìn)平空頭股票（平空頭倉(cāng)）。 當(dāng)股價(jià)按一條按指數(shù)方程式上升按指數(shù)方程式賣出股票（平多頭倉(cāng)）同時(shí)按指數(shù)方程式賣出股票（建空頭倉(cāng)）。 當(dāng)股價(jià)單邊下跌、單邊下漲和股價(jià)出現(xiàn)震蕩，這種指數(shù)建倉(cāng)

10、對(duì)沖數(shù)學(xué)模型贏利最大化。,3、單邊交易的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)沖交易的風(fēng)險(xiǎn)比較 A、單邊交易的風(fēng)險(xiǎn)在金融產(chǎn)品價(jià)格的單邊上漲和下跌。如果你是做多頭，當(dāng)金融產(chǎn)品價(jià)格下跌，投資者發(fā)生投資損失，損失的大小和單邊下跌的幅度成正比。當(dāng)你做空頭，當(dāng)金融產(chǎn)品價(jià)格上升，投資者發(fā)生投資損失，損失的大小和單邊上升的幅度成正比。 B、對(duì)沖交易的風(fēng)險(xiǎn)在于數(shù)學(xué)模型的設(shè)計(jì)和歷史最高價(jià)和最低價(jià)的確定。 當(dāng)股價(jià)住上升并突破歷史最高價(jià)格，對(duì)沖交易將出現(xiàn)虧損，虧損是由于空頭產(chǎn)生的。當(dāng)股價(jià)住下跌并跌破歷史最低價(jià)格，對(duì)沖交易將出現(xiàn)虧損，虧損是由于多頭產(chǎn)生的。當(dāng)價(jià)格在歷史最高位和最低位波動(dòng)中變動(dòng)，對(duì)沖交易的風(fēng)險(xiǎn)是零，是正收益。,要防止出現(xiàn)對(duì)沖交易的風(fēng)

11、險(xiǎn)和得到對(duì)沖收益最大化，交易數(shù)學(xué)模型非常重要，在確定最高價(jià)和最低時(shí)要留有保險(xiǎn)系數(shù)，保險(xiǎn)系數(shù)的大小取決于用戶的設(shè)計(jì)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。 4、單邊交易收益與對(duì)沖交易的的收益比較 當(dāng)金融產(chǎn)品的價(jià)格單邊上升和單邊下跌，投資者在做單邊交易時(shí)，如果方向做對(duì)，單邊交易的收益要大于對(duì)沖交易的收益。當(dāng)金融產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)震蕩，對(duì)沖交易的收益大于單邊交易的收益。,香港(HK0010)恒隆集團(tuán)2009年2月2號(hào)到2009年2月10日的多頭收益,虧損-1.325%,香港(HK0010)恒隆集團(tuán)2009年2月2號(hào)到2009年2月10日的對(duì)沖收益,贏利4.125%空頭贏利7.439%,5、什么叫杠桿交易,保證金和杠桿是一個(gè)

12、意思,是指銀行或其它機(jī)構(gòu)為客戶提供一定的信用額度,可以以小博大.比如外匯的保證金交易比例有1:50、1:100、1:200等,具體地說(shuō)，利用杠桿交易投資只要花一美元錢就可以買進(jìn)50美元、100美元和200元的貨。 如果你做一手美元(固定10萬(wàn)美元的交易為一手)如果你采用1:200的保證金模式進(jìn)行交易,你做一手只需扣除500美元(500*200=100000)的保證金,而贏利或虧損的金額相當(dāng)于100000美元的贏利或虧損。贏利和風(fēng)險(xiǎn)被杠桿放大了200倍。 在國(guó)際上核流行的二種杠桿交易模式，一是保證金模式，以保證金撬動(dòng)巨大的本金交易；二是融資杠桿，通過(guò)諸如發(fā)行票據(jù)等市場(chǎng)化融資手段而大量融資支持交易

13、。由于美元流動(dòng)性日益泛濫，國(guó)際上充斥著近乎取之不盡的資金，且做市商們利用雙邊做市交易對(duì)沖掉自身大部分風(fēng)險(xiǎn)，從而可以進(jìn)一步放大衍生品創(chuàng)設(shè)量，杠桿交易和對(duì)沖基金數(shù)量得以雪球式增長(zhǎng)。杠桿交易的背后有著復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)管理模型和系統(tǒng)，但其實(shí)質(zhì)，仍然是放大風(fēng)險(xiǎn)后獲得的放大收益。,6、股票、期貨、外匯和黃金交易的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制 中國(guó)大部分投資者把投資外匯、期貨和黃金看成一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。這種看法是有誤區(qū)的。投資外匯、期貨和黃金的風(fēng)險(xiǎn)較大在于資金的杠桿放大作用。如投資黃金和外匯的最大杠桿可以1：100；就是你有一元錢，你可以買進(jìn)100元的貨。投資期貨的最大杠桿是1：10。就是你有一元錢，你可以買進(jìn)10元的貨。

14、由于杠桿的資金放大作用，在黃金和外匯市場(chǎng)就把風(fēng)險(xiǎn)和收益同時(shí)放大了100倍，在期貨市場(chǎng)就放大了10倍。當(dāng)價(jià)格波動(dòng)1%或10%將會(huì)使你的資金完全損失或收益放大10倍到100倍。 利用好資金管理技術(shù)，不用放大機(jī)制的杠桿來(lái)投資外匯、期貨和黃金。這種投資的風(fēng)險(xiǎn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資股票的風(fēng)險(xiǎn)。投資外匯、期貨和黃金只要你不用杠桿投資，投資者不可能血本無(wú)歸，它們是商品，商品價(jià)格跌落，你只會(huì)有資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。不會(huì)有血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)。,如現(xiàn)貨黃金（XAU）價(jià)格的波動(dòng)幅度是1976年與每盎司130.5美元到2008年的1032.09美元； 歐元兌美元（EURUSD）的波動(dòng)幅度是0.8220$元到1.6035$元； 美元兌人

15、民幣（USDCNY）的波動(dòng)幅度是8.0667￥元到6.8102￥元； 滬鋁（ALSZ）12月期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度是每噸24700￥元到10040￥元； 滬銅（COSZ）12月期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度是每噸13610￥元到82000￥元； 大連大豆（SDCX）11月期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度是每噸2099￥元到5055￥元； 鄭州棉花（CFZX）11月期貨價(jià)格的波動(dòng)幅度是每噸17420￥元到10180￥元； 當(dāng)投資者買進(jìn)這些商品后，投資者不用杠桿放大交易，商品價(jià)格跌落，你只會(huì)有資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。不會(huì)有血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)。 相反，投資股票的最大風(fēng)險(xiǎn)在于上市公司可能退市，你的投資將血本無(wú)歸。投資股票只能做單邊市，只有股價(jià)

16、漲了才能賺錢。,價(jià)格,時(shí)間,價(jià)格上漲最大值,價(jià)格下跌最小值,價(jià)格下跌最小值,價(jià)格上漲最大值,期貨、外匯、黃金價(jià)格波動(dòng)區(qū)間 可以做多和做空雙向贏利 資金利用率高， 容易實(shí)現(xiàn)零風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖投資 交易風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)在價(jià)格突破價(jià)格波動(dòng)區(qū)間,股票價(jià)格波動(dòng)區(qū)間 只能單向做多贏利 實(shí)現(xiàn)零四險(xiǎn)投資難度加大 資金管理的效率不高 要靠加大持股的時(shí)間,在1：1的交易杠桿下投資股票和期貨、外匯、黃金的風(fēng)險(xiǎn)比較,投資股票的最大風(fēng)險(xiǎn)在于上市公司可能退市，你的投資將血本無(wú)歸。 投資股票只能做單邊市，只有股價(jià)漲了才能賺錢。 不容易實(shí)現(xiàn)零風(fēng)險(xiǎn)投資，資金管理效率不高 投資外匯、期貨和黃金它們可以雙向做，利用對(duì)沖軟件和波動(dòng)博弈理論，你可以雙向賺錢，比股票投資多了一個(gè)賺錢的方向。 容易實(shí)現(xiàn)零風(fēng)險(xiǎn)投資，只要價(jià)格波動(dòng)不突破價(jià)格波動(dòng)區(qū)間沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn) 資金管理效率高，無(wú)論商品價(jià)格的跌和漲，你都可以賺錢。 波動(dòng)博弈投資理論認(rèn)為： 單向金融投資項(xiàng)目（不設(shè)做空機(jī)制的投資項(xiàng)目，例如中國(guó)的股票市場(chǎng)）的投資風(fēng)險(xiǎn)較大， 投資期貨、外匯、黃金的風(fēng)險(xiǎn)較小。,7、短線算法2在股票交易中的實(shí)戰(zhàn)操作演示 中石化2008年12月23日到2009年2月1